报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比减少，2024Q4业绩同环比转亏，量利回落业绩承压，但高端产品稳步增长，高温合金未来贡献可期，盈利能力有望修复 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收84.84亿元，同比减少1.06%，归母净利润1.12亿元，同比减少69.18%；扣非归母净利0.98亿元，同比减少72.38% [1] - 2024Q4实现营收20.5亿元，环比减少4.97%，同比减少10.87%，归母净利润 -2.04亿元，同环比转亏；扣非归母净利 -1.97亿元，同环比转亏 [1] 点评 量 - 2024年特钢销量45.32万吨，同比 -8.96%，其中合结钢、工具钢、不锈钢、高温合金、其他钢材销量分别为20.54、9.06、9.54、0.84、5.33万吨，同比 -20.28%、+32.06%、+1.52%、+4.08%、 -23.19% [2] - 24Q4特钢销量10.50万吨，环比 -4.55%，同比 -24.73% [2] - 2025年钢材产量指引51 - 53万吨，同比增长15.61 - 20.14% [2] 利 - 2024年整体毛利率12.71%，同比 -0.80pct，其中合结钢、工具钢、不锈钢、高温合金、其他钢材毛利率分别为18.18%、 -3.51%、10.70%、23.56%、 -4.94%，同比 +1.30、 -1.88、 -0.61、 -0.53、 -4.52pct [2] - 2024Q4毛利率10.73%，环比减少2.38pct，同比减少4.39pct [2] 业绩拆分 - 24Q4主要减利项为减值损失等（ -3.02亿元，其中存货跌价计提 -0.89亿元，固定资产减值计提 -0.75亿元），毛利（ -0.63亿元） [3] - 主要增利项为费用及税金（ +0.80亿元） [3] 未来核心看点 推进新建技改设备快速达产 - 2024年共投产新设备35台，涵盖电炉产线的非真空感应炉和LF精炼炉、2200t精锻机、高合金小棒线以及若干后部热处理、削磨设备等 [4] - 经过技术改造升级，高尖端特殊钢新材料的生产能力大幅增长 [4] 高温合金领域未来贡献可期 - “十四五”期间，我国聚力国防科技自主创新，加快武器装备自主化和现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展 [4] - C919国产大飞机的量产及国产化率的不断提升，促使我国民用航空市场未来增长空间巨大 [4] - 军用及航空航天等领域需求增长有望带动高温合金销量持续提升，公司高温合金业务贡献可期 [4] 积极应对市场变化，推进品种结构持续优化 - 2024年高端品种接单量稳中有升，“三高一特”产品入库8.68万吨，同比提升14.25% [4] - 2025年“三高一特”产品产量指引为10万吨，同比提升15.21% [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润依次为3.69/4.61/5.61亿元，对应现价，PE为29x、23x和19x [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,484|9,455|10,115|10,791| |增长率（%）|-1.1|11.4|7.0|6.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|112|369|461|561| |增长率（%）|-69.2|230.3|25.0|21.6| |每股收益（元）|0.06|0.19|0.23|0.28| |PE|95|29|23|19| |PB|1.7|1.6|1.5|1.4| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|8,484|9,455|10,115|10,791| |管理费用|229|265|283|302| |投资收益|5|6|6|7| |净利润|112|369|461|561| |其他流动资产|480|604|625|648| |非流动资产合计|6,700|6,717|6,721|6,711| |资产合计|13,132|13,396|13,743|14,170| [10] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|8,484|9,455|10,115|10,791| |营业成本|7,406|8,140|8,647|9,164| |营业税金及附加|62|62|67|71| |销售费用|63|64|68|72| |管理费用|229|265|283|302| |研发费用|361|407|435|464| |EBIT|252|610|713|822| |财务费用|34|37|33|26| |资产减值损失|-284|-161|-171|-181| |投资收益|5|6|6|7| |营业利润|126|417|516|621| |营业外收支|-23|-25|-25|-25| |利润总额|103|392|491|596| |所得税|-9|24|29|36| |净利润|112|369|461|561| |归属于母公司净利润|112|369|461|561| |EBITDA|711|1,075|1,193|1,315| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-1.06|11.44|6.99|6.68| |EBIT增长率|-38.39|142.17|17.00|15.29| |净利润增长率|-69.18|230.33|25.00|21.56| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|12.71|13.91|14.51|15.08| |净利润率|1.32|3.90|4.56|5.20| |总资产收益率ROA|0.85|2.75|3.36|3.96| |净资产收益率ROE|1.76|5.52|6.57|7.54| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.46|1.47|1.48|1.50| |速动比率|0.70|0.71|0.70|0.72| |现金比率|0.33|0.30|0.29|0.30| |资产负债率（%）|51.65|50.13|48.90|47.50| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|25.16|24.61|24.58|24.61| |存货周转天数|139.36|135.00|131.17|131.33| |总资产周转率|0.66|0.71|0.75|0.77| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.06|0.19|0.23|0.28| |每股净资产|3.22|3.39|3.56|3.77| |每股经营现金流|-0.19|0.38|0.46|0.52| |每股股利|0.02|0.06|0.07|0.09| |估值分析| | | | | |PE|95|29|23|19| |PB|1.7|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|17.33|11.45|10.33|9.37| |股息收益率（%）|0.34|1.10|1.38|1.67| [11] 资产负债表及现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,439|1,376|1,393|1,497| |应收账款及票据|1,402|1,588|1,699|1,812| |预付款项|61|55|59|62| |存货|3,049|3,056|3,246|3,440| |其他流动资产|480|604|625|648| |流动资产合计|6,432|6,678|7,022|7,459| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|5,501|5,521|5,527|5,519| |无形资产|690|690|690|690| |短期借款|873|873|873|873| |应付账款及票据|2,669|2,745|2,917|3,091| |其他流动负债|878|934|969|1,004| |流动负债合计|4,419|4,552|4,758|4,967| |长期借款|2,009|1,809|1,609|1,409| |其他长期负债|354|354|354|354| |非流动负债合计|2,363|2,163|1,963|1,763| |负债合计|6,782|6,715|6,721|6,730| |股本|1,972|1,972|1,972|1,972| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|6,350|6,680|7,022|7,440| |负债和股东权益合计|13,132|13,396|13,743|14,170| |现金流量表（百万元）| | | | | |净利润|112|369|461|561| |折旧和摊销|459|466|479|493| |营运资金变动|-1,331|-340|-295|-308| |经营活动现金流|-377|758|912|1,016| |资本开支|-445|-506|-506|-506| |投资|381|0|0|0| |投资活动现金流|-47|-500|-499|-499| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|1,084|-200|-200|-200| |筹资活动现金流|814|-318|-393|-416| |现金净流量|391|-63|17|104| [11]

关税豁免解读 - 豁免非政策大转向，是4月2日对等关税豁免条款细化落地，适用于受“对等关税”影响国家，对中国无区别对待[2] - 新清单扩容豁免内容，或受美国国内企业游说、资本力量及终端消费影响[3] 豁免规模估算 - 豁免产品规模约1000亿美元，2024年美国从中国进口清单内商品1002亿美元，占从中国商品进口23%；从全球进口3857亿美元，占总商品进口12%[3] - 2024年中国对美清单内产品出口964亿美元，占对美总出口18%左右，是对美出口核心产品，减免税率缓解出口压力[3] 关税风险提示 - 豁免未完全取消税率，中国2月和3月增加的20%关税仍存在，后续可能对半导体等行业额外加征关税[4] 关税三条主线 - 收入功能：对等关税10%基准税率，90天暂缓也不取消，是关税收入底线[4] - 谈判功能：对等关税10%以上部分用于筹码交换，谈判不限于经贸[4] - 供应链重构：针对重点行业征收行业关税，如钢铝、汽车、医药、半导体、木材等，难谈判[6] 市场展望 - 特朗普态度放松，贸易政策落实面临压力，关税可能更宽松，市场可更乐观[6] 风险提示 - 存在关税测算误差，特朗普新政激进或致美国经济滞胀衰退，关税扩散或使全球经济放缓、市场调整加大[6]

报告核心观点 - 旧秩序瓦解与新秩序构建是资本市场新命题，黄金上涨指示美国制造的危机深入，各类资产面临压力与机会，关税冲突分三阶段影响市场，投资可跳过第一阶段博弈，关注二阶段以后方向 [1][4] 黄金新高背后：旧秩序瓦解的引子 - 特朗普关税政策冲击美元信用，美债与美元下跌，黄金上涨，过去私人部门信用危机中美元是安全资产，如今美元信用动摇，黄金开始为一切计价，其上涨指示危机深入，回落或标志危机缓和，美元出现流动性危机概率低 [1][9] 秩序瓦解的混沌期，各类资产的压力与机会 - 美元走弱不意味着美元计价资产变好，美股基本面和估值依赖美元信用扩张和相对强势，美元走弱会冲击美股 [12] - 大宗商品受美元信用结构瓦解影响，铁矿石需求主要由人民币构建有韧性，铜、铝跌幅居中，原油因“石油美元”及欧佩克增产表现最弱，“两个太阳”新秩序构建时铜金比会回升 [2][14] - 中国资产韧性源于去全球化与去金融化更彻底，黄金计价的中国房价回到2010年附近，而纳斯达克仍在高位，极端情况下中国有高效生产力，美股隐含波动率在高位，中国已降至中枢水平 [2][20] 对中国而言，关税冲击的三个阶段 第一阶段：政策博弈加剧，关税尚未对实体形成明显冲击 - 市场处于预期驱动阶段，高波动，是政策干预重心，决策层多管齐下稳定市场，央国企和民企密集回购，自主可控领域易获共识形成合力 [25] 第二阶段：关税影响逐渐在实体中体现，政策反而可能出现边际缓和 - 出口下行经济承压，促内需政策必要性增加，中美贸易政策博弈或缓和，市场更愿定价内需板块，本轮政策可能以跨周期为主 [30] 第三阶段：新的贸易体系重建，市场目光重新聚焦外循环 - 全球除美国外很多国家和地区对华依赖度高，中美直接贸易脱钩不代表全球对华系统性脱钩，中国与非美经济体重建外循环，出口企业发掘新市场，竞争力提升，估值久期放大 [33] 得道者多助，投资新秩序 - 投资可跳过第一阶段博弈，关注二阶段以后方向，包括构建中国需求的行业、资源品和资本品、低估值资产和煤炭 [4][40]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 3月新能源车交付量强劲，多个造车新势力和传统车企交付数据表现出色，市场持续增长；隆基Hi - MO 9斩获欧洲最大BC项目订单，彰显其在全球地面电站市场的价值与地位；南方电网2025年在粤投资规模千亿元以上，布局新型能源体系，相关重点能源工程推进将提升电力送出能力 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - **行业观点概要**：4月1日多家造车新势力公布3月交付数据，理想、零跑、蔚来、小鹏等品牌交付显著增长，比亚迪延续优势；蔚来3月交付15039台，1 - 3月累计交付42094辆；小鹏3月交付33205辆，连续五个月超3万，1 - 3月累计交付94008台；理想3月交付36674辆，1 - 3月累计交付92864辆；问界3月交付13696辆，1 - 3月累计交付45135辆；广汽埃安3月交付34082辆，一季度累计销量69338辆；小米SU7 3月交付超29000台；零跑3月交付37095辆，1 - 3月累计交付87552辆；极氪3月交付15422台，1 - 3月共交付41403台；比亚迪3月交付377420辆，1 - 3月累计交付992099辆；投资建议关注电池、隔膜、热管理等环节及4680技术迭代、新技术带来的机会 [11][13][18][21][25] - **行业数据跟踪**：展示了2025年2 - 4月主要锂电池材料价格走势，如三元动力电芯、正极材料、三元前驱体等价格有不同变化，部分材料价格环比有下降情况 [26] - **行业公告跟踪**：比亚迪预计2025年一季度归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%；合纵科技控股公司担保贷款逾期，涉及金额8717.34万元；金龙汽车3月生产客车4593辆、销售4640辆；安凯客车3月产量712辆、销量675辆；方正电机拟向子公司增资1亿元；容百科技拟每10股派发现金红利9元；嘉元科技预计2025年一季度归母净利润2200 - 3000万元，同比扭亏为盈 [34] 光伏 - **行业观点概要**：隆基Hi - MO 9获欧洲最大BC项目订单，彰显其在全球地面电站市场的价值与地位，推动欧洲能源结构清洁化转型；组件基于高效HPBC 2.0电池技术，功率最高达660W，转换效率24.43%，可提升电站全生命周期发电量6.5% - 8%；产业链价格方面，硅料价格因签单少暂时持稳但厂家报价下滑，硅片价格出现转折，电池片价格走势分化，组件价格下滑；投资建议关注硅料、光伏主链、逆变器、辅材等环节 [35][38][39][40][41][42][43] - **行业数据跟踪**：呈现了2025年2 - 4月光伏产业链价格走势，包括硅料、硅片、电池片、组件等产品价格，部分产品价格环比有变化 [47] - **行业公告跟踪**：大金重工拟每10股派发现金红利2元；禾望电气将于4月16日召开一季度业绩说明会，1 - 3月营业收入约5.63亿元，同比增长12.46% [56] 电力设备及工控 - **行业观点概要**：2025年南方电网在粤投资规模千亿元以上，以“三加快”战略布局新型能源体系；阳江三山岛海上风电柔直输电工程等项目推进，建成后可提升广东省东西两翼至珠三角区域的电力送出能力；投资建议关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设相关企业，以及工控及机器人领域不同思路下的企业 [57][60][61][62] - **行业数据跟踪**：展示了通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比、固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价等数据图表 [64][65][66] - **行业公告跟踪**：英威腾拟每10股派发现金红利0.6元；南网能源参加业绩说明会；威胜信息调整2024年度利润分配现金分红总额；中际旭创预计2025年一季度归母净利润14 - 17亿元；通达动力拟回购股份；西子洁能2025年一季度新增订单15.7亿元；远东股份为子公司提供1亿元授信担保；国电南自预计2025年一季度归母净利润2730 - 3270万元；华中数控为子公司提供授信担保；中国西电子公司业绩增长；龙源技术拟每10股派发现金红利1元；平高电气拟每10股派发现金红利0.67元；金智科技拟每10股派发现金红利0.8元，为子公司提供担保；东方电气控股股东拟增持股份 [69][70] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌8.09%，涨跌幅排名第31，弱于上证指数；沪指、深成指、创业板指、电气设备均下跌；板块子行业中风力发电指数跌幅最小，太阳能指数跌幅最大；本周涨幅居前股票有神力股份、国电南瑞等，跌幅居前股票有中际装备、弘讯科技等 [1][71][73]

报告公司投资评级 - 调整为“谨慎推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩承压，营收和归母净利润同比减少，2024Q4归母净利润同环比转亏 [1] - 公司作为球墨铸铁行业龙头，积极布局海外市场，埃及25万吨铸管项目取得阶段性胜利 [2] - 管网改造有望发力，国内铸管市场迎来新机遇，球墨铸铁管下游需求可期 [3] - 公司紧盯重点市场抢抓订单，2024年国内公开招标市场占比增加，出口销量提升，新签铸管合同超300万吨 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.96、5.84和7.84亿元，盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收361.94亿元，同比减少16.32%，归母净利润1.67亿元，同比减少87.60%；扣非归母净利 - 1.51亿元，同比转亏 [1] - 2024Q4实现营收91.14亿元，环比增加9.16%，同比增加31.48%，归母净利润 - 3.16亿元，同环比转亏；扣非归母净利 - 3.92亿元，环比亏损扩大1028.36%，同比转亏 [1] 点评 量 - 2024年公司铸管及钢材销量821.64万吨，同比减少4.2%，其中铸管、普钢、优特钢销量分别为248.54、319.86、253.24万吨，同比 - 12.1%、 - 11.93%、 + 19.65% [2] - 2025年金属制品产量目标992万吨 [2] 利 - 2024年公司毛利率5.40%，同比减少0.89pct；分产品看，铸管、普钢、优特钢毛利率分别为9.32%、5.73%、0.35%，同比 - 0.97、 - 0.43、 - 0.36pct [2] - 2024Q4公司毛利率4.84%，环比 + 0.02pct，同比 - 3.10pct [2] 业绩拆分 - 24Q4主要增利项为少数股东损益（ + 1.12亿元） [2] - 主要减利项为减值损失等（ - 3.49亿元，联新地产房产计提2.65亿元，黄石新兴老区固定资产计提0.79亿元），费用及税金（ - 0.99亿元，主要系管理、销售费用增加），营业外利润（ - 0.85亿元，主要系未决诉讼仲裁的赔偿或有事项） [2] 核心看点 海外市场布局 - 公司现有铸管 + 管铸件产能320万吨，形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位 [2] - 2024年4月公司在埃及投资建设的25万吨铸管项目正式开工，12月完成联动试车，取得阶段性胜利 [2] 管网改造 - 基建投资2025年投资增速有望保持稳健，未来5年城市管网建设改总量预计将近60万公里，总投资需求约4万亿元 [3] - 国内铸管市场将迎来新发展机遇，球墨铸铁管下游需求有望逐步释放 [3] 订单获取 - 2024年国内公开招标市场占比增加6个百分点达到58%，出口销量提升29%，全年新签铸管合同超300万吨，年末合同储备量130万吨以上 [3] - 芜湖新兴优特钢比例同比增加25%，邯郸特钢高附加值产品占比同比升高12%，轴类件销量增长148%，钢格板新签订单量同比增长9% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.96、5.84和7.84亿元，对应现价，PE分别为33/22/17倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36,194|38,311|38,786|39,264| |增长率（%）|-16.3|5.8|1.2|1.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|167|396|584|784| |增长率（%）|-87.6|136.5|47.4|34.3| |每股收益（元）|0.04|0.10|0.15|0.20| |PE|78|33|22|17| |PB|0.5|0.5|0.5|0.5| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|36,194|38,311|38,786|39,264| |管理费用|661|657|665|673| |投资收益|83|88|89|91| |净利润|-29|440|649|871| |其他流动资产|3,000|3,020|2,948|2,874| |非流动资产合计|30,213|29,421|28,199|26,850| |资产合计|53,250|52,625|51,645|50,330| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|36,194|38,311|38,786|39,264| |营业成本|34,239|36,044|36,336|36,625| |营业税金及附加|292|293|296|300| |销售费用|375|386|391|395| |管理费用|661|657|665|673| |研发费用|365|369|373|378| |EBIT|98|709|877|1,047| |财务费用|272|270|214|145| |资产减值损失|-377|-163|-144|-125| |投资收益|83|88|89|91| |营业利润|272|518|763|1,024| |营业外收支|-161|0|0|0| |利润总额|111|518|763|1,024| |所得税|140|78|114|154| |净利润|-29|440|649|871| |归属于母公司净利润|167|396|584|784| |EBITDA|1,820|2,533|2,783|3,037| |成长能力（%）|营业收入增长率： - 16.32|营业收入增长率：5.85|营业收入增长率：1.24|营业收入增长率：1.23| | |EBIT增长率： - 90.41|EBIT增长率：622.91|EBIT增长率：23.56|EBIT增长率：19.43| | |净利润增长率： - 87.60|净利润增长率：136.45|净利润增长率：47.43|净利润增长率：34.25| |盈利能力（%）|毛利率：5.40|毛利率：5.92|毛利率：6.32|毛利率：6.72| | |净利润率：0.46|净利润率：1.03|净利润率：1.50|净利润率：2.00| | |总资产收益率ROA：0.31|总资产收益率ROA：0.75|总资产收益率ROA：1.13|总资产收益率ROA：1.56| | |净资产收益率ROE：0.66|净资产收益率ROE：1.54|净资产收益率ROE：2.24|净资产收益率ROE：2.93| |偿债能力|流动比率：1.38|流动比率：1.38|流动比率：1.44|流动比率：1.54| | |速动比率：1.04|速动比率：1.06|速动比率：1.10|速动比率：1.17| | |现金比率：0.54|现金比率：0.56|现金比率：0.60|现金比率：0.66| | |资产负债率（%）：47.09|资产负债率（%）：45.92|资产负债率（%）：43.87|资产负债率（%）：41.02| |经营效率|应收账款周转天数：31.46|应收账款周转天数：29.50|应收账款周转天数：28.00|应收账款周转天数：27.00| | |存货周转天数：52.87|存货周转天数：50.00|存货周转天数：50.00|存货周转天数：50.00| | |总资产周转率：0.67|总资产周转率：0.72|总资产周转率：0.74|总资产周转率：0.77| |每股指标（元）|每股收益：0.04|每股收益：0.10|每股收益：0.15|每股收益：0.20| | |每股净资产：6.41|每股净资产：6.47|每股净资产：6.59|每股净资产：6.74| | |每股经营现金流：0.18|每股经营现金流：0.70|每股经营现金流：0.71|每股经营现金流：0.76| | |每股股利：0.02|每股股利：0.03|每股股利：0.04|每股股利：0.06| |估值分析|PE：78|PE：33|PE：22|PE：17| | |PB：0.5|PB：0.5|PB：0.5|PB：0.5| | |EV/EBITDA：9.51|EV/EBITDA：6.83|EV/EBITDA：6.22|EV/EBITDA：5.70| | |股息收益率（%）：0.61|股息收益率（%）：0.91|股息收益率（%）：1.34|股息收益率（%）：1.80| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-29|440|649|871| |折旧和摊销|1,722|1,824|1,907|1,990| |营运资金变动|-1,266|168|5|-21| |经营活动现金流|715|2,778|2,831|3,023| |资本开支|-738|-790|-441|-393| |投资|225|0|0|0| |投资活动现金流|-315|-790|-441|-393| |股权募资|0|-77|0|0| |债务募资|-1,125|-1,100|-1,500|-2,000| |筹资活动现金流|-1,927|-1,635|-1,945|-2,438| |现金净流量|-1,516|353|446|193| [10]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，建议关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股 [3][21] - 看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，火电成本维持低位、局部区域电力供需偏紧的标的，防御性板块以及核电相关标的，同时关注行业公司重组并购方向和垃圾焚烧发电企业多元化布局 [22] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2278.57点，跌幅2.92%；电力子板块收于3044.54点，跌幅2.71%，低于沪深300本周跌幅，在申万31个一级板块中排第10位；近1年电力板块累计跌幅4.51%，表现不及沪深300及创业板指数；水力发电表现最优，上涨0.88%，光伏发电、风力发电、热力服务、火力发电、电能综合服务均下跌 [8][11][13] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五的个股依次为珠海港、长江电力、川投能源、华银电力、广西能源；跌幅前五的个股依次为韶能股份、珈伟新能、立新能源、长青集团、迪森股份 [16] - 投资建议：关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股，本周关注福能股份、长江电力、川投能源、建投能源、华电国际、龙源电力、中绿电 [3][21] 本周专题 - 推动电力现货市场建设，新能源全面进军现货市场：南方区域将于2025年6月起全面推行现货市场长周期结算试运行，新能源集中式项目可选择“报量报价”或“报量不报价”参与交易，分布式项目由聚合商聚合参与市场或作为价格接受者参与市场 [24] - 今年初甘肃现货价格上涨，部分地区现货价格下降：2025年1月和3月甘肃现货市场实时月均价均高于燃煤发电基准价，3月山西、山东、甘肃价格同比上涨，广东、蒙西、省间价格则下降；3月山西、甘肃、安徽光伏捕获价环比上涨，山西、山东、安徽、陕西风电捕获价上涨 [26] - 加快提升虚拟电厂发展规模和水平，加强虚拟电厂推广发展：国家发改委、国家能源局发布指导意见，提出到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上；要健全完善虚拟电厂参与电力市场的机制，积极推动其因地制宜发展，持续丰富商业模式 [30] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：04月09日，环渤海动力煤综合平均价格为678.00元/吨，周环比跌幅1.02%；04月11日，长江口动力煤价格指数（5000K）为632.00元/吨，周环比涨跌幅为0.00%；煤炭沿海运费：秦皇岛 - 广州的价格为45.00元/吨，周环比涨幅3.93%；4月11日，沿海电煤离岸价格指数（5500K）为677.00 /吨，周环比跌幅为1.31% [35] - 石油价格跟踪：04月11日，国内柴油现货价格6726.00元/吨，周环比下跌2.19%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为60.07 /63.33美元/桶，周环比分别下跌16.23%、15.50% [37] - 天然气价格跟踪：04月11日，国内LNG出厂价格指数为4552元/吨，周环比跌幅1.06%；中国LNG到岸价11.01美元/百万英热，周环比下跌10.11% [39] - 光伏行业价格跟踪：04月09日，多晶硅致密料均价40元/kg，周环比涨跌幅为0.00%；182mm/23.1% + 尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.31元/W，周环比涨跌幅为0.00%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [41] - 长江三峡水情：04月10日，长江三峡入库流量、出库流量分别为6100立方米/秒、10900立方米/秒，出库流量的周环比涨幅为16.58%；04月12日，长江三峡库水位为158.80米，周环比下跌1.71% [50] - 风电行业价格跟踪：04月11日，聚氯乙烯现货价4808元/吨，周环比跌幅为1.84%；04月11日，中厚板参考价3452.00元/吨，周环比涨幅1.47%；螺纹钢现货价3128.75元 /吨 [54] - 电力市场：04月09日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为329.86、340.94厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌2.39%、下跌3.91% [57] - 碳市场：04月11日，全国碳市场碳排放配额成交量为26,700.00吨，周环比跌幅90.24%；全国碳市场碳排放配额开盘价、收盘价分别为85.38、85.32元/吨，周环比分别为跌幅0.02%、涨幅0.09% [58] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 国家能源局开展2025年电力领域综合监管工作，重点监管全国统一电力市场建设推进情况 [64] - 国家发展改革委、国家能源局联合发布关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见，提出到2027年和2030年的发展目标 [64] - 国家发展改革委和能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025 - 2027年)》，要求夯实煤电兜底保障作用，积极推进煤电转型升级 [64] - 锡林郭勒盟推进优势特色产业集群建设，争取新能源外送通道纳规建设，布局实施大型风电光伏基地项目等 [64] - 四川甘孜州征求新能源汽车及动力电池（含储能）产业链发展方案意见，提出加快多元化试点示范应用等措施 [64] 上市公司重要公告 - 中国广核发布2025年第一季度运营情况报告，总发电量和总上网电量较去年同期增长 [65] - 福能股份发布2025年第一季度业绩预测报告和2024年度业绩快报，一季度净利润预计同比增加，2024年全年业绩良好 [65] - 南网储能发布2025年第一季度业绩报告，营业收入和净利润同比增加 [66] - 穗恒运Ａ、广州发展、湖南发展、迪森股份、金开新能发布2024年年度报告，业绩有不同表现 [66] - 华能水电、浙能电力、桂冠电力、长江电力、三峡能源、川投能源、节能风电、上海电力、龙源电力、中闽能源、长源电力发布发电量相关公告，发电量有增有减 [66][68] - 金开新能发布关于计提资产减值准备的公告 [68] - 华电国际发布关于股东权益变动的提示性公告 [68] - 晶科科技发布关于收购Sweihan Solar Holding Company Limited 50%股权暨关联交易的公告 [68]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，建议关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股 [3][21] - 看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，火电成本维持低位、局部区域电力供需偏紧的标的，防御性板块相关标的，核电常态化审批阶段的标的，关注行业公司重组并购方向以及垃圾焚烧发电企业多元化布局标的 [22] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2278.57点，跌幅2.92%；电力子板块收于3044.54点，跌幅2.71%，低于沪深300本周跌幅，在申万31个一级板块中排第10位；近1年电力板块累计跌幅4.51%，表现不及沪深300及创业板指数；水力发电表现最优，上涨0.88%，光伏发电、风力发电、热力服务、火力发电、电能综合服务均下跌 [8][11][13] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五的个股依次为珠海港、长江电力、川投能源、华银电力、广西能源；跌幅前五的个股依次为韶能股份、珈伟新能、立新能源、长青集团、迪森股份 [16] - 投资建议：关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股，本周关注福能股份、长江电力、川投能源、建投能源、华电国际、龙源电力、中绿电 [3][21] 本周专题 - 推动电力现货市场建设，新能源全面进军现货市场：南方区域将于2025年6月起全面推行现货市场长周期结算试运行，新能源集中式项目可选择“报量报价”或“报量不报价”参与交易，分布式项目由聚合商聚合参与市场或作为价格接受者参与市场 [24] - 今年初甘肃现货价格上涨，部分地区现货价格下降：2025年1月和3月甘肃现货市场实时月均价均高于燃煤发电基准价，3月山西、山东、甘肃价格同比上涨，广东、蒙西、省间价格则下降；3月山西、甘肃、安徽光伏捕获价环比上涨，山西、山东、安徽、陕西风电捕获价上涨 [26] - 加快提升虚拟电厂发展规模和水平，加强虚拟电厂推广发展：国家发改委、国家能源局发布指导意见，提出到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上；要完善参与电力市场等机制，持续丰富商业模式；全球虚拟电厂发展呈现多样化路径，中国仍处于初级试点阶段 [30][32] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：04月09日，环渤海动力煤综合平均价格周环比跌幅1.02%；04月11日，长江口动力煤价格指数周环比涨跌幅为0.00%，煤炭沿海运费周环比涨幅3.93%，沿海电煤离岸价格指数周环比跌幅为1.31% [35] - 石油价格跟踪：04月11日，国内柴油现货价格周环比下跌2.19%，国内WTI原油、Brent原油现货价格周环比分别下跌16.23%、15.50% [37] - 天然气价格跟踪：04月11日，国内LNG出厂价格指数周环比跌幅1.06%，中国LNG到岸价周环比下跌10.11% [39] - 光伏行业价格跟踪：04月09日，多晶硅致密料、单晶PERC电池片、单晶PERC组件、单晶硅片均价周环比涨跌幅均为0.00% [41] - 长江三峡水情：04月10日，长江三峡入库流量、出库流量分别为6100立方米/秒、10900立方米/秒，出库流量周环比涨幅为16.58%；04月12日，长江三峡库水位为158.80米，周环比下跌1.71% [50] - 风电行业价格跟踪：04月11日，聚氯乙烯现货价周环比跌幅为1.84%，中厚板参考价周环比涨幅1.47%，螺纹钢现货价3128.75元/吨 [54] - 电力市场：04月09日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价周环比分别下跌2.39%、3.91% [57] - 碳市场：04月11日，全国碳市场碳排放配额成交量周环比跌幅90.24%，开盘价周环比跌幅0.02%，收盘价周环比涨幅0.09% [58] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 国家能源局开展2025年电力领域综合监管工作，重点监管电力市场建设和市场秩序等情况 [64] - 国家发展改革委、国家能源局联合发布关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见，提出到2027年和2030年的发展目标 [64] - 国家发展改革委和能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025 - 2027年)》，要求夯实煤电兜底保障作用，推进煤电转型升级 [64] - 锡林郭勒盟推进优势特色产业集群建设，争取新能源外送通道纳规建设，布局实施大型风电光伏基地项目等，提出不同阶段新能源装机目标 [64] - 四川甘孜州征求新能源汽车及动力电池产业链发展方案意见，提出加快多元化试点示范应用等措施 [64] 上市公司重要公告 - 多家公司发布业绩报告、预测、快报及发电量情况，部分公司业绩和发电量有不同程度增长或下降 [65][66][68] - 金开新能计提资产减值准备 [68] - 华电国际股东权益变动 [68] - 晶科科技拟收购Sweihan Solar Holding Company Limited 50%股权 [68]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年新点软件营收21.46亿元同比下滑12.08%，归母净利润2.04亿元同比增长4.88%，扣非净利润1.14亿元同比增长44.04%；24Q4业绩承压，营收8.88亿元同比下滑16.45%，归母净利润2.18亿元同比下滑23.10%，扣非净利润1.99亿元同比下滑24.48% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用分别为5.2/1.7/4.6亿元，同比变化-14%/-9%/-11%，年末员工规模6264人较年初减少6.7%；经营性净现金流2.64亿元，同比增长420%，创2021年以来新高 [2] - 2024年智慧招采业务营收9.5亿元同比下滑7.2%，其中招采运营业务营收3.9亿元同比增长6.3%，在政府侧协助南通引入AI技术推出“交易大脑”；智慧政务业务营收8.7亿元同比下滑18.5%，推出政务大模型数字人等创新产品 [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.78、3.41、4.12亿元，当前市值对应25/26/27年PE估值分别为36/29/24倍，公司有望受益于后续财政政策发力红利 [3] 财务数据总结 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为21.46亿、23.53亿、28.20亿、34.56亿元，增长率分别为-12.1%、9.6%、19.9%、22.5%；归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.78亿、3.41亿、4.12亿元，增长率分别为4.9%、36.1%、22.8%、20.7% [7] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为61.20%、62.00%、64.00%、64.00%；净利润率分别为9.47%、11.81%、12.10%、11.91%；总资产收益率ROA分别为3.05%、4.05%、4.75%、5.37%；净资产收益率ROE分别为3.69%、4.89%、5.83%、6.80% [10] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为5.19、5.23、4.86、4.30；速动比率分别为4.77、4.81、4.45、3.89；现金比率分别为0.67、0.68、0.65、0.61；资产负债率分别为17.21%、17.02%、18.38%、20.88% [10] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为232.10、220.00、210.00、200.00天；存货周转天数分别为176.21、170.00、170.00、170.00天；总资产周转率分别为0.32、0.34、0.39、0.45 [10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.62、0.84、1.03、1.25元；每股净资产分别为16.79、17.22、17.73、18.36元；每股经营现金流分别为0.80、0.86、0.93、1.20元；每股股利分别为0.36、0.42、0.52、0.62元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为49、36、29、24；PB分别为1.8、1.8、1.7、1.7；EV/EBITDA分别为63.76、37.13、22.74、18.71；股息收益率分别为1.18%、1.39%、1.70%、2.05% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降但归母净利润和扣非归母净利润增长，单季度来看24Q4表现突出 [1] - 公司经营质量持续提升，盈利能力增强，现金流改善，出口业务占比提高 [2] - 公司生产和航运双升级，预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘运输船并规划组建自有运输船队 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，成长性突出 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.80亿元，同比下降12.61%；归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长17.70% [1] - 24Q4实现收入14.73亿元，同比增长48.55%、环比增长55.07%；归母净利润1.92亿元，同比增长1017.55%、环比增长77.44%；扣非归母净利润1.75亿元，同比扭亏、环比增长80.81% [1] - 2024年毛利率29.83%、同比提升6.59pcts，净利率12.54%、同比提升2.71pcts，风电装备产品毛利率为25.93%，同比提升5.37pcts [2] - 截至2024年底，经营性现金流量净额10.83亿元，相较上年净增加2.75亿元 [2] - 2024年出口业务收入约17.33亿元，同比增长1.07%，占营业收入的比重45.85%、同比提升6.21pcts [2] - 预计2025 - 2027年营收分别为60.3、77.3、92.2亿元，增速为59%/28%/19%；归母净利润分别为8.5、12.0、15.1亿元，增速为79%/42%/26%，对应25 - 27年PE为17x/12x/10x [3] 业务发展 - 2024年出口欧洲多类型海工产品，累计出口发运量近11万吨，首个自主负责运输的丹麦Thor项目完成从FOB转为DAP的过渡 [3] - 预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划组建10 - 20艘自有运输船队 [3]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 贸易摩擦升级使金融体系自主可控重要性凸显，美国关税战加码下，寻求出口新增长点与关注跨境支付体系安全稳定是重要方向 [10] - 2025年4月8 - 9日东盟与中日韩财政和央行副手会通过清迈倡议多边化机制下以人民币出资法律安排，人民币国际化与跨境支付迎来催化 [3][10][27] - 建议关注海外前瞻布局、基本面稳健的支付IT产业链，CIPS与数字人民币系统重要承建方的银行IT产业链，自主可控产业链相关标的 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 美国发动贸易摩擦加征关税，税率10天内从34%升至125%，寻求出口新增长点与关注跨境支付体系安全稳定成重要方向 [10] - 中国跨境支付系统CIPS发展与人民币国际化战略协同，2024年累计处理跨境人民币支付业务金额达175万亿元，同比增长43%，参与者数量扩大 [15][17] - 跨境支付产业链包括CIPS系统建设和海外商户推广与硬件铺设，建议关注相关产业链标的 [22][24][29] 行业新闻 - 国家数据局开展可信数据空间试点，探索数据资源规模化流通利用新路径 [30] - 本源量子实现十亿级参数AI大模型微调任务全球首次运行，验证量子计算助力大模型轻量化可行性 [31] - 第四范式一体机解决方案SageOne IA升级，推出“模型弹性伸缩”技术节省算力成本 [32] - 谷歌推出企业级骨干网服务Cloud WAN，性能提升40%，可节省开支 [33] 公司新闻 - 井松智能、朗玛信息、浩瀚深度股东减持股份，减持计划实施完毕 [34][36] - 大华股份、恒生电子拟回购股份，中科创达已回购股份 [35][36][37] - 科达自控子公司获发明专利证书，麒麟信安子公司完成工商设立登记，盛视科技获发明专利权通知书 [35][36] 本周市场回顾 - 本周（4.7 - 4.11）沪深300、中小板、创业板指数及计算机（中信）板块均下跌，计算机板块个股涨幅前五为四方精创等，跌幅前五为鼎捷软件等 [1][38] 附录 - 展示计算机行业限售股解禁情况汇总，含公司代码、简称、解禁日期、数量、市值等信息 [46]