报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重 [6] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，发展路径分为三步：公有云价值重塑、有平台有用户有场景的公司获得赋能、C端场景不断落地 [6] - 建议关注第三季度游戏等绩优方向，以及IP产业展会持续高景气 [1][6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌6.27%，同期沪深300指数下跌2.22%，板块跑输沪深300指数4.05个百分点，在申万各行业中排名第30位 [9] - 从个股看，ST泛利（上涨10.05%）、粤传媒（上涨9.51%）、天威视讯（上涨9.12%）领涨；利欧股份（下跌16.55%）、吉比特（下跌14.97%）、紫天退（下跌13.16%）领跌 [10] - 港股方面，上周恒生科技指数下跌7.98%，东方甄选上涨5.00%领涨，商汤-W、小米集团-W、蔚来-SW、快手-W领跌 [11][17] 细分领域观点与建议 - **游戏**：不必过度悲观，看好企稳反弹，欧盟《数字公平法案》短期无影响，中长期影响有限，核心游戏公司2026年业绩的均值、中位数估值已回到17倍左右，行业高景气度且三季度加速，横向对比有稀缺性，建议关注华通、腾讯、恺英、巨人 [6] - **IP产业**：2025玩协四展顺利举办，产业高景气持续，各玩家亮相新进展，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、布鲁可、创源股份、奥飞娱乐、华立科技等 [6] - **影视**：政策边际改善，看好行业长线困境反转，剧集新规发布确认政策边际改善趋势，部分影视公司受益产品周期第三季度表现较好，建议关注芒果、欢瑞、上影等 [6] - **互联网**：近期恒生科技指数调整幅度较深，核心公司2026年估值水平更具性价比，建议关注腾讯、阿里、美团的配置价值，同时重视垂类绩优应用龙头出现击球区，如快手、哔哩哔哩、美图、阜博等 [6] - **其他配置方向**：分众传媒主业稳健、高股息，有新潮收购等增长期权；教育出版主业刚性内需、高分红，建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒等 [6] 游戏市场数据 - 根据七麦数据，2025年10月11日至10月17日iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品表现突出，《王者荣耀》稳居第一，《三角洲行动》和《地下城与勇士：起源》稳定在前五名内 [15] - 网易系产品《梦幻西游》基本保持在第五、六名，米哈游表现相对较弱 [15] - 新游方面，《卡厄思梦境》定于10月22日上线，《镭明闪击》10月23日开启测试，《三国望神州》10月23日上线 [16][18] 电影市场数据 - 截至2025年10月17日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）397.25亿元，观影总人次10.44亿人；相较于2019年同期（票房502.09亿元，观影人次14.46亿人），票房恢复率约为79%，观影人次恢复率约为72% [18][19] - 2025年第40周（10月13日-10月17日）周一到周五整体票房为1.18亿元（不含服务费），观影人次361.7万人，平均票价32.8元（不含服务费） [20] - 当周票房前五影片为《志愿军：浴血和平》（2614万元，占比22.1%）、《浪浪人生》（2095万元，占比17.7%）、《刺杀小说家2》（1419万元，占比12.0%）、《震耳欲聋》（1244万元，占比10.5%）、《731》（951万元，占比8.0%），前五名影片票房合计占比70% [23][24] - 待上映影片包括《下一个台风》（想看人数81332）、《世界计划：无法歌唱的初音未来》（想看人数35479）等 [25][26] 行业重要新闻摘要 - **AI平台升级**：LiblibAI发布2.0版本，定位打造创作者的专业AI创作工作室，深度整合主流AI模型 [28] - **AI工具更新**：QQ浏览器集成腾讯混元大模型支持的“较真AI”信息甄别工具和“AI视频助理” [29] - **游戏新品发布**：腾讯北极光工作室公布由总裁于海鹏挂帅的射击游戏新作《灰境行者》 [29] - **AI模型进展**：谷歌发布视频生成模型Veo 3.1，提升可控性，支持生成最高1080p分辨率视频 [30]；Anthropic发布轻量级模型Claude Haiku 4.5，强调高速度与高性价比 [30][31] 重点公司公告摘要 - **达瑞电子**：2025年前三季度营业收入22.78亿元，同比增长28.59%；归母净利润2.31亿元，同比增长26.84%；扣非净利润同比增长33.02% [32] - **联芸科技**：2025年前三季度营业收入9.21亿元，同比增长11.59%；归母净利润9006万元，同比增长23.05%；扣非净利润同比激增141.76%至6214万元；研发投入3.65亿元，占营业收入比例达39.61% [33]

港股市场表现及驱动因素 - 蔚来-SW股价涨超4%，公司内部会议强调四季度必须实现盈利目标 [1] - 中远海能股价涨超4%，定增落地提升未来运力规模，国际航运竞争战略价值凸显 [1] - 大唐新能源股价跌超4%，前九月发电量增长超10%，三部门调整风力发电增值税政策 [1] - 老铺黄金股价跌超6%，月内累计涨幅仍超10%，公司预告将于10月26日进行产品价格调整 [1] - 极兔速递-W股价涨超3%，三季度包裹量超市场预期，反内卷政策推动下公司利润有望修复 [1] - 京东健康股价涨超4%，机构预计药品销售贡献增强将利好公司整体毛利率 [1] - 德林控股股价涨超3%，公司拟向比特大陆收购2995台BM矿机，强化比特币挖矿业务 [1] - 三花智控股价涨超6%，公司上调回购股份价格上限，近期机器人领域催化密集 [1] - 哔哩哔哩-W股价涨超3%，三季度广告业务亮眼表现有望持续，新卡牌游戏将于明年初贡献增量 [1] - 阿里巴巴-W股价涨超4%，公司与蚂蚁斥资72亿港元购置铜锣湾港岛一号中心共13层商业写字楼 [2] 美股市场表现及驱动因素 - 美国铁路运营商CSX运输股价涨1.69%，公司首席执行官表示正在留意战略机会并重新思考业务合作方面 [3] - 诺和诺德股价跌3.07%，礼来股价跌2.02%，特朗普表示减肥药物Ozempic价格可能降至每月150美元 [3] - 美洲锂业股价跌8.12%，摩根大通将其评级从“中性”下调至“减持”，目标价5美元，认为估值已显著偏高 [3] - 福特汽车股价涨1.53%，因安全带和后视摄像头显示问题，公司将在美国召回近62.5万辆汽车 [3] - 日月光半导体股价续涨1.11%，公司先进封装K18B新厂扩产动工，预计2028年首季投产 [3] - 网易股价跌0.26%，公司旗下SLG手游《指环王：纷争》发布停运公告 [3] - 甲骨文股价跌6.93%，公司在AI大会上预计其AI基础设施计划将实现35%的毛利率 [4] - Hims&Hers Health股价跌15.84%，公司宣布为围绝经期和更年期人群推出价格亲民的治疗方案 [4] - 卓远控股登陆美股市场涨1.25%，公司专注为企业提供年度归档、法规合规及财务报表编制等一体化商业服务 [4] - 黄金股普跌，哈莫尼黄金跌8.86%，金罗斯黄金跌8.99%，金田跌7.46%，纽曼矿业跌7.63%，现货黄金日内大跌2% [4]

市场整体表现 - 沪指午盘涨0.69%，深成指涨1.38%，创业板指涨2.49% [2] - 沪深两市半日成交额1.16万亿元，较上个交易日缩量165亿元 [4] - 市场半日超4200只个股上涨 [4] - 恒生指数大幅高开2.52%，恒生科技指数涨3.9% [15] 科技板块表现 - 科技股全线反弹，CPO、算力、6G概念涨幅居前 [2] - 算力硬件股涨势扩大，CPO、PCB方向领涨，源杰科技触及20cm涨停，汇绿生态、剑桥科技、景旺电子涨停，天孚通信、中际旭创、仕佳光子涨超10% [6] - 寒武纪涨幅扩大至超5%，公司前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润为16.05亿元 [4] - 共封装光学(CPO)板块指数上涨，多只成分股表现强劲 [9] 其他活跃板块 - 固态电池概念震荡走强，海科新源、科威尔、华盛锂电、珠海冠宇涨超10%，奇瑞汽车宣布实现固态电池全产业链技术突破，装车后电动车续航可达1200-1300公里 [7] - 海南自贸概念延续强势，海汽集团、凯撒旅业涨停，政策调整将于11月1日起实施 [10] - 保险股大涨，中国人寿高开近6%，港股中国人寿大涨6%，前三季度净利润预增50%到70% [13][15] 弱势板块 - 贵金属板块大幅回调6.09%，黄金概念跌1.72% [2][3] - 银行板块逆势下跌0.40% [2][3] - 稀土永磁板块走势分化，九菱科技跌超6%，新莱福跌超5% [9] - 港股黄金股走弱，珠峰黄金跌8.10%、赤峰黄金跌5.36%、紫金黄金国际跌4.74% [10] 个股及新股表现 - 农业银行盘中探底回升，现涨超1%，股价续创历史新高，日K线录得12连阳，A股总市值突破2.45万亿元 [4] - 远大控股盘中大幅波动，上演"天地天板"，成交额超6亿元 [6] - 港股新股海西新药上市首日高开18%，报102港元，公开发售获3165.1倍认购 [14]

中国游戏出海整体态势 - 2025年第三季度中国游戏出海整体保持强劲势头，头部与腰部厂商纷纷在海外刷新战绩[1] - 出海游戏市场已成为红海，产品长线运营是所有厂商面临的长期考验[1] 出海常青榜概况 - 2025年第三季度有25款游戏入围《出海常青榜》，数量与上半年持平[1] - 入围游戏海外上线时间均超过3年且海外双端预估收入位居Top50[1][3] - 25款手游第三季度海外双端预估收入累计达9.08亿美元，约合人民币64.78亿元[6] - 其中7款手游海外双端月均预估收入超过人民币1亿元[6] - 悠星网络有3款游戏入围，网易、壳木游戏、IGG、新创娱游各有2款游戏入围，呈现中小厂商与大厂并肩出海格局[6] 出海常青榜头部产品表现 - 《Gossip Harbor》位居榜首，第三季度海外双端预估收入1.41亿美元（约10.05亿元），是柠檬微趣旗下女性向剧情合成手游，上线三年凭借强剧情驱动与高频内容运营维持合成品类领先地位[6][7] - 《PUBG MOBILE》排名第二，收入1.1亿美元（约7.87亿元），上线七年多通过版本更新和主题玩法带动老用户回流和付费增长[6][7] - 《原神》排名第三，收入6793.78万美元（约4.84亿元），通过五周年庆版本更新实现爆发[6][7] - 《Age of Origins》收入5959.24万美元（约4.25亿元），壳木游戏通过高频率版本更新和新增系统强化策略体验[8] - 《Puzzles & Survival》收入5389.46万美元（约3.84亿元），三七互娱通过五周年庆和七夕文化主题版本增强用户粘性[8][9] 出海潜力常青榜概况 - 2025年第三季度有15款游戏入围《出海潜力常青榜》，数量较上半年增加1款，较一季度增加3款[10] - 入围游戏海外上线时间在1年至3年之间且海外双端预估收入位居Top50[1][4] - Century Games有3款游戏入围表现亮眼，米哈游有2款游戏入围，腾讯、三七互娱等厂商各有1款游戏入围[10] 出海潜力常青榜头部产品表现 - 《Whiteout Survival》位居榜首，第三季度海外双端预估收入2.79亿美元（约19.91亿元），通过多次内容更新使全球市场热度持续上涨[4][11] - 《崩坏：星穹铁道》排名第二，收入1.33亿美元（约9.49亿元），实现"月更"围绕新角色和系统优化展开[4][11] - 《Top Heroes》排名第三，收入8947.73万美元（约6.38亿元），三季度更新17个版本包括新玩法和系统[4][11] - 《Dark War: Survival》收入7186.55万美元（约5.12亿元），《胜利女神:妮姬》收入7100.86万美元（约5.06亿元），《恋与深空》收入5159.36万美元（约3.68亿元）[4][12] 行业趋势与策略 - 厂商在玩法层面推行"融合化"，用超休闲方式聚拢泛用户，用复合玩法留存用户，再用中重度方法变现[13] - 变现端按国别差异灵活组合IAA与IAP，发行上纳入亚太、拉美、中东非洲等新兴市场形成多元区域打法[13] - 全球化运营核心是在每个地区做深度本地化，采用"数据驱动+AI"的精细化方案降本增效[13] - 三七互娱走多元化和精品化路线，不断迭代题材和玩法，精准把握用户需求并植入中国文化元素[9] - Century Games除深耕SLG领域外，推出模拟经营类和卡牌类游戏丰富产品线[13]

股价与交易表现 - 网易-S股价涨幅扩大至4.38% [1] - 当前股价为233.6港元 [1] - 换手率为0.02% [1]

港股科技股市场表现 - 10月20日港股热门科技股普遍上涨 [1] - 网易上涨超过6% [1] - 百度集团和京东集团上涨超过5% [1] - 快手、蔚来、哔哩哔哩上涨超过4% [1] - 中芯国际上涨超过3% [1]

新游发布 - 西山居公布首款无缝大世界MMO《剑侠世界4:无限》，采用无缝地图技术构建1亿平方米游戏世界，涵盖30余种地貌及特色城镇 [1] - 字节旗下获得《BLEACH 境・界》正版授权的动作手游《境・界刀鸣》开启安卓测试，全球预约量突破1200万，定于11月21日全球上线 [3] - 网易研发的《命运：群星》手游正式上线，首日登顶国内iOS免费榜，其海外版此前已在全球19个市场登顶下载榜，美国市场贡献超70%收入 [5] - 哔哩哔哩游戏发行的俯视角射击游戏《逃离鸭科夫》登陆PC平台，Steam好评率达94%，首日同时在线峰值突破3.5万人 [7] 现有游戏运营动态 - 海底捞火锅与《明日方舟》展开联名活动，联名甜点已登陆全国门店，10月20日起全国31家氛围门店联名物料陆续上线 [9][11] - 网易宣布旗下SLG手游《指环王：纷争》将于2025年12月31日终止运营，国服上线仅一年半 [11][13] 行业政策与标准 - 全国首个网络游戏领域商业秘密保护标准《网络游戏企业商业秘密管理规范》正式发布实施，为标准化指导性技术文件 [13][14] - 海南自贸港游戏产业生态创新发展大会发布游戏产业专项支持政策，单个企业累计可获最高1500万元推广券支持，并揭晓三大产业生态场景 [14][15] 行业人物 - 传奇游戏制作人板垣伴信离世，其创立TeamNinja工作室并主导开发《死或生》《忍者龙剑传》系列作品 [16][17]

企业邮箱入库的核心价值 - 企业邮箱入库是提升内部协作水平和外部形象的重要步骤，将其正式纳入企业信息化体系并实施规范化使用 [1] - 该过程不仅是技术升级，更是企业提升运营标准化与专业化水平的重要一环，能够优化工作流程并降低运营成本 [11] 高效稳定的通信支持 - 企业邮箱系统通过智能路由选择技术自动优化邮件传输路径，减少邮件延迟或丢失，保障与海外客户沟通畅通 [2] - 系统采用多服务器负载均衡与实时监控，确保在高并发场景下保持稳定的服务性能 [2] 信息安全防护体系 - 邮箱系统采用多层过滤机制，通过行为分析、内容识别和发送方信誉评估等方式自动筛查与分类邮件，降低恶意邮件干扰 [5] - 加密传输技术与登录验证机制相结合，为数据与商业机密构筑防线，防止信息在传输和存储过程中被窃取或篡改 [5] 专业化服务与成本优化 - 授权服务商提供高性价比的邮箱服务与优惠价格方案，涵盖售前咨询、系统实施和售后支持的全流程服务 [6] - 全流程服务模式使企业无需投入大量人力资源进行系统维护，从而更专注于核心业务发展 [6] 提升企业形象与沟通效率 - 使用企业独立域名邮箱进行客户跟进和日常沟通，能显著提升商务沟通的正式感与可信度，增强品牌识别度 [9] - 统一的邮箱后缀和签名格式体现出企业在管理上的规范性与严谨性 [9] 系统入库与流程整合 - 邮箱入库需要制定明确的使用规范与操作流程，包括命名规则、权限分配、数据归档及应急响应机制 [11] - 通过系统性培训与制度落实，帮助员工熟悉功能，并需定期进行安全审计和性能评估以确保长期稳定运行 [11]

中国游戏及硬件产品在巴西展会表现 - 中国游戏产品和硬件设备在巴西游戏展览会上备受瞩目，掀起一股“中国风” [1] - 巴西是全球重要游戏市场之一，年轻受众规模庞大 [2] - 巴西游戏展览会自2009年创办以来，观众累计已超过300万人次，本届观众规模创下历史新高 [2] 米哈游公司 - 公司旗下《原神》展台等待入场的队伍将展台围得水泄不通，不少巴西玩家精心打扮成游戏角色 [1] - 《原神》在巴西拥有庞大的粉丝群体，是游戏重要海外市场之一 [1] - 展台提供了新版本试玩体验，许多游戏官方周边首次在巴西上架，备受追捧 [1] 网易公司 - 公司旗下《燕云十六声》的游戏演示通过SmileOne平台展示，将巴西玩家带入东方江湖 [1] - 《燕云十六声》是即将登陆巴西市场的武侠游戏，在展出的四款游戏中最受关注 [2] - 中国武侠题材对巴西观众极具吸引力，出色的画面风格和动作设计令人惊叹 [2] TCL公司 - 公司带来新款QD-MiniLED游戏电视、超大曲面电竞显示器和新风空调等产品 [2] - 在展位中打造了电竞、家庭和聚会等多种沉浸式游戏场景体验区，现场体验者络绎不绝 [2] - 公司希望通过此次展会，向拉美年轻消费者展示最新产品，为玩家带来更出色的娱乐体验 [2] 巴西玩家反馈 - 玩家被《原神》细腻的角色和剧情深深吸引，认为中国游戏在画面、风格和玩法等方面表现出色 [1] - 玩家专程了解《燕云十六声》，中国武侠题材极具吸引力 [2]

国庆档期市场表现 - 2025年国庆中秋八天假期期间，iOS端流水最高的20款游戏共创收约13.28亿元，TOP100游戏总流水达18.14亿元，若按iOS与安卓3:7的比例估算，这100款游戏的总流水约达60亿元 [3] - 线下展会人气旺盛，例如广州举办的CICF×AGF动漫游戏展在四天内吸引超过45万人次到场，多项顶级电竞赛事同步举行 [2] - 广东游戏产业基础雄厚，营收规模达2604.31亿元，占全国比例近八成，是推动“国庆次元经济”发展的重要引擎 [2] 中国厂商全球竞争力 - 2025年9月，共有32家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入约19.5亿美元 [4] - 今年以来，中国厂商持续占据全球TOP100发行商收入约三分之一份额，1月至8月占比稳定在33%至39%之间，累计收入近180亿美元 [4] - 在英国媒体Pocket Gamer发布的《2025年全球TOP50移动游戏商》榜单中，有9家中国游戏厂商在列，其中世纪华通旗下Century Games（点点互动）从去年第7名跃升至榜首 [4] 头部厂商动态 - 腾讯旗下《无畏契约：源能行动》凭借新皮肤和英雄上线，在中国iOS市场9月收入环比增长近120%，《三角洲行动》通过新赛季与联动活动，9月收入环比大涨76% [7] - 网易8月末上线的《梦幻西游手游轻享服》预约人数突破40万，推动9月收入环比增长46%，其“命运”IP手游《天命：群星》在海外9月收入环比激增300% [7] - 米哈游凭借多款产品的版本更新，9月收入环比增长33%，排名跃升至全球第5，其中《原神》新版本推动其9月收入实现94%的环比增长 [4][9] 中小厂商与细分赛道 - 柠檬微趣旗下《Gossip Harbor》通过主题活动推动9月全球收入环比再涨12%，今年1月上线的《Flambé: Merge & Cook》9月收入环比增长24% [8] - 灵犀互娱凭借《三国志·战略版》六周年活动带动9月全球收入环比翻倍，其女性向手游《如鸢》通过周年庆典实现9月收入环比增长50%，公司整体收入环比上涨38% [8] - 叠纸游戏首次进入全球TOP50移动游戏商榜单，旗下产品《无限暖暖》与《恋与深空》分别荣获苹果设计大奖和科隆游戏展“最佳移动游戏奖” [5] 二次元赛道回暖 - 在2025年东京电玩展上，多款二次元新作集中亮相，为赛道竞争埋下伏笔 [9] - 十一假期后首周（10月6日–12日），部分二次元游戏流水大幅上涨，《鸣潮》《明日方舟》周流水分别上涨214%和111%，《世界之外》涨幅突破600% [10] - 《崩坏：星穹铁道》9月推出新版本后迅速冲进国内iOS游戏畅销榜前5，并重回TOP20榜单 [9] 行业前景与趋势 - 政策支持与版号常态化发放为行业复苏提供制度保障，人工智能等新技术在研发、运营等环节带来效率提升 [12] - 机构预测游戏行业三季度业绩有望继续环比提升，板块估值仍处低位，整体2026年有望达20倍P/E估值（当前约16倍P/E） [12] - 四季度市场活跃，10月已有20多款新游定档，10余款产品开启测试，覆盖多个主流品类，厂商在垂直细分领域探索新增量 [12]