报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1. 2024Q2，高基数效应下单二季度收入端增速有所承压，经营性利润率持续稳定 [5] 2. 2024H1，分产品来看，溶液和凝胶产品均维持双位数增速，增速较为趋同 [5] 3. 2024H1，公司推进在研产品注册进度，强化医美设备领域布局，丰富了未来产品储备 [5] 4. 预计2024-2026年公司EPS分别为7.54、9.22和11.11元 [5] 财务数据总结 1. 2024H1，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%，实现扣非净利润10.89亿元，同比增长16.58% [4] 2. 2024Q2，公司实现营业收入8.49亿元，同比增长2.35%，实现归母净利润5.93亿元，同比增长8.03%，实现扣非净利润5.6亿元，同比增长2.46% [4] 3. 预计2024-2026年公司EPS分别为7.54、9.22和11.11元 [5]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] - 目标价每股341.34港元 [3] 核心观点 业绩表现 - 24H1收入增长13.5%,其中溶液类注射产品收入增长11.6%,凝胶类注射产品收入增长14.6% [4] - 24Q2收入增长放缓至2.3%,受23Q2高基数影响 [4] - 销售和管理费用率优化带来净利率提升,24H1净利润增长16.4% [4] - 经营性现金流稳定,投资产能扩张项目导致投资性现金流大幅增长 [4] 在研管线 - 在研产品包括用于治疗颏部后缩的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素等 [5] - 2024年7月,注射用A型肉毒毒素获得国家药监局注册上市许可受理,有望驱动未来业绩增长 [5] 估值与风险 - 预计24-25年收入和净利润分别增长21.9%/24.6%和23.4%/23.6% [6] - 给予2025年36xPE,下调目标价29%至341.34港元,维持"优于大市"评级 [6] - 主要风险包括医美行业政策影响、宏观环境对医美行业景气度影响,以及研发和销售不及预期 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩分析 - 24H1 溶液类注射产品营收 9.8 亿元，同增 11.7%，凝胶类注射产品营收 6.5 亿元，同增 14.6% [2] - 加快成果转化，质效双增促长期发展。"美丽健康产业化创新建设项目"进展顺利，将进一步扩大公司目前现有产品的产能，丰富新产品供给，提升公司的对外合作能力，进一步满足医美市场需求 [2] - 聚焦产业布局，研发创新驶入快车道。研发投入 1.3 亿，同增 20.6%，完成专利申请 33 项，获得专利授权 9 项。加大重大研发项目的推进力度，注射用 A 型肉毒素获国家药监局药品注射上市许可受理通知 [2] 投资建议 - 肉毒上市许可已获受理，继续看好公司医美龙头地位，有望以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量 [2] - 考虑外部环境、二季度营收增速放缓，下调营收和净利润预期，预计公司 2024-2026 年营收为 35.1/43.9/54.9 亿元，归母净利润为 22.7/27.2/34.0 亿元，对应 PE18/15/12x，维持"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 24H1 实现营业收入 16.57 亿元/yoy+13.53%，归母净利润 11.21 亿元/yoy+16.35%，扣非归母净利润 10.89 亿元/yoy+16.58% [1] - 24Q2 实现营业收入 8.49 亿元/yoy+2.35%，归母净利润 5.93 亿元/yoy+8.03%，扣非归母净利润 5.6 亿元/yoy+2.46% [1] - 公司 2024-2026 年营收预测为 35.1/43.9/54.9 亿元，归母净利润预测为 22.7/27.2/34.0 亿元 [2] - 公司资产负债率较低，2022-2026 年在 3.5%-5.4%之间 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司24Q2实现营业收入8.5亿元，同比+2.4%；归母净利润5.9亿元，同比+8%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+2.5%；24H1上半年收入16.57亿元，同比+13.5%；归母净利润11.21亿元，同比+16.4%；扣非归母净利润10.89亿元，同比+16.6%；因23Q2高基数，24Q2增速环比放缓[3] - 24H1价格带较高的凝胶类产品和液类产品收入同比分别+14.6%和+11.7%；面部埋植线收入同比+81%；以濡白/如生天使为代表的凝胶类收入同比+16%；以嗨体为代表的溶液类收入同比+14.6%，均高于公司整体[3] - 上半年整体毛利率略有下滑，主要系溶液类注射产品所致，而凝胶类注射产品毛利率同比+0.6pct，或因高端产品濡白/如生占比提升而进一步优化；上半年公司整体期间费用率同比 -2pct，其中销售费率同比+0.44pct，管理费率同比 -1.12pct，研发费用率同比 -0.5pct，公司继续加大研发项目的推进[3] - 公司管线不断丰富，在研项目持续推进，注射用A型肉毒已获受理进入审评阶段，二代宝尼达预计24H2拿证，逸美一加一、第二代埋植线等处于不同阶段，减重管线中利拉鲁肽等也在推进，还拓展医美设备领域布局[3] - 预计公司24 - 26年收入分别为22.5/28.4/34.2亿元，YOY+22%/28%/21%，预计归母净利润分别为12.6/18.6/22.5亿元，YOY+21%/26%/20%，建议关注后续消费恢复情况及新品获批进度[3] 盈利预测及估值 盈利预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|/|2869|3488|4451|5402| |增长率yoy%|34%|48%|22%|28%|21%| |净利润（百万元）|/|1858|2251|2842|3424| |增长率yoy%|32%|47%|21%|26%|20%| |每股收益（元）|/|6.14|7.44|9.40|11.32| |每股现金流量|/|6.46|7.45|9.31|11.17| |净资产收益率|22%|29%|26%|25%|23%| |毛利率%|/|95.1%|94.8%|94.6%|94.3%| |净利润率|/|64.8%|64.5%|63.8%|63.4%|[3][5] 估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |P/E|/|47.90|18.77|14.87|12.34| |P/B|/|14.02|4.90|3.69|2.84| |P/S|/|10.85|9.77|7.65|6.31| |EV/EBITDA|/|29.04|11.37|8.15|6.04| |股息率%|/|0.4%|0.0%|0.0%|0.0%|[3][5] 基本状况 - 总股本3.02亿股，流通股本2.08亿股，市价137.22元，市值415亿元，流通市值286亿元[3] 财务指标 偿债能力指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|5.4%|5.0%|4.8%|4.5%| |流动比率|14.3|15.8|17.5|19.3| |速动比率|14.0|15.5|17.2|19.0| |现金比率|8.2|10.4|12.9|15.0|[5] 经营效率指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |应收帐款周转天数|26.2|25.0|25.0|25.0| |存货周转天数|129.1|135.0|135.0|135.0| |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.3| |固定资产周转率|13.1|11.9|13.0|13.8|[5] 现金流量表（百万元） |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|1858|2251|2842|3424| |少数股东损益|-4|-4|-5|-7| |非现金支出|57|45|45|40| |非经营收益|-38|-33|-32|-41| |营运资金变动|80|-6|-34|-36| |经营活动现金流|1954|2252|2815|3379| |资产|-64|-177|-132|-136| |投资|-1243|-420|-220|-320| |其他|27|22|25|32| |投资活动现金流|-1279|-575|-327|-424| |债权募资|0|-10|14|2| |股权募资|41|20|0|0| |其他|-1421|0|0|0| |融资活动现金流|-1380|11|14|2| |现金净流量|-706|1688|2502|2957|[5] 资产负债表（百万元） |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|2434|4122|6624|9581| |应收账款及应收票据|206|239|305|370| |存货|50|68|88|115| |其它流动资产|1562|1816|1981|2249| |流动资产合计|4251|6244|8998|12315| |长期股权投资|951|971|991|1011| |固定资产|219|293|343|392| |在建工程|15|20|26|33| |无形资产|115|167|194|232| |非流动资产合计|2601|2964|3178|3404| |资产总计|6852|9208|12176|15719| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|45|47|68|84| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|253|350|445|553| |流动负债合计|298|396|514|638| |长期借款|0|-10|4|6| |其它长期负债|70|70|70|70| |非流动负债合计|70|60|74|76| |负债总计|367|456|587|713| |实收资本合计|216|237|237|237| |普通股股东权益|6348|8620|11461|14885| |少数股东权益|137|133|127|121| |负债和所有者权益|6852|9208|12176|15719|[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 Q2 业绩增速承压,下调对公司 2024-2026 年收入和归母净利润预期 [3] - 公司盈利能力不断提升,毛利率和净利率均有所提升 [7] - 公司产品矩阵不断完善,凝胶类产品增速优于溶液类产品 [8] - 公司已拥有十款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品,在研产品管线丰富 [8] - 公司具备产品端、营销端和机构端的优势,产品协同效应显著 [11] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入19.39亿元,同比增长34% [5] - 2022年公司实现归母净利润12.64亿元,同比增长32% [5] - 预计2024-2026年公司营业收入将达到34.86/43.28/54.83亿元,归母净利润将达到22.67/28.26/35.71亿元 [3] - 预计2024-2026年公司EPS为7.50/9.35/11.81元,对应PE为18.5/14.8/11.7倍 [5]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入16.6亿元,同比增长14%;实现归母净利润11.2亿元,同比增长16%,在去年同期的高基数上基本符合预期 [2] - 公司毛利率同比下降0.5个百分点至94.9%,费用率有所下降,归母净利率同比提升1.6个百分点至67.7% [2] - 公司储备管线进展顺利,多款新产品处于注册申报阶段,中长期成长动力较为充足 [2] - 考虑到2023年二季度基数较高,以及短期消费环境疲弱,公司2024年二季度经营有所放缓,但基本符合预期;预计下半年随着基数降低及推广投入增加,业绩增速有望环比提升 [2] 财务数据 - 公司预计2024-2026年净利润分别为23.4亿元、29.1亿元和35.9亿元 [3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为3,609百万元、4,525百万元和5,586百万元,同比增长分别为25.8%、25.4%和23.4% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2,341百万元、2,912百万元和3,594百万元,同比增长分别为26.0%、24.4%和23.4% [4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为95.1%、94.7%和94.2% [4] - 公司2024-2026年净利率预计分别为64.9%、64.4%和64.3% [4] - 公司2024-2026年ROE预计分别为31.4%、31.2%和32.6% [4] 估值分析 - 根据DCF模型,公司目标价为218.82元 [3] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为17.8倍、14.3倍和11.6倍 [4] - 公司2024-2026年市净率预计分别为4.9倍、4.1倍和3.5倍 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧 [14] - 终端消费需求持续减弱 [14] - 储备管线拿证上市及拓展不及预期 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持爱美客"买入"评级 [2] 报告核心观点 业绩概览 - 2024年上半年,公司实现营业收入16.57亿元/+13.53%,实现归母净利润11.21亿元/+16.35% [12] - 2024年Q2,公司实现营收8.49亿元/+2.35%,归母净利润5.93亿元/+8.03% [12] 经营分析 1) 收入端: - 溶液类、凝胶类产品销售韧性犹存,但增速明显放缓 [13] - 2024H1,溶液类注射产品实现营收9.76亿元/+11.65%,占比58.92%;凝胶类注射产品实现营收6.49亿元/+14.57%,占比39.17% [13] 2) 利润端: - 公司净利率小幅提升,毛利率有所回落 [13] - 2024H1,公司毛利率为94.91%,较去年同期下滑0.5pct;净利率为67.68%,较去年同期增加1.82pct [13] 3) 费用端: - 销售费用率、管理费用率持续下行,费用端明显改善 [13] - 2024H1,销售费用率8.52%/-1.67pct、管理费用率4.09%/-1.4pct、研发费用率7.59%/+0.44pct [13] 在研管线储备丰富 - 公司已拥有10款获批的III类医疗器械产品 [14] - 在研产品包括注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液等,处于注册申报、临床试验等阶段 [14] - 公司还增资控股艾美创,拓展医美设备领域布局 [14] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润22.36/27.24/32.57亿元,EPS为7.39/9.01/10.77元 [16] - 当前股价对应PE为19.11/15.69/13.12倍,处于历史低位,维持"买入"评级 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收16.57亿元,同比增长13.53%;归母净利润11.21亿元,同比增长16.35% [3][4] - 2024年二季度公司营收增速放缓,但费用率控制下利润增速优于收入增速 [5] - 公司溶液类和凝胶类注射产品保持良好增长,毛利率维持在较高水平 [5] - 公司持续加大研发投入,多个新产品管线有望在未来获批上市 [5] - 预计2024~2026年公司归母净利润将分别达到22.8、28.5、35.9亿元,同比增长22.8%、25.1%、25.7% [5] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为3,510百万元,同比增长22.3% [6] - 2024年归母净利润预计为2,281百万元,同比增长22.8% [6] - 2024年每股收益预计为7.54元,对应PE约19倍 [6] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [15]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级。[4] 报告的核心观点 1) 溶液类产品继续贡献主要收入,凝胶类产品渗透率持续提升,产品组合提供更多面部治疗解决方案。[3] 2) 公司在研项目进展顺利,注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等已进入注册申报阶段,利拉鲁肽注射液完成I期临床试验,利多卡因丁卡因乳膏在III期临床试验阶段。[3] 3) 利润水平保持稳定,费用端有所改善,毛利率94.91%,净利率67.65%,整体费用率18.79%。[3] 4) 公司预计2024-2026年EPS分别为7.58元、9.69元、11.9元,对应PE分别为19倍、14.9倍、12.1倍。[4]

报告评级和核心观点 - 爱美客维持"买入-A"评级,6个月目标价为190.51元,相当于2024年25倍的动态市盈率 [6] - 预计公司2024-2026年收入增速分别为20.4%、20.8%、17.2%,净利润增速分别为24.0%、20.1%、15.5% [12] 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入16.57亿元/同比+13.53%,归母净利润11.21亿元/同比+16.35% [2] - 单二季度,公司实现营业收入8.49亿元/同比+2.35%/环比+5.04%,归母净利润5.93亿元/同比+8.03%/环比+12.52% [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司归母净利率67.65%/+1.64pcts,毛利率94.91%/-0.50pct,销售费用率8.52%/-1.67pcts,管理费用率4.09%/-1.40pcts,研发费用率7.59%/+0.44pct [3] - 单二季度,公司归母净利率69.92%/+3.68pct,毛利率95.26%/-0.24pct,销售费用率8.69%/-1.33pcts,管理费用率4.11%/+0.50pcts,研发费用率8.03%/+0.71pct [3] 产品和研发情况 - 上半年,溶液类注射产品营收9.76亿元/+11.65%,凝胶类注射产品营收6.49亿元/+14.57% [4] - 公司投入建设"美丽健康产业化创新建设项目",项目总投资8.1亿元,有望形成产业化生产线及创新转化平台 [4] - 研发方面,公司完成专利申请33项,获得专利授权9项,产出科研文章9篇,在研产品包括"注射用A型肉毒毒素"等 [4]