报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 28 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 周二纽约原糖期货维持震荡，主力 10 月合约收高 0.12%至 16.42 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 10 月合约收高 0.3%至 488.10 美元/吨，巴西天气转好带动产糖量回升压制糖价 [7] - 昨日郑糖主力合约走弱，01 合约收盘 5620 元/吨，下跌 38 元或 0.67%，减仓 2979 张，国内产区现货价报价下跌，南宁糖报价 5980，昆明糖报价 5800 元，今日郑糖 01 继续走弱，现货报价也跟随下调，进口糖压力逐渐放大抑制国内糖价，前期投机多头大量砍仓可能导致进一步下跌 [8] - 期货行情数据：SR509 收盘价 5631 元/吨，跌 65 元，跌幅 1.14%，持仓量 9042 张，减 2316 张；SR601 收盘价 5620 元/吨，跌 38 元，跌幅 0.67%，持仓量 363151 张，减 2979 张；美糖 10 收盘价 16.42 美分/磅，涨 0.02，涨幅 0.12%，持仓量 360587 张，减 5802 张；美糖 03 收盘价 17.14 美分/磅，涨 0.05，涨幅 0.29%，持仓量 261997 张，增 1326 张 [7] 行业要闻 - 巴西国家农作物供应公司(Conab)将 2025/26 年度全国糖产量预估下调至 4450 万吨，较 4 月预估下调 3.1%，中南部地区糖产量预估为 4060 万吨，较 4 月预估下降 2.8%，但巴西糖产量仍预计较上季增长 0.8% [9] - 截至 8 月 19 日当周，ICE 原糖期货+期权总持仓为 1038222 手，较前一周减少 2291 手，投机多头持仓 179365 手，较前一周减少 11403 手，投机空头持仓 310352 手，较前一周增加 4227 手，投机净空持仓为 130987 手，较上周增加 15630 手 [9] - 截至 8 月 20 日，广西食糖第三方仓库库存数量约 77 万吨，较去年同期增加约 31 万吨，略低于近 5 年同期均值水平，8 月份广西食糖第三方库存量较 7 月环比下降约 14 万吨，去库速度明显放缓 [9] - 截至 8 月 20 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 70 艘，此前一周为 76 艘，港口等待装运的食糖数量为 291.69 万吨，此前一周为 331.79 万吨，环比减少 40.1 万吨，降幅 12.08%，其中高等级原糖（VHP）数量为 272.82 万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为 191.61 万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为 70.35 万吨 [9] - 7 月我国进口税号 1702.90 项下糖浆与白砂糖预混粉 4.54 万吨，同比减少 18.28 万吨，降幅 80.12%，进口到岸均价 3373.30 元/吨，环比下降 292.96 元/吨，同比下降 294.70 元/吨，为近 6 年同期中低位水平 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等图表，数据来源为 Wind 和郑商所，建信期货研究发展部 [12][14][19][25] - 给出了 SR605 合约 2025 年 8 月 27 日郑商所部分期货公司成交量、持仓量及增减量数据 [22]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年8月28日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 核心观点 - 郑棉震荡调整，基本面变化有限，海外市场短期较难摆脱区间震荡态势，国内市场有待新棉收购给出指引，市场继续观察传统旺季成色 [7][8] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15342元/吨，较上一交易日涨8元/吨，2024/25北疆地方机采和南疆喀什机采棉花销售基差有不同报价 [7] - 纯棉纱市场交投维持，成交尚可，走货以常规纱为主，部分低支纱成交增加，纺企限产，市场信心不强 [7] - 纯棉坯布市场交投气氛变动不大，销售平缓，价格视量协商，织厂订单恢复有限 [7] - 海外美棉周度出口销售数据转弱，主要植棉区干旱覆盖率上升，德州未受较多影响，优良率周环比小幅下降，CFTC基金净多持仓维持低位运行 [8] - 国内新疆棉区处于裂铃吐絮阶段，新棉预售传言使上市抢收预期升温，但预期产量稳中有增给远期带来压力，需求端棉纱成品库存微降，布厂出货不及纱厂 [8] 行业要闻 - 截止8月23日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为60.3%，环比增加11.4个百分点，较去年同期慢15.8%，主要因马托格罗索州种植受雨水影响收获滞后 [9] - 截至8月24日当周，美棉结铃率为81%，上一周为73%，去年同期为88%，五年均值为87%；吐絮率为20%，去年同期为24%，五年均值为22%，上一周为13%；优良率为54%，去年同期为40% [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端指引有限，供应维持宽松，有待旺季需求显现，纸浆低位震荡调整 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价为 5392 元/吨，收盘价为 5290 元/吨，整体下跌 1.89%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5000 - 6650 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为 5720 - 5750 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 8 月木浆外盘报价：针叶浆银星 720 美元/吨，本色浆金星 590 美元/吨，阔叶浆明星 520 美元/吨，整体较 6 月报价持稳 [8] - 世界 20 主要产浆国 6 月化学商品浆出货量同比 +4.7%，其中针叶浆同比 -2.4%，阔叶浆同比 +10.1% [8] - 2025 年 7 月欧洲木浆存量 68.32 万吨，环比下降 0.3%，同比上升 8.7%；欧洲木浆消费量 81.42 万吨，环比上升 6.8%，同比下降 2.1% [8] - 7 月我国纸浆进口总量为 287.7 万吨，环比下降 5.1%，同比增加 23.7% [8] - 截止 2025 年 8 月 21 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 1.59% [8] - 7 月造纸及纸制品业利润累积同比下降 21.9%，降幅略有扩大 [8] 行业要闻 - 8 月 27 日消息，Suzano 预计从下个月开始调整纸浆订单价格，中国和其他亚洲国家上调 20 美元/吨，欧洲和美国上调 80 美元/吨 [9] - 分析师表示，BTG Pactual 对该措施持积极态度，认为中国接近每吨 500 美元的价格“低得难以为继”，该银行认为 Suzano 股价仍具吸引力，下行风险有限 [9] - Bradesco BBI 强调每吨 20 美元的涨价适用于中国订单且已被广泛接受，促使 Suzano 将涨价范围扩大到欧洲和北美 [9] - 该机构预计未来几个月商品价格将达每吨 550 美元，受第三季度末季节性因素、中美贸易休战以及高生产成本可能造成的供应限制支撑 [9] 数据概览 报告展示了仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等图表，但未提及具体数据内容 [22][29][32]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 28 日 [2] 报告核心观点 - 今年鸡蛋旺季现货启动晚，7 月下旬后市场压力显现，8 月现货未反弹且价格承压，市场情绪转弱；淘汰上量增加但仍需更多超淘恢复供求平衡；期货近月 09 合约加速下跌、主力 10 合约跌至 3000 点附近，不建议抄底，需等待淘汰放量及中秋国庆备货拉动，鸡蛋整体供过于求，基本面拐点可能在四季度后期出现，短期盘面或大幅波动，建议规避风险 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：鸡蛋 2509 合约前结算价 2914，收盘价 2896，跌 18，跌幅 0.62%，成交量 23595，持仓量 37187，持仓量变化 -8178；2510 合约前结算价 3011，收盘价 2975，跌 36，跌幅 1.20%，成交量 554418，持仓量 515876，持仓量变化 44842；2511 合约前结算价 3056，收盘价 3028，跌 28，跌幅 0.92%，成交量 117461，持仓量 216611，持仓量变化 16616；今日全国鸡蛋主产区均价 3.25 元/斤，较昨日涨 0.08 元/斤，主销区均价 3.34 元/斤，较昨日涨 0.06 元/斤，10 合约下跌 1.20% [7] - 操作建议：不建议抄底，等待淘汰放量发酵和中秋国庆备货拉动或带来反弹，但难度大，短期规避风险为主 [8] 行业要闻 - 存栏情况：截至 7 月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约 13.56 亿只，6 月末为 13.40 亿只，5 月末为 13.34 亿只，环比增幅 1.2%，连续 7 个月增长，去年同期 12.77 亿只，同比增幅 6.2% [9] - 补栏情况：7 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 3998 万羽，较 6 月的 4075 万羽有所减少，与 2024 年同期的 4168 万羽相比也减少，近 8 年中属中等略偏高单月补栏量，近两个月低养殖利润开始影响养殖户扩产能心态，7 月补栏量同比减少是今年首次 [9][10] - 淘汰情况：截至 8 月 21 日的前三周，全国淘鸡量分别是 1676 万只、1442 万只和 1371 万只，近期淘汰量环比走高；截至 8 月 21 日，淘鸡日龄平均 500 天，环比上周提前 6 天，较上月提前 6 天 [10]

报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025 年 8 月 28 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 合约前结算价 3097，开盘价 3081，最高价 3082，最低价 3042，收盘价 3045，涨跌 -52，涨跌幅 -1.68%，成交量 1351719，持仓量 2090112，持仓量变化 36655 [6] - 豆粕 2509 合约前结算价 3046，开盘价 3020，最高价 3030，最低价 2991，收盘价 2992，涨跌 -54，涨跌幅 -1.77%，成交量 73604，持仓量 67454，持仓量变化 -40593 [6] - 豆粕 2511 合约前结算价 3069，开盘价 3044，最高价 3052，最低价 3007，收盘价 3010，涨跌 -59，涨跌幅 -1.92%，成交量 157557，持仓量 547541，持仓量变化 -11073 [6] 核心观点 - 近期豆粕回调，原因是中美间贸易磋商预期及美豆优良率超预期，美豆收获季美农压力增大，中国未采购新季美豆，市场有国储采购美豆传闻使盘面回吐升水，且 USDA 公布的美豆最新优良率为 69%，高于预期和前一周，为近五年最高，丰产压力加剧 [7] - 中期维持进口美豆 23%关税不变情况下，四季度我国或以进口巴西大豆替代美豆，辅助进口部分阿根廷大豆，可能有小部分进口缺口由国储拍卖补充，巴西大豆减少边际价格或走高，天气利于多头，四季度巴西 FOB 报价无大幅走弱可能，进口大豆成本稳步抬升可能性大，加上加拿大菜籽进口受阻，中期回调后偏多对待 [7] 行业要闻 - Pro Farmer 预测全美玉米平均单产达 182.7 蒲式耳/英亩，总产量 162.04 亿蒲式耳；大豆平均单产达 53.0 蒲式耳/英亩，总产量 42.46 亿蒲式耳 [10] - 巴基斯坦有望与美国主要大豆出口商签署采购协议，计划进口约 110 万吨大豆，交易总额预计 5 亿美元 [10] - 巴西一名联邦法官批准禁令，暂时中止巴西反垄断监管机构要求谷物贸易商停止“亚马逊大豆禁令”计划，该协议已实施二十年，旨在保护亚马逊雨林 [10][11] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕 09 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [13][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普的改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；预计短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固；央行宽松预期或在中短期继续支持银价，建议投资者持多头思路以中低仓位参与金银交易 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普解雇美联储理事Cook引发市场对美国财金纪律失控担忧，美联储9月或重启降息但步伐缓和；伦敦黄金测试3400美元/盎司关口回调，技术分析回调支撑抬升；黄金避险需求提振，波动性上升中线上涨趋势好，建议依托上涨趋势线中低仓位交易；本周关注美联储官员表态等情况 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价783.27，涨跌幅0.00%；上海银指收盘价9327，涨跌幅 - 0.52%；黄金T+D收盘价777.95，涨跌幅0.14%；白银T+D收盘价9269，涨跌幅 - 0.45% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势与货币体系、美联储降息预期影响金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价大幅波动，伦敦金银比值回调至86后企稳；预计短期内伦敦黄金继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，央行宽松预期中短期支持银价 [5] 主要宏观事件/数据 - 美联储理事库克将提起诉讼阻止特朗普解雇，白宫或迅速宣布接替候选人，潜在候选人包括米兰和马尔帕斯 [17] - 美国7月关键资本财新订单增幅超预期，企业设备支出三季度开局强劲，但8月消费者求职预期降至四年多最低 [17] - 里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金预计利率调整幅度温和，今年剩余时间经济活动变化不大 [17]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年8月28日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告核心观点 - 长期看货币政策宽松取向未转变且关税不确定性高，牛市基础未改；短期股债跷板效应明显，债市短期反弹难成趋势，但近期A股上涨势头放缓，债市短期有望延续反弹，后续需观察A股调整情况 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股午后跳水放量下跌提振避险情绪，国债期货全线反弹上涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率短降长升、窄幅变动，10年国债活跃券250011收益率报1.763%上行0.2bp [9] - 资金市场：央行回笼无碍银行间资金面转松，今日净回笼2361亿元，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率跌涨互现，中长期资金持稳 [10] 行业要闻 - 财政政策：今年以来积极财政政策发力，超长期特别国债累计发行9960亿元，发行进度达76.6%，地方政府新增专项债券发行超去年同期，增量政策有望推出，专项债券用途将扩围 [13] - 人工智能：国务院印发意见推进人工智能发展，当前人工智能技术变革深刻，但存在认识不一致等问题，需加强引导和指导 [14] - 国际动态：特朗普解职美联储理事引发美元资产抛售，避险资产黄金上涨，市场担心美联储独立性受损 [15] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][21] - 货币市场：展示了SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [31][35] - 衍生品市场：展示了Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [37]

huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 报告类型 股指日评 日期 2025 年 8 月 28 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 8 月 27 日，万得全 A 低开后震荡上行，午后大幅跳水，收跌 1.74%，超 4700 支个股下跌；指数现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别 下跌 1.49%、1.73%、1.46%、1.87%。指数期货表现强于现货，IF、IH、IC、IM 主力合约分别收跌 1.46%、1.70%、1.14%、1.73%（按前一交易日收盘价为基准计 算）。 | | | 1.2 后市展望 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌主力 2510 收于 22270 元/吨，跌 85，跌幅 0.38%，缩量减仓，持仓增 3459 手至 108718 手，09 - 10 价差转 B15 [7] - LME 锌减少 2550 吨至 65525 吨，0 - 3 价差 C2.95，沪伦比 0.79，除汇比 1.11，锌锭进口亏损走阔至 - 1825.37 元/吨，进口窗口延续关闭，8 月仍以长单为主 [7] - 矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨，供应端保持充裕 [7] - 淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，且受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊，下游采买情绪不高 [7] - 外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌不同合约表现：2509 开盘 22380 元/吨，收盘 22285 元/吨，涨跌 - 80，涨跌幅 - 0.36%，持仓量 31369，持仓量变化 - 7316；2510 开盘 22355 元/吨，收盘 22270 元/吨，涨跌 - 85，涨跌幅 - 0.38%，持仓量 108718，持仓量变化 3459；2511 开盘 22385 元/吨，收盘 22265 元/吨，涨跌 - 85，涨跌幅 - 0.38%，持仓量 42913，持仓量变化 4705 [7] - 库存与价差情况：LME 锌减少 2550 吨至 65525 吨，0 - 3 价差 C2.95，沪伦比 0.79，除汇比 1.11，锌锭进口亏损走阔至 - 1825.37 元/吨，进口窗口延续关闭，09 - 10 价差转 B15 [7] - 矿端与供应情况：矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨 [7] - 需求与市场表现：淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊，下游采买情绪不高，沪市对 09 贴水 20，津市较沪市报贴水 20，广东对 10 贴水 65 元/吨 [7] - 市场走势预期：外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 26 日 0锌主流成交价集中在 22255 - 22340 元/吨，双燕成交于 22355 - 22430 元/吨，1锌主流成交于 22185 - 22270 元/吨，早盘市场下月票对 SMM 均价报价升水 10 - 20 元/吨，第二交易时段普通国产报价对 2509 合约贴水 20 - 0 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22245 - 22310 元/吨左右，宁波常规品牌对 2509 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货报价平水，不同时间段麒麟、红鹭 - v、会泽等报价情况 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22220 - 22320 元/吨，紫金成交于 22240 - 22330 元/吨，1锌锭成交于 22160 - 22240 元/吨附近，葫芦岛报价 22980 元/吨，0锌普通对 2509 合约报贴水 30 - 60 元/吨附近，紫金对 2509 合约报贴水 20 - 40 附近，津市较沪市报贴 20 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交 22210 - 22310 元/吨，主流品牌对 2510 合约报价贴水 65 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨，沪粤价差扩大，不同时段持货商对麒麟、蒙自等报价贴水情况 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [11][13]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 沪铜震荡下跌，市场做多情绪下降，工业品资金流出近40亿，近月back扩大，现货涨价但升水下调，现货进口盈利，沪伦比值下降，LME0 - 3contango结构缩窄，洋山铜买方情绪放缓 [10] - 铜下游处于淡旺季切换，废铜招商引资政策退出使短期再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计后续国内去库，LME库存将向国内腾挪，低库存支撑逻辑存在，铜价易涨难跌 [10] 行情回顾与操作建议 - 沪铜回调尾盘翻绿，近月back扩大至40，现货涨价190至79585，现货升水跌10至130，持货商挺价，下游畏高 [10] - 现货进口盈利150，沪伦比值降至8.09，LME0 - 3contango结构缩窄至78，洋山铜买方情绪放缓，仓单和提单溢价持平，市场对9月溢价乐观 [10] - 铜下游淡旺季切换，废铜政策退出使再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计国内去库，LME库存向国内转移，低库存支撑铜价 [10] 行业要闻 - 第一量子矿业放弃出售赞比亚铜矿股权计划，因10亿美元金矿交易缓解资产负债表压力 [11] - 艾芬豪矿业推进Kamoa铜矿项目排水计划，明年初有望重启采矿作业，未来几周将发布新产量预测 [11][12] - 美国拟将铜和钾肥等列入关键矿产清单，铜和硅因供应中断可能引发严重经济后果被纳入 [12]