报告公司投资评级 - 调整为“谨慎推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩承压，营收和归母净利润同比减少，2024Q4归母净利润同环比转亏 [1] - 公司作为球墨铸铁行业龙头，积极布局海外市场，埃及25万吨铸管项目取得阶段性胜利 [2] - 管网改造有望发力，国内铸管市场迎来新机遇，球墨铸铁管下游需求可期 [3] - 公司紧盯重点市场抢抓订单，2024年国内公开招标市场占比增加，出口销量提升，新签铸管合同超300万吨 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.96、5.84和7.84亿元，盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收361.94亿元，同比减少16.32%，归母净利润1.67亿元，同比减少87.60%；扣非归母净利 - 1.51亿元，同比转亏 [1] - 2024Q4实现营收91.14亿元，环比增加9.16%，同比增加31.48%，归母净利润 - 3.16亿元，同环比转亏；扣非归母净利 - 3.92亿元，环比亏损扩大1028.36%，同比转亏 [1] 点评 量 - 2024年公司铸管及钢材销量821.64万吨，同比减少4.2%，其中铸管、普钢、优特钢销量分别为248.54、319.86、253.24万吨，同比 - 12.1%、 - 11.93%、 + 19.65% [2] - 2025年金属制品产量目标992万吨 [2] 利 - 2024年公司毛利率5.40%，同比减少0.89pct；分产品看，铸管、普钢、优特钢毛利率分别为9.32%、5.73%、0.35%，同比 - 0.97、 - 0.43、 - 0.36pct [2] - 2024Q4公司毛利率4.84%，环比 + 0.02pct，同比 - 3.10pct [2] 业绩拆分 - 24Q4主要增利项为少数股东损益（ + 1.12亿元） [2] - 主要减利项为减值损失等（ - 3.49亿元，联新地产房产计提2.65亿元，黄石新兴老区固定资产计提0.79亿元），费用及税金（ - 0.99亿元，主要系管理、销售费用增加），营业外利润（ - 0.85亿元，主要系未决诉讼仲裁的赔偿或有事项） [2] 核心看点 海外市场布局 - 公司现有铸管 + 管铸件产能320万吨，形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位 [2] - 2024年4月公司在埃及投资建设的25万吨铸管项目正式开工，12月完成联动试车，取得阶段性胜利 [2] 管网改造 - 基建投资2025年投资增速有望保持稳健，未来5年城市管网建设改总量预计将近60万公里，总投资需求约4万亿元 [3] - 国内铸管市场将迎来新发展机遇，球墨铸铁管下游需求有望逐步释放 [3] 订单获取 - 2024年国内公开招标市场占比增加6个百分点达到58%，出口销量提升29%，全年新签铸管合同超300万吨，年末合同储备量130万吨以上 [3] - 芜湖新兴优特钢比例同比增加25%，邯郸特钢高附加值产品占比同比升高12%，轴类件销量增长148%，钢格板新签订单量同比增长9% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.96、5.84和7.84亿元，对应现价，PE分别为33/22/17倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36,194|38,311|38,786|39,264| |增长率（%）|-16.3|5.8|1.2|1.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|167|396|584|784| |增长率（%）|-87.6|136.5|47.4|34.3| |每股收益（元）|0.04|0.10|0.15|0.20| |PE|78|33|22|17| |PB|0.5|0.5|0.5|0.5| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|36,194|38,311|38,786|39,264| |管理费用|661|657|665|673| |投资收益|83|88|89|91| |净利润|-29|440|649|871| |其他流动资产|3,000|3,020|2,948|2,874| |非流动资产合计|30,213|29,421|28,199|26,850| |资产合计|53,250|52,625|51,645|50,330| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|36,194|38,311|38,786|39,264| |营业成本|34,239|36,044|36,336|36,625| |营业税金及附加|292|293|296|300| |销售费用|375|386|391|395| |管理费用|661|657|665|673| |研发费用|365|369|373|378| |EBIT|98|709|877|1,047| |财务费用|272|270|214|145| |资产减值损失|-377|-163|-144|-125| |投资收益|83|88|89|91| |营业利润|272|518|763|1,024| |营业外收支|-161|0|0|0| |利润总额|111|518|763|1,024| |所得税|140|78|114|154| |净利润|-29|440|649|871| |归属于母公司净利润|167|396|584|784| |EBITDA|1,820|2,533|2,783|3,037| |成长能力（%）|营业收入增长率： - 16.32|营业收入增长率：5.85|营业收入增长率：1.24|营业收入增长率：1.23| | |EBIT增长率： - 90.41|EBIT增长率：622.91|EBIT增长率：23.56|EBIT增长率：19.43| | |净利润增长率： - 87.60|净利润增长率：136.45|净利润增长率：47.43|净利润增长率：34.25| |盈利能力（%）|毛利率：5.40|毛利率：5.92|毛利率：6.32|毛利率：6.72| | |净利润率：0.46|净利润率：1.03|净利润率：1.50|净利润率：2.00| | |总资产收益率ROA：0.31|总资产收益率ROA：0.75|总资产收益率ROA：1.13|总资产收益率ROA：1.56| | |净资产收益率ROE：0.66|净资产收益率ROE：1.54|净资产收益率ROE：2.24|净资产收益率ROE：2.93| |偿债能力|流动比率：1.38|流动比率：1.38|流动比率：1.44|流动比率：1.54| | |速动比率：1.04|速动比率：1.06|速动比率：1.10|速动比率：1.17| | |现金比率：0.54|现金比率：0.56|现金比率：0.60|现金比率：0.66| | |资产负债率（%）：47.09|资产负债率（%）：45.92|资产负债率（%）：43.87|资产负债率（%）：41.02| |经营效率|应收账款周转天数：31.46|应收账款周转天数：29.50|应收账款周转天数：28.00|应收账款周转天数：27.00| | |存货周转天数：52.87|存货周转天数：50.00|存货周转天数：50.00|存货周转天数：50.00| | |总资产周转率：0.67|总资产周转率：0.72|总资产周转率：0.74|总资产周转率：0.77| |每股指标（元）|每股收益：0.04|每股收益：0.10|每股收益：0.15|每股收益：0.20| | |每股净资产：6.41|每股净资产：6.47|每股净资产：6.59|每股净资产：6.74| | |每股经营现金流：0.18|每股经营现金流：0.70|每股经营现金流：0.71|每股经营现金流：0.76| | |每股股利：0.02|每股股利：0.03|每股股利：0.04|每股股利：0.06| |估值分析|PE：78|PE：33|PE：22|PE：17| | |PB：0.5|PB：0.5|PB：0.5|PB：0.5| | |EV/EBITDA：9.51|EV/EBITDA：6.83|EV/EBITDA：6.22|EV/EBITDA：5.70| | |股息收益率（%）：0.61|股息收益率（%）：0.91|股息收益率（%）：1.34|股息收益率（%）：1.80| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-29|440|649|871| |折旧和摊销|1,722|1,824|1,907|1,990| |营运资金变动|-1,266|168|5|-21| |经营活动现金流|715|2,778|2,831|3,023| |资本开支|-738|-790|-441|-393| |投资|225|0|0|0| |投资活动现金流|-315|-790|-441|-393| |股权募资|0|-77|0|0| |债务募资|-1,125|-1,100|-1,500|-2,000| |筹资活动现金流|-1,927|-1,635|-1,945|-2,438| |现金净流量|-1,516|353|446|193| [10]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，建议关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股 [3][21] - 看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，火电成本维持低位、局部区域电力供需偏紧的标的，防御性板块以及核电相关标的，同时关注行业公司重组并购方向和垃圾焚烧发电企业多元化布局 [22] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2278.57点，跌幅2.92%；电力子板块收于3044.54点，跌幅2.71%，低于沪深300本周跌幅，在申万31个一级板块中排第10位；近1年电力板块累计跌幅4.51%，表现不及沪深300及创业板指数；水力发电表现最优，上涨0.88%，光伏发电、风力发电、热力服务、火力发电、电能综合服务均下跌 [8][11][13] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五的个股依次为珠海港、长江电力、川投能源、华银电力、广西能源；跌幅前五的个股依次为韶能股份、珈伟新能、立新能源、长青集团、迪森股份 [16] - 投资建议：关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股，本周关注福能股份、长江电力、川投能源、建投能源、华电国际、龙源电力、中绿电 [3][21] 本周专题 - 推动电力现货市场建设，新能源全面进军现货市场：南方区域将于2025年6月起全面推行现货市场长周期结算试运行，新能源集中式项目可选择“报量报价”或“报量不报价”参与交易，分布式项目由聚合商聚合参与市场或作为价格接受者参与市场 [24] - 今年初甘肃现货价格上涨，部分地区现货价格下降：2025年1月和3月甘肃现货市场实时月均价均高于燃煤发电基准价，3月山西、山东、甘肃价格同比上涨，广东、蒙西、省间价格则下降；3月山西、甘肃、安徽光伏捕获价环比上涨，山西、山东、安徽、陕西风电捕获价上涨 [26] - 加快提升虚拟电厂发展规模和水平，加强虚拟电厂推广发展：国家发改委、国家能源局发布指导意见，提出到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上；要健全完善虚拟电厂参与电力市场的机制，积极推动其因地制宜发展，持续丰富商业模式 [30] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：04月09日，环渤海动力煤综合平均价格为678.00元/吨，周环比跌幅1.02%；04月11日，长江口动力煤价格指数（5000K）为632.00元/吨，周环比涨跌幅为0.00%；煤炭沿海运费：秦皇岛 - 广州的价格为45.00元/吨，周环比涨幅3.93%；4月11日，沿海电煤离岸价格指数（5500K）为677.00 /吨，周环比跌幅为1.31% [35] - 石油价格跟踪：04月11日，国内柴油现货价格6726.00元/吨，周环比下跌2.19%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为60.07 /63.33美元/桶，周环比分别下跌16.23%、15.50% [37] - 天然气价格跟踪：04月11日，国内LNG出厂价格指数为4552元/吨，周环比跌幅1.06%；中国LNG到岸价11.01美元/百万英热，周环比下跌10.11% [39] - 光伏行业价格跟踪：04月09日，多晶硅致密料均价40元/kg，周环比涨跌幅为0.00%；182mm/23.1% + 尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.31元/W，周环比涨跌幅为0.00%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [41] - 长江三峡水情：04月10日，长江三峡入库流量、出库流量分别为6100立方米/秒、10900立方米/秒，出库流量的周环比涨幅为16.58%；04月12日，长江三峡库水位为158.80米，周环比下跌1.71% [50] - 风电行业价格跟踪：04月11日，聚氯乙烯现货价4808元/吨，周环比跌幅为1.84%；04月11日，中厚板参考价3452.00元/吨，周环比涨幅1.47%；螺纹钢现货价3128.75元 /吨 [54] - 电力市场：04月09日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为329.86、340.94厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌2.39%、下跌3.91% [57] - 碳市场：04月11日，全国碳市场碳排放配额成交量为26,700.00吨，周环比跌幅90.24%；全国碳市场碳排放配额开盘价、收盘价分别为85.38、85.32元/吨，周环比分别为跌幅0.02%、涨幅0.09% [58] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 国家能源局开展2025年电力领域综合监管工作，重点监管全国统一电力市场建设推进情况 [64] - 国家发展改革委、国家能源局联合发布关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见，提出到2027年和2030年的发展目标 [64] - 国家发展改革委和能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025 - 2027年)》，要求夯实煤电兜底保障作用，积极推进煤电转型升级 [64] - 锡林郭勒盟推进优势特色产业集群建设，争取新能源外送通道纳规建设，布局实施大型风电光伏基地项目等 [64] - 四川甘孜州征求新能源汽车及动力电池（含储能）产业链发展方案意见，提出加快多元化试点示范应用等措施 [64] 上市公司重要公告 - 中国广核发布2025年第一季度运营情况报告，总发电量和总上网电量较去年同期增长 [65] - 福能股份发布2025年第一季度业绩预测报告和2024年度业绩快报，一季度净利润预计同比增加，2024年全年业绩良好 [65] - 南网储能发布2025年第一季度业绩报告，营业收入和净利润同比增加 [66] - 穗恒运Ａ、广州发展、湖南发展、迪森股份、金开新能发布2024年年度报告，业绩有不同表现 [66] - 华能水电、浙能电力、桂冠电力、长江电力、三峡能源、川投能源、节能风电、上海电力、龙源电力、中闽能源、长源电力发布发电量相关公告，发电量有增有减 [66][68] - 金开新能发布关于计提资产减值准备的公告 [68] - 华电国际发布关于股东权益变动的提示性公告 [68] - 晶科科技发布关于收购Sweihan Solar Holding Company Limited 50%股权暨关联交易的公告 [68]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，建议关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股 [3][21] - 看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，火电成本维持低位、局部区域电力供需偏紧的标的，防御性板块相关标的，核电常态化审批阶段的标的，关注行业公司重组并购方向以及垃圾焚烧发电企业多元化布局标的 [22] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2278.57点，跌幅2.92%；电力子板块收于3044.54点，跌幅2.71%，低于沪深300本周跌幅，在申万31个一级板块中排第10位；近1年电力板块累计跌幅4.51%，表现不及沪深300及创业板指数；水力发电表现最优，上涨0.88%，光伏发电、风力发电、热力服务、火力发电、电能综合服务均下跌 [8][11][13] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五的个股依次为珠海港、长江电力、川投能源、华银电力、广西能源；跌幅前五的个股依次为韶能股份、珈伟新能、立新能源、长青集团、迪森股份 [16] - 投资建议：关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及25Q1业绩有望维持不错增长的个股，本周关注福能股份、长江电力、川投能源、建投能源、华电国际、龙源电力、中绿电 [3][21] 本周专题 - 推动电力现货市场建设，新能源全面进军现货市场：南方区域将于2025年6月起全面推行现货市场长周期结算试运行，新能源集中式项目可选择“报量报价”或“报量不报价”参与交易，分布式项目由聚合商聚合参与市场或作为价格接受者参与市场 [24] - 今年初甘肃现货价格上涨，部分地区现货价格下降：2025年1月和3月甘肃现货市场实时月均价均高于燃煤发电基准价，3月山西、山东、甘肃价格同比上涨，广东、蒙西、省间价格则下降；3月山西、甘肃、安徽光伏捕获价环比上涨，山西、山东、安徽、陕西风电捕获价上涨 [26] - 加快提升虚拟电厂发展规模和水平，加强虚拟电厂推广发展：国家发改委、国家能源局发布指导意见，提出到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上；要完善参与电力市场等机制，持续丰富商业模式；全球虚拟电厂发展呈现多样化路径，中国仍处于初级试点阶段 [30][32] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：04月09日，环渤海动力煤综合平均价格周环比跌幅1.02%；04月11日，长江口动力煤价格指数周环比涨跌幅为0.00%，煤炭沿海运费周环比涨幅3.93%，沿海电煤离岸价格指数周环比跌幅为1.31% [35] - 石油价格跟踪：04月11日，国内柴油现货价格周环比下跌2.19%，国内WTI原油、Brent原油现货价格周环比分别下跌16.23%、15.50% [37] - 天然气价格跟踪：04月11日，国内LNG出厂价格指数周环比跌幅1.06%，中国LNG到岸价周环比下跌10.11% [39] - 光伏行业价格跟踪：04月09日，多晶硅致密料、单晶PERC电池片、单晶PERC组件、单晶硅片均价周环比涨跌幅均为0.00% [41] - 长江三峡水情：04月10日，长江三峡入库流量、出库流量分别为6100立方米/秒、10900立方米/秒，出库流量周环比涨幅为16.58%；04月12日，长江三峡库水位为158.80米，周环比下跌1.71% [50] - 风电行业价格跟踪：04月11日，聚氯乙烯现货价周环比跌幅为1.84%，中厚板参考价周环比涨幅1.47%，螺纹钢现货价3128.75元/吨 [54] - 电力市场：04月09日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价周环比分别下跌2.39%、3.91% [57] - 碳市场：04月11日，全国碳市场碳排放配额成交量周环比跌幅90.24%，开盘价周环比跌幅0.02%，收盘价周环比涨幅0.09% [58] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 国家能源局开展2025年电力领域综合监管工作，重点监管电力市场建设和市场秩序等情况 [64] - 国家发展改革委、国家能源局联合发布关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见，提出到2027年和2030年的发展目标 [64] - 国家发展改革委和能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025 - 2027年)》，要求夯实煤电兜底保障作用，推进煤电转型升级 [64] - 锡林郭勒盟推进优势特色产业集群建设，争取新能源外送通道纳规建设，布局实施大型风电光伏基地项目等，提出不同阶段新能源装机目标 [64] - 四川甘孜州征求新能源汽车及动力电池产业链发展方案意见，提出加快多元化试点示范应用等措施 [64] 上市公司重要公告 - 多家公司发布业绩报告、预测、快报及发电量情况，部分公司业绩和发电量有不同程度增长或下降 [65][66][68] - 金开新能计提资产减值准备 [68] - 华电国际股东权益变动 [68] - 晶科科技拟收购Sweihan Solar Holding Company Limited 50%股权 [68]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年新点软件营收21.46亿元同比下滑12.08%，归母净利润2.04亿元同比增长4.88%，扣非净利润1.14亿元同比增长44.04%；24Q4业绩承压，营收8.88亿元同比下滑16.45%，归母净利润2.18亿元同比下滑23.10%，扣非净利润1.99亿元同比下滑24.48% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用分别为5.2/1.7/4.6亿元，同比变化-14%/-9%/-11%，年末员工规模6264人较年初减少6.7%；经营性净现金流2.64亿元，同比增长420%，创2021年以来新高 [2] - 2024年智慧招采业务营收9.5亿元同比下滑7.2%，其中招采运营业务营收3.9亿元同比增长6.3%，在政府侧协助南通引入AI技术推出“交易大脑”；智慧政务业务营收8.7亿元同比下滑18.5%，推出政务大模型数字人等创新产品 [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.78、3.41、4.12亿元，当前市值对应25/26/27年PE估值分别为36/29/24倍，公司有望受益于后续财政政策发力红利 [3] 财务数据总结 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为21.46亿、23.53亿、28.20亿、34.56亿元，增长率分别为-12.1%、9.6%、19.9%、22.5%；归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.78亿、3.41亿、4.12亿元，增长率分别为4.9%、36.1%、22.8%、20.7% [7] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为61.20%、62.00%、64.00%、64.00%；净利润率分别为9.47%、11.81%、12.10%、11.91%；总资产收益率ROA分别为3.05%、4.05%、4.75%、5.37%；净资产收益率ROE分别为3.69%、4.89%、5.83%、6.80% [10] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为5.19、5.23、4.86、4.30；速动比率分别为4.77、4.81、4.45、3.89；现金比率分别为0.67、0.68、0.65、0.61；资产负债率分别为17.21%、17.02%、18.38%、20.88% [10] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为232.10、220.00、210.00、200.00天；存货周转天数分别为176.21、170.00、170.00、170.00天；总资产周转率分别为0.32、0.34、0.39、0.45 [10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.62、0.84、1.03、1.25元；每股净资产分别为16.79、17.22、17.73、18.36元；每股经营现金流分别为0.80、0.86、0.93、1.20元；每股股利分别为0.36、0.42、0.52、0.62元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为49、36、29、24；PB分别为1.8、1.8、1.7、1.7；EV/EBITDA分别为63.76、37.13、22.74、18.71；股息收益率分别为1.18%、1.39%、1.70%、2.05% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降但归母净利润和扣非归母净利润增长，单季度来看24Q4表现突出 [1] - 公司经营质量持续提升，盈利能力增强，现金流改善，出口业务占比提高 [2] - 公司生产和航运双升级，预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘运输船并规划组建自有运输船队 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，成长性突出 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.80亿元，同比下降12.61%；归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长17.70% [1] - 24Q4实现收入14.73亿元，同比增长48.55%、环比增长55.07%；归母净利润1.92亿元，同比增长1017.55%、环比增长77.44%；扣非归母净利润1.75亿元，同比扭亏、环比增长80.81% [1] - 2024年毛利率29.83%、同比提升6.59pcts，净利率12.54%、同比提升2.71pcts，风电装备产品毛利率为25.93%，同比提升5.37pcts [2] - 截至2024年底，经营性现金流量净额10.83亿元，相较上年净增加2.75亿元 [2] - 2024年出口业务收入约17.33亿元，同比增长1.07%，占营业收入的比重45.85%、同比提升6.21pcts [2] - 预计2025 - 2027年营收分别为60.3、77.3、92.2亿元，增速为59%/28%/19%；归母净利润分别为8.5、12.0、15.1亿元，增速为79%/42%/26%，对应25 - 27年PE为17x/12x/10x [3] 业务发展 - 2024年出口欧洲多类型海工产品，累计出口发运量近11万吨，首个自主负责运输的丹麦Thor项目完成从FOB转为DAP的过渡 [3] - 预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划组建10 - 20艘自有运输船队 [3]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 贸易摩擦升级使金融体系自主可控重要性凸显，美国关税战加码下，寻求出口新增长点与关注跨境支付体系安全稳定是重要方向 [10] - 2025年4月8 - 9日东盟与中日韩财政和央行副手会通过清迈倡议多边化机制下以人民币出资法律安排，人民币国际化与跨境支付迎来催化 [3][10][27] - 建议关注海外前瞻布局、基本面稳健的支付IT产业链，CIPS与数字人民币系统重要承建方的银行IT产业链，自主可控产业链相关标的 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 美国发动贸易摩擦加征关税，税率10天内从34%升至125%，寻求出口新增长点与关注跨境支付体系安全稳定成重要方向 [10] - 中国跨境支付系统CIPS发展与人民币国际化战略协同，2024年累计处理跨境人民币支付业务金额达175万亿元，同比增长43%，参与者数量扩大 [15][17] - 跨境支付产业链包括CIPS系统建设和海外商户推广与硬件铺设，建议关注相关产业链标的 [22][24][29] 行业新闻 - 国家数据局开展可信数据空间试点，探索数据资源规模化流通利用新路径 [30] - 本源量子实现十亿级参数AI大模型微调任务全球首次运行，验证量子计算助力大模型轻量化可行性 [31] - 第四范式一体机解决方案SageOne IA升级，推出“模型弹性伸缩”技术节省算力成本 [32] - 谷歌推出企业级骨干网服务Cloud WAN，性能提升40%，可节省开支 [33] 公司新闻 - 井松智能、朗玛信息、浩瀚深度股东减持股份，减持计划实施完毕 [34][36] - 大华股份、恒生电子拟回购股份，中科创达已回购股份 [35][36][37] - 科达自控子公司获发明专利证书，麒麟信安子公司完成工商设立登记，盛视科技获发明专利权通知书 [35][36] 本周市场回顾 - 本周（4.7 - 4.11）沪深300、中小板、创业板指数及计算机（中信）板块均下跌，计算机板块个股涨幅前五为四方精创等，跌幅前五为鼎捷软件等 [1][38] 附录 - 展示计算机行业限售股解禁情况汇总，含公司代码、简称、解禁日期、数量、市值等信息 [46]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年新点软件营收21.46亿元同比下滑12.08%，归母净利润2.04亿元同比增长4.88%，扣非净利润1.14亿元同比增长44.04% [1] - 2024Q4业绩承压，营收8.88亿元同比下滑16.45%，归母净利润2.18亿元同比下滑23.10%，扣非净利润1.99亿元同比下滑24.48% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用分别为5.2/1.7/4.6亿元，同比变化-14%/-9%/-11%，年末员工规模6264人较年初减少6.7%，经营性净现金流2.64亿元同比增长420% [2] - 2024年智慧招采业务营收9.5亿元同比下滑7.2%，其中招采运营业务营收3.9亿元同比增长6.3%；智慧政务业务营收8.7亿元同比下滑18.5% [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.78、3.41、4.12亿元，当前市值对应25/26/27年PE估值分别为36/29/24倍 [3] 财务数据总结 成长能力 - 2024 - 2027E营业收入分别为21.46亿、23.53亿、28.20亿、34.56亿元，增长率分别为-12.1%、9.6%、19.9%、22.5% [7] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.78亿、3.41亿、4.12亿元，增长率分别为4.9%、36.1%、22.8%、20.7% [7] 盈利能力 - 2024 - 2027E毛利率分别为61.20%、62.00%、64.00%、64.00%，净利润率分别为9.47%、11.81%、12.10%、11.91% [10] 偿债能力 - 2024 - 2027E流动比率分别为5.19、5.23、4.86、4.30，速动比率分别为4.77、4.81、4.45、3.89，现金比率分别为0.67、0.68、0.65、0.61，资产负债率分别为17.21%、17.02%、18.38%、20.88% [10] 经营效率 - 2024 - 2027E应收账款周转天数分别为232.10、220.00、210.00、200.00天，存货周转天数分别为176.21、170.00、170.00、170.00天，总资产周转率分别为0.32、0.34、0.39、0.45 [10] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.62、0.84、1.03、1.25元，每股净资产分别为16.79、17.22、17.73、18.36元，每股经营现金流分别为0.80、0.86、0.93、1.20元，每股股利分别为0.36、0.42、0.52、0.62元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027E PE分别为49、36、29、24，PB分别为1.8、1.8、1.7、1.7，EV/EBITDA分别为63.76、37.13、22.74、18.71，股息收益率分别为1.18%、1.39%、1.70%、2.05% [10]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - “对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化，美国关税政策升级引发市场担忧，但关税政策落地存在不确定性，对中国钢铁需求的间接影响或可通过其他国家转口、转出口对冲 [3] - 基本面看，建材板材需求分化，关税对板材出口需求影响较大，本周板材表观需求下滑 4.11%，跟内需更相关的建材表观需求上升 1.25% [3] - 长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 本钢集团一季度家电用钢销售创佳绩，产品品种比例突破 22.1%，较去年同期提升 2.5% [6] - 工程机械行业 2025 年有望迎来新一轮集中替换周期，2025 年 1 至 3 月，挖掘机销量同比增长 22.8%，国内销量同比增长 38.3%，出口同比增长 5.49% [6] - 宝钢股份承诺 2024 - 2026 年每年每股现金分红不少于 0.20 元 [7] - 重庆钢铁 2025 年一季度净利润减亏约 65% [7] - 3 月下旬重点钢企粗钢日产环比下降，生铁日均产量旬环比下降 2.6%，同比下降 8.6%；粗钢日均产量旬环比下降 1.9%，同比下降 9.0%；钢材日均产量旬环比上升 2.3%，同比下降 7.3% [7] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格下跌，截至 4 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格为 3170 元/吨，较上周降 50 元/吨；高线 8.0mm 价格为 3390 元/吨，较上周降 30 元/吨；热轧 3.0mm 价格为 3330 元/吨，较上周降 40 元/吨；冷轧 1.0mm 价格为 3910 元/吨，较上周降 100 元/吨；普中板 20mm 价格为 3420 元/吨，较上周降 70 元/吨 [1][8] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至 4 月 11 日，中西部钢厂的热卷出厂价为 1040 美元/吨，较上周持平；冷卷出厂价为 1270 美元/吨，较上周持平；热镀锌价格为 1180 美元/吨，较上周升 50 美元/吨；中厚板价格为 1360 美元/吨，较上周持平；螺纹钢出厂价为 880 美元/吨，较上周持平 [21] - 欧洲钢材市场价格上涨，截至 4 月 11 日，热卷方面，欧盟钢厂报价为 715 美元/吨，较上周升 25 美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价 790 美元/吨，较上周升 15 美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为 815 美元/吨，较上周升 50 美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为 700 美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价 685 美元/吨，较上周升 5 美元/吨；欧盟钢厂线材报价为 695 美元/吨，较上周升 35 美元/吨 [21] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌，截至 4 月 11 日，鞍山铁精粉价格 750 元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格 879 元/吨，较上周降 12 元/吨；唐山铁精粉价格 869.31 元/吨，较上周降 29 元/吨；青岛港巴西粉矿 850 元/吨，较上周降 35 元/吨；青岛港印度粉矿 715 元/吨，较上周降 40 元/吨；连云港澳大利亚块矿 686 元/吨，较上周降 22 元/吨；日照港澳大利亚粉矿 761 元/吨，较上周降 25 元/吨；日照港澳大利亚块矿 895 元/吨，较上周降 19 元/吨；本周末废钢报价 2030 元/吨，较上周降 60 元/吨；铸造生铁 3110 元/吨，较上周持平 [26] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平，本周焦炭市场稳定，周末报价 1290 元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价 1124 元/吨，较上周升 21 元/吨；华东主焦煤周末报价 1397 元/吨，较上周持平 [26] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.28%，环比增加 0.15 个百分点，同比增加 5.47 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.19%，环比增加 0.56 个百分点，同比增加 6.58 个百分点；钢厂盈利率 53.68%，环比减少 1.73 个百分点，同比增加 20.35 个百分点；日均铁水产量 240.22 万吨，环比增加 1.49 万吨，同比增加 16.64 万吨 [30] 库存 - 截至 4 月 11 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，本周五大钢材品种产量 871 万吨，环比降 1.46 万吨，其中建筑钢材产量周环比增 8.07 万吨，板材产量周环比降 9.53 万吨，螺纹钢本周增产 3.72 万吨至 232.37 万吨 [2] - 分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为 201.91 万吨、30.46 万吨，环比分别 +0.59 万吨、+3.13 万吨 [2] - 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降 38.83 万吨至 1175.66 万吨，钢厂总库存 483.88 万吨，环比增 9.27 万吨，其中，螺纹钢社库降 27.85 万吨，厂库增 7.54 万吨 [2] 利润情况测算 - 本周钢材长流程利润下降，长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 -19 元/吨，-41 元/吨和 -38 元/吨；短流程方面，本周电炉钢利润小幅上升 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比增长 4.1%，房地产开发投资完成额累计值同比下降 9.8% [50] - 工业增加值当月同比增长 31.0%，发电量当月值同比增长 0.6% [50] - 房屋新开工面积累计值同比下降 29.6%，房屋施工面积累计值同比下降 9.1%，房屋竣工面积累计值同比下降 15.6%，商品房销售面积累计值同比下降 5.1% [50] - 汽车产量当月值同比增长 15.2%，家用电冰箱产量当月值同比增长 10.3%，冷柜产量当月值同比增长 4.9%，家用洗衣机产量当月值同比增长 27.9% [50] 主要钢铁公司估值 - 报告推荐普钢板块的宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；特钢板块的中信特钢、甬金股份、翔楼新材；管材标的久立特材、武进不锈、友发集团；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3] - 展示了主要钢铁企业股价变化，如河钢股份、中南股份、本钢板材等 23 家钢铁企业的最新价格、绝对涨跌幅和相对沪深 300 指数涨跌幅 [57]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降但归母净利润和扣非归母净利润增长，单季度来看24Q4表现突出 [1] - 公司经营质量持续提升，盈利能力增强，现金流改善，出口业务占比提高 [2] - 公司生产和航运双升级，预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘运输船并规划组建自有运输船队 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，成长性突出 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.80亿元，同比下降12.61%；归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长17.70% [1] - 24Q4实现收入14.73亿元，同比增长48.55%、环比增长55.07%；归母净利润1.92亿元，同比增长1017.55%、环比增长77.44%；扣非归母净利润1.75亿元，同比扭亏、环比增长80.81% [1] - 2024年毛利率29.83%、同比提升6.59pcts，净利率12.54%、同比提升2.71pcts，风电装备产品毛利率为25.93%，同比提升5.37pcts [2] - 截至2024年底，经营性现金流量净额10.83亿元，相较上年净增加2.75亿元 [2] - 2024年出口业务收入约17.33亿元，同比增长1.07%，占营业收入的比重45.85%、同比提升6.21pcts [2] - 预计2025 - 2027年营收分别为60.3、77.3、92.2亿元，增速为59%/28%/19%；归母净利润分别为8.5、12.0、15.1亿元，增速为79%/42%/26%，对应25 - 27年PE为17x/12x/10x [3] 业务发展 - 2024年出口欧洲多类型海工产品，累计出口发运量近11万吨，首个自主负责运输的丹麦Thor项目完成从FOB转为DAP的过渡 [3] - 预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划组建10 - 20艘不同吨级超大型运输系列船型的自有运输船队 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][66] 报告的核心观点 - 公司2025Q1单季利润创新高，营收和归母净利润同比、环比均增长，业绩符合预期 [1][12] - 核心看点包括铜金产量内生性增长、外延并购硕果累累、估值处于历史最低位附近且公司进行底部闪电回购 [3] - 考虑到公司铜金产量持续增长和价格上涨，预计2025 - 2027年公司归母净利分别为418亿元、461亿元、482亿元，对应PE为11x、10x和9x [3][66] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布2025年一季报 - 2025年4月11日公司披露一季报，Q1营收789.3亿元，同比增5.55%，环比增7.76%；归母净利润101.7亿元，同比增62.39%，环比增32.15%；扣非归母净利润98.81亿元，同比增58.76%，环比增24.37% [1][12] - 2025年4月8 - 10日公司完成回购，回购6432万股，占比0.24%，均价15.55元/股，使用资金10亿元 [14] 铜金共振，季度业绩再创新高 - 同比来看，2025Q1归母净利润同比增39.06亿元，因毛利同比增56.5亿元，得益于铜金量价齐升，投资收益同比增7.4亿 [1][16] - 环比来看，2025Q1归母净利润环比增24.74亿元，因毛利环比增12亿元，得益于铜金量价齐升，还有所得税、资产减值损失、公允价值变动等因素影响 [2][17] 毛利端拆解：量价齐升，真金不怕火炼 - 2025Q1单季度毛利润同比增45.5%、环比增7.1%至180.63亿元，毛利率同比增6.3pct、环比降0.1pct至22.9%，主要得益于铜金产品量价齐升 [21] - 矿产金表现较好，矿产品及冶炼端毛利环比增长22.96亿元，矿产金铜贡献主要增长，其他非主营产品毛利环比减少10.97亿元 [24][27] - 销量端，2025Q1矿产金、银、铜、锌环比分别增长6.92%、1.67%、7.33%、1.67%，同比分别增长12.87%、13.04%、3.27%、12.87% [31] - 价格端，2025Q1矿产金、银、铜、锌环比分别变化+11.98%、+5.67%、+5.05%、 - 11.90% [31] - 成本端，2025Q1矿产金、银、铜、锌环比分别增长6.82%、8.11%、0.43%、11.04% [32] - 2025Q1矿山产品除锌外单位毛利环比均增长，冶炼产品单位毛利环比变化分化 [35] 费用端：负债率进一步降低，财务费用同比下降 - 2024Q4期间费用环比增长2.37亿元，因财务费用环比增长7.8亿元，部分被管理和研发费用减少抵消 [37] - 2025Q1期间费用合计32.39亿元，环比增加2.37亿元，销售、管理、财务、研发费用分别环比变化 - 0.28亿元、+4.16亿元、+7.82亿元、 - 1.02亿元，财务费用同比减少2.5亿元 [37] - 2025年一季度末资产负债率较起初下降0.3pct至54.9%，借款总额环比减少55亿元 [45] Q1非经常性利润环比增加，主要得益于公允价值变动净收益 - 2025Q1非经常性利润环比增加7.97亿元，资产/信用减值损失环比增利5.84亿元，营业外收支环比减利2.27亿元，综合环比增利11.53亿元 [47] - 2025Q1非经常性损益项目环比有减量和增量，所得税率环比下降8.70pct至15.14%，少数股东损益占比下降2.37pct至18.43% [54][55] 经营性现金流充裕，且随着项目投产达产有望持续增加 - 2025Q1经营活动现金净流入125.28亿元，同比增加流入43.56亿元，随着项目投产，经营性现金流有望持续改善 [61] - 2025Q1筹资活动现金净流入30.25亿元，上年同期为24.03亿元，预计2025年无债券债务偿还需求 [61] - 2025Q1投资活动现金净流出77.91亿元，上年同期为78.91亿元，系正常项目投建资金需求 [61] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利418亿元、461亿元、482亿元，对应4月11日收盘价的PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级 [3][66]