公司储能业务出货与规划 - 公司2025年储能出货量将超过8吉瓦时，其中海外出货占比超过60% [1] - 公司2026年计划储能出货量达到15至16吉瓦时 [1] - 公司目前海外在手订单已超过12吉瓦时，预计2026年外销比例将进一步提升 [1] 公司产能与成本策略 - 公司2025年底电芯产能将从16吉瓦时提升至20吉瓦时 [1] - 公司2026年规划电芯产能为20至25吉瓦时，并配套40吉瓦时系统产能 [1] - 公司因订单饱满度高，未来将对订单进行自主选择，或通过外购电芯方式匹配低价值订单 [1] - 公司表示电芯涨价对自身是利好，因自建电芯产能可实现成本传导 [1]

公司动态 - 天合光能披露了投资者关系活动记录表，其中包含对行业政策及公司经营策略的看法 [2] - 公司已调高了分布式组件的出货指导价 [2] - 公司对于2026年组件价格上涨抱有信心 [2] 行业政策影响 - 取消出口退税等一系列政策组合，被公司认为利好行业头部企业 [2] - 该系列政策有利于保护行业创新 [2] - 该系列政策有利于抑制行业内的低价竞争 [2]

储能业务规划与出货目标 - 公司2025年储能出货目标超过8GWh，其中海外出货占比超过60% [1] - 公司2026年计划储能出货量达到15-16GWh [1] - 目前公司在海外市场的在手订单已超过12GWh，预计2026年外销比例将进一步提升 [1] 产能与供应链策略 - 公司2025年底电芯产能将从16GWh提升至20GWh [1] - 公司2026年规划电芯产能为2025GWh，并配套40GWh系统产能 [1] - 因订单饱满度高，未来对于订单会进行自主选择，或通过外购电芯方式匹配低价值订单 [1] - 电芯涨价对公司是利好，因公司自建电芯产能，可实现成本传导 [1] 技术创新与导入 - 公司在低价金属技术方面（如铜替银、银包铜）的导入进度在行业中处于领先水平 [1] - 公司预计在今年上半年实现纯铜浆产品的量产 [1] - 在钢边框替代铝合金边框方面，公司也会逐步进行技术导入 [1]

市场表现 - 2026年1月16日午后，光伏ETF华夏（515370）上涨1.21% [1] - 其持仓股晶盛机电涨超9%，钧达股份涨超8%，弘元绿能涨超7% [1] 公司战略与投资 - 钧达股份拟以现金出资3000万元，认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本46.1539万元，从而获得后者16.6667%的股权 [1] - 此举旨在把握全球低轨卫星组网及太空算力产业发展机遇，标志着公司从地面光伏领域向太空光伏领域进行战略延伸 [1] - 上海星翼芯能科技有限公司由杭州尚翼光电科技有限公司团队新设，用于承接尚翼光电的全部资产、人员及业务 [1] - 钧达股份表示，该合作有利于充分发挥双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积淀、太空场景适配能力及航天资源整合领域的核心优势 [1] 行业技术进展 - 天合光能宣布其实验室刷新了大面积钙钛矿/晶体硅叠层组件功率世界纪录 [1] - 晶科能源方面表示，钙钛矿叠层电池凭借其高效率、低成本、轻量化等优势，更契合太空光伏需求 [1] - 晶科能源预计未来三年左右，钙钛矿叠层电池有望实现一定规模的量产 [1] 行业前景与观点 - 东兴证券认为，太空光伏或成光伏行业第二成长曲线，低轨卫星组网驱动需求爆发 [1] 相关金融产品 - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数 [2] - 该指数涉及光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，能够更好的反映光伏产业整体表现 [2] - 该指数其光伏含量83.64%，指数维度全市场排名第一 [2]

文章核心观点 - 现货白银价格飙升对光伏制造业造成巨大成本压力，已取代硅料成为组件第一大成本要素，迫使企业通过涨价、停产及技术替代应对，但激进的技术替代方案存在长期可靠性风险 [1][2][3][7] 白银价格走势与影响 - 现货白银价格从去年初的29.41美元/盎司起算，涨幅已超过200% [1] - 白银价格每上涨1000元/公斤，电池片的单瓦成本就会上升1分钱 [3] - 若银浆价格维持高位或涨至1万元/公斤，仅浆料一项在TOPCon电池（银耗10-13mg/W）中的成本就将高达0.1-0.13元/瓦 [3] 光伏行业成本结构剧变 - 银浆在光伏组件总成本中的占比，已从2023年的3.4%飙升至目前的29%，取代硅料成为第一大成本要素 [2] - 原材料价格飙升给制造商带来了不可抗拒的成本压力 [3] - 成本压力传导至终端，中国组件制造商已将价格上调了1.4%至3.8%，主流500瓦组件价格回升至400元人民币（约57美元）左右 [3] - 隆基绿能、爱旭股份等头部企业近期已上调出货价格 [3] 企业生存状态分化 - 头部企业通过涨价应对成本压力 [3] - 中腰部企业面临现金流枯竭、融资渠道断裂、库存积压的困境，部分已选择停产 [4] - 湖南一家年产2GW的电池生产商已于1月12日全面停产 [4] - 老牌光伏企业亿晶光电常州和滁州基地已处于停产状态，其短期负债超过25亿元，货币资金仅剩7.86亿元，现金短债比不足0.32 [4] - 天合光能和晶科能源发出业绩预警，预计2025年仍将面临净亏损 [5] 白银供需基本面分析 - 本轮银价暴涨源于供需基本面失衡，而非单纯金融投机 [5] - 光伏、AI服务器和新能源汽车爆发使工业需求占据白银总需求的65% [5] - 仅光伏行业的用银量就占全球银产量的15%以上 [5] - 2025年白银供需缺口预计达到5000吨 [5] - 供应端缺乏弹性，全球约70-80%的白银是铜铅锌金的伴生矿，矿商无法单纯为银价上涨扩大产能 [5] 行业技术替代努力与风险 - 为应对高银价，行业加速“去银化”，隆基绿能宣布将加速用贱金属替代白银，晶科能源和上海爱旭也在跟进 [6] - 通过铜电镀、银包铜等技术，光伏行业今年有望将白银用量减少17% [6] - 部分技术路线已能将银含量降至25%，理论上甚至能实现90%的降幅 [6] - 激进的铜替代策略存在巨大风险，铜化学性质不如银稳定，极易氧化，而组件质保要求通常长达20年 [7] - 大规模铜替代方案缺乏足够长时间的实证数据支持，当前方案仍存在浆料印刷不稳定、良率不达标等瓶颈 [7] - 若采用铜替代的面板在十年后失效但保修期二十年，制造商将面临巨额债务甚至破产风险 [7]

行业核心困境 - 银价飙升给太阳能电池板制造商带来巨大成本压力，现货白银价格一度升至每盎司93美元以上创历史新高，过去一年已涨至原先的三倍多 [1] - 电池片中使用的微量白银目前占组件总成本的29%，而2023年仅为3.4%，去年为14% [1] - 行业在经历两年多持续扩大的亏损后，正深陷严重产能过剩的泥潭，多家龙头企业警告预计2025年仍将净亏损 [1][4] 制造商的应对策略 - 制造商启动双重应对策略：一方面提高产品售价，另一方面加速推进以铜等更廉价材料替代白银的技术改造计划 [1] - 中国组件制造商本周把价格提高到每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%–3.8%，以反映银价上涨；一块典型500瓦组件价格因此达到约400元（57美元） [4] - 制造商一直在努力减少银浆用量以压降成本，据BNEF数据，2025年平均每瓦用量为8.96毫克，2024年为11.2毫克 [4] - 隆基绿能科技股份有限公司上周宣布，将很快开始在电池片中用贱金属替代白银 [4] 白银替代的技术与风险 - 工程师可采用多种方法用更便宜的铜部分或全部替代电池中的白银，但若操之过急可能带来风险，因为新材料测试时间不足 [5] - 客户通常要求20年或更长的质保期，加大替代比例会缩短电池寿命，如果组件在十年后失效，制造商可能面临巨额赔偿甚至破产 [5] - 即便只是有限替代，加上全球组件安装量预期放缓，也意味着今年行业白银用量可能下降约17%，按2025年约6000吨的年需求计算 [5] 白银需求与市场影响 - 去年太阳能行业占白银总需求约17%，是十年前的两倍多，与珠宝用量相当 [5] - 消费大幅放缓可能威胁这种白色金属长期凌厉涨势，而涨势主要由投机兴趣升温及更广泛的资金轮动至大宗商品所驱动 [5] - 以当前银价，更多替代势必发生，鉴于投资需求仍强劲，短期内这不会冲击价格，但确实意味着未来工业领域对白银的消费将减少 [6]

行业热度与市场前景 - 2026年开年以来，太空光伏概念热度飙升，券商密集发布研究报告并给出“万亿级市场”的研判 [1] - 在商业航天技术日趋成熟叠加AI算力中心能源缺口持续扩大的背景下，太空光伏承载着巨大想象空间与发展潜力 [1] - 太空光伏被认为是地面能源的终极互补方案，其商业化落地有望伴随商业航天技术与新型电池技术的迭代升级逐步成为现实 [7] 企业布局与战略动向 - 晶科能源与晶泰科技签署战略合作协议，共同成立合资公司，合作研发基于AI技术的高通量钙钛矿叠层太阳能电池，旨在通过“AI+机器人”重塑光伏研发范式 [2] - 钧达股份拟斥资3000万元参股星翼芯能，以此拓展太空光伏领域，把握低轨卫星及太空算力产业发展机遇 [2] - 协鑫光电计划在2026年与航天研究机构合作，在大气稀薄区域测试钙钛矿组件的耐辐照性能，并探索其向太阳翼延伸的商业化应用 [3] - 光因科技已与星河动力航天等多家航天科技企业展开合作，持续推进地面模拟测试与太空环境实测，并于2024年5月通过谷神星一号火箭将钙钛矿组件送入535公里轨道进行在轨实测 [3] - 风电整机商明阳智能计划收购德华芯片，被市场解读为布局太空光伏，德华芯片聚焦空间太阳电池、柔性太阳电池等产品，具备全产业链研制能力 [3] - 天合光能光伏科学与技术全国重点实验室以886W的成绩刷新了3.1平方米大面积钙钛矿/晶体硅叠层组件功率世界纪录 [6] 技术路线与潜力分析 - 太空光伏的主流电池技术路线包括砷化镓、晶硅、钙钛矿等，其中钙钛矿路线的发展潜力被不少机构与企业看好 [5] - 钙钛矿电池被认为兼具高效率、抗辐射性能好、温度系数小的特点，还能实现轻量化与柔性化，尽管其长期稳定性有待验证，但被视作未来太空光伏的首选技术路线 [5] - 光因科技创始人预计未来钙钛矿将占据太空光伏70%以上的市场份额 [5] - 协鑫光电董事长认为钙钛矿技术性能有望在太空领域媲美砷化镓，成本却能降至砷化镓的百分之一，与晶硅电池相比在效率、柔性应用等方面优势显著 [5] - 晶科能源将钙钛矿叠层电池列为研发重点，认为其凭借“高效率、低成本、轻量化、柔性化”等优势，是太空光伏中长期发展的最优解，预计未来3年有望实现一定规模的量产 [6] - 天合光能表示，随着低轨通讯和太空算力的发展，晶体硅电池及最新发展的钙钛矿电池有望快速进入应用 [6] 驱动因素与核心价值 - 太空光伏引发关注的原因包括商业航天技术日趋成熟，“太空经济”价值被持续挖掘，以及太空算力发展前景备受瞩目 [4] - 太空光伏被认为能为太空数据中心等太空算力设施提供稳定且高效的能源供给 [4] - 太空光伏的短期核心目标是解决“卫星供电焦虑”，长期终极价值在于“将太空能源传输回地面” [8] 商业化挑战与展望 - 太空光伏规模化商用面临多重核心瓶颈：一是成本高企，光伏阵列单星发射成本高达几十万美元；二是极端环境下的稳定性难题，太空存在±150℃左右的温度循环、高能辐照、原子氧侵蚀等多重挑战 [7] - 商业化落地需要分阶段、分场景推进，目前行业仍处于关键技术验证期 [8] - TrendForce集邦咨询分析师预计，要等到2040年之后太空光伏才会真正实现大规模商业对地供电 [8] - 企业将通过参与在轨验证、地面模拟测试与标准化流程建设，逐步积累工程数据、完成产品验证，并视市场发展节奏推进批量生产 [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中明确列出了重点关注的标的[4] 报告的核心观点 - 头部光伏组件企业正加速进入储能领域，凭借其全球化的渠道网络和光储项目强绑定的应用场景优势，有望打开新的增长空间[3] - 评判相关企业成长性的三大关键指标是：进入储能领域的决心、未来1-2年在海外新兴市场的拓展情况、以及将渠道品牌优势转化为盈利贡献的能力[4] 根据相关目录分别进行总结 一、头部组件企业加速储能布局 - 阿特斯和天合光能在储能行业发轫期就已进入，晶科能源、晶澳科技、隆基绿能也随后跟进布局[3][7] - 大型储能（大储）是光伏组件企业重点发力的领域，市场空间巨大，且光储联合开发已成趋势，各企业均推出了大储产品[3][9] - 光伏组件企业同样在工商业储能（工商储）和户用储能（户储）领域进行了布局，发布了相应产品[3][11] - 阿特斯在2013年于加拿大中标首个储能项目，2021年其储能科技公司成立，当年交付了900 MWh储能项目，2025年升级推出SolBank 3.0 Plus等产品[8] - 天合储能在2015年正式成立，2023年推出自研300Ah超长寿命电芯，2025年发布6.25 MWh大型储能系统Elementa 金刚3[8] - 晶科能源在2021年正式成立储能业务部门Jinko ESS，2025年推出新一代晶科蓝鲸SunTera G3储能系统[8] - 晶澳科技在2022年开始布局储能并推出大储产品，2023年其首个5MW/10MWh工商业储能项目并网，2025年成立北京晶澳储能科技有限公司[8] - 隆基绿能通过收购精控能源的方式切入储能领域[8] - 各企业大储产品对比：天合光能Elementa金刚2额定容量5051 kWh，阿特斯SolBank 3.0为5016 kWh，晶科蓝鲸SunTera G3为6250 kWh，均采用磷酸铁锂电芯[10] - 各企业工商储产品对比：天合光能Potentia蓝海2标称电量261.25 kWh，阿特斯KuBank 2.0为277.32 kWh，晶科海豚SunGiga为261 kWh[12] 二、竞争优势：客户与渠道端复用全球网络 - 光伏与储能的终端客户高度重合，如发电企业、工商业用户和户用业主，这为光伏组件企业带来了先天的获客优势和品牌背书[3][13] - 根据天合光能口径，2025年上半年，由其原有光伏客户转化而来的储能订单占比达50%左右[13] - 根据PF Nexus统计，大多数海外排名靠前的新能源投资商（如NextEra Energy、Scatec ASA、Lightsource BP等）的投资领域均同时涵盖光伏和储能[14][15] - 头部光伏组件企业已建成覆盖全球的研发、生产、销售和服务体系，这对其开拓储能业务至关重要[3][17] - 各企业全球布局：阿特斯业务覆盖160多个国家，天合光能覆盖180多个国家并设立5个区域总部，晶科能源覆盖160多个国家拥有超25个物流中心，隆基绿能覆盖160多个国家设立16个分支机构，晶澳科技覆盖178个国家设立16个销售公司[20] 三、竞争优势：场景与应用端光储愈发强绑定 - 海外储能建设呈现光伏和储能项目强绑定趋势：在电力市场不健全的国家，同步建设光储可提供稳定电力；在电力市场成熟的国家，配储可签订更高的PPA电价[3][21] - 对于投资方而言，供应商具备将光伏组件和储能系统打包一体化交付的能力是重要加分项[3][21] - 光伏组件企业已签订多个大型储能项目订单，部分项目与光伏搭配建设，例如：阿特斯APS项目（150MW/1800MWh，搭配光伏）、天合光能Killawarra项目（400MW/1600MWh，搭配光伏）、晶科能源Garoo项目（360MW/1440MWh，搭配光伏）[22] 四、投资建议 - 光伏组件企业加速进入储能领域，有望打开全新的增长空间[4][23] - 与光伏组件相比，储能系统集成复杂度更高、客户售后需求更多，更有利于维持较高盈利水平，头部企业凭借强大的海外销服和治理能力，储能业务有望持续贡献较高盈利[23] - 储能行业市场空间巨大，是头部光伏组件企业寻找第二增长曲线的最佳选择[23] - 评判光伏组件企业进入储能行业后的成长性，重点看三大指标：进入领域的决心、未来1-2年在海外市场的拓展情况、以及盈利贡献能力[4][24] - 目前中国、美国的储能市场格局已趋于稳定，但众多其他国家仍处于发展初期，未来1-2年是市场拓展的重要窗口期[4][24] - 在海外市场，应避免单纯低价竞争，而需将渠道、品牌、服务优势转化为利润贡献[4][24] - 标的层面重点关注：储能业务已贡献明显利润增量的阿特斯；重资产投入、海外储能业务迅速放量的天合光能；储能出货有望快速增长的晶科能源、晶澳科技、隆基绿能[4]

行业核心观点 - 2026年将是光伏产业一个残酷的转折点，行业进入“裸泳时代”，企业现金流状况成为决定生死存亡的关键因素 [1][3][19] - 出口退税政策直接取消，切断了行业关键的外部现金流来源，迫使企业更依赖自身经营的“造血”能力 [1][2][4] - 为抢抓窗口期红利，市场出现囤货、清库存、价格波动及合同违约等乱象，行业竞争加剧 [5][15] 政策变动与财务影响 - 2025年前三季度，四大组件龙头企业（隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技）收到的税费返还总额接近100亿元 [1][2] - 2024财年，十大组件企业收到的税费返还总额超过210亿元 [1][2] - 出口退税此前占企业经营活动现金流入的一定比例，例如2025年前三季度，隆基绿能该比例为5.73%，天合光能为3.94%，晶科能源和晶澳科技均为4.49% [2][12] 企业经营现金流状况分化 - 近五年（2021-2025前三季度）经营现金流净额总和最高的企业是通威股份，达860亿元，其次为天合光能（452亿元）、晶科能源（433亿元）、隆基绿能（419亿元）和晶澳科技（324亿元） [4][14] - 部分企业近年现金流波动剧烈或表现疲弱，例如隆基绿能2024年经营现金流净额为-47亿元，爱旭股份2024年为-45亿元，东方日升近五年总和为-13亿元 [4][14] - 2025年上半年，通威股份、隆基绿能、晶科能源经营现金流净额均为负值 [4][14] 市场价格与市场行为 - 近期光伏组件价格出现上涨，例如晶科能源TOPCon双面组件210R价格涨跌幅度为+0.08元/瓦，210mm型号为+0.09元/瓦 [7][17] - 天合光能同类产品价格涨跌幅度为+0.06元/瓦和+0.07元/瓦，晶澳科技210R型号为+0.08元/瓦 [7][17] - 市场上出现组件企业拖延发货、坐地起价、撕毁合同等情况，据行业媒体报道，排名TOP5的组件大厂中有2-3家出现此类行为 [5][15] 企业应对策略与发展方向 - 隆基绿能和爱旭股份通过技术创新推广BC电池技术（如HPBC、ABC），寻求产品差异化及海外市场高溢价 [9][19] - 晶澳科技实施“三极管理体系”以降低生产成本并缩短应收账款周转天数 [9][19] - 天合光能首创“碳金融+绿色供应链”服务，与金融机构合作，利用应收账款等资产进行融资以补充现金流 [9][19] - 晶科能源推出多场景应用的TOPCon新品，提升产品转化率以加速抢占市场 [9][19] - 头部企业被呼吁发挥技术与规模优势，引领行业从“价格战”转向“价值战” [9][19]

光伏行业2025年业绩与现状 - 光伏产业处于下行周期，行业内上市公司大面积预亏，硅料龙头大全能源、组件巨头晶科能源、天合光能相继披露2025年全年业绩预亏[3] - 行业在产能过剩、价格竞争激烈、海外贸易环境复杂等多重压力下，仍处于周期下行的深度调整阶段[3] - 大全能源、通威股份等龙头股股价创下近半年新低，反映了资金对光伏股估值的谨慎态度[3] 主要公司2025年业绩表现 - 大全能源预计2025年度净利润亏损幅度有所收窄，但其2024年、2025年连续两年净利润亏损已成定局[5] - 大全能源2025年前三季度净利润亏损10.73亿元，去年三季度多晶硅销售均价达41.49元/公斤，环比上涨36.8%，实现单季度扭亏[5] - 晶科能源与天合光能2025年前三季度净利润分别亏损39.2亿元、42亿元，均预计2025年业绩续亏[6] - 亿晶光电披露2025年业绩预亏，预计净利润亏损4.5亿元至6亿元，且截至去年底的净资产为负值，股票存在被实施退市风险警示的风险[8] 产业链价格与市场动态 - 多晶硅价格在2025年下半年企稳反弹，N型复投料现货价格从2025年6月底的约3.44万元/吨涨至12月的约5.32万元/吨，涨幅超50%[5] - 硅料价格持稳的动力主要来源于供应端主动且显著的收缩，而需求端增长不明朗，对价格支撑力度有限[8] - 白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本，而终端电站对成本上涨的接受度尚不明朗[9] - 光伏产品出口退税政策落地对电池、组件出口的短期预期形成支撑，但部分需求已在2025年提前预支，对当前需求的实际拉动效果相对有限[9] 行业供需格局与竞争态势 - 光伏行业正处于供需双弱的格局中，需求经过前两年大幅释放后进入平稳阶段[10] - 行业价格战愈演愈烈，企业为争夺市场份额不断压低价格，导致行业整体利润空间被压缩[11] - 2025年行业产能过剩问题仍未根本解决，价格战仍在继续[11] - 市场对行业何时能走出亏损周期持犹疑态度，导致光伏板块整体估值承压[8] 未来展望与关键变量 - 随着“反内卷”持续推进，光储平价持续展开，光伏行业供需有望在2026年进一步重塑，报价与盈利有望随着供需重塑震荡修复[11] - 在白银价格持续走高、硅料报价持续回升影响下，电池组件厂成本压力持续上涨[11] - 低银与无银技术作为降本的关键路径，其迭代节奏值得密切跟踪，降本节奏较快的组件龙头盈利修复有望好于行业盈利修复[11] - 预计组件出口规模会在出口退税政策的刺激下出现激增，部分订单将提前至3月底前完成报关，可能导致二季度组件环节出现显著的需求真空期[10]