农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中场内价格上涨1.5%，成交额为1872万元 [1] - 成份股中罗牛山、宏辉果蔬和立华股份涨幅领先，分别达到5.54%、5.1%和4.49% [1] - 成份股中华资实业、众兴菌业和金新农表现较弱，跌幅分别为3.7%、2.67%和0.55% [1] 行业政策与监管动态 - 农业农村部计划自2025年11月1日起在全国推行6种农业电子证照，包括饲料进口登记证等，以规范行业管理流程 [1] - 生猪养殖行业在政策引导下加速产能调控，头部企业如牧原股份、温氏股份通过成本优化维持经营韧性 [1] 养殖业板块财务表现 - 2025年前三季度养殖业板块实现营收3664.06亿元，同比增长6.97% [1] - 板块归母净利润为232.96亿元，同比增长4.52%，但营收及净利润增速环比二季度有所回落 [1] - 板块毛利率和净利率分别为12.87%和6.54%，同比分别下降0.16个百分点和0.20个百分点 [1] - 期间费用率为6.07%，同比下降0.75个百分点 [1] 细分行业供需分析与展望 - 黄羽鸡价格或已筑底完成，下半年均价有望优于上半年，供给端因行业亏损及产能出清有望支撑价格弹性 [2] - 白羽鸡受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量同比大幅收缩，预计供给将由松转紧 [2] - 生猪板块延续亏损，产能去化趋势持续 [2] - 奶牛存栏下降8%，奶价周期拐点可期 [2] - 水产养殖经历低谷后中小企业退出显著，多品种水产料景气有望反转 [2] - 种业方面，转基因玉米商业化加速将提升头部种企竞争力 [2] 农牧渔指数与ETF构成 - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数 [2] - 该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物、新希望、大北农、生物股份、圣农发展、北大荒、隆平高科 [2]

股价表现与资金流向 - 11月10日公司股价盘中上涨2.01%，报收18.29元/股，总市值达1217.00亿元 [1] - 当日成交7.24亿元，换手率0.67%，主力资金净流入3270.10万元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.23%，近60日上涨5.11%，但近20日下跌1.45% [1] - 特大单买入7194.65万元，占比9.94%，大单买入2.15亿元，占比29.73% [1] 公司主营业务与行业 - 公司主营业务为肉鸡和肉猪养殖及销售，肉猪类养殖收入占比65.67%，肉鸡类养殖占比30.34% [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括猪肉概念、养鸡等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入758.17亿元，同比增长0.53% [2] - 2025年1-9月归母净利润为52.56亿元，同比减少17.98% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日股东户数为8.11万，较上期减少10.94%，人均流通股增加12.11%至73543股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.44亿股，较上期增加550.13万股 [3] - A股上市后累计派现301.10亿元，近三年累计派现69.35亿元 [3] - 易方达创业板ETF为第九大流通股东，持股1.13亿股，较上期减少1909.10万股 [3]

核心观点 - 报告核心观点认为生猪供应压力持续存在，在政策引导和周期下行共同作用下，产能去化进程可能加速，当前处于猪周期左侧布局阶段 [1][16] - 行业整体维持“看好”评级，重点覆盖生猪养殖、禽类养殖、动保、种业及宠物等细分领域 [1][3] 生猪养殖 - 数量端显示产能去化迹象，10月能繁母猪存栏量环比下降，其中涌益咨询数据显示月环比-0.77%（9月为-0.46%），农业农村部数据则显示9月存栏4035万头，月环比-0.20% [5][17] - 价格端承压下行，11月6日商品猪出栏价为12.16元/公斤，周环比下降0.49%，但仔猪价格出现反弹，规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨7.52%至286元/头 [5][26] - 利润端延续亏损，11月7日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-89.21元/头和-175.54元/头，持续亏损或加速产能出清 [5][37] - 上市公司10月出栏量同比显著增长，如傲农生物（+73.38%）、正邦科技（+67.00%）、温氏股份（+45.69%）和牧原股份（+8.90%）等 [21][24] 禽类养殖 - 海外禽流感频发引种存在不确定性，2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18%，其中法国引进品种占比32.24% [5][38] - 白羽肉鸡价格保持稳定，11月7日主产区平均价为7.09元/公斤，周环比持平，但养殖利润为-1.25元/羽 [38] - 行业数据显示第42周父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套，但销量周环比下降12.36% [39][42] 动保 - 行业需求呈现触底回升迹象，2025年9月主要猪疫苗批签发数据中，圆环同比-17%，伪狂犬同比-11%，但三季度伪狂犬同比转为正增长+9% [5][47] - 非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，亚单位疫苗临床试验已获批件，临床实验有效期为2025年7月14日至2027年7月13日 [47] - 各公司新品上市为行业提供增长动力，有望催化板块关注度回升 [5][47] 种业 - 主要农产品价格本周波动不一，11月7日小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2487/3098/2239元/吨，周环比分别为-0.1%/+0.8%/-0.1% [5][51] - 根据USDA 9月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.87%，较2024/25年度下降0.67个百分点；全球大豆库消比预计为20.27%，下降0.54个百分点 [53][54] - 生物育种产业化推广持续推进，具备大品种、多品种矩阵的公司有望优先受益 [51][55] 宠物 - 出口方面，2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元，同比下降6.8%，但出口量同比增长19.0%至3.05万吨，1-9月累计出口额75.87亿元，同比下降2.84% [5][56] - 内销市场保持较快增长，9月宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3%，各平台增速分别为-10%、+24%和+18% [5][59] - 国货品牌表现亮眼，以乖宝宠物旗下品牌为例，麦富迪9月销售额同比增长6%，弗列加特同比大幅增长85% [59]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块提出了具体投资建议 [3][4][5][6][22][33][37][43] - 核心观点认为农林牧渔行业整体景气度处于底部企稳阶段，建议关注产能去化带来的中长期投资机会，并优选各细分领域的头部企业 [3][4][5][6][22][33][37][43] 行情回顾 - 本周（2025年11月3日至11月7日）农林牧渔（申万）指数收于2969.92点，周环比上涨0.79% [2][13] - 同期，上证综指上涨1.08%，沪深300指数上涨0.82%，深证综指上涨0.39%，科创板指数上涨0.01%，农林牧渔行业指数跑输上证综指 [2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅为0.79%，排名第16位，表现前三的行业为电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）和石油（+4.46%）[14] - 板块内个股表现分化，统一股份（+32.93%）、平潭发展（+25.71%）、*ST绿康（+11.67%）涨幅居前 [14] 生猪养殖 - 猪价持续下跌，截至11月7日全国商品猪价格为11.91元/公斤，周环比下降4.64% [21] - 全行业处于亏损状态，外购仔猪养殖利润为-175.54元/头，自繁自养养殖利润为-89.21元/头 [21] - 生猪出栏均重为128.30公斤/头，处于历史中高区间，表明行业库存去化不显著 [3][21] - 短期来看，生猪出栏量预计持续增加，价格仍有下探空间，但持续亏损将加速产能去化，利好明年猪价 [3][21][22] - 中长期看好行业头部低成本企业，如牧原股份、温氏股份等，因行业成本方差巨大，优质企业有超额利润空间 [3][22] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足，价格承压，主产区白羽鸡均价为7.09元/千克，周环比无变化，毛鸡养殖利润为-1.25元/羽 [30][33] - 黄羽鸡因需求好转与供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所改善 [4][33] - 若消费端持续恢复，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展等企业 [33] 牧业 - 肉牛方面，截至10月31日山东省活牛价格为26.87元/公斤，环比微降0.15%，但同比上涨12.95%，随着消费旺季到来，价格有望稳步上涨 [5][37] - 奶牛方面，主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤，环比下降0.33%，行业持续亏损推动产能去化，预计原奶价格明年有望企稳回升 [5][37] - 肉牛与奶牛行业均处于产能去化阶段，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度预期稳健向上，建议关注优然牧业、现代牧业等 [37] 种植链 - 主要粮食价格波动：国内玉米现货价2152.86元/吨（周环比+0.27%），大豆现货价4011.58元/吨（周环比+0.37%），小麦现货价2486.83元/吨（周环比-0.08%）[42] - 新作上市对短期价格构成压力，但全球天气扰动可能导致农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][43] - 外部环境不确定性强化国内种业振兴逻辑，建议关注隆平高科、登海种业等种业公司 [43] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，育肥猪配合料价格为3.33元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，周环比均无变化 [55] - 水产品价格景气向上，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格上涨8元/千克至52元/千克 [55] 行业要闻与公司动态 - 牧原股份2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%，商品猪销售均价11.55元/公斤，同比下降32.73%，销售收入103.31亿元，同比下降22.28% [65] - 2025智慧农业博览会在南宁开幕，主题为“智造农业 数联乡村”，展示了智能装备、人工智能、数字乡村等领域近千种技术成果 [66]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 猪价反弹及二次育肥进场可能接近尾声，生猪产能去化趋势延续 [3] - 生猪及仔猪养殖均陷入亏损，叠加政策、疫病等多因素催化，生猪产能去化进程或加速 [5] - 宠物板块受益于消费升级及关税壁垒，国产品牌崛起逻辑持续强化 [5] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑 [5] 周观察：生猪市场动态 - 截至2025年11月9日，全国生猪均价为11.90元/公斤，周环比下降0.30元/公斤，同比下降4.80元/公斤 [3] - 生猪供给整体偏过剩，样本企业屠宰量高于2023年及2024年同期水平 [3] - 样本企业生猪出栏均重为128.30公斤/头，周环比增加0.40公斤/头，同比增加2.23公斤/头，显示供给压力 [3] - 150公斤肥猪较120公斤标猪溢价为0.66元/公斤，但周环比收窄0.14元/公斤，标肥价差收窄表明肥猪供给渐趋充裕 [3] - 2025年10月20日至31日，行业二次育肥占实际销量比重为2.12%，环比提升0.03个百分点 [4] - 二次育肥栏舍利用率为58.4%，环比大幅提升13.5个百分点，市场存量二次育肥已高于2024年同期 [4] - 样本企业2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，降幅较9月有所扩大 [4] - 截至2025年11月7日，集团7公斤仔猪价格反弹至198元/头，但行业外售仔猪仍处于亏损状态 [4] 周观点：细分板块展望 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格跌破成本线，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病等因素，主被动去化有望加速 [27] - **饲料**：国内饲料产量从2010年的1.62亿吨提升至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，猪料及禽料占比达87%，伴随存栏恢复及消费回暖，生产有望改善；海外亚太、拉美需求强劲，非洲市场潜力大，对价格形成支撑 [27] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025至2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025至2028年复合年增长率预计达9.64% [29] 本周市场表现 - 报告期内（2025年11月3日至11月7日），上证指数上涨1.08%，农业指数上涨0.79%，跑输大盘0.29个百分点 [30] - 子板块中渔业板块领涨 [30] - 个股方面，金新农（上涨11.13%）、粤桂股份（上涨10.94%）、罗牛山（上涨10.78%）涨幅居前 [35] 本周价格跟踪 - **生猪**：11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，较上周下跌0.58元/公斤；仔猪均价为18.93元/公斤，较上周上涨0.80元/公斤 [38] - **养殖利润**：自繁自养头均利润为-89.21元/头，外购仔猪头均利润为-175.55元/头 [38] - **禽类**：白羽鸡苗均价3.54元/羽，周环比下跌1.12%；毛鸡均价7.09元/公斤，周环比持平；黄羽中速鸡均价12.40元/公斤，周环比下跌3.50% [39] - **其他农产品**：牛肉均价66.31元/公斤，周环比微涨0.02%；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨1.85%；玉米期货结算价2151.00元/吨，周环比上涨1.56%；豆粕期货结算价2539.00元/吨，周环比上涨6.23% [39] 行业数据 - **肉类进口**：2025年9月，猪肉进口量为8.00万吨，同比下降22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降75.2% [54] - **饲料产量**：2025年9月全国工业饲料总产量为3036万吨，环比增长3.4% [57]

行业整体表现 - 2025年第三季度生猪行业陷入深度调整 猪价持续下行 上市猪企盈利普遍缩水 部分企业陷入阶段性亏损 行业面临产能过剩与负债高企的双重压力 [5] - 2025年10月全国生猪（外三元）价格一度跌至10.89元/公斤 创出年内新低 并创下2019年以来的最低价格水平 [13] - 截至文章发布时 全国生猪价格同比下跌约30% [15] 龙头企业经营数据 - 牧原股份2025年10月商品猪销售均价为11.55元/公斤 同比下跌32.73% [8] 第三季度营业收入353.27亿元 同比下降11.48% 归属于上市公司股东的净利润42.49亿元 同比下降55.98% [18] - 温氏股份2025年10月毛猪销售均价为11.57元/公斤 同比下跌34.41% [10] 第三季度营业收入259.37亿元 同比减少9.76% 归属于上市公司股东的净利润17.81亿元 同比减少65.02% [19] - 新希望六和2025年10月商品猪价格跌至11.28元/公斤 去年同期为17.37元/公斤 [12] 成本与产能控制 - 龙头企业成本控制成效显著 牧原股份养殖完全成本降至约11.6元/公斤 温氏股份养殖综合成本约为12.2-12.4元/公斤 显著低于行业平均成本 [22] - 牧原股份在三季度末将能繁母猪存栏量降至330.5万头 [26] 温氏股份今年已关停全国7个猪场 [26] - 全国能繁母猪存栏量自2020年11月起未低于4000万头 截至2025年三季度末仍达4035万头 产能去化进度不及预期 [26] 价格下跌原因分析 - 本轮猪价下跌核心原因是供需关系根本失衡 9-10月猪肉消费市场表现不及预期 而供给端因前期行情判断偏差出现生猪恐慌出栏 叠加压栏大猪集中上市 导致短期市场供给快速增加 [24] - 成本端玉米价格同比微涨3.78% 豆粕价格同比微跌1.26% 变动不大 [20] 企业财务状况 - 牧原股份截至三季度末资产负债率降至55.5% 较2024年底下降3.18个百分点 负债总额较年初减少约98亿元 [29] - 温氏股份截至三季度末资产负债率为49.41% 较2024年末降低3.73个百分点 [30] - 部分企业如天域生物资产负债率达76.41% 新五丰资产负债率为73.22% 天邦食品资产负债率超70%且第三季度单季亏损9248.51万元 [31] 未来展望 - 分析认为2024年5月以来的生猪产能增加将对应2025年四季度及2026年一季度供给持续放量 目前猪价尚不具备大幅反弹的基础 [28] - 随着第四季度腊肉 香肠等制作需求集中释放 预计猪肉价格不会再出现大幅下跌 [28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

行业经营状况 - 生猪养殖行业在四季度开局阶段亏损延续，上市猪企普遍呈现销量增长但收入下滑的局面 [2] - 行业压力反映在三季报中，22家A股生猪养殖公司中有19家第三季度净利润同比下滑，9家出现亏损 [7] - 19家上市猪企第三季度实现归母净利润56.84亿元，环比下降35.86% [7] - 截至三季度末，多家上市猪企资产负债率攀升，部分公司如金新农、新五丰、天邦食品等负债率超过70%，行业平均负债率为56.45% [8] 主要企业销售表现 - 牧原股份10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%，但商品猪销售均价为11.55元/公斤，同比下降32.73%，销售收入103.31亿元，同比下降22.28% [3][4] - 温氏股份10月销售生猪389.28万头，同比增长45.69%，收入50.48亿元，同比下降13.15%，毛猪销售均价11.57元/公斤，同比下降34.41% [4] - 新希望10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%，收入19.18亿元，同比下降7.83%，商品猪销售均价11.28元/公斤，同比下降35.06% [5] - 多家企业销量上升主要受前期投苗增加以及生猪出栏降体重等因素影响 [7] 生猪价格与成本分析 - 生猪价格自9月以来持续走低，一度跌破11元/公斤，创年内新低，截至11月17日全国生猪（外三元）均价为11.87元/公斤，同比下跌30.26% [9] - 猪价跌破成本线导致养殖效益恶化，行业平均自繁自养生猪头均盈利为-185.68元，外购仔猪盈利为-289.07元/头 [11] - 生猪养殖核心成本中饲料成本占比超过60%，仔猪成本占比约25%，2025年饲料价格整体处于近5年新低 [14] - 豆粕是饲料主要原料，其价格波动对成本影响显著，近期我国或重启美豆进口，豆粕回归成本驱动逻辑 [16] 产能调控与市场展望 - 三季度末全国能繁母猪存栏量为4035万头，较二季度末仅下降0.2%，产能仍处于阶段性偏高区间 [12] - 政策要求25家头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头，但产能调控成效尚不明显 [12] - 分析预计生猪出栏将持续增长至明年2月份，四季度生猪出栏同比达到近5年高位，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点 [12][13] 企业降本增效举措 - 头部猪企通过技术替代与供应链优化夯实成本优势，例如牧原股份将饲料中豆粕占比从18%降至12，单头猪饲料成本下降超1.2元/公斤 [17] - 牧原股份生猪养殖完全成本从1月的13.1元/公斤降至9月的11.6元/公斤，累计下降1.5元/公斤，降幅约11.5% [14] - 温氏股份等企业通过优化配方和自建饲料厂，将豆粕成本压缩10%-15% [17] - 中小猪企由于技术应用滞后和议价能力弱，养殖成本多高于13.7元/公斤，面临更大成本压力和淘汰风险 [17]

进一步统计，近3个月内该股累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为2144.12万元。 温氏股份11月7日大宗交易平台出现一笔成交，成交量57.00万股，成交金额821.94万元，大宗交易成交 价为14.42元，相对今日收盘价折价19.58%。该笔交易的买方营业部为中国中金财富证券有限公司云浮 新兴东堤北路证券营业部，卖方营业部为中国中金财富证券有限公司云浮新兴东堤北路证券营业部。 两融数据显示，该股最新融资余额为8.44亿元，近5日减少1437.22万元，降幅为1.67%。（数据宝） 11月7日温氏股份大宗交易一览 | 成交量 | 成交金 | 成交价 | 相对当日收 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | 额（万 | 格 | 盘折溢价 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | 元） | （元） | （%） | | | | | | | | 中国中金财富证券有限公司 | 中国中金财富证券有限公司 | | 57.00 | 821.94 | 14.42 | -19.58 | 云浮新兴东堤北路证券营业 | 云浮新兴东堤北路证券营业 | | | | | ...

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交金额 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | 2025-11-07 | 300498 | 温氏股份 | 14.42 | 57.00 | 821.94 中国中金财富证券 | 中国中金财富证券 | | | | | | | 有限公司云浮新兴 | 有限公司云浮新兴 | | | | | | | 东堤北路证券营业 | 东堤北路证券营业 | | | | | | | 部 | ਜ | 11月7日，温氏股份大宗交易成交57万股，成交额821.94万元，占当日总成交额的1.2%，成交价14.42 元，较市场收盘价17.93元折价19.58%。 ...