文章核心观点 - 以电力设备、通信、新能源为代表的“新三样”行业，其上市公司在三季度展现出强劲的业绩增长和股价表现，反映了中国经济向新质生产力的转型 [1] - “政策东风+技术创新”双轮驱动，为电力设备、通信、新能源行业带来广阔发展空间，龙头公司业绩表现尤为突出 [2][5] 行业业绩表现 - 深市电力设备行业前三季度合计营业收入1.32万亿元，同比增长10%，净利润946.09亿元，同比增长29.53% [2] - 深市通信行业前三季度合计收入2923.81亿元，同比增长14.34%，归母净利润308.09亿元，同比增长36.65% [2] - 深市新能源领域（电池、光伏设备、风电设备）前三季度合计收入1.06万亿元，同比增长10.56%，归母净利润787.05亿元，同比增长31.87% [3] - 新能源细分领域前三季度净利润同比增长显著：电池增30.60%、光伏设备增16.89%、风电设备增82.56% [3] 二级市场股价表现 - 深市电力设备板块年内平均涨幅近51%，9成公司股价正增长，26家涨幅超1倍，天际股份涨354.05% [1][4] - 深市通信板块年内平均涨幅34%，7成公司股价正增长，9家涨幅超1倍，新易盛涨308.64% [1][4] - 深市新能源板块年内平均涨幅49%，9成公司股价正增长，17家涨幅超1倍，4家超2倍，宁德时代涨49% [1][4] 电力设备龙头公司表现 - 思源电气前三季度营业收入138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [5] - 天赐材料前三季度营业收入108.43亿元，同比增长22.34%，归母净利润4.2亿元，同比增长24.33% [5] - 横店东磁前三季度营业收入175.62亿元，同比增长29.31%，归母净利润14.51亿元，同比增长56.8%，光伏产业出货19.5GW，同比增长43.6% [5] 通信龙头公司表现 - 新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%，研发费用5.01亿元，同比增长149.57% [6] - 光迅科技前三季度营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元，同比增长54.95% [6] - 星网锐捷前三季度营业收入141.68亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.44亿元，同比增长31.06% [6] 新能源龙头公司表现 - 宁德时代前三季度总营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [6] - 先导智能前三季度营业收入104.39亿元，同比增长14.56%，归母净利润11.86亿元，同比增长94.97% [7] - 国轩高科前三季度营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润25.33亿元，同比增长514.35% [7] - 新强联前三季度营业收入36.18亿元，同比增长84.1%，归母净利润6.64亿元，同比增长1939.5%，实现扭亏为盈 [7]

公司近期动态 - 公司将于2025年11月6日接受新加坡政府投资公司等机构调研，董事会秘书兼财务总监杨哲嵘参与接待 [1] - 公司当前收盘价为147元，市值为1148亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月，公司营业收入中输配电及控制设备制造业占比99.47% [1] - 2025年1至6月，公司营业收入中汽车电子电器占比0.53% [1]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入138.27亿元 [2] - 总体毛利率有望能维持在平稳状态 [2] - 前三季度毛利率基本维持在相同水平，主要得益于业务规模扩大带来的规模效应和持续的研发投入 [3] - 公司对完成全年收入目标有信心 [2] 订单情况 - 前十个月新增订单尚无准确统计数据，但总体处于稳步发展过程中，基本符合阶段性目标 [2] - 截至目前海外订单增速略高于整体平均水平，基本符合阶段性目标 [3] 海外市场表现 - 海外整体表现较好，公司将在海外市场持续投入 [2] - 今年海外各个区域均有所增长 [3] - 非洲、欧洲及中东地区以及中南美洲等区域表现较好 [3] - 中亚地区、东南亚等区域的业务有所增长 [3] - 海外市场充满机会和挑战，公司希望通过市场竞争不断提升自身能力 [3] 产能与竞争力 - 就变压器与高压开关来说，目前公司整体产能能够支撑业务发展需求 [3] - 产能仅代表生产交付能力，关键取决于公司产品的竞争力和订单获取情况 [3] 未来展望 - 对于未来的毛利率变化尚无法做出准确判断 [3] - 充分的市场竞争会促使公司不断提升核心能力，为客户提供满足需求的产品 [3]

市场表现 - 11月10日午后电网设备板块活跃 全市场唯一的电网设备ETF（159326）跌幅收窄至0.44% 盘中成交额超4.3亿元 [1] - 成分股中双杰电气涨超10% 保变电气涨停 明阳电气、亿嘉和、金利华电等涨势靠前 [1] - 电网设备ETF（159326）连续10天获得资金净流入 合计吸金达12.25亿元 规模超17亿元 创成立以来新高 [1] 行业动态与前景 - 特高压核准招标提速 行业景气有望持续受益 [1] - 25年以来特高压已核准2条直流2条交流 11-12月1条直流（陕西-河南）2条交流（达拉特-蒙西、浙江环网）有望陆续核准 [1] - 23年开工4直1交 设备招标415亿元 24年开工2直2交 设备招标262亿元 25年线路体量大 设备招标额有望突破500亿元 [1] - 市场交易逻辑过渡到电力与基础设施相关产业链 短期围绕电力系统的重估行情仍将继续 [2] - 未来伴随制造业动能修复和实体经济投资扩张 中美引领的全球用电量大于GDP的共振 实物资产与中国优势制造的全面重估行情有望开启 [2] 产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 特高压权重占比高达64% 全市场最高 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

**行业与公司** * 行业为中国多元化公用事业 重点关注电力需求 电网投资和可再生能源设备[1] * 涉及公司包括电网设备商思源电气 风电整机商金风科技 光伏逆变器商阳光电源以及多晶硅制造商[1] **核心观点与论据** **电力需求增长放缓** * 9月中国全社会用电量同比增长4.5%至888 6百万兆瓦时 增速较8月放缓0 5个百分点[1] * 前三季度累计用电量同比增长4 6%至7 767 5百万兆瓦时 增长主要来自第一和第三产业[1] * 用电结构为工业占64% 同比增长5 7% 服务业占20% 同比增长6 3% 居民占14% 同比下降2 6% 农渔业占2% 同比增长7 3%[2] **新增发电装机容量下降** * 9月全国新增发电装机21 6吉瓦 同比下降33 9% 其中火电新增6 8吉瓦 同比增40 7% 太阳能新增9 7吉瓦 同比降53 8% 风电新增3 3吉瓦 同比降41 1% 水电新增0 3吉瓦 同比降77%[3] * 前三季度累计新增装机366 7吉瓦 同比增51 2% 其中太阳能240 3吉瓦 同比增49 3% 风电61 1吉瓦 同比增56 2% 火电56 7吉瓦 同比增69 5%[3] **电网投资增速下滑** * 9月电网投资为582亿元 同比下降11 0%[1][4] * 前三季度电网累计投资4378亿元 同比增长9 9%[1][4] * 9月发电侧投资为995亿元 同比增1 1% 其中风电投资289亿元 同比增29 8% 火电投资240亿元 同比增80 8% 太阳能投资224亿元 同比降43 7%[4] **发电利用小时数分化** * 9月全国平均利用小时数同比下降9 6%至263小时 其中水电402小时 同比增28 4% 火电339小时 同比降9 8% 核电569小时 同比降6 7% 风电127小时 同比降20 6% 太阳能90小时 同比降7 2%[5] * 前三季度全国平均利用小时数为2368小时 同比下降9 6% 核电5846小时 同比增2 5% 火电3122小时 同比降5 5% 水电2551小时 同比降4 6% 风电1475小时 同比降5 9% 太阳能875小时 同比降8 8%[5] * 预计2025年风电和太阳能利用小时数将继续同比下降 因新产能位于资源较差地区 此下降为结构性非周期性[5] **未来装机与发电量预测** * 预计2025年底中国总装机容量将达3 846 860兆瓦 同比增长12 8% 其中太阳能装机预计达1 186 660兆瓦 风电达620 680兆瓦[21] * 预计2025年总发电量同比增长4 8%至10 389百万兆瓦时 风电和太阳能发电量占比将升至21 4%[25] * 预计2025年煤电利用小时数降至4440小时 风电降至2050小时 太阳能降至1150小时[26] **投资偏好与风险** * 看好思源电气 因其出口增长强劲[1] * 看好金风科技 因其销量和利润率上升[1] * 看好阳光电源 因其储能系统出货量高增长[1] * 看好受益于反内卷措施的多晶硅制造商[1] * 金风科技的风险包括新订单不及预期 政策不利和风机毛利率低于预期[29] * 思源电气的风险包括中国电网投资低于预期 海外新订单不及预期和原材料成本高于预期[31] * 阳光电源的风险包括光伏装机慢于预期 储能需求不及预期和海外贸易紧张加剧[34] **其他重要内容** * 9月全国发电量同比增长1 5%至826 2百万兆瓦时 其中火电发电量同比下降5 4% 水电发电量同比增31 9%[19] * 报告包含各省份9月用电量同比增长数据 显示区域增长差异[16][17]

市场表现与资金流向 - 11月10日电网设备板块小幅回调 全市场唯一的电网设备ETF（159326）下跌1.06% [1] - 电网设备ETF（159326）连续10天获得资金净流入 合计吸金达12.25亿元 规模超17亿元创历史新高 [1] - 成分股中明阳电气、亿嘉和、金利华电、保变电气等涨势靠前 [1] 行业需求与增长动力 - 瑞银预测2028-2030年中国电力需求年增速将飙升至8% 较此前市场预估的4%翻倍 国内电力行业将进入持续5-10年的"超级周期" [1] - 电力需求飙升受到需求端结构性变革、新质生产力和传统产业升级三驾马车拉动 [1] - 全球AI算力需求快速增长 AIDC建设速度提升 对高效率、高密度、高可靠性电力设备需求增加 [1] 产业链布局与前景 - 诸多传统电网设备公司在HVDC、SST、超级电容等领域进行了前瞻布局 [1] - 预计2025年国内主干网建设招标数量和金额均大幅增长 相关行业或持续受益 [1] - 电网设备ETF（159326）跟踪中证电网设备主题指数 特高压权重占比高达64%为全市场最高 [2] 指数与成分股构成 - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

深市整体业绩表现 - 2025年前三季度深市上市公司营收与净利润实现同比、环比双增长 [1] - 业绩呈现稳中向好态势，彰显资本市场核心板块高质量发展活力 [1] 电力设备行业 - 行业合计实现营业收入1.32万亿元，同比增长10% [2] - 实现净利润946.09亿元，同比增长29.53% [2] - 思源电气前三季度营业收入138.27亿元，同比增长32.86% [2] - 思源电气归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] - 企业持续高研发投入，重点投向新型电力系统相关应用领域 [3] - 天赐材料最近三年研发费用累计投入超26亿元 [3] 通信行业 - 行业合计实现收入2923.81亿元，同比增长14.34% [4] - 合计实现归母净利润308.09亿元，同比增长36.65% [4] - 新易盛营业收入165.05亿元，同比增长221.70% [4] - 新易盛归母净利润63.27亿元，同比增长284.37% [4] - 光迅科技营业收入85.32亿元，同比增长58.65% [4] - 光迅科技归母净利润7.19亿元，同比增长54.95% [4] - 星网锐捷营业收入141.68亿元，同比增长19.20% [4] - 企业通过自主技术突破行业壁垒，推出低功耗光模块产品 [5] 新能源领域 - 领域合计实现收入1.06万亿元，同比增长10.56% [6] - 电池、光伏设备、风电设备细分行业净利润分别同比增长30.60%、16.89%、82.56% [7] - 第三季度净利润分别环比增长5.36%、10.35%、5.87% [7] - 宁德时代总营收2830.72亿元，同比增长9.28% [7] - 宁德时代归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [7] - 宁德时代货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元 [7] - 国轩高科营业收入295.08亿元，同比增长17.21% [8] - 国轩高科归母净利润25.33亿元，同比大幅增长514.35% [8] 消费行业 - 家用电器行业前三季度营业收入同比增长5.17% [9] - 第三季度归母净利润同比增长9.14% [9] - 美的集团营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85% [9] - 美的集团归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [9] - 美的集团推出家电业首个万亿级数据量的AI agent智能体 [10] - TCL智家营业收入143.46亿元，同比增长2.87% [10] - TCL智家归母净利润9.77亿元，同比增长18.45% [10] - TCL智家2025年前三季度研发投入5.17亿元 [10]

板块市场表现 - 11月首周A股电网设备板块以12.45%的涨幅领跑申万二级行业，板块指数报5872.41点，年涨幅达43.11%，创2015年6月以来新高 [1][2] - 申万电网设备板块137只个股周内平均涨幅达8.8%，特变电工、金盘科技等16只个股股价创历史新高，其中中能电气、摩恩电气、特变电工周涨幅分别达78.36%、48.57%、35.34% [2] - 申万电网设备指数已持续7个月连阳，板块交易活跃度自今年5月以来持续提升 [3] 行业驱动因素 - AI产业高速发展引发全球性“电力饥渴”，高盛预测到2030年AI数据中心将使全球电力需求比2023年增长175% [1][3] - 国家电网1月至9月完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，预计2025年全年投资规模将首次突破6500亿元 [3] - “十五五”规划建议明确要加快智能电网和微电网建设，为行业景气度提供政策支撑 [3] - 海外电网升级改造需求旺盛，1~9月中国变压器出口额达62.2亿美元，同比增长39%，高压开关出口额增长31.2% [3][5] 财务业绩分析 - 电网设备板块42家重点公司前三季度实现营收2637亿元，同比增长12%，实现归母净利润222亿元，同比增长14% [4] - 第三季度板块内部分化显著，非特高压主网、特高压主网、配电、电表四大板块的净利增速分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4% [5] - 非特高压主网环节成为业绩领头羊，其高增长主要得益于出海业务的持续兑现与国内主网需求的稳步提升 [5] 机构持仓动向 - 公募基金第三季度重仓持股总市值中，电网设备行业占比达0.6%，同比下降0.6个百分点 [1][5] - 陆股通资金青睐出海龙头及数据中心业务潜力股，对华明装备、宏发股份、思源电气等3只个股的持股比例均超过21% [5][6] - 金盘科技前三季度实现营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%，其数据中心相关业务销售收入达9.74亿元，同比增长337.47% [6] 前沿技术趋势 - 固态变压器因体积小、可控性强且更适配新能源电网和直流电场景，被视为适配数据中心电力需求的最优选择之一，获机构密集调研 [6] - 金盘科技已成功开发适用HVDC 800V供电架构的SST样机，四方股份可提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入的SST系列产品 [6][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，整体上涨4.98%，在申万一级行业中排名第一 [1] - 新能源汽车产业链需求旺盛，电解液核心原材料六氟磷酸锂价格突破12万元/吨，较9月末涨幅翻倍 [12] - 新能源发电领域，光伏产业链价格企稳，11月硅料产量预期环比下滑超10%，储能市场需求高增，10月招标规模达10GW/29.4GWh [3] - 电力设备板块受益于电网投资，国家电网2025年第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元 [4] 板块行情总结 - 电力设备与新能源板块本周上涨4.98%，表现强于上证指数 [1] - 子板块中，核电指数涨幅最大，达10.94%，太阳能指数上涨7.70%，储能指数上涨2.84%，风力发电指数上涨2.37%，锂电池指数上涨1.73%，工控自动化上涨1.60%，新能源汽车指数上涨0.73% [1] - 个股方面，本周涨幅前五的股票为中能电气（78.37%）、海陆重工（61.03%）、摩恩电气（48.57%）、特变电工（35.34%）、佛塑科技（33.38%） [69] 新能源汽车行业总结 - 天赐材料签订重大长期订单，其子公司与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨 [2] - 天赐材料今年以来已锁定电解液订单总量突破300万吨，包括瑞浦兰钧80万吨、楚能新能源55万吨等 [2] - 2025年前三季度中国电解液市场出货141万吨，同比增长40%，其中第三季度出货54万吨，同比增长32% [12] - 主要新能源车企10月交付量表现分化：零跑交付70,289台，同比增84.1%，再创历史新高；小鹏交付42,103台，同比增75.7%；蔚来交付34,749台，同比增92.6%；比亚迪交付441,706台，同比降12.1% [14][15][18][22][23] 新能源发电行业总结 - 光伏产业链方面，10月国内多晶硅排产预计13.4万吨，目前对比下游需求仍过剩，11月部分地区有减产预期，预期产量环比下滑超10% [3] - 11月国内组件排产预计不足44.5GW，但存在价格反弹后企业利润恢复提产的可能 [3] - 储能市场需求强劲，2025年10月国内储能市场完成10GW/29.4GWh的储能系统和含设备的EPC总承包招标 [3] - 招标项目地区集中，内蒙古、甘肃和新疆完成采招规模超过本月总订单规模的一半，最大单体规模达3GWh，独立储能项目占比九成以上 [3] - 储能系统报价方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，4小时系统均价回升至0.52元/Wh，环比上涨12.1% [35] 电力设备及工控行业总结 - 国家电网2025年第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元，共公示中标标包499个，单包均值2116万元 [4] - 分产品看，组合电器中标金额29.31亿元，电力电缆19.05亿元，变压器22.21亿元，开关柜8.98亿元 [4] - 本次招标共有55家上市公司中标，累计金额68.16亿元，占总金额64.56% [50] - 中标金额排名前列的上市公司包括：中国西电（9.82亿元，占比9.30%）、平高电气（8.37亿元，占比7.93%）、思源电气（7.75亿元，占比7.34%） [51] 重点公司关注 - 报告重点关注公司包括：宁德时代、科达利、大金重工、海力风电、德业股份、良信股份、盛弘股份、厦钨新能、许继电气、明阳电气等 [4] - 重点公司估值显示，宁德时代2025年预测PE为26倍，科达利为24倍，大金重工为27倍，海力风电为39倍 [5]

电网设备ETF市场表现 - 电网设备ETF（159326）今日上涨1.53% [1] - 今日盘中预估获得9600万元资金净申购 [1] - 昨日单日资金净流入超3.8亿元 居全股票ETF市场第一 [1] - 从10月27日至11月6日连续9日获得资金净申购 合计净流入11.14亿元 [1] - 最新规模达到15.78亿元 近一个月规模飙增11倍 [1] - 算上今日盘中净申购 该ETF已连续10日"吸金" [1] 行业投资前景与驱动因素 - 高盛预计未来10年AI推动的全球数字基础设施+能源体系投资规模将高达5万亿美元 [1] - 电网设备将是这场投资浪潮中最直接的受益者 [1] - 近期微软CEO的电力短缺言论引发市场关注 [1] - 北美"缺电行情"蔓延至A股 [1] 产品结构与成分股 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 特高压权重超60% 可控核聚变含量超19% [2] - 权重股包括国电南瑞（国内电网智能龙头） 特变电工（全球特高压设备核心供应商） 思源电气（电力设备研发与制造）等 [2]