大宗交易市场概况 - 12月1日A股市场共发生75只个股大宗交易，总成交金额为19.87亿元 [1] - 成交额排名前三的个股为中信建投(3.29亿元)、中际旭创(1.55亿元)、晶华新材(1.43亿元) [1] - 大宗交易以折价成交为主，共67只股票折价成交，7只平价成交，仅1只溢价成交 [1] 个股交易价格分析 - 万和电气为当日唯一溢价成交个股，溢价率为8.6% [1] - 折价率排名前三的个股为一诺威(折价率31.1%)、颖泰生物(折价率30.66%)、菲菱科思(折价率21.8%) [1] 机构资金动向 - 买入侧 - 机构专用席位买入额最高的是中际旭创，金额为1.55亿元 [2] - 机构买入额排名第二和第三的分别是山西汾酒(1.18亿元)和国博电子(6899.76万元) [2] - 机构买入名单涵盖科技(如海光信息、炬光科技)、消费(如山西汾酒、维维股份)、医药(如奥赛康、天智航-U)等多个行业 [2] 机构资金动向 - 卖出侧 - 机构专用席位卖出额最高的是东北证券，金额为9844万元 [2] - 机构卖出额排名第二和第三的分别是国博电子(7306万元)和胜宏科技(4489.29万元) [2] - 国博电子与胜宏科技同时出现在机构买入和卖出名单中，显示机构对该股票存在分歧或进行调仓 [2]

第3笔成交价格为516.48元，成交10.00万股，成交金额5,164.80万元，溢价率为-4.00%，买方营业部为机 构专用，卖方营业部为中泰证券股份有限公司龙口港城大道证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生30笔大宗交易，合计成交金额为22.3亿元。该股近5个交易日累计 上涨17.78%，主力资金合计净流入8.14亿元。 责任编辑：小浪快报 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 12月1日，中际旭创收涨4.57%，收盘价为538.00元，发生3笔大宗交易，合计成交量30万股，成交金额 1.55亿元。 第1笔成交价格为516.48元，成交10.00万股，成交金额5,164.80万元，溢价率为-4.00%，买方营业部为机 构专用，卖方营业部为中泰证券股份有限公司龙口港城大道证券营业部。 第2笔成交价格为516.48元，成交10.00万股，成交金额5,164.80万元，溢价率为-4.00%，买方营业部为机 构专用，卖方营业部为中泰证券股份有限公司龙口港城大道证券营业部。 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：开源金工优选金股组合**[25] **模型构建思路**：基于前期研究发现的新进金股收益更优以及业绩超预期因子（SUE因子）在新进金股中选股能力强的结论，从每月的新进金股样本中，筛选出业绩超预期程度最高的股票构建投资组合[25] **模型具体构建过程**： - 第一步：确定股票池。每月选取所有券商发布的金股中，相对于上月为新进的股票（即新进金股）作为初始股票池[25] - 第二步：因子筛选。在第一步得到的新进金股股票池中，使用业绩超预期因子（SUE因子）进行排序[25] - 第三步：组合构建。从排序结果中，选择业绩超预期排名前30只的金股，构成最终的优选金股组合[25] - 第四步：权重设置。组合内个股的权重按照推荐该股的券商数量进行加权确定[25] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合**：11月收益率-0.2%[27]，2025年收益率45.1%[27]，年化收益率22.5%[27]，年化波动率25.3%[27]，收益波动比0.89[27]，最大回撤24.6%[27] 2. **全部金股组合**：11月收益率-3.4%[23]，2025年收益率32.2%[23]，年化收益率13.2%[23]，年化波动率23.5%[23]，收益波动比0.56[23]，最大回撤42.6%[23] 3. **新进金股组合**：11月收益率-2.0%[23]，2025年收益率37.8%[23]，年化收益率16.0%[23]，年化波动率24.1%[23]，收益波动比0.66[23]，最大回撤38.5%[23] 4. **重复金股组合**：11月收益率-4.6%[23]，2025年收益率27.9%[23]，年化收益率10.7%[23]，年化波动率23.7%[23]，收益波动比0.45[23]，最大回撤45.0%[23] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期因子（SUE因子）**[25] **因子的构建思路**：该因子用于衡量上市公司实际公布的业绩相对于市场预期业绩的超出程度，通常认为业绩超预期越多的股票未来表现可能越好[25] **因子具体构建过程**：报告中提及了该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力，并应用于优选金股模型的构建，但未提供该因子具体的计算方法和公式[25]

市场整体表现与趋势判断 - 本周A股市场走出修复行情，小盘股、微盘股表现较好，创业板指数、国证2000指数周涨幅均超过4% [1] - 年末是业绩真空期、政策真空期，宏观事件驱动减少，市场缺乏上冲动力 [2] - 自11月14日以来，A股市场成交额已连续11个交易日跌破2万亿元大关，年末交易清淡，市场观望情绪较浓 [2] - 市场震荡大概率要维持到12月上旬结束，主要关注12月三大宏观事件：中共中央政治局会议、中央经济工作会议及美联储利率决策 [2][3][4][5] - 上证指数在11月21日跌破了9月以来的上升趋势线，科创50指数跌破了9月中旬以来的箱体底部，指数未来一两周甚至更长时间内难以再创新高的概率较高 [6] - 上证指数上方面临两个重要压力位：11月21日的跳空缺口和11月20日的中继平台高点3967点附近，在大盘自4月7日以来上涨近1000点的背景下，需保留市场展开中期震荡回落的可能性 [6] - 下周前半周，大盘还有上行动力，后半周则需观察市场内在动力的强弱 [8] - 本轮反弹时间略有不足，延续至下周前半周是大概率事件，下周后半周开始需观察市场对三大宏观事件的预期及事件落地后的反馈，并观察市场能否放量站上2万亿成交额大关 [10] 宏观与市场积极信号 - 离岸人民币汇率本周再创新高，这是一个积极的信号，但其能否对市场形成及时正反馈仍需观察 [7] - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [7] - 市场预期美联储12月降息概率达到80%，若美联储降息，贵金属（黄金、白银）及铜的机会较好 [10] 关注板块与投资机会 - 本周行情基本是板块个股的修复性行情，有催化因素的板块反弹高度更高，如锂电、AI硬件等 [8] - AI应用和商业航天板块本周有不错表现，部分个股大幅上涨 [9] - AI应用方面，部分高辨识度个股尚未开始上涨，值得关注 [9] - 商业航天板块后续催化依然密集，国家航天局设立商业航天司将持续推动商业航天高质量发展，产业链有望全线受益，其行情可先类比去年的低空经济行情 [9] - AI硬件方面，中际旭创是前几个月及近期修复行情中的绝对龙头，其表现对AI硬件方向非常关键 [9] - AI端侧方面，市场传出某大厂将推出AI手机的传闻，可观察消费电子核心股表现，若表现较好则板块会有活跃机会 [9] - 锂电与储能上游的涨价、固态电池、人形机器人等方向也值得关注 [9] - 工信部部长指出要加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争 [10] - 上述板块（AI应用、AI硬件、商业航天、锂电与储能、人形机器人等）是牛市“五朵金花”，开启板块行情的关键在于有核心股走出持续性的引领行情，若无持续性则更多是部分分支受消息刺激的上涨行情 [10] - 从4月以来的板块涨跌幅及题材新颖度来看，商业航天在当前有一定的优势 [10] - 若板块核心股持续性不强，则应以低吸为主，不追涨 [10] - 除“五朵金花”外，受益于美联储降息预期的有色、化工板块也值得关注 [10]

物联网概念股市场表现 - 物联网概念股整体走强，其中中兴通讯涨停，中际旭创和兆易创新股价上涨超过4% [1] - 受相关股票盘面影响，跟踪中证物联网主题指数的交易所交易基金普遍上涨超过2% [1] - 具体ETF表现：物联网ETF南方上涨2.95%至1.118元，物联网ETF易方达上涨2.92%至1.199元，物联网ETF招商上涨2.87%至1.110元，物联网50ETF上涨2.75%至1.194元，物联网ETF上涨2.69%至1.376元 [2] 政策与行业动态 - 工业和信息化部印发通知，正式组织开展卫星物联网业务的商用试验 [2] - 卫星物联网业务定义为通过卫星通信技术，为数据采集终端、穿戴设备、交通工具等提供广域物联网连接的低速数据业务 [3] - 发展卫星物联网被定位为支持商业航天发展的重要举措，对深化改革和发展新质生产力具有重要意义 [3] 指数构成与定义 - 中证物联网主题指数选取业务涉及物联网信息采集、传输、基础资源与技术支持以及物联网应用的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数旨在反映物联网相关上市公司证券的整体表现 [2]

创业板50指数表现 - 截至2025年12月1日11:30，创业板50指数(399673)强势上涨 [1] - 指数成分股北京君正上涨11.78%，润泽科技上涨8.09%，中际旭创上涨5.47% [1] - 创50ETF(159681)上涨0.92%，最新价报1.43元 [1] AI产业链与半导体市场动态 - AI产业链再度走强，全球AI算力需求激增导致内存半导体严重供不应求 [1] - 内存芯片价格飞速提升，16G+512G内存到2025年底价格上涨幅度近500元人民币 [1] - 光互联技术在Scale up网络渗透率提升和Scale out网络价值量升级推动下将迎来巨大发展机遇 [1] 行业分析与前景 - AI大模型与应用的快速发展依赖算力基础设施的持续投入 [1] - 高性能、高带宽、低延迟的网络是算力集群性能升级的关键保障 [1] - 由于AI网络对研发能力、交付能力及新技术布局要求提升，头部厂商优势正不断凸显 [1] - 看好国内光通信龙头公司的发展潜力 [1] 创业板50指数构成 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成 [2] - 指数反映创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现 [2] - 截至2025年11月28日，前十大权重股合计占比71.14% [2]

AI算力产业链市场表现 - 12月1日AI算力产业链个股普遍走强，中兴通讯、中际旭创、航宇微、北京君正等上涨 [1] - 相关ETF表现活跃，创业板人工智能ETF华夏上涨1.45%，5G通信ETF上涨1.63%，云计算50ETF上涨1.16%，成交额均迅速突破1亿元 [1] 券商月度策略与行业关注 - 券商12月金股名单显示，电子、电力设备、医药生物、食品饮料等行业受集中关注 [1] - 国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高 [1] - 券商普遍认为市场仍处牛市，中长期看好科技成长 [1] 通信与AI算力行业分析 - 银河证券表示，高景气度催化AI业绩高增，AI算力表现亮眼 [2] - 2025年初至今，通信行业涨幅51.67%，居全行业第2位，其中光模块部分标的最高涨幅接近十倍 [2] - 人工智能关联度高的光通信子板块已成为通信行业中仅次于运营商的第二大板块，营收质量逐季走高 [2] - 公募基金对通信行业持仓占比屡创新高超过6.5%，市场估值相对保守，未完全体现行业高成长性 [2] 相关ETF产品详情 - 创业板人工智能ETF华夏跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比超54%，覆盖国产软件及AI应用企业 [3] - 该ETF前三大权重股为中际旭创27.10%、新易盛18.66%、天孚通信5.19%，场内综合费率仅0.2% [3] - 5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超90亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 5G通信ETF前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、中兴通讯 [3] - 云计算50ETF跟踪云计算指数，AI算力含量高，覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等概念 [3]

市场表现 - 今日A股三大指数集体高开，上证指数高开0.14%，深证成指高开0.42%，创业板指高开0.26% [1] - 贵金属、影视板块领涨，保险、互联网电商、软件开发板块领跌 [1] - 人工智能AIETF（515070）盘中涨1.04%，其持仓股北京君正大涨超4%，中科星图、中际旭创、新易盛等股涨幅均超3% [1] AI行业技术进展 - 智谱AI发布清影2.0，能够根据文本直接生成1080P高清视频，最长10秒，视频的运动幅度、镜头语言、风格控制均由模型决定 [1] - 官方实测显示，清影2.0的画质与稳定性已接近OpenAI Sora，且在中文提示词理解上更准确、生成速度更快 [1] - 清影2.0已嵌入智谱清言App，该功能上线首月已生成超百万条视频，此次升级将推理成本再降低30% [1] AI行业发展趋势 - AI大模型的发展重心正从纯粹的参数规模竞赛，转向追求更高的“能力密度”和更优的架构效率 [1] - 遵循“规模定律”的暴力计算模式因数据耗尽、能耗与成本激增而面临瓶颈 [1] - 未来行业竞争力将更取决于如何在更小参数规模下实现更强性能，这一转变有望降低算力门槛，使广大中小企业能以更低成本接入AI技术 [1] AI相关投资产品 - 人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数（930713），成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的个股，聚焦人工智能产业链上中游 [2] - 该ETF前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2] - 相关投资产品还包括创业板人工智能ETF华夏（159381）和科创人工智能ETF华夏（589010） [2]

证券市场回顾 - 上周（11月24日-11月28日）上证综指上涨1.4%，收于3888.6点 [1] - 深证成指上涨3.56%，收于12984.08点 [1] - 创业板指上涨4.54%，收于3052.59点 [1] - 全球主要股指均上涨，纳斯达克综指上涨4.91%，道琼斯工业指数上涨3.18%，标普500上涨3.73% [1] - 亚太地区，恒生指数上涨2.53%，日经225指数上涨3.35% [1] 新股申购情况 - 上周有2只新股发行，分别为摩尔线程（688795.SH）和百奥赛图（688796.SH） [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为24660.5亿元，较前一周增加122.19亿元 [3] - 融资余额为24489.73亿元，融券余额为170.77亿元 [3] - 沪市两融余额为12548.36亿元，增加42.29亿元；深市两融余额为12112.14亿元，增加79.9亿元 [3] - 上周共有3460只个股有融资买入，134只个股买入金额超10亿元 [3] - 融资买入额前三名个股：中际旭创（300308.SZ）207.51亿元、新易盛（300502.SZ）135.58亿元、阳光电源（300274.SZ）97.16亿元 [3][4] - 融资买入额前十个股主要集中在通信、电子、电力设备和传媒行业 [4] 基金发行情况 - 上周共有36只新基金发行 [5] - 发行基金涉及多种类型，包括混合型、债券型、货币型及QDII基金 [5][6] - 发行基金管理人包括光大保德信、华夏、诺安、方正富邦、国泰、前海联合、华富等基金公司 [5][6] 上市公司回购金额 - 上周共有15条开始执行回购公告 [7] - 执行金额最多的五家公司：张裕A（000869）3155.28万元、维信诺（002387）1499.95万元、光正眼科（002524）984.32万元、汇顶科技（603160）957.28万元、中绿电（000537）927.54万元 [7] - 按初次执行金额所在行业分布，金额最高的三个行业为食品饮料、电子、医药生物 [8]

**行业与公司** * 报告聚焦于AI服务器供应链，特别是大中华区科技公司（GC Tech）[1][2] * 重点分析专用集成电路（ASIC）在AI推理阶段的应用趋势及其对产业链公司的影响[1] * 涉及公司众多，包括ODM厂商（如Wiwynn、Hon Hai）、零部件供应商（如AVC、Auras）、PCB/CCL厂商（如Innolight、Elite Material）、半导体公司（如TSMC、MediaTek）等[6][7][8] **核心观点与论据** * **ASIC增长趋势**：对ASIC上升趋势持积极看法，尤其在AI推理阶段[1] 预计2025E-27E AI芯片总需求分别为1000万、1400万、1700万颗，ASIC出货占比将从38%提升至45%[1][11][12] * **ASIC优势**：相比通用GPU，ASIC具有更高能效、更低预算负担和更高定制化程度，降低客户对单一供应商依赖[1] ASIC AI服务器为组件和系统供应商带来更高毛利率，因其更定制化，价值增加空间更大[15] 例如，Wiwynn（ASIC业务占比较高）自2025年起毛利率较FII（GPU业务占比较高）有2-3个百分点的优势[15][18] ASIC业务运营负担更低，库存周转更快，Wiwynn的TTM现金转换周期在3Q25为47天，低于FII的60天[16][20] * **市场驱动**：主要云服务提供商（CSPs）为自身AI模型开发内部芯片，针对搜索、推理、编码等特定用例定制[1] 全球服务器总市场规模（TAM）预计2025E-27E将分别达到3.59万亿美元、4.74万亿美元、5.63万亿美元，同比增长42%、32%、19%[13][14] AI训练服务器收入在2025E-27E预计同比增长35%、46%、20%[32] * **最新ASIC发展动态**： * 谷歌于2025年11月7日宣布Ironwood TPU（第七代）全面上市，性能较第六代Trillium TPU提升4倍，单个超级模块可互联9216颗芯片[24] * 谷歌于2025年11月18日发布Gemini 3 Pro模型，由自家TPU训练[1][24] * 亚马逊计划投资高达500亿美元为美国政府机构建设AI基础设施，将采用自研Trainium芯片和英伟达GPU[24] * OpenAI于2025年10月13日宣布与博通合作开发内部加速器，目标从2026年下半年开始部署，到2029年底完成10GW计算能力部署[24] **供应链各环节收入敞口分析** * **ODM厂商**：Wiwynn是2026E ASIC收入敞口最大的ODM厂商，得益于与亚马逊（Trainium）和Meta（MTIA）的合作[6] 其他ODM厂商如Hon Hai / FII、Quanta、Inventec和Wistron（通过Wiwynn）也有ASIC敞口，但因收入规模大，占比相对较小[6] * **冷却与机箱组件**：AVC、Auras和Chenbro对亚马逊Trainium相关业务的收入敞口在2026E达到15%-35%[6] LandMark对谷歌TPU相关需求的收入敞口估计为45-50%[6] * **PCB/CCL厂商**：Innolight和Elite Material对谷歌TPU相关需求的收入敞口在2026E分别为25-30%和15-20%[7] GCE和TUC对亚马逊Trainium的收入敞口分别为30%+和15%+，GCE对Meta MTIA ASIC的收入敞口为20%+[7] * **半导体公司**：Winway对谷歌TPU的收入敞口在2026E为15-20%[8] MPI对亚马逊Trainium的收入敞口在2026E为15-20%[8] 多数服务器厂商对AMD GPU供应链有敞口，但因终端需求较小，2026E收入敞口普遍低于10%[8] * **英伟达GPU主导地位**：英伟达GPU解决方案仍是主要收入贡献者，为Gigabyte（服务器品牌）、Quanta和FII（ODM）、AVC和Auras（冷却组件）、Innolight（光模块）、KYEC（半导体测试服务）贡献40%+的收入[8] **重点公司点评** * **Hon Hai (2317.TW)**：主要服务器ODM厂商，预计2026年GPU:ASIC收入比为80:20，是谷歌TPU服务器供应商之一[23] * **Innolight (300308.SZ)**：高速光模块关键供应商，预计800G光模块收入在2026E同比增长104%，1.6T光模块收入在2027E同比增长110%[25] * **LandMark (3081.TWO)**：提供用于高速硅光光模块的InP激光二极管和外延片，预计数通业务收入占比将从2025E的71%提升至2026E的85%[26] * **Wiwynn (6669.TW)**：AI服务器ODM厂商，1Q/2Q/3Q25营收同比增长100%+，10月营收同比增长158%[27] 正在美国建设产能以缓解地缘政治风险[27] * **台湾半导体公司**：TSMC为TPU和其他AI ASIC提供前道晶圆制造和后道先进封装服务，预计TPU占其2026E总营收<5%[29] MediaTek是谷歌TPU的设计服务供应商，预计TPU在2026E贡献约10亿美元收入（占营收5%）[29] Winway是谷歌TPU的关键测试插座供应商，预计TPU收入占2026E总营收15–20%+[29] MPI是TPU的主要探针卡供应商，预计TPU占2026E营收8–12%[29] Hon Precision是AI/HPC测试分选机主导供应商，预计TPU占2026E总营收5–10%[29][30] KYEC是TPU的主要FT测试服务提供商，预计TPU收入敞口从2025E的2%上升至2026E的5–10%[30] **其他重要内容** * **投资建议**：报告列出看多（Buy）公司包括Wiwynn、Innolight、Landmark、AVC、Auras、Chenbro、EMC、TSMC、WinWay、MPI和Hon Precision；中性（Neutral）公司包括MediaTek和KYEC[1][40]