债券信息 - 证券简称柳工，债券简称柳工转2[1] - 债券代码为127084[4] 转股情况 - 转股起止日期为2023年10月9日至2029年3月26日[4] - 2025年6月12 - 25日暂停转股，因实施2024年权益分派方案[3][4] - 2025年6月26日起恢复转股，为2024年度权益分派除权除息日[3]

可转债发行 - 公司获准发行300,000.00万元可转债，发行3,000万张，每张面值100元，发行价格100元/张，实际募集资金净额299,369.62万元[5] - 可转债于2023年4月20日在深交所挂牌交易，简称“柳工转2”，代码“127084.SZ”[6] - 可转债期限为2023年3月27日至2029年3月26日[9] 可转债条款 - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.30%，第六年3.00%，到期赎回价格112元（含最后一期利息）[10] - 转股期自2023年10月9日起至2029年3月26日止，初始转股价格为7.87元/股[15][17] - 转股价格调整有多种公式，发生股份和/或股东权益变化将依次调整并公告[19] - 转股价格向下修正需满足特定条件，修正方案需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[22] - 到期赎回按债券面值112%（含最后一年利息）赎回全部或部分未转股可转债[24] - 有条件赎回和回售各有条件[25][28] 业绩数据 - 2024年公司实现营业收入3006270.92万元，同比增长9.24%[44][46] - 2024年归属上市公司股东的净利润132703.95万元，同比增长52.92%[45][46] - 2024年归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润113781.13万元，同比增长100.10%[46] - 2024年经营活动产生的现金流量净额132710.09万元，同比下降18.53%[46] - 2024年基本每股收益0.6824元/股，同比增长53.42%[46] - 2024年稀释每股收益0.6008元/股，同比增长46.82%[46] - 2024年加权平均净资产收益率7.93%，较2023年上升2.53pct[46] - 2024年末总资产4790715.80万元，同比增长2.85%[46] - 2024年末归属上市公司股东的净资产1756943.55万元，同比增长6.27%[46] 募集资金使用 - 截至2024年12月31日，募集资金余额112695.76万元，累计支付募投项目资金197611.18万元[49][52] - 各募投项目有不同投资进度和预计达到预定可使用状态时间[54] - 2023年4月26日，公司使用59,737.40万元募集资金置换预先投入募投项目自筹资金和已支付发行费用[55] 其他事项 - 2023 - 2025年公司主体信用等级和“柳工转2”信用等级均维持AAA，评级展望为稳定[60] - 2024年度公司变更财务报告审计机构为安永华明会计师事务所[63] - 可转债转股价格多次调整[65] - 多次触发有条件赎回条款，公司决定暂不提前赎回[66][67] - 《受托管理协议》规定债券存续期内34项需通知的重大事项[61][62][63]

可转债发行 - 公司获准发行300,000万元可转债，实际募资净额299,369.62万元[5] - 2023年4月20日“柳工转2”在深交所挂牌交易[6] - 可转债期限为2023年3月27日至2029年3月26日[9] 可转债条款 - 票面利率第一年0.20%至第六年3.00%，到期赎回价112元[10] - 转股期自2023年10月9日起至2029年3月26日止[15] - 初始转股价格为7.87元/股[17] 转股价格调整 - 派送股票股利等情况有不同转股价格调整公式[19] - 2025年因权益分派调整“柳工转2”转股价格[41] - 调整后转股价为7.30元/股，6月26日生效[43] 赎回与回售 - 到期赎回按债券面值112%赎回未转股可转债[24] - 有条件赎回需满足股价相关条件或余额不足3000万元[25] - 有条件回售需满足最后两计息年度股价条件[28] 其他 - 公司2024年度利润分配方案经2025年5月20日股东大会通过[41] - 本次发行可转债不提供担保，聘请华泰联合证券为受托管理人[39][40]

可转换公司债券发行情况 - 公司于2023年3月27日成功发行3,000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额30亿元，期限6年 [1] - 债券于2023年4月20日起在深交所挂牌交易，债券简称"柳工转2"，债券代码"127084.SZ" [1] 转股价格调整机制 - 转股价格调整触发条件包括派送红股、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情况 [3] - 调整公式根据不同类型权益变动设定，包括派送股票股利(P1=P0/(1+n))、增发新股(P1=(P0+A×k)/(1+k))、派现(P1=P0-D)等 [3] - 公司需在权益变动后公告调整后的转股价格及生效日期，并明确转股申请处理规则 [4] 历次转股价格调整记录 - 初始转股价7.87元/股，2023年6月21日调整为7.77元/股 [4] - 2024年6月20日从7.77元/股进一步下调至7.57元/股 [4] 本次转股价格调整详情 - 2025年5月20日股东大会通过2024年度利润分配方案，以1,964,008,314股为基数每10股派现2.73元，现金分红总额5.36亿元 [5][6] - 因可转债转股导致总股本变动，实际执行调整为每10股派现2.729996元（含税） [6] - 调整后转股价=7.57-0.2655325≈7.30元/股，2025年6月26日起生效 [6] 权益分派实施安排 - 权益分派期间"柳工转2"暂停转股，恢复转股首日为除权除息日2025年6月26日 [6] - 分红金额占2024年度归母净利润13.27亿元的40.40% [6]

业绩总结 - 2024年度净利润1327039490.08元[5] 权益分派 - 2024年度以1964010624股为基数，每10股派2.729996元（含税）[5][6] - 现金分红总额536174269.72元（含税），占2024年净利润40.40%[5] - 股权登记日2025年6月25日，除权除息和发放日6月26日[4][8] 红利税 - 深股通等投资者扣税后每10股派2.456996元[11] - 个人持股1个月（含）内，每10股补缴0.545999元，税负20%[11] - 个人持股1个月以上至1年（含），每10股补缴0.273000元，税负10%[11] - 个人持股超1年，无需补缴税款[11] 转股价格 - “柳工转2”转股价格从7.57元/股调至7.30元/股[12] 股本情况 - 2025年3月27日总股本2019239264股，回购专用账户股份55230950股[5]

债券发行 - 公司于2023年3月27日发行3000万张可转换公司债券，总额30.00亿元[4] 转股价格调整 - “柳工转2”初始转股价为7.87元/股，经多次调整后为7.30元/股[5][8][12] 现金分红 - 2025年以1964008314股为基数，每10股派现金红利2.73元，总额536174269.72元，占2024年净利润40.40%[11]

平地机行业概述 - 平地机是一种利用刮刀平整地面的土方机械 具有作业装置机动灵活 平整效率高 精度高等优点 主要用于道路 机场 农田水利等大面积平整作业以及刮坡 挖沟 推土 松土 清除路面冰雪等施工作业 是国防工程 道路修筑 矿山建设 水利建设 农田改良等基础建设工程中的重要设备之一[1][4] - 平地机按用途可分为土方平地机 路面平地机和矿用平地机 按动力来源可分为内燃机平地机和电动平地机[4] 行业发展历程 - 自行式平地机是工程机械的重要机种 作为道路施工 场地平整的专业机械 在国内外基础工程施工中发挥着不可替代的作用[6] - 国产平地机自1962年诞生以来 产品和行业发生巨大变化 发展历程大体可划分3个阶段[6] 行业政策环境 - 国家出台一系列工程机械行业政策 为平地机行业发展提供支持与引导 例如2024年9月工信部办公厅印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》 促进制造业"智改数转网联" 推动工程机械等行业工业设备 工业网络 工业算力 工控系统等网络化改造升级[8][10] - 2024年12月湖南省人民政府办公厅印发《促进工程机械再制造体系改革方案》 加强基础技术 关键核心技术研究 将工程机械再制造技术列为科技创新项目重点支持方向 突破一批关键核心技术[8][10] - 2023年9月工信部等七部门发布《机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)》 引导企业加强新能源工程机械用电池 电机 电控等关键核心零部件攻关和规模应用 研究开展新能源工程机械应用试点和推广支持政策[10] - 2023年12月国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》 推动超低和近零排放车辆规模化应用 非道路移动机械清洁低碳应用[10] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 深入推进工程机械等传统设备再制造 探索在风电光伏 航空等新兴领域开展高端装备再制造业务[10] - 2024年3月工信部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》 加快淘汰工程机械等行业落后低效设备 超期服役老旧设备[10] 产业链结构 - 平地机产业链主要包括上游零部件供应商 中游平地机制造商和下游应用领域[11] - 上游为原材料和核心零部件供应商 原材料主要包括钢材 橡胶等 核心零部件主要包括发动机 液压系统 传动系统等[11] - 中游为平地机制造商及配套设备生产商[11] - 下游应用领域主要包括建筑工程 公路交通 矿山开采等行业[11] 发动机市场状况 - 发动机是平地机的核心部件 一般采用柴油发动机 具有功率大 扭矩高 可靠性强等特点[13] - 2021年中国发动机产量达到26.82亿千瓦 2024年产量为23.78亿千瓦 同比下降0.96% 2025年1-4月产量为7.02亿千瓦 同比下降3.5%[13] 工程机械行业整体表现 - 工程机械是国民经济发展的基础性 战略性支柱产业 2022年工程机械营业收入降至7977亿元 同比下降12% 2023年增长至8490亿元 2024年营业收入约为8766亿元[15] - 工程机械主要分为土方机械 起重机械 混凝土机械 路面机械 高空作业机械 工业车辆六大类[15] 平地机市场销量 - 2024年中国平地机总销量达7716台 同比增长16.8% 2025年1-4月总销量为2931台 同比增长19.83%[1][16] - 当前平地机主要销量以海外市场为主 得益于"一带一路"政策和徐工 三一等企业积极拓展海外市场 产品质量和服务获得海外用户广泛认可[1][16] - 2023年由于国际经济形势不稳定 基础设备建设需求减少以及相关国家进口政策调整 平地机总销量出现下滑[1][16] 出口市场表现 - 平地机连续多年成为工程机械行业中出口销量占比最高的品类 2019至2022年间出口量从2800台攀升至6039台 年均复合增长率高达29.2%[19] - 2023年出口量为5663台 较2022年下降6.2% 出现近年来首次下滑[19] - 2024年出口量为6607台 同比增长16.67% 出口销量占比达85.63% 2025年1-4月出口量为2366台 同比增长15.41% 出口销量占比为80.72%[19] - 亚洲地区尤其是印度市场展现出强劲潜力 美国及拉丁美洲市场在2023年实现突破性进展 中国正逐步成为拉美市场主要供应国[19] 行业竞争格局 - 已形成以徐工道路 三一重工 柳工 国机常林和山东临工为代表的竞争格局[21] - 徐工道路和三一重工在高端市场占据优势 柳工和山东临工在中端市场表现突出 行业整体呈现差异化竞争态势[21] 重点企业分析 - 三一重工2024年工程机械行业营业收入为758.31亿元 同比增长6.03% 产品包括混凝土机械 挖掘机械 起重机械 桩工机械 路面机械 其中路面机械产品主要包括压路机 摊铺机 平地机 沥青搅拌设备等[22][23] - 柳工2024年工程机械行业营业收入为270.21亿元 同比增长9.29% 主要专注于工程机械 建筑机械 工程车辆 农业机械等产品及零部件的研发 制造 销售和服务[22][25] - 徐工道路是徐工集团旗下专业从事道路机械研发 制造与销售的分支机构 主营压路机 摊铺机 平地机等7大类20个系列300多种产品[22] - 山东临工是世界知名的大型工程机械及相关配件制造商和服务提供商 是世界工程机械50强 中国三大工程机械出口商之一[22] - 国机重工集团常林有限公司专注工程机械领域 主要产品涵盖装载机 压路机 平地机 特种车辆等[22] 行业发展趋势 - 电动化与绿色低碳转型成为重要趋势 电池技术进步将提升电动平地机续航能力和动力性能 氢能源等清洁动力可能在大型平地机中探索应用[27] - 海外市场持续拓展 中国平地机凭借性价比优势 在"一带一路"沿线国家及新兴市场仍有较大增长空间 印度 东南亚 拉美等地区基础设施建设需求旺盛[28] - 产品向多功能化发展 通过模块化设计可快速更换铲刀 松土器 除雪装置等附件 满足不同施工场景需求 针对特殊工况的定制化机型将更受青睐[29]

业绩总结 - 2024年度以19.64亿股为基数，每10股派现2.73元，分红总额5.36亿元，占净利润40.40%[3] 数据相关 - 2025年3月27日总股本20.19亿股，扣除回购股份后为利润分配基数[3] 其他 - “柳工转2”转股期2023年10月9日至2029年3月26日[4] - “柳工转2”2025年6月12日至权益登记日暂停转股[4][5] - “柳工转2”权益登记日后首个交易日恢复转股[4][5] - 派送现金股利转股价格调整公式P1 = P0 - D[8]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：柳工 - 行业：工程机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司战略 - 十四五战略（2023 - 2027 年）维持 500 亿人民币目标不变，十五五战略目标到 2032 年实现 100 亿美元收入，净利率维持在 8% - 9%[2][7] - 依据：关闭混凝土业务避免损失，其他 33 个正规业务发展正常[7] 领导层换届 - 换届因国资委要求及培养新一代领导人，曾光安转任高级顾问，罗国斌接任总裁[2][4] - 依据：国资委新任主任不熟悉情况态度谨慎，且公司管理层年龄结构需优化[4] 激励机制 - 2025 年下半年推出新一轮股权激励方案，已回购约 5300 万股用于现金股票激励，长效激励机制周期性滚动，执行高管市场化激励[9] - 依据：打破“大锅饭”现象，确保持续变革创新[9] 国内工程机械行业趋势 - 预计到 2027 - 2028 年温和增长，土方机械销量约 27 - 28 万台[2][11] - 依据：国家不再大规模基建，国务院对制造业大数据掌控到位，宏观决策更理性[11] 市场表现 - 2025 年 1 - 5 月国内市场收入增长率约 15% - 20%，国际业务保持两位数增长，每月平均增幅达十几个百分点[2][12] - 依据：国内土方机械占比高受益行业增长，国际业务发展良好符合预期[2][12] 海外市场开拓 - 重点地区为欧洲和北美，加强二手机出口，在南亚、印尼等地加强制造业投资[13][14] - 依据：欧洲和北美土方机械需求有潜力，发展中国家区域有增长，应对贸易壁垒和关税问题[13][14] 后市场业务 - 重视后市场业务，要求使用柳工零部件，计划与战略合作伙伴开拓租赁服务[2][16][17] - 依据：卡特彼勒后市场利润占比超 60%，新经销商后市场利润占比达 53%[16][17] 集团与股份公司协同 - 策划市值管理、资本运作及衔接协同，集团用产业基金孵化资产注入上市公司，加强股权管理[10][19] - 依据：加强协同提升业绩，避免历史倒退，产业基金已获牌照运行[10][19] 装载机与挖掘机业务 - 装载机电动化渗透率超 40%，挖掘机电动化趋势慢，长期挖掘机需求空间大[23] - 依据：技术影响导致两者电动化差异[23] - 装载机整体盈利能力下降，大型及超大型装载机盈利好，公司从全球经营产业组合改善盈利[24] - 依据：价格战及充电桩渗透影响[24] 降本控费 - 2025 年净利率提高一个百分点至 5%，2030 年达 8 - 9%，通过产品研发等多方面实现[3][25] - 依据：新产品提升效率和能耗，供应链、智能化工厂及产品结构优化降低成本[25] 业务规模目标 - 2025 年矿山业务目标 20 亿元，未来突破 100 亿元，农业机械 2030 年达 100 亿元，装载机与挖掘机会确保今年或明年规模达 100 亿元以上[28][29] 公司发展与股东回报 - 整体发展趋势稳定，利润复合增长预计在 35% - 50%，加强股东回报[30] - 依据：公司在市场化道路前进，市盈率约 10 倍、市净率略高于 1 倍[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 董事会换届个别调整，引入 80 后年轻董事黄华琳，分管业务进步显著，高空作业平台业务今年 ROE 预计达 30%[5] - 2025 年海外市场北方特区、欧洲和北美等发达地区下滑，发展中国家区域增长，各区域收入占比 5% - 17%较均衡，欧洲电动化产品毛利率超 50%[14] - 海外市场主要采用经销模式，仅英国有一家直销公司且 2025 年开始盈利[15] - 可转债行权后大股东股权比例可能降至 21%左右，希望大股东适当提升持股比例减轻资本运作压力[20][21] - 公司有香港投资和贸易平台，但现阶段不太可能快速进行 H 股发行[22] - 小型挖掘机在农业领域需求增长，水利建设等项目对挖掘机需求大[26] - 公司领导层年龄政策灵活，不强制 60 岁退休，有助于保持团队凝聚力与战斗力[27]

深海科技产业概述 - 深海科技正成为高频热词，上市公司凭借资金实力、技术储备和产业化能力成为推动深海科技从研发突破走向规模化应用的重要驱动力 [1] - 深海科技产业潜力巨大，上市公司加速布局将直接拉动上游产业升级并吸引资本涌入 [3] - 2025年我国海洋生产总值预计突破13万亿元，深海科技相关产业占比将超过25% [4] 上市公司战略布局 - 上海起帆电缆已具备生产大长度海底电缆能力，产品应用于海上风电项目，未来将继续加大研发投入以满足高性能电缆需求 [2] - 中国船舶集团布局深海科技产业，增强装备研制能力，构建"研发—验证—应用"闭环以提升科技含量和利润增长点 [2] - 柳州欧维姆机械凭借深海环境技术储备，积极推进海上风电和深海工程基建的商业应用 [2] 产业发展驱动因素 - 我国在核心技术突破与装备自主化方面取得重大进展，为产业化奠定基础 [4] - 已形成覆盖"探测—开发—制造—保护"的完整产业链，多学科交叉融合催生创新产品并加速技术商业化 [4] - 政策支持为深海科技产业化营造良好环境，包括产业政策制定、海洋权益保护和资源管理规范化 [4] 行业影响与趋势 - 上市公司布局将推动海洋经济高质量发展，带动产业向高端化、智能化方向发展 [3] - 深海科技产业将成为经济增长新引擎，预计2025年相关产业规模超3.25万亿元 [4]