证券代码：002372 证券简称：伟星新材 公告编号：2024-006 浙江伟星新型建材股份有限公司 关于完成工商变更登记的公告 特此公告。 浙江伟星新型建材股份有限公司 董 事 会 2024 年 3 月 23 日 浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息 披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据第三期股权激励计划相关规定，公司对不符合解除限售条件的 4 万股限制性股票予 以回购注销，经公司 2023 年第二次临时股东大会审议通过，公司注册资本从 1,592,077,988 元减少至 1,592,037,988 元，并对《公司章程》的相关条款等进行了修改。 公司已于近日完成了上述事项的工商变更登记手续，并取得了浙江省市场监督管理 局签发的统一社会信用代码为 91330000719525019T 的《企业法人营业执照》。 ...

公司经营与业绩 - 公司目前经营正常，市场变化不大，希望2024年保持稳健发展，具体经营规划和目标在商讨中，相关指标将在2023年年报披露 [2] 销售通道与业务方向 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长、业主自购，家装公司占比逐年提升 [2] - 零售业务从提市占率、扩品类、加快商业模式升级三方面努力；工程业务从开发优质客户和项目、推动商业模式升级、拓展新领域三方面努力 [2] 毛利率与成本 - 2023年第四季度毛利率提升原因：原材料价格低位致采购成本下降、业务盈利水平高、零售业务占比提升 [3] 经销商与网点 - 公司拥有一级经销商1000多家，终端营销网点30000多家 [3] 房地产趋势影响 - 2024年房地产开工及竣工疲弱，对公司业务有压力；供给端存量房供给提升，需求端刚性和高端住宅装修受影响小，改善性需求待经济回升释放 [3] 工程业务应收账款 - 2023年公司工程业务坚持“稳中求进，风险控制第一”原则，总体控制较好 [3] 国际化战略 - 公司国际化战略处于前期布局和基础性工作阶段，包括搭建营销体系、布局生产基地、培养团队、推进品牌国际化、设立海外研发和投资平台 [3] 同心圆产品 - 同心圆产品包括以PPR产品为核心的管道系列产品和防水、净水等同渠道新品类 [3] 行业竞争格局 - 近年来以工程为主的小企业生存困难或被淘汰，未来是品牌企业竞争，行业集中度持续提升 [3][4] 零售产品价格 - 公司零售产品价格体系基本保持稳定 [4]

房地产趋势及影响 - 2024年预计房地产开工及竣工情况疲弱，对公司业务有压力，但可供装修房屋数量仍较大，因存量房供给逐年提升 [2] - 需求端中刚性需求和高端住宅装修受经济环境影响不大，改善性需求受经济和消费信心影响被抑制，未来经济回升将逐步释放 [2] 资本开支 - 公司每年资本开支稳定，近几年大致在2 - 3亿元左右，用于生产基地扩建、设备改造和新业务产能增加等 [2] 业务发展策略 零售业务 - 提市占率，完善渠道建设提升市场占有率 [3] - 扩品类，加大同心圆业务拓展力度提升户均额 [3] - 加快商业模式升级，提升核心竞争力推动持续稳健发展 [3] 工程业务 - 加大开发优质客户和项目力度 [3] - 推动商业模式升级强化竞争优势 [3] - 加快新领域拓展 [3] 业务占比情况 - 全国市场公司零售业务以新房业务为主，二手房占比逐步提高 [3] 行业竞争格局 - 近年来以工程为主的小企业生存困难甚至被淘汰，未来是品牌企业竞争，行业集中度持续提升 [3] 收购目的与规划 - 补齐短板，依托浙江可瑞商业模式和产品矩阵加快转型升级 [3] - 与浙江可瑞协同，为消费者提供完善服务，打开市场空间推动发展 [3] 激励与分红政策 - 股权激励是长效机制之一，未来会持续开展，实施计划依公司发展和多因素而定 [3] - 分红政策总体稳定，未来遵循相关规定，利润分配方案综合多因素决定 [3] 盈利改善原因 - 2023年第四季度盈利改善，因原材料价格低位采购成本下降 [3] - 零售业务价格体系稳定，工程业务优先客户和项目保持高盈利水平 [3] - 产品结构变化，零售业务占比提升 [3] 销售通道与费用 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长、业主自购，家装公司占比逐年提升 [4] - 公司处于业务拓展和转型阶段，市场竞争加剧，近几年销售费用总额可能继续增加 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入64.2亿元，同比下降7.66%[1] - 公司Q4实现收入26.75亿元，同比下降4.14%[1] - 公司预计2023年归母净利润为14.3亿元，2024年为14.7亿元，2025年为17.2亿元[2] - 公司2023年归母净利润预测为1427万元，同比增长10.0%[3] 未来展望 - 2025年伟星新材的营业收入预计将增长11.6%[4] - 2025年伟星新材的ROE预计将达到30.7%[4] 公司评级及信息 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[6] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[7] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路[8] - 广发证券提供中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10]

1、本次回购注销的限制性股票数量为40,000股，占注销前公司总股本的0.0025%。 2、截至本公告日，上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以 下简称"中登公司"）完成回购注销手续。本次限制性股票回购注销符合法律、行政法规、 部门规章、规范性文件、《公司章程》《公司第三期股权激励计划（草案）》（以下简称"第三 期股权激励计划"）等的相关规定。 3、本次回购注销完成后，公司总股本由1,592,077,988股减少为1,592,037,988股。 根据公司2020年第二次临时股东大会的授权，公司第六届董事会第七次（临时）会议审 议通过了《关于调整限制性股票回购价格并回购注销部分限制性股票的议案》，同意将第三 期股权激励计划的限制性股票的回购价格由5.90元/股调整为5.30元/股，并回购注销3名激 励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票合计4万股。公司已按照相关规定办理了上述限 制性股票的回购注销事宜，有关情况如下： 一、第三期股权激励计划实施情况概要 1、2020年9月22日，公司第五届董事会第五次（临时）会议和第五届监事会第五次（临 时）会议审议通过了第三期股权激励计划及其摘要、《关于 ...

2023年第四季度业绩情况 - 营收方面，零售业务加大市场攻坚力度，建筑工程业务受益于捷流公司增长及低基数，市政工程业务外部环境好转，新收购并表的可瑞公司也有收入贡献，三块业务降幅收窄 [1] - 盈利方面，剔除投资收益后利润改善，原因包括原材料价格低位使采购成本下降、零售业务价格体系稳定且工程业务避免价格战、产品结构优化使零售业务占比提升 [1] 2024年相关规划 - 公司希望保持稳健发展态势，具体经营规划和目标在商讨中，相关指标将在2023年年报披露 [1] - 产能规划遵循“以销定产”思路，根据市场布局和规划匹配生产基地与产能扩建，全国及海外生产基地布局稳健 [2] 零售业务情况 - 主要销售通道为家装公司、工长、业主自购，其中家装公司占比逐年提升 [1] - 全国市场以新房业务为主，但二手房占比逐步提高 [2] - 零售产品定价执行成本加成原则，原材料价格波动不大时尽量保持价格体系稳定 [2] 激励与分红政策 - 股权激励是长效激励机制之一，未来会持续开展，具体计划根据公司发展需要和多方面因素而定 [2] - 分红政策总体稳定，未来遵循相关规定，每年利润分配方案综合多方面因素并考虑投资者回报后决定 [2] 工程业务规划 - 建筑工程业务坚持“稳中求进，风险控制第一”原则，优选客户和项目、拓展非房业务、进行商业模式转型升级 [2] - 市政工程业务坚守优质业务和客户，加大新领域拓展，通过“产品+服务”或“系统集成 + 服务”提升客户体验 [2] 其他业务情况 - 拥有一级经销商1000多家，终端营销网点30000多家 [2] - 2023年净水业务在组织变革、渠道赋能与激励、产品研发、终端场景展示等方面进行优化完善 [2]

业绩总结 - 伟星新材2023年预计实现营收64.21亿元，同比增长7.66%[1] - 23Q4实现营收26.75亿元，同比下滑4.14%[1] - 公司预计2023-2025年归母净利分别为14.3、15.6、16.5亿元[1] - 2024年预测归属母公司股东净利润为1,561百万元，增长率为9.4%[2] - 2025年伟星新材预计营业总收入为7505亿元，较2022年增长7.8%[3] - 2025年净利润率预计为22.03%，较2022年提高3.37个百分点[3] - 2025年每股收益预计为1.04元，较2022年增长28.4%[3]

业绩总结 - 公司预计2023年实现营业收入64.21亿元，同比下降7.66%[1] - 公司23Q4预计实现营业收入约26.75亿元，同比下降4.14%[2] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别约为14.26、15.60和17.21亿元[4] - 2023年净利润率预计将达到22.2%，较2022年增长3.5%[7] 新产品和新技术研发 - 伟星新材2025年预计每股收益将达到1.08元，较2022年增长32.9%[7] 市场扩张和并购 - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上被视为优于大市[12] 其他新策略 - 投资评级中，增持意味着相对强于市场表现5%~20%[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 23Q4伟星新材收入利润增速环比改善，零售及工程业务降幅均收窄，房地产行业政策边际宽松下零售业务有望率先回暖，且公司是高分红高股息优质标的，有望迎来价值重估 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 伟星新材发布2023年度业绩快报，2023年实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润64/14.3/14.0亿元，同比-8%/+10%/+11%；23Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润27/5.5/5.6亿元，同比-4%/+5%/+5% [2] 点评 - 23Q4公司收入业绩增速环比改善，23Q1 - 23Q4收入增速分别为同比-11%/-10%/-9%/-4%，归母净利润增速分别为同比+48%/+29%/-6%/+5%；收入增速改善或因零售及工程业务收入增速降幅收窄、并表浙江可瑞后收入端增厚，归母净利润增速改善或因原材料价格回落、23Q4无促销活动价格体系稳定 [3] - 2月20日央行调整5年期以上LPR降至3.95%，房地产行业政策持续宽松，若后续房地产需求回暖，伟星新材零售业务有望率先回暖，因其是以零售业务为主的企业、受房企暴雷影响小、管道装修存量市场规模扩容可对冲地产需求下行；零售端扩品类战略逐步落地，全屋管材管件战略增强竞争力、提高客单价，防水净水领域贡献新业务增长点 [3] - 伟星新材上市以来累计分红率接近70%，2018 - 2022年分红率分别为80%/80%/67%/78%/74%，假设2023年分红率与2022年持平，对应分红金额约10.5亿元，对应股息率约4.4%（按2024.2.28收盘价计算）；维持对公司2023 - 2025年归母净利润预测分别为14.0亿元、14.1亿元、15.5亿元，现价对应2024年动态市盈率17x [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,388|6,954|6,273|6,920|7,547| |营业收入增长率|25.13%|8.86%|-9.79%|10.32%|9.07%| |净利润（百万元）|1,223|1,297|1,402|1,412|1,549| |净利润增长率|2.58%|6.06%|8.09%|0.66%|9.75%| |EPS（元）|0.77|0.81|0.88|0.89|0.97| |ROE（归属母公司）（摊薄）|24.93%|24.36%|24.29%|20.04%|18.33%| |P/E|20|19|17|17|16| |P/B|4.9|4.5|4.2|3.4|2.8| [4] 市场数据 - 总股本15.92亿股，总市值240.88亿元，一年最低/最高股价为12.78/25.87元，近3月换手率35.11% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|3.49|0.19|-25.87| |绝对|7.92|-1.75|-39.28| [6] 财务报表相关数据 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示了伟星新材2021 - 2025E的相关财务数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、现金流等情况 [7] - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2021 - 2025E期间有相应数据及变化 [7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价18.60元，当前价格15.75元 [6] 报告的核心观点 - 公司经营质量改善，零售龙头抗周期属性凸显，虽受地产下行影响四季度营收短暂承压，但深耕零售端，多元化产品推广及品牌效应叠加，拓展空白薄弱市场，在行业周期下行时抗风险能力良好 [1] - 原材料端压力缓释，23Q4全国管材原材料PVC/PPR均价同比-5.2%/+0.4%，环比-4.2%/-1.2%，24年以来PVC/PPR均价较23年同期分别变动-8.26%/-0.11%，预计24年一季度毛利率仍有改善空间 [2] - 公司22年分红比例达74%，截至2月29日收盘股息率为4%，稳健增长及高分红价值属性值得重视；24年1月12日完成约3亿元股票回购计划，回购股份占总股本1.27%；开展海外业务前期布局 [3] - 中长期来看，存量房需求提升，零售业务增长可期，工程端对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略，增长有望稳健，“同心圆产品链”战略赋能长期增长潜力，略微上调盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,387.63|6,953.64|6,420.85|7,199.81|8,094.95| |增长率(%)|25.13|8.86|(7.66)|12.13|12.43| |EBITDA(百万元)|1,671.69|1,829.87|1,755.61|1,982.86|2,266.93| |归属母公司净利润(百万元)|1,223.35|1,297.48|1,426.80|1,644.84|1,893.89| |增长率(%)|2.58|6.06|9.97|15.28|15.14| |EPS(元/股)|0.77|0.81|0.90|1.03|1.19| |市盈率(P/E)|20.50|19.33|17.57|15.24|13.24| |市净率(P/B)|5.11|4.71|4.50|4.24|3.98| |市销率(P/S)|3.93|3.61|3.91|3.48|3.10| |EV/EBITDA|21.60|16.86|12.18|10.73|9.10| [5] 基本数据 - A股总股本1,592.08百万股，流通A股股本1,474.11百万股，A股总市值25,075.23百万元，流通A股市值23,217.28百万元，每股净资产3.30元，资产负债率20.65%，一年内最高/最低为26.66/12.78 [6] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|2,410.04|3,177.47|3,755.25|3,866.17|4,513.98| |应收票据及应收账款|353.41|444.33|357.65|540.05|470.15| |预付账款|78.37|138.53|99.06|162.05|117.25| |存货|1,073.05|891.64|636.39|1,082.84|1,130.88| |流动资产合计|4,306.07|4,927.38|5,059.99|5,920.88|6,434.69| |长期股权投资|482.62|278.48|298.48|338.48|338.48| |固定资产|1,226.83|1,289.05|1,211.47|1,130.88|1,047.30| |非流动资产合计|2,130.13|2,011.41|1,893.18|1,809.69|1,718.24| |资产总计|6,436.20|6,938.79|6,953.16|7,730.57|8,152.93| |短期借款|0.00|14.02|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款|385.25|438.34|189.44|531.33|321.15| |流动负债合计|915.34|945.88|1,167.46|1,589.29|1,616.81| |非流动负债合计|44.54|133.18|90.27|102.33|113.59| |负债合计|1,500.90|1,488.39|1,257.73|1,691.62|1,730.40| |少数股东权益|27.81|123.36|123.80|124.30|124.88| |股东权益合计|4,935.30|5,450.40|5,695.43|6,038.95|6,422.52| |负债和股东权益总计|6,436.20|6,938.79|6,953.16|7,730.57|8,152.93| [9] 利润表（百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6,387.63|6,953.64|6,420.85|7,199.81|8,094.95| |营业成本|3,845.99|4,188.88|3,766.68|4,226.69|4,743.69| |营业税金及附加|48.13|57.97|51.37|57.60|66.38| |销售费用|597.44|749.62|610.62|676.78|736.64| |管理费用|337.87|278.35|256.83|266.39|283.32| |研发费用|184.54|189.20|160.52|158.40|161.90| |财务费用|(45.91)|(60.47)|(76.12)|(83.70)|(92.03)| |资产/信用减值损失|(5.58)|(37.81)|(22.58)|(12.00)|(15.00)| |公允价值变动收益|1.80|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(25.60)|(17.41)|14.88|10.00|2.00| |营业利润|1,441.37|1,532.91|1,643.24|1,895.65|2,182.05| |营业外收入|2.26|3.02|2.64|2.24|2.44| |营业外支出|3.84|0.89|3.37|4.37|4.27| |利润总额|1,439.78|1,535.04|1,642.52|1,893.53|2,180.22| |所得税|211.37|224.00|213.53|246.16|283.43| |净利润|1,228.42|1,311.04|1,428.99|1,647.37|1,896.79| |少数股东损益|5.07|13.56|2.19|2.52|2.91| |归属于母公司净利润|1,223.35|1,297.48|1,426.80|1,644.84|1,893.89| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.90|1.03|1.19| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|1,228.42|1,311.04|1,426.80|1,644.84|1,893.89| |折旧摊销|145.89|148.03|145.91|148.91|151.91| |财务费用|1.44|(14.57)|(76.12)|(83.70)|(92.03)| |投资损失|25.60|17.21|(14.88)|(10.00)|(2.00)| |营运资金变动|268.28|59.16|261.16|(321.72)|172.37| |经营活动现金流|1,593.59|1,530.82|1,745.07|1,380.86|2,127.04| |资本支出|118.87|(90.26)|102.90|47.94|48.74| |长期投资|(39.29)|(204.14)|20.00|40.00|0.00| |投资活动现金流|(264.80)|(103.78)|(45.13)|(50.00)|(58.00)| |债权融资|46.87|74.48|61.80|83.91|92.00| |股权融资|(798.16)|(877.90)|(1,183.96)|(1,303.85)|(1,513.22)| |筹资活动现金流|(796.80)|(873.73)|(1,122.16)|(1,219.94)|(1,421.22)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|531.99|553.31|577.78|110.92|647.82| [9] 主要财务比率 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|25.13%|8.86%|-7.66%|12.13%|12.43%| |成长能力：营业利润增长率|3.93%|6.35%|7.20%|15.36%|15.11%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|2.58%|6.06%|9.97%|15.28%|15.14%| |获利能力：毛利率|39.79%|39.76%|41.34%|41.29%|41.40%| |获利能力：净利率|19.15%|18.66%|22.22%|22.85%|23.40%| |获利能力：ROE|24.93%|24.36%|25.61%|27.81%|30.07%| |获利能力：ROIC|54.75%|54.87%|62.11%|83.83%|86.26%| |偿债能力：资产负债率|23.32%|21.45%|18.09%|21.88%|21.22%| |偿债能力：净负债率|-48.81%|-58.02%|-65.92%|-64.01%|-70.27%| |偿债能力：流动比率|2.96|3.64|4.33|3.73|3.98| |偿债能力：速动比率|2.22|2.98|3.79|3.04|3.28| |营运能力：应收账款周转率|19.78|17.43|16.01|16.04|16.03| |营运能力：存货周转率|6.94|7.08|8.40|8.38|7.31| |营运能力：总资产周转率|1.06|1.04|0.92|0.98|1.02| |每股指标：每股收益（元）|0.77|0.81|0.90|1.03|1.19| |每股指标：每股经营现金流（元）|1.00|0.96|1.10|0.87|1.34| |每股指标：每股净资产（元）|3.08|3.35|3.50|3.72|3.96| |估值比率：市盈率|20.50|19.33|17.57|15.24|13.24| |估值比率：市净率|5.11|4.71|4.50|4.24|3.98| |估值比率：EV/EBITDA|21.60|16.86|12.18|10.73|9.10| |估值比率：EV/EBIT|23.53|18.24|13.28|11.60|9.75| [9]