报告公司投资评级 - CPIC(2601 香港)被评为买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩 - 中国太平洋保险(CPIC)交付了强劲的上半年业绩,集团净利润同比增长37.1%,达到人民币251亿元,第二季度净利润达到了人民币133亿元,再次成为行业领头羊 [1] - 人寿和财产险净利分别增长43.0%和18.6%,达到人民币200亿元和48亿元,得益于稳健的承保和超出预期的投资收益 [1] - 第二季度人寿新业务价值保持强劲态势,同比增长13.5%,达到人民币38亿元,基于坚实的比较基数 [1] - 代理业务(+2.6百分点)和银保渠道(+5.6百分点)持续的利润率扩张,推动了新业务价值的增长 [1] - 合同服务边际(CSM)从年初上升了2.7%,比2023年上半年的增长率高1.9个百分点,表明保险公司的新业务贡献和运营效率变化对保险合同的金融风险变化产生了累积的正面影响 [1] - 总投资收入同比上涨46.5%,公允价值收益增长了2.93倍,这与增加的FVOCI股票和FVTPL资产配置相吻合 [1] 未来展望 - 预计2024年上半年(1H24)的净利润价值(NBV)增长稳健,同比增长22.8%,至人民币90亿元,其中第二季度(2Q24)同比增长13.5% [2] - 2024年下半年(2H24),预期产品组合将转向参与型政策,在9月获得牵引力,尽管参与型产品的边际低于传统产品,但由于上半年的稳定表现,全年NBV仍有望以中到高个位数水平保持增长 [2] - 核心代理人总数在2024年上半年(1H24)稳定在60,000人,较上年同期增长0.8%,推动代理NBV同比增长21.5%至人民币72亿元 [2] - 银行渠道NBV同比增长26.6%至17亿元,得益于边际扩张 [2] - 长期而言,管理层预计传统和参与型产品在组合中的比例将平衡,参与型产品的FY保费将超过50% [2] 财产险业务 - 在2024年上半年(1H24),CPIC P&C实现了CoR改进,下降了0.8个百分点至97.1%,主要得益于理赔比率下降0.8个百分点至71.4%,以及费用比率保持稳定在27.5% [3] - 汽车业务的CoR在1H24下降了0.9个百分点至97.1%,这是由于明显的费用率削减(-1.5个百分点)至25.7%,以抵消理赔比率上升0.6个百分点所带来的影响 [3] - 非汽车的承保比率(Combined Ratio,CoR)为97.2%,较上年同期下降0.7个百分点,其中健康、农业和商业财产领域的CoR分别下降了0.4个百分点、0.3个百分点和1.2个百分点 [3] 投资收益 - 太保年度总投资收益率为5.4%,优于同行,同比增长1.4个百分点,综合收益率为6.0% [3] - 尽管利息收入因收益率曲线下降而轻微下滑(-5.3%),但由于股息增长了25.5%,净投资收入仍实现了1.7%的同比增长 [3] - 这与高收益股票在公允价值下计入其他综合收益科目(FVOCI)中所占比例增加有关,FVOCI股票自年初起增加了24%,至2024年半年度占总股票的55% [3] - 金融工具的公允价值变动(FVTPL)资产自年初上涨了11.4%,达到6478亿元人民币,公允价值收益激增2.93倍至209亿元人民币 [3] 估值 - 我们将目标价格上调至港币28.3(之前的港币24.8),对应2024年的市盈率为0.4倍,市净率为0.9倍 [1] - 该股的市盈率为FY24E 0.31倍P/EV和0.64倍P/BV,意味着5.7%的收益率 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩大致符合预期,但利润率较为温和,考虑到显著的同店销售增长率 [1] - 2024年下半年仍面临宏观经济环境压力、同店销售增长率的高基数以及员工成本通胀等多方面压力 [1] - 潜在的额外上行空间可能来自于新门店扩张速度的加速、提升效率的进一步计划和新品牌的开发 [1] - 维持"买入"评级,但将目标价下调至15.94港元,主要考虑净利润增长率放缓及行业估值下调 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为47,309百万元人民币,同比增长14.1% [3] - 2024年预计净利润为4,627.2百万元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计每股收益为0.83元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计毛利率为60.1%,息税前利润率为14.0%,净利润率为9.7% [3] - 2024年预计ROE为29.2% [3] 其他分析 - 2024年上半年同店销售增长约15%,主要得益于餐桌周转率增加和平均售价下降 [6] - 2024年上半年销售毛利率提升至61%,得益于持续降低的采购成本、供应链效率改善和菜单调整 [6] - 2024年上半年宣布中期股息每股0.391港元,派息率为95% [6] - 公司仍致力于实现年度百分比增长目标,并通过提升员工创造力、成本节约等措施进一步优化利润率 [1] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展策略,目前有4个品牌处于孵化阶段 [1]

投资评级 - 报告将金茂物业服务的评级从“持有”上调至“买入”，目标价为港币4.91元，对应2024年预测市盈率为10倍 [2][3] 核心观点 - 金茂物业服务2024年上半年净利润同比增长18.9%，得益于有效的成本控制，预计2024年全年净利润增长目标超过20% [2] - 公司独立性显著提升，第三方管理的可售面积比例从2022年的33%上升至2024年上半年的50.5%，母公司风险已基本缓解 [3] - 公司通过收购RUNWU JIAYE，预计下半年将增加约800万平方米的可管理建筑面积，全年贡献度约27% [2] 财务表现 - 2024年上半年营业收入同比增长10.2%至15亿人民币，基础物业管理收入同比增长34.6%至10亿人民币 [2] - 毛利润率（GPM）同比下滑1.8个百分点至24.6%，但基础物业管理的GPM提高了1.3个百分点，业主使用的增值服务（VAS）GPM增加了3.6个百分点至42.3% [2] - 2024年上半年净利润达到1.73亿人民币，同比增长18.9%，销售及管理费用比率（SG&A）降低了4.8个百分点至6.9% [2] 估值与市场表现 - 当前股价为港币2.57元，目标价为港币4.91元，潜在上涨空间为91.1% [4] - 2024年预测市盈率为5.3倍，2025年为4.8倍，2026年为4.5倍 [5] - 2024年预测股息收益率为7.5%，2025年为8.3%，2026年为8.9% [5] 行业对比 - 金茂物业服务的估值低于行业平均水平，2024年预测市盈率为5.3倍，而行业平均为10.6倍 [8] - 公司2024年预测净利润增长率为18.5%，高于行业平均的12.4% [8] 未来展望 - 预计2024年收入将达到30.95亿人民币，同比增长14.4%，2025年收入预计为36.40亿人民币，同比增长17.6% [5] - 2024年净利润预计为3.996亿人民币，同比增长18.5%，2025年净利润预计为4.40亿人民币，同比增长10.1% [5]

4 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jinmao Property Services (816 HK) | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持对Haidilao的"买入"评级 [2] - 目标价格调整至15.94港元,较当前价格上涨20% [2] 报告的核心观点 - 2H24年Haidilao仍面临一些挑战,如高基数SSSG、员工成本上涨等,但新店开设加速、新举措提升效率和多品牌发展等可能带来额外上行空间 [2] - 公司1H24业绩基本符合预期,毛利率有所改善,但净利润下滑10%主要受到员工成本上升的拖累 [6] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展战略,已有4个品牌处于孵化阶段,其中烟台烧烤店品牌计划未来3年内开设400-500家门店 [2] 财务数据总结 - 收入:预计2024-2026年复合增长率为10.1% [3] - 毛利率:预计2024-2026年维持在60.1%左右 [7] - 净利润:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 每股收益:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 股息收益率:预计2024-2026年在6.1%-9.1%之间 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入增长37%,但毛利率下降6.9个百分点至42.1%,主要由于1)产品组合向毛利率较低的模组产品倾斜、2)产能爬坡以及3)行业竞争加剧 [2] - 预计公司模组业务将推动未来增长,模组收入占比从2022/2023年的29%/36%上升至2024年上半年的45% [2] - 国内射频前端供应商普遍面临价格压力,但随着行业整合,公司通过自有制造能力提升高端产品覆盖,将有助于缓解影响 [2] - 新产品的量产将在短期内拖累毛利率,预计2024/2025年毛利率为41.9%/42.2% [2][5] 财务数据总结 - 收入: - 2024年预计为50.02亿元,同比增长14.2% [3] - 2025年预计为60.69亿元,同比增长21.3% [3] - 毛利率: - 2024年预计为41.9%,较2023年下降1.1个百分点 [5] - 2025年预计为42.3%,较2024年上升0.4个百分点 [5] - 净利润: - 2024年预计为8.18亿元,同比下降27.2% [3] - 2025年预计为12.05亿元,同比增长47.4% [3] - 每股收益(EPS): - 2024年预计为1.53元,较之前预测下调31% [5] - 2025年预计为2.26元,较之前预测下调27% [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,目标价为352.84元,较当前价格有40.7%的上涨空间。[2] 报告的核心观点 1) 公司在充满挑战的行业环境中仍实现了强劲业绩,1H24营收同比增长11.1%,归母净利润同比增长17.4%[1] 2) 尽管国内医疗设备业务受行业环境影响下滑12%,但体外诊断试剂业务和高端/超高端超声业务快速增长,支撑了公司整体业绩[1][2] 3) 公司持续加快向耗材相关业务转型,体外诊断试剂业务1H24收入增长28%,占比超37%,国内外市场均实现快速增长[2] 4) 随着行业监管趋于正常化和设备更新政策落地,医院采购有望逐步恢复,公司业绩有望持续增长[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年营收、净利润预计保持15%以上的增长[6][8] 2) 2024-2026年毛利率、营业利润率和净利率均有所提升[6][8] 3) 公司资产负债表健康,2024年末净负债率为-44.9%,流动比率为2.5倍[10][11] 4) 公司股东回报良好,2024年预计派息率超过65%[1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价48元,较当前价上涨83.9% [4] 报告的核心观点 - 公司半导体业务在2季度显示出复苏迹象,收入增长6%,毛利率提升7.7个百分点 [2] - 公司ODM业务在1季度和2季度实现收入增长,但毛利率大幅下滑至3%/2%,主要受到低毛利订单和成本上升的影响 [2] - 预计公司2H24和2025年收入将实现低个位数的环比/同比增长,毛利率也将逐步改善,2025年毛利率有望提升2.2个百分点 [2][6][10] 半导体业务总结 - 半导体业务在2季度收入增长6%,毛利率提升7.7个百分点,显示出复苏迹象 [2] - 预计2H24和2025年半导体业务收入将增长12%,毛利率有望维持在40%水平 [2] ODM业务总结 - ODM业务在1季度和2季度实现收入增长,但毛利率大幅下滑至3%/2% [2] - 管理层预计ODM业务将在3季度实现扭亏,4季度转为盈利 [2] - 预计2025年ODM业务收入将增长12%,毛利率有望提升至6.3% [2]

2 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update United Imaging (688271 CH) Resilient 1H24 performance amid market headwinds United Imaging reported 1H24 revenue of RMB5,333mn, up by 1.2% YoY. Attributable net profit increased by 1.3% YoY to RMB950mn. Despite facing a challenging domestic market environment characterized by stringent industry regulations and delays in equipment renewal projects, United Imaging delivered resilient performance thanks to the rapid growth of overse ...

2 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Atour Lifestyle (ATAT US) Guidance raised again plus massive dividends The hotel sector continues to be under pressure in 3Q24E and we are still cautious about a potential improvement in 4Q24E. However, Atour's retail sales business and better-than-expected sales of hotel supplies can still more than offset the drags from its hotel segment. Moreover, the new dividend payout policy is a big positive surprise and could raise its FY ...