2024 年 09 月 25 日 证券研究报告|策略研究|事件点评 重大组合政策出台，助力市场企稳回升 ——9.24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 主要观点 [◆table_summary] 9.24 日上午，国新办举行新闻发布会，介绍了金融支持经济高质量发展有关情 况，并推出一系列金融政策组合拳，力度很大，对稳定经济、改善流动性、 提振资本市场信心意义重大。 ◆ 出台多项重磅货币政策组合，有利于稳定经济。一是降低存款准备金率和政 策利率，营造良好的货币金融环境。央行宣布近期将下调存款准备金率 0.5 个 百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元；降低央行的政策利率，即 7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，将为中国经济企稳回升，营造良好的 货币金融环境。二是降低存量房贷利率，增加居民消费能力、促进扩大消费。 预计平均降幅大约在 0.5 个百分点左右。预计这一项政策将惠及 5000 万户家 庭，平均每年减少家庭的利息支出总数大概 ...

2024 年 09 月 25 日 证券研究报告|行业研究|行业点评 1M 3M 12M 绝对收益 -0.6% -5.1% -12.2% 相对收益 -2.8% -3.4% -3.8% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 电子：发挥并购重组作用，支持新质生产力转型 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 ——9.24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 [◆table_summary] 国新办发布会：支持经济高质量发展、发挥并购重组作用 9 月 24 日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量 发展有关情况并答记者问。同日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重 组市场改革的意见》（下称《意见》），支持上市公司注入优质资产、提升投资价 值。 ◆ 《意见》：加大产业整合支持力度，助力新质生产力发展 一是支持产业转型并购。围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向 新质生产力方向聚集。包括支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资 产，增强"硬科技""三创四新"属性；支持上市公司围绕产业转型升级、寻求 第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购；支持上市公司收购有助 于补链强链、提升 ...

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 央行全面降准降息,流动性释放推动估值修复,计算机板块具备较高的配置价值[1] - 并购重组支持力度再加码,利好计算机等外延式扩张频发领域[2] - 行业集中度有望提升,优质公司价值凸显[2] - 建议关注有望通过并购完善业务布局的龙头企业以及具备资源整合能力的企业[2] 行业概况 - 计算机行业近期表现:1个月绝对收益9.7%,3个月绝对收益1.0%,12个月绝对收益-27.0%[1] - 计算机行业近期表现相对沪深300指数:1个月相对收益7.5%,3个月相对收益2.7%,12个月相对收益-18.6%[1] 行业投资机会 - 流动性释放推动估值修复,行业业绩边际改善[1] - 并购重组支持力度加大,利好外延式扩张[2] - 行业集中度提升,优质公司价值凸显[2] 风险提示 - 未提及[无]

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2024 年 09 月 24 日 证券研究报告|行业研究|行业点评 1M 3M 12M 绝对收益 8.6% 5.2% -12.0% -21% -11% -1% 9% 19% 29% 39% 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 证券Ⅱ 沪深300 相对收益 7.8% 8.8% -1.7% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 国新办金融支持经济高质量发展 新闻发布会点评 系列政策组合拳出台，催化行业长期向好 [内容要点： table_summary] 9 月 24 日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发 展有关情况。中国证监会主席吴清出席并回答记者提问，释放出多个重磅信号。 "强本强基"与"严监严管"基调延续,重点抓好"三个突出"。中国证监会主席吴 清会上表示证监会将坚持强本强基、严监严管，坚持以改革促发展、保稳定，不断 健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化。重点抓好"三个 突出"，一是突出增强资本市场内在稳定性；二是突出服务实体经济回升向好和经 济高质量发展；三是突出保护中小投资者合法权益。 引导中长期资金入市，促进投融资平衡。证监会等相关部 ...

报告的核心观点 1. 国内金融市场整体呈现震荡回落态势,沪指录得四连阳,但创业板指以绿盘报收 [4] 2. 市场情绪持续活跃,短线题材方向热度提升,两市连板股晋级率连续3个交易日超50% [4] 3. 信创概念和国企改革方向成为市场热点,相关个股表现活跃 [4] 4. 海外流动环境已经改善,随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地,市场有望逐步企稳 [4] 公司和行业总结 1. 科大讯飞(002230):目前T30 Pro和T30 Lite已有各渠道在售,Ultra版本也在按计划供应中 [3] 2. 先导智能(300450):已获得国内外知名汽车及固态电池企业的全固态生产线订单 [3] 3. 长久物流(603569):目前公司拥有通过多种方式向中东地区运输的能力 [3] 4. 凯文教育(002659):海国授拟3.28亿元受让股东14.84%股份,成为公司第一大股东 [3] 5. 车臣领导人卡德罗夫称其特斯拉卡车Cybertruck被远程"锁",相关个股有贵航股份(600523)、积成电子(002339)等 [2] 6. 黎巴嫩多地传呼机爆炸事件持续发酵,中东替代预期逐步升温,相关个股有光庭信息(301221)、波导股份(600130)等 [2] 7. 工信部要求到2027年,完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务,相关个股有法本信息(300925)、鼎捷数智(300378)等 [2]

行情回顾 - 2024年1-8月,申万计算机指数下跌30.31%,跑输沪深300指数27.12个百分点,在31个申万一级行业中排名末位 [1][8] - 申万计算机指数市盈率(TTM,剔除负值)31.68倍,处于自2017年以来1%分位值,于8月27日收盘创下新低 [9][10] - 2024年二季度末基金重仓计算机的持股市值占重仓股总市值的2.41%,较标准行业配置比例低配2.54个百分点 [11] 业绩综述 - 2024年上半年,计算机板块营业收入5,439.25亿元,同比增长7.53%,较上年同期增速回正 [14][15] - 受毛利率下滑、期间费用上升,叠加其他收益减少、减值损失增加等因素影响,2024年上半年实现归母净利润88.94亿元,同比减少43.86% [19][20] - 2024年二季度,计算机板块营业收入3,027.98亿元,同比增长8.91%,较一季度提速3.07个百分点 [25][26] - 2024年二季度,计算机板块归母净利润86.66亿元,同比下降18.95%,较一季度降幅大幅收窄 [29][30] 细分板块 - 2024年上半年,信创、能源IT、智能交通的营收和利润表现较好 [33][34] - 2024年二季度,信创、云计算、网络信息安全等少数板块利润出现修复 [35][36] 重点赛道 1. 信创 - 信创产品采购步入常态化,国产替代深入推进 [37][38] - 基础设施、操作系统、数据库、中间件等领域国产替代进展良好 [38] 2. 车路云一体化 - 政策推动下,路侧基础设施建设加速,车端智能座舱、智能驾驶保持高景气 [40] 3. 人工智能 - 大模型技术迭代升级加速,AI应用落地各行各业 [42][43] 大湾区珠三角业绩表现 - 2024年上半年,大湾区珠三角计算机公司营收增速9.96%,高于板块整体2.43个百分点 [44][45] - 2024年上半年,大湾区珠三角计算机公司利润降幅6.37%,低于板块整体30.74个百分点 [46][47] 投资建议 - 维持"强于大市"评级,看好信创、算力、AI等领域 [49] - 建议关注中国长城、浪潮信息、德赛西威、金山办公等标的 [49] - 大湾区受益标的包括中国长城、神州数码、中望软件、德赛西威等 [49] 风险提示 - 宏观经济下行;政策推进不及预期;下游需求疲弱等 [50]

报告核心观点 1. 国内金融市场整体呈现上涨态势,沪深股指和股指期货均有不同程度的涨幅。[1] 2. 政策层面,政府正在推动西部大开发、促进创业投资发展等,为相关行业带来发展机遇。[1] 3. 行业动态方面,北斗导航、船舶制造、鸿蒙系统等领域有重大进展,相关公司受益。[1][2] 4. 上市公司聚焦,软通动力、韵达股份、金力泰、传音控股等公司有重要动作。[2] 5. 市场整体呈现震荡格局,短期内或将企稳,中长期仍需关注基本面修复情况。[3] 行业和公司概况 北斗导航及相关公司 - 我国将建设北斗综合定位导航授时体系,相关个股包括海格通信、振芯科技等。[1] 船舶制造行业 - 南北船千亿合并预案发布,行业景气上行,相关个股包括中国船舶、中国船防务等。[1] 鸿蒙系统及相关公司 - 原生鸿蒙系统将于第四季度正式亮相,相关公司包括科蓝软件、常山北明等加速推进技术自研。[1][2] 软通动力 - 强势推出搭载SwanLinkOS 5的开源鸿蒙AI PC和智能交互平板等新一代智能产品。[2] 韵达股份 - 拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据,注册规模不超过人民币30亿元。[2] 金力泰 - 拟3.23亿元收购怡钛积科技34%股权,标的公司拟开展折叠屏HCPET等业务。[2] 传音控股 - 与联发科技携手共建人工智能联合实验室,加速推进端侧AI技术创新。[2]

报告的核心观点 1. 特斯拉正在研发人形机器人,目标年产10亿台,相关个股包括汇川技术(300124)和胜宏科技(300479) [1] 2. 减肥药行业巨头正在大规模扩产,国内药企也在争相入场,相关个股包括华东医药(000963)和甘李药业(603087) [1] 3. 现货黄金价格持续稳步攀升,创历史新高,相关个股包括紫金矿业(601899)和山金国际(000975) [1] 4. 中国中免(601888)正在积极扩展免税店业务,已在柬埔寨和斯里兰卡设有市内免税店 [2] 5. 塞力斯(601127)计划以自有资金向全资子公司赛力斯汽车增资50亿元 [2] 6. 联得装备(300545)的柔性AMOLED贴合类设备已广泛运用于国内外知名终端客户手机折叠屏量产 [2] 7. 新华保险(601336)2024年1-8月累计原保险保费收入为1302.82亿元,同比增长1.9% [2] 行业动态总结 1. 特斯拉正在研发人形机器人,目标年产10亿台,相关个股包括汇川技术(300124)和胜宏科技(300479) [1] 2. 减肥药行业巨头正在大规模扩产,国内药企也在争相入场,相关个股包括华东医药(000963)和甘李药业(603087) [1] 3. 现货黄金价格持续稳步攀升,创历史新高,相关个股包括紫金矿业(601899)和山金国际(000975) [1] 公司动态总结 1. 中国中免(601888)正在积极扩展免税店业务,已在柬埔寨和斯里兰卡设有市内免税店 [2] 2. 塞力斯(601127)计划以自有资金向全资子公司赛力斯汽车增资50亿元 [2] 3. 联得装备(300545)的柔性AMOLED贴合类设备已广泛运用于国内外知名终端客户手机折叠屏量产 [2] 4. 新华保险(601336)2024年1-8月累计原保险保费收入为1302.82亿元,同比增长1.9% [2]

行情回顾 - 2024 年初至 8 月末,SW 机械设备行业指数下跌 18.89%,跑输沪深 300 指数 15.69 个百分点 [9] - 五个二级子行业中,轨交设备 II 与工程机械年初至八月末录得涨幅分别为 4.49%与 5.18%,其余三个子行业均有较大幅度的下跌 [9] - PE、PB 估值水平均处于较低位置 [12] 机械设备行业业绩分析 - 2024 年上半年 SW 机械设备行业上市企业共实现营收 9244.59 亿元,同比增长 4.12%,增速较 2024Q1 有所下滑 [13] - 2024 年上半年共实现归母净利润 627.46 亿元,同比下滑 0.89%,同比增速转负 [13] - 2024H 实现营收正增长的企业占比为 58.30%,实现归母净利正增长的企业占比为 45.50%,较 2024Q1 分别下降了 1.56pct 和 7.44pct [13] - 2024H 机械设备行业毛利率为 23.19%,净利率 7.27%,同比分别下降 0.31 和 0.37 个百分点,ROE（TTM）下降至 6.51% [14][15] 二级子行业业绩分析 通用设备 - 2024 上半年通用设备行业实现营收 2509.54 亿元,同比+9.99%;实现归母净利 132.76 亿元,同比-10.32% [16][17] - 毛利率与净利率低于 2023H 但较 2024Q1 有所上行,分别为 20.58%与 5.55%,ROE（TTM）下滑至 5.09% [17][18] - 细分行业利润同比增速表现均偏弱,磨具磨料与制冷空调设备的营收与归母净利下降趋势仍较明显 [20] 专用设备 - 2024 上半年专用设备行业实现营收 2422.65 亿元,同比+2.32%;实现归母净利 164.43 亿元,同比+0.34%,较 2024Q1 有明显的同比增速水平下滑 [23][24] - 毛利率与净利率与 2023H 和 2024Q1 对比均较为稳定,ROE（TTM）下滑至 5.83% [24] - 细分行业中,能源及重型设备、农用机械和纺服设备的营收与归母净利增速表现较好,楼宇设备与印刷包装机械数据偏弱 [26][27] 轨交设备 - 2024 上半年轨交设备行业实现营收 1620.50 亿元,同比-1.31%;实现归母净利 85.83 亿元,同比-1.41% [28][29] - 毛利率与净利率同比分别提升了 0.37 和 0.13 个百分点,ROE（TTM）较 2024Q1 略微下降至 6.67%,但较 2023H 高出 0.2 个百分点 [29][30] - 在国资国企改革推进、铁路行业推进设备更新的背景下,预期对轨交设备的需求仍将维持在较为景气的状态 [32] 工程机械 - 2024 上半年工程机械行业实现营收 1820.34 亿元,同比+1.51%;实现归母净利 165.32 亿元,同比+7.37% [34][35] - 毛利率与净利率同比分别提升了 0.58 和 0.62 个百分点,ROE（TTM）较 2024Q1 提升至 8.88%,同比高出 0.25 个百分点 [35][36] - 挖掘机、叉车与装载机近期销量优于 2023 年,基建投资维持相对稳定增长,而房地产表现依然较弱 [39][40] 自动化设备 - 2024 上半年自动化设备行业实现营收 871.55 亿元,同比+9.73%;实现归母净利 79.13 亿元,同比-1.29% [42][43] - 毛利率与净利率同比分别下降了 1.01 与 1.12 个百分点,ROE（TTM）下降至 7.55% [44][45] - 细分行业中,激光设备表现较好,但机器人和其他自动化设备出现明显的归母净利下滑 [45][46] - 工业机器人与机床产量继续提升,1~7 月累计产量同比分别增长 21.51%、12.01%和 6.59% [46][47][48] 粤港澳大湾区企业业绩分析 - 2024H 大湾区机械设备上市企业共实现营业收入 1575.65 亿元,同比增速 18.35%;实现归母净利润 90.34 亿元,同比增速-2.87% [49][50] - 61.84%企业实现营收增长,48.68%实现归母净利增长,均高于全行业水平 [49] - 主要是由于少数龙头企业的营收与净利占比较高且同比表现较为稳定或突出,支撑了整体增速表现 [51][52] 投资建议 - 制造业整体表现仍相对偏弱,持续关注政策主线,建议关注投资稳步增长、国资国企改革与物流体系升级重点的轨道交通领域,以及高端机床、工业母机等高端重型装备 [53] - 在大湾区范围内,建议将关注重点放在业内规模较大的龙头企业 [53] - 对机械设备行业整体维持"同步大市"评级 [53] 风险提示 - 政策推进不及预期 - 业绩不及预期 - 宏观经济波动 [55]