半导体行业点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。 免责声明 民生证券研究院： 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 国产 DDR5 突破，看好 DRAM 产业链 2024 年 12 月 23 日 行业点评/电子 评级说明 民生证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资 建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需 要，客户应当充分考虑自身特定 ...

行业投资评级 - 行业评级为中性，相对基准指数涨幅在-5%～5%之间 [16] 报告的核心观点 - 基础化工行业指数本周收于3404.05点，较上周下跌2.27%，跑赢沪深300指数2.13% [19][33] - 多个子行业指数收跌，其中有机硅、氟化工行业领涨，涨幅分别为0.68%、0.15%；其他塑料制品、改性塑料、复合肥行业走跌，跌幅分别为-5.05%、-4.94%、-3.93% [60] - 化工板块的462只个股中，77只周度上涨，占比17%，383只周度下跌，占比83% [62] - 重点跟踪的380种化工产品中，50种产品价格较上周上涨，91种下跌 [65] 根据相关目录分别进行总结 1.1 化工板块行情 - 本周基础化工行业指数收3404.05点，较上周下跌2.27%，跑赢沪深300指数2.13% [19][33] - 上证综指收于3368.07点，较上周下跌0.70%；沪深300指数报3927.74点，较上周下跌0.14%；申万化工行业指数报3404.05点，较上周下跌2.27% [59] 1.2 化工产品价格涨跌幅排行榜 - 7日涨幅前十名的产品是：顺酐、丁酮、丙烯酸、PS、双酚A、环氧树脂、新戊二醇、硫酸、季戊四醇、丁二烯 [66] - 7日跌幅前十名的产品是：硝酸铵(工业)、焦煤、丁二烯、动力煤、液氯、二乙二醇(DEG)、兰炭、天然橡胶、辛醇、铬矿 [69] 3 重点化工子行业跟踪 3.1 涤纶长丝 - 本周涤纶长丝市场价格上涨，POY市场均价为6850元/吨，较上周上涨132.14元/吨；FDY市场均价为7357.14元/吨，较上周上涨92.85元/吨；DTY市场均价为8175元/吨，较上周上涨50元/吨 [45] - 涤纶长丝POY库存在2-3天附近，FDY库存在8-12天附近，DTY库存在15-20天附近 [46] - 涤纶长丝POY150D平均盈利水平为-41.43元/吨，较上周上涨23.17元/吨；FDY150D平均盈利水平为108.57元/吨，较上周下降21.83元/吨；DTY150D平均盈利水平为115元/吨，较上周下降75元/吨 [75] 3.2 轮胎 - 本周轮胎行业开工率环比上升，全钢胎行业开工率为59.89%，环比上升2.41%；半钢胎行业开工率为78.68%，环比上升0.06% [107] - 森麒麟泰国子公司三季度航运出货3.63吨，同比减少21.81%，环比增加7.72%；赛轮轮胎（香港）三季度航运出货4.94吨，同比增加11.85%，环比增加18.47% [78] 3.3 制冷剂 - 本周制冷剂R22市场稳定运行，华东市场主流成交价格在32000-33000元/吨 [84] - 制冷剂R125市场持稳运行，华东市场主流成交价格在38000-39000元/吨 [86] - 制冷剂R134a市场稳中向好运行，华东市场主流成交价格在40000-42000元/吨 [116] 3.4 MDI - 本周国内聚合MDI市场重心上移，价格走高，上海货市场实际成交18000-18200元/吨，国产货市场实际成交价格18200-18300元/吨 [92] 3.5 PC - 本周PC市场价格窄幅整理，行业平均毛利为-557.5元/吨 [95] - 2024年10月，国内PC进口量为7.05万吨，同比下降15%；出口量4.15万吨，同比增长75% [97] 3.6 纯碱 - 本周轻质纯碱市场均价为1449元/吨，较上周持平；重质纯碱市场均价为1532元/吨，较上周下跌0.26% [128] - 纯碱行业开工率为80.78%，较上周有所下降 [158] - 纯碱企业库存总量预计约为150.4万吨 [159] 3.7 化肥 - 尿素市场均价为1761元/吨，较上周下跌57元/吨，跌幅3.14% [134] - 磷酸一铵市场均价为3250-3450元/吨，60%粉铵出厂参考价格为3600-3750元/吨 [165] - 磷酸二铵市场均价为3541元/吨，较上周下调32元/吨，跌幅0.90% [142] 4 本周化工品价格走势 (截至 2024/12/20) 4.1 主要石化产品价格走势 - 聚合MDI华东烟台万华价格为18000-18200元/吨，纯MDI华东价格为35000-36000元/吨 [177] 4.2 主要化纤产品价格走势 - 涤纶POY价格为6850元/吨，FDY价格为7357.14元/吨，DTY价格为8175元/吨 [181] 4.3 主要农化产品价格走势 - 草甘膦价格为2.5万元/吨，草铵膦价格为3.5万元/吨 [185] - 磷酸一铵55%粉价格为3250-3450元/吨 [187] 4.4 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势 - 轻质纯碱市场均价为1449元/吨，重质纯碱市场均价为1532元/吨 [128] 4.5 主要煤化工产品价格走势 - 动力煤价格为771元/吨，较上周下跌10% [69] 4.6 主要硅基产品价格走势 - 三氯氢硅全国均价为35000元/吨 [194] 4.7 主要食品添加剂产品价格走势 - 三氯蔗糖市场均价为38000元/吨 [86] 2 近期化工行业重点新闻回顾 - 工信部强调提升石化化工行业转型升级六大能力，包括产业科技创新能力、高效产品供给能力、先进生产制造能力、集约高效协同发展能力、大中小企业融通发展能力、国际化开放合作能力 [102]

市场整体交易热度与波动率 - 市场整体交易热度与波动率均有所回落，商贸零售、传媒、消费者服务、纺服、轻工、计算机、通信、机械等板块的交易热度均处于90%分位数以上[18][45] - 各类主要宽基指数的波动率均有所下降，行业上，多数行业波动率均处于80%历史分位数以上，其中，房地产、商贸零售、军工、计算机、消费者服务、纺服等板块分位数居前[45][48] 北上资金活跃度 - 北上日均买卖总额有所回落，北上买卖总额占全A成交额之比同样回落[67] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、通信、食品饮料、银行、交运、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升，在计算机、汽车、电新、非银、有色、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落[68][70] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入汽车、计算机、家电、军工等板块，主要净卖出医药、化工、通信、电力及公用事业、食品饮料、交运等板块[69][92] 两融活跃度 - 两融活跃度回落至近3周低点，两融主要净买入电子、通信、钢铁、医药、房地产等板块，净卖出传媒、食品饮料、商贸零售、机械、电新等板块[95][99] - 通信、银行、电子、钢铁、农林牧渔等板块融资买入占比环比上升，其中，除银行外，其他板块的融资买入占比均处于50%历史分位数以上[98][99] 分析师预测 - 全A的24/25年净利润预测同时被下调，行业上，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，房地产、交运、纺服、建材、家电、消费者服务、通信等板块24/25年净利润预测均有所上调[30][54] - 中证500的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，上证50的24/25年净利润预测分别被下调/上调[63][64] 主动偏股基金仓位 - 主动偏股基金仓位有所回落，基民整体净赎回基金，与金融地产、医药、高端制造、新能源等板块相关的ETF被净申购，与科技、消费、传媒等板块相关的ETF被净赎回[10][11] - 新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升[10][11]

消费政策框架 - 消费政策将是一个"由点及面"的框架，从"两新"政策扩展到生育养老、新型消费等领域[2] - 2025年社零面临较高基数，尤其是一季度，需"两新"政策进一步加码以推动消费"开门红"[2] - 中央财经委会议可能在2025年3月前召开，议题围绕生育补贴或养老保险，政策节奏为"两会前官宣、两会后落地"[2] 大宗消费与政府采购 - 2023年全国政府采购规模中，工程类占比42.7%，服务类占比34.5%，货物类占比22.8%[5] - "两新"政策于2024年7月加码，效果显著，政策脉络为"稳住大宗消费"[6] 社会公平与财富效应 - 2020年后中国财富基尼系数持续上升，显示中低收入人群消费信心偏弱，需通过养老、生育等民生工程推动消费[24] - 美国居民财富增长快于收入，推动消费支出持续扩张，中国政策也强调"稳住股市楼市"以增加居民财富[11][27] 新型消费探索 - 中央经济工作会议提出发展首发经济、冰雪经济、银发经济，各省市因地制宜探索新型消费[2] - 上海优先部署"首发经济、银发经济"，吉林聚焦"冰雪经济"，河北拓展文化旅游、体育赛事等多元化消费场景[32] 政策风险提示 - 未来政策可能不及预期，国内经济形势和出口变动可能超预期[2]

• 2023年对美出口总额相比2017年增16.4%，可见贸易摩擦影响相对有限；2023年我国出口 美国金额占总出口比例降至14.8%，相比2017年降4.2pct。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 30000.00 35000.00 40000.00 200020022004200620082010201220142016201820202022 出口总额(美元计价):总计 同比（%） 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 7000.00 200020022004200620082010201220142016201820202022 出口总额(美元计价):美国 出口美国占比（%） 图表：2000-2023年我国出口总额及同比 图表：2000-2023年我国出口美国总额及占出口比例 证券研究报告 * 请务必阅 ...

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [32] 报告的核心观点 - 重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 本周（20241216-20241222）外盘 SAF 报价小幅下跌，国内生物柴油企业价差扩大。本周四，外盘 SAF 离岸价报 2004.25 美元/吨，环比上周下跌 1.40%；外盘 HVO 到岸价报 1902.00 元/吨，环比上周下跌 1.21%。欧洲 Ucome 离岸价报 1315.85 欧元/吨，环比上周四下跌 2.02%，涨跌幅度为-27.06 欧元/吨；中国 Ucome 离岸价报 1050.00 美元/吨，环比上周上涨 0.48%，涨跌幅度为+5.00 美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报 1177.00 美元/吨，环比上周下跌 7.25%，涨跌幅度为-92.00 元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差达 3801 元/吨，周度环比上涨幅度为+30 元/吨，相较 2024 年年初上涨幅度为 931 元/吨 [4] - 国内餐厨废油市场运行显露分歧：出口级潲水油价格高位回落，纯地沟油价格表现坚挺。本周五，国内潲水油平均报价为 6290 元/吨，较上周环比变化幅度为-210 元/吨；地沟油平均报价为 5580 元/吨，较上周环比变化幅度为-70 元/吨。据金联创报道，在关键港口大规模集港结束之后，出口级潲水油价格高位回落，成交重心跌至 6400-6500 元/吨，国内新晋需求仍然无法匹配出口端收购减量，短期社会采购价格可能出现进一步下行。纯地沟油市场则表现坚挺，并且与潲水油之间的价差正在收窄，一方面 UCOME 工厂大规模采购原料，另一方面 SAF/HVO 综合工厂也采购部分地沟油用于掺炼，并且目前纯地沟油受到气候影响收运难度增加，社会流通量不足且品质整体较差，目前高品质地沟油市场收购价维持在 5700-5800 元/吨水平 [4] 行业新闻 - 据金联创报道，12 月 12 日，"VIKING EMERALD"轮在江苏完成船用生物燃料油加注作业，这也是中国船燃在连云港港首次供应船用生物燃料油 B24 [4] - 据金联创报道，12 月 18 日，盘锦鹏鹞生物能源有限公司与中国石油国际事业公司合作协约仪式在鹏鹞总部举办。此次合作，盘锦鹏鹞首次将生产的 4950 吨生物航煤（SAF）出口至国际市场，实现生物航煤批量出口创汇 [4] 投资建议 - 建议关注国内拥有较大生物柴油产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、海新能科、朗坤环境 [4] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 卓越新能：股价 34.50 元，2024E EPS 0.96 元，2025E EPS 1.55 元，2026E EPS 2.35 元，2024E PE 36 倍，2025E PE 22 倍，2026E PE 15 倍，评级推荐 [42]

穹彻智能的首个重要产品——"穹彻具身大脑（Noematrix Brain）"已于 2024 年 7 月正式发布，标志着公司在力控智能领域的突破性进展。该系统是力 控智能技术在现阶段的落地表现形式，旨在为不同行业的客户提供一整套全面的、 软硬件一体化的平台和工具，涵盖从研发、测试到部署和验证的整个智能体应用 生命周期。 该系统利用了先进的计算机视觉、深度学习和力控技术，结合多模态融合算 法，使机器人能够在物理环境中进行精确的操作。Noematrix Brain 还引入了 "以力为中心"的设计理念，通过将力的多维模态和控制策略引入学习空间，构 建了一个基于物理常识和行为决策的具身智能模型框架体系。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 图15：noematrix 公司的 AnySkill 产品页面 资料来源： noematrix.ai 官网、民生证券研究院 今年 7 月，阿里巴巴原"通义千问"大模型技术负责人周畅离职，随后带领 团队加盟字节跳动。周畅本科毕业于复旦大学计算机科学与技术专业，后于北京 大学取得计算机软件与理论专业的硕博学位。毕业后加入阿里巴巴达摩院担任算 法 ...

核心观点 - 报告主要关注消费行业和科技行业的最新动态，包括行业指数表现、个股涨跌幅、行业重大事件等。重点分析了奢侈品、咖啡及餐饮连锁、电商、教育、虚拟资产等多个细分领域的市场表现和未来趋势[1][2][4][8][10][14][16][20][22][24][28][30][34][36][38][40][42][43][46][52][60][66][77][87][88][89][90] 行业指数表现 - 本周（2024年12月16日-12月20日），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅为-3.25%/-2.68%，较恒生指数-2.00pct/-1.42pct[2] - 本周恒生传媒指数下跌1.46%，跑输恒生指数0.21pct，跑输恒生科技0.67pct[30] - 本周恒生科技指数下跌0.79%，SaaS指数下跌2.56%，标普500下跌1.99%[22] - 本周恒生综合指数下跌1.25%，恒生指数上涨1.25%，标普500下跌1.99%[49] - 本周中国教育指数涨跌幅为-1.23%，跑输沪深300、上证50、恒生科技指数，跑赢恒生指数、纳斯达克中国金龙指数[133] 个股涨跌幅 - 奢侈品重点个股涨跌幅：LVMH集团（-1.57%）、历峰集团（-0.99%）、开云集团（-3.78%）、爱马仕国际（+1.63%）、普拉达（-0.72%）、博柏利集团（-0.54%）、新秀丽（-1.43%）、雅诗兰黛（-7.10%）、欧莱雅（-1.00%）[34] - 咖啡及餐饮连锁&OTA重点个股涨跌幅：特海国际（+13.35%）、Tims中国（+4.78%）、海底捞（+0.12%）、瑞幸咖啡（-1.91%）、携程集团-S（-2.46%）、百胜中国（-2.83%）、茶百道（-3.85%）、达势股份（-5.11%）[14] - 虚拟资产&互联网券商重点个股涨跌幅：盈透证券（-1.99%）、富途控股（-2.89%）、Robinhood Markets（-4.65%）、嘉信理财（-6.58%）、老虎证券（-7.32%）、Coinbase Global（-10.26%）[52] - 教育板块个股涨跌幅：科德教育（+23.55%）、东方甄选（+10.09%）、新高教集团（+10.09%）、中国科培（+3.76%）、学大教育（+3.10%）；勤上股份（-16.47%）、竞业达（-10.84%）、豆神教育（-9.99%）、网易有道（-8.91%）、昂立教育（-8.79%）[53] - K12板块重点个股涨跌幅：新东方-S（-1.27%）、好未来（-3.65%）、思考乐教育（-1.60%）、卓越教育集团（-1.63%）、高途（-6.50%）、网易有道（-8.91%）[142] - 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（+1.03%）、粉笔（-2.58%）、华图山鼎（-4.21%）[142] 行业重大事件 - 2024年11月中国社会消费品零售总额同比增长3%，其中除汽车以外的消费品零售额增长2.5%。11月商品零售额同比增长2.8%，服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比下滑4.5%，化妆品类销售总额同比下滑26.4%，金银珠宝类销售总额同比下滑5.9%，体育、娱乐用品类销售总额同比增长3.5%[1] - 1-11月全国餐饮收入同比增长5.7%，11月全国餐饮收入5802亿元，同比增长4.0%；限额以上单位餐饮收入1297亿元，同比增长2.5%[15] - 字节跳动发布AI+硬件智跃计划，结合豆包大模型、火山引擎的拟人化语音对话、ToyCity的潮玩设计、乐鑫科技的AI芯片等产品力积累，推动AI潮玩的普及化[8] - 耐克2025财年第二季度销售额下降约8%至123.5亿美元，每股收益0.78美元，高于分析师预期。新任首席执行官Elliott Hill表示，公司的复苏可能需要更长时间[10] - 腾讯控股本周每日回购约7亿港元，回购价格区间为每股401.4港元至426.26港元[12] - 中国过境免签政策全面放宽优化，过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时，新增21个口岸至60个[16] - 阿里旗下AI应用"通义"从阿里云分拆，并入阿里智能信息事业群[19] - Temu蝉联美国App Store年度下载量榜首，显示出其在电商市场的持续影响力[20] - 苹果与英伟达合作，加速和优化大语言模型（LLM）的推理性能[24] - OpenAI发布新一代推理模型系列o3，计划在1月底前正式推出o3 mini，之后推出完整版的o3[24] - 谷歌推出新的推理模型——Gemini 2.0 Flash Thinking，支持深度可视化展示推理过程[26] - Temu沙特与荷兰服务即将上线，半托管服务已覆盖19个国家[28] - 国家电网发布国内首个千亿级多模态电力行业大模型，与阿里巴巴达成AI合作[37] - 意大利因OpenAI违反隐私条例对其罚款1500万欧元[38] - 呷哺呷哺退出新加坡，未来将聚焦定位中高端市场的湊湊品牌[36] - 1-11月全国网上零售额为140308亿元，同比增长7.4%，其中实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%[130] - 天猫养车加盟商开二店占比达40%，新加盟商通常在第3~4个月实现盈亏平衡[95] - 长沙最大奔驰4S店转卖问界，新能源汽车的售前环节仍可实现盈利[95] - 本田与日产探讨合并，或成全球第三大汽车集团[95] 投资建议 - 在圣诞、元旦跨年、春节等"节日季"来临之前，微信小店灰测"送礼物"功能，标志着微信电商的持续升级，市场对腾讯微信商业化的预期提升，重点关注卖家的商品变现，如东方甄选等[77] - 对于海外中国消费资产，品牌能力稳定（如海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（如特海国际、新秀丽等）的消费品保持相对乐观，建议关注教培（如新东方、卓越教育等）[77] - 持续看好资产交易平台，建议关注Robinhood、富途控股、老虎证券等，特别看好富途控股/老虎证券的价值重估[77] - 关注贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘等海外优质中国资产[77] - 纯海外资产方面，建议关注订阅制的娱乐平台（如Netflix、Spotify等）、订阅制SaaS（如Zoom等）[77] - 关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（如奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）[77]

传媒互联网行业周报 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 目录 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--- ...