东方雨虹 2025年8月电话会议纪要分析 公司概况 - 公司名称：东方雨虹（宇宏公司）[1] - 会议时间：2025年8月2日[1] 财务表现 2025年上半年整体表现 - 收入同比下降10%，但二季度降幅收窄至约5%（一季度降幅16-17%）[3] - 直销收入20亿元（含海外收入5.76亿元）[10] - 经营现金流量净额同比增长70%[14] - 应收账款从120多亿降至94亿[10][14] 季度表现 - 二季度收入76亿元（去年同期80亿元）[3] - 二季度民建集团收入27亿元（去年同期24亿元），实现双位数增长[4] - 公建集团上半年收入3亿元（2021年140多亿）[16] 毛利率变化 - 弓箭集团二季度毛利率环比提升3个百分点至26.7%[11] - 民建领域毛利率下降（2024年下半年降价影响）[32] 业务板块分析 民用建材集团（民建） - 二季度实现双位数增长（一季度为双位数下降）[2] - 增长动力：下沉市场策略+新品类拓展[6] - 新品类表现： - 卷材维修增长27%[5] - 特种砂浆和墙面辅材增长超过40%[5][6] - 7月实施民建产品涨价函[23] 公建集团 - 转型阵痛期，二季度收入降幅收窄[5] - 防水卷材实现正向增长[5] - 市场份额提升缓解价格压力[7] - 小B端业务表现良好（上半年90%收入来自小B端）[15] - 预计2026年企稳回升[16] 弓箭集团 - 二季度价格止跌回升[9] - 海外市场表现亮眼： - 上半年收入5.76亿元（+40%）[9] - 海外战略集团贡献3亿多元[9] - 无纺布天顶峰出口外销增长19.9%[9] 战略转型 商业模式调整 - 减少施工业务，转向合伙人模式[15] - 从大B直销转向零售和小B渠道（85%收入来自C端和小B端）[15] - 专注于建材销售和服务[4] 海外扩张 - 近期收购智利公司和香港公司[18] - 海外布局： - 美国德州、沙特、马来西亚、越南和巴西生产基地[36] - 美国德州一期投产量1500万平米TPO[36] - 2025年海外业务预计15亿，2026年目标30亿[35] - 智利并购预计2026年贡献20多亿收入[28] 行业动态 市场竞争格局 - 头部企业马太效应凸显[7] - 三家公司主导价格协商[25] - 反内卷趋势显现（企业自发行为）[17][24] 价格战情况 - 2024年下半年被迫参与价格战[20] - 2025年4月起控制价格盘[17] - 7月各企业发布涨价函，价格战趋缓[24] 未来展望 业绩预期 - 2026年预计大幅增长[37] - 公建集团预计2026年企稳回升[16] - 海外业务将成为重要增长点[35][36] 产品策略 - 发展新品类（管业、防腐、沙粉等）[16] - 其他主营业务收入达11亿（净增量4亿）[29] 财务策略 - 高额分红成为常态（中期分红20多亿）[42] - 资本开支可控（国内停止新增投资，海外租赁为主）[45] - 负债率保持在40%左右[47] 风险因素 - 零售端毛利率下滑[30] - 民建领域毛利率受品类结构影响[32] - 减值损失增加[33] 其他重要信息 - 7月防水卷材销量同比增长15%（达6700万平米）[26] - 一线城市与下沉市场盈利对比：下沉市场可能带来更好毛利[31] - 财务费用较高原因：利息收入减少[38]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身14只个股前十大流通股东榜 合计持股量1.75亿股 期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进4只 增持5只 减持4只 不变1只 [1] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨10.24% 涨幅跑赢沪指 [2] 持股结构特征 - 按板块分布主板10只 创业板2只 科创板2只 [2] - 行业集中度最高为医药生物行业3只 电力设备行业2只 [2] - 持股量前三分别为东方雨虹3793.41万股 海大集团2103.44万股 藏格矿业1812.00万股 [1] 重点个股持仓明细 - 苏试试验获3家社保基金共同持仓 合计持股1486.20万股占流通股2.94% 位列第五第七第十大流通股东 [1] - 立新能源以3.20%的流通股持股比例成为社保基金持股比例最高个股 [1] - 海大集团持股量环比增长93.26% 宏发股份环比增长76.77% 艾德生物持股量环比下降52.54% [2][3] 业绩与市场表现 - 社保基金持有个股中12家半年报净利润同比增长 鼎通科技净利润1.15亿元同比增134.06% [2] - 7月以来鼎通科技累计涨幅44.64% 维力医疗涨13.76% 苏试试验涨13.26% [2] - 立新能源同期下跌3.54% 为跌幅最大个股 [2]

业绩表现 - 截至8月4日 A股87家披露半年报公司中有58家实现净利润同比增长 [1] - 芯联集成-U上半年营业收入34.95亿元同比增长21.38% 净亏损1.7亿元同比减亏63.9%（上年同期亏损4.71亿元）[2] - 海康威视上半年营业收入418.18亿元同比增长1.48% 净利润56.57亿元同比增长11.71% [2] - 宁德时代上半年营业收入1788.86亿元同比增长7.27% 净利润304.85亿元同比增长33.33% 综合毛利率25%同比提升1.8个百分点 [3] - 金发科技预计上半年净利润5.5-6.5亿元 同比增长44.82%-71.15% [8] 利润分配 - 30家上市公司发布半年度利润分配预案 多家公司派现比例较高 [1][4] - 宁德时代拟每10股派现10.07元 [3] - 东方雨虹拟每10股派现9.25元 称分红体现对投资者利益重视及经营信心 [4] - 益生股份拟每10股派现1.5元 称分配方案与成长性相匹配 [4] - 道道全拟每10股派现1.76元 现金分红总额6053.84万元 占上半年归母净利润比例33.45% [5] 业务发展 - 海康威视积极把握AI大模型技术机遇 拓展场景数字化业务 加大海外投入提升海外收入占比 [2] - 芯联集成通过市场拓展和降本增效措施提升盈利能力 [2] - 金发科技优化改性塑料产品结构 海外业务快速增长 特种工程塑料在AI设备领域应用扩大 [8] - 普利特改性材料已批量供应工业机器人 正推进在机器人行业的规模化应用 [9] 机构关注 - 多家公司在披露半年报后获机构集中调研 [6] - 机构重点关注海外业务布局、业绩变动原因及机器人等新业务发展 [7] - 东方雨虹表示产品调价举措已开始落地 将逐步影响价格和毛利率水平 [7]

A股2025年半年报披露情况 - 截至8月4日18时，A股共有87家上市公司披露2025年半年报，其中58家实现归属于上市公司股东的净利润同比增长 [1] - 已有30家上市公司发布2025年半年度利润分配预案，不少公司拟派发现金红利比例较高 [1][2] 重点公司业绩表现 - 芯联集成-U2025年上半年实现营业收入34.95亿元，同比增长21.38%，净利润亏损1.7亿元，同比减亏（上年同期亏损4.71亿元） [1] - 海康威视2025年上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%，净利润56.57亿元，同比增长11.71% [2] - 宁德时代2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%，净利润304.85亿元，同比增长33.33%，综合毛利率25.0%，同比增长1.8个百分点 [2] 利润分配情况 - 宁德时代拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税） [2] - 东方雨虹拟向全体股东每10股派发现金红利9.25元（含税），中期分红旨在使投资者及时分享经营成果 [3] - 益生股份拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税） [3] - 道道全拟向全体股东每10股派发现金1.76元（含税），现金分红金额6053.84万元，占公司上半年合并报表净利润的33.45% [4] 机构关注重点 - 机构调研主要关注海外业务布局、上半年业绩变动原因、下半年预计经营情况、机器人等新业务布局 [4] - 东方雨虹表示7月以来产品调价举措已开始落地，预计对后续价格水平及毛利率的影响会逐步体现 [4] - 金发科技预计2025年上半年净利润5.5亿元到6.5亿元，同比增长44.82%到71.15%，主要因产品结构优化和海外业务增长 [5][6] 行业发展趋势 - 海康威视积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇，拓展场景数字化业务 [2] - 金发科技特种工程塑料在高频通讯及AI设备等领域加速创新应用开发，客户渗透率显著提高 [6] - 普利特改性PEEK、PPS、PA等材料已批量供应工业机器人领域，正积极与头部客户对接验证 [6]

社保基金持仓概况 - 截至2025年8月4日15:30 共有83家A股上市公司披露2025年半年报 社保基金出现在13家上市公司前十大流通股东名单中[1] - 2025年二季度社保基金新进成为4家上市公司前十大流通股东 对3家上市公司持股数量增加[1] - 社保基金合计持股数量达1.60亿股 持股市值为41.26亿元（按二季度末收盘价计算）[1] 重点持仓公司市值分布 - 社保基金对海大集团持仓市值达12.32亿元 位居第一[1] - 藏格矿业持仓市值为7.73亿元 位列第二[1] - 海信家电持仓市值为4.60亿元 位列第三[1] - 东方雨虹持仓市值超4亿元（具体40,703.33万元）[1][2] - 宏发股份持仓市值超3亿元（具体38,373.20万元）[1][2] 持股数量变动情况 - 海大集团持股数量增加1088.4232万股至2103.435万股[2] - 藏格矿业持股数量减少78.9891万股至1812万股[2] - 东方雨虹持股数量减少266.6582万股至3793.4142万股[2] - 宏发股份持股数量减少979.1856万股至1720万股[2] - 童石网络持股数量增加74.9793万股至433.7998万股[2] - 艾德生物持股数量减少567.002万股至512.15万股[2] - 鼎通科技持股数量增加30.2017万股至110.2017万股[2] - 汇嘉时代持股数量减少60.8万股至344.5792万股[2]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位4891 6，52周最高5128 73，52周最低3435 69 [1] 行业相对指数表现 - 2024年8月至2025年7月期间，建筑材料行业指数波动区间为-10%至34%，同期沪深300指数表现未明确标注 [3] 核心观点 政策与行业动态 - 政治局会议强调"高质量开展城市更新"和"推进重点行业产能治理"，反内卷仍是政策主线 [4] - 水泥协会7月1日发布反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策执行，中期产能利用率有望提升 [4] 细分行业分析 水泥 - 7月高温雨季导致全国袋装P O 42 5水泥价格环比下滑2 13%，6月产量同比下滑5 3%（降幅较5月收窄8 1个百分点） [8] - 8月需求回暖预期下，价格有望回升，关注海螺水泥、华新水泥 [4] 玻璃 - 本周玻璃价格上涨0 76%，但期货价格在反内卷情绪退潮后跌至1102元/吨 [13] - 供给端环保要求提升可能加速冷修进度，关注旗滨集团 [5] 玻纤 - AI产业链驱动低介电产品量价齐升，产品结构升级明确（一代至三代Q布），行业需求呈爆发式增长 [5] - 关注中材科技 [5] 消费建材 - 行业盈利触底，防水/涂料/石膏板等品类提价函频发，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 上周行情回顾 - 申万建筑材料指数下跌2 31%，跑输上证综指（-0 94%）、深证成指（-1 58%）及沪深300（-1 75%），在31个一级行业中排名第25位 [6] 重点公司公告 - 东方雨虹2025H1营收135 69亿元（同比-10 84%），归母净利润5 64亿元（同比-40 16%） [17] - 兔宝宝参股公司悍高集团上市，持股比例1 85% [17] - 中旗新材股东计划减持不超过总股本3%的股份 [18] 数据图表摘要 - 水泥价格走势显示散装与袋装价格分化，华东地区散装价格最高达700元/吨 [9][12] - 浮法玻璃价格2025年7月维持在2500元/吨左右，期货价格波动剧烈 [14] - 平板玻璃6月产量约8000万重箱，累计产量超10亿重箱 [16]

债务重组情况 - 公司作为债权人进行债务重组账面价值达8.39亿元 主要通过接收下游客户住宅、商铺、办公用房、车位及股权资产等实现抵债 另有70.84万元债权通过折让协议完成重组 [2] - 公司作为债务人以自有资产抵偿欠款5856.33万元 两项合计占最近一期经审计净资产的3.6% 未构成重大资产重组 [2] - 债务重组涉及下游客户主要为绿地集团和金科股份 绿地集团欠付履约保证金9.91亿元 其中6.4亿元通过以房抵债偿还 金科股份部分以2.14亿元竞拍获得3268万股金科服务股票 折合每股约6.54元 [5] 海外收购布局 - 公司以自有资金约1.23亿美元折合人民币8.8亿元收购智利Construmart S.A. 100%股权 通过现金换渠道进行主动布局 [2][5] - Construmart 2024年营业收入20.93亿元 净利润3500万元 资产负债率54% 截至2025年5月末总资产11.31亿元 净资产5.2亿元 在智利经营31家建材超市 [6] - 收购旨在拓展智利及南美市场 整合供应链与零售渠道 加速国际化战略落地 公司近年已在越南、马来西亚、中东等地设立分支机构并通过并购深化渠道合作 [7] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收135.69亿元同比下降10.84% 归母净利润5.64亿元同比下滑40.16% [3][8] - 净利率由6.11%下滑至4.03% 降幅达34% 毛利率从29.22%下降至25.40% 同比减少3.82个百分点 [8] - 成本控制与市场竞争双重压力 销售费用率同比升0.8个百分点 管理费用率增1.2个百分点 行业平均销售价格同比降约12% [8] 分红策略实施 - 2025年半年度利润分配预案合计分红金额达22.1亿元 向全体股东每10股派发现金红利9.25元含税 [3][8] - 2024年归母净利润1.08亿元同比下降超95% 公司原抛出44亿元分红预案后调整为22.1亿元 股利支付率仍高达2042.57% [9] - 近五年累计分红83.57亿元 2024年全年累计分红约36.72亿元 [3][9] 战略转型成效 - 公司砍掉回款慢、毛利低的地产集采和大施工订单 大力布局海外业务 用短期阵痛置换长期造血能力 [3][10] - 经营现金流从2024年第二季度开始连续三个季度保持正向增长 分别净流入5.6亿元、8.4亿元和39.5亿元 [10] - 中国境外营收5.76亿元同比增长42.16% 营收占比4.25% 中国境内业务营收同比下降12.29% [10] 行业环境挑战 - 房地产资金困局传导至上游 账期拉长、坏账攀升成为常态 客户无法以现金方式清偿债务 [4] - 建筑防水材料行业产能过剩加剧 中小企业以价格战抢份额 [8] - 公司面临地产销售企稳、C端及基建渠道对冲大B下滑、应收账款继续瘦身等压力测试 [10]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入135.69亿元，归母净利润5.64亿元 [1] - 经营活动现金净流入为-3.96亿元，但较去年同期改善9.32亿元，现金流状况连续三年持续向好 [1][8] - 应收账款、票据余额为97.07亿元，其他应收款14.25亿元，较去年同期均有明显下降 [8] 渠道转型成效 - 渠道销售收入达114.06亿元，占总营收比重提升至84.06%，较2023年的66%大幅提升 [1][3] - 零售业务收入达50.59亿元，占总营收比重升至37.28% [1][3] - 工程业务收入20.36亿元，其他业务收入1.27亿元，合计占营业收入比例不足16% [3][4] - 业务模式已从以地产大客户为主的直销模式转型为零售渠道和工程渠道为主的渠道模式 [7] 新业务发展 - 砂粉等新兴品类保持良好增长势头，2025年上半年营收达19.96亿元，占总收入的14.7% [5][6] - 2024年砂粉板块营收达41.5亿元，占总收入14.8%，成为仅次于防水材料的第二大业务支柱 [5] - 公司向上游延伸布局，取得江西省永丰县大船岭矿区饰面用大理岩矿采矿许可证，以增强供应链韧性 [6][7] 国际化进展 - 海外业务实现营业收入5.76亿元，占营业收入比重达4.25%，较去年同期的2.66%显著提升 [9] - 在全球拥有68家生产研发物流基地和7大研发中心，在11个国家推进新的生产基地建设 [9] - 海外服务网点超过1000家，业务覆盖150多个国家和地区 [9] - 全资子公司拟以1.23亿美元（约合人民币8.8亿元）全资收购智利头部建材超市企业Construmart [12] - 入选2024亚欧经济带生态环境治理技术及产品推荐目录，旗下德爱威斩获2024德国最佳排行榜涂料类别第一名 [10] 分红政策 - 公司公告2025年中期分红预案，每10股派发现金红利9.25元 [13] - 中期分红旨在使投资者及时分享公司的经营成果，缩短回报周期 [13]

社保基金二季度持股动向 - 社保基金二季度末出现在13只个股前十大流通股东名单中，其中新进4只、增持4只、持股不变1只、减持4只 [1] - 社保基金持股比例最高的是苏试试验，占流通股比例为2.94%，其次是东方雨虹1.98%，海信家电1.95% [1] - 持股数量方面，东方雨虹以3793.41万股居首，海大集团2103.44万股、藏格矿业1812万股紧随其后 [1] 重点个股持仓变化 - 东方雨虹被2家社保基金持有3793.41万股，环比下降6.57%，占流通股1.98% [2] - 海大集团获2家社保基金增持93.26%，持股量达2103.44万股，占流通股1.27% [2] - 宏发股份持股量环比增长76.77%至1720万股，占流通股1.18% [2] - 艾德生物遭遇大幅减持52.54%，持股量降至512.15万股，占流通股1.31% [2] 新进个股情况 - 维力医疗、湘电股份、恩华药业、苏试试验均为社保基金新进标的 [1][2] - 苏试试验新进持股1486.20万股即成为社保基金第一大重仓股，占流通股2.94% [2] - 湘电股份新进800万股，占流通股0.60% [2]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 7月PMI走弱显示需求侧疲软，需等待新政策刺激[1] - 政治局会议保持稳中求进基调，消费牵头、基建托底、地产防风险[4] - 地产链出清接近尾声，供给格局改善，行业具备安全边际[4] - 推荐反内卷受益的水泥玻璃行业及低估值港股建筑央企[4] - 关注具备科技属性的玻纤企业及出海转向非美市场的企业[4] 大宗建材基本面 水泥 - 全国高标水泥价格339.7元/吨，周环比下降1.0元/吨，同比下降42.5元/吨[4] - 东北地区价格上涨3.3元/吨，长三角地区下降5.0元/吨[4] - 全国平均库容比66.2%，周环比下降0.2个百分点[4] - 全国平均出货率44.7%，周环比上升1.7个百分点[4] - 龙头企业推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等[11] 玻璃 - 全国浮法白玻均价1295.3元/吨，周环比上涨56.7元/吨，同比下降175.7元/吨[4] - 13省样本企业库存5178万重箱，周环比下降156万重箱[4] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[14] 玻纤 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨，周环比下降0.64%[4] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨，价格持平[4] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技等[12] 装修建材 - 以旧换新政策拉动效果明显，1-2月建材家居销售额同比增长8.7%[15] - 推荐北新建材、欧派家居、伟星新材等细分龙头[15] - 关注渠道融合优势明显的箭牌家居、东鹏控股等[15] 行业动态 - 政治局会议强调宏观政策持续发力，推进重点行业产能治理[76] - 发改委加快"两重"建设项目资金下达，全年3000亿元以旧换新资金将完成下达[80] - 7月建筑业PMI为50.6%，环比下降2.2个百分点，新订单指数42.7%[83]