报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 半导体行业进入业绩披露期，大部分细分板块业绩表现亮眼，2024年、2025年一季度营收、归母净利润同比正向增长 [5][58] - 贸易摩擦加剧有望加快半导体设备与材料、高端算力芯片、射频模组等产品的国产替代进程 [5][58] - 建议结合2024年和25Q1业绩情况，从AI驱动和国产替代角度把握相关细分领域投资机会 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 - 截至2025年4月24日，半导体行业指数近两周累计上涨3.85%，跑输沪深300指数2.54个百分点；2025年以来累计上涨2.89%，跑赢沪深300指数6.71个百分点 [5][13] - 申万半导体板块各细分指数近两周大多上涨，SW模拟芯片设计涨幅最高为12.20%，SW半导体设备跌幅为-0.39% [5][14] 半导体产业新闻 - IDC数据显示2025年一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3％，小米出货量和增速均排第一 [18] - OpenAI发布新款AI模型o3和o4 - mini及开源AI agent CodeX CLI [19] - 台积电2025年人工智能相关收入将翻倍增长，加倍扩大CoWoS产能，预计二季度销售额284亿 - 292亿美元，毛利率57％ - 59％ [20][21] - 台积电一季度营收8392.5亿台币，同比增长41.6%，净利润3616亿元台币，同比增长60% [24] - 机构称存储供应商对DRAM提价8 - 10%，NAND Flash价格持平 [25] - 大湾区（东莞）人工智能联盟成立，华为、OPPO、vivo担任轮值理事长 [26] - 联电一季度净利润77.8亿元台币，低于市场预期 [27] - 三星、美光、SK海力士将削减DDR4产量 [28] 公司公告与动态 - 韦尔股份2024年营收257.31亿元，同比增长22.41%，净利润33.23亿元，同比增长498.11% [29] - 捷捷微电预计2025年一季度净利润同比预增15% - 30% [31] - 芯朋微2025年一季度营收3.01亿元，同比增长48.23%，净利润4107.3万元，同比增长72.54% [32] - 晶晨股份2025年一季度营收15.30亿元，同比增长10.98%，净利润1.88亿元，同比增长47.53% [33] - 中微公司2024年营收90.65亿元，同比增长44.73%，净利润16.16亿元，同比下降9.53%，拟10派3元 [34] - 北京君正2024年营收42.13亿元，同比下降7.03%，净利润3.66亿元，同比下降31.84%，拟每10股派1元 [35] - 士兰微2024年营收112.21亿元，同比增长20.14%，净利润2.2亿元，同比扭亏为盈，拟每股派0.04元 [36] - 寒武纪2025年一季度营收11.11亿元，同比增长4230.22%，净利润3.55亿元，同比扭亏 [37] - 思特威2024年营收59.68亿元，同比增长108.87%，净利润3.93亿元，同比增长2662.76%；2025年一季度营收17.5亿元，同比增长108.94%，净利润1.91亿元，同比增长1264.97% [38][39] - 海光信息2025年一季度营收24.00亿元，同比增长50.76%，净利润5.06亿元，同比增长75.33% [40] - 瑞芯微2024年营收31.36亿元，同比增长46.94%，净利润5.95亿元，同比增长341.01%，拟10派6.5元；2025年一季度营收8.85亿元，同比增长62.95%，净利润2.09亿元，同比增长209.65% [41][42] - 汇顶科技2025年一季度营收10.64亿元，同比下降12.64%，净利润1.95亿元，同比增长20.29% [44] - 全志科技2025年一季度营收6.2亿元，同比增长51.36%，净利润9155.20万元，同比增长86.51% [45] - 至纯科技下修2024年净利润预期至2000万元 - 3000万元，同比减少92.05% - 94.70% [46] - 沪硅产业2024年营收33.88亿元，同比增长6.18%，净亏损9.71亿元 [47] - 澜起科技2025年一季度营收12.22亿元，同比增长65.78%，净利润5.25亿元，同比增长135.14% [48] 半导体产业数据更新 智能手机出货数据 - 2024年第四季度全球智能手机出货量3.32亿台，同比增长2.38%，环比增长4.94%；2024年全年12.23亿台，同比增长5.23%；2025年一季度3.05亿台，同比增长1.53%，环比下降8.08% [49][50] - 2024年全年国内智能手机出货量2.94亿台，同比增长6.48%；2025年2月出货量1860.6万台，同比增长32.50%，环比下降24.08% [50] 新能源汽车销售数据 - 2025年3月国内新能源汽车总销量123.7万辆，同比增长40.1%，环比增长38.68%，占汽车总销量的42.44% [54] 全球、国内半导体月度销售数据 - 2025年2月全球半导体销售额549.2亿美元，同比增长17.1%，环比下降2.9%；国内销售额150.6亿美元，同比增长5.6%，环比下降3.1% [56] 投资建议 - 建议关注北方华创、中微公司等18家公司 [58] - 给出建议关注标的最新业绩情况，如北方华创预计2024年净利润51.7亿元 - 59.5亿元，同比增长32.60% - 52.60%等 [59][60][61]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1][5][26] 报告的核心观点 - 2025年4月11 - 24日SW医药生物行业下跌5.20%，跑输沪深300指数约0.18个百分点；三级细分板块多数负收益，血液制品和线下药店涨幅居前，医疗研发外包和体外诊断跌幅居前 [5] - 4月22日福建省2024年CT、MR医用设备集采除采购包1废标，采购包2 - 7完成招标，中标金额较品类预算有不同程度下降 [5][24] - 维持行业超配评级，大盘情绪好转多数细分板块反弹，创新药表现靓眼，部分化学制剂和医疗设备公司业绩好，建议关注创新药等多板块多公司 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业2025年4月11 - 24日上涨1.77%，跑输沪深300指数约0.45个百分点 [12] - 该时间段内SW医药生物行业三级细分板块多数正收益，原料药和化学制剂涨幅居前，血液制品和疫苗跌幅居前 [13] - 行业内约68%个股该时间段录得正收益，涨幅榜舒泰神涨幅最大，跌幅榜*ST吉药跌幅最大 [14][17] - 截至2025年4月24日，SW医药生物行业指数整体PE约42.77倍，相对沪深300整体PE倍数为3.63倍，估值上升且处于近几年相对低位 [18][26] 行业重要新闻 - 国家医保局开展医保影像云索引上传试点工作，征集有条件地区试点，形成可复制推广经验 [20][23] - 4月22日福建省2024年CT、MR医用设备集采除采购包1废标，采购包2 - 7完成招标，中标金额较品类预算下降 [24] 上市公司重要公告 - 理邦仪器2025年一季度总营业收入4.20亿元，同比减少5.25%；利润总额0.65亿元，同比增长64.41%；归母净利润0.65亿元，同比增长68.98% [25] 行业周观点 - 维持行业超配评级，行业估值上升且处于低位，大盘情绪好转多数细分板块反弹，创新药表现好，建议关注创新药等多板块多公司 [26] - 给出部分建议关注标的推荐理由，如通策医疗是口腔医疗服务平台业绩有望修复等 [28]

核心观点 - 周四市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪深两市成交额缩量，个股跌多涨少，随着外需回落压力与盈利预期下修风险逐步释放，A股市场有望在政策托底与消费复苏共振下继续修复，关注银行、电力等防御性板块以及大消费和科技自主可控 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3297.29，涨跌幅0.03%，涨跌0.93；深证成指收盘点位9878.32，涨跌幅 -0.58%，涨跌 -57.48；沪深300收盘点位3784.36，涨跌幅 -0.07%，涨跌 -2.53；创业板收盘点位1935.86，涨跌幅 -0.68%，涨跌 -13.30；科创50收盘点位1003.32，涨跌幅 -0.92%，涨跌 -9.33；北证50收盘点位1314.73，涨跌幅 -3.44%，涨跌 -46.83 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 美容护理涨幅1.61%，银行涨幅1.16%，公用事业涨幅1.08%，煤炭涨幅0.64%，农林牧渔涨幅0.53% [3] 申万行业表现后五 - 计算机跌幅 -2.36%，通信跌幅 -2.08%，电子跌幅 -1.47%，传媒跌幅 -1.39%，机械设备跌幅 -1.25% [3] 概念板块表现前五 - PEEK材料涨幅3.70%，丙烯酸涨幅1.89%，天津自贸区涨幅1.75%，宠物经济涨幅1.74%，维生素涨幅1.35% [3] 概念板块表现后五 - 新股与次新股跌幅 -3.24%，电子身份证跌幅 -3.20%，华为盘古跌幅 -3.13%，数字货币跌幅 -3.10%，数据安全跌幅 -3.07% [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开后冲高回落，沪指全天小幅震荡，3300点得而复失，深成指、创业板指表现偏弱，截至收盘，三大指数涨跌不一，创业板指领跌，银行股维持强势，电力股再度走强，PEEK材料概念股集体大涨，次新股展开调整 [4] 消息方面 - 央行研究局局长表示《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》将完善上海自贸区全功能资金池跨境资金调拨等；2025年首批三期特别国债发行结果出炉，30年期特别国债中标收益率1.88%；海外方面，美联储经济状况褐皮书显示多个地区前景显著恶化，美国白宫证实总统考虑豁免汽车制造商部分关税 [5] 市场情况 - 沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日缩量1207亿，市场热点杂乱，多只高位股尾盘反包，全市场超3600只个股下跌；海外方面，美国总统与财政部长流露对华关税谈判意愿，美股企稳；国内3月经济修复动能增强，二季度宏观政策集中发力，货币政策或走向宽松，财政刺激有加码空间，短期市场进入财报披露密集期，叠加四月底政治局会议明确政策方向，市场或转向基本面驱动行情 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.52元和1.56元，对应PE分别为11.19倍和10.88倍；公司不断迭代升级经营模式，提高养殖效率，养殖成本不断下降，成本优势显著，维持“买入”评级 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入1049.24亿元，同比增长16.68%；归母净利润92.30亿元，同比增长244.46%；2025年一季度实现总营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；归母净利润20.01亿元，同比增长261.92%，业绩符合预期 [3] 生猪养殖业务情况 - 2024年销售生猪3018.27万头，同比增长14.93%，国内市场市占率约4.30%，位列上市企业第二位；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；肉猪类业务收入648.55亿元，同比增长33.71%；2024年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [6] - 2025年一季度销售生猪859.35万头，同比增长19.7%；收入154.76亿元，同比增长25.7%；初步制定2025年肉猪销售目标约3300 - 3500万头，全年平均生猪养殖综合成本奋斗目标为6.5元/斤 [6] 黄羽鸡养殖业务情况 - 2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，国内市场占有率为8.41%，位居上市企业首位；毛鸡销售均价为13.06元/公斤，同比下降4.60%；肉鸡类业务收入357.18亿元，同比下降2.58%；2024年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤 [6] - 2025年一季度销售肉鸡28158.81万只，同比增长5.4%；收入68.44亿元，同比下降10.5%；初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上 [6] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|104924|111125|118982|124931| |营业总成本|94583|100478|107709|113053| |营业成本|86715|91867|98624|103443| |营业税金及附加|162|174|185|195| |销售费用|918|1000|1071|1124| |管理费用|5078|5416|5778|6078| |财务费用|1035|1297|1281|1402| |研发费用|675|723|770|810| |公允价值变动净收益|-259|-386|-322|-354| |资产减值损失|-257|-287|-299|-318| |营业利润|9960|10597|11026|11702| |加：营业外收入|28|32|30|31| |减：营业外支出|416|343|379|361| |利润总额|9572|10286|10677|11372| |减：所得税|-39|-35|-40|-41| |净利润|9611|10322|10717|11413| |减：少数股东损益|381|204|318|282| |归母公司所有者的净利润|9230|10118|10399|11131| |摊薄每股收益(元)|1.39|1.52|1.56|1.67| |PE（倍）|12.26|11.19|10.88|10.17| [7]

报告核心观点 - 周三市场全天高开后震荡分化，三大指数涨跌不一，创业板指领涨，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，建议把握绩优、内需及自主可控方向 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3296.36，跌 0.10%；深证成指收盘点位 9935.80，涨 0.67%；沪深 300 收盘点位 3786.88，涨 0.08%；创业板收盘点位 1949.16，涨 1.08%；科创 50 收盘点位 1012.65，跌 0.35%；北证 50 收盘点位 1361.56，涨 0.48% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是汽车（3.21%）、机械设备（2.47%）、通信（1.73%）、电力设备（1.18%）、电子（0.91%）；表现后五的是商贸零售（-1.85%）、农林牧渔（-1.39%）、房地产（-1.38%）、有色金属（-1.26%）、美容护理（-0.95%） [3] - 概念板块表现前五的是减速器（5.18%）、人形机器人（4.58%）、汽车热管理（3.67%）、飞行汽车(eVTOL)（3.54%）、一体化压铸（3.48%）；表现后五的是黄金概念（-3.44%）、玉米（-2.88%）、乳业（-2.86%）、粮食概念（-2.82%）、社区团购（-2.68%） [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体高开后震荡分化，沪指全天震荡回落，3300 点得而复失，深成指、创业板指表现偏强，机器人概念股再度爆发，低空经济概念股异动拉升，消费电子概念股表现活跃，高位股集体大跌 [4] - 个股涨多跌少，汽车、机械设备等行业表现靠前，商贸零售、农林牧渔等行业表现靠后；概念指数方面，减速器、人形机器人等板块表现靠前，黄金概念、玉米等板块表现靠后 [4] 消息方面 - 上海印发措施，对 3 - 5 月“首发上海”活动期间的展会新品首发活动上浮补贴金额，给予不超过 30%、最高 60 万元的补贴 [5] - 2025 年 4 月至 2026 年 3 月，文化和旅游部举办全国文化和旅游消费促进活动 [5] - 国家外汇管理局副局长表示要对市场顺周期行为纠偏，防止汇率超调风险等 [5] - 美国总统称美国对自中国进口商品关税过高，预计税率将大幅降低，还称美联储应降低利率，无意解雇美联储主席鲍威尔 [5] 市场情况 - 沪深两市全天成交额 1.23 万亿，较上个交易日放量 1397 亿，全市场超 3100 只个股上涨 [6] - 市场对美联储独立性担忧暂时缓解，全球避险情绪下降，黄金出现调整 [6] - 二季度国内宏观政策进入集中发力期，聚焦“振消费、稳楼市、稳股市、促民企”等领域，四月份政治局会议是增量政策出台重要观测窗口 [6] - 货币政策预计重心由一季度防风险转向稳增长，若美联储降息落地或促国内宽货币跟进 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，得益于深耕国际头部大客户、AI算力等领域PCB产品量产、MFS集团业绩释放和强化成本管理 [2] - 2025Q1业绩大增，Q2指引亮眼，受高价值量产品订单规模上升和盈利能力增强等因素影响 [2] - 拥抱AI发展机遇，定增扩充产能，有望受益于国际头部客户AI产品放量，未来成长空间有望打开 [2] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为5.09和6.90元，对应PE分别为15和11倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入为107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润、扣非后归母净利润为11.54和11.41亿元，同比分别增长71.96%和72.40%；毛利率为22.72%，同比提升2.02个百分点；净利率为10.76%，同比提升2.30个百分点 [2] - 2025Q1营业收入为43.12亿元，同比增长80.31%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为9.21和9.24亿元，同比分别增长339.22%和347.20%；毛利率为33.37%，同比、环比分别提升13.88和7.67个百分点；净利率为21.35%，同比、环比分别提升12.59和8.50个百分点 [2] - 公司指引Q2净利润环比增长不低于30%，H1净利润同比增长超过360% [2] 财务预测 |科目（百万元）|2023A|2024A|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7,931.25|10,731.47|19,277.30|25,060.49| |营业总成本|7,164.26|9,421.29|14,343.85|18,361.79| |营业成本|6,289.69|8,292.81|12,531.78|16,056.14| |营业税金及附加|52.13|64.47|115.66|150.45| |销售费用|152.67|200.81|289.16|363.38| |管理费用|268.15|392.24|636.15|814.47| |研发费用|348.30|449.83|732.54|927.24| |财务费用|53.32|21.14|38.55|50.12| |资产减值损失|-16.13|-23.62|-20.00|-20.00| |其他经营收益|29.61|40.80|38.00|33.00| |公允价值变动净收益|2.35|-3.49|3.00|3.00| |投资净收益|40.56|8.64|5.00|5.00| |其他收益|-13.30|35.65|30.00|25.00| |营业利润|758.93|1,288.34|4,956.45|6,716.70| |加营业外收入|0.53|43.72|1.00|1.00| |减营业外支出|10.25|20.24|10.00|10.00| |利润总额|749.21|1,311.82|4,947.45|6,707.70| |减所得税|77.87|157.39|553.90|750.97| |净利润|671.35|1,154.43|4,393.55|5,956.73| |归母公司所有者的净利润|671.35|1,154.43|4,393.55|5,956.73| |基本每股收益（元）|0.78|1.34|5.09|6.90| |PE（倍）|98.17|57.09|15.00|11.06| [4] 发展机遇与规划 - 海内外科技巨头资本开支维持高增，DeepSeek加快AI应用渗透，训练、推理算力需求持续扩容，PCB作为核心部件将持续受益 [2] - 公司加大研发投入，具备批量供应高多层板、多阶HDI能力，突破超高多层板、高阶HDI相结合新技术 [2] - 公司拟定增募集19亿元用于越南HDI项目、泰国高多层板项目、补充流动资金和偿还银行贷款，项目面向AI服务器及终端等领域 [2]

核心观点 - 周二市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指一度站上3300点，沪深两市全天成交额1.09万亿，较上个交易日放量486亿，关税冲击驱动的避险行情或暂时告一段落，权益市场将持续保持较强韧性，建议关注消费复苏主线、科技自主以及高股息和防御性方向机会 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3299.76，涨0.25%；深证成指收盘点位9870.05，跌0.36%；沪深300收盘点位3783.95，跌0.02%；创业板收盘点位1928.43，跌0.82%；科创50收盘点位1016.22，跌0.31%；北证50收盘点位1355.09，跌0.64% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是商贸零售（1.03%）、建筑材料（1.02%）、交通运输（0.90%）、房地产（0.84%）、医药生物（0.82%）；表现后五的是传媒（-1.08%）、通信（-0.97%）、计算机（-0.90%）、机械设备（-0.80%）、电力设备（-0.66%） [3] - 概念板块表现前五的是供销社（3.93%）、跨境支付(CIPS)（3.65%）、草甘膦（3.57%）、中韩自贸区（3.16%）、自由贸易港（3.05%）；表现后五的是人形机器人（-1.59%）、英伟达概念（-1.48%）、同花顺果指数（-1.38%）、算力租赁（-1.32%）、液冷服务器（-1.28%） [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开后震荡分化，沪指全天小幅走强，深成指、创业板指维持弱势震荡，仅沪指收涨，物流、统一大市场概念股集体走强，跨境支付概念股震荡走高，农药、化肥概念股表现活跃，算力概念股展开调整，个股涨跌对半 [4] 消息方面 - 央行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，探索上海黄金交易所特定品种交割国际化 [5] - 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，支持有条件的自由贸易试验区深化智能网联汽车道路测试、示范应用，开展民用无人驾驶航空试验基地（试验区）建设 [5] - 中国光伏行业协会举行行业会议，主题为“控产”，多位行业人士认为应尽快明确“430”“512”相关政策细节 [5] - 现货黄金突破3500美元/盎司，再创历史新高 [5] 市场环境 - 海外方面，美国总统敦促美联储降息引发市场对其独立性的担忧，海外避险情绪升温，关注本周公布的欧美4月PMI初值 [6] - 国内方面，一季度经济数据显示2025年开局良好，多项指标超预期回升，展现出中国经济的强劲韧性 [6] - 政策方面，4月政治局会议临近催化政策预期升温，市场对消费刺激、基建投资等领域的政策加码预期增强 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩双位数增长，利润率实现上行，预计2025 - 2026年EPS分别为1.35和1.78元，对应PE分别为30和23倍，是国内高精度卫星导航定位产业领先企业，在相关装备和应用领域具备竞争力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为5.83和5.04亿元，分别同比增长29.89%和35.31% [5][8] - 按业务口径，资源与公共事业板块营收14.25亿元，同比增长26.41%；建筑与基建板块营收10.53亿元，同比增长8.97%；地理空间信息板块营收5.89亿元，同比增长38.44%；机器人与自动驾驶板块营收1.85亿元，同比增长15.53% [8] 利润率情况 - 2024年管理费用率7.92%，较上年同期增加0.56个百分点，销售费用率18.45%，较上年同期下降0.59个百分点 [8] - 全年整体销售毛利率58.13%，较上年同期上升1.07个百分点；国内市场营收23.13亿元，同比增长18.07%，国外市场营收9.38亿元，同比增长30.39%，国外业务毛利率77.60%，较上年同期上升5.64个百分点 [8] 市场情况 - 据欧盟航天计划机构报告，预计全球GNSS下游市场收入将从2023年的2600亿欧元增长到2033年的5800亿欧元左右 [8] 公司业务布局 - 聚焦高精度导航定位核心技术及产品与解决方案，应用于四大板块，立足两大平台，攻坚核心算法和打造基础设施，已研发并量产多种基础器件，实现核心技术自主可控 [8] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,251.01 | 4,255.44 | 5,442.93 | 6,597.91 | | 营业总成本 | 2,716.15 | 3,459.68 | 4,379.92 | 5,232.15 | | 营业成本 | 1,361.19 | 1,766.01 | 2,268.07 | 2,738.13 | | 营业税金及附加 | 18.09 | 21.28 | 27.21 | 32.99 | | 销售费用 | 599.93 | 765.98 | 952.51 | 1,121.65 | | 管理费用 | 257.56 | 297.88 | 381.00 | 461.85 | | 财务费用 | 10.36 | 12.77 | 16.33 | 19.79 | | 研发费用 | 469.02 | 595.76 | 734.80 | 857.73 | | 营业利润 | 622.26 | 783.00 | 1,046.68 | 1,345.97 | | 利润总额 | 632.02 | 782.79 | 1,045.94 | 1,345.91 | | 减 所得税 | 48.77 | 39.14 | 67.99 | 107.67 | | 净利润 | 583.25 | 743.65 | 977.95 | 1,238.24 | | 归母公司所有者的净利润 | 583.40 | 743.65 | 977.95 | 1,238.24 | | 基本每股收益(元) | 1.06 | 1.35 | 1.78 | 2.25 | | PE（倍） | 38 | 30 | 23 | 18 | [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024Q4净利润同比高增，降本效果显现，公司营收和归母净利润同比增长，费用率有不同变化 [5] - 产品核心竞争力不断增强，市占率持续提升，各业务营收有不同表现，新能源产品收入增长 [5] - 积极推动海外经营策略，产品出口量保持行业领先，海外营收增长且占比提升，各区域营收有不同增幅 [5] - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.95元、1.18元、1.44元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月22日收盘价18.95元，总市值1606.01亿元，总股本84.75亿股，流通股本84.64亿股，ROE（TTM）8.30%，12月最高价20.76元，12月最低价14.84元 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收783.83亿元，同比增长5.90%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；毛利率26.43%，同比下降1.28pct；净利率7.83%，同比提升1.54pct [5] - 2024Q4公司实现营收200.23亿元，同比增长12.12%，环比增长3.74%；归母净利润11.07亿元，同比增长141.15%，环比下降14.49%；毛利率21.08%，同比下降4.15pct，环比下降7.24pct；净利率5.60%，同比提升3.01pct，环比下降1.35pct [5] 各业务营收情况 - 2024年挖掘机械营收303.74亿元，同比增长9.91%；混凝土机械营收143.68亿元，同比下降6.18%；起重机械营收131.15亿元，同比增长0.89%；路面机械营收30.01亿元，同比增长20.75%，海外市场增速超约35.00%；桩工机械营收20.76亿元，同比下降0.44% [5] - 2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长22.86% [5] 海外市场情况 - 2024年公司实现海外营收488.62亿元，同比增12.16%；占总营收的62.34%，同比提升3.48pct [5] - 截至2024年底，公司海外产品销售覆盖150多个国家与地区，亚澳区域营收205.70亿元，同比增长15.47%；欧洲区域营收123.20亿元，同比增长1.86%；美洲区域营收102.80亿元，同比增长6.64%；非洲区域营收53.50亿元，同比增长44.02% [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 78383 | 87980 | 99898 | 113606 | | 营业总成本 | 71955 | 79594 | 89225 | 100315 | | 营业成本 | 57217 | 63287 | 71296 | 80385 | | 营业税金及附加 | 431 | 308 | 350 | 398 | | 销售费用 | 5464 | 6529 | 7052 | 7757 | | 管理费用 | 2996 | 2783 | 3006 | 3307 | | 财务费用 | 202 | 23 | 35 | 52 | | 研发费用 | 5381 | 6334 | 7157 | 8088 | | 其他经营收益 | 566 | 1061 | 1061 | 1061 | | 公允价值变动净收益 | 110 | 74 | 74 | 74 | | 投资净收益 | 643 | 632 | 632 | 632 | | 营业利润 | 6995 | 9447 | 11734 | 14352 | | 利润总额 | 6908 | 9447 | 11734 | 14352 | | 净利润 | 6093 | 8030 | 9974 | 12199 | | 归母公司所有者的净利润 | 5975 | 8030 | 9974 | 12199 | | 基本每股收益(元) | 0.71 | 0.95 | 1.18 | 1.44 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 销量快增推动业绩向好，2025年公司将紧抓机遇拓展增量市场需求，力争完成改性塑料板块“333”战略目标，绿色石化业务优化产品结构减亏，新材料项目建设为未来增长奠定产能基础，预计2025年基本每股收益0.53元，当前股价对应市盈率20倍，维持买入评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比+26.23%；归母净利润8.25亿元，同比+160.36%；扣非归母净利润6.75亿元，同比+240.13% [3] - 2025年一季度，公司实现营业收入156.66亿元，同比+49.06%；归母净利润2.47亿元，同比+138.20%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+168.63% [3] 各业务情况 改性塑料业务 - 2024年产品销量255.15万吨，同比增长20.78%；营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率22.07%，同比下降1.44个百分点 [3] - 2025Q1销量同比增长25.26%至60.44万吨，收入同比增长30.67%至76.20亿元，产品销售均价同比上涨4.32% [3] 绿色石化业务 - 2024年公司自主研发定制化专用料产品，业务收入同比增长22.30%至114.36亿元，毛利率同比提升6.08个百分点，同比减亏 [3] - 2025Q1通过技改显效实现产能爬坡，产品销量同比增长118.51%至44.75万吨，收入同比增长126.79%至32.89亿元，产品均价同比上涨3.79% [3] 新材料产品业务 - 2024年板块产成品销量23.60万吨，同比增长32.51%；收入36.54亿元，同比增长15.73%，毛利率15.83%，同比下降1.41个百分点 [3] - 2025Q1销量同比增长26.13%至5.6万吨，收入同比增长32.41%至8.67亿元，平均售价同比上涨5.04% [3] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|60514.24|76780.47|88395.65|97268.57| |营业总成本|60080.72|75444.01|86178.34|94290.26| |营业成本|53668.37|67217.46|76765.12|83832.06| |营业税金及附加|267.31|358.23|401.45|441.74| |销售费用|848.25|1090.28|1247.15|1459.03| |管理费用|1596.36|2034.68|2337.17|2574.70| |财务费用|1210.59|1580.00|1788.00|1985.00| |研发费用|2489.84|3163.36|3639.46|3997.74| |公允价值变动净收益|4.54|3.00|3.77|4.00| |投资净收益|72.93|80.00|95.00|98.00| |其他收益|561.48|580.00|590.00|580.00| |营业利润|493.37|1827.90|2720.34|3513.41| |加 营业外收入|20.06|22.14|21.10|21.62| |减 营业外支出|49.86|50.42|50.14|50.28| |利润总额|463.57|1799.62|2691.29|3484.75| |减 所得税|224.86|782.84|1076.52|1219.66| |净利润|238.71|1016.79|1614.78|2265.09| |减 少数股东损益|(585.92)|(386.38)|(290.66)|(226.51)| |归母公司所有者的净利润|824.62|1403.17|1905.44|2491.59| |基本每股收益（元）|0.31|0.53|0.72|0.94| |PE|34.02|19.99|14.72|11.26| [6]