会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 2024年第一季度公司销量达47.6万台,同比增长49% [7][8] - 新能源车型销量达14.4万台,同比增长141% [8] - 公司总收入达520亿元,同比增长56.1% [9][10] - 股东应占利润大幅增加,其中吉利达15.6亿元,同比增长119% [11] - 公司现金储备充裕,总现金水平达394亿元 [11] - 合资公司极氪和领克的销量和收入均实现大幅增长,盈利能力改善 [12][13] - 公司上半年累计销量达95.6万台,完成全年目标的50%,决定将全年销量目标调整至200万台 [14] 产品和资本市场动态 - 2024年公司将推出多款新能源车型,包括吉利、极氪和领克品牌 [15][30] - 公司完成瑞兰45%股权出售,子公司极客成功在纽交所上市 [15] - 公司完成动力总成合资公司和沙特阿美合资公司的交割 [16][17] 行业竞争格局 - 行业内普遍存在价格战,公司将通过提升产品力、降本增效等措施应对 [110][111][112] - 公司产能利用率有望从65%提升至70%左右,不需要大规模资本性支出 [119] - 研发费用资本化率有望进一步提高,有利于提升盈利质量 [120][121] 问答环节重要的提问和回答 毛利率情况 - 一季度毛利率下降0.5个百分点,主要受新能源车型占比提升和部分成本节奏未完全体现的影响 [32][33][34][35][36][39] - 预计二季度毛利率将有所改善,全年目标保持在15%左右 [64][65][66] 出口业务情况 - 公司出口目标从30万台调整至38万台,主要覆盖欧洲、中东非洲、亚太等市场 [57] - 针对欧盟加征关税,公司将采取直营加经销商的模式应对,同时加快在其他新兴市场的布局 [67] 极客和领克品牌定位及差异 - 极客定位为豪华科技品牌,领克定位为全球新能源高端品牌,在品牌风格、目标客户群等方面有明确差异 [94][95][96][97][98][100] - 未来公司不会再分拆领克单独上市,而是进一步整合以提升效率 [72][73] 动力总成合资公司规划 - 合资公司将充分发挥双方在产能、技术等方面的优势,实现规模化和技术领先 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 未来将为全球整车厂提供动力总成解决方案,提升公司整体竞争力 [84] 新能源电池技术 - 公司自主研发的短刀电池在安全性、耐久性、快充性等方面优于市场主流长刀电池 [124][125][126][127][128][129][130][131][132] - 短刀电池将首先应用于银河E5等车型,未来将在更多车型上使用 [133][134]

行业或公司 * 吉利汽车 [1] 核心观点和论据 * 吉利汽车2024年第一季度销量强劲，总销量达到47.6万台，同比增长49%。 [5] * 新能源汽车销量增长显著，其中插电混动车型同比增长十倍以上。 [6] * 2024年第一季度总收入超过520亿，同比增长56.1%。 [7] * 吉利汽车2024年全年销量目标从190万台上调至200万台。 [13] * 吉利汽车在海外市场布局取得成效，出口销量占比提升至18%。 [6] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司现金储备充裕，总现金水平达到394亿元，净现金水平达到296亿元。 [10] * 吉利汽车极氪品牌2024年第一季度销量同比增长117%，实现收入147.2亿元，净利润为负4.4亿元。 [11] * 吉利汽车领克品牌2024年第一季度销量同比增长64.3%，实现收入103.7亿元，净利润为负1亿元。 [11] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 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吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持高质量的发展，并采取措施提升盈利水平。 [12] * 吉利汽车CFO戴勇表示，公司将继续保持

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司6月实现汽车销量16.6万辆,同比+24.2%,环比+3.4%。2024H1汽车累计销量95.6万辆,同比+41.0% [1][2] - 公司各品牌销量环比均有所提升,其中银河系列、极氪、领克品牌销量同比大幅增长 [2] - 公司2024年6月新能源车型销量6.6万辆,同比+88.3%,环比+12.4%,新能源渗透率39.7% [2] - 公司将全年销量目标由190万辆上调至200万辆,彰显销量增长信心 [2] - 公司出口3.5万辆,同比+61.0%,极氪加速布局东南亚市场 [2] - 公司首款纯电动车领克Z10全球首秀,有望带动公司新能源转型进一步加速 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为2302.9/2734.5/3190.3亿元,同比增速分别为28.1%/18.7%/16.7% [4][5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.7/116.2/140.9亿元,同比增速分别为48.5%/51.5%/21.2% [4][5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/1.15/1.40元/股,3年CAGR为39.7% [4][5]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入523.15亿元,同比增长117.01%,归母净利润15.61亿元,同比增长118.63%,业绩符合预期 [2] - 公司银河、极氪、领克等多个品牌新车型即将上市,有望带动全年业绩持续增长 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将分别达到2146.26/7450亿元、2481.52/8726亿元、2667.40/10082亿元,对应PE为10.84X、9.25X、8.01X [5] 分类总结 财务表现 - 2024年一季度公司实现营业收入523.15亿元,同比增长117.01%;归母净利润15.61亿元,同比增长118.63% [2] - 毛利率为13.66%,同比下降0.51个百分点,但极氪业务毛利率达14%,同比提升3.9个百分点 [3] - 期间费用得到较好控制,销售费用率和管理费用率分别为6.48%和5.85%,同比分别下降0.09和0.99个百分点 [3] 新车型规划 - 银河品牌基于GEA架构的E5车型将于8月上市,搭载Flyme Auto车机系统 [4] - 极氪推出基于SEA架构的5座MIX车型,预计下半年上市,同时还有CX1E SUV车型即将首发 [4] - 领克Z10车型将于三季度正式交付,搭载800V高压系统,运动感十足 [4] 未来展望 - 公司多品牌新车型即将上市,加上出口业务的持续增长,预计2024-2026年业绩将保持高增长 [5] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将分别达到2146.26/7450亿元、2481.52/8726亿元、2667.40/10082亿元,对应PE为10.84X、9.25X、8.01X [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q1净利润高增,海外市场持续扩张 [3] - 公司多款新车型即将上市,加速拓展海外市场,看好公司下半年出口销量和整体营收保持高速增长 [3] - 公司极氪品牌在美国成功上市,开启全球交付 [5] - 公司发布新一代神盾短刀电池,24H2将进入新车密集发布周期 [6] 公司投资评级分析 - 报告给予公司24年21倍PE,较可比公司略高3倍,主要原因是看好公司高端品牌盈利加速转正,且出口利润有望高增 [11] - 更新公司目标价为14.27港币,维持"买入"评级 [11] 可比公司估值分析 - 选取比亚迪、长安汽车、长城汽车作为可比公司,平均估值为18倍PE [12] 风险提示 - 宏观经济下行,消费需求不及预期 [13] - 供应链短缺 [13] - 公司新能源转型进展不及预期 [13]

报告公司投资评级 - 维持评级 [2] 报告的核心观点 公司整体表现亮眼 - 6月批发总销量16.6万辆,同比增长24.2%,环比增长3.4% [1][2] - 1-6月累计销量95.6万辆,同比增长71.8% [2] - 新能源销量表现亮眼,6月新能源销量65,959辆,同比增长71.0%,环比增长12.4% [2] - 1-6月新能源累计销量32.0万辆,同比增长102.8% [2] - 极氪、领克等主要品牌销量均实现大幅增长 [2][7][8][9] 出口需求强劲 - 6月公司出口销量35,347辆,占比21.3%,同比增长56.2%,环比下降4.2% [11] - 1-6月公司出口累计销量达到21.3万辆,同比增长67.1% [11] 公司调整全年销量目标 - 公司调整全年销量目标至200万辆,展现公司信心 [2] 新车型即将上市 - 极氪MIX、银河E5、领克Z10等新车型将于下半年上市 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将达到224.8/268.7/298.8亿元 - 预计2024-2026年归母净利润将达到74.3/116.1/150.1亿元 - 预计2024-2026年EPS将达到0.74/1.15/1.49元 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - 吉利1季度业绩基本符合预期 [8] - 下半年将主推纯电车型,如银河E5、领克Z10和极氪Mix [9] - 随着新车型上市和出口加速,预计销量将持续改善 [11] 公司财务数据总结 - 2022年收入1479.65亿元人民币,同比增长45.6% [7] - 2022年净利润54.02亿元人民币,同比增长6.3% [7] - 2023年预计收入1792.04亿元人民币,同比增长21.1% [7] - 2023年预计净利润57.86亿元人民币,同比增长6.8% [7] - 2024年预计收入2109.32亿元人民币,同比增长17.7% [7] - 2024年预计净利润64.91亿元人民币,同比增长12.2% [7] - 2025年预计收入2405.24亿元人民币,同比增长14.0% [7] - 2025年预计净利润83.24亿元人民币,同比增长28.2% [7] - 2026年预计收入2695.37亿元人民币,同比增长12.1% [7] - 2026年预计净利润101.13亿元人民币,同比增长21.5% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司1季度业绩略好于预期 [2] - 新款Zeekr 009车型有望提升Zeekr的毛利率 [2] - 传统燃油车业务规模效应有望抵消新能源车业务毛利率下降 [2] - 预计公司2024年和2025年净利润将分别增长32.7%和9.9% [2][3] 公司财务数据总结 - 2024年预计收入2274.74亿元,同比增长26.9% [3] - 2024年预计毛利336.68亿元,同比增长22.8% [3] - 2024年预计净利润70.46亿元,同比增长32.7% [3] - 2024年预计毛利率为14.8%,较2023年略有下降 [3] - 2024年预计营业利润率为2.5%,较2023年略有下降 [3] - 2024年预计净利率为3.1%,较2023年略有下降 [3] 公司估值分析 - 公司整体估值为141亿港元,目标价为14港元 [5] - 其中Zeekr业务估值为35亿港元,占55%股权 [6] - 公司其他业务估值为106亿港元,采用13倍2024年预测市盈率 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 14.00 港元 [2] 报告的核心观点 - 第 1 季度收益略好于先前预测，将 FY24E 净利润预期提高 5％至 70 亿元人民币，因 Zeekr 销售势头强劲且下半年收益可能改善，其估值或被低估 [2] - 1Q24 盈利略有好转，虽有价格战但平均销售价格同比增长 6%，不包括 Zeekr 的毛利率同比降 2.1 个百分点至 14.2%，销售费用略高、G&A 费用略低，净财务收入好于预期致净利润略有下降 [2] - Zeekr 收益或在新 Zeekr 009 上改善，维持 FY24E 销量预测 22 万台，预计 2H24E 月均销量约 22,000 台，Zeekr 009 Grad 版本可在 2H24E 使汽车毛利率提高 1 个百分点以上，预计 FY24E 车辆毛利率为 14.7%，100%净亏损约 7.7 亿元人民币 [2] - ICE 盈利能力保持弹性，将吉利 FY24E 销量上调 0.12 万辆至 189 万辆，因 1H24 内燃机汽车销量强于预期，ICE 业务规模经济应抵消 PHEV 业务较低利润率，将 FY24E 净利润上调 5%至 70 亿元人民币，FY25E 净利润上调 6%至 77 亿元人民币 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 收入方面，2022 - 2026 年预计分别为 147,965 百万元、179,204 百万元、227,474 百万元、240,150 百万元、255,120 百万元，同比增长分别为 45.6%、21.1%、26.9%、5.6%、6.2% [3] - 净利润方面，2022 - 2026 年预计分别为 5,260.4 百万元、5,308.4 百万元、7,045.6 百万元、7,741.6 百万元、8,825.6 百万元，同比增长分别为 8.5%、0.9%、32.7%、9.9%、14.0% [3] - 其他指标如 EPS、P/E、P/B、产量、ROE、净资产负债率等也有相应预计数据 [3] 季度业绩 - 2024 年 1 季度销售量 475,720 单位，同比增长 47.5%；ASP 为 126,162 元，同比增长 5.8%；收入 52,315 百万元，同比增长 56.1%；毛利润 7,147 百万元，同比增长 50.6%等 [6] 收益修正 - 与老数据相比，FY24E - FY26E 收入分别为 227,474 百万元、240,150 百万元、255,120 百万元，差异分别为 7.9%、6.0%；毛利润分别为 33,668 百万元、35,116 百万元、38,064 百万元，差异分别为 7.7%、3.7%等 [6] CMBI 估计与共识 - 与共识数据相比，FY24E - FY26E 收入分别为 227,474 百万元、240,150 百万元、255,120 百万元，差异分别为 6.2%、 - 2.8%、 - 7.4%；毛利润分别为 33,668 百万元、35,116 百万元、38,064 百万元，差异分别为 0.6%、 - 11.0%、 - 16.1%等 [6] 估值 - Zeekr 估计核心收入 570 亿元，目标 P/S 为 1.0x，吉利持股 55%，目标市场上限 350 亿港元，目标价格 3.50 港元；吉利所有其他企业预计净利润 75 亿元，目标市盈率 13.0x，目标市场上限 1060 亿港元，目标价格 10.50 港元；整体目标市场上限 1410 亿港元，目标价格 14.00 港元 [8] 财务摘要 - 损益表涵盖 2021 - 2026 年各项目数据，如收入、销货成本、毛利润、营业费用等 [9] - 资产负债表涵盖 2021 - 2026 年各项目数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等 [9] 现金流量 - 2021 - 2025 年运营产生的净现金分别为 15,348 百万元、16,018 百万元、22,342 百万元、24,632 百万元、21,295 百万元；投资产生的净现金分别为 - 7,159 百万元、 - 12,130 百万元、 - 16,145 百万元、 - 14,633 百万元、 - 13,712 百万元；融资净现金分别为 916 百万元、1,325 百万元、 - 2,764 百万元、639 百万元、 - 2,560 百万元 [10] 增长与盈利等指标 - 2021 - 2025 年收入、毛利润、营业利润等增长数据；毛利率、营业利润率、息税折旧及摊销前利润率等盈利能力数据；净债务与股本之比、流动比率等指标数据 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 2024Q1 营收利润同比大幅增长 - 2024Q1 公司实现营业总收入 523.15 亿元,同比增长 56.14% [15][16] - 2024Q1 公司实现归母净利润 15.61 亿元,同比增长 118.63% [15][16] - 营收和利润增长主要得益于销量提升和产品结构优化 [16] 新能源车型销量快速增长 - 2024Q1 公司新能源车型销量达 14.41 万辆,同比增长 143% [17] - 高端品牌极氪和领克新能源车型表现突出,极氪品牌销量同比增长 117%,领克品牌销量同比增长 64.31% [17] - 公司2024Q1整体新能源渗透率已达30% [17] 海外市场拓展稳步推进 - 2024Q1 公司海外累计销量 8.7 万辆,同比增长 66% [18] - 公司在俄罗斯市场销量大幅增长,成为当地第三大品牌 [18] - 极氪品牌正式开启全球化征程,已登陆12个国际主流市场 [18][19] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和利润将保持较快增长,2026年EPS为1.50元 [20] - 维持"增持"评级,看好公司未来发展前景 [20]