核心观点 - 中通快递-W盈利能力承压但市占率环比提升，基于"反内卷"政策环境上调至买入评级 [2][7][10] - 远大医药核药产品高速增长且创新品种收入占比提升，维持买入评级 [3][12][13] - 苑东生物受集采影响短期承压但通过自研与战略投资加速创新转型，维持增持评级 [4][16][17] - 泡泡玛特全球化布局成效显著，多IP爆发推动业绩高增长，维持买入评级 [4][19][20] - 南钢股份高端产品优势凸显且业绩超预期，强α属性彰显，维持买入评级 [23][24] - 华阳集团海内外客户持续扩张驱动业绩高增，维持买入评级 [26][27] - 神火股份电解铝业务贡献主要业绩，Q2业绩同比增长超预期，维持买入评级 [29][30][31] - 北新建材石膏板主业承压但涂料业务高增，全球化布局加速，维持买入评级 [33][34][35] - 中国中铁充分受益大型基建开工，境外新签高速增长，首次覆盖给予买入评级 [37][38][39] - 中国中冶冶金工程龙头地位稳固，矿产资源价值有望重估，首次覆盖给予增持评级 [41][42][43] - 生猪行业7月上市猪企出栏量同比高增环比下降，出栏体重持续回落 [45][46][47] 交通运输（中通快递-W） - 2025Q2实现营业收入118亿元（同比+10.3%），经调整净利润21亿元（同比-26.8%）[7] - 2025Q2经调整单票净利0.21元（同比-0.12元），毛利率24.9%（同比-8.9个百分点）[7] - 营业成本增加是毛利率下降主因，2025Q2单票营业成本0.89元（同比+0.07元），其他成本提升134.9%[8] - 2025Q2包裹量98.5亿件（同比+16.5%），市占率19.5%（环比+0.6个百分点）[9] - 下调2025年包裹量指引至388-401亿件（增速14.0%-18.0%），全年资本开支预计基本持平或微降[9] - 宣布2025H1每股股息0.3美元，派息比率40%[9] 医药生物（远大医药） - 2025H1收入61.07亿港元（同比+1.0%），剔除集采影响后人民币口径收益上涨约13.0%[12] - 核药抗肿瘤诊疗板块收益4.2178亿港元（同比+105.5%），创新和壁垒产品营收占比51.0%（同比+14.9个百分点）[12][13] - 归母净利润11.69亿港元，剔除Telix投资影响后经调净利润10.17亿港元（同比-5.9%）[12] - 研发总投入约10.22亿港元，全球核药研发推进顺利，15款核药产品处于在研注册阶段[13] 医药生物（苑东生物） - 2025H1营业收入6.54亿元（同比-2.3%），归母净利润1.37亿元（同比-6.8%）[16] - 毛利率75.81%（同比-1.9个百分点），研发费用率19.79%（同比+3.5个百分点）[16] - 自研管线多项新药取得临床进展，包括小分子新药EP-0108、EP-0146、EP-0186获临床许可[17] - 通过战略投资加速创新转型，增持上海超阳药业股权至30.68%[17] 轻工制造（泡泡玛特） - 2025H1营业收入138.76亿元（同比+204.4%），归母净利润45.74亿元（同比+396.5%）[19] - 分区域：中国营收82.8亿元（同比+135.2%），美洲营收22.6亿元（同比+1142.3%），亚太营收28.5亿元（同比+257.8%）[19] - THE MONSTERS IP收入48.14亿元（同比+668.0%），占比34.7%，毛绒品类收入61.4亿元（同比+1276.2%）[20] - 预计2025全年营收不低于300亿元，海外门店年底达200家[20] 钢铁（南钢股份） - 2025H1营收289.44亿元（同比-14.06%），归母净利润14.63亿元（同比+18.63%）[23] - 2025Q2归母净利润8.85亿元（同比+30.21%），天工股份公允价值变动收益贡献4.25亿元[23] - 先进钢铁材料销量133.72万吨（占比29.77%），毛利率20.26%（同比+2.32个百分点）[24] - 金安矿业实现净利润2.49亿元，印尼焦炭项目规划年产能650万吨[24] 汽车（华阳集团） - 2025H1营收53.11亿元（同比+26.65%），归母净利润3.41亿元（同比+18.98%）[26] - 汽车电子业务营收37.88亿元（同比+23.37%），精密压铸业务营收12.92亿元（同比+41.32%）[26] - HUD和车载无线充电产品市占率位列国内第一，全球首家量产VPD产品[26][27] - 新开拓Stellantis、福特、大众、通用、小米、理想等海内外客户[27] 有色金属（神火股份） - 2025H1营收204.28亿元（同比+12.12%），归母净利润19.04亿元（同比-16.62%）[29] - 电解铝业务子公司新疆煤电、云南神火分别实现净利润12.35亿元、9.83亿元[30] - 煤炭业务子公司新龙公司、兴隆公司净利润分别下降70.50%、89.98%[30] - 2025Q2归母净利润11.96亿元（同比+0.22%），扣非归母净利润12.95亿元（同比+13.26%）[31] 建筑材料（北新建材） - 2025H1营收135.58亿元（同比-0.29%），归母净利润19.30亿元（同比-12.85%）[33] - 石膏板业务收入66.77亿元（同比-8.57%），涂料业务收入25.11亿元（同比+40.82%）[34] - 海外收入3.24亿元（同比+68.78%），泰国年产4000万平米石膏板生产线进入试生产[34] - 毛利率30.35%（同比-0.60个百分点），期间费用率13.37%（同比+0.58个百分点）[35] 建筑装饰（中国中铁） - 2024年基建业务收入占比85.57%，其中市政、铁路、公路分别占比44.85%、25.89%、14.82%[37] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，新藏铁路总投资估算约3445亿元[38] - 2025H1境外新签1248.7亿元（同比+51.6%），2024年"第二曲线"新签4257亿元（同比+11%）[39] 建筑装饰（中国中冶） - 2024年冶金建设、房建和市政基建、特色业务营收占比分别为19.5%、70.3%、6.8%[42] - 中长期目标提升核心冶金业务占比至50%左右[42] - 拥有3个在产矿产项目，2024年合计营收54.7亿元，归属中方利润总额9.13亿元[43] - 艾娜克铜矿资源量1236万吨，公司持股75%，有望年底启动开采工程[43] 农林牧渔（生猪行业） - 2025年7月上市猪企出栏量1553.82万头（同比+31.36%，环比-4.59%）[45] - 牧原股份/温氏股份/新希望7月出栏量分别为635.50/316.48/130.25万头[45] - 7月生猪销售均价环比+1.90%，同比-22.35%，牧原股份销售均价14.30元/公斤[46] - 7月出栏均重105.7公斤/头（环比-1.34%，同比+0.53%）[47]

生猪价格与市场供需 - 生猪价格小幅回落 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间 [1] - 国家发展改革委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储以促进市场平稳运行 [1] - 7月生猪均价持续走低 8月18日全国生猪均价13.55元/公斤 较上周回落0.21元/公斤 连创年内新低 [5] 行业产能调控政策 - 农业农村部实施生猪产能综合调控 引导调减约100万头能繁母猪 [1] - 政策倡导减母猪、控二育、降体重 要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤左右 [2] - 产能调控效果将于10个月后落地 预计26年下半年猪价中枢有望抬升 [1][5] 企业运营数据 - 牧原股份7月生猪销售均价14.30元/公斤 环比上涨1.56% 销量750万头 环比下降10.40% [3] - 温氏股份7月生猪销售均价14.58元/公斤 环比上涨1.32% 销量316万头 环比上升5.24% [3] - 新希望7月生猪销售均价14.44元/公斤 环比上涨1.83% 销量130万头 环比上升2.07% [3] 出栏体重变化 - 牧原股份7月出栏均重108.57公斤 温氏股份105.69公斤 新希望95.81公斤 [4] - 行业降重出栏趋势持续 除神农集团和东瑞股份外各企业出栏均重环比下降 [4] - 牧原股份预计本月底出栏体重将降至120公斤 [4] 企业战略调整 - 牧原股份响应产能调控号召 调减能繁母猪存栏规模 预计年底降至330万头 短期内不考虑新增母猪 [4] - 德康农牧7月销售生猪78.02万头 商品肉猪销售均价14.21元/公斤 环比下降0.70% [6] - 中粮家佳康6月生猪出栏42.7万头 商品大猪销售均价14.08元/公斤 [6] 机构观点与预测 - 开源证券认为2025Q3生猪供给收缩已至 猪价中枢有望逐月上移 [5] - 华福证券指出政策调控加速行业低效产能出清 长期猪价中枢有望上移 [5] - 中邮证券预计25年下半年生猪供应压力较大 四季度尤为明显 [5]

行业投资评级 - 行业评级为"超配"，预期未来6-12个月涨幅超过市场基准指数10%以上 [4] - 前次评级为"超配"，本次维持评级不变 [4] 核心观点 出栏量分析 - 2025年7月上市猪企总出栏量1553.82万头，同比+31.36%，环比-4.59% [1][9] - 头部企业表现：牧原股份(635.50万头/+13.02% YoY)、温氏股份(316.48万头/+36.22% YoY)、新希望(130.25万头/+3.21% YoY) [1][9] - 1-7月累计出栏1.10亿头，同比+20.97%，牧原/温氏分别贡献4474.90万头(+18.25%)/2109.67万头(+26.35%) [9] 营收与价格 - 7月行业营收246.47亿元，同比-9.85%，环比-6.64% [2][10] - 牧原/温氏/新希望7月销售收入分别为116.39亿元(-10.41% YoY)、48.77亿元(-8.72% YoY)、18.02亿元(-24.63% YoY) [2][10] - 生猪销售均价14.78元/公斤，同比-22.35%，环比+1.90% [2][19] 出栏均重 - 7月行业均重105.7公斤/头，环比-1.34%，同比+0.53% [3][19] - 牧原均重128.07公斤/头(+7.67% YoY)，温氏105.69公斤/头(-12.91% YoY)，新希望95.81公斤/头(-4.93% YoY) [19] 投资建议 - 推荐关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企：牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧 [3]

数字化建设成果 - 公司已建设覆盖生产经营管理全流程及全业务场景的数字化决策系统和大数据平台 [1] - 数字化系统涵盖对合作农户的管理环节 [1] - 相关成果获得国家信通院及广东省等多方荣誉认可 [1]

行业供需表现 - 2025年7月仔猪、活猪和猪肉均价分别为35.73元/公斤、14.91元/公斤和25.37元/公斤，环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [1] - 7月猪价延续6月涨势冲高后回落，8月初小幅反弹后继续走低，截至8月11日全国生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [1] - 供应端受集团场缩量挺价、散户集中出栏及规模场控量影响，需求端因夏季高温导致终端消费疲软，屠企走货不畅，二次育肥仅小幅试探 [2] 产能变化趋势 - 6月能繁母猪存栏量4043万头，环比微增0.02%，增幅收窄 [2] - 7月涌益能繁存栏样本数据增长0.52%，钢联样本数据环比持平，为今年2月以来首次停增 [2] - 政策调控持续落实和猪价磨底推动行业产能去化趋势逐步明确 [2] 政策调控影响 - 5月底以来政策密集出台，聚焦"控产能+降体重+控二育"，猪价维稳信号显现且初见成效 [3] - 7月环保政策收紧，南方水网地区落实畜禽养殖污染治理，监管趋严短期加剧供过于求，中长期利于落后产能出清和市场平稳运行 [3] - 政策引导下产能去化预期提升，猪价有望在下半年旺季及明年展现更好向上弹性 [3] 后市周期预判 - 政策引导的产能调控为核心旋律，落后产能去化预期提升板块催化，2025年优质产能凭成本优势维持盈利 [4] - 板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等头部企业 [4] 上市企业销售数据 - 7月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.30、14.58、14.31和14.44元/公斤，环比变动1.56%、1.32%、1.85%和1.83% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技7月生猪销量分别为750、316、130和70万头，环比变动-10.40%、5.24%、2.07%和-2.16%，出栏量跌多涨少 [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望7月出栏均重分别为108.57、105.69和95.81公斤，行业降重出栏趋势持续 [5]

行业与公司 - 行业为生猪养殖行业[1][2][3] - 涉及公司包括牧原股份、温氏股份、新希望、正邦、东瑞、神农科技等[3][9][12] 核心观点与论据 价格与供需 - 2025年7月生猪价格同比显著下降：仔猪、活猪、猪肉价格分别下降18.65%、20.05%、12.8%[1][2] - 环比变化：仔猪价格下降4.09%，活猪和猪肉价格小幅上涨1.72%、0.31%[2] - 8月上旬生猪出栏均价回落至13.82元/公斤[1][2] - 7月价格波动受供给节奏影响：上旬集团厂挺价导致冲高，中旬散户集中出栏增加压力，月末规模厂缩量企稳[1][4] - 需求端疲软：夏季消费淡季叠加暑假影响，预计8月下旬或9月初学校开学后好转[1][4] 产能与政策 - 环保政策趋严：生态环境部加强南方水网地区畜禽养殖污染治理，加速落后产能升级或出清[1][5] - 产能去化趋势明确：短期供过于求，中长期利于市场平稳运行[1][6] - 7月17家上市企业合计出栏1,581万头，环比下滑5.3%，但正邦和东瑞销量同比翻倍[3][9] - 出栏量环比下行主因年初仔猪销售较多，育肥猪数量减少[10] 企业表现 - 7月出栏量环比变动：牧原-10.4%、温氏+5.24%、新希望+2.07%、正邦-2.16%[3][9] - 出栏体重：牧原108.57公斤、温氏105.69公斤、新希望95.81公斤，多数企业环比下降[3][11] - 成本优势：牧原完全成本降至11.9元/公斤，头部企业盈利兑现度高[3][12] 盈利情况 - 截至8月8日：自繁自养生猪头均盈利45.13元，外购仔猪头均亏损134.14元[3][7] - 外购仔猪亏损扩大，自繁自养维持小幅盈利[7] 其他重要内容 投资建议 - 关注成本优势明显的头部企业（如牧原、温氏、神农科技），板块估值低且具弹性[8] - 警惕贸易摩擦与原材料成本波动风险[8] 未来预期 - 下半年旺季及2026年，随着压力释放，生猪价格及行业盈利有望改善[1][6] - 具备成本优势的龙头企业将实现估值与盈利双重利好[13][14]

经济要闻 - 国务院强调提升宏观政策实施效能，激发消费潜力，扩大有效投资，促进民间投资，推进全国统一大市场建设，巩固房地产市场止跌回稳态势 [1] - 央行开展2665亿元逆回购操作，利率1.40% [2] - 1—7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元，同比下降0.3% [3] - 中国与上合组织其他成员国贸易额2024年达5124亿美元，创历史新高，同比增长2.7% [4] - 1—7月全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%，国有土地使用权出让收入16950亿元，同比下降4.6% [5] - 1—7月证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [6] - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准降息，设立5000亿元服务消费与养老再贷款等 [7] - 乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤，讨论俄乌冲突解决方案 [5] - 新增3种个人养老金领取情形，包括医药费用支出超过居民人均可支配收入等 [9] - 巴西和美国关税谈判陷入僵局，贸易规模可能进一步下滑 [10] 重要公司资讯 - 京东外卖全职骑手突破15万人，每人每月平均缴纳五险一金约2000元 [6] - 东风集团预挂牌出售东风本田发动机公司50%股权 [6] - 零跑汽车上半年收益242.5亿元，同比增长174.0%，首次实现半年度净利润转正 [6] - 软银集团与英特尔达成20亿美元股权投资协议 [6] - 康迪科技旗下公司获得宁德时代重卡商用车换电站设备订单 [7] 煤炭行业 - 炼焦煤价格上涨，综合中国炼焦煤价格指数环比上涨17.44% [8] - 三港口炼焦煤库存量环比下降14.06% [8] - 钢厂炼焦煤库存量环比上涨3.29% [8] - 独立焦化厂炼焦煤库存环比上涨10.67%，库存平均可用天数环比上升9.09% [9] - 全样本独立焦企的产能利用率环比上升1.16个百分点 [9] - 6月焦炭、生铁、粗钢月度产量环比下降 [10] - 焦煤期货价格累计涨幅达70.65% [10] - 供给端存在收紧预期，需求端有望接棒钢铁抢出口的需求项 [11] 农林牧渔行业 - 7月猪价冲高回落，仔猪、活猪和猪肉均价环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [13] - 8月初生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [13] - 7月能繁母猪存栏量环比微增0.02% [14] - 政策调控初见成效，行业产能去化预期提升 [14] - 牧原股份、温氏股份等企业7月生猪销售均价环比上涨1.32%-1.85% [16] - 出栏量环比下行，出栏均重下降 [16] 机械行业 - 派克新材在金属锻件领域具备较强的产品研发和制造能力 [18] - 2025年一季度营收7.72亿元，同比增长2.95%，归母净利润7661.68万元，同比增长5.55% [19] - 产品结构有望优化，高精度、高性能模锻件需求增长 [19] - 我国电力、天然气成本构成锻件能源优势，有望抢占海外市场份额 [20] - 大型锻件产能投产将推动产品向高端迈进 [21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.66、5.06和7.00亿元 [22]

指数表现 - 中证华夏经济蓝筹股票指数8月19日报8572.14点，单日下跌0.09%，成交额达5090.29亿元 [1] - 该指数近一个月上涨4.12%，近三个月上涨7.99%，年初至今累计上涨6.04% [1] - 指数以2004年12月31日为基日，基点设置为1000点 [1] 指数编制方法 - 行业权重根据各行业对国民经济贡献度分配，行业内样本按财务基本面综合得分加权 [1] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整同步变更，特殊情况下会进行临时调整 [2] 行业配置结构 - 工业占比最高达18.68%，可选消费(16.16%)和信息技术(13.65%)分列二三位 [2] - 通信服务占比10.08%，原材料占比9.82%，主要消费占比8.99% [2] - 金融(7.49%)、房地产(6.16%)、医药卫生(4.18%)占比相对较低 [2] 权重股构成 - 十大权重股合计占比19.37%，中国建筑以2.64%居首 [1] - 中国中免(2.35%)、牧原股份(2.23%)、温氏股份(1.92%)位列前四大权重 [1] - 神州数码、保利发展、中国电信权重均为1.85% [1] 市场分布特征 - 上海证券交易所股票占比57.87%，深圳证券交易所占比42.13% [1] - 指数覆盖公用事业(2.55%)和能源(2.24%)等防御性板块 [2]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 农林牧渔（申万）行业指数收盘点位2859.79，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [1] - 上周行业指数跌0.14%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位 [4][12] - 沪深300、上证综指分别涨2.37%、1.70%，行业表现不及大盘 [12] 生猪养殖板块 - 价格：全国生猪均价13.55元/公斤，较上周回落0.21元/公斤，创年内新低 [5][16] - 供需：供给端产能释放积极，需求承接乏力，短期猪价跌破部分养殖户成本线 [5][16] - 盈利：自繁自养生猪头均盈利28元，外购仔猪头均亏损157元 [17] - 产能：7月能繁存栏环比+0.00%（钢联）/+0.52%（涌益），官方强调产能调减政策 [18] - 展望：25年下半年供应压力大，政策引导或使猪价降速放缓，26年下半年中枢有望抬升 [6][16] 白羽鸡板块 - 价格：鸡苗价格3.80元/羽（周涨0.3元/羽），毛鸡价格3.52元/斤（周微跌） [7][31] - 盈利：鸡苗单羽盈利约1.1元，毛鸡单羽盈利1.03元 [7][31] - 供应：25年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62% [7] 种植产业链 - 白糖：柳州白砂糖价格6000元/吨（周涨30元/吨） [34] - 大豆：巴西大豆到岸完税价4040元/吨（周涨1.8%） [34] - 棉花：价格15232元/吨（周涨0.15%） [34] - 玉米：全国均价2356元/吨（周跌11元/吨） [34] 投资建议 - 生猪养殖：建议关注成本优势突出的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份 [20]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][63] 核心观点 生猪板块 - 看好生猪长期价值重估机会，行业从出栏增长逻辑转向价值回归，头部猪企更受益 [2][12] - 2025年6月末能繁母猪存栏4043万头，环比+0.1%，同比+0.1%；6月生猪屠宰量3006万头，同比+23.7% [12] - 推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，建议关注德康农牧 [2][12] 家禽板块 - 白羽鸡价格低迷，2025年1-7月祖代更新54.37万套，进口占比从2024年的45%降至33% [3][22] - 产业链盈利分化：8月16日养殖户亏损2.8元/只，屠宰厂亏损308元/吨 [21] - 推荐圣农发展、立华股份 [3][22] 动保板块 - 2025Q2动保企业业绩延续修复，瑞普生物、普莱柯等企业表现突出 [33] - 兽用mRNA疫苗技术突破：瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [33] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、普莱柯 [33] 种植板块 - 豆粕价格同比+6.2%，转基因种子商业化推进利好研发领先企业 [38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [42] 饲料板块 - 2025年上半年全国工业饲料总产量1.59亿吨，同比+7.7%，行业集中度持续提升 [45][46] - 推荐海大集团，关注禾丰股份 [46] 宠物板块 - 2024年中国宠物消费市场规模3002亿元，同比+7.5%，猫经济增速（+10.7%）高于犬类（+4.6%） [53] - 国产品牌崛起：2025年7月乖宝宠物旗下麦富迪同比+14%，佩蒂股份爵宴同比+57% [53] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗推荐瑞普生物 [54] 数据跟踪 价格数据 - 生猪：8月14日均价13.74元/公斤，仔猪484元/头 [12] - 家禽：8月16日白羽鸡苗3.65元/只，毛鸡3.60元/斤 [21] - 饲料：育肥猪配合料3.34元/公斤，同比-110元/吨 [44] 产量数据 - 饲料：2025年6月工业饲料产量2767万吨，同比+6.6% [45] - 宠物：2024年单只犬年消费2961元（+3%），单只猫2020元（+8%） [53] 重点公司盈利预测 - 牧原股份：2025E EPS 3.04元，PE 15.15倍 [64] - 乖宝宠物：2025E EPS 1.82元，PE 51.79倍 [64] - 瑞普生物：2025E EPS 1.07元，PE 21.29倍 [64]