报告核心观点 报告聚焦化工行业2025年度中期投资策略，提出关注新消费需求、化肥出口、人形机器人材料、农药及新材料等领域的投资机会，推荐华鼎股份、百龙创园等公司[3]。 各部分总结 关注化工行业的新消费 - 锦纶纤维由锦纶切片拉丝而来，下游主要为民用丝领域，受益户外需求扩容，行业景气度高，推荐华鼎股份、聚合顺[14][18][19] - 代糖渗透率持续提升，市场或将加速扩容，阿洛酮糖市场有望扩大，推荐百龙创园，关注保龄宝[37][41] - 益生菌行业规模增长快，消费者认知度高，推荐拥有专利产品的蔚蓝生物[58] - 植调剂国内市场空间广阔，预计2026年理论空间约715亿元，推荐国光股份[67] 化肥出口窗口至，高景气度有望延续 - 磷肥出口窗口期已至，出口量有望提升，国内外价差可观，建议关注磷化工领先企业云天化[86][87] - 印度钾肥大合同价格大幅提高，中国钾肥景气度有望提升，建议关注自有钾矿资源的钾肥企业亚钾国际[93] 人形机器人量产在即，关注材料新需求 - PEEK材料有助于减轻机器人重量，适用于关键部件，全球呈现“一超多强”格局，国内厂商有扩产计划，建议关注中研股份等[99][106] - UHMWPE纤维可作为机器人腱绳材料，国外企业垄断高端产品，国内企业技术突破形成规模化生产，建议关注同益中等[112][118] - 电子皮肤需具备大面积拟人多模态传感能力，由柔性基体和导电填料组成，建议关注福莱新材、祥源新材[121][127][132] 供给受限频发，农药有望迎系统性行情 - 2025年初以来农药行业安全事故频发，或引全行业安全检查，加快落后产能出清，助力行业景气度回升[140] - 烯草酮供给端产能受限，价格上涨，建议关注先达股份[141] - 氯虫苯甲酰胺爆炸事故导致价格上涨，建议关注利尔化学、红太阳[147] - 中间体K胺爆炸事故导致价格上涨[148] 新材料 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，推荐圣泉集团、卓越新能、蓝晓科技、华恒生物，建议关注嘉化能源[3]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 5月航空供需延续增长趋势，国际航线基本恢复至2019年同期水平，国内线需求增速略回升、客座率同环比改善，国际航线继续延续高增长 [3] - 5月以来国内航线价格同比止跌回稳，供给同环比收缩、飞机停场率重归高位，旺季票价上行空间或进一步打开 [4] - 5月六航司机队环比增长0.2%，接收机型以A320系列为主，仍未恢复接收波音飞机 [5] - 5月价格同比止跌后，6月预售价格同比现上涨，暑运旺季或再现需求畅旺，重申重视航空旺季前布局窗口 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年5月航空供需保持增长态势，国际航线延续强势复苏势头 - 5月民航市场供需延续同比增长趋势，A股六家上市航司ASK/RPK同比+7.0%/+10.8%，整体客座率84.3%，同比+2.9pcts [3][11] - 国内线需求增速略回升、客座率同环比改善，六航司5月国内线ASK/RPK同比+2.8%/+6.3%，客座率达86.3%，同比+3.2pcts [3] - 国际航线继续延续高增长，5月六航司国际线ASK/RPK同比+18.4%/+24.2%，客座率同比+3.7pcts，国际运力接近完全恢复 [3][16] - 2025年5月国际航线快速恢复，得益于持续政策推力与市场内生需求的共同作用，国际旅游需求已经从节日驱动转向常态化增长 [16] - 分结构看，亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征 [19] 2025年5月六家航司机队环比增长0.2% - 2025年5月行业运力环比小幅增长，六航司合计净增加飞机5架，合计管理飞机3297架，环比4月底仅增长0.2%，较2024年12月底增长1.3% [24] - 分航司看，2025年5月南航机队净增飞机数最多，净增加飞机3架；国航净增加2架飞机；东航飞机无净增飞机；海航机队净减少1架；春秋航空净增加飞机1架；吉祥航空无净增加飞机 [25][26][32][36][37] 投资建议 - 5月价格同比止跌后，6月预售价格同比现上涨，暑运旺季或再现需求畅旺，重申重视航空旺季前布局窗口 [5][39] - 建议关注航空旺季前配置窗口，关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空和三大航（中国国航、南方航空、中国东航） [5][39]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动，建议关注国内拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科、朗坤环境 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 本周（20250616 - 20250622）外盘 HVO/SAF 价格环比上涨，周四外盘 SAF 到岸价报 2127.65 美元/吨，环比上周上涨 7.71%；外盘 HVO 离岸价报 2236.40 元/吨，环比上周上涨 8.69% [1] - 欧洲 Ucome 离岸价报 1301.85 欧元/吨，环比上周四上涨 4.94%，涨跌幅度为 +61.31 欧元/吨；中国 Ucome 离岸价报 1114.50 美元/吨，环比上周上涨 1.36%，涨跌幅度为 +15.00 美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报 1104.50 美元/吨，环比上周上涨 4.89%，涨跌幅度为 +51.50 元/吨 [1] - 从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四国内出口欧洲生物柴油价差达 3497 元/吨，周度环比变动幅度为 +387 元/吨 [1] - 本周（20250616 - 20250622）国内潲水油与地沟油价格重心上移，周四国内潲水油平均报价为 6810 元/吨，较上周环比变化幅度为 +80 元/吨；地沟油平均报价为 6420 元/吨，较上周环比变化幅度为 +150 元/吨 [2] 行业新闻 - 新加坡生物混合船燃单月销量创 2024 年 11 月以来新高，5 月生物混合 VLSFO 销量为 9.58 万公吨，生物混合 HSFO 销量 4.09 万公吨，同比上升但环比下降；生物混合 LSMGO 销量达 2300 公吨，实现同比环比双增长，纯生物燃料 B100 今年第三次录得销售记录，为 1900 公吨 [3] - 美国拟议可再生燃料标准数量超市场预期，2026 年的生物质柴油掺混量大幅提高至 56.1 亿加仑，较今年的 33.5 亿加仑增幅达 67% [3] - 欧盟拟提供补贴以促进 SAF 的使用，推出激励计划支持采购超过 2 亿升 SAF，动用出售 2000 万个碳排放许可证所得收入为航空公司提供补贴，预计这笔资金可支持采购约 2.16 亿升电子燃料或多达 26 亿升生物燃料，电子燃料最高可获得每升 6 欧元支持，生物燃料则为每升 0.50 欧元 [3]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 关注半年报业绩好的标的，如圣泉集团、海利得和卓越新能 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注云天化 [2] - 化工安全事故频发，农药整体景气度有望抬升 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收 3385.44 点，较上周 -2.49%，跑输沪深 300 指数 2.04%；申万化工三级分类中 2 个子行业收涨，23 个子行业收跌；化工板块 462 只个股中，91 只周度上涨，365 只周度下跌 [10][12][15] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：本周甲醛、新加坡柴油等产品涨幅居前；液氯、维生素 VE 等产品跌幅居前 [18] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格震荡上涨，本周平均行业开工率约为 88.70%，江浙地区化纤织造综合开机率为 60.59%，库存有所去化 [21][22] - 轮胎：行业开工率有所上升，主要轮胎公司东南亚子公司出口情况有增有减，欧美需求有变化，上游原材料价格涨跌均有 [32][33][34] - 制冷剂：市场强势运行，价格高位坚挺，各制冷剂品种市场情况不同，成本方面萤石、无水氟化氢等市场偏弱 [37][39][41] - MDI：MDI 价格震荡走高，装置负荷变化不大，下游行业维持低库存运作，采购以小单刚需为主 [49][52] - PC：本周供应量下降，价格窄幅上涨，双酚 A 价格延续跌势 [60] - 纯碱：库存高位攀升，市场价格延续弱势，供应端装置复产提负与检修减产并存，需求端玻璃市场运行弱势 [67][69] - 化肥：旺季进入下半场，化肥价格涨跌均有，各化肥品种情况不同，如尿素价格先抑后扬，磷矿石市场价格走势平稳等 [71][75][83] 本周化工品价格走势（截至 2025/6/20） - 报告展示了主要石化、化纤、农化、纯碱、氯碱、钛白粉、煤化工、硅基、食品添加剂等产品价格走势相关图表 [96][106][119]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][54] 报告的核心观点 - 镁是全产业链自主可控的结构性金属，当前镁铝比处于历史低位，性价比凸显，汽车轻量化即将放量，原镁需求有望快速增长 [1][2] - 报告研究的具体公司全产业链覆盖，资源优势显著，产能增长空间广阔，规划硅铁项目将加强成本优势，随着镁需求场景打开，公司布局优势将逐步显现 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 1 镁行业：自主可控金属，迎接需求“奇点”时刻 1.1 镁铝比下跌，镁性价比凸显 - 镁金属密度仅为铝的 2/3，理论上镁价/铝价=1.5，但因强度和表面活性问题，历史镁铝比实际运行区间在 1.1 - 1.3 之间 [11] - 2024 年 3 月镁铝比跌破 1，截至 2025 年 6 月 20 日跌至 0.784，处于历史最低位置附近，历史分位值 1.5%，镁性价比凸显 [12] 1.2 供给端：短期供应增量较多，镁战略地位被低估 - 2024 年全球菱镁矿储量约 77 亿吨，俄罗斯、斯洛伐克和中国位列前三；全球产量 2200 万吨，中国产量 1300 万吨，占比 59% [16] - 中国镁资源矿种齐全、分布广泛，陆地镁资源蕴藏量占全球 50%以上，含镁白云石矿储量 40 亿吨以上，盐湖镁卤水中镁盐储量 48 亿吨 [18] - 国内主要采用热还原法中的 Pidgeon（皮江）工艺提炼镁，原材料主要用白云石，粗镁需精炼 [18] - 中国原镁产量占比全球领先，2024 年全国原镁产量同比增长 20.2%至 85.2 万吨，2025 年 1 - 5 月同比增长 13%至 38.0 万吨 [22] - 相比于铁和铝，镁是全产业链自主可控的结构性金属，适合大力发展 [24] 1.3 需求端：汽车轻量化即将放量，迎接镁压铸“奇点”时刻 - 2024 年原镁消费结构中，镁合金占比最高达 50%，其中 70%为汽车，当前镁合金性价比凸显，原镁需求有望快速增长 [27] - 汽车轻量化是镁合金应用最大需求领域，使用镁合金部件可提高舒适性、减轻车重、延长电池使用时间 [31] - 此前制约镁需求发展的因素近两年明显改善，预计后续镁压铸企业将获取汽车企业定点并量产 [32] - 镁在机器人、eVTOL 飞行器、建筑模板等领域需求也多点开花 [29] 2 公司：否极泰来，乘风而起 - 公司为镁合金行业龙头，全产业链覆盖，拥有丰富白云石资源和完整产业链 [42] - 目前公司有 10 万吨原镁、20 万吨镁合金产能，多个在建项目达产后将拥有 50 万吨/年以上原镁和镁合金产能 [42] - 30 万吨硅铁项目已开始建设，投产后将实现青阳项目硅铁自给，降低原镁生产成本 [43] - 大股东更换为宝钢金属，或将与公司形成协同合作 [47] - 公司在多个镁应用领域布局，产品有重要突破，随着镁需求场景打开，布局优势将显现 [49] 3 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 2.14/4.78/6.39 亿元，EPS 分别为 0.22/0.48/0.64 元，对应 6 月 20 日收盘价的 PE 分别为 52/23/18X，维持“推荐”评级 [3][54]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 年初至今政策定调积极，降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复；险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长，低预定利率分红险发行有望降低险企负债成本；券商方面，交投活跃度提升，稳市力度加大推动资本市场平稳运行，《科创板意见》出台优化科技企业发行上市条件，券商业绩修复趋势有望延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）主要指数均震荡调整，上证综指 -0.51%，深证成指 -1.16%，沪深 300 指数 -0.45%，创业板指数 -1.66%；非银方面，保险指数环比上涨，非银金融(申万) -1.09%，证券Ⅱ(申万) -1.73%，保险Ⅱ(申万) +0.27%，多元金融(申万) -1.39% [8] - 主要个股方面，券商中国泰海通 +1.32%，华泰证券 -1.18%，中信证券 -1.60%，中国银河 -3.02%；保险中新华保险 +3.27%，中国平安 +0.48%，中国人寿 -0.74%，中国太保 -1.48% [8] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.60 万亿股，成交额 7.40 万亿元，沪深两市 A 股日均成交额 1.23 万亿元，环比上周 -5.72%，同比 +68.72% [17] - 投行业务：截至 2025 年 6 月 20 日，年内累计 IPO 承销规模为 351.44 亿元，再融资承销规模为 5328.79 亿元，本周国有银行补充资本而定向增发股票批量上市，再融资规模环比大幅提升 [17] - 信用业务：截至 6 月 20 日，两融余额 18208.61 亿元，较上周 +0.23%，同比 +21.11%，占 A 股流通市值 2.23%；场内外股票质押总市值为 26299.02 亿元，较上周 -1.68%，同比 +10.34% [17] 保险板块 报告展示了 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、2024 年 1 - 12 月累计财险保费增速、2024 年 12 月单月寿险保费增速、2024 年 12 月单月财险保费增速等图表 [24][26] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 9603 亿元逆回购操作，有 8582 亿元逆回购和 1820 亿元 MLF 到期，净回笼 799 亿元；资金利率升降不一，6 月 16 日 - 6 月 20 日银行间质押式回购利率 R001 上行 1bp 至 1.45%，R007 上行 1bp 至 1.59%，DR007 下行 4bp 至 1.49%；SHIBOR 隔夜利率基本持平于 1.37%，6 个月 AAA 同业存单收益率下行 2bp 至 1.62% [32] - 债券利率方面：本周债券收益率下行，1 年期国债收益率下行 5bp 至 1.36%，10 年期国债收益率下行 1bp 至 1.64%，30 年期国债收益率下行 1bp 至 1.84% [32] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 财政部发布 5 月财政收支数据，1 - 5 月全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%，全国税收收入 79156 亿元，同比下降 1.6%，非税收入 17467 亿元，同比增长 6.2%；1 - 5 月印花税 1787 亿元，同比增长 18.8%，其中证券交易印花税 668 亿元，同比增长 52.4%；1 - 5 月全国一般公共预算支出 112953 亿元，同比增长 4.2% [39] - 金融监管总局人身保险监管司 6 月 18 日向人身保险公司发函，就 2024 年分红保险分红水平提出监管意见，督促各公司强化资产负债统筹联动，提升分红保险可持续经营水平，保护消费者合法权益 [39] - 中国人民银行行长潘功胜指出跨境支付体系向多元化发展，全球跨境支付体系朝着更加高效、安全、包容、多元的方向发展 [39] - 国家金融监督管理总局局长李云泽表示要合力构建金融高水平开放新格局，持续优化外资营商环境，共同筑牢全球金融安全网，金融监管总局将与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》 [39] - 证监会主席吴清指出要进一步全面深化资本市场改革开放，推动科技创新和产业创新融合发展迈上新台阶，中国证监会将制定《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [39] - 中国证监会将从 2025 年 10 月 9 日起允许合格境外投资者参与场内 ETF 期权交易，交易目的限于套期保值 [40] - 金融监管总局会同上海市人民政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》 [40] - 国家统计局新闻发言人表示 5 月份经济运行总体平稳，部分指标继续改善，新动能成长壮大，高质量发展态势持续 [40] 重点公司公告 报告罗列了中国银河、申万宏源、东方证券等多家公司的公告，包括债券发行、现金红利派发、股份解除质押、人事聘任等事项 [40][41] 投资建议 - 保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [44] - 证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [44] - 稳定币条例发布实施，相关非银机构有望受益稳定币锚定法币的托管、跨境支付、数字贸易、RWA、供应链金融等业务，建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等标的 [44]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 香港稳定币法案与美国《GENIUS》法案落地，标志着稳定币领域发展加速，海外资本市场高度关注，金融 IT 板块迎来布局机遇，建议关注稳定币产业链与跨境支付产业链相关公司 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 什么是稳定币 - 稳定币是特殊加密货币，锚定法定货币等维持价格稳定，适合作为支付等工具，如 USDT、USDC 可规避价格波动风险 [13] - 稳定币分法币抵押型、加密资产抵押型、算法稳定币三种类型，美元稳定币储备资产以短期美国国债为主，如 Circle 的 usdc 占比 92.59% [13][14] - 全球稳定币总市值超 2500 亿美元，USDT 和 USDC 合计占近 86%，Circle 推出的 CPN 利用稳定币实现跨境支付即时结算，在多领域有应用价值 [18][19] 稳定币产业链梳理 - 产业链包括分析和监控、区块链基础设施等多个方面，各方面有不同功能和作用 [24][25] - 香港稳定币沙盒首批 5 家机构分属 3 组发行主体，呈现差异化竞争优势，技术路径与场景定位不同 [29][32] 行业新闻 - 谷歌发布 Gemini 2.5 Flash-Lite 模型，平衡“成本 - 速度 - 性能” [42] - Midjourney 推出首个 AI 视频生成模型 V1，支持图像转视频 [43] - MiniMax 上线首个推理模型 MiniMax - M1，上下文长度为 DeepSeek R1 八倍 [44] - 华为云发布盘古大模型 5.5，宣布新一代昇腾 AI 云服务上线 [45] 公司新闻 - 国能日新增加对天津驭能能源科技的投资，股权增至 31.75% [46] - 恒华科技股东减持 580 万股，占总股本 0.97%，减持计划完成 [5][46] - 皖通科技获“一种基于实时交通流的高速公路车道管控方法及系统”发明专利 [46] - 税友股份回购注销 418,250 股限制性股票，总股本减少 [47] - 竞业达董事计划减持股份，张爱军不超 2,313,800 股，曹伟不超 367,500 股 [5][48] 本周市场回顾 - 本周（6.16 - 6.20）沪深 300 等指数及计算机（中信）板块均下跌，计算机板块个股涨幅前五为四方精创等，跌幅前五为新北洋等 [3][49]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：三维择时框架 - **模型构建思路**：通过流动性、分歧度和景气度三个维度的趋势变化进行市场择时判断[7] - **模型具体构建过程**： 1. **流动性指数**：监测市场资金面变化，上行趋势代表资金宽松[22] 2. **分歧度指数**：衡量市场观点分化程度，下行趋势代表共识增强[20] 3. **景气度指数**：跟踪工业与金融等板块基本面，上行趋势反映经济向好[26][28] 4. 综合三维指标状态（当前均为正向）得出满仓结论[7] - **模型评价**：历史表现稳定，能有效捕捉市场趋势转折点[16] 2. **模型名称**：资金流共振策略 - **模型构建思路**：结合融资融券与大单资金流的多维度信号筛选行业[34][40] - **模型具体构建过程**： 1. **两融资金因子**： $$ \text{Factor}_{\text{两融}} = \text{市值中性化}(\text{融资净买入} - \text{融券净买入})_{50\text{日均}} \text{的两周环比} $$ 剔除Barra市值因子影响后标准化[40] 2. **大单资金因子**： $$ \text{Factor}_{\text{大单}} = \text{成交量时序中性化}(\text{净流入分位数})_{10\text{日均}} $$ 剔除极端多头行业[40] 3. 策略组合：在大单因子头部行业中剔除两融因子负向信号行业[40] - **模型评价**：2018年以来年化超额收益13.5%，IR达1.7，回撤控制优于北向资金版本[40][45] 模型的回测效果 1. **三维择时框架**： - 历史年化超额收益16.8%（2018-2025）[36] - 当前状态：流动性↑/分歧度↓/景气度↑/ERP极值[7] 2. **资金流共振策略**： - 年化超额收益13.5%，IR=1.7[40] - 上周绝对收益-1.6%，超额-0.1%（行业等权基准）[40] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值类因子群 - **构建思路**：捕捉低估值股票的定价偏差[47] - **具体构建**： - 市盈率倒数（FY1-FY3）：$$ \text{ep\_fy} = 1/\text{预测市盈率} $$[48] - BP因子：$$ \text{bp} = \text{股东权益}/\text{总市值} $$[48] 2. **因子名称**：成长类因子群 - **构建思路**：识别盈利增长持续性[47] - **具体构建**： - 净利润增速：$$ \text{yoy\_np} = (\text{净利润}_t - \text{净利润}_{t-1})/|\text{净利润}_{t-1}| $$[50] - ROE变化：$$ \text{roe\_q\_delta} = \text{ROE}_q - \text{ROE}_{q-4} $$[50] 3. **因子名称**：资金流因子 - **构建思路**：反映主力资金动向[34] - **具体构建**： - 大单净流入分位数：$$ \text{rank}(\text{主动买单量}/\text{总成交量}) $$[43] 因子的回测效果 1. **估值因子**： - 近一周多头超额：ep_fy3（2.18%）、bp（1.88%）[48] - 近一月超额：ep_fy3（3.85%）[48] 2. **成长因子**： - 跨市值表现：peg因子在沪深300超额3.89%，中证1000超额3.07%[50] - 单季度ROE变化因子全市场超额2.4%[50] 3. **资金流因子**： - 交通运输行业大单净流入分位69%，两融分位83%[43] 量化组合表现 1. **沪深300增强组合**： - 本年超额收益4.42%，年化IR=7.77%[52] - 持仓龙头：晶科能源、浪潮信息、药明康德[62] 2. **中证500增强组合**： - 本年超额3.38%，上周超额0.40%[52] - 持仓成长股：新易盛、桐昆股份[62] 3. **中证1000增强组合**： - 本年超额4.99%，年化IR=9.26%[52] - 持仓中小盘：利安隆、万孚生物[62]

宏观经济形势 - 2025年中间两季度是“乱纪元”最混乱阶段，影响市场因素众多，包括全球关税战、美联储独立性等[4] - 国内经济内生“以稳为主”，完成夯实经济周期底部工作，支持产业升级和新旧动能转化[4] 政策与资产配置 - 国内政策态度游刃有余，储备丰富，民生重于增速，资产配置股债标配更稳健[5] - 临近7月8日（可能延期）美国与非美国家谈判节点，全球指数波动率偏低阶段或结束[5] 贸易谈判情形 - 美日未达成但美欧达成协议概率最低，美日和美欧都达成协议对中国最不利[8] - 美日达成但美欧未达成协议对美国不利，中美博弈继续，中欧可能加强合作[8] - 美日、美欧都未达成协议对美国最差，白宫面临艰难抉择[9] 海外资产分析 - 美元随美国私人部门债务周期走弱，未来两年是重要过渡窗口，2027年底或处相对弱势[9] - 三季度10Y美债中枢在4.4 - 4.5%，美债更多是波动机会，短期下跌风险高于上涨[10] - 美股企业或削减资本开支，对美股不利，是非美市场投融资扩容好消息，港股国际地位有望提升[11] 商品市场观点 - 地缘政治对油价和金价推动多为短期，原油需求走弱供给增加，关注冲高回落行情[12] - 三季度铜价难明显突破前高，金价在滞胀环境逻辑不变[13]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周（20250616 - 20250620）电力设备与新能源板块下跌0.79%，涨跌幅排名第9，弱于上证指数；核电指数涨幅最大，工控自动化跌幅最大 [1] - 2025年6月零跑推出2026款C16超舒适智能SUV，在安全、智能、空间等多维度升级 [2] - 2025年1 - 5月国内逆变器出口金额同比+9.25%，5月单月出口同比+7.96%；组件1 - 5月出口金额同比 - 24.07%，5月单月出口同比+7.18%；硅料价格本周下降 [3] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%；1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4% [4] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - **行业观点概要**：6月18日零跑发布2026款C16，涵盖5/6座版，适配多场景；内饰提升舒适度，安全与智能驾驶升级，车身采用75%高强度钢铝混合材质，智能驾驶可实现27项功能；建议关注电池、4680技术迭代、新技术三条投资主线 [8][9][11] - **行业数据跟踪**：展示了6/16 - 6/20主要锂电池材料价格走势，部分材料价格有不同程度下降 [12] - **行业公告跟踪**：麦格米特调整2025年限制性股票激励计划，激励对象由253名调整为244名，授予股票总数不变 [20] 光伏 - **行业观点概要**：2025年1 - 5月逆变器出口金额同比+9.25%，5月单月出口同比+7.96%，新兴市场增速高；组件1 - 5月出口金额同比 - 24.07%，5月单月出口同比+7.18%；硅料价格本周下降，硅片、电池片、组件价格有不同表现；建议关注硅料、逆变器、辅材三条投资主线 [21][22][26] - **行业数据跟踪**：展示了6/16 - 6/20光伏产业链价格走势，部分产品价格有变化 [31] - **行业公告跟踪**：合康新能下属子公司收到政府补助款350万元 [33] 电力设备及工控 - **行业观点概要**：5月全社会用电量同比增长4.4%，1 - 5月累计同比增长3.4%；电力设备投资建议关注出海、配网侧、特高压三条主线；工控及机器人投资建议关注Tesla主线、国产供应链、内资工控企业三条思路 [34][45][49] - **行业数据跟踪**：展示了固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价等数据 [51] - **行业公告跟踪**：中超控股等多家公司有中标、增资扩股、房屋租赁等公告 [58] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌0.79%，弱于上证指数；核电指数涨幅最大，工控自动化跌幅最大；本周涨幅居前五个股票为诺德股份等，跌幅居前五个股票为曙光股份等 [1][59][61]