报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周（20250623 - 20250627）电力设备与新能源板块上涨5.11%，涨跌幅排名第5，强于上证指数；新能源汽车指数涨幅最大，风力发电指数涨幅最小 [1] - 6月26日小米首款豪华高性能SUV——YU7发布，各版本以科技赋能，打造豪华舒适的乘坐体验；国内1 - 5月光伏新增装机197.85GW，同比+149.97%，产业链价格进一步下行；1 - 5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8% [2][3][4] 各行业总结 新能源汽车 行业观点概要 - 6月26日小米YU7发布，有标准版、Pro版、Max版；设计上构建低趴运动姿态，内饰采用双区环绕设计，Max版智能调光天幕静谧性超同级；性能与续航上，全系搭载超级电机，Max版零百加速3.23秒，标配800V高压平台，晕车舒缓模式降51%晕车率；智能与生态上，搭载四合一域控制模块，辅助驾驶标配多硬件；安全与质量上，车身使用超强钢，电池升级防护 [10][11][13] 行业数据跟踪 - 展示了6/23 - 6/27主要锂电池材料价格走势，如三元动力电芯、正极材料、三元前驱体等产品价格有不同变化 [22] 行业公告跟踪 - 三花智控2025年半年度业绩预告，预计2025H1营收1504367.94 - 1777889.38万元，同比增10% - 30%，净利润189314.43 - 227177.32万元，同比增25% - 50% [29] 光伏 行业观点概要 - 25年1 - 5月国内光伏新增装机197.85GW，同比+149.97%，5月新增92.92GW，同比388.03%，环比+105.48%；6月后新增装机大概率回落，长期看产业朝精细化方向发展；产业链价格方面，硅料、硅片、电池片、组件价格有不同表现 [30][33][34] 行业数据跟踪 - 给出6/23 - 6/27光伏产业链价格走势，如硅料、硅片、电池片、组件等产品价格有不同幅度变化 [40] 行业公告跟踪 - 日月股份调整2024年度利润分配总额；亿利达调整股份回购价格上限；广大特材2025年半年度业绩预增；晶科能源182N型高效单晶硅电池及N型TOPCon高效光伏组件转化效率获第三方认证 [43] 电力设备及工控 行业观点概要 - 2025年1 - 5月全国发电设备累计平均利用1249小时，比上年同期降低132小时；电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%；电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [44] 行业数据跟踪 - 展示通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比、固定资产投资完成额累计同比正增、长江有色市场铜价等数据走势 [52][54][57] 行业公告跟踪 - 正弦电气核心技术人员调整；国瑞科技收到业绩补偿款；金智科技中标多个项目，累计中标金额1.13亿元 [58] 投资建议 新能源汽车 - 关注长期竞争格局向好且短期有边际变化环节、4680技术迭代带动产业链升级环节、新技术带来高弹性环节相关企业 [20][21] 光伏 - 关注能耗管控后硅料环节出清企业、光伏主链价格触底反弹环节企业、深度受益光储需求高景气的逆变器环节企业、有市占率提升空间逻辑的辅材企业等 [36] 风电 - 关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂、适应降本增效需要且渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等相关企业 [38] 储能 - 关注储能三大场景（大储、户储、工商业侧储能）下的投资机会相关企业 [39] 电力设备 - 关注电力设备出海、配网侧投资占比提升、特高压建设相关企业 [48][49] 工控及机器人 - 关注确定性高的Tesla主线企业、考虑人形机器人后续降本需求的国产供应链厂商、国内领先的内资工控企业 [50] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 对宁德时代、科达利、大金重工等10家公司给出股价、EPS、PE及评级，均为“推荐” [5]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 铁水维持高位，成本支撑走强，虽长期铁水呈下降趋势但短期降速缓慢，焦煤国产和进口减量、铁矿供给未释放使短期成本底部夯实 [3] - 钢材端淡季表需季节性下降、总库存累库，但整体产量和库存同比处低位，供需矛盾不突出 [3] - 在超低排放改造和碳交易市场推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3090元/吨，较上周升20元/吨；高线8.0mm价格3300元/吨，较上周升30元/吨；热轧3.0mm价格3240元/吨，较上周持平；冷轧1.0mm价格3490元/吨，较上周降20元/吨；普中板20mm价格3280元/吨，较上周降20元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至6月27日，中西部钢厂热卷出厂价960美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷出厂价1180美元/吨，较上周持平；热镀锌价格1170美元/吨，较上周持平；中厚板价格1340美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价920美元/吨，较上周持平 [21] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，热卷方面欧盟钢厂报价678美元/吨，较上周降22美元/吨；冷卷方面欧盟钢厂报价775美元/吨，较上周降25美元/吨；热镀锌板方面欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周持平；中厚板方面欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价720美元/吨，较上周升5美元/吨，欧盟钢厂线材报价700美元/吨，较上周升10美元/吨 [21] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌，截至6月27日，鞍山铁精粉价格725元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格829元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格809.64元/吨，较上周降18元/吨；青岛港巴西粉矿805元/吨，较上周持平；青岛港印度粉矿680元/吨，较上周降5元/吨；连云港澳大利亚块矿630元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿707元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿859元/吨，较上周升9元/吨；本周末废钢报价2050元/吨，较上周降30元/吨；铸造生铁2970元/吨，较上周降30元/吨 [26] - 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，本周焦炭市场价格下降，周末报价1120元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价961元/吨，较上周降6元/吨；华东主焦煤周末报价1303元/吨，较上周持平 [26] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.82%，环比持平，同比增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比增加0.04个百分点，同比增加1.07个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加7.36个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比增加0.11万吨，同比增加2.35万吨 [34] 库存 - 截至6月27日，五大钢材产量上升，总库存环比上升，本周五大钢材品种产量881万吨，环比升12.48万吨，其中建筑钢材产量周环比增6.69万吨，板材产量周环比升5.79万吨，螺纹钢本周增产5.66万吨至217.84万吨 [2] - 分不同炼钢方式，本周长、短流程螺纹钢产量分别为192.86万吨、24.98万吨，环比分别+4.07万吨、+1.59万吨 [2] - 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降6.66万吨至905.14万吨，钢厂总库存433.52万吨，环比增7.74万吨，其中，螺纹钢社库降5.35万吨，厂库增3.28万吨 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+1元/吨、+5元/吨和 -21元/吨；短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 -6元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值191947亿元，同比增3.7%；房地产开发投资完成额累计值36234亿元，同比降10.7%；工业增加值当月同比增5.8%；产量发电量当月值7377.6亿千瓦时，同比增0.5%；房屋新开工面积累计值23184万平方米，同比降22.8%；房屋施工面积累计值625020万平方米，同比降9.2%；房屋竣工面积累计值18385万平方米，同比降17.3%；商品房销售面积累计值35315万平方米，同比降2.9%；汽车产量当月值264.2万辆，同比增11.3%；家用电冰箱产量当月值851.0万台，同比降3.3%；冷柜产量当月值201.0万台，同比增0.6%；家用洗衣机产量当月值941.2万台，同比增1.6% [57] 主要钢铁公司估值 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司盈利预测、估值与评级，如宝钢股份2024A、2025E、2026E的EPS分别为0.34、0.45、0.51，PE分别为19、15、13，评级“推荐” [3] - 还给出主要钢铁企业股价变化，如河钢股份6月27日最新价格2.16元/股，1周涨跌幅2.9%，1月涨跌幅 -0.9%，3月涨跌幅 -3.6%，1年涨跌幅13.7% [62]

整体利润情况 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 27204.3 亿元，同比下降 1.1%[1] - 工业企业同比增速从 4 月的 3.0%转负至 5 月的 -9.1%[1] 利润下滑原因 - 5 月企业营收利润率对工企利润增速造成近 10.2 个百分点的拖累[1] - 关税导致企业成本费用上升，影响企业利润[2] - 5 月工企营收与产成品存货增速下探，企业补库意愿趋弱[2] 行业影响情况 - 5 月上、中、下游行业利润同比增速依次为 -21.7%、3.5%、 -13.3%，4 月依次为 -15.6%、19.1%、 -1.0%[3] - 下游行业中娱乐用品、纺织服装、食品制造业 5 月利润同比增速分别为 -27.0%、 -18.3%、 -7.0%[3] - 中游科技创新相关行业如运输、电子、通用设备制造业 5 月利润同比增速分别为 47.6%、12.8%、7.4%[3] 企业类型影响情况 - 5 月国有企业、私营企业利润同比增速分别为 -18.1%、0.8%，4 月分别为 -14.6%、14.1%[6] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势和出口变动超预期[6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 中国AI医疗行业近年来发展迅速，在技术突破、商业化落地和政策支持等方面取得显著进展，伴随蚂蚁发布AI健康管家AQ，华为、vivo、鱼跃等智能硬件连接有望被打通，慢性病管理等领域有望取得新的突破 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概要 - 6月26日，蚂蚁集团全新发布AI健康应用“AQ”，提供上百项AI功能，连接超5000家医院、近百万医生、近200个名医AI分身等专业医疗服务，已在各大应用商店陆续上线 [1] 行业动态 - 6月21日，AI For Health高峰论坛暨医疗数据要素赋能AI医生超级个体交流会于上海国家会计学院开展，剖析医疗AI应用挑战、应对策略、经验推广及生态系统构建重要性 [1] - 6月24日，深圳启动“临床千万人口场景赋能”平台，率先构建覆盖超大型城市全人群的AI医疗应用生态体系，《深圳市AI + 医疗健康创新协同发展三年行动计划》明确推动AI技术在基层医疗、慢病防控等领域规模化应用 [2] 蚂蚁集团布局 - 6月16日，蚂蚁集团与首都医科大学附属北京友谊医院签署共建协议，探索AI医疗融合新范式，消化专科智能体“消化百事通”已上线，后续将提供全链路服务 [3] - 2025年1月，蚂蚁集团收购好大夫在线；3月，公布三端AI产品体系升级；以医疗大模型为核心，形成三维服务体系，打通医疗AI闭环 [3] - AQ提供个性化健康档案服务，与健康管理设备和可穿戴设备合作，根据信息提供专属健康建议 [3] - AQ的技术引擎蚂蚁医疗大模型学习超万亿tokens专业医疗语料，具备多模态交互能力，评测达行业领先水平，集合隐私安全风控技术优势，率先通过信通院双领域可信评估获最高等级 [3] 投资建议 - 推荐关注AI医疗厂商，包括阿里健康、美年健康、卫宁健康、创业慧康、贝瑞基因、医渡科技、医脉通等 [4]

报告核心观点 - 2025年H1权益市场风险因子收益回归常态，各资产类别有不同表现，权益关注结构机会，利率或底部震荡，黄金可继续持有，行业轮动加速，成长风格萌芽，选股关注质量、技术、情绪类因子 [3] 大类资产量化展望 权益量化 - 2025H1权益风险因子收益回归常态，小盘与动量因子表现亮眼，为Alpha创造有利条件 [8] - 2025年Q1全A净利润同比自2023年Q2以来首次回正，A股景气度见底回升，工业板块表现突出 [14] - 2025年1 - 4月规模以上工业企业利润总额同比回升，中游制造（设备）持续回升，未来预期中游制造(材料)>中游制造(设备)>下游制造>电热燃水>采矿业 [17] - TMT有望延续增长，部分产业周期有望迎来拐点，计算机、传媒、电子等行业利润趋势有望延续，基础化工和建材行业利润有望企稳回升，军工、电新、轻工等行业利润有望迎来关键拐点 [23] - 社融脉冲回升支撑后续增长动能，但消费端仍须进一步观察，低利率环境下权益资产配置性价比保持高位 [31][37] - 权益指数整体震荡格局望延续，各宽基指数走势不同，沪深300关注盘整突破方向，中证500或震荡上行，中证1000或先回调后震荡上行，中证2000或震荡偏下行 [39][41][43][46] 利率量化 - 采用结构化静态因子模型刻画利率变动方向，月度利率择时胜率约70% [49][51] - 2024年以来10年期国债利率持续下行，当下稳定在1.6% - 1.7%水平，2025年国债利率波动主要受通胀影响 [54][56] - 2025年上半年景气度和信贷脉冲回升抑制利率进一步下行，通胀资产持有意愿短暂上升后再次回落 [63][67] - 利率未来走势取决于资本回报率变化，当下房地产ROE转负，除金融地产外高ROE行业经营杠杆率整体较低，关注高ROE高杠杆行业对资金需求的拉动 [70][75] 黄金量化 - 采用结构化静态因子模型刻画黄金变动方向，月度黄金择时胜率约76% [81][83] - 黄金长期走势与美国财政扩张具有较高一致性，当下美国财政进入加速新阶段，对黄金走势整体持乐观观点 [87] - 特朗普施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能，但实施进度有待观察，全球地缘政治风险与经济政策不确定性仍高，促发黄金上涨 [91][98] - 技术面测算当下黄金已历盘整积累支持目标价到3885美元/盎司 [102] 市场结构量化展望 行业量化 - 胜率赔率一致性继续减弱，短期轮动速度或提高，行情延续性减弱 [105][107] - 胜率赔率均衡配置思路略偏向赔率，推荐胜率赔率均衡的行业集中在科技、制造板块 [108][109] - 从生命周期来看，一级行业整体成长性不足，成长性分散在三级行业，基础化工细分领域扩张特征明显 [112][120] 风格量化 - 采用资产比较框架研判风格，框架自2009年以来可获得年化26.07%的收益 [121][126] - 实际增速资产优势差回升，保持实际成长类策略配置；预期增速资产优势差回升，建议增配预期成长类策略；ROE优势差边际下行，盈利能力策略不推荐；高股息类资产拥挤度保持高位，有拥挤风险 [131][133][135][140] - 当下Δg和Δgf都有扩张，成长性稀缺度抬升，Δgf扩张来自Top组上行，预期增长板块更值得关注，实际成长机会有待基本面积极变化 [145] 2025下半年因子总结与展望 风格因子表现 - 2025上半年截至6月6日，风格上高贝塔、高动量和低流动性小市值占优 [148] - 对比2024年下半年，小市值风格延续占优，动量因子收益提升，低流动性风格收益强势，市场结构性分化显著，呈现“周期分化、成长突围、消费承压”格局 [150][156] Alpha因子表现跟踪 - 2025上半年全A选股多头收益表现最好的alpha因子多为成交量和成长类因子，分析师一致预测类因子超额收益显著提升 [160][161][163] - 不同宽基指数选股逻辑有共性，投资者普遍偏好估值合理、成长性强且财务稳健的标的，在不同指数内占优因子各有特点 [165] 2025下半年因子表现展望 - 质量类因子中研发销售收入占比因子近一个月拥挤度高，需警惕下跌风险，研发净资产占比因子拥挤度低且表现不错 [169][170] - 价值类因子今年表现普遍回撤，综合拥挤度较低，近一个月低估值股票交易拥挤度转负，高估值成长股拥挤度或达峰值 [171] - 技术类因子中ivr因子拥挤度降低且表现良好，其他技术因子IC显著但对股价有负面影响，下半年可持续看好 [172] - 其他因子中一致预期净利润因子IC最高，拥挤度上升明显，须警惕回撤风险；ear，jor因子IC显著性降低但拥挤度低，下半年谨慎看好 [173]

美丽大法案内容 - 众议院版本包括减税、增加国防边境支出、削减福利开支、提高债务上限4万亿美元，十年内减税预计增加赤字3.8万亿美元，新增国防安全支出1440亿美元，移民和边境安全管控支出增加约800亿美元[3][4] - 参议院与众议院分歧在SALT扣除上限、医疗补助削减力度、部分临时性条款减税永久化、清洁能源税收抵免等方面，还将债务上限提高至5万亿美元，899条款“资本税”上限降至15%，大学捐赠基金税降至8%[5][7] 财政影响 - 截至2026年预计使赤字增加5000亿美元，赤字率从5.5%升至7.0%，未来十年预计增加2.4万亿美元赤字，结合利息支出债务增加3万亿美元，永久化则上升至5万亿美元，赤字总额约占GDP的6.8%，永久化升至7.8%[4] 889条款分析 - 是对等关税继续，对“违规国家”加税，方式有提高税率、加强跨国公司征税、取消部分减免税规定等，适用范围广，预计2027年1月1日生效，非必须加税[8][9][11] - 重在博弈谈判，是对等关税未竞事业的延续，目标是让对手国相应减税，意味着关税摩擦将转变为供应链之争和国际税收制度摩擦融合[11][12] 风险提示 - 美国经贸政策极端化致美元超预期更快更大幅贬值，关税扩散超预期致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大[12]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年是中国商业火箭真正拐点，发射工位数量及效率提升，25、26年是新一代可回收火箭首飞验证大年，未来重载火箭研发稳步推进，低轨通信星座部署为商业火箭行业带来巨大市场需求 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 新一代商业火箭将密集首飞，我国正处于火箭总运力大幅提升前夕 - 政策推动火箭产业商业化发展，“国家队”推进旗下商业火箭公司成立，民营火箭发射次数占比提升，但目前大型星座仍由长征系列火箭发射，因民营火箭运力与可靠性无法满足卫星载荷要求 [1][8][20] - 2025年是我国空间发射能力提升的拐点，发射工位数量及效率提升，在建、规划发射工位将形成“沿海 + 内陆”互补发射网络；25、26年是民营及国家队可回收火箭首飞验证大年，若试飞成果积极，27 - 28年商业火箭发射次数将提升、成本大幅降低，重载火箭研发也在稳步进行 [2][23][33] 他山之石：SpaceX猎鹰九号领跑全球火箭发射，星舰试飞紧锣密鼓 - 可回收复用火箭突破后，SpaceX发射次数激增，2024年其发射次数占美国发射总数的87.34%、全球发射数量的52.47%，猎鹰火箭单位发射价格降低，成本降至1500 - 3000美元/公斤区间 [40][41] - 星舰致力于实现完全可回收，通过“筷子夹火箭”捕获回收降低成本，试飞验证了快速发射、迭代技术路线可行性，目前正在验证V2版本及有效载荷部署，目标成本为每公斤10 - 100美元 [47][48] 我国民营商业航天公司巡礼 - 蓝箭航天是首家取得全部准入资质、基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业，朱雀三号计划2025年下半年首飞，目标降低发射成本 [61] - 东方空间实行“引力”三步走战略，引力一号2024年首飞，引力二号预计2025年首飞，引力三号预计2027年首飞 [67] - 天兵科技是商业航天领域领先企业，天龙二号2023年首飞，天龙三号预计2025年试飞，性能对标猎鹰9号 [76][78] - 星河动力是国内首家掌握500km太阳同步轨道卫星发射能力和成功开展商业组网卫星发射的私营航天公司，智神星一号计划2025年8月底首飞，谷神星二号计划2025年上半年首飞 [80][82] - 深蓝航天主打“星云”系列可回收复用火箭，“星云 - 1”预计2025年完成发射 - 回收任务 [84] - 星际荣耀是商业运载火箭领先企业，双曲线一号2019年首飞，双曲线二号2023年实现国内首次可复用火箭的复用飞行，双曲线三号计划2025年底首飞、2026年实现复用飞行 [87][89] 投资建议 - 行业投资建议：低轨通信星座部署为商业火箭行业带来巨大市场需求，2025年卫星互联网产业进展确定性强，建议关注信科移动、震有科技、上海瀚讯、海格通信、九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份 [3][93] - 信科移动：从事移动通信国际标准制定等业务，背靠中国信科，在卫星互联网领域保持标准制定领先优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.19亿元、1.08亿元、2.54亿元，维持“推荐”评级 [94][95] - 震有科技：业务涵盖公网和专网通信领域，在卫星核心网领域有独特优势，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.74亿元、1.48亿元、2.35亿元，维持“推荐”评级 [96][97] - 上海瀚讯：是军用宽带移动通信系统设备供应商，是千帆星座通信分系统供应商，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.18亿元、1.89亿元、3.06亿元，维持“推荐”评级 [99][101] - 海格通信：是无线通信和北斗导航领域龙头，前瞻布局多个创新领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.74亿元、8.33亿元、9.95亿元，维持“推荐”评级 [104][107] - 超捷股份：长期致力于紧固件等产品研发销售，2022年收购成都新月进军航空航天机加工领域，2024年商业航天业务实现盈利，后续单枚火箭结构件价值量有望提升 [108][109] - 九丰能源：是清洁能源综合服务提供商，签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，2025年液氢产品实现独家配套供应，积极开展二期项目准备工作 [111] - 高华科技：研发生产传感器及传感网络系统，产品应用于航天、轨道交通、冶金等领域，2024年航天市场稳定增长，开拓商业航天领域客户 [116][117] - 斯瑞新材：致力于高端应用领域产品研发销售，建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，为商业航天行业服务，产品有多个客户 [118]

法案内容 - 减税预计十年内增加赤字3.8万亿美元，包括延长并扩大2017年《减税和就业法案》等[2] - 增加国防、移民、边境安全支出，未来十年国防安全新增1440亿美元，移民和边境管控增加约800亿美元[2] - 削减福利开支，集中在医疗补助、学生贷款、食品券、清洁能源补贴等[2] - 提高债务上限4万亿美元[3] 财政影响 - 截至2026年预计使赤字增加5000亿美元，赤字率从5.5%升至7.0%[3] - 未来十年预计增加2.4万亿美元赤字，结合利息支出使债务增加3万亿美元，永久化则上升至5万亿美元，赤字总额占GDP 6.8%，永久化升至7.8%[3] 参众两院分歧 - 参议院草案保留现行1万美元SALT扣除上限，未达成众议院4万美元抵扣上限协议[3] - 参议院对医疗补助削减力度更大，新增对有14岁以上子女家长每周20小时工作或社区服务要求[4][19] - 参议院主张部分临时性条款减税永久化，如企业研发费用扣除、儿童税收抵免等[5] - 参议院在清洁能源税收抵免上有所放宽，扩大风能和太阳能项目开工时间窗口等[5] 889条款分析 - 加税方式包括在基础税收上每年加5%、最高加至15%，加强跨国公司征税，取消部分减免税规定[7] - 未来十年通过该条款增加税收约1200亿美元，平均120亿美元/年[8] - 重在博弈和谈判，是对等关税贸易谈判的“续集”，目标是让对手国相应减税[8][9] 风险提示 - 美国经贸政策极端化，导致美元超预期更快更大幅贬值[9] - 关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大[9]

"十五五"规划准备情况 - "十五五"网络征求意见比"十四五"提前一个季度，准备工作步入加速阶段，当前处于《建议》起草阶段，比以往前置约3个月[1][7][11] "十五五"规划理解层面 - 回头看评估"十四五"规划实施情况，过去五年中国制造业政策成效显著，但出口与消费增速面临挑战，构建"双循环"紧迫性凸显[12] - 最大程度汇集民众和各部门意见，通过多种途径将社会期盼融入"十五五"规划[14] "十五五"规划关注线索 - "十四五"中期评估报告指出关键技术"卡脖子"是核心问题，预计"十五五"继续深化解决[16] - 发改委司局征集课题显示"十五五"相关课题与科技紧密度高，发展战略和规划司今年首批课题全围绕"十五五"，科技创新是重要议题，其他司局"十五五"相关课题占比更高，后续科技创新全貌将逐步显现[18][20] - 中央决策层重要活动表述释放高层支持科技发展信号，今年4月总书记提出"十五五"要突出发展新质生产力，近期活动均强调科技创新和产业发展重要性[22] - 五年规划纲要发展变化历程表明科技创新重要性递增，自"十二五"起科技发展位列首位，"十四五"前四大重点工作与科技创新相关，预计支持科技发展趋势不变，且"十四五"预期性科技指标预计全员完成，为"十五五"奠定基础[24][25] 后续关注事件 - 接下来两个月中央决策层可能召开"十五五"规划相关座谈会[3] - 近期部分发改委司局陆续公布课题征集内容，关注科技创新相关议题[3] - 今年10月中下旬五中全会将审议"十五五"规划《建议》[27] 风险提示 - 数据和信息统计不准确或不完整[28] - 与科技创新相关的增量政策力度不及预期[28] - "十五五"规划进展与预期不一致[28]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年6月24日H酸价格上涨至44000元/吨，单日上涨5.39%，较年初上涨22.22% [1] - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上缺口，亚东精细化工2万吨产能占国内有效供给30%以上，其整改将使H酸市场供应收紧，推动价格上涨 [2] - 2025年4月初至5月中H酸价格上涨14.38%，下游活性染料受传导影响上涨15.00%，建议关注活性染料价格弹性 [3] - H酸供需偏紧，下游活性染料有望推涨，建议关注锦鸡股份、闰土股份、吉华集团、浙江龙盛等拥有相关产能的上市公司 [4] 相关研究 - 《化工行业2025年度中期投资策略：聚焦新消费需求，捕捉周期机会》-2025/06/23 [7] - 《化工行业周报（20250616 - 20250622）》：本周甲醛等产品涨幅居前-2025/06/23 [7] - 《生物柴油行业周报（20250616 - 20250622）》：SAF价格周内上涨近8%等-2025/06/23 [7] - 《食品添加剂行业点评报告》：新消费浪潮及政策推动下行业或扩容-2025/06/15 [7] - 《化工行业周报（20250602 - 20250608）》：本周液氯等产品涨幅居前-2025/06/09 [7]