**行业与公司** * 涉及行业为中国科技行业，特别是半导体产业链（包括晶圆厂设备WFE、晶圆代工厂Foundry、整合器件制造IDM、封测OSAT、无晶圆厂Fabless、原始设备制造商OEM/ODM）以及消费电子和汽车应用 [1][3] * 重点提及的公司包括：北方华创（NAURA）、中微公司（AMEC）、豪威科技（OmniVision）、立讯精密（Luxshare）和中际旭创（Innolight） [1][4][26] **核心观点与论据：2026年展望上游占优，下游承压** * **总体观点**：终端需求不确定性将是2026年主要担忧，上游供应链（如WFE、代工厂）更受青睐，下游（如Fabless、OEM）则需选择性投资 [1][3] * **上游增长动力稳固** * 晶圆厂资本支出具有可持续性，主要由中国本土AI供应链（先进逻辑和存储芯片）需求驱动 [1][3] * "中国为中国"（China-for-China）需求来自国际半导体客户，将支撑代工厂、IDM和OSAT的产能利用率高于季节性水平，并可能带来2026年一季度涨价，同时提振成熟制程WFE的销售 [1][3] * 本土化进程持续，预计从2024年的20%提升至2030年的50% [3] * **下游需求面临挑战，需精挑细选** * 终端需求风险隐现，尤其针对低端产品，对消费电子和汽车需求（特别是2026年上半年）持谨慎态度，因2025年上半年高基数及内存成本不利 [1][3] * 内存价格上涨将挤压OEM厂商利润并抑制需求 [3] * 高端消费电子品牌（如苹果、大疆）和全球AI赋能者（如光模块供应商、服务器制造商）的需求更具韧性，价格敏感度较低 [3] * 应避免更多涉足安卓智能手机（射频、面板等）和汽车应用（功率半导体、MCU等）的Fabless和OEM厂商，尤其是在2026年上半年 [3][4] * 尽管英伟达对华芯片销售限制可能放宽（如H200），但本土生产的AI芯片量产仍在按计划进行，关键供应商寻求IPO，加上美国云服务提供商（CSP）可能更强的需求，AI赋能者的盈利预计将持续增长 [3] **投资偏好与估值预期** * **半导体领域偏好顺序**为：WFE > 代工厂（Foundry）> IDM > OSAT > Fabless，对下游OEM/ODM持谨慎态度 [4] * 预计具有本土AI供应链敞口的上游公司将有估值重估（re-rating），而精选的下游股票可能仅因每股收益（EPS）上调而表现良好，而非估值扩张 [4] * 核心推荐股票（Top Picks）为：北方华创（NAURA）、中微公司（AMEC）、豪威科技（OmniVision）、立讯精密（Luxshare）、中际旭创（Innolight） [1][4] **其他重要内容：数据与图表参考** * 文档包含多个图表，涉及WFE月度进口统计、全球智能手机出货趋势（品牌包括苹果、三星、小米、OPPO、传音、Vivo、荣耀、华为等）、iPhone EMS代工生产量季度数据、以及A股科技、苹果供应链、半导体、SPE等板块的历史远期市盈率（PE）交易区间 [6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][24][25] * 例如，A股科技板块远期PE平均值为33倍，标准差上限为39倍，下限为28倍（截至2025年11月24日） [15][16]

算力与云计算板块市场表现 - 算力板块大涨，港股阿里巴巴-W和A股相关公司股价上冲，云计算ETF汇添富（159273）盘中大涨超2%，冲击两连阳，成交额超2500万元[1] - 云计算ETF标的指数成分股涨跌互现，中际旭创和汉得信息涨幅超过3%，阿里巴巴-W涨超2%，新易盛和腾讯控股涨超1%[3] - 指数关键权重股中，中际旭创估算权重20.08%涨幅3.40%，新易盛权重16.29%涨幅1.39%，阿里巴巴-W权重8.44%涨幅2.84%[4] 行业动态与公司进展 - 豆包手机助手发布技术预览版，是豆包与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手，目前正与多家手机厂商洽谈合作[2] - 新加坡国家人工智能计划在其东南亚语言大模型项目中，放弃Meta模型，转向采用阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构[2] - 阿里巴巴发布FY2Q26财报，阿里云季度营收398.24亿元，同比增长34%，客户需求旺盛，可能在此前3800亿投入基础上额外新增投资[5] AI算力投资与需求趋势 - 北美四大云服务提供商25Q3资本开支合计973亿美元，同比增长65%，且均表示26年资本开支将继续提升[5] - 四大云厂商25Q3合计营收3966亿美元，同比增长17%，净利润合计866亿美元，同比增长6%，资本开支投入比例有进一步提升空间[6] - AI to B商业模式逐渐形成闭环，工业类企业通过AI可提升5~20%的员工生产效率，降低15%的设备停机时间[6] 新兴算力领域发展 - 北京计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的大型数据中心系统，以实现将大规模AI算力搬上太空[5] - DeepSeek开源新模型DeepSeek-Math-V2，在数学推理能力上表现显著提升[5] - To C端模型厂收入增长迅速，OpenAI收入从22年的280万美元有望增长至今年130亿美元[6]

市场表现 - 截至2025年12月1日中证人工智能主题指数上涨0.79% [1] - 指数成分股北京君正上涨5.10% 中科星图上涨4.63% 中际旭创上涨3.25% 复旦微电上涨2.92% 润泽科技上涨2.39% [1] - AI人工智能ETF上涨0.78% 最新价报2.07元 [1] 行业动态 - AI大模型在理论与应用层面接连取得突破 国内外技术竞争格局持续深化 [1] - 阿里巴巴“千问”App公测一周下载量突破1000万次 成为全球增长最快的AI应用 [1] - DeepSeek开源的数学推理模型DeepSeekMath-V2引入自我验证机制 在国际数学奥林匹克竞赛中达到金牌水平 成为首个获此成就的开源模型 [1] 基础设施与产业链 - AI大模型与应用的快速发展离不开算力基础设施的持续投入 [2] - 高性能、高带宽、低延迟的网络是算力集群性能升级的关键保障 [2] - 光互联技术在Scale up网络渗透率提升和Scale out网络价值量升级的双重因素推动下 将迎来巨大的发展机遇 [2] - 由于AI网络对厂商研发能力、产能与物料交付能力以及新技术布局要求的不断提升 头部厂商的优势正在不断凸显 [2] 指数与产品构成 - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数 [2] - 中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日 指数前十大权重股合计占比63.92% 包括中际旭创、新易盛、寒武纪、中科曙光、澜起科技、科大讯飞、海康威视、豪威集团、金山办公、浪潮信息 [2]

公司股价与市场表现 - 中际旭创股价上涨超过4% [1] - 公司股票单日成交额突破100亿元人民币 [1]

中际旭创成交额达100亿元，现涨4.01%。 ...

券商12月金股个股推荐 - 美的集团获得4家券商推荐，业务布局扎实，涵盖高端家电、新能源及工业技术，并具有AI+机器人长期看点[3] - 中际旭创获得3家券商推荐，11月股价已上涨超8%[3] - 金风科技11月股价小幅下跌，但被券商选入金股名单，具备中长线逻辑支撑[3] 行业配置方向 - 券商一致看好顺周期、消费、制造业三大板块，以及科技领域中的低拥挤赛道[3] - 兴业证券观点：海外风险逐步消化，中国资产具备独立修复逻辑，支撑因素包括企业竞争力提升、新动能释放及政策思路明朗[3] - 申万宏源观点：年底政策窗口期可能提前验证“政策底”，对2026年经济增长构成利好，顺周期板块如基础化工、工业技术弹性较高[3] 科技板块策略 - 中泰证券建议关注经过调整后拥挤度改善的科技风格，推荐游戏、传媒、计算机等低拥挤度领域，性价比较高[4] - 中期来看，在流动性驱动的行情中，TMT板块容易成为市场主线[4] 防御性及全球关联资产 - 光大证券指出市场震荡期间，前期滞涨的高股息和消费板块表现通常更稳健，适合中长线投资者配置以增强持仓稳定性[4] - 在海外降息和财政扩张背景下，可左侧关注全球定价资源品如黄金、铜，以及受益于海外信用周期重启的外需制造业[4] 中长期投资逻辑 - 市场以震荡蓄势为主，机会体现在顺周期板块跟随政策底和经济修复逻辑，科技板块选择低拥挤赛道规避风险，高股息资产作为防御底仓[4] - 投资应聚焦估值合理、逻辑扎实的标的进行耐心持有[4]

融资买入概况 - 2023年11月28日，A股市场共有3736只个股获得融资资金买入 [1] - 当日有299只个股的融资买入金额超过1亿元 [1] 融资买入金额排名前列个股 - 中际旭创融资买入金额最高，达32.31亿元 [1] - 新易盛融资买入金额排名第二，为28.22亿元 [1] - 阳光电源融资买入金额排名第三，为16.5亿元 [1] 融资买入额占成交额比重较高个股 - 当日有4只个股融资买入额占其总成交金额比重超过30% [1] - 珍宝岛该比重最高，为40.63% [1] - 华西证券该比重排名第二，为38.18% [1] - 鸿日达该比重排名第三，为33.37% [1] 融资净买入金额排名前列个股 - 当日有20只个股获得融资净买入超过1亿元 [1] - 新易盛融资净买入金额最高，达11.71亿元 [1] - 中际旭创融资净买入金额排名第二，为8.6亿元 [1] - 香农芯创融资净买入金额排名第三，为4.63亿元 [1]

指数化投资发展概况 - 股票型ETF规模整体呈上升趋势，2025年第三季度规模达到4.11万亿元 [2] - 截至2025年9月30日，股票型被动指数基金共计1521只，合计规模高达4.44万亿元 [2] - 被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数共56只，跟踪规模前三的指数分别为沪深300、中证A500、上证50，规模分别为11813.28亿元、1953.51亿元、1883.42亿元 [5][7] 指数成分股调整事件 - 中证指数公司和深圳证券信息有限公司在每年6月和12月对指数成分股进行定期调整，2025年12月的调整方案于12月12日收市后正式生效 [6] - 指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，若调整规模较大可能带来交易性投资机会 [5][6] - 冲击测算考虑了不同指数的权重计算方式、个股权重上限以及同一股票在不同指数中的买卖方向净额 [8][9] 预计产生显著净买入的个股 - 胜宏科技、东山精密、光启技术预计净买入规模最大，分别达到48.65亿元、47.91亿元、34.87亿元 [10][11] - 净买入规模超过5亿元的股票还包括拓普集团、中科曙光、中天科技、比亚迪等 [11] - 塔牌集团、江中药业、陕鼓动力的冲击系数最高，分别为8.69、8.44、6.99，表明资金流入相对于其成交额的影响最为显著 [11][12] 预计产生显著净卖出的个股 - 阳光电源、中际旭创、寒武纪预计净卖出规模最大，分别达到56.79亿元、38.98亿元、31.25亿元 [13] - 净卖出规模超过5亿元的股票还包括药明康德、海光信息、中国移动、宁德时代等 [13] - 深高速、万和电气、天佑德酒的冲击系数最低，分别为-15.65、-13.30、-10.52，表明资金流出相对于其成交额的负面影响最为显著 [13][14]

中际旭创被纳入中证A50指数及相关市场动态 - 中际旭创将于12月12日收盘后被正式纳入中证A50指数，同时被调入的还有华工科技、光启技术、胜宏科技 [2][3] - 公司股价自2025年6月从约100元附近启动，最高飙升至超过500元，本轮上涨主要受益于AI算力需求爆发 [5] 公司近期财务表现与股东减持 - 公司第三季度营收为102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；净利润为31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30% [4] - 公司董事、常务副总裁王晓东累计减持70.86万股，占总股本0.06%，减持后仍持有216.77万股，占总股本0.195% [4] - 实际控制人王伟修之子王晓东在8月27日至9月11日期间多次减持，合计卖出近50万股，均价约400元/股，套现金额约2亿元 [4] - 控股股东中际投资计划未来三个月减持不超过550万股，占总股本0.49%，以大宗交易方式进行 [4] - 特定股东苏州益兴福企业管理中心及其一致行动人在7月1日至9月17日期间，总共减持463.41万股，合计持股比例由9.417%减少至8.9999% [5] - 上述股东减持涉及金额可能超过20亿元 [5] 市场对ETF被动买入与估值的看法 - 跟踪中证A50指数的ETF场内产品共有16只，最新总规模超过183亿元，其中规模较大的包括平安中证A50指数ETF（规模57.12亿元）、大成中证A50ETF（规模26.92亿元）等 [8] - 预计相关指数基金多数会在12月11日和12日两天被动买入新调入的样本股 [8] - 公司当前市盈率超过66倍，市净率超过21倍，市场认为估值已处高位，部分透支了未来业绩 [8][10] - 有观点认为，ETF的买入是基于指数化配置的被动操作，而非对个股估值或投资价值的判断 [7][9] - 参考2021年底宁德时代被纳入沪深300指数后曾遭遇股东减持和股价“腰斩”，但长期在基本面支撑下再度创出新高 [10] 行业基本面与未来展望 - 公司主业光模块短期仍呈现高增长趋势 [9] - 光模块产业链门槛并不高，许多二三四线企业已大规模扩产，后续产品价格和业绩能否持续支撑存在疑问 [9][10] - 尽管基本面仍向好，但行业大规模扩产可能导致产品价格和业绩的可持续性面临挑战 [2][10]

市场指数表现 - 上周市场整体反弹，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，沪深300指数上涨1.64% [2] - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨2.08%，报收于1978.41点 [1][2] 成分股短期表现 - 上周多只成分股表现强势，其中兆易创新上涨11.23%位列涨幅榜首，中际旭创上涨10.88%居次席 [2] - 北方华创与中兴通讯上周涨幅均超过10%，阳光电源与安集科技涨幅超过8% [2] - 丸美生物上涨7.89%，安琪酵母上涨5.40%，我武生物、迈瑞医疗、国瓷材料、恒瑞医药、澜起科技涨幅超过4% [2] - 广联达、紫光股份、恒生电子、豪威集团、以岭药业、长电科技上周涨幅超过3% [2] - 老板电器、信立泰、泰格医药、华谊集团、盾安环境等多只成分股上周涨幅超过2% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来，中际旭创累计上涨253.10%表现最为突出，阳光电源累计上涨171.64%位居第二 [3] - 下半年以来，兆易创新累计上涨60.89%，亿纬锂能、盐湖股份、我武生物累计涨幅超过50% [3] - 下半年以来，宁德时代、中微公司、澜起科技、达仁堂累计涨幅超过40% [3] - 下半年以来，科沃斯、以岭药业、安集科技、国瓷材料、药明康德、北方华创、信立泰累计涨幅超过30% [3] - 下半年以来，中国中免、中兴通讯、中芯国际、长白山、泸州老窖、芒果超媒累计涨幅超过20% [3] - 下半年以来，恒瑞医药、安琪酵母、海尔智家、锦江酒店、双汇发展等成分股累计涨幅超过10% [3] 机构后市展望 - 机构认为短期不确定性因素减少，下行风险释放较为充分，后续股市可能表现为震荡修复 [1][4] - 在市场缺少阶段性主线、增量资金不足的背景下，股市内部轮动可能加快，具有产业趋势或处于低位的板块相对更有投资机会 [4] - 从中长期视角看，此轮大行情的基础并未发生改变，新的驱动因素在增强，上市公司业绩表现将为后续市场打开空间 [1][4] - 未来投资机遇可重点关注两大主线：一是科技与创新驱动领域，如AI算力、半导体设备及创新药；二是传统制造业与消费领域的周期复苏 [4] - 在投资组合应对上，建议参考美林投资时钟框架，当前可聚焦科技成长领域，待经济数据回升趋势明确时可考虑转向中游制造业和消费品领域 [4]