外资对A股市场的整体展望 - 外资普遍看好A股2026年整体表现，认为中国市场将继续演绎慢牛行情 [1] - 中国市场已重回全球投资者的视线和可投资范围，全球股票基金正积极寻找美国以外的替代选择，中国被视为可能的资金流向之一 [1][11] - 高盛认为中国股市将步入更具持续性的上行趋势，趋势性每股盈利增速预计将提升至12%上下 [9] 外资对科技及AI领域的观点与机会 - 外资普遍看好中国人工智能和科技股在2026年的表现，认为AI将继续成为市场重要的投资主题 [1][8] - 现阶段中国出现“AI泡沫”的可能性不大，预计明年AI应用场景将更加丰富并加速变现 [1] - 中国科技板块被视为全球最重要的投资机遇之一，充裕的流动性、散户资金流入及高达37%的2026年企业盈利增长预期将支撑股票动能 [9] - 高盛强力看好中国民企、部分AI概念股、“反内卷”受益企业以及出海领军企业，建议在行业层面侧重于成长型并重仓科技/AI方向 [9] - 瑞银建议在多元化股票投资组合中，将至多30%的仓位配置于AI以及电力和资源等结构性趋势 [8] - AI热潮在不同地区的发展路径各异，美国聚焦尖端基础设施和大模型，中国着重算法效率、科技自立自强和产业应用 [8] 外资调研与持仓动态 - 11月至今的近一个半月里，超200家A股公司获外资调研，AI相关企业数量居前 [1][3] - 统计期间，获外资调研最多的3家公司是汇川技术、立讯精密、奥普特，均为AI相关企业 [1][3] - 汇川技术在近一个半月被调研了25次，吸引了143家外资机构；立讯精密、奥普特分别吸引了91家和74家外资 [3] - 参与调研的知名外资机构包括高盛资管、富达国际、摩根大通、贝莱德、花旗、DWS、路博迈等 [1][3] - 截至第三季度末，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元，持仓市值最高的是宁德时代，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 第三季度，部分科技股一度被外资“买爆”，例如思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07%，触及暂停买入红线 [7] 被调研科技公司的业务重点 - 机构调研重点包括科技企业的研发投入、新产品情况以及国际化战略 [4] - 汇川技术表示，新产品销售采用多产品绑定策略，并希望持续提升海外业务占比 [5] - 立讯精密的核心策略是分阶段提升制造效率，通过在机器人领域的核心部件以及制造端的工业机器人赋能上进行投入，并持续关注通用人工智能、本体和灵巧手三大核心领域 [5] - 除上述公司外，近一个月获外资密集调研的科技企业还包括同惠电子、影石创新、大族激光等 [5]

全球科技产业2026年格局 - 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 [1][4] - AI大模型迭代驱动算力产业链景气度高企，端侧AI新品落地提速 [1][4] - 受宏观不确定性、补贴退坡及存储成本影响，低端消费电子需求短期承压 [1][4] - 算力需求扩张与端侧AI创新周期是核心增长动力 [1][4] AI算力基础设施 - 2026年全球AI服务器出货量预计同比增长50%至232万台，市场由AI基础设施投资主导 [2][6] - 服务器市场呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局，GB/VR迭代推动规格升级，ASIC自研加速带来价值量提升 [2][6] - 互联领域：VR/ASIC架构重塑推动价值倍增，连接器/线缆/CPO迎来突破 [2][6] - 散热领域：单芯片TDP突破千瓦推动液冷全面渗透，微通道盖板有望2027年量产 [2][6] - 电源领域：HVDC/BBU将成为标配，电源零部件量价齐升 [2][6] - 具备“机电热”能力的ODM龙头及液冷互连等核心零部件供应商有望受益 [2][6] 智能手机 - 预计2026年全球智能手机出货量将同比下降5%至11.8亿台，低端机型首当其冲 [2][6] - 高端市场在AI创新驱动下韧性犹在，苹果将迎来创新大年 [2][6] - 苹果iPhone 18规格升级、首款折叠屏iPhone、智能家居新品及Apple Intelligence迭代将巩固其高端地位 [2][6] - 安卓阵营加速向AI手机转型，通过端侧大模型提升交互体验 [2][6] - 建议关注光学、结构件、散热及存储涨价背景下的机遇 [2][6] AR/VR与AI眼镜 - 预计2026年全球AI眼镜出货量将突破1,000万台，成为核心穿戴品类 [2][6] - 科技巨头加速布局，Meta深耕社交生态，谷歌构建Android XR生态圈 [2][6] - AR眼镜作为虚实融合终极形态，预计2030年出货量达3,200万台 [2][6] - 拥有光学核心技术及整机组装能力的厂商将深度受益于行业爆发 [2][6] PC与汽车电子 - 预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台 [2][6] - 行业亮点在于AI PC加速渗透，预计2026年AI PC出货占比将突破50% [2][6] - L4级智能驾驶商业化进程显著提速 [2][6] - 看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会，包括高压/高速连接器、车载光学、智能座舱显示及域控制器等 [2][6] 建议关注的主线与公司 - 主线一：AI算力基础设施，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升 [1][4] - 主线二：端侧AI，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透 [1][4] - 提及的受益公司包括：立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技、小米集团、丘钛科技、京东方精电 [1][2][4][6]

全球科技产业展望 (2026) - 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 高端市场在折叠与AI功能推动下展现韧性 低端消费电子则受宏观与成本压力短期承压 [1][2] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期 建议关注AI算力基础设施与端侧AI两条主线 [2] AI算力基础设施 - 2026年全球服务器市场由AI基础设施投资主导 预计AI服务器出货量同比增长50%至232万台 呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局 [3] - VR/ASIC架构升级推动互联（连接器/线缆/CPO）、散热（液冷全面渗透）、电源（HVDC/BBU）等零部件量价齐升 [3] - 具备“机电热”能力的ODM龙头及核心零部件供应商有望受益 [3] 智能手机 - 受宏观不确定、存储涨价及补贴红利消退影响 预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台 低端机型首当其冲 [4] - 高端市场在AI创新驱动下韧性犹在 苹果预计迎来创新大年 安卓阵营加速向AI手机转型 [4] - 建议关注光学、结构件（钛合金/铰链）、散热及存储涨价背景下的机遇 [4] AR/VR (智能眼镜) - 预计2026年全球AI眼镜出货量突破1,000万台 成为核心穿戴品类 科技巨头加速布局 [5] - 长期看AR眼镜作为虚实融合终极形态 预计2030年出货量达3,200万台 [5] - 拥有光学核心技术（光波导/摄像头模组）及整机组装能力的厂商将深度受益 [5] PC/汽车电子 - 预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台 行业亮点在于AIPC加速渗透 预计其出货占比突破50% [6] - L4级智能驾驶商业化进程显著提速 看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会 [6] - 关注高压/高速连接器、车载光学、智能座舱显示及域控制器等核心产业链 [6] 受益公司 - 立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子在AI算力基础设施（服务器）、智能手机及汽车电子等多个领域被看好 [2][3][4][6] - 舜宇光学、瑞声科技在智能手机光学/结构件、AR/VR及汽车电子领域被看好 [2][4][5][6] - 小米集团在智能手机（AI手机）领域被看好 [2][4] - 丘钛科技在AR/VR（智能眼镜）领域被看好 [5] - 京东方精电在汽车电子（智能座舱显示）领域被看好 [6]

行业投资评级与核心观点 * 报告对科技行业持积极看法，核心增长动力在于AI算力需求扩张与端侧AI创新周期 [1] * 建议关注两条投资主线：1) AI算力基础设施；2) 端侧AI创新机遇 [1] 2026年全球科技产业格局与终端需求展望 * 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 [1] * 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品（AI手机/AI PC/AI眼镜）落地提速 [1] * 受全球宏观不确定性、中国补贴红利退坡及存储成本上涨影响，低端消费电子需求预计短期承压 [1] * 预计2026年全球服务器出货量同比增长7%至1,850万台 [25] * 预计2026年全球PC出货量同比下降2%至2.75亿台 [25] * 预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台 [25] AI算力基础设施：服务器市场 * **整体市场**：2026年全球服务器市场将由AI基础设施投资主导，预计AI服务器（训练）出货量同比增长50%至231.5万台 [2][14] * **市场结构**：呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局，预计2026年ASIC AI服务器市场份额将从2025年的21%上升至25% [2][44] * **GPU AI服务器**：预计2025/26年出货量同比增长87%/46%至117.1万/171.4万台 [14][36] * **ASIC AI服务器**：预计2025/26年出货量同比增长64%/62%至37.1万/60.0万台 [14][44] * **通用服务器**：预计2026年出货量同比增长4%，复苏持续 [34][35] * **客户需求**：主要驱动力来自北美大型CSP和主权云，中国CSP在DeepSeek推动下也展现强劲增长势头 [34] * **技术趋势**：英伟达GB300平台将于2026年成为出货主力，下一代VR200平台预计于2H26量产，商业模式加速向L10（全集成计算托盘）交付模式转变，提升ODM技术壁垒 [35][58] AI算力基础设施：关键零部件机遇 * **高速互联**：VR/ASIC架构重塑推动价值倍增，连接器/线缆/CPO迎来突破 [2] * VR200架构将采用中介板（midplane）设计，推动高速连接器价值量提升 [66] * Scale-up机柜内互连，有源铜缆（AEC）将替代直连铜缆（DAC）成为主力，近封装铜互连（NPC）/共封装铜互连（CPC）技术有望突破 [70] * Scale-out机柜间互连，线性驱动可插拔光模块（LPO）在1.6T时代渗透率提升，共封装光学（CPO）迎来商业化拐点，光路交换（OCS）在特定集群加速渗透 [73] * **散热**：单芯片TDP突破千瓦推动液冷全面渗透，预计2026年AI训练服务器液冷渗透率将从2025年的33%激增至40% [2][80] * GB300/VR200平台交换机液冷化驱动单柜价值量提升10-20% [84] * ASIC服务器（如AWS Trainium 3、Meta MTIA 3、Google TPU v7）将于2026年迈入液冷时代，成为第二增长曲线 [85] * 为应对未来3000W TDP，微通道盖板（MCL）技术有望在2027年量产 [86] * **电源**：HVDC/BBU将成为标配，电源零部件量价齐升 [2] * 为应对200-300kW单机柜功率密度，供电架构加速向±400V/800V高压直流（HVDC）转移 [95] * 电源模块（PSU）单体功率从5.5kW迈向12kW+，备用电池（BBU）将成为AI电源柜标准配置 [96] 端侧AI创新机遇：智能手机 * **整体市场**：受宏观不确定、存储涨价及补贴红利消退影响，预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台，低端机型首当其冲 [2][101] * **高端市场**：在AI创新驱动下韧性犹在，苹果预计将迎来创新大年，iPhone 18规格升级、首款折叠屏iPhone、智能家居新品以及Apple Intelligence迭代将巩固其高端地位 [2] * **安卓阵营**：加速向AI手机转型，通过端侧大模型提升交互体验 [2] * **产业链机会**：建议关注光学（潜望/玻塑混合）、结构件（钛合金/铰链）、散热（VC）及存储涨价背景下的机遇 [2] 端侧AI创新机遇：AR/VR与PC * **AR/VR (AI眼镜)**：预计2026年全球AI眼镜出货量将突破1,000万台，成为核心穿戴品类，预计2030年出货量达3,200万台 [2] * **PC**：预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台，行业亮点在于AI PC加速渗透，预计2026年AI PC出货占比将突破50% [2] * **汽车电子**：随着政策法规完善及技术成本下探，L4级智能驾驶商业化进程显著提速，看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会 [2] 内存价格上涨对产业链的影响 * **整体影响**：内存价格上涨短期内将挤压下游品牌厂及代工厂毛利率，尤其冲击中低端消费市场，最终可能体现在终端ASP提升与产品结构升级 [27] * **AI服务器**：存储涨价影响有限，客户敏感度较低，BOM成本上升有望转嫁给下游客户 [27] * **通用服务器**：内存成本占BOM约30-40%，客户敏感度高，OEM将面临毛利率挤压，低端需求可能推迟 [28] * **PC**：预计存储涨价将推高单机成本约15-30美元，对低毛利产品冲击较大，可能加速产品结构向AI PC等调整 [29] * **智能手机**：存储占中低端机型BOM成本10-15%，4Q25 DRAM合约价同比涨75%，推高单机成本10-25美元，将直接影响主打性价比的安卓厂商毛利率2-3个百分点 [30] 重点关注的产业链公司 * **报告多次提及看好的公司包括**：立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技、小米集团、京东方精电等 [1][2] * **在AI算力基础设施领域**： * 具备“机电热”一体化能力的ODM龙头（如工业富联、广达、纬颖、英业达）及核心零部件供应商将受益 [2][35][59] * 高速互联领域关注立讯精密（CPC/NPC/高速线缆）和鸿腾精密（连接器/CPO方案） [77] * 散热领域关注鸿腾精密（快接头）、比亚迪电子（冷板/快接头）和立讯精密（水冷板/CDU） [87] * 电源领域关注鸿腾精密（Busbar连接器）、比亚迪电子（BBU/电源架）和立讯精密（DC/DC/PSU） [97]

2025年A股年报业绩预告总体情况 - 截至12月10日，A股共有22家上市公司预告2025年全年业绩 [1] - 业绩预喜公司13家，占比59.09% [1] - 业绩预忧公司5家，占比22.73% [1] - 业绩不确定公司4家，占比18.18% [1] 业绩预喜公司的行业与财务表现 - 业绩表现亮眼的行业包括半导体、消费电子、医药生物、机械设备 [1] - 年报净利润预增10%以上的公司有9家 [1] - 年报净利润预增20%以上的公司有5家 [1] - 净利润增幅前三名分别为：百奥赛图（预计归母净利润增长303.57%）、宏远股份（增长30.30%）、立讯精密（增长28.59%） [1] - 从预告净利润上限看，12家公司年报最高净利润超1亿元，5家公司超5亿元，3家公司超15亿元 [2] - 立讯精密以171.86亿元的年度净利润上限暂居榜首，永泰能源（28亿元）、中国铀业（16.50亿元）位居二、三名 [2] 部分公司业绩增长原因分析 - 百奥赛图预计2025年归母净利润约13536.61万元，同比增长303.57% [2] - 业绩增长得益于持续加大海外市场开拓，国内生物医药企业释放更多研发需求，以及公司强大的研发能力、丰富的动物模型资源和不断提高的品牌影响力，带动营业收入和净利润高速增长 [2] 市场观点与投资关注方向 - 年报季业绩题材将成为市场热点，业绩大幅增长的行业个股将受到市场追捧 [1] - 业绩好、涨幅小、估值低的个股，特别是新质生产力方向的超预期优质龙头机会更大 [1] - 建议关注业绩表现良好的优质龙头，同时考虑明年业绩持续性和估值空间 [3] - 低估蓝筹龙头业绩稳增加高股息率，后市估值重心有望震荡上移 [3] - 可挖掘银行、非银金融、央企改革、消费等行业龙头 [3] - 重点挖掘新质生产力方向超预期标的，人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、新能源等方向机会或更大 [3] - 年报业绩超预期和业绩同比、环比大增的标的有望成为炒作热点 [3] - 应回避无业绩或业绩不佳的个股，特别是部分无业绩的高位题材股，以及业绩预减、下修或亏损的公司 [3]

文章核心观点 - 进入四季度，机构对TMT产业链的调研热度迅速升温，旨在重新确认产业链景气度与企业经营节奏，为后续配置提供依据 [1] - 在AI应用加速渗透的背景下，产业链各环节的基本面变化成为市场重要观察信号 [1] - 海外AI技术快速迭代（如谷歌发布Gemini 3模型）及算力竞争格局多元化，强化了AI商业化进入新阶段的市场预期 [1][4] - 尽管短期板块波动加大，但AI带来的算力需求、基础设施投入及应用拓展仍处于长期上升通道，相关方向有望持续受益 [1][5] 机构调研动态 - 四季度机构调研节奏加快，电子、半导体、智能终端等多条产业链成为重点覆盖方向 [1] - 立讯精密于11月20日举行现场交流会，吸引396家机构参与，为四季度关注度最高的电子类上市公司之一，参会机构包括汇添富基金、南方基金、华夏基金等头部公募及多位知名基金经理 [2] - 兆易创新于10月28日举办线上会议，吸引276家机构参与，包括易方达基金、广发基金、中欧基金等大型公募 [2] - 华勤技术于10月1日举办线上会议，吸引228家机构参与，其中包括博时基金、中银基金、易方达基金等头部公募 [3] - 蓝思科技于10月28日召开会议，吸引226家机构参与，包括国泰基金、嘉实基金等多家公募机构 [3] - 多家被调研公司（立讯精密、兆易创新、华勤技术、蓝思科技）均处于人工智能产业链的不同环节，在新一轮AI应用加速渗透背景下获得机构持续关注 [2] 海外技术演进与市场影响 - 谷歌正式发布人工智能模型Gemini 3，并同步在谷歌搜索、Gemini应用程序App及多个开发者平台上线，显示出公司加快AI技术商业化的决心 [4] - 谷歌市值创新高，被资本市场视为对其“AI技术领先”成功转化为“AI商业基础设施竞争力”的认可 [5] - 英伟达将面临更复杂的竞争格局，但更激烈的竞争和更多元的选择将推动算力成本下降、技术创新加速，从而惠及整个AI产业 [5] - AI算力市场的多元化竞争格局，预计将进一步拉动从专用芯片设计、先进封装（如AI-PCB）、高速互联到高带宽存储（HBM）等核心硬件的全产业链技术升级与需求增长 [5] - 在全球供应链重塑背景下，寻求自主可控的产业链环节也将获得持续发展动能 [5] 研究机构观点 - 中信建投证券研究所指出，近期算力板块波动加大，但复盘2023年以来的算力行情，三季报后出现调整相对常见 [5] - 考虑到AI带动的算力需求依然非常旺盛，当前调整反而构成布局机会 [5] - 目前世界正处于AI产业革命中，类比工业革命，影响深远，需要以更长期的视角和更高的视野去观察，对AI带动的算力需求以及应用非常乐观 [5]

核心观点 - 3C供应链受益于行业周期复苏与AI端侧加速渗透带来的成长机遇 同时其“零部件-模组-整机”的专业化代工模式与人形机器人高度契合 有望在机器人量产阶段获得竞争优势 建议关注3C产业链企业切入人形机器人赛道的投资机会 [1] 3C供应链与人形机器人融合 - 人形机器人发展仍处初期 3C代工企业凭借快速迭代创新及对新材料、新工艺、新结构的应用能力快速融入其供应链 [1] - 立讯精密、蓝思科技等企业依托3C领域的模组和整机代工经验 在机器人领域当前侧重模组与整机代工 未来可能向上游零部件延展 [1] - 立讯精密以整机组装为切入点 未来计划完成包括核心零部件在内的机器人全产业链布局 [1] - 长盈精密、歌尔股份、奥普特等企业主要布局人形机器人核心零部件 其中长盈精密依托精密制造能力 在人形机器人结构件与传动部件方面已获得超400个料号 [1] - 博众精工和科瑞技术等自动化设备厂商 凭借自动化能力主要布局人形机器人产线设备相关业务 [1] - 伴随人形机器人进入量产时代 产业链预计将进入“零部件-模组-整机”的专业化代工模式 3C供应链在此模式下仍具备很强竞争优势 [1] AI端侧加速落地为3C行业注入活力 - 以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期 为行业增长奠定基础 [2] - 行业巨头推动AI端侧加速落地为3C行业带来新增长 苹果自2024年10月推出端侧AI助手Apple Intelligence 正内部加速迭代优化及接入外部优质模型以改善体验 未来有望撬动其庞大终端产品进入新一轮换机周期 [2] - 谷歌推出可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品 Meta与高通合作针对骁龙芯片优化Llama模型 使手机能流畅运行3B参数模型 [2] - 国内字节推出豆包AI手机助手 展现出流畅的跨APP运行能力 各家AI巨头均在争夺最大的端侧-手机市场 [2] - Meta、阿里等巨头持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代 有望为整体行业带来新增量 [2]

全球OLED面板市场动态 - 2025年第三季度全球OLED面板出货量环比增长14%，同比增长5%，主要受智能手机季节性需求强劲和显示器市场爆发推动 [1] 中国消费电子行业需求与趋势 - “Z世代”与“新中产”对智能科技消费等情绪价值类高复购产品具有较强带动作用，是新人群、新场景、新渠道等内需的长期结构性推手 [1] - 出海已成为2-3年的时代景气主题，优质中国消费品牌在海外市场的供给替代趋势不可逆转，在估值具备安全边际时值得配置 [1] 中证消费电子主题指数及成分股表现 - 截至2025年12月10日13:10，中证消费电子主题指数(931494)成分股涨跌互现，东山精密(002384)领涨3.43%，豪威集团(603501)上涨2.35%，华工科技(000988)上涨1.77%，工业富联(601138)领跌 [1] - 消费电子ETF(561600)最新报价为1.18元，该ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 [1] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年11月28日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比56.39%，包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、澜起科技、兆易创新、豪威集团、东山精密、亿纬锂能 [2]

市场表现 - 苹果概念股整体走低，工业富联股价下跌超过5% [1] - 鹏鼎控股、立讯精密、环旭电子等苹果供应链相关公司股价跟随下跌 [1]

消费电子代工行业市场表现 - 12月10日，消费电子代工指数盘中震荡下挫 [1] - 工业富联股价下跌超过5% [1] - 立讯精密股价下跌2.95% [1] - 歌尔股份股价下跌2.79% [1] - 领益智造股价下跌2.35% [1] - 环旭电子股价下跌2.28% [1]