投资评级 - 报告对润本股份维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略，深耕细分市场实现差异化竞争，未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构驱动收入提升 [4] - 2025年第三季度公司实现收入3.42亿元，同比增长16.7%，但归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%，扣非归母净利润0.74亿元，同比下降7.58% [1] - 公司积极布局青少年系列产品，构筑新增长极 [3] 分业务表现 - 驱蚊产品方面：2025年第三季度实现收入1.32亿元，同比大幅增长48.54%，占总收入比例为41.25%，同比提升9.98个百分点；产品件平均售价6.14元，同比增长12.04%，主要系产品结构优化所致 [2] - 婴童护理产品方面：2025年第三季度实现收入1.45亿元，同比下降2.76%，占总收入比例为45.05%，同比下降7.19个百分点；产品件平均售价8.51元，同比增长7.86% [2] - 精油产品方面：2025年第三季度实现收入0.43亿元，同比下降7.02%，占总收入比例为13.25%，同比下降2.79个百分点；产品件平均售价8.87元，同比下降2.42% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司整体毛利率为58.96%，同比提升1.39个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为29.09%，同比提升5.54个百分点，主要系公司布局推广青少年系列及新品防晒系列等加码营销投入 [3] - 2025年第三季度管理费用率为2.40%，同比下降0.12个百分点；研发费用率为2.55%，同比下降0.80个百分点；财务费用率为-0.80%，同比提升2.4个百分点，主要系公司利息收入同比减少 [3] - 2025年第三季度公司实现归母净利率22.93%，同比下降4.62个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.24亿元、3.98亿元、4.91亿元，同比增速分别为7.8%、22.9%、23.4% [4] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为15.88亿元、18.49亿元、21.57亿元，增长率分别为20.4%、16.4%、16.7% [5] - 当前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [4] 战略发展与新品布局 - 公司于2025年6月上线青少年控油祛痘洁颜蜜、精华水及精华乳，此后陆续推出707闭口水、青春吸油瓶、青少年头皮洗护系列产品，积极推进青少年护理业务布局 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [15] 报告核心观点 - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [15] - 自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者 [15] - 展望2025年全年，供给持续丰富叠加龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上 [5] 行业整体表现 - 2025年9月250cc（不含）以上摩托车销量8.7万辆，同比+13.1%，环比+2.5% [3] - 2025年1-9月250cc（不含）以上累计销量76.1万辆，同比+32.9% [3][4] - 2025年9月125cc（不含）以上摩托车销量75.1万辆，同比+5.5%，环比+12.2% [4] - 250cc+摩托车出口表现强劲：9月出口5.3万辆，同比+39.0%，1-9月累计出口41.2万辆，同比+65.4% [4] - 250cc+摩托车内销相对平淡：9月内销3.3万辆，同比-12.7%，1-9月累计内销35.0万辆，同比+8.0% [4] 排量结构分析 - 500cc<排量≤800cc车型增长最为强劲：9月销售1.7万辆，同比+351.5%，1-9月累计销量14.8万辆，同比+143.7% [5] - 250cc<排量≤400cc车型：9月销售5.3万辆，同比+3.8%，1-9月累计销量40.9万辆，同比+31.2% [5] - 排量＞800cc车型：9月销售0.2万辆，同比+7.4%，1-9月累计销量1.8万辆，同比+68.3% [5] - 400cc<排量≤500cc车型出现下滑：9月销售1.6万辆，同比-24.1%，1-9月累计销量18.6万辆，同比-1.9% [5] 市场竞争格局 - 2025年9月250cc+销量前三名企业为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计44.2% [6] - 2025年1-9月CR3累计市占率合计47.8%，较2024年全年下降3.0个百分点 [6] - 春风动力：9月250cc+销量1.3万辆，市占率15.3%，1-9月累计市占率20.3%，较2024年全年+0.5个百分点 [6] - 钱江摩托：9月250cc+销量1.3万辆，同比+84.8%，市占率15.0%，1-9月累计市占率13.3% [6] - 隆鑫通用：9月250cc+销量1.2万辆，同比+30.3%，市占率13.9%，1-9月累计市占率14.2% [6][8] 重点公司分析：春风动力 - 9月两轮总销量4.9万辆，同比+41.5%，1-9月累计销量42.3万辆，同比+86.4% [9] - 极核电摩销量3.2万辆，同环比大幅增长 [9] - 9月250cc+摩托车销量1.3万辆，1-9月累计销量15.5万辆，同比+36.2% [9] - 两轮车出口：9月销量1.0万辆，同比+49.3%，1-9月累计出口10.5万辆，同比+18.2% [9] - 两轮车内销：9月销量3.8万辆，同比+39.5%，1-9月累计内销31.7万辆，同比+130.5% [9] - 500cc<排量≤800cc车型9月销量0.4万辆，同比+1018.7%，全新车型三缸675SR及675NK贡献增量 [10] - 2025年展望：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口方面，2022-2024年摩托车出口销量同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，预计2025年维持高增速 [11] 重点公司分析：钱江摩托 - 2025年9月总销量3.8万辆，同比-20.9%，1-9月累计销量30.5万辆，同比-13.2% [12] - 9月250cc+摩托车销量1.3万辆，同比+84.8%，环比+50.1%，1-9月累计销量10.1万辆，同比-4.2% [13] - 出口：9月销量2.1万辆，同比-15.7%，1-9月累计出口15.6万辆，同比-12.7% [13] - 内销：9月销量1.0万辆，同比-54.0%，1-9月累计内销14.2万辆，同比-53.3% [13] - 2025年展望：产品定义能力提升，QJMOTOR以独立姿态亮相并推出全新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4陆续上市 [13] 重点公司分析：隆鑫通用 - 2025年9月摩托车（含三轮）销量13.0万辆，同比-22.7%，1-9月累计销量128.2万辆，同比-3.6% [14] - 9月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+30.3%，1-9月累计销量10.8万辆，同比+30.3% [14] - 800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,028辆，维持强势 [14] - 出口：9月销量11.2万辆，同比-25.0%，1-9月累计出口109.8万辆，同比-4.7% [14] - 2025年展望：无极品牌已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，国内销售网点990个，海外销售网点1,165个（欧洲近900家），处于强产品周期 [15] 投资建议 - 持续推荐中大排摩托车赛道，重点推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】 [15]

投资评级 - 报告对贝斯特（300580.SZ）维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入实现稳健增长，盈利能力保持稳定 [1][2] - 公司国际市场布局持续深化，泰国工厂一期已开业，二期项目奠基建设，将新增年产能8,000吨 [3] - 公司在直线运动部件领域全面布局，产品获得批量交付订单，高精度C0级滚珠丝杠副实现突破，行星滚柱丝杠和新能源汽车应用产品研发进展顺利 [4] - 基于在精密加工领域的深耕和向新能源、工业母机等赛道的拓展，公司未来成长可期，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [4] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入11.21亿元，同比增长7.52%；归母净利润2.36亿元，同比增长5.06% [1] - **2025年第三季度业绩**：营业收入4.04亿元，同比增长17.20%，环比增长10.20%；归母净利润0.88亿元，同比增长8.20%，环比增长10.96% [1] - **2025年第三季度盈利能力**：毛利率为34.37%，同比下降0.78个百分点，环比下降0.84个百分点；归母净利率为21.70%，同比下降1.81个百分点，环比上升0.15个百分点 [2] - **2025年第三季度费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/7.70%/3.64%/0.38%，财务费用率同比上升0.77个百分点，主要由于汇兑损失增加 [2] 业务进展与战略布局总结 - **国际市场拓展**：泰国倍永华新技术有限公司一期项目于2025年10月正式开业，二期项目开始建设，建成后将显著增强全球产能布局和供应链能力 [3] - **产品与技术突破**：直线运动部件产品线不断丰富，高精度C0级滚珠丝杠副获首批订单；行星滚柱丝杠已于2023年出样；应用于新能源汽车EMB制动系统的滚珠丝杠副已完成客户交样 [4] 盈利预测总结 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为16.14亿元、18.78亿元、21.10亿元，同比增长19.0%、16.4%、12.3% [4][6] - **净利润预测**：预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.40亿元、3.93亿元、4.50亿元，同比增长17.7%、15.8%、14.3% [4][6] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.79元、0.90元；以2025年10月21日收盘价25.92元计算，对应市盈率（PE）分别为38倍、33倍、29倍 [4][6]

贵金属市场行情 - 黄金期货单日暴跌近6%，白银期货单日跌超7%，均为十几年来的最差单日表现[3] - 白银价格在10月9日突破50美元后加速上行，租赁利率飙升至30%以上[4] - 白银在暴跌后基本回吐10月13日以来的全部涨幅[4] - 在2025年10月开始的政府关门期间，黄金涨幅达12.89%[6] 市场动态与逻辑异常 - 近期出现黄金与美股等风险资产同涨，且不惧美元反弹的异常市场组合[3] - 本轮“美股+金银+美元”同涨的行情被评估为不可持续[4] - 贵金属要由上涨转为震荡，通常需跌破20日均线，白银已触及此线而黄金尚未[4] 潜在风险与催化剂 - 俄乌局势可能是此次金银暴跌的直接促发因素，特朗普公开建议双方以当前战线停火[3] - 风险提示包括资产价格回落、避险情绪升温及美国经贸政策大幅变动等[4]

投资评级 - 报告对金力永磁维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利大幅改善，归母净利润同比增长172.65%，环比增长45.75% [1] - 业绩增长主要得益于稀土原材料价格上涨带来的磁材产品量价齐升，以及新能源汽车和节能变频空调领域销售量的增长 [2] - 公司积极布局人形机器人磁组件新赛道，墨西哥工厂产能建设中，并已实现小批量交付，有望构建新的成长曲线 [3] - 基于稀土价格上涨和产能持续放量，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收53.73亿元，同比增长7.16%；归母净利润5.15亿元，同比增长161.81% [1] - 2025年第三季度单季营收18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%；单季归母净利润2.1亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75% [1] - 2025年前三季度毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46个百分点 [2] - 第三季度四费总额为2.44亿元，环比增加1.23亿元，主要因研发和管理费用增长 [2] 业务板块与运营分析 - 新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，产品销售量同比增长23.46%，营收占比48.7% [2] - 节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，产品销售量同比增长18.48%，营收占比26.9% [2] - 2025年前三季度境外销售收入9.42亿元，占营收17.54%；其中对美国出口销售收入3.54亿元，同比增长43.92% [2] - 第三季度境外销售收入4.29亿元，环比大幅增长113.4%，显示出口管制影响阶段性缓解 [2] - 公司存货余额由年初21.78亿元增长至三季度末28.5亿元，涨幅30.89%，反映为满足订单增长而进行的原材料储备充足 [2] 产能与未来成长点 - 公司目前已建成4万吨稀土永磁毛坯产能，目标在2027年建成6万吨磁材产能 [3] - 墨西哥工厂规划100万台套人形机器人磁组件产能，目前已在建设当中 [3] - 2025年前三季度已在人形机器人磁组件领域实现部分小批量交付 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.21亿元、8.72亿元、10.84亿元 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.64元、0.79元 [3][4] - 以2025年10月20日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为76倍、63倍、51倍 [3][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.95亿元、91.42亿元、112.22亿元，增长率分别为16.7%、15.8%、22.8% [4][9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 核心观点 - 公司EGR龙头地位稳固，形成“传统业务+新能源业务+国际化布局”的三维驱动格局 [6] - 2025年第三季度归母净利润同比高增109.83%，主要受公允价值变动损益0.87亿元驱动 [3][4] - 公司在新能源装备与人形机器人领域与尼得科达成深度合作，并通过战略投资叠动科技布局机器人触觉传感器技术，机器人业务布局全面推进 [5][6] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3营收5.86亿元，同比微增0.48%，环比下降5.28% [3][4] - 2025Q3归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.83%，环比增长129.13% [3][4] - 2025Q3扣非净利润0.30亿元，同比下降45.11%，环比下降69.83% [3][4] - 2025Q3毛利率为15.23%，同比下降2.68个百分点，环比下降2.78个百分点 [4] - 2025Q3归母净利率为18.02%，同比提升9.39个百分点，环比提升10.57个百分点 [4] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/4.19%/4.14%/1.43%，管理费用率同比提升1.41个百分点，主要系管理用资产折旧增加所致 [4] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.30亿元、40.76亿元、50.65亿元 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03亿元、3.81亿元、5.29亿元 [6][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.33元、1.67元、2.32元 [6][7] - 以2025年10月20日收盘价53.66元计算，对应2025-2027年市盈率分别为40倍、32倍、23倍 [6][7] 战略合作与业务布局 - 与尼得科在新能源汽车电驱动系统、电机铁芯半总成等核心部件领域深化合作，聚焦技术、产能与市场的协同 [5] - 与尼得科就人形机器人谐波减速器的技术研发、产能扩张及加工业务达成合作升级共识，匹配机器人领域增长需求 [5] - 2025年7月战略投资深圳叠动科技，布局机器人触觉传感器技术，形成“硬件+感知”的协同效应，赋能机器人末端执行器与灵巧手应用 [6]

行业投资评级 - 报告对交通运输物流行业维持“推荐”评级 [10] 核心观点 - 2025年9月航空业供需关系持续改善，需求增速高于供给增速，国内与国际航线客座率均创下历年9月新高，高客座率已传导至票价提升 [3][4][12] - 行业供给进入紧张瓶颈期，紧供给逻辑未变，供需差持续收窄有望在2025年第四季度迎来价格拐点 [3][5][38] - 公商务需求有所恢复，商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价，提升板块投资情绪 [4][5][38] 9月经营数据总结 - **整体供需表现优异**：A股六家上市航司合计ASK（可用座位公里）同比+4.0%，RPK（收入客公里）同比+7.1%，需求增速显著高于供给增速 [3][12] - **国内航线表现强劲**：国内ASK/RPK同比+2.2%/+4.7%，客座率达87.3%，同比提升2.1个百分点，相较2019年同期提升3.9个百分点，创历史新高 [3][4][13] - **国际航线需求旺盛**：国际线ASK/RPK同比+8.7%/+13.6%，客座率同比提升3.5个百分点，RPK已达到2019年同期的102.9% [3][17] 量价指标分析 - **飞机利用率高位运行**：9月行业飞机利用率达7.8小时，同比基本持平，其中窄体机利用率同比+0.4% [4][13] - **国内票价企稳回升**：9月行业国内经济舱票价（扣燃油附加费）同比+1.0%，携程数据显示国内机票价格同比+2.4%，实现同比转正 [4][13] - **国际票价仍承压**：携程数据显示9月国际机票价格同比-15.2%，但降幅较8月（-14%）略有收窄 [4][13] 机队运力分析 - **机队规模稳步扩张**：截至2025年9月底，六家A股上市航司合计管理飞机3340架，环比净增加11架（+0.3%），较2024年底累计增长3.6% [5][24] - **窄体机为引进主力**：9月六航司合计引进窄体机19架，包括1架C919、6架B737系列和12架A320系列 [5] - **分航司机队动态**： - 中国国航：净增5架飞机，引进7架（5架A320系列、2架B737系列） [25][26] - 中国东航：净增2架飞机，引进4架（1架B737系列、3架A320系列） [28] - 南方航空：净增4架飞机，引进7架（包括A320neo、B737-8、C919等机型） [30] - 海航控股：净增0架飞机，引进1架A320飞机 [32] - 春秋航空与吉祥航空：9月均无飞机引进与退出 [34][36] 国际航线区域表现 - **亚太区域阶梯式复苏**：日本、韩国航班量恢复至2019年同期的97.4%、93.9%；泰国恢复至49.1%；马来西亚、新加坡、越南航班量则超过2019年水平，分别达133.5%、118.1%、116.4% [19] - **欧美市场分化明显**：美国、德国航班量恢复较慢，仅为2019年同期的28.3%、78.4%；俄罗斯、英国恢复良好，分别达96.4%、126.9% [19] 投资建议 - 报告建议关注供需改善驱动的票价提升趋势，尤其是四季度淡季公商务航线价格的改善持续性 [5][38] - 重点关注的上市公司包括：中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空 [5][38]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点 - 公司光伏业务在2025年第三季度实现扭亏为盈，归母净利润为9.6亿元，扣除出售联营公司收益后为3.2亿元，较去年同期及上半年显著改善 [1] - 公司产品售价显著提升且成本持续下降，25Q3颗粒硅含税售价为42.12元/kg，环比上涨28%，平均生产现金成本为24.16元/kg，延续逐季下行态势 [2] - 公司通过募资及业务拓展为未来增长奠定基础，2025年9月募资约54.46亿港元，其中约35.05亿港元用于多晶硅供给侧改革及硅烷气业务，硅烷气产能全球领先 [3] - 随着光伏行业产能出清及公司成本优势显现，预计公司盈利将修复且市占率有望提升 [4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度光伏业务分部实现扭亏为盈，归母净利润为3.2亿元（扣除一次性收益后）[1] - 盈利预测显示，公司营收预计从2025年的129.97亿元增长至2027年的195.13亿元，净利润从2025年亏损9.50亿元转为2026年盈利15.30亿元和2027年盈利23.93亿元 [4][6] - 预计每股收益（EPS）从2025年的-0.03元改善至2027年的0.08元，对应2026年和2027年市盈率（P/E）分别为24倍和15倍 [4][6] - 毛利率预计显著改善，从2024年的-16.63%提升至2027年的32.76% [11] 业务运营分析 - 公司颗粒硅产品在25Q3售价大幅提升至42.12元/kg，环比涨幅达28%，主要受益于光伏行业“反内卷”举措 [2] - 生产成本控制成效显著，25Q3平均生产现金成本为24.16元/kg，保持逐季下降趋势 [2] - 公司近期完成募资约54.46亿港元，资金将重点用于多晶硅供给侧改革储备及发展硅烷气业务，后者在全球拥有领先的产能和产量 [3] - 硅烷气业务被视为公司第二成长曲线，有望在半导体、光伏、固态电池等领域的需求增长中增厚盈利 [3]

宏观经济总体表现 - 前三季度GDP为101.5036万亿元，同比增长5.2%[4] - 三季度GDP为35.45万亿元，同比增长4.8%，环比增长1.1%[4] - 居民人均可支配收入实际累计同比增速与GDP增速持平，为2023年二季度以来首次[5][15] 新旧动能转换与工业表现 - 工业增加值同比增速从8月的5.2%升至9月的6.5%，环比增速从0.37%升至0.64%[6] - 三季度工业产能利用率从74.0%升至74.6%，录得今年以来最高值[6] - 传统增长引擎如房地产投资1-9月累计增速为-13.9%，而高技术产业和制造业投资为代表的新动能保持领先[5][10] 投资与基建领域 - 制造业投资同比增速从8月的-1.3%进一步降至9月的-1.9%[8][22] - 狭义基建同比增速从8月的-5.9%收窄至9月的-4.6%，但广义基建降幅扩大[8][31] - 中央财政向地方下达5000亿元结存限额以支持经济大省项目建设[6] 消费与内需市场 - 9月社会消费品零售总额增速下行至3%[9][38] - “以旧换新”相关品类社零增速连续放缓，家电和音像器材形成明显拖累[9][40] - 9月餐饮收入增速在延续2个月反弹后再度回落至0.9%[9] 房地产市场 - 1-9月房地产投资累计增速延续回落至-13.9%[10][43] - 四季度地产销售面临高基数压力，因去年10月后政策出台导致需求集中释放[10][42]

投资评级与核心观点 - 报告对紫金矿业的投资评级为“推荐” [3][5] - 核心观点认为公司业绩再创新高，黄金板块迎来重估，主要得益于黄金量价齐升 [1][2][3] - 盈利预测获上修，预计2025-2027年归母净利润分别为519亿元、663亿元、708亿元，对应市盈率（PE）为15倍、12倍和11倍 [3][4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [1][8] - 2025年第三季度单季实现营业收入864.89亿元，同比增长8.1%，环比下降2.6%；实现归母净利润145.72亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0% [1][8] - 业绩增长主要驱动因素是黄金板块的量价齐升，矿产金板块毛利占比达45.7%，成为公司第一大利润贡献板块 [2][23][25] 主要产品产销量与价格分析 - **产量方面**：2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%；矿产铜产量83万吨，同比增长5% [2]；第三季度矿产金产量24吨，环比增长7%；矿产铜产量26万吨，环比下降6% [2] - **价格方面**：2025年第三季度矿产金、矿产铜售价分别为768元/克和6.37万元/吨，同比分别增长43.0%和10.2%，环比分别增长4.1%和2.6% [2] - **成本方面**：2025年第三季度矿产金、矿产铜加权平均成本分别为279.7元/克和2.54万元/吨，同比分别增长19.8%和10.9% [2] 盈利能力与毛利拆解 - 2025年第三季度公司毛利润为235.50亿元，同比增长45.5%，环比增长8.2%；毛利率为27.23%，同比提升6.99个百分点，环比提升2.71个百分点 [23] - 毛利环比增长17.81亿元，其中矿产金和矿产铜分别贡献了13.66亿元和2.52亿元的毛利环比增量 [28][29] - 2025年前三季度综合毛利率为24.93%，较2024年提升4.56个百分点 [23] 费用与财务状况 - 2025年第三季度期间费用（含研发费用）合计38.51亿元，环比增加5.24亿元 [35] - 2025年第三季度末公司借款总额为1002.3亿元，环比微增1.24亿元；资产负债率为53%，较2024年底下降2.2个百分点 [41] - 经营性现金流充裕，2025年第三季度经营活动现金净流入232.78亿元，同比增加流入76.15亿元 [58] 重点项目进展与未来增长点 - **紫金黄金国际分拆上市**：于2025年9月30日完成香港联交所主板上市，募资总额约287亿港元；2025年前三季度实现矿产金32吨，归母净利润9.05亿美元（折合人民币64.84亿元） [15][65][66] - **铜矿项目**：西藏巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产；刚果（金）卡莫阿铜矿受矿震影响，第三季度产量环比减少，但中期目标仍是恢复至年产55万吨以上 [68][69][70] - **小金属板块**：安徽沙坪沟钼矿与金钼股份达成战略合作，项目建成达产后预计年产钼精矿含钼2.72万吨；碳酸锂板块前三季度产量1.1万吨，阿根廷3Q锂矿一期项目已于第三季度末投产 [72][74][78] 产量与盈利预测展望 - 预测公司铜总产量将从2024年的88万吨增长至2028年的154万吨；金总产量将从2024年的75吨增长至2028年的123吨 [80][82] - 基于铜金产量持续增长及价格假设，上修2025-2027年盈利预测，预计归母净利润复合增长率可观 [3][4]