纪要涉及的公司和行业 - 公司：社融科技、盛虹 - 行业：PCB 行业 核心观点和论据 社融科技业绩表现 - 2024 年第四季度营收近 30 亿元创历史新高，利润率达 13%，全年利润率持续提升；2025 年第一季度预计利润 7.8 - 9.8 亿元，同比增长 220% - 272%，环比增长 360% - 367.5%，得益于“拥抱 AI、奔向未来”战略，把握 AI 算力革新与数据中心升级机遇 [2][3] 毛利率和利润率增长原因 - 高价值量、高技术难度产品如高多层板、HDI 及结合两者的新技术、新材料放量与突破，精准把握 AI 算力革新与数据中心升级浪潮 [2][5] 客户群拓展原因 - 自 2021 年起基于对产业前景准确判断，坚持加大投入与研发，从最初北面最大客户到全面开发国际顶流客户，实现稳步发展和业绩增长 [2][6] 过去一年举措及成果 - 春节不放假完成交付任务；加大研发投入，与国际头部客户合作开发新产品新技术；在高多层板、HDI 及其结合新技术领域量产突破，新材料创新进展；提前发布业绩预告展示成长成就，在全球 PCB 制造领域占领先地位推动业绩提升 [7] 2025 年第一季度业绩增长原因 - 董事长背景和企业精神奠定基础；紧跟全球 AI 爆发和中国 AI 算力进步，进行产品、材料验证和客户交付，产品良率从不到 50% 提高到 85% [8] 2024 年第四季度到 2025 年第一季度业绩提升原因 - 2024 年第四季度实现量产交付，克服产能调配和良率问题，良率上升交付顺利；针对算力进行工艺能力优化和技术改造，海外扩张建设新厂房提高产能 [9] 应对全球 AI 爆发机遇举措 - 提出“拥抱 AI 奔向未来”口号，完成产品、材料及客户验证，提高产品良率，与英伟达等大客户合作；优化 HDI 工艺产能，生产 HDI 六阶并结合多层板，推进工艺瓶颈改善 [10] 国内外市场战略布局 - 国内致力于成为国产高端 PCB 供应链领导者，加快与国内客户合作推动国产 AI 算力发展；国际与北美巨头建立供应链关系，在泰国建设新厂房 [11] 未来发展前景 - 优化工艺能力，提高产品良率，海外扩张增强产能；与大客户建立长期合作吸引更多客户；推进技术壁垒构筑实现长期高增长 [12] HDI 发展方向及应用 - 最初用于户外基站等大空间应用，随着 AI 算力需求增加，需将高密度复合与高多层结合，未来推出超高多层与超高节点结合薄荷型产品分担芯片性能 [14] AI 算力爆发对产业需求影响 - 芯片密度增加，传统通孔系统无法满足需求，PCB 需采用 HDI 技术支持更密集芯片布局，高速交换机也需采用 HDI 技术解决损耗问题 [15] 未来 24G 及以上传输速率对 PCB 设计影响 - 可能打破 PCB 设计界限，部分晶圆直接集成到 PCB 上，降低损耗提高性能 [16] HDI 技术重要性 - 不仅是成本考量，更能提高芯片性能、减少整体功耗，选择时要重视对整体系统性能优化 [18] 芯片密度增加技术方案 - 采用系统级 PCB 和 HDI PCB 相结合的混合型高密高精度 PCB 方案实现更高集成度和性能 [18] PDFE 材料研发进展 - 2025 年一季度受终端客户需求推动展开测试，2024 年开始前期认证，已进入试样阶段，初步测试效果良好，与终端客户联合开发形成竞争壁垒 [19] 确保业绩可持续性措施 - 提前一年以上进行技术布局和产品研发，与客户深度合作，大量打样和技术储备选最优方案，各环节严格把控保持竞争优势 [20] PCB 行业盈利水平态势 - 行业竞争激烈、利润率低，但高端产品如服务器等对可靠性要求高，客户对价格不敏感，利润率维持较高水平，新兴 AI 相关领域也类似 [21][22] 提高 HDI 良品率措施 - 精细化管理，严格监控高阶 HDI 超 200 道加工工序，通过优化工序或引入检测设备提升良品率，维持高良品率需长期稳定管理 [23] 应对大客户份额分配竞争压力方式 - 产能稀缺，按时交付是挑战，快速交付能力是核心技术壁垒，体现在研发、制造和品质控制上 [24][25] 高多层板块表现 - 全品类布局，工程技术评分名列前茅，具备全面满足客户需求能力，在高多层板块表现出色，获客户认可 [26] 盛虹高多层叠加 HDI 工艺优势 - 高多层领域出色，一阶或二阶 HDI 工艺有进展，开发高阶 HDI 和高多层板混压的超高多成本复合产品，处于行业领先 [27] AIP 和 SIP 工艺方案优势 - 优化信号传输性能，通过 HDI 技术接近或达到硅晶圆和 IC 载板限宽限制，减少信号传输损耗，部分替代传统载板 [28][29] 未来 HDI 发展趋势 - 朝着更高阶、更复杂方向发展，会有更多五阶及以上设计方案满足计算和性能要求，层数与复杂度增加 [30] 盛虹产能扩张计划 - 惠州新扩 50% 的 HDI 产能及 30% 以上多层板产能，预计 6 月投产；泰国扩展多层板及电源与汽车类产品生产基地，越南投资 HDI 方向 [31] 技术研发和市场营销战略举措 - 占据 PCB 技术制造高地，通过研发、制造和品质优势满足客户交付需求；营销团队推广产品技术至前沿市场，与领先客户融合；聚焦 AI 技术发展，推动国内外 AI 产业发展 [34] 其他重要内容 - 不方便拆分 2025 年一季度业绩中 AI 客户和传统业务具体利润比例，主要增量来自 AI 相关产品，以海外客户为主 [32] - 2025 年 AI 相关业务预期体量 50 亿元以上，不设具体上限 [33]

报告行业投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 胜利巨技术（VGT）2025年第一季度业绩远超预期，预计在人工智能时代实现强劲增长，是A股人工智能产业链的首选买入标的 [2] - 考虑到2024年第四季度初步业绩和2025年第一季度指引，上调2024/2025/2026年净利润预测，目标价从49元上调至90元 [8] 各部分总结 业绩表现 - 2025年第一季度净利润指引为7.8 - 9.8亿元，同比增长272% - 368%，中值8.8亿元，同比增长320%，较买方预期高出47%，达到卖方全年盈利预测的38% [3] - 2024年第四季度净利润为3.96亿元，符合3.55 - 4.75亿元的指引 [3] 业务合作与产能规划 - 与关键人工智能客户合作HDI、HLC和PTFE产品，PTFE产品去年通过初步验证，处于样品阶段，测试结果良好 [4] - 目前产能紧张，将在2025年上半年末将惠州工厂的HDI产能扩大50%，HLC产能扩大30%；泰国工厂将释放电池和汽车新产能，随后释放HLC产能；越南工厂将专注于HDI技术 [4] 盈利预测调整 - 上调2024/2025/2026年净利润预测4%/135%/166%，2025/2026年预测较彭博共识高出155%/196% [8][11] 目标价调整 - 基于18倍2025年预期市盈率（此前为23倍），将目标价从49元上调至90元 [8][11] 公司概况 - 胜利巨是中国领先的PCB制造商之一，2015年上市，主要产品包括多层板（MLB）和高密度互连板（HDI），广泛应用于汽车、PC/笔记本、通信、服务器、显示器和工业领域 [26] 投资策略 - 胜利巨的HDI产能及其与英伟达从游戏显卡开始的深厚关系，将从2024年下半年起在未来几年结出硕果 [27] 估值依据 - 应用18倍2025年预期市盈率（5年平均）得出目标价90元，预计2024 - 2026年盈利复合年增长率为128%，驱动因素包括人工智能相关PCB的强劲增长、产品组合改善带来的ASP/GM提升以及数据中心交换的潜在业务机会 [28]

营业相关财务指标变化 - 2024年营业总收入107.31亿元，较上年同期增长35.31%[5][7] - 2024年营业利润12.91亿元，较上年同期增长70.11%[5][7] - 2024年利润总额13.14亿元，较上年同期增长75.45%[5][7] 净利润相关财务指标变化 - 2024年归属于上市公司股东的净利润11.61亿元，较上年同期增长72.94%[5][7] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润11.35亿元，较上年同期增长71.50%[5][7] 每股相关财务指标变化 - 2024年基本每股收益1.35元，较上年同期增长73.08%[5] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产10.41元，较期初增长17.36%[5][8] 收益率相关财务指标变化 - 2024年加权平均净资产收益率14.02%，较上年增加4.67个百分点[5] 资产及权益相关财务指标变化 - 报告期末总资产191.83亿元，较期初增长10.35%[5][8] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益89.35亿元，较期初增长17.16%[5][8]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[3] - 业绩预告相关数据未经会计师事务所审计[3] - 本次业绩预告是财务部门初步测算结果，具体财务数据将在2025年第一季度报告中详细披露[5] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润盈利78,000万元–98,000万元，比上年同期增长272.12% - 367.54%，上年同期盈利20,960.78万元[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利77,000万元–97,000万元，比上年同期增长272.68% - 369.48%，上年同期盈利20,660.94万元[3] - 报告期内公司经营业绩突破历史新高，净利润同比成倍增长[4] 业绩增长原因 - 公司把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮机遇，高价值量产品订单规模上升，盈利能力增强[4]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会现场会议时间为3月17日14:30[3] - 网络投票时间为3月17日9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年3月11日[4] - 会议登记时间为2025年3月13日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[9] - 登记地点为惠州市惠阳区淡水镇新桥村行诚科技园胜宏科技董事会办公室[9] - 网络投票代码为350476，简称胜宏投票[17] - 交易系统投票时间为2025年3月17日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00[21] - 互联网投票系统投票时间为2025年3月17日9:15—15:00[23] 审议事项 - 会议审议董事会换届选举，应选非独立董事4人，独立董事3人[6] - 《关于修订公司部分治理制度的议案》有2个子议案[27] 授信额度 - 公司向工行惠州惠阳支行申请15亿元授信额度[6][27] - 公司向浦发银行惠州分行申请10亿元授信额度[6][27] - 公司向渤海银行深圳分行申请5亿元授信额度[6][27] - 公司向中国进出口银行广东省分行申请20亿元授信额度[6][27] - 公司向兴业银行惠州分行申请10亿元授信额度[6][27] 投票规则 - 提案4、5为特殊决议事项，需经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过[7] - 选举非独立董事时股东拥有选举票数=有表决权股份总数×4，选举独立董事时股东拥有选举票数=有表决权股份总数×3[18][19] - 非累积投票提案填报表决意见为同意、反对、弃权[20]

独立董事提名 - 公司提名谢兰军为第五届董事会独立董事候选人[2] - 被提名人具备五年以上相关工作经验[7] - 提名人保证声明真实准确完整并承担法律责任[12]

人员任期与审计 - 经理层人员每届任期三年，连聘可连任[8] - 总裁离任需进行离职审计[10] 交易审批 - 交易涉及资产等多项指标不超公司对应指标10%，总裁审批后报董事长批准[14] - 总裁审批关联自然人交易金额不超30万元，关联法人交易不超公司净资产0.5%[15] 代职与兼职 - 代职超三十个工作日，董事会决定代理总裁人选[16] - 未经董事会批准，总裁兼职收入归公司[21] 责任与决策 - 总裁违规给公司造成损害需赔偿[24] - 总裁书面提交董事会讨论公司年度计划等[25] 会议相关 - 总裁办公会议每月至少召开1次，处理日常事务[25] - 会议决定需提请董事会审议的由总裁提交[25] - 会议有重大分歧总裁报告董事长[26] - 会议决议经总裁签署实施，文件保存不少于10年[26] 绩效评价 - 总裁及高管绩效由董事会考核[28]

独立董事提名 - 谢兰军被提名为胜宏科技第五届董事会独立董事候选人[2] 任职资格 - 谢兰军具备五年以上履行独立董事职责必需的工作经验[6] - 谢兰军及直系亲属持股和任职情况符合规定[7][8] - 谢兰军最近三十六个月未受相关谴责或批评[11] - 谢兰军担任独立董事的境内上市公司数量不超三家[13] - 谢兰军在胜宏科技连续任职未超六年[14]

公司基本信息 - 公司于2015年6月11日在深交所上市，首次发行3667万股[6] - 公司注册资本为8.62688641亿元[9] - 公司股份总额为8.62688641亿股，均为人民币普通股[15] 股权结构 - 设立时发起人以胜宏科技（惠州）有限公司截至2011年12月31日经审计的账面净资产认购1.1亿股[16] - 深圳市胜华欣业投资有限公司持股4065.105万股，占设立时股份比例36.96%[16] - 胜宏科技集团（香港）有限公司持股3267万股，占设立时股份比例29.7%[16] - 惠州市博达兴实业有限公司持股838.871万股，占设立时股份比例7.63%[16] - 东方富海（芜湖）股权投资基金（有限合伙）持股1122万股，占设立时股份比例10.2%[16] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[18] - 董事会有权在三年内决定发行不超过已发行股份50%的股份[20] - 公司因特定情形收购股份后，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[24] - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持本公司股份总数的25%，所持股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[27] - 公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[27] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[34] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可自决议作出之日起60日内请求法院撤销[35] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在特定情形下可书面请求监事会或董事会诉讼，或自己名义诉讼[35] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应在当日书面报告公司[38] 会议相关规定 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[48] - 6种情形下公司需在事实发生之日起两个月内召开临时股东会[48] - 股东会审议6类事项应为中小投资者提供网络投票便利[49] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求或提议召开临时股东会[50][52] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案[55] 决策审批 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[40] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等5种交易情况需股东会审议[40][41][46][47] - 与关联人交易金额超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易需股东会审议[43] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%等8种对外担保行为需股东会审议[44][45][46] - 董事会审议担保事项需经出席董事会会议的三分之二以上董事审议同意[46] - 股东会审议特定担保事项需经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[46] 董监高相关 - 董事任期为三年，任期届满可连选连任[90] - 兼任总裁或其他高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的1/2[91] - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1人[98] - 公司设总裁1名，每届任期3年，连聘可连任[116][119] - 监事任期每届为3年，任期届满连选可连任[129] - 公司设监事会，由3名监事组成，职工代表监事人数比例不低于1/3[133] 财务与分红 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年度财报，前6个月结束后2个月内报送半年度财报，前3个月和前9个月结束后1个月内报送季度财报[140] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[141] - 公司具备现金分红条件时，优先采用现金分红，每年度现金分配利润不少于可分配利润的10%[145] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，审计费用由股东会决定[155][156] - 公司合并应自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人30/45日内可要求清偿或担保[161] - 公司分立应自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告，分立前债务由分立后公司承担连带责任[162] - 公司减资应自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人30/45日内有权要求清偿或担保，减资后注册资本不低于法定最低限额[162][163] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[166]

会议相关 - 公司第四届监事会第二十五次会议于2025年2月28日召开，3名监事全出席[2] - 第五届监事会由3名监事组成，提名魏军义为非职工代表监事候选人[2] - 议案一表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3] 授信申请 - 向中国工商银行惠州惠阳支行申请15亿元授信额度[3] - 向中国建设银行惠州惠阳支行申请5亿元授信额度[4] - 向上海浦东发展银行惠州分行申请10亿元授信额度[4] - 向渤海银行深圳分行申请5亿元授信额度[5] - 向中国进出口银行广东省分行申请20亿元授信额度[5] - 向兴业银行惠州分行申请10亿元授信额度[6]