公司战略重心转移 - 马斯克近期将重心放在了特斯拉的人形机器人Optimus项目上 [1] - 宣称该项目将使特斯拉转型为一家机器人公司 [1] 项目估值预期 - 马斯克宣称Optimus项目将使特斯拉的估值高达25万亿美元 [1] - 按现汇率计算，25万亿美元约合174.49万亿元人民币 [1] - 坚称Optimus将贡献公司当前已被认为"高度溢价"的市值中的绝大部分 [1]

公司战略转型 - 面对全球汽车市场增长放缓及自动驾驶辅助软件监管趋严的挑战，特斯拉CEO埃隆·马斯克正积极推动公司战略转型，将人形机器人Optimus视为未来发展的核心 [1] - 马斯克表示Optimus项目有望将特斯拉打造为估值达25万亿美元的机器人公司，并称Optimus将成为公司市值的主要支撑 [1] 项目愿景与目标 - 马斯克在回应投资人时认同“人们未来只会记住特斯拉制造了10亿台Optimus机器人”的观点 [1] - 根据马斯克高达1万亿美元的薪酬方案要求，特斯拉需完成部署100万台Optimus机器人，其曾承诺该目标最早于2030年实现 [3] 项目进展与挑战 - 项目实际进展滞后，据报道特斯拉去年未能达成生产5000台Optimus机器人的预定目标 [3] - 在生产过程中面临多项技术瓶颈 [3] - 尽管为机器人业务描绘了宏大愿景，但其商业化落地仍面临产能、技术及市场接受度等多重挑战 [3]

全球电动汽车市场两大领导者 - 特斯拉与比亚迪是全球电动汽车市场中两个突出的领导者 它们采用截然不同的战略为股东创造价值 但都为投资者提供了长期的持久性和世界级的创新能力 [1] 特斯拉的核心战略与市场定位 - 特斯拉的最终目标是成为一家以软件为核心的公司 而不仅仅是电动汽车制造商 公司正将重点转向完全自动驾驶能力、机器人技术、人工智能和能源存储等多个领域 [2] - 特斯拉股票估值极高 其市盈率超过300倍 市值高达1.4万亿美元 投资者支付溢价很大程度上是基于对首席执行官埃隆·马斯克在未来几十年实现创新承诺的信念 [3] - 特斯拉为投资者提供了难以匹敌的创新能力和全球知名的品牌 但其战略转型也带来了风险 对于能够承受更高波动性且投资期限更长的投资者而言 特斯拉可能提供更大的长期上行潜力 [7] 比亚迪的核心战略与市场定位 - 比亚迪凭借垂直整合模式和价格竞争能力在国际市场占据主导地位 并正在全球范围内快速扩张 [4] - 比亚迪同样技术先进 但其重点是为全球人口制造经济实惠的电动汽车 其车辆已销往超过100个国家 [6] - 比亚迪股票虽不像特斯拉那样昂贵 但仍以溢价交易 过去12个月股价上涨了16% 公司为投资者提供了卓越的制造和执行能力 基于其在经济型汽车市场的稳定增长和可扩展性 对于风险承受能力较低的投资者是更好的选择 [6][7] 关键财务与市场数据对比 - **特斯拉**：当前股价437.86美元 市值1.5万亿美元 当日交易量340万股 平均交易量7800万股 毛利率为17.01% [2] - **比亚迪**：当前股价12.70美元 市值1400亿美元 当日交易量260万股 平均交易量170万股 毛利率为23.15% 股息收益率为1.45% [5][6]

AI5芯片与Dojo 3项目重启 - 特斯拉CEO宣布AI5芯片设计已完成，公司将重启超级计算机项目Dojo 3的开发 [3][5] - AI5芯片单颗SoC性能约相当于英伟达Hopper级别，双芯配置则接近Blackwell级别，但成本与功耗显著更低 [6] - 在AI5芯片收尾之际，公司已启动AI6芯片的早期研发工作，该芯片将与Dojo超级计算机芯片深度整合 [12] AI芯片性能与规划 - AI5芯片的运算性能将达到2000—2500TOPS，约为当前HW4芯片性能的5倍 [11] - AI5芯片样品及小规模部署计划于2026年推进，大规模量产预计在2027年完成 [12] - AI6芯片预计于2028年推出，2028年中期实现大规模量产，大概率将延续AI5的代工厂合作体系，由三星电子独家代工 [12][13] 项目战略意义与影响 - Dojo项目旨在通过自研芯片和系统，为自动驾驶和AI模型提供强大算力，减少对外部供应商的依赖 [3][8] - 摩根士丹利曾估算，若Dojo全面投入使用，可能为公司带来数十亿美元的潜在估值提升 [9] - AI5芯片的量产进度将直接影响特斯拉FSD功能的推广速度，并可能成为其机器人业务的关键支撑 [3][11] 全自动驾驶（FSD）业务模式调整 - 公司宣布FSD将于2月14日起取消一次性买断，在美国市场买断价为8000美元（约合人民币5.6万），在中国市场为6.4万元人民币，全面转向月度订阅制 [14] - 此举旨在降低FSD的使用门槛、提升渗透率并形成持续收入 [17] - 下一版本的FSD将全面实现完全自动驾驶，并已开始Robotaxi无人化测试 [15]

核心观点 - 特斯拉正在进行一场从电动汽车制造商向以人形机器人Optimus为核心业务的战略转型 其CEO埃隆·马斯克预估公司未来约80%的价值将来自机器人业务 这是一场关乎公司未来十年的关键豪赌 [1][3] 战略转向 - 公司使命已从“加速世界向可持续能源转变”升级为“加速世界迈向可持续的富足” 核心抓手是人形机器人Optimus [3] - 马斯克预估特斯拉未来约80%的价值将来自Optimus 此判断构成了其最新薪酬方案的核心支柱 该方案要求公司在2035年前交付100万台机器人并将市值推高至8.6万亿美元 [3] - 这场转型是公司在汽车业务面临增长压力下的主动求变 [3] 技术底气 - 公司底气源于过去十年在智能电动汽车领域构建的技术护城河 其全自动驾驶系统积累的庞大数据和算法是核心王牌 车队累计行驶里程已超45亿英里 这套系统经过适配可成为机器人的“AI大脑” [4] - 公司在硬件上实现垂直整合与成本控制 Optimus核心执行器高度自研并复用部分汽车供应链 旨在将单台成本压至2-3万美元的颠覆性区间 远低于行业动辄数十万美元的水平 [4] - 公司已规划清晰的迭代路径 第三代Optimus V3预计在2026年第一季度推出 并计划在5年内实现年产100万台的目标 [4] 面临的挑战 - 量产目标遭遇严峻现实 公司原定2025年生产5000台的目标已确认失败 截至去年7月实际产量仅数百台且多用于测试 远未达到工厂实操标准 [5] - 技术瓶颈亟待攻克 行业面临三大挑战：灵巧的手、理解世界的AI大脑、大规模量产能力 目前Optimus的灵巧手在负载能力和耐用性上仍未达预期 在复杂动态环境中其可靠性与决策速度也有待提升 [5] - 机器人业务的庞大投入在电动汽车业务利润承压时可能成为财务负担 并因资源争夺而拖累两大核心业务 [5] 行业与投资启示 - 特斯拉的入局以极高的声量和工程化决心为整个人形机器人行业指明了降本和量产的可行性方向 吸引了巨额资本和人才涌入 客观上加速了全行业的技术迭代与商业化进程 [6] - 若特斯拉实现量产 将带动从电机、减速器、传感器到灵巧手等全产业链的革新与放量 资本市场已提前反应 [6] - 对投资者的长期启示在于这指向一个潜在的、超越汽车的万亿级市场 关注点应从“何时盈利”转向“技术里程碑是否持续达成” [7] - 对投资者的理性启示在于需认识到当前公司股价已包含极高的预期 从“数百台”到“百万台”的挑战巨大 需警惕技术路线迭代、下游需求爆发不及预期以及激烈的全球竞争 [8]

公司战略与项目重启 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布，随着AI5芯片设计完成，公司将重启超级计算机项目Dojo 3的开发 [1][2] - 马斯克表示解决AI5芯片问题对公司至关重要，因此集中资源研发，其本人也连续数月每周六投入工作，如今进展顺利，有余力重启Dojo 3 [3] - Dojo项目旨在通过自研芯片和系统，为自动驾驶和AI模型提供强大算力，减少对外部供应商依赖，被视为公司AI雄心的基石 [1][4] AI5芯片性能与规划 - AI5芯片单颗SoC性能大致相当于英伟达Hopper级别，双芯配置则接近Blackwell级别，但成本极低，功耗显著更低 [3] - AI5芯片的运算性能将达到2000—2500TOPS，约为当前HW4芯片性能的5倍，可支持更复杂的全自动驾驶系统算法 [1][5] - AI5芯片样品及小规模部署计划于2026年推进，大规模量产预计在2027年完成 [5] - 三星电子正在加快其在美国生产AI5芯片的准备工作，近期已为其客户工程团队招募经验丰富的工程师，表明项目在快速推进 [6] 后续芯片与生态协同 - 在AI5芯片收尾之际，公司已启动AI6芯片的早期研发工作，该芯片预计于2028年推出，2028年中期实现大规模量产 [5][6] - AI6芯片大概率将延续AI5的代工厂合作体系，后续计划由三星电子独家代工，且将采用模块化架构设计，与Dojo超级计算机芯片深度整合，实现车、机器人、超算生态的协同 [5] - 马斯克透露，后续还将推出AI7、AI8、AI9芯片，目标是在9个月内完成设计周期 [5] 自动驾驶业务模式调整 - 马斯克宣布特斯拉FSD将于2月14日起取消一次性买断，全面转向月度订阅制 [7] - FSD的买断价格在美国市场为8000美元（约合人民币5.6万），中国市场为6.4万元人民币，实行长达十年的一次性买断制将成为历史 [7] - 此举旨在降低FSD的使用门槛、提升渗透率并形成持续收入，意味着公司面对自动驾驶的战略正在发生巨大转变 [7][8] - 马斯克曾透露，下一版本的FSD将全面实现完全自动驾驶，并已开始Robotaxi无人化测试 [7] 项目历史与市场预期 - Dojo项目最早在2019年被首次提及，但在2025年8月，曾有报道称特斯拉已全面暂停Dojo项目，项目负责人离职，暂停指令由马斯克亲自下达 [3][4] - 当时马斯克认为分散资源同时开发两种截然不同的AI芯片设计没有意义，所有努力应集中在AI5、AI6及后续芯片上 [3] - 摩根士丹利曾估算，若Dojo全面投入使用，可能为特斯拉带来数十亿美元的潜在估值提升 [4]

特斯拉AI芯片与Dojo超算项目重启 - 公司于2026年1月19日宣布，随着自研AI5芯片设计完成，正式重启超级计算机项目Dojo 3的开发，旨在构建自有的AI算力底座，减少对外部芯片的依赖 [2] - AI5芯片性能强悍，单颗SoC性能可对标英伟达Hopper级别，双芯配置接近Blackwell级别，且成本更低、功耗更优，为Dojo 3重启扫清障碍 [3] - 公司曾于2025年8月暂停Dojo项目以集中力量攻关AI芯片，AI5芯片研发获得高度重视，由两个专职团队攻坚，CEO每周六亲自参与 [4] - 伴随Dojo重启，公司同步发布招聘，寻找致力于“打造世界上产量最高芯片”的人才，为芯片量产储备力量 [4] AI5芯片性能与量产规划 - AI5芯片运算性能在2000—2500 TOPS之间，是当前HW4芯片性能的5倍左右，足以支撑更复杂的FSD算法，并有望成为特斯拉机器人的“大脑” [5] - 芯片样品和小规模部署计划在2026年推进，大规模量产预计2027年完成 [5] - 代工合作加速进行：三星电子正加快美国工厂准备并组建专门团队解决良率问题；台积电也将参与代工，初期产能放在中国台湾，后续逐步转移至美国亚利桑那州工厂 [5] 后续芯片迭代路线图 - 在AI5接近收尾的同时，公司已启动AI6芯片的早期研发，形成芯片迭代良性循环 [6] - AI6计划于2028年推出，同年年中大规模量产，预计由三星独家代工，将采用模块化设计并与Dojo超算芯片深度整合 [6] - 后续AI7到AI9芯片已在规划中，目标是将设计周期压缩到9个月，以加速算力升级 [6] FSD商业模式重大转变 - 公司宣布从2026年2月14日开始，FSD将全面取消一次性买断，转向月度订阅制，正式进入SaaS时代 [7] - 此前，FSD在美国买断价为8000美元，在中国为6.4万元人民币；改为订阅制后，美国月费定为99美元（适用于已配备基础或增强自动驾驶的车辆），其他地区价格将视市场调整 [7] - 行业分析认为，商业模式转变旨在降低使用门槛、提高普及率，并建立持续稳定的软件收入，为完全自动驾驶和Robotaxi等新功能的落地提供灵活支持 [7] 构建完整AI生态闭环与潜在价值 - 从AI5芯片突破、Dojo 3重启到FSD转向订阅，公司正在构建一个从芯片、超算到软件的完整AI闭环 [7] - 摩根士丹利曾估算，Dojo全面投入使用后，可能为公司带来最高5000亿美元的估值提升，其价值将体现在自动驾驶进步，并赋能机器人、共享出行等未来业务 [7]

特斯拉重启Dojo项目与AI芯片进展 - 随着AI5芯片设计完成，特斯拉将重启超级计算机项目Dojo 3的开发[2][4] - Dojo项目旨在通过自研芯片和系统，为自动驾驶和AI模型提供强大算力支持，减少对外部供应商依赖[2][6] - 马斯克表示，AI5芯片单颗SoC性能大致相当于英伟达Hopper级别，双芯配置则接近Blackwell级别，但成本极低，功耗显著更低[5] AI5芯片性能与规划 - AI5芯片的运算性能将达到2000—2500TOPS，约为当前HW4芯片性能的5倍[8] - 该芯片可支持更复杂的全自动驾驶系统算法，其量产进度将直接影响特斯拉FSD功能的推广速度，并可能成为其机器人业务的关键支撑[2][9] - AI5芯片样品及小规模部署计划于2026年推进，大规模量产预计在2027年完成[9] 后续芯片与生产合作 - 在AI5芯片收尾之际，特斯拉已启动AI6芯片的早期研发工作，预计于2028年推出，2028年中期实现大规模量产[9] - AI6芯片大概率将延续AI5的代工厂合作体系，后续计划由三星电子独家代工[9] - 三星电子正在加快其在美国生产AI5芯片的准备工作，近期已为其客户工程团队招募了一批经验丰富的工程师，表明该项目在三星内部正快速推进[9] FSD商业模式重大转变 - 特斯拉FSD将于2月14日起取消一次性买断，全面转向月度订阅制[10] - FSD的买断价格在美国市场为8000美元（约合人民币5.6万），中国市场则为6.4万元人民币[10] - 此举旨在降低FSD的使用门槛、提升渗透率并形成持续收入，标志着特斯拉自动驾驶战略正发生巨大转变[12] 项目历史与战略意义 - Dojo项目最早在2019年被首次提及，被视为特斯拉AI雄心的基石，有望在处理自动驾驶视频数据、优化神经网络模型方面带来显著性能提升[6] - 2025年8月，特斯拉曾全面暂停Dojo项目，该决定一度被解读为放弃自研自动驾驶芯片的计划[5] - 摩根士丹利曾估算，若Dojo全面投入使用，可能为特斯拉带来数十亿美元的潜在估值提升[6]

文章核心观点 - 特斯拉授予全球汽车业务高级副总裁朱晓彤超过52万份股票期权，价值约2.33亿美元，旨在将其长期绑定至2031年，以完成包括累计交付2000万辆汽车在内的宏伟业绩目标，这体现了公司对朱晓彤卓越执行力的高度依赖，视其为将公司战略蓝图转化为现实的关键人物 [1][3][10][26][29] 股权激励详情 - 朱晓彤获授520,021份股票期权，行权价为每股435.80美元，按当前股价（445-450美元）计算价值超过2.3亿美元 [1][7][10] - 期权兑现条件为在特斯拉至少服务至2031年3月5日，并需完成一系列关键绩效指标 [1][8][10] - 该激励方案与公司长期价值深度绑定，若未来公司市值达到马斯克2025年薪酬方案中的目标，朱晓彤有望跻身亿万富豪之列 [10] 朱晓彤的角色与职责 - 朱晓彤现任特斯拉全球汽车业务高级副总裁，负责监督全球所有汽车工厂（上海、柏林、弗里蒙特、得克萨斯）以及亚太地区业务，是公司仅次于马斯克的二号人物 [4][5][20] - 其角色被比喻为“总工程师”，确保公司运营引擎完美运转，是将马斯克愿景落地的核心执行者 [3][4] - 公司认为，没有朱晓彤的强执行力和敢打硬仗的能力，特斯拉的统治地位就不可能实现 [5][10] 过往业绩与执行能力 - **中国超级充电网络建设**：2014年加入后，负责建设中国超级充电网络，以军事化精准推进，亲自谈判并监督安装，解决了当时的“充电焦虑”危机 [12] - **临港超级工厂建设**：2018年负责上海临港超级工厂建设，在业内普遍认为不可能的9个月内，将一片泥地建成世界级工厂，并于2019年10月下线首批试装车，该工厂后来成为公司制造效率和毛利率最高的“现金奶牛” [15][17] - **全球工厂效率提升**：2022年底，被派往持续亏损的美国得州和德国柏林工厂，带领核心团队（“朱家军”）注入上海工厂的高效文化与纪律，以提升其产能与效率 [18][20] - **重返中国应对竞争**：2024年中，因中国市场竞争加剧，本土对手蚕食份额，朱晓彤重返上海亲自挂帅，推动渠道下沉至三四线城市并重组销售团队以挖掘增长 [20][22] 未来战略与关键绩效指标 - **核心业绩目标**：朱晓彤需在2031年前完成四项关键绩效指标：累计交付2000万辆汽车、FSD订阅量达1000万份、人形机器人Optimus产量达100万台、实现盈利500亿美元 [26] - **人形机器人Optimus战略**：公司计划在2026年底启动年产10万台Optimus的生产线，2027年冲击百万台目标，这被视为将特斯拉从汽车公司转型为AI机器人平台的关键 [23][25] - **Optimus业务潜力**：若到2030年实现百万人形机器人年产能，按单台售价2.5万美元计算，该业务年营收将超过200亿美元，毛利率预计达28%-35%，并可能贡献公司未来绝大部分价值 [25] - **中国供应链优势**：朱晓彤深刻理解中国制造效率与供应链体系，其成功复制“中国模式”的能力被视为Optimus量产成功的关键保障 [25] 个人背景与领导风格 - **非典型职业背景**：出生于中国沈阳，拥有杜克大学MBA学位，早期职业生涯在非洲从事基础设施项目（如苏丹5亿美元灌溉项目、尼日利亚1.62亿美元铁路项目），培养了在艰苦环境下解决问题的“带头冲锋”风格 [12] - **极致投入的工作哲学**：以“没有家庭，也没有房子，所以不会分心”来描述自己的工作生活状态，视工作为“使命”，曾为监督工厂建设住在月租不到2000元的公租房，每天最早到最晚走 [15][27][29] - **务实高效的领导方式**：偏好亲临工厂车间，身着工装与工人一同奋战，即使在台风等极端天气下也坚守一线，其“钢铁意志”和将不可能变为常态的能力备受认可 [15][27][29]

核心观点 - 曾经被视为单一资产类别的美股“七巨头”阵营正在瓦解 其股价走势的相关性已经崩溃 市场对人工智能的投资逻辑趋于理性与审慎 资金开始进行更具选择性的押注 [1][3] 市场表现与分化 - 2025年 仅有Alphabet和英伟达两家公司的股价表现跑赢了标普500指数 [1] - 进入2026年 “七巨头”中已有五家公司的表现不及大盘基准 [1] - 这七家公司合计仍占标普500指数市值的约36% 对市场整体影响力依然巨大 [7] 公司战略与业务分化 - 亚马逊 Alphabet 微软和Meta已转型为“超大规模计算商” 正斥资数千亿美元训练新AI模型 建设数据中心及扩展云计算能力 [5] - 英伟达继续主导着运行最先进AI模型所需的芯片市场 [5] - 苹果股价在2025年跑输标普500指数 因其在AI领域的投入相对较少且被指落后于竞争对手 [5] - 特斯拉表现大幅落后于其他同行 主要受制于电动汽车销售放缓 [5] 投资者行为变化 - 散户投资者在“七巨头”股票总交易量中的占比 较2023年和2024年显著下降 [7] - 特斯拉作为散户长期的最爱 其零售交易活动降幅最大 2025年日均零售周转率较两年前的峰值下降了43% [7] - 专业投资机构认为“七巨头”已不再是股市长红的代名词 它们处于不同的发展阶段 市场将出现赢家和输家 [3][5][7] 市场格局与未来展望 - 围绕人工智能的交易逻辑已发生演变 部分投资者预计AI红利将向医疗保健等行业扩散 而另一部分则继续加码芯片制造商或能源公司 [3] - 市场正在开始扩大广度 下一个“七巨头”将是那些能够证明AI应用正在重塑其庞大业务的巨型企业 [3] - 虽然“七巨头”可能已经失去了投资者最初将其联系在一起的理由 但目前尚未有其他股票组合能取而代之 [7]