证券日报网讯1月21日，TCL中环（002129）在互动平台回答投资者提问时表示，2025年第四季度，光 伏行业整体供需仍持续失衡，行业继续在周期底部徘徊，主产业链上游原材料价格上涨，而下游产品价 格在低位调整且传导不足，公司经营继续承压。公司始终坚持聚焦核心主业，提升公司内在价值；同 时，公司也将持续加强市值管理工作。 ...

证券日报网讯1月21日，TCL中环（002129）在互动平台回答投资者提问时表示，公司将持续丰富产品 和客户结构，提升市场竞争力和影响力。 ...

公司业务与技术布局 - 公司暂无钙钛矿组件量产计划 [1] - 公司聚焦主业 高度重视光伏新能源领域技术积累与革新 [1] - 公司洞察产业发展趋势 拓展丰富应用场景 不断提升核心竞争力 [1]

交易公告与行业背景 - TCL中环于1月16日晚间宣布拟投资一道新能，旨在发挥技术、规模、效率等相对优势，加速公司适度一体化战略推进 [2][12] - 一道新能为国内知名组件企业，InfoLink数据显示其2025年上半年组件出货量位列全球第七，与阿特斯并列 [2][12] - 行业专家预计未来两年光伏行业并购案例将增多，认为行业基本触底，不少企业现金流承压，且TCL中环与一道新能业务互补性强，此次并购大概率是双赢 [2][12] - 本次交易方案尚不确定，预计不构成关联交易及重大资产重组，具体细节待各方协商 [2][12] 一道新能公司概况 - 一道新能成立于2018年8月，注册资本为52,910.62万元，主要从事高效太阳电池、光伏组件及系统应用的研发、制造、销售及电站投资、建设、运营 [3][10] - 公司虽成立不久但发展迅猛，2023年至今其N型组件中标量全国排名靠前，并在不同应用场景及BC电池技术等领域有多年研发储备 [3][13] - 公司股权结构显示，主要股东包括衢州智道企业管理合伙企业（持股17.4597%）、刘勇（持股12.6048%）、苏州睿索斯环保科技合伙企业（持股8.1042%）及北京京国管股权投资基金（持股5.9407%）等 [4][14] TCL中环的投资动机与协同效应 - TCL中环光伏硅片出货综合市占率保持行业第一，并积极发展电池组件业务，此次投资旨在通过整合优化存量产能，实现产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板 [4][14] - 投资将协同TCL中环控股子公司的BC专利技术与一道新能的BC电池组件制程及产能 [4][14] - 一道新能官网显示，其在2023年已建成30GW高效电池和30GW高效组件产能，计划到2025年将N型高效电池和组件产能均提升至40GW，该产能数据远超投资方TCL中环 [4][14] 一道新能的财务与经营风险 - 截至2023年底，一道新能资产负债率高达86.89%，应付账款为56.82亿元，应付票据为79.52亿元，短期借款为22.96亿元，账面虽有110.16亿元资金但难以覆盖债务，偿债压力大且面临流动性风险 [6][16] - 公司IPO已于2024年8月16日因保荐人撤销保荐而终止审核，上市失败使其失去了重要的资本市场融资渠道 [7][17] - 2023年公司最大客户为三峡集团，销售额达69.74亿元，占总营收的30.69%，客户集中度高，业绩易受单一客户采购变动影响 [7][17] - 2023年一道新能实现归母净利润约4.6亿元，但进入2024年后，全行业陷入价格战，经营业绩普遍下滑，公司作为二线厂商很难独善其身 [7][17] 交易性质与行业整合趋势 - 本次签署的《合作框架意向书》仅为意向性框架协议，具体的投资方式及条款将以各方后续签署的正式协议为准 [5][15] - TCL中环计划通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式对一道新能进行投资，主要股东拟转让其持有的全部或部分股份 [4][14] - 自2024年以来，行业层面多次呼吁兼并重组，但在供应链亏损背景下实际落地案例不多，此次投资对一道新能而言是引入资金缓解债务、通过被整合实现稳定发展的机会 [8][18]

光伏设备板块市场表现 - 2025年1月21日，光伏设备板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股表现分化，帝尔激光领涨，涨幅为6.59%，弘元绿能领跌，跌幅为5.94% [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出27.01亿元，而游资和散户资金分别净流入4.23亿元和22.78亿元 [2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：帝尔激光（300776）涨6.59%，收盘价79.30元，成交额11.16亿元；竞科股份（300842）涨6.13%，收盘价96.79元，成交额18.26亿元；明冠新材（688560）涨6.08%，收盘价20.40元，成交额4.12亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：弘元绿能（603185）跌5.94%，收盘价25.96元，成交额9.04亿元；ST京机（000821）跌4.98%，收盘价12.59元，成交额598.40万元；航天机电（600151）跌4.00%，收盘价15.58元，成交额28.29亿元 [2] - 部分权重股如TCL中环（002129）微涨1.72%，收盘价8.85元，成交额8.16亿元；而迈为股份（300751）下跌2.53%，收盘价246.60元，成交额26.05亿元 [1][2] 板块个股资金流向 - 主力资金净流入居前的个股为：德业股份（605117）净流入4611.29万元，主力净占比6.21%；艾罗能源（688717）净流入3836.00万元，主力净占比6.81%；帝尔激光（300776）净流入3444.50万元，主力净占比3.09% [3] - 主力资金净流出显著的个股为：固德威（688390）净流出5544.30万元，主力净占比-7.45% [3] - 游资与散户资金流向呈现差异，例如在TCL中环（002129）中，游资净流出2107.90万元，而散户净流入1147.75万元；在宇邦新材（301266）中，游资净流出2510.09万元，散户净流入1745.58万元 [3]

文章核心观点 - TCL创始人李东生认为，中国企业出海已从单纯产品输出阶段进入“工业能力输出”和“全球本土化”深耕的新阶段，公司提出“在海外再造五个TCL”与“AI向实”两大核心战略，以应对不确定的全球环境并把握“十五五”规划开局之年的机遇 [1][2][3] 关于战略与全球化 - 当前海外环境的不确定性（如贸易壁垒、地缘摩擦）将是长期常态，但中国制造业已具备与跨国公司同台竞争的底气，支撑来自技术积累、制造与供应链效率及全球化运营能力 [2] - TCL未来核心战略是“战略引领、创新驱动、先进制造、全球经营”，具体发展方向为“在海外再造五个TCL”和“AI向实” [3] - “再造五个TCL”指将北美、拉美、欧洲、亚太、中东非五个海外区域经营中心，从过去模式转变为拥有自身产业链、售后体系及产品定义能力的完整“经营实体”，而非简单的规模翻倍 [3] - 公司智能终端的海外营收占比已超过70%，未来每个海外区域中心都有潜力成长为体量超越中国市场的独立经济体 [5] - 全球化3.0模式的核心是“扎根”，即体系化地将中国区的智能终端业务能力（供应链、品牌营销、用户服务）输出至海外并进行本地化改良，实现从“走出去”到“走进去”、“扎下去”的跨越 [4][5] 关于技术与AI应用 - 在显示领域，TCL华星深耕LCD、OLED、MLED三大核心技术，提升面板高刷新率与低功耗，强化全场景“显示+触控+人机互动”一体化能力，并将AI深度融入研发与生产 [6] - 公司自研的“星智”垂域大模型已深度介入面板设计和制造，将新面板设计周期从数周缩短至几天甚至几小时，并实现了从缺陷分类到自动缺陷修补的全链路闭环 [7] - 在光伏领域，TCL中环将重心放在新一代背接触电池技术，其展出的G11R-72P双玻BC组件转换效率达24.8% [7] - “AI向实”理念强调AI必须在物理世界产生价值，公司通过AI技术重塑生产模式、驱动研发变革、重构运营链条，实现全链条升级 [7][8][9] - 在制造领域，AI推动全链条升级，实现成本优化、效率提升与品质升级 [8] - 在研发环节，通过“AI+仿真”及“星智大模型”，将单个项目研发周期平均缩短1-2个月，送样成功率大于95% [8] - 在产品端，公司关注AI解决实际问题，例如雷鸟X3 Pro智能眼镜具备实时翻译、录音、支付功能，成为独立智能终端 [9] - 公司还在培育SQD-Mini LED和具身智能等新赛道，如AiMe陪伴机器人，以响应政策并捕捉新兴市场增量 [9] 关于绿色低碳发展 - 绿色低碳能力已成为中国制造出海的“新门票”，绿色发展是必选项 [10] - TCL科技开发了“碳迹账”ESG数字化平台，对碳排放数据进行精细化管理，未来将引入AI大模型实现财务与ESG指标联动评估 [10] - TCL华星苏州基地已加入科学碳目标倡议，承诺到2030年全链条降碳，已建设138.5兆瓦光伏发电设施，年发电量达1.5亿度绿电 [10] - TCL中环于2025年6月启动零碳工厂项目，采用“绿电直连+高效组件”模式，旨在从单一制造商转变为“新能源生产+销售”复合体，打造可复制的竞争力样本 [10] 关于人才与研发 - 高水平科技人才，尤其是AI复合型人才的招募与培养是中国科技制造企业面临的挑战 [3] - TCL科技正在建立一个50人的东欧研发团队，专注于与深圳团队合作开发垂域多模态大模型 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅受上游减产扰动盘面有所反弹，多晶硅需关注市场消息面影响 [1] 各目录总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8845元/吨，成交量391114手，持仓量235167手；多晶硅PS2605收盘价50505元/吨，成交量12235手，持仓量44571手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 -35元/吨，买近月抛连一跨期成本51.3元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -375元/吨 [1] - 工业硅不同现货对标升贴水有不同表现，多晶硅（对标N型复投）现货升贴水 +5150元/吨 [1] - 新疆99硅价格8700元/吨，云南地区Si4210价格10000元/吨，多晶硅 - N型复投料价格55000元/吨 [1] - 硅厂利润（新疆新标553） -2526.5元/吨，（云南新标553） -5749元/吨；多晶硅企业利润10.4元/千克 [1] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.5万吨，企业库存20.8万吨，行业库存76.3万吨，期货仓单库存5.8万吨；多晶硅厂家库存32.1万吨 [1] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格240元/吨；洗精煤新疆价格1475元/吨，宁夏价格1200元/吨等 [1] - 光伏相关产品中，硅片（N型 - 210mm）1.69元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.41元/瓦等，多晶硅企业利润10.4元/千克 [1] - 有机硅DMC价格13900元/吨，企业利润1830元/吨；铝合金ADC12价格23900元/吨，再生铝企业利润 -130元/吨 [1] 宏观及行业新闻 1月16日晚间，TCL中环拟收购一道新能源主要股东持有的全部或部分公司股份，投资事项尚处筹划阶段，存在不确定性 [1][3] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 [3]

2025年中国宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5%，达到1401879亿元，分季度看增速逐季放缓，从一季度的5.4%降至四季度的4.5% [2] - 规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.7%至501202亿元 [2] - 全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%至485186亿元，扣除房地产开发投资后下降0.5% [2] - 货物出口总额增长6.1%至269892亿元，进口总额增长0.5%至184795亿元，外需表现强劲成为主要拉动因素 [2] - 消费和投资是经济增长的拖累项，内需承压，投资受房地产拖累明显，GDP实际增速已连续三年低于名义增速 [3] 加拿大调整中国电动汽车关税政策 - 加拿大宣布政策转变，给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将逐年增长 [4] - 此前自2024年10月1日起，加拿大对所有中国制造的电动汽车加征100%附加关税，综合税率达106.1% [4] - 4.9万辆配额恢复至贸易摩擦前水平，在加拿大整体汽车市场中占比约为3%，未来份额可能随配额增加而扩大 [5] - 政策调整旨在填补加拿大平价电动汽车市场空白，更深层用意是引导中国车企赴加投资建厂，提升当地技术与产能 [5] 中国房地产市场运行情况 - 2025年12月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1%，其中上海环比上涨0.2% [6] - 二线城市新房价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1%，三线城市环比下降0.4%，降幅与上月相同 [6] - 2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%至88101万平方米，销售额同比下降12.6%至83937亿元 [6] - 截至2025年末，全国商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长1.6% [6] - 房地产市场整体仍处于筑底转型期，去化进程缓慢，高线城市优质房源与普通住宅市场分化表现或将延续 [7] 手机行业受存储涨价冲击 - 受上游存储涨价影响，多家手机厂商下调全年整机订单，小米、OPPO下调超20%，vivo下调近15%，传音下调至7000万台以下 [8] - 下调机型主要侧重中低端和海外产品，苹果、三星等头部厂商未受直接影响，华为、联想、荣耀等尝试谋求更多份额 [8] - 三星电子与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%—70% [8] - Counterpoint Research报告显示，2025年Q4存储价格将飙升40%–50%，2026年Q1预计再涨40%–50% [8] - 存储成本增加严重侵蚀中低端机型微薄利润，供应商可能优先保障苹果、三星等大客户，导致其他厂商采购困境恶化 [8] - 利润空间丰厚的厂商拥有更强缓冲能力，可能借机推出更具竞争力的产品，市场差距或进一步拉大 [9] 光伏行业持续亏损 - 隆基绿能、通威股份、爱旭股份等九家光伏晶硅主材环节龙头企业发布2025年度业绩预亏公告 [10] - 通威股份预计2025年归母净利润亏损约-90亿元至-100亿元，亏损规模最高 [10] - 自2023年第四季度以来，多家光伏龙头企业已连续九个季度亏损，行业供需阶段性失衡仍在持续 [10] - 2025年四季度终端装机需求减弱，高库存问题未解，价格竞争愈演愈烈，亏损幅度再度扩大 [11] - 行业盈利略有修复后，临时检修的产能迅速释放，供给快速增加，部分环节已成立收储平台意在淘汰落后产能 [11] 全球财富分配与AI行业影响 - 2025年全球亿万富翁财富大幅增长16%，达到创纪录的18.3万亿美元，财富总额自2020年以来已暴涨81% [12] - 全球亿万富翁人数突破3000人，去年财富增速是过去五年平均水平的三倍 [12] - 全球贫困率“大致与2019年时的水平相当”，近一半世界人口生活在贫困之中 [12] - 去年AI行业进入爆发期，全球科技股和相关初创公司估值飙升，成为富豪财富提升的关键驱动力 [13] - 全球通胀上行期间，部分公司通过提价将成本转移给消费者，维持或扩大利润空间，加剧了全球贫富差距 [13] 月球酒店商业计划 - 美国初创企业GRU Space宣布全球首家“月球酒店”开放预订，计划在2032年前正式开放 [14] - 客户需先支付1000美元不可退还申请费，通过后需支付25万至100万美元可退还订金，5晚房价预计超过1000万美元 [14] - 酒店初期建筑结构将在地球建造，再发射到月球表面充气形成加压居住舱 [14] - 该计划在技术上存在挑战，如生命保障系统和防辐射技术尚无成熟方案，且月球上建设私人酒店的国际法合规性存疑 [14] - 该项目与曾经的“火星一号”骗局不同，得到了部分专业投资机构认可，可能是一个获取融资用于技术研发的噱头 [15] A股市场动态 - 1月19日，沪指涨0.29%报4114点，深成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，沪深两市成交额2.71万亿元，较上一交易日缩量3179亿元 [16] - 全市场超3500只个股上涨，电网设备概念爆发，十余只成分股涨停，机器人、贵金属、旅游酒店板块走强 [16] - CPO概念、文化传媒、软件开发等板块跌幅居前 [16] - 电网设备板块大涨，与国家电网5年斥资4万亿元的巨额投入前景及AI行业激增的能源需求有关 [17] - 近期资金大额流出ETF，与市场调整时间对应，监管风险成为影响场内走势的重点因素 [17]

交易核心信息 - TCL中环发布公告，拟通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式投资一道新能源科技股份有限公司[2] - 本次交易旨在发挥技术、规模、效率等相对优势，加速公司适度一体化战略推进[2] - 具体转让价格和交易方式将由相关方后续签署协议另行约定，目前仅为意向性框架协议[2][5] 交易战略动机与影响 - 投资有助于协同优化TCL中环光伏电池组件的产能，丰富产品和客户结构，提升综合竞争力[2] - 投资被视为整合双方产品技术能力，加速突破BC电池等新技术和产品能力，提升全球领先优势的重要举措[6][7] - 一道新能源的产能有望成为TCL中环加码BC业务的重要支撑[7] 交易标的（一道新能源）状况 - 一道新能源在2023年已建成30GW高效电池和30GW高效组件产能，至2025年底N型高效电池和组件产能均提升至40GW[3] - 2025年上半年，一道新能源与阿特斯并列全球光伏组件出货量第七名[3] - 公司曾于2023年12月申请创业板上市，但于2024年8月终止IPO，随后在2024年9月出现将被宁德时代收购的传闻[6] - 当前主要股东包括衢州智道企业管理合伙企业（有限合伙）（持股17.4597%）、创始人刘勇（持股12.6048%）等[5] - 此次主要股权转让方为衢州智道和刘勇，两者合计持股约30%，若TCL中环受让全部股份则将入主一道新能源[5] 收购方（TCL中环）状况与行业背景 - TCL中环作为硅片头部公司，奉行适度一体化策略，在电池、组件产能扩张上相对保守[3] - 截至2025年上半年，TCL中环组件产能为24GW，低于一道新能源的产能规模[3] - 公司预计2025年度亏损82亿元至96亿元，较2024年度有所收窄[6] - 此次投资被业内视为光伏行业“反内卷”背景下的一次市场化实践，是行业去产能的重要方式之一[4] - 此前，通威股份在2024年8月曾宣布计划以不超过50亿元交易总金额投资润阳股份，但于2025年2月终止，被称为市场化兼并重组“第一案”[4] - 云南省政府在相关政策中提出支持光伏优势企业开展产业链整合和兼并重组，并目标到2027年光伏产能利用率不低于70%[4][5]

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与TCL实业及其下属子公司、TCL环鑫等发生的日常关联交易总金额为335亿元人民币，占公司最近一期经审计归母净资产的62.97% [2] - 2025年1-10月，公司与上述交易方实际发生的日常关联交易金额为221.6亿元人民币，占公司最近一年经审计归母净资产的41.68% [2] - 本次关联交易已获董事会审议通过，关联董事回避表决，并将提交股东会审议 [3] 关联交易方基本情况 - 主要关联方TCL实业控股股份有限公司，截至2025年9月30日总资产1,505.84亿元，净资产263.53亿元，2025年1-9月实现营业收入1,283.15亿元，净利润48.92亿元（未经审计）[7] - 关联方TCL环鑫半导体（天津）有限公司，截至2025年9月30日总资产9.26亿元，净资产5.94亿元，2025年1-9月实现营业收入2.23亿元，净利润-2.33亿元（未经审计）[15] - 关联关系主要因李东生先生在公司及TCL实业均担任董事长，高级管理人员王彦君先生在TCL环鑫担任董事而形成 [2][17] 与深圳聚采供应链科技有限公司关联交易 - 公司2026年拟与深圳聚采供应链科技有限公司发生非生产性物料采购、差旅服务等交易，总金额不超过24.69亿元人民币，占公司最近一年经审计归母净资产的4.64% [42] - 2025年1-10月，公司与聚采实际发生的同类交易金额为14.1亿元人民币，占公司最近一年经审计归母净资产的2.65% [42] - 关联关系因公司首席执行官（CEO）王成先生担任聚采董事长而形成，该交易已获董事会审议通过，无需提交股东会 [44][48] 2026年度日常关联租赁 - 公司2026年拟与TCL实业发生生产及办公物业租赁，总金额不超过1.09亿元人民币，占公司最近一年经审计归母净资产的0.2% [61] - 2025年1-10月，公司与TCL实业实际发生的同类租赁交易金额为0.94亿元人民币，占公司最近一年经审计归母净资产的0.18% [61] - 该关联租赁交易已获董事会审议通过，关联董事回避表决，并将提交股东会审议 [62] 公司高级管理人员变动 - 公司董事会审议通过聘任王成先生为公司首席执行官（CEO），全面负责公司日常经营管理工作，任期自董事会审议通过之日起至第八届董事会任期截止日止 [56][57] - 王成先生于1997年加入TCL集团，曾担任TCL电子首席执行官、TCL实业控股首席执行官等职务，2021年8月起担任TCL科技集团首席运营官 [57] - 原董事长李东生先生将继续担任公司董事长，不再兼任公司首席执行官（CEO）[57] 交易目的与影响 - 公司表示，各项日常关联交易是公司生产经营中不可或缺且持续开展的业务，有利于保障公司生产经营持续有效进行，支持公司规模增长与效益提升 [19] - 公司认为相关关联交易条件公平合理，有助于降低交易风险，不会对公司的持续经营、盈利能力及独立性产生不利影响，亦不会形成对关联方的依赖 [19][51][67] - 独立董事认为相关关联交易有利于发挥各自优势与资源，实现互惠互利，交易公平公允，审议程序合法合规 [21][53]