A股AI硬件板块近期表现 - 创业板指在11月26日飙涨2%后，于11月27日冲高回落收跌0.44% [1] - AI硬件个股如中际旭创转跌3%，寒武纪、中际旭创分别出现大单净流出9.43亿元和2.9亿元 [1] - 连续两日A股成交额大幅缩量，11月27日成交额维持在1.7万亿元关口，较前一日缩量900亿元 [1] - 成交额TOP5个股中有4只为AI硬件方向，包括中际旭创（成交额236.41亿元）、新易盛（220.23亿元）、工业富联（170.30亿元）和寒武纪-U（121.17亿元） [3] - CPO板块连续两日成为市场焦点，但其冲高回落带动大盘掉头向下 [1] AI相关ETF资金流向 - 自11月25日反弹以来，AI算力含量高的ETF领衔反攻，通信ETF、通信设备ETF、5G通信ETF累计涨幅均超8% [3] - 但同期资金呈现“边打边撤”态势，通信ETF、通信设备ETF、5G通信ETF分别净流出15.66亿元、1.13亿元和3.84亿元 [3] - 在涨幅前20的ETF中，多数AI相关ETF出现净流出，如通信ETF(-15.66亿)、5G通信ETF(-3.84亿)、创业板人工智能ETF华宝(-3.23亿) [5] 全球风险资产回调情况 - 英伟达总市值较10月29日历史高点跌去1万亿美元，11月26日盘中一度暴跌7% [7] - 比特币从10月初12.6万美元高点一度深跌至8万美元，导致加密市场总市值蒸发约1万亿美元 [7] - 全球多个资产类别从10月高点回调：比特币较高点回撤超35%，COMEX黄金回调超7%，标普500回调5%，纳斯达克回调超7%，日经225回调超7%，韩国综合指数回调超8% [11] - 美元指数从10月3日的97.7低点上涨至11月21日的100.35点，涨幅2.3% [9] AI行业发展趋势与争议 - AI算力竞赛正从单纯的抢硬件转向能效比竞争，算力成本显著下降，DeepSeek使成本骤降90%，TPU成本仅为GPU的1/5 [18] - AI Capex竞赛进入第二阶段，企业从“用现金流买卡”转向“借钱买卡”，甲骨文发行180亿美元债券，Meta发行300亿美元债券，亚马逊发行150亿美元债券 [18] - 市场开始质疑AI投入的回报，AI发展3年后仍在疯狂搞算力基建，但爆款AI应用尚未出现 [18] - 学者吴恩达指出，AI进化速度是指数级的，但物理世界进化速度是线性的，这种错位正在撕裂商业世界 [25] - “木头姐”认为人工智能时代才刚刚开始，企业正在进行重大重组和转型，需要时间 [22] 历史对比与未来展望 - 电力革命的历史经验显示，1900年代对全球用电量的最乐观预测（1,000-3,000 TWh）也严重低估了实际发展，2024年真实值约27,000 TWh，高出预测值9到27倍 [20] - 2024年全球一天的用电量（845亿kWh）是1900年的617倍，表明技术革命的广度与深度往往远超预期 [21] - AI学者吴恩达强调Agent不是未来而是现在，普及化的最大障碍是人和变革管理，而非技术本身 [25]

AI基础设施建设需求与资本开支 - AI基础设施建设需求正快速扩展至其他云服务商、国家主权和企业客户 [1][2] - 英伟达超5000亿美元的收入可见度进一步提振了本轮超级周期的信心 [1][2] - 美国四大云厂商2024年资本开支达2300亿美元，同比增长55% [1] - 2025年前三季度资本开支进一步投入2590亿美元，同比增长65% [1] - 2025年资本开支预计为3670亿美元，同比增长59% [1] - 2026年资本开支预计同比增长35%至4950亿美元 [1] - 2027年资本开支增速预估为同比增长14%，但存在上修空间 [1] 光模块厂商业绩表现与展望 - 2025年对高AI业务占比的光模块供应商是表现突出的一年，厂商实现显著营收增长和利润率扩张 [1] - Coherent、中际旭创与新易盛2024年收入增速分别为15%、120%、175% [3] - 三家厂商2025年前三季度收入增速分别为19%、44%、221% [3] - 毛利率受AI网络部署向800G/1.6T升级驱动，2024年三季度至2025年三季度分别提升2.5、9.2、5.4个百分点 [3] - 展望2026年，出货量增长、产品结构优化及1.6T产品带来价格提升将推动行业龙头延续强势表现 [1][3] 光模块供应链与技术趋势 - 供应链持续紧张，关键元器件如EML芯片的供需矛盾尤为突出，Lumentum表示需求远超供给 [4] - EML行业正积极扩产，如Lumentum计划将产能提升40% [4] - 不依赖EML芯片的硅光技术正加速渗透，有助于缓解供应瓶颈 [4] - 预计到2026年，硅光份额将超过50%，2018年和2024年该比例分别为10%和33% [4] - 预计2026年全球800G与1.6T光模块产品出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位供需缺口，1.6T最为显著 [4] - 预计到2026年，800G产品中EML与硅光方案占比为5:5，而1.6T产品中这一比例有望达到3:7 [4] 投资建议与公司评级 - 重申光模块行业为首选板块之一 [1][5] - 维持对中际旭创买入评级，目标价591.00元人民币 [5] - 中际旭创是全球光模块龙头，2024年市占第一，预期将持续受益于海外AI资本开支扩张及1.6T光模块需求提升 [5]

板块整体表现 - 11月27日通信设备板块整体下跌0.27%，表现弱于上证指数（上涨0.29%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化显著，领涨股通宇通讯上涨10.03%，领跌股美利信下跌11.70%[1][2] 领涨个股表现 - 通宇通讯涨幅最大为10.03%，收盘价21.62元，成交额12.07亿元[1] - 联特科技上涨9.98%，收盘价134.73元，成交额25.07亿元[1] - 太辰光上涨7.51%，收盘价107.50元，成交额42.45亿元[1] - 广和通上涨7.09%，收盘价26.28元，成交额13.86亿元[1] - 剑桥科技上涨5.95%，收盘价110.14元，成交额66.09亿元[1] 领跌个股表现 - 美利信跌幅最大为11.70%，收盘价35.86元，成交额9.63亿元[2] - 实达集团下跌9.92%，收盘价5.54元，成交量351.24万手[2] - 瑞斯康达下跌6.35%，收盘价10.61元，成交额6.82亿元[2] - 长芯博创下跌3.84%，收盘价117.80元，成交额58.19亿元[2] - 永鼎股份下跌3.82%，收盘价16.63元，成交额50.54亿元[2] 板块资金流向 - 通信设备板块主力资金净流出23.1亿元[2] - 游资资金净流入6.62亿元，散户资金净流入16.47亿元[2] 个股资金流向 - 中兴通讯主力净流入7.87亿元，占比7.09%[3] - 太辰光主力净流入3.19亿元，占比7.52%[3] - 剑桥科技主力净流入2.38亿元，占比3.60%[3] - 联特科技主力净流入1.97亿元，占比7.84%[3] - 通宇通讯主力净流入1.87亿元，占比15.48%[3]

大宗交易概况 - 11月27日发生大宗交易成交25.7万股，成交额1.29亿元 [1] - 成交均价为500.84元，较市场收盘价524元折价4.42% [1] - 最高成交价502.69元，最低成交价434.58元 [1] 市场影响 - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的0.54% [1]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数下跌0.15%，深证成指上涨1.02%，创业板指数上涨2.14% [1][2] - 沪深两市成交额17833亿元，较昨日小幅缩量288亿元 [3] - 市场个股出现明显分化，共有3593只个股下跌 [3] - 市场已反弹3天，后市需注意上证指数上周五的跳空缺口能否回补 [3] AI硬件板块 - AI硬件核心股全线大涨，中际旭创涨幅达13.25%创历史新高，新易盛、天孚通信、工业富联、寒武纪、海光信息等表现强劲 [4] - 通信设备板块指数拉出中阳线 [6] - 近期催化事件包括伯克希尔购买谷歌股份、美国启动人工智能"创世纪计划"、亚马逊将投资500亿美元用于AWS人工智能和高性能计算能力、Meta考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU [4] - 谷歌AI基础设施负责人称公司必须每6个月将AI算力翻倍，未来4到5年内额外实现1000倍增长 [4] - 阿里巴巴表示将积极投资人工智能能力，不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [4] - 中信建投指出世界正处于AI产业革命中，对AI带动的算力需求及应用非常乐观 [5] - 中信证券表示阿里持续投入AI基础设施标志着国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点 [5] AI应用板块 - AI应用方向有所走弱，周二走势未得到强化 [7] - 板块核心持续切换，无法聚焦，上周五核心是易点天下、视觉中国，周一是三六零、蓝色光标，周二是巨人网络等 [7] - 从10月30日以来的行情看，AI应用方向未体现能聚焦的核心龙头及带动市场的能力 [8] 人形机器人板块 - 人形机器人板块盘中一度走强，午后回落 [9] - 该行业处于从0到1阶段，从历次产业发展看从0到1阶段爆发力较强 [10] - 开源证券指出2026年人形机器人量产时刻将至，随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段 [10] - 未来5-10年人形机器人有望重塑制造业、服务业乃至家庭生活，成为下一代通用平台 [10] 商业航天板块 - 商业航天板块今天回调，主要是资金兑现利好所致 [10] - 部分个股在获利盘兑现后再度走强，如斯瑞新材、超捷股份等 [10] - 工信部发布关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知，旨在丰富卫星通信市场供给、支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [10] 消费品行业 - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [11] - 方案指出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [11] - 到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长贡献率稳步提升 [11] - 该消息出来后，部分网红经济概念股、电商概念股拉升 [12] 资金动态 - 阳光和远私募证券投资基金已备案并进入运作，这是第10只开始正式投资运作的险资系私募证券基金 [12] - 保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元 [12]

市场整体表现 - 11月27日A股市场冲高回落，沪指收盘上涨0.29%至3875.26点，深证成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44% [2] - 科创50和创业板指均回吐超过2%的盘中涨幅后收跌 [2] - 沪深两市成交额为1.71万亿元，较上一交易日缩量736亿元 [5] - 全市场近2800只个股上涨 [5] 板块表现 - 有机硅概念股走强，宏柏新材和晨光新材涨停，华盛锂电、金银河、远翔新材涨幅超过10% [3] - 固态电池概念掀涨停潮，明冠新材、联得装备、海科新源、华自科技等10只股票封板 [4] - 涨幅居前的板块包括有机硅、固态电池、消费电子、造纸、光伏设备 [3] - 商业航天概念午后走强，抗流感概念活跃 [3] - 走低的板块包括海南自贸区、影视院线、培育钻石、中船系、互联网电商 [3] 个股表现 - 有机硅概念股中，华盛锂电上涨15.54%，金银河上涨12.96%，远翔新材上涨11.03% [4] - 固态电池概念股中，明冠新材上涨20.03%，联得装备上涨20.01%，华自科技和海科新源均上涨20.00% [5] - 鹏辉能源上涨14.64%，奥克股份上涨10.84%，赛伍技术和国晟科技均上涨超过10% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入消费电子、造纸印刷、电池等板块 [7] - 资金净流出文化传媒、通信、计算机等板块 [7] - 个股方面，中兴通讯、芯原股份、福日电子分别获主力资金净流入7.87亿元、4.88亿元、4.63亿元 [7] - 中际旭创、沪电股份、宁德时代遭主力资金抛售14.46亿元、9.67亿元、7.89亿元 [8] 机构观点 - 德邦证券认为市场量能决定行情高度，科技与消费轮动格局或延续 [9] - 恒生前海基金指出A股市场多空博弈情绪仍较为浓厚，大盘未来或仍将维持震荡 [10] - 东吴证券表示在AI叙事下，算力需求旺盛，市场空间广阔，算力基础设施仍属高速扩张的增量市场 [10]

市场整体表现 - 11月27日A股市场冲高回落，沪指涨0.29%至3875.26点，深成指跌0.25%至12875.19点，创业板指跌0.44%至3031.30点，科创50指数跌0.33%至1310.70点[3][4] - 沪深两市成交额1.71万亿元，较上一交易日缩量736亿元，全市场近2800只个股上涨[7] 板块涨跌情况 - 有机硅概念股走强，宏柏新材、晨光新材涨停，华盛锂电涨15.54%，金银河涨12.96%，远翔新材涨11.03%[5][6] - 固态电池概念掀涨停潮，明冠新材涨20.03%，联得装备涨20.01%，华自科技涨20.00%，海科新源涨20.00%等10股封板[6][7] - 涨幅居前板块包括有机硅、固态电池、消费电子、造纸、光伏设备，商业航天概念午后走强，抗流感概念活跃[4] - 走低板块包括海南自贸区、影视院线、培育钻石、中船系、互联网电商[4] 资金流向 - 主力资金全天净流入消费电子、造纸印刷、电池等板块，净流出文化传媒、通信、计算机等板块[10] - 个股资金流入前三为中兴通讯净流入7.87亿元、芯原股份净流入4.88亿元、福日电子净流入4.63亿元[10] - 个股资金流出前三为中际旭创净流出14.46亿元、沪电股份净流出9.67亿元、宁德时代净流出7.89亿元[10] 机构观点 - 德邦证券认为市场量能决定行情高度，科技与消费轮动格局或延续[11] - 恒生前海基金指出A股市场多空博弈情绪仍较为浓厚，大盘未来或仍将维持震荡[12] - 东吴证券表示在AI宏伟叙事下，算力需求足够旺盛，算力基础设施市场仍属高速扩张的增量市场[12]

行业投资评级 - 报告重申光模块行业为首选板块之一，维持对中际旭创（300308 CH）的“买入”评级，目标价为591.00元人民币 [2] 核心观点 - AI基础设施投资周期未见减弱，产品结构持续向更高价值解决方案升级，驱动光模块行业优异表现有望延续至2026年及以后 [2] - 具有高AI业务占比的光模块供应商在2025年实现显著营收增长和利润率扩张，预计2026年将继续受益于AI资本开支扩张和1.6T光模块需求提升 [2][4] AI基础设施资本开支 - 美国四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2024年资本开支达2300亿美元，同比增长55% [3] - 2025年前三季度资本开支进一步投入2590亿美元，同比增长65% [3] - 彭博一致预期2025年资本开支为3670亿美元，同比增长59%，2026年预计同比增长35%至4950亿美元 [3] - 英伟达Blackwell和Rubin平台在2025和2026年的潜在需求超过5000亿美元，为行业提供积极展望 [12] - 中国云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）2025年前三季度合计资本支出为1650亿元人民币（约230亿美元），同比增长90% [11] 光模块厂商业绩表现 - Coherent、中际旭创、新易盛2024年收入增速分别为15%、120%、175%，2025年前三季度分别为19%、44%、221% [3][14] - 从2024年三季度至2025年三季度，Coherent、中际旭创、新易盛毛利率分别提升2.5、9.2、5.4个百分点 [3][16] - 中际旭创2025年上半年海外光模块收入占比达86%，预计2026年净利润将显著增长至230亿元 [27] 技术升级与产品结构 - AI网络部署向800G/1.6T光模块升级，驱动毛利率提升 [3] - 预计2026年全球800G与1.6T光模块出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位供需缺口（1.6T最为显著） [3][24] - 1.6T产品加速放量，推动产品结构优化与平均售价提升，供应商有望通过技术升级维持较高毛利率 [21] 供应链与产能情况 - 关键元器件如EML芯片供需矛盾突出，Lumentum表示需求“远超供给” [3][22] - EML行业积极扩产，Lumentum计划将产能提升40%，未来六个季度产能已被预订完毕 [22][23] - 硅光技术加速渗透，份额从2018年的10%提升至2024年的33%，预计2026年将超过50% [3][23] - 预计2026年800G产品中EML与硅光方案占比为5:5，1.6T产品中占比有望达到3:7 [3][24] 行业需求扩展 - AI基础设施建设需求快速扩展至其他云服务商、国家主权和企业客户 [3][11] - 全球多个大型AI数据中心项目正在推进，如Meta的Prometheus超级集群（>1GW）、微软威斯康星州AI数据中心（3.9GW）等，进一步支撑光模块需求 [13]

AI算力硬件市场表现 - 11月27日AI算力硬件板块活跃，光模块CPO概念盘中冲高，5G通信ETF（515050）和创业板人工智能ETF华夏（159381）盘中一度涨幅超过3% [1] - 截至发文，5G通信ETF（515050）成交额突破4.5亿元，创业板人工智能ETF华夏（159381）成交额突破3.2亿元 [1] 谷歌新一代AI模型与芯片技术 - 谷歌发布新一代Gemini大模型，其算力采用自研的第七代TPU张量处理单元Ironwood [1] - Ironwood TPU在训练和推理方面的性能较第六代Trillium TPU提升了四倍 [1] - 单个超级计算机单元可通过芯片间互联网络连接多达9216颗Ironwood TPU，并访问1.77 PB的共享高带宽内存 [1] - CPO（共封装光学）技术在谷歌TPU芯片产业链中扮演关键角色，通过将光引擎与交换芯片紧密集成，解决大规模AI算力集群在带宽、功耗和延迟上的瓶颈 [1] AI算力投资趋势与行业竞争 - Gemini的成功验证了AI算力规模投入的有效性，有望推动AI厂商加大投资 [2] - 谷歌云副总裁透露公司需要每6个月将AI算力翻倍，计划4-5年实现1000倍增长 [2] - 该趋势将倒逼OpenAI、Anthropic、xAI及国内厂商加速推出更强模型并加大对原生多模态能力的投入 [2] - 行业分析认为AI竞赛胜负未定，2026年仍处于激烈的“大模型赛马期” [2] 相关ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），光模块CPO权重占比超过54% [3] - 该ETF前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%），场内综合费率为0.20% [3] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超过90亿元，深度聚焦英伟达、谷歌、苹果、华为产业链 [3] - 该ETF前五大持仓股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [3]

美国拟将中国8家企业列入1260H清单事件分析 - 消息来源为彭博社，涉及10月7日的信件，但属于首次被公开报道 [2] - 目前尚不清楚这些公司是否已被正式列入1260H名单 [3] - 五角大楼认定阿里巴巴、百度、比亚迪应被列入协助中国军方的公司名单，该结论在两国元首会晤前三周左右提出，但尚无新进展 [4] - 美国副国防部长指出另有5家公司值得被列入，但目前也未被列入 [4] 1260H清单潜在影响评估 - 该清单核心影响是限制清单内企业与美国国防部的合作，不直接禁止其与美国普通公司合作，但可能引发间接合作阻碍 [4] - 目前评估影响较小，市场反应理性，例如光模块企业中际旭创和新易盛开盘未受明显影响 [7] - 阿里巴巴明确表示列入依据不足，且列入后不影响其全球业务开展 [6] 高速光模块需求预测 - 根据GFHK数据，预期英伟达明年需要2000万个1.6T光模块，谷歌需要1200万个1.6T光模块 [4] - 800G光模块需求预测：2023年出货量2.0百万个，2024年预计10.0百万个，2025年22.0百万个，2026年43.0百万个 [5] - 1.6T光模块需求预测：2024年预计0.2百万个，2025年2.0百万个，2026年32.0百万个 [5] - 分客户看，英伟达2026年1.6T需求预计20.0百万个，谷歌2026年1.6T需求预计12.0百万个 [5] 中国供应链企业情况 - 光模块及相关元器件供应商包括光序科报、终科立、鹏景科技、赛凝电子等，产品涵盖OCS模组、光学器件、芯片等 [8] - 部分企业通过直接或间接方式供货，毛利率范围在12%-25%之间 [8] - 液冷领域涉及英雄克、恩来新材、飞爱达、科创新版等公司，产品包括CDU、冷凝板、导热材料等 [8] - 2026年订单及交付预期显示，部分企业乐观预期交付量达数千至数万单位 [8]