报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材偏弱震荡，关注宏观扰动，单边以低位震荡思路对待，热卷期现正套滚动操作或借助期权工具辅助采销 [1][2] - 硅铁锰硅跟随板块价格震荡，投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [1][2] - 焦煤焦炭期货大幅下跌，本周重大会议暂无增量利好，暂时观望 [2] - 铁矿石上方压力较大，空单持有 [2] 各品种相关总结 期货市场 - 12月9日远月合约收盘价，RB2610为3111.00元/吨，较前一日涨跌值为 -59.00元，涨跌幅 -1.86%；HC2610为3258.00元/吨，涨跌值 -51.00元，涨跌幅 -1.54%；I2609为733.50元/吨，涨跌值 -29.50元，涨跌幅 -3.87%；J2605为1677.00元/吨，涨跌值 -29.50元，涨跌幅 -1.73%；JM2609为1161.50元/吨，涨跌值 -11.50元，涨跌幅 -0.98% [1] - 12月9日近月合约收盘价，RB2605为3079.00元/吨，较前一日涨跌值为 -49.00元，涨跌幅 -1.57%；HC2605为3252.00元/吨，涨跌值 -47.00元，涨跌幅 -1.42%；I2605为757.50元/吨，涨跌值 -24.00元，涨跌幅 -3.07%；J2601为1514.00元/吨，涨跌值 -42.00元，涨跌幅 -2.70%；JM2605为1082.50元/吨，涨跌值 -24.50元，涨跌幅 -2.21% [1] - 12月9日跨月价差，RB2605 - RB2610为 -32.00元/吨，涨跌值 -13.00元；HC2605 - HC2610为 -6.00元/吨，涨跌值9.00元；I2605 - I2609为24.00元/吨，涨跌值6.00元；J2601 - J2605为 -163.00元/吨，涨跌值 -9.50元；JM2605 - JM2609为 -79.00元/吨，涨跌值 -11.00元 [1] - 12月9日价差/比价/利润，卷螺差为173.00元/吨，涨跌值5.00元；螺矿比为4.06，涨跌值0.05；煤焦比为1.40，涨跌值 -0.01；螺纹盘面利润为14.38元/吨，涨跌值2.15元；焦化盘面利润为74.28元/吨，涨跌值 -8.37元 [1] 现货市场 - 12月9日上海螺纹现货价格为3240.00元/吨，较前一日涨跌值为 -20.00元；天津螺纹为3140.00元/吨，涨跌值 -30.00元；广州螺纹为3490.00元/吨，涨跌值 -10.00元；唐山普方坯为2940.00元/吨，涨跌值 -10.00元；普氏指数为105.50，涨跌值 -0.25 [1] - 12月9日上海热卷现货价格为3230.00元/吨，较前一日涨跌值为 -40.00元；杭州热卷为3270.00元/吨，涨跌值 -30.00元；广州热卷为3250.00元/吨，涨跌值 -40.00元；坯材价差为300.00元/吨，涨跌值 -10.00元；日照港PB粉为778.00元/吨，涨跌值 -8.00元 [1] - 12月9日青岛港超特粉现货价格为667.00元/吨，较前一日涨跌值为 -3.00元；某未知品种为717.00元/吨，涨跌值 -3.00元；甘其毛都炼焦精煤为1170.00元/吨，涨跌值0.00元；青岛港准一级焦为1580.00元/吨，涨跌值0.00元；青岛港PB粉为779.00元/吨，涨跌值 -7.00元 [1] 各品种基本面及行情 - 钢材周二期现价格小跌，成交缩量，基差小扩，五材供需两弱，压力给到炉料，板材去库压力突出，铁水产量下降，成本支撑弱，12月先测铁水产量压力，再看冬储补库节点，关注本周后半段重要会议宏观节奏 [1] - 硅铁锰硅近期跟随黑色板块震荡，驱动不足，钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水调整，需求走弱，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩，库存和仓单累积，价格承压偏弱 [2] - 焦煤焦炭现货端传焦炭第二轮提降周三登场，焦煤竞拍弱、流拍多，部分焦企补库，高性价比资源小涨，期货大幅下跌，本周重大会议暂无增量利好，产业矛盾突出，焦煤受下游补库放缓影响价格走弱 [2] - 铁矿石在区间上沿震荡后回落，短期到港回升，后续发运维稳，中期铁水承压库存累库，南方部分钢厂亏损检修，铁水产量下滑，预计后续受钢厂盈利率影响波动，库存压力下震荡区间难向上突破 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，临近美联储议息会议，市场情绪趋于谨慎，贵金属价格高位震荡，白银因供需结构失衡和海外12月交割风险未明展现较强韧性，降息前夕贵金属价格料保持高位震荡，白银单边短期建议观望，黄金仍可逢低做多 [3][4] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月9日，沪金期货主力合约收跌0.92%至951.54元/克，沪银期货主力合约收跌0.68%至13607元/千克 [4] 价格数据 - 内外盘金银行情：12月9日，伦敦金现4180.79美元/盎司，跌0.8%；伦敦银现57.97美元/盎司，跌0.6%；COMEX黄金4208.50美元/盎司，跌0.8%；COMEX白银58.40美元/盎司，跌0.7%；AU2512为948.68元/克，跌0.7%；AG2512为13600.00元/千克，跌0.7%；AU (T+D) 为946.73元/克，跌0.7%；AG (T+D) 为13602.00元/千克，跌0.5% [4] - 价差/比价数据：12月9日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 1.95元/克，涨幅6.6%；白银TD - SHFE活跃价差为2元/千克，跌幅 - 108.7%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 4.57元/克，涨幅 - 21.7%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 1154元/千克，涨幅 - 2.1%；SHFE金银主力比价为69.76，涨幅0.0%；COMEX金银主力比价为72.07，涨幅 - 0.1%；AU2602 - 2512为2.86元/克，涨幅 - 21.0%；AG2602 - 2512涨幅 - 53.3% [4] 持仓数据 - 12月8日，黄金ETF - SPDR为1049.11吨，较12月5日跌0.11%；白银ETF - SLV为15888.54201吨，较12月5日跌0.23% [4] - 截至2025年10月28日的周度数据，COMEX黄金非商业多头持仓数量为266308张，较12月5日涨4.91%；非商业空头持仓数量为61644张，较12月5日跌20.19%；非商业净多头头寸持仓数量为204664张，较12月5日涨15.89% [4] - 截至2025年10月28日的周度数据，COMEX白银非商业多头持仓数量涨幅 - 8.12%；非商业空头持仓数量跌幅 - 20.32%；非商业净多头头寸持仓数量跌幅 - 0.38% [4] 库存数据 - 12月9日，SHFE黄金库存为91299.00千克，较12月8日涨幅0.00%；SHFE白银库存为717788.00千克，较12月8日涨幅2.65% [4] - 12月8日，COMEX黄金库存为36213039金衡盎司，较12月5日跌幅 - 0.27%；COMEX白银库存为456143022金衡盎司，较12月5日跌幅 - 0.20% [4] 利率/汇率/股市数据 - 12月9日，美元/人民币中间价为7.08，较12月8日涨幅0.01% [4] - 12月8日，美元指数为99.10，较12月5日涨幅0.12%；美债2年期收益率为3.57，较12月5日涨幅0.28%；美债10年期收益率为4.17，较12月5日涨幅0.72%；VIX为16.66，较12月5日涨幅8.11%；标普500为6846.51，较12月5日跌幅 - 0.35%；NYWEX原油为58.85，较12月5日跌幅 - 2.14% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情小跌仍在去库存，现货基差上涨；乙二醇期货偏弱震荡，张家港现货价格低位运行，基差商谈略强；聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位，PTA消费量接近历史高位，需求端虽受国内季节影响但因聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，需求有额外支撑；乙二醇价格因煤炭价格下滑难获支撑，新装置投产使供应压力增大，但聚酯出口询盘增加有望提振需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年12月9日价格446.1元/桶，较12月8日跌11.5元/桶；PTA - SC价差1402.1元/吨，较12月8日涨33.57元/吨；PTA/SC比价1.4325，较12月8日涨0.0210；CFR中国PX 832，较12月8日跌9；PX - 石脑油价差261，较12月8日跌17 [2] - PTA主力期价2025年12月9日4644元/吨，较12月8日跌50元/吨；现货价格4630元/吨，较12月8日跌20元/吨；现货加工费184.6元/吨，较12月8日涨27.5元/吨；盘面加工费198.6元/吨，较12月8日跌2.5元/吨；主力基差 - 26，较12月8日涨4；仓单数量125559张，较12月8日增3852张 [2] - MEG主力期价2025年12月9日3691元/吨，较12月8日跌10元/吨；MEG - 石脑油 - 166.82元/吨，较12月8日跌0.2元/吨；MEG内盘3654元/吨，较12月8日跌45元/吨；主力基差 - 15，较12月8日持平 [2] 开工情况 - PX开工率86.48%，较前值持平；PTA开工率74.77%，较前值持平；MEG开工率59.99%，较前值降0.51%；聚酯负荷88.41%，较前值持平 [2] 产品价格及现金流 - 涤纶长丝：POY150D/48F价格6415元/吨较前值持平，POY现金流 - 18较前值增32；FDY150D/96F价格6655元/吨较前值持平，FDY现金流 - 278较前值增32；DTY150D/48F价格7755元/吨较前值降10元/吨，DTY现金流122较前值增22；长丝产销38%，较前值降43% [2] - 涤纶短纤：1.4D直纺涤短价格6350元/吨，较前值降5元/吨；涤短现金流267，较前值增27；短纤产销64%，较前值增12% [2] - 聚酯切片：半光切片价格5525元/吨，较前值降20元/吨；切片现金流 - 8，较前值增12；切片产销61%，较前值降10% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，汽油调和表现走弱；PX产业链经济性显著分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，反映原料成本压力，副产品苯价格大幅下跌，PX - 苯价差仅微增至210美元，削弱联合芳烃装置整体利润；PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业因原料自给优势，经济效益明显改善；聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量接近5月创下的历史高位；需求端虽受国内季节走弱，但聚酯工厂库存处于中低位，减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，为需求提供额外支撑；瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4650降至4630，变动值为 - 20；MEG内盘价格从3699降至3654，变动值为 - 45；PTA收盘价从4694降至4644，变动值为 - 50；MEG收盘价从3701降至3691，变动值为 - 10；1.4D直纺涤短从6355降至6350，变动值为 - 5；短纤基差从90增至92，变动值为2；12 - 1价差从90降至80，变动值为 - 10；涤短现金流从240增至246，变动值为6；1.4D仿大化价格维持5350不变；1.4D直纺与仿大化价差从1005降至1000，变动值为 - 5；华东水瓶片从5702降至5700，变动值为 - 2；热灌装聚酯瓶片从5702降至5700，变动值为 - 2；碳酸级聚酯瓶片从5802降至5800，变动值为 - 2；外盘水瓶片从755降至753，变动值为 - 2；瓶片现货加工费从487增至517，变动值为30；T32S纯涤纱价格维持10280不变；T32S纯涤纱加工费从3925增至3930，变动值为5；涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变；棉花328价格从14580降至14570，变动值为 - 10；涤棉纱利润从1575增至1582，变动值为7；原生三维中空（有硅）从7085降至7060，变动值为 - 25；中空短纤6 - 15D现金流从670增至677，变动值为7；原生低熔点短纤从7680降至7605，变动值为 - 75 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货跌30至6182，现货市场生产工厂价格下调，贸易商价格偏弱下滑，下游采购需求差，工厂产销温吞；1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6130 - 6460现款现汇含税自提，华北市场价格在6250 - 6580现款现汇含税送到，福建市场价格在6180 - 6350现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5670 - 5760元/吨，均价较上一工作日跌20元/吨；PTA及瓶片期货偏弱运行，供应端报盘稳跌互现，市场成交氛围一般，下游终端刚需小单跟进，市场商谈重心微跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%增至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从50.00%增至66.00%，变动值为16.00%；涤纱开机率（周）维持66.00%不变；再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 加拿大浆厂减产，纸浆供给端出现利多因素，暂无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，但盘面涨到5500元/吨后出现新仓单注册，进一步上涨空间受限 [7] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年12月9日，期货价格SP2601为5386元/吨，日环比-0.11%，周环比1.09%；SP2512为4704元/吨，日环比0.47%，周环比0.60%；SP2605为5464元/吨，日环比0.52%，周环比1.83% [6] - 2025年12月9日，现货价格针叶浆银星5600元/吨，日环比0.90%，周环比0.90%；针叶浆俄针5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼540美元/吨，月环比1.89%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼4425元/吨，月环比1.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月，针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平，月环比0.00%；阔叶浆进口量131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比-2.80% [6] - 2025年10月，往中国纸浆发运量173千吨，环比-7.49% [6] - 国产量方面，2025年12月4日阔叶浆23.9万吨，化机浆23.8万吨 [6] 库存 - 2025年12月4日，纸浆港口库存210.7万吨，期货交割库库存21.0万吨 [6] 需求 - 2025年12月4日，成品纸产量中双胶纸20.70万吨，铜版纸8.60万吨，生活用纸28.52万吨，白卡纸37.70万吨 [6] 市场动态 - 供给端国际市场木片供应持续紧张，价格快速上涨，金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布12月接单的漂白阔叶木浆（BHK）价格上调20美元/吨 [6] - 需求端水浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函 [6] 总结 - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，连续两周去库 [6] 策略 - 加拿大浆厂减产使纸浆供给端出现利多因素，暂无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，但盘面涨到5500元/吨后出现新仓单注册，进一步上涨空间受限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端（储能 + 新能源车）旺季持续，材料端排产基本持平，社会库存“上游 - 下游 - 终端”移动链条流畅，需求对碳酸锂形成明朗支撑，但前期涨幅过快短期内有回调压力；供给方面 12 月排产小幅增加，锂辉石现货偏紧限制供给端大幅复产，市场普遍预期下窝矿 12 月下证复产，建议持续关注进度 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM 电池级碳酸锂平均价 92750 元/吨，较昨日上涨 2500 元/吨；SMM 工业级碳酸锂平均价 90350 元/吨，与昨日持平 [1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂 2512 收盘价 92580 元/吨，涨跌幅 -0.24%；碳酸锂 2601 收盘价 91000 元/吨，涨跌幅 -1.02%；碳酸锂 2602 收盘价 91340 元/吨，涨跌幅 -1.23%；碳酸锂 2603 收盘价 91240 元/吨，涨跌幅 -1.23%；碳酸锂 2604 收盘价 92560 元/吨，涨跌幅 -1.3% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF 中国）平均价 1165 美元/吨，与昨日持平；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）价格 1610 元/吨；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）价格 2535 元/吨；磷锂铝石（Li20:6%-7%）价格 8675 元/吨；磷锂铝石（Li20:7%-8%）价格 9925 元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 39095 元/吨；三元材料 811（多晶/动力型）平均价 161800 元/吨，较昨日上涨 200 元/吨；三元材料 523（单晶/动力型）平均价 144700 元/吨，较昨日上涨 250 元/吨；三元材料 613（单晶/动力型）平均价 144700 元/吨，较昨日上涨 150 元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差 2400 元/吨；电碳 - 主力合约价差 -50 元/吨，变化值 2040 元/吨；近月 - 连一价差 -340 元/吨，变化值 -40 元/吨；近月 - 连二价差 -240 元/吨，变化值 40 元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）113602 吨，较上周减少 2366 吨；冶炼厂库存（周，吨）20767 吨，较上周减少 3557 吨；下游库存（周，吨）43695 吨，较上周增加 1711 吨；其他库存（周，吨）49140 吨，较上周减少 520 吨；注册仓单（日，吨）12920 吨，较昨日减少 200 吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本 94487 元/吨，利润 -3021 元/吨；外购锂云母精矿现金成本 93100 元/吨，利润 -3898 元/吨 [3] 行业动态 - 本周碳酸锂产量增加 74 吨，库存减少 2363 吨；全国新型储能装机超过 1 亿千瓦，是“十三五”末的 30 倍以上，占全球总装机比例超过 40%，今年迎峰度夏期间，全国晚高峰调用新型储能峰值超过 3000 万千瓦，是三峡水电站满负荷电功率的 1.3 倍 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 12月8日A股放量上涨，创业板指大涨，题材股多点开花，多只CPO概念股创新高 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价3019.362，涨跌幅0.58%，成交量44.90亿，成交额1252.39亿元 [3] - 沪深300收盘价4621.7545，涨跌幅0.81%，成交量199.62亿，成交额4967.16亿元 [3] - 中证1000收盘价4184.75，涨跌幅1.10%，成交量240.92亿，成交额7423.0462亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量2.39万张，认沽期权成交量2.79万张，成交PCR为0.74；认购期权持仓量3.91万张，认沽期权持仓量1.51万张，持仓PCR为0.63 [3] - 沪深300认购期权成交量5.34万张，认沽期权成交量13.92万张，成交PCR为0.62；认购期权持仓量18.83万张，认沽期权持仓量8.39万张，持仓PCR为0.80 [3] - 中证1000认购期权成交量32.50万张，认沽期权成交量25.49万张，成交PCR为0.78；认购期权持仓量16.25万张，认沽期权持仓量16.26万张，持仓PCR为1.00 [3] 行情概况 - 12月8日上证指数收涨报3924.08点，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.6%，北证50涨1.27%，科创50涨1.86%，万得全A涨1.04%，万得A500涨0.94%，中证A500涨0.86% [3] - A股全天成交2.05万亿元，上日成交1.74万亿元 [3]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、燃料油、集运欧线、白糖、美豆粕 [1] - 震荡：国债、铜、氧化铝、锌、镍、不锈钢、螺纹钢、铁矿石、锚硅、玻璃、纯碱、焦炭、焦煤、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、原木、原油、沪胶、BR橡胶、PLA、乙二醇、短纤、苯乙烯、TGB、丙烯、PVC、烧碱、LPG [1] 报告的核心观点 - 本次政治局会议增量信息有限，市场关注点转向中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 各品种受宏观、供需等多种因素影响，价格走势各异，需关注相关事件和数据变化 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：预计在中央经济工作会议前保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期跟随宏观震荡，建议短线区间低多，中长期过剩 [1] - 不锈钢：宏观情绪转好，原料暂止跌，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：短期供应未修复叠加意外扰动风险增加，锡价走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] - 黄金：中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银：美联储降息等支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂金：降息在即，短期有支撑，建议等待逢低做多机会 [1] - 钯金：降息有支撑，但基本面弱于铂金，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议推进、美国加大对俄制裁影响价格 [1] - 燃料油：看空，受原油及相关因素影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期，高库存抑制上行，合成估值低关注反弹 [1] - PLA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企，聚酯新装置投产推动负荷维持高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动，受汽油裂解利润、PX成本和聚酯负荷等影响 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱使调油料价格下行 [1] - TGB：出口情绪稍缓，内需不足，有反内及成本支撑 [1] - 丙烯：检修减少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低油制成本下降 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝送货、部分厂延迟投产采购放缓，开工负荷高检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，绝对价格低近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG：地缘/关税缓和国际油气宽松，CP/FEI回补上行，华南装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅库存无压力，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 农产品 - 棕榈油：洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差预计偏弱 [1] - 菜油：产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，皮棉成本有支撑，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：产区上量增加，现货价格松动，盘面资金获利了结，预计阶段性回调，关注农户卖粮心态和库存变化 [1] - 美豆粕：巴西南部和阿根廷降雨改善，美盘承压，关注USDA报告调整，若无天气问题新作巴西贴水预期面临卖压，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动上涨，已升水现货价格，有新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松，看空 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西南部和阿根廷降雨改善使美盘承压，关注本周USDA报告对单产和出口的调整，若无明显天气问题，新作巴西陆续上市预期面临卖压，M05预期偏弱 [8] 各方面情况总结 基差与价差数据 - 12月8日，大连豆粕主力合约基差为110，天津、日照分别为50、 - 10；张家港43%豆粕现货基差为10，较前值跌14，东莞、湛江为 - 10 [4] - 菜粕现货基差（广东）为32，较前值跌63；M1 - 5为252，较前值涨37，RM1 - 5为53，较前值涨33 [4][5] - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为635，较前值跌4 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年进口大豆盘面毛利（元/吨）方面，巴西为242，美元兑人民币汇率为7.0713，巴西盘面榨利为135元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [8] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性 [7] - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，去年同期为90%，五年均值为81.4% [7] - 截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度达36%，高于一周前的24.6%，但同比落后9%，比五年均值落后1% [8] 需求情况 - 畜禽短期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应 [8] - 豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 - 策略为观望 [9] 报告的核心观点 - 集运欧线12月合约进入交割月，市场验证预期，虽有宣涨函支持多头，但整体盘面受调降预期压制，未来走势关键在于“下旬运价”最终公布结果，特别是12月中下旬运价表现 [8] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1403，涨跌幅-0.39%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1115，前值1122，涨跌幅-0.62%；SCFI - 美西现值1550，前值1632，涨跌幅-5.02%；SCFIS - 美西现值960，前值未提及，涨跌幅1.18%；SCFI - 美东现值2315，前值2428，涨跌幅-4.65%；SCFI - 西北欧现值1400，前值1404，涨跌幅-0.28%；SCFIS - 西北欧现值1509，前值1483，涨跌幅1.75%；SCFI - 地中海现值2300，前值2232，涨跌幅3.05% [6] - 合约EC2506现值1217.3，前值1252.5，涨跌幅-2.81%；EC2608现值1356.0，前值1367.1，涨跌幅-0.81%；EC2610现值1028.2，前值1040.0，涨跌幅-1.13%；EC2512现值1669.8，前值1658.6，涨跌幅0.68%；EC5602现值1615.3，前值1609.9，涨跌幅0.34%；EC2604现值1077.7，前值1092.9，涨跌幅-1.39% [6] - 持仓方面，EC2606持仓现值2197，前值2108，涨跌值89；EC2608持仓现值1598，前值未提及，涨跌值39；EC2610持仓现值4071，前值3976，涨跌值95；EC2512持仓现值3394，前值3500，涨跌值 - 106；EC2602持仓现值31466，前值32215，涨跌值 - 749；EC2604持仓现值19613，前值19350，涨跌值263 [6] - 月差方面，12 - 02现值54.5，前值48.7，涨跌值5.8；12 - 04现值592.1，前值565.7，涨跌值26.4；02 - 04现值537.6，前值517.0，涨跌值20.6 [6] 市场动态 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次全面改经苏伊士运河，被视为集装箱船大规模重返红海航道重要进展 [7] - FEWB航线12月船司严控运力，空班率仅0.9%，叠加船舶维修减舱，欧洲北方及地中海主港拥堵，电商需求支撑运价，船司推GRI带动市场上行，圣诞新年预计维持高位 [7] - TAWB航线北欧与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超90%，欧洲多国面临集装箱相关问题 [7] 现货价格 - 12月上旬MSK报价2500、IPL报价2050，CMA报价3550，MSK针对1月涨价函3500；二层二报价2450；12月下旬MSK报价2400、HPL报价2050，CMA报价3550 [8]