公司概况 - 三棵树是国内领先的涂料生产和服务型制造企业,是国内涂料第一品牌,综合竞争优势突出 [8] - 公司创立于2002年,在品牌、产品、渠道等方面具有突出的综合竞争优势 [8] - 公司股权结构集中,创始人持股比例高达67.02%,通过多期员工持股计划充分调动员工积极性 [9][10] 下游需求阶段承压,政策加码静待拐点 - 2021年以来,商品房销售面积持续下降,2023年销售面积仅为2021年历史高位的62% [11] - 近期,商品房需求刺激政策陆续推出,有望对商品房竣工和销售情况产生托底作用 [11][12][13] - 城市更新加速,老旧小区改造等政策为涂料需求带来新的增长点 [13] 多元化业务布局,政策加持静待拐点 - 公司聚焦涂料主业,实施多元化产品布局,深耕国内市场,加速迈进国际化步伐 [16] - 公司产品结构不断优化,基辅材及防水业务成为重要营收增长源 [16] - 公司营收规模实现显著扩张,但受下游需求疲软影响,盈利能力阶段性承压 [16] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收复合增速为11.2%,归母净利润复合增速为76.5% [4] - 随着房地产市场"保交楼"、"止跌回稳"等政策出台,下游需求有望持续复苏,公司业绩有望拐点向上 [4][16] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 [27] - 政策效果或不及预期 [27] - 市场开拓或不及预期 [27]

报告公司投资评级 - 报告维持上声电子（688533）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度营收快速增长25.2%,归母净利润增长77%,盈利能力大幅提升 [1] - 车载扬声器、车载功放和AVAS等主要产品销售保持高增长,产品结构不断丰富 [2] - 公司积极开拓新客户,产能稳步扩张,为未来发展奠定基础 [2] 分业务收入及毛利率 - 车载扬声器2024年预计营收4.87亿元,同比增长23.12%,毛利率28% [6][7] - 车载功放2024年预计营收1.16亿元,同比增长34.79%,毛利率24% [6][7] - AVAS 2024年预计营收0.30亿元,同比增长34.97%,毛利率21% [6][7] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.62/1.91/2.23元,对应PE为21/18/15倍 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为32% [4] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 行业不景气风险 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长，盈利能力强化，集团布局有望促进销量增长，政策刺激内需带来新机遇，维持买入评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - Q3实现营收335.9亿元，同比+9.2%，归母净利润9.3亿元，同比+42.5%24Q3实现营收91.9亿元，同比-13.2%，环比-29.2%，归母净利润3.2亿元，同比+97.9%，环比-8.4%公司24Q1 - Q3营业外收入0.89亿元，同比+998.4%[1][2] 集团布局影响 - 重汽集团24年1 - 9月累计销售约18.7万辆，同比-2.0%，市占率达27.5%，市占率+0.4pp集团24年1 - 9月天然气重卡销量为3.7万辆，同比+121.1%，市占率达24.8%，同比+9.3pp集团1 - 9月新能源累计销量4629辆，同比+327.0%，市占率达9.5%，同比+4.1pp[2] 盈利能力 - 24Q1 - Q3毛利率为7.7%，同比+0.4pp，净利率为3.7%，同比+0.8pp24Q3毛利率为8.3%，同比+1.7pp，环比+1.1pp，净利率为4.4%，同比+2.3pp，环比+0.7ppQ3销售/管理/研发费用率分别为0.8%/0.8%/2.1%，同比-0.2pp/-0.1pp/+0.1pp，环比+0.2pp/+0.0pp/+0.6pp[3] 政策影响 - 上海、北京相继出台国四货车换新政策，后续各地货车以旧换新政策逐渐落地实施，预计会对重卡内需市场发挥正面效应，利好公司业绩增长[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS为1.11/1.27/1.63元，三年归母净利润年复合增速20.9%，维持买入评级[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [7] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营收39.8亿元,同比+48%;实现归母净利润2.7亿元,同比-48.6% [2] - 新设海外仓拉低整体毛利率,但销售费用率下降 [3] - 智能家居新产品逐渐起量,海外仓业务持续高增 [4] - 公司完成美国佐治亚州Ellabell海外仓项目定增,预计未来海外仓面积将大幅增加 [5] 分业务情况总结 自主品牌 - 跨境电商上智能家居新品推出顺利,人体工学椅子、电动沙发等新品逐渐起量,占比超过10% [4] - 独立站产品定位较亚马逊更高端,带动自主品牌均价上行 [4] 海外仓 - 公共海外仓跨境物流业务实现营收14.4亿元,同比+147% [4] - 截至9月末,全球合计19个仓,面积62.1万平米,较6月末新增约16万平米 [4][5] - 新仓项目毛利率约17.39%,未来将大幅提升公司海外仓的服务能力 [5] 代工业务 - 营业收入同比+18.8%,利润率保持稳定 [4] 国内电商 - 双十一实现开门红,京东、天猫等电商品牌升降桌品类排行榜占第一,市占率有所提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高端产品占比持续提升,品牌优势凸显 [1] - 公司深入推进产品高端化战略,高端产品放量带动公司综合毛利率提升 [2] - 公司四大主力产品结构不断优化,直销业务营收同比快速增长 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、1.9、2.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率为16% [3] 公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、1.9、2.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率为16% [3] 公司财务分析 - 2024Q1-Q3公司综合毛利率为62.1%,同比+0.5个百分点 [2] - 2024Q1-Q3公司净利率为25.8%,同比下降8.2个百分点,主要系公司持续增加研发投入、提高市场推广力度导致费用增长,汇率波动导致汇兑损失增加,报告期确认的政府补助减少所致 [2] - 2024Q1-Q3公司期间费用率为35.6%,同比增加9.4个百分点 [2] 公司产品结构 - 2024Q1-Q3,公司高端、中端、低端产品营收占比分别为24.16%、54.56%、21.28%,高端产品营收占比提升3.18个百分点 [3] - 公司高分辨率数字示波器产品境内营收同比增长28.0%,表现突出 [3] - 公司直销业务营收同比增长33.7%,未来公司将持续强化各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作,直销业绩有望保持快速增长 [3] 公司风险提示 - 技术与产品研发风险、芯片供应紧张风险、国际贸易摩擦风险 [4]

报告评级 - 报告给予酒鬼酒(000799)公司评级为"中性"[14] 公司业绩 - 公司2024年前三季度实现营收11.9亿元,同比下降44.4%;归母净利0.6亿元,同比下降88.2%[1] - 单季度来看,24Q3实现营收2.0亿元,同比下降67.2%;归母净利润-0.6亿元,录得亏损[1] - 公司业绩低于市场预期[1] 业绩下滑原因 - 产品动销承压,渠道回款谨慎[1] - 双节市场动销表现平淡,经销商回款意愿走弱[1] - 商务消费场景复苏较弱,次高端及以上产品消费需求仍待恢复,渠道现金周转变慢,渠道主动去库情绪渐强[1] 毛利率及费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率为71.8%,同比下降7.1个百分点,主要系产品结构下行所致[1] - 销售/管理费用率分别增加10.1/4.7个百分点至39.9%/9.7%,主要由于营收规模下降较多,而部分费用具有支出刚性,且为促进动销投入较多费用,费效比降低导致规模效应大幅走弱[1] - 净利率为4.7%,同比下降17.6个百分点[1] 现金流情况 - 24Q3经营活动现金净额为-2.0亿元,同比下降1.8亿元(-687.3%),环比下降2.59亿元(-461.4%)[1] - 销售收现2.4亿元,同比下降3.4亿元(-57.9%),环比下降2.7亿元(-52.9%)[1] - 合同负债2.1亿元,同比下降0.4亿元(-17.5%),环比下降0.5亿元(-19.5%)[1] 公司调整措施 - 产品方面,公司进一步聚焦酒鬼、内参两大产品系列,优化内参价值链,改善控盘分利运营模式,提振渠道活力[1] - 市场方面,省内聚焦湖南大本营市场,提升大本营市场基础质量;省外强化样板市场建设[1] - 渠道方面,公司加强互联网、特渠团购渠道建设,推进BC联动,拓展消费群体[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元,对应PE分别为176倍、134倍、108倍[1] - 目前终端需求较弱,公司仍处于营销模式转型阶段,需要时间消化库存,期待后续兑现业绩弹性[1] 风险提示 - 经济大幅下滑风险[1] - 消费复苏不及预期风险[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为"跟随大市"，未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 [42] 行业核心观点 行情回顾 - 本周传媒板块表现一般，下跌2.77%，跑赢创业板约2.38个百分点，但跑输市场约1.09个百分点 [9] - 细分行业中，游戏指数跑输市场，广告指数跑赢市场，体育指数跑输市场，A股教育公司跑赢沪深300，港股教育公司跑赢恒生指数 [10][11][12][13][14] 影视行业 - 本周票房主要由《毒液：最后一舞》、《乔妍的心事》、《焚城》等电影构成 [15][16] - 下周有8部新上映电影，包括《红色一号：冬日行动》、《那个不为人知的故事》等 [19] - 电视剧和综艺方面，网络剧《大梦归离》、《春花焰》等播映指数排名前五，电视剧《小巷人家》、《锦绣安宁》等表现亮眼 [20][21] 游戏行业 - 手游畅销榜前十包括《王者荣耀》、《和平精英》、《明日方舟》等 [24] - 游戏行业本周重要动态包括2024中日韩电竞产业交流活动、2024年中国游戏行业年会、《赛博朋克2077：终极版》登陆mac平台等 [27] AIGC/ChatGPT行业 - 夸克发布"灵知"学习大模型，百川智能推出一站式大模型商业化解决方案，知乎AI搜索产品知乎直答上线"专业搜索"功能，OpenAI产品ChatGPT新增搜索功能 [31][32] 体育行业 - 2024年四川"三大球"城市联赛开赛、2024上海国际体育潮流文化节即将拉开帷幕、T1战胜BLG夺得英雄联盟全球总决赛冠军、中国游泳队在新加坡站取得6金4银2铜的佳绩 [33][34] 教育行业 - 教育部等十七部门联合印发《家校社协同育人"教联体"工作方案》，第25届中国国际教育年会开幕，学前教育法草案等多部法律草案将被审议 [35][36] - 公司动态包括豆神教育推出端模一体教育产品、科大讯飞发布星火智慧黑板2.0、新东方与AISL哈罗教育集团达成合作等 [37][38] 投资建议 - 建议关注芒果超媒(300413)和神州泰岳(300002) - 芒果超媒背靠湖南广电，自制综艺实力领先 [40] - 神州泰岳业绩保持快速增长，游戏出海龙头 [40] 风险提示 - 传媒政策收紧风险 - 业务整合或不及预期的风险 - 新业务开展不及预期风险 - 内容反响不及预期风险 [41]

报告公司投资评级 - 报告维持对东鹏饮料的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入、利润增长强劲,长期动能充足 [1] - 收入持续高增,产品、区域全面开花 [2] - 成本、费用下降共振,盈利能力持续提升 [3] - 产品多元化,增长动力充足 [3] 分业务收入及毛利率 - 东鹏特饮大单品基本盘稳健,随着全国化不断推进,预计未来几年销量和价格均保持增长 [9][10] - 其他饮料品类如补水啦、电解质饮料等快速增长,毛利率也逐步提升 [9][10] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持30%以上的高增长 [10] - 盈利能力持续提升,预计未来3年ROE将超过40% [12] - 公司当前估值处于合理水平,维持"买入"评级 [3]

公司投资评级 - 报告给予中远海发"持有"评级 [38] 公司核心观点 - 中远海发是中远海运集团旗下专门从事航运物流产融运营的公司,通过重组实现战略转型,成为以集装箱制造、航运租赁、集装箱租赁为核心的航运产融运营商 [12][13] - 公司在航运业经营多年,对周期理解深刻,能为上中下游企业提供一站式服务,集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁业务规模均位于行业前列 [13][14] - 全球贸易、集装箱船新船配箱以及老旧集装箱更替将支撑集装箱需求,预计未来两年集装箱制造市场产销量将达900万TEU [23] - 航运市场复苏,船东公司需求规模扩大,带动了航运租赁市场火热 [24][25] - 公司三季度净利润大幅增长,重视现金分红和回购计划回报投资者 [31][32] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入256.4亿元、280.5亿元、254.6亿元,归母净利润17.7亿元、26亿元、33.3亿元 [36] - 公司2024-2026年毛利率预计为17.9%、19%、23.1% [36] - 公司2024-2026年每股收益预计为0.13元、0.19元、0.25元 [36] 相对估值 - 选取中集集团、中远海控作为可比公司,2024年平均PE为12倍,2025年平均PE为11倍,2025年公司PE为13倍 [37][39]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入144.95亿元,同比增长13.47%;实现归母净利润10.52亿元,同比增长20.10% [1] - 公司毛利率同比和环比均有所提升,费用管控较好,整体盈利能力有望提升 [2] - 公司产品性能和品质受到国内外客户认可,获得多个重要奖项和项目定点 [3] - 公司制定"质量回报双提升"行动方案,未来将积极回报投资者,实现高质量可持续发展 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为19.2% [4] 财务数据总结 - 公司2024年预计营业收入172.44亿元,同比增长13.87%;归母净利润11.31亿元,同比增长21.9% [5] - 公司2024-2026年预计毛利率维持在21.23%-21.41%,净利率维持在6.91%-7.33% [5] - 公司2024-2026年预计ROE将从10.10%提升至11.46% [5]