报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 看好券商股投资机会，因其基本面修复且权益市场有望上行，建议积极配置 [2][11] - 对保险板块观点更积极，后续催化因素多，预定利率调整下资负匹配是核心 [2][14] - 银行股受基本面企稳和资金流入驱动，关注零售型银行和港股低估值银行 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 周涨跌幅及各板块观点 - 本周沪深 300 指数涨幅 1.59%，非银金融指数涨 3.15%跑赢，银行指数涨 1.41%落后 [8] - 券商板块本周涨 2.86%，受政策和基本面利好，预计 2025 年业绩向好 [10][11] - 保险板块本周涨 4.29%，长端利率回升和消费政策带动，后续有催化因素 [13][14] - 银行板块本周涨 1.41%，社融结构分化，险资增持，关注两条配置主线 [15][18] 保险周度数据跟踪 - 保险板块细分表现：新华、太保、人保有相对收益，不同险企 A/H 溢价率差距大 [19] - 债券及理财收益率表现：债券收益率多数上升，信用利差和期限利差有变化，理财收益率下降 [25][26] 券商周度数据跟踪 - 券商板块细分表现：个股涨跌幅和估值修复有差异，AH 溢价率存在分化 [28][33][37] - A 股市场交投表现：成交额环比减少，换手率下降，两融余额和质押市值增长 [40][44] - A 股市场发行表现：IPO 和再融资项目环比提升 [45] - 公募基金表现：新发基金份额环比下降，ETF 净申购环比提高 [47][53] 银行周度数据跟踪 - 银行板块细分表现：个股涨跌幅和估值修复有差异，AH 溢价率分化且呈收敛趋势 [54][57][59] - 央行公开市场操作及货币市场利率表现：央行净投放流动性 -5787 亿元，市场流动整体充裕 [65][67] - 同业存单发行情况：净融资环比增加，1 年期发行规模最大，国有大行发行规模最大 [73][78][80] - 公司债、企业债发行情况：公司债周度新发规模环比减少，企业债无周度新发规模 [86] 行业新闻及重点公司公告 - 行业资讯：央行发布金融数据，瑞众保险增持中信银行，证监会多项举措，金融监管总局发展消费金融，国泰君安与海通证券合并 [90][91][94] - 重点公告：多家银行和券商发布业绩、股权变更、合并等相关公告 [94][95][96]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告核心观点 - 社会融资总量增速回升主要由政府债券净融资推动，2月社融存量同比增长8.2%，较1月的8%有所回升 [1] - 贷款增速持续放缓，2月新增贷款1.01万亿元，低于去年同期，存量贷款同比增长7.3% [1] - 银行间流动性偏紧，主要原因为财政资金投放偏慢和外汇占款减少 [2][5] - 货币政策存在宽松空间，央行可能择机降准或降低结构性货币政策工具利率，但对降息持谨慎态度 [3][7] 社会融资总量分析 - 2月份新增社会融资总量22375亿元，高于去年同期1.5万亿元 [1] - 1-2月累计社融同比多增1.3万亿元，其中政府债券净融资同比多增1.5万亿元，是主要推动力 [1] - 2月社融同比多增7416亿元，但人民币贷款同比少增3245亿元 [1] 贷款状况分析 - 2月份贷款同比少增4400亿元，1-2月累计同比少增2300亿元 [1] - 住户部门和非银行金融机构贷款同比少增是主要拖累因素 [1] - 2月住户贷款减少3891亿元，存量住户贷款同比增长3%，低于去年12月水平 [1] - 企业贷款2月同比增长9.1%，增速较1月回落，也低于去年12月 [1] 流动性与货币供应分析 - 2月M2同比增长7%，与1月持平，但较去年12月的7.3%放缓 [3] - 新口径M1同比增长0.1%，略低于1月，较去年12月的1.2%回落 [3] - 财政存款大幅增长，1-2月累计新增财政存款1.59万亿元，创历史同期新高，反映政府资金使用进度偏慢 [5] - 外汇占款连续11个月减少，1-2月减少1256亿元，2月存量外汇占款同比下降1.6% [5] - R007和DR007利率明显高于公开市场操作利率，显示银行间流动性紧张 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 东方财富2024年营业总收入和归母净利润同比分别增长4.7%、17.3%，24Q4显著受益于交投活跃 营业收入受公募降费影响有所承压，但经纪两融市占率提升，投资收益表现亮眼 看好市场成交高位下经纪两融收入表现，以及财富管理市场扩容下代销业务长期增长空间 预计2025 - 2026年归母净利润同比分别增长9.3%、7.6% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业总收入和归母净利润116.04、96.10亿元，同比分别增长4.7%、17.3%，加权平均ROE同比提升0.7pct至12.64% 24Q4实现营业总收入和归母净利润43.01、35.68亿元，环比分别增长82.3%、79.7% [1] - 2024年公司营业收入、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为31.11、23.81、61.12亿元，同比变化-20.0%、+6.9%、+23.1% 除销售费用下降31.2%，其他费用基本持平 [1] 营业收入情况 - 公募降费影响下营业收入同比下降，天天基金非货基金销售额同比增长19.6%至10867亿元 截至2024年末天天基金非货、ETF保有规模分别较24上半年增长4.2%、14.6%至5754、925亿元 预计营业收入下降主要由权益基金管理费率下调和低费率ETF规模扩张导致 [2] 经纪两融业务 - 2024年东财证券股基成交额同比增长26%，市占率同比提升0.12pct至4.14%，代买净收入同比增长26.4%至67亿元 [2] - 两融余额同比增长27.2%至589亿元，市占率同比提升0.35pct至3.16%，推动融出资金利息收入同比增长5.9% [2] 投资收益情况 - 公司自营投资表现亮眼，债券牛市推动投资收益+公允价值变动损益合计同比增长50.8%至33.71亿元，成为仅次于手续费及佣金收入的第二大收入来源 [2] - 截至24年末公司交易性金融资产规模较年初增长7.7%至735.49亿元，其中债券资产较年初下降17%至373亿元，预计公司在债券收益率大幅下降背景下卖出部分债券止盈 [2] 未来预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为105.02、113.02亿元，同比分别增长9.3%、7.6%，对应3月14日收盘价的PE估值分别为36.7、34.1倍 [3] 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,081|11,604|14,491|15,578|17,000| |增长率|-11.2%|4.7%|24.9%|7.5%|9.1%| |归母净利润 (百万元)|8,193|9,610|10,502|11,302|12,300| |增长率|-3.7%|17.3%|9.3%|7.6%|8.8%| |每股收益（EPS）|0.52|0.61|0.67|0.72|0.78| |市盈率（P/E）|47.1|40.1|36.7|34.1|31.4| |市净率（P/B）|5.4|4.8|4.2|4.2|4.1| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|61,399|101,259|129,814|132,940|132,723| |结算备付金（百万元）|10,710|21,179|17,605|19,366|21,302| |交易性金融资产（百万元）|68,289|73,549|80,904|80,904|88,994| |融出资金（百万元）|45,746|45,846|69,343|76,993|89,092| |其他债权投资（百万元）|9,068|10,843|10,843|10,843|10,843| |资产总计（百万元）|239,578|306,369|322,520|339,056|364,965| |代理买卖证券款（百万元）|64,972|111,779|117,368|129,104|142,015| |应付短期债券（百万元）|12,515|15,885|27,885|31,885|43,885| |应付债券（百万元）|17,251|18,851|18,851|18,851|18,851| |负债合计（百万元）|167,615|225,642|231,290|247,027|271,937| |股本（百万元）|15,857|15,786|15,786|15,786|15,786| |归母所有者权益合计（百万元）|71,963|80,727|91,230|92,029|93,027| |所有者权益合计（百万元）|71,963|80,727|91,230|92,029|93,027| |负债和所有者权益总计（百万元）|239,578|306,369|322,520|339,056|364,965| |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |EPS|0.52|0.61|0.67|0.72|0.78| |BVPS|4.54|5.11|5.78|5.83|5.89| |估值|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |P/E|47.07|40.13|36.72|34.12|31.35| |P/B|5.36|4.78|4.23|4.19|4.15| |成长能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |营收增长率|-11.2%|4.7%|24.9%|7.5%|9.1%| |净利润增长率|-3.7%|17.3%|9.3%|7.6%|8.8%| |盈利能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |净利润率|73.9%|82.8%|72.5%|72.6%|72.4%| |净资产收益率|12.0%|13.2%|13.4%|13.8%|14.2%| [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级超配，评级变动为维持 [6] 报告的核心观点 - 钴矿价格或已企稳回升，供需结构有望好转，虽25、26年仍供过于求，但随着冶炼厂库存去化，钴价短期或持续上行，过剩局面有望改善，建议关注华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业等受益标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年2月21日，刚果金新法规规定国有企业EGC为唯一出口手工钴实体；2月24日，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对钴价低迷，政策2月22日生效，计划三个月后评估效果并决定是否调整，此或引发钴价短期波动，对中国钴产业链企业带来挑战与机遇 [2] 钴价走势 - 截至3月13日，钴价达26.1万元/吨，较2月24日涨幅达64.15%，自2月24日起明显上涨，预计价格将持续提升，从长期看，钴价或已见底，政策干预下价格中枢有望上移 [3] 供需情况 - **供给端**：2024年刚果金钴矿储量600万吨，约占全球54.44%，产量22万吨，约占全球75.86%；2025年暂停出口预计减少7.3万吨钴矿供给，短期加剧供应短缺，叠加嘉能可下调指引产量，供给端不乐观 [4] - **需求端**：2020年全球钴消费中，电池领域占比68.8%，需求增长主要由新能源产业驱动；预计24 - 26年新能源汽车动力电池对钴需求量为8.85、10.69、12.62万吨，消费电池对钴需求量为8.48、8.82、9.17万吨，综合来看，钴需求量预计24 - 26年分别为23.03、25.20、27.48万吨 [4] 投资建议 - 建议关注钴价上行相关受益标的如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业 [5] 相对表现 | 相对表现 | 1个月 | 3个月 | 12个月 | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 5.20 | 6.73 | 13.48 | | 沪深300 | -0.70 | -0.55 | 9.81 | [8]

投资评级与核心观点 - 报告对TMT科技行业持积极看法，推荐把握科技浪潮下的投资机会 [1] - 核心观点为继续推荐AI软件应用，看好国产AI算力产业链大β，维持对人形机器人及港股互联网价值重估的推荐，并关注华为春季发布会 [1] AI软件应用与MaaS机遇 - MaaS（模型即服务）将模型封装进软件，内核是token，表现形式是应用软件，其机遇在于模型更新频率加快促使客户转向服务付费，从而稳定软件公司现金流 [1] - 报告列举了MaaS相关的软件公司，包括用友网络、金蝶国际、金山办公等15家企业 [1] 国产AI算力产业链 - 重视国产AI算力产业链大β，认为AI算力最优产品形态尚未确定，技术迭代将形成新产业趋势，建议关注渗透率低且加速提升的技术商用趋势如CPO、AEC和液冷 [2] - 关注云厂商估值重估、算力租赁和IDC租赁需求改善，以及设备端交换机、服务器、光互联、铜互连、液冷、电源等产业链环节的新机会 [2] - 重视端侧AI硬件接入大模型带来的产品升级和场景创新，关注AI玩具、AI眼镜、AI手机、智能驾驶、机器人领域的智能化加速落地 [2] - 相关标的覆盖运营商、AI芯片、服务器、端侧AI、CPO、AEC、温控设备、PCIe Switch、PCB、HVDC、服务器电源等多个环节共22家公司 [2] 人形机器人产业链 - 人形机器人产业热度持续高涨，趋势从结构件领域向电子件产业蔓延，其电子电气架构与智能驾驶原理相似，产业链参与者多来自车载领域，具备协同发展潜力 [3] - 相关标的包括峰岹科技、思瑞浦、龙迅股份等8家公司，聚焦感知、规控与执行环节的电子产业链 [3] 港股互联网与华为发布会 - 继续关注港股互联网领域的价值重估，认为大模型技术迭代和开源潮将推动模型平权，提高AI应用落地效果并降低成本 [3] - 持续看好腾讯控股，认为其核心优势在于“社交+内容”的超级生态闭环，微信的社交关系链和高频使用场景为业务变现提供强大支撑 [3] - 关注华为春季发布会，预计将发布纯血鸿蒙及创新型终端应用产品，相关标的包括凯盛科技、东睦股份等5家公司 [5] 面板行业投资机会 - TV面板下游需求受国补政策维持高景气度，供给端因产能退出和头部企业份额提升，供需关系持续优化 [5] - 面板上游玻璃基板国产化率加快，降低面板厂成本，使基板供应商同步受益，建议关注面板行业投资机会，相关标的包括TCL科技、彩虹股份、京东方等 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖彩虹股份，给予“买入”评级 [1][4][14][78] 报告的核心观点 - 考虑到面板行业回暖，公司在玻璃基板方面有较高壁垒，有望率先在国产化进程中受益；LCD 面板行业供需格局优化有望带动行业利润修复，面板业务有望稳中有进；玻璃基板业务随着产能持续扩张有望迅速发展成为第二成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键假设 - 液晶面板业务受行业景气上行拉动，利润有望持续修复；假设 2024 - 2026 年营收增速为 8.4%、10%、13%，毛利率水平为 15%、20%、25% [10][73] - 玻璃基板业务国产替代空间大，彩虹率先突破 8.5 + 代垄断，有望率先受益；假设 2024 - 2026 年营收增速为 17%、150%、40%，毛利率水平为 20%、25%、35% [11][74] 区别于市场的观点 - 市场担心彩虹股份业绩稳定性及成长性，报告认为 LCD 面板行业供需格局优化带动利润修复，面板业务稳中有进，玻璃基板业务产能扩张将成第二成长曲线 [12] 股价上涨催化剂 - 面板价格提升超预期、玻璃基板业务产能释放超预期、上游原材料成本大幅降价 [13] 估值与目标价 - 采用可比公司相对估值法，选取京东方 A、深天马 A、TCL 科技为可比公司；给予彩虹股份 2025 年 17 倍 PE 估值，对应 2025 年目标市值 404.30 亿元 [14][78] 彩虹股份核心指标概览 - 展示彩虹股份核心指标概览图 [16] 液晶面板和玻璃基板协同回暖，业绩进入修复阶段 主营业务 - 公司是液晶面板、液晶基板玻璃产业领军企业，业务为平板显示器件及其关键材料研发、生产和销售；成立于 1992 年，1996 年上市，有多条产线投产 [17] - 液晶面板产品丰富，多尺寸覆盖，技术先进，咸阳 8.6 代线被誉为“丝路第一板”；22 年受行业影响营收降，23 年后回暖，23 年出货量同比 - 8.34% [18] - 玻璃基板产品技术成熟，产能充足，供应知名面板厂商；建成四个生产基地，10 条产线运营，是全产业链关键一环 [22] 财务分析 - 24Q1 - Q3 营业总收入 90.03 亿元，同比增长 4.61%；归母净利润 12.29 亿元，同比增长 301.85% [23] - 液晶面板业务 24H1 营收 53.96 亿元，同比增长 16.18%，毛利润 13.09 亿元 [23] - 玻璃基板业务 2024H1 营收 6.25 亿元，同比增长 13.53% [23][24] - 期间费率下降，研发投入逐年稳定增长；24Q1 - Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为 1.01%、2.53%、2.17%、4.08%；24Q1 - Q3 研发费用 3.67 亿元 [25] - 24H1 液晶面板业务毛利率修复明显，玻璃基板业务毛利率趋于稳定；24Q1 - Q3 销售毛利率 22.64%，销售净利率 13.62% [26] 液晶面板：面板周期凛冬已过，供需格局持续优化 需求端 - 2024 年全球 TV 面板出货修复，出货量 250.4M，同比增长 4.7%；出货面积 182.9M ㎡，同比增长 6.5%；24Q4 出货 63.7M，同比增长 16.9%，环比增长 2.4% [30] - 2024 年 12 月中国 TV 市场品牌整机出货量 378.5 万台，同比增长 9.7%；全年出货量 3596 万台，同比下降 1.6% [30] - 2024 年全球 TV 面板平均尺寸增长 0.5 寸至 51.5 寸，大尺寸化加速推进 [32] 供给端 - 中国大陆占据面板产业链主导优势，2017 年成全球高世代产能最大地区，2024 年约占全球高世代线产能的 68% [34] - 面板行业集中度高，下游前 6 大 TV 厂商绑定上游供应商 [40] - LCD 面板落后产能出清，份额向国内厂商集中，日韩厂商相继退出市场 [41] 玻璃基板：国产替代进程提速，第二曲线潜力可期 玻璃基板行业难度高，目前仍被国外企业主导 - 玻璃基板是液晶面板上游核心部件，成本占比约 15.2%，我国本土企业自主研发能力弱 [46] - 玻璃基板原材料决定理化性质，分为有碱和无碱玻璃，主要原料有石英粉等 [49] - 制造工艺有浮法、流孔下引法和溢流熔融法，主流是溢流熔融法 [51][54][55] - 高代线技术难度大，行业壁垒高，包括配方、成型技术和设备壁垒 [59] - 全球玻璃基板行业由美日垄断，CR3 市场占有率超 85%，2023 年美国康宁占比 48% [60] - 国内玻璃基板市场外企主导，2022 年外国企业市场份额 70%以上，国产高世代线有望突破垄断 [62] 国产替代进程加速，彩虹有望率先收益 - 国内高世代面板产能增长，推动玻璃基板国产替代进程，市场需求高但供给短缺 [63] - 国内企业打破技术垄断，彩虹 2020 年实现国产首条自主知识产权溢流法高世代 G8.5 + 基板玻璃量产 [65] - 2024 年 11 月彩虹咸阳基地第 4 条 G8.5 + 产线点火投产，单线设计产能提升 20% [66][68] - 彩虹搭建国家工程研究中心，业务壁垒深厚，2024 年玻璃基板业务扩张，有望进入回报期 [69] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计彩虹股份 2024 - 2026 年营收分别为 125.3、157.4、187.3 亿元，归母净利润分别为 13.06、23.78、35.94 亿元 [1][4][74][77] 估值 - 采用可比公司相对估值法，选取京东方 A、深天马 A、TCL 科技为可比公司；给予彩虹股份 2025 年 17 倍 PE 估值，对应 2025 年目标市值 404.3 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [14][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续看好布局前沿创新技术平台和拥有技术优势产品线，且不断通过自研或者收并购开拓新领域的相关公司[5] 根据相关目录分别进行总结 Bio - Techne公司概述 - 公司成立于1976年，原名Research and Diagnostic Systems，Inc.，1985年上市，全球总部设在美国明尼苏达州，在34个区域设有办事处，拥有超6000种科研级和GMP级蛋白以及超40万的抗体产品，95%产品自主制造[10] - 发展历程中多次战略收购和业务扩展，如1977年推出血液学控制器和校准器，1985年成立生长因子部门，后续不断拓展业务板块，在生命科学和诊断领域建立强大产品组合和市场地位[15][18] - 子品牌众多，ProteinSimple的蛋白质免疫印迹产品重要，ACD专注新一代RNA原位杂交技术开发，Exosome Diagnostics推出多款外泌体活检产品，还有Novus Biologicals、Asuragen、Tocris Bioscience等子品牌[22][30][32] - 2024财年总收入11.6亿美元，主要由蛋白质科学部门和诊断和基因组学部门管理业务。蛋白质科学部门占72%即8.3亿美元，含研发用试剂与检测方法、蛋白质分析工具、细胞基因治疗；诊断和基因组学部门占28%即3.2亿美元，含诊断标准品、空间生物学、精密诊断。终端客户收入药企和biotech占比50%等，地区销售美洲市场占比60%等[38][40] - 所有产品线整体市场空间280亿美元，不同产品线市场空间和增速不同，如细胞和基因治疗整体市场空间60亿美元，行业增速25%左右，公司过去5年复合增速40%左右[51][53] Thermo Fisher公司概述 - 前身是1956年的Thermo Electron和1902年的Fisher Scientific，2006年合并为Thermo Fisher Scientific，通过一系列收购巩固行业领导地位[65] - 子品牌丰富，Invitrogen专注分子生物学研究试剂，Gibco主要包括细胞培养相关产品等，还有Applied Biosystem、Ion Torrent、Patheon、PPD等子品牌及对应产品业务[70][72][77] - 2024年收入423亿美元，业务分生命科学解决方案、分析仪器、专业诊断、实验室产品和生物制药服务四部分。生命科学解决方案收入95亿美元占比22%，分析仪器部门收入73亿美元占比17%，专业诊断部门收入44亿美元占比10%，实验室产品和生物制药服务部门收入229亿美元占比54%。终端客户药企和Biotech占比57%等，区域收入北美市场占比53%等[81] 生命科学服务国内相关标的 国内生命科学服务上市公司有纳微科技、赛分科技、奥浦迈等[111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月13日北交所延续调整态势，北证50指数下跌3.1%，收于1366.5点，成交额419.7亿元，市场分化显著 [3][5] - 尽管指数承压，但热点主题活跃，深海科技、AI基建、军工装备等领域受关注 [5] - 投资策略建议关注政策与需求共振的高景气赛道，把握事件驱动型机会，长期布局“专精特新”企业及新质生产力领域标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情复盘 - 当日北证A股成交金额达419.7亿元，换手率8.3%，位于各版块第一 [12] - 从估值角度看，当日北证50 PE TTM为72.40倍，位于历史较高水平 [21] 个股涨跌复盘 - 当日北交所264家公司中112家上涨，152家下跌，4家涨停 [3][23] - 涨幅前五的个股分别为凯腾精工（+30.0%）、克莱特（+30.0%）、美心翼申（+30.0%）、坤博精工（+30.0%）、安徽凤凰（+22.6%） [3] - 跌幅前五的个股分别为天铭科技（-12.5%）、华原股份（-11.1%）、中泰航达（-9.7%）、浩森科技（-8.7%）、威博液压（-8.5%） [3] 重要新闻 - 央行表示根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息 [3][26] - 呼和浩特发布育儿补贴细则，生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万 [4][27] 重点公司公告 - 阿为特再次通过高新技术企业认定 [4][30] - 华维设计持股5%以上股东权益变动达到1% [4][31] - 绿亨科技持股5%以上股东减持股份 [4][32] - 雅葆轩取得发明专利证书 [4][33] - 梓檀宫拟使用不超过29,000.00万元自有闲置资金购买成都银行理财产品，预计年化收益率1.05% [4][34] - 晟楠科技持股5%以上股东权益变动达到1% [4][35] - 科拜尔使用额度不超过9,000万元的闲置募集资金进行现金管理购买杭州银行理财产品，预计年化收益率0.8%或2.3%或2.5% [4][39]

一、报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 二、报告的核心观点 - 看好券商股投资机会，源于基本面修复和权益市场上行预期，预计 2025 年业绩较好 [11][12] - 对保险板块观点积极，十年期国债收益率见底回升或改善利差损担忧，后续催化因素多 [14][15] - 银行板块经营环境筑底回稳，息差降幅或收窄，非息收入有望改善，资产质量预计稳健 [18] 三、根据相关目录分别总结 周涨跌幅及各板块观点 - 本周沪深 300 指数涨幅 1.39%，非银金融指数涨 1.24%，跑输 0.14 个百分点；银行指数涨 1.13%，落后 0.26pct [8] - 券商板块：本周证券 II 涨 0.73%，跑输 0.66pct，两市日均成交额 17010 亿元，2 月新增开户数环比增 80.6%，看好投资机会 [11] - 保险板块：本周保险Ⅱ涨 1.72%，跑赢 0.33pct，10 年期国债收益率回升，两会提出保险资金投资试点，对板块观点积极 [14][15] - 银行板块：本周银行指数涨 1.13%，落后 0.26pct，拟发 5000 亿特别国债注资大行，银行开门红符合预期，关注注资节奏与分配方案 [16][17][18] 保险周度数据跟踪 - 保险板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，中国平安周涨 2.22% 有相对收益，中国人寿 AH 溢价率最高为 163.71% 且环比上月下降 [19] - 债券及理财收益率表现：3 月 7 日，10 年期国债收益率 1.80% 环比 +8.5BP，公司债（AAA）涨幅最大，企业债、公司债信用利差收窄，余额宝 7 日年化收益率 1.33% 环比 -2.1BP [23][24] 券商周度数据跟踪 - 券商板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，国泰君安涨 5.89% 居前，中国银河跌 2.22% 靠后；华林证券 PB 估值 6.29x 靠前，华西证券 0.96x 靠后；中信证券 AH 溢价率最低为 32% 环比上月 -5% [29][31][33] - A 股市场交投表现：3 月 3 日至 7 日，两市日均成交额 17009.54 亿元环比 -14.59%，换手率 1.76% 较上周 -26pct，两融余额环比 +1.15%，质押市值环比 +2.09% [34][38] - A 股市场发行表现：3 月 3 日至 7 日，2 家首发 A 股募资 16.84 亿元环比 -23%，无新增再融资项目 [39] - 公募基金表现：3 月 3 日至 7 日，全市场新发基金规模 183.06 亿元环比降 57.19%，偏股型基金新发规模 105.53 亿元环比降 58.07%，非货币型 ETF 净申购额 -182.29 亿元较上周 -522.36% [43][44] 银行周度数据跟踪 - 银行板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，齐鲁银行涨 4.65% 居前，渝农商行跌 2.12% 靠后；招商银行 PB 估值 1.02x 靠前，民生银行 0.33x 靠后；招商银行 AH 溢价率最低为 -1%，郑州银行最高为 114% [48][52] - 央行公开市场操作及货币市场利率表现：3 月 3 日至 7 日，央行净投放流动性 -8813 亿元，市场流动整体充裕，SHIBOR 隔夜为 1.80% 环比减少 6.4bp [57][61] - 同业存单发行情况：2 月 28 日至 3 月 7 日，同业存单发行 9060.1 亿元环比 +25%，净融资 3038.8 亿元环比 -175%，3 个月同业存单发行规模最大，国有大型商业银行新发规模最大 [71][72][78] - 公司债、企业债发行情况：3 月 3 日至 7 日，公司债发行 1116 亿元环比 +40%，加权平均票面利率 2.53% 环比 +0.66bp，无企业债新发规模 [80] 行业新闻及重点公司公告 - 行业资讯：多部门发布多项金融政策，包括知识产权金融试点、科技企业并购贷款试点、扩大金融资产投资公司股权投资试点等，还提及特别国债注资银行及支持民营企业投资等内容 [86][87] - 重点公告：厦门银行获批发行金融债券，中国银行赎回境外优先股，申万宏源完成债券本息兑付并摘牌，长江证券董事长辞职，中国银河兑付短期融资券本息，国金证券完成公司债券兑付付息 [88][89][90]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 水泥行业拐点或至 [4] - 需求端房屋新开工拐点将近，需求或比预期好，三线城市拿地回暖信号若传导至300城全样本拿地面积，有望拉动整体地产新开工面积提升，促进水泥需求端改善 [5] - 供给端国家将推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，限制超产政策执行落地可期，低效产能有望加快退出 [5] - 价格截至2025年3月7号，全国水泥均价节后首涨，预计后期价格将延续稳中有升走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业需求端变化 - 水泥需求的量、价均与地产新开工具备较强同步性，近十年（2015 - 2024年）水泥产量增速与房屋新开工面积增速相关性为0.72，近五年（2019 - 2024年）为0.85，2023年来水泥价格走势与房屋新开工面积增速趋于同步 [7][11] - 300城住宅拿地面积基本同步或略领先于房屋新开工面积，其中三线城市拿地面积领先性更强，拿地领先新开工6 - 9个月左右 [13] - 100城三线城市拿地基本同步于300城三线，2025年1、2月100城三线城市住宅拿地面积累计同比分别为+38.87%、+16.00%，若回暖信号传导至300城三线及全样本拿地面积，有望拉动地产新开工面积提升，促进水泥需求端改善 [21] 行业供给端变化 - 2024 - 2025年出台多项水泥行业供给侧政策，如到2025年底控制水泥熟料产能、完成超低排放改造、加严置换要求等 [24] - 2025年3月6号国家发改委表示将推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，限制超产政策执行落地可期，预计2025年通过产能置换补齐超产产能指标情况增多，低效产能加快退出，行业常态化自律错峰意识增强，供需矛盾逐步改善 [25] 当前水泥行业梳理 - 价格方面，截至2025年3月7号，全国水泥均价节后首涨，周环比+0.7%、农历同比+8.7%、年初以来均价同比+9.0%，预计后期稳中有升；全国熟料价格周环比持平、农历同比+12.5%、年初以来均价同比+11.9% [31] - 出货率方面，截至2025年3月7号，全国重点地区企业出货率环比提升7.2pct，农历同比下行4.1pct [32] - 库存方面，截至2025年3月7号，全国水泥行业库容比为55.19%，降至历史同期最低点，环比-2pct，农历同比-8.1pct，华东地区水泥价格对库存高度敏感 [38] - 水泥价格 - 煤炭价差方面，截至2025年3月7号，全国水泥煤炭价差环比上行2.38%，同比24年农历上升23.45%，2025年2月煤炭价格回落，水泥企业盈利端边际改善明显 [39] - 水泥企业经营情况方面，报告列出了海螺水泥、天山股份等企业2023A、2024Q3单季、2024E等时期的总市值、水泥及熟料销量、吨均价等数据 [43]