信贷与社融 - 12月新增贷款9100亿元，低于上年同期9900亿元[1] - 住户贷款减少916亿元，企事业单位贷款增加1.07万亿元[1] - 12月新增社融约2.2万亿元，存量社融同比增长8.3%[1] - 政府债券净融资6833亿元，远低于上年同期约1.76万亿元[1] 货币与流动性 - M2同比增长8.5%，较上月加快0.5个百分点[2] - M1同比增长3.8%，较上月增速4.9%放缓[2] - 12月外汇占款减少27亿元，降幅明显收窄[2] - 12月银行代客结售汇净额999亿美元，创历史新高[2] 财政与政策 - 12月财政存款减少约1.38万亿元，同比增长12.6%[2] - 央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加支农支小再贷款额度5000亿元[3]

核心观点 - 报告对日联科技、豪鹏科技、广信科技三家公司给出积极评级，并分析了量化因子表现、有色金属行业动态及北交所市场情况 [1][3][5][10][19][25] - 日联科技作为工业X射线检测头部企业，通过核心技术突破与平台化布局驱动增长，预计2025-2027年归母净利润分别为2.05亿元、3.47亿元、5.27亿元 [1][7] - 豪鹏科技聚焦“储能+AI”双轮驱动，2025年业绩预告显示归母净利润预计1.95-2.20亿元，同比+113.69%至+141.09%，并发布定增预案以扩大产能 [3][11][12] - 广信科技受益于下游超/特高压需求旺盛及产品结构升级，预计2025-2027年营业收入为9.07亿元、12.52亿元、17.23亿元，归母净利润为2.09亿元、3.00亿元、4.30亿元 [5][15][17] - 量化因子“买单算法撤单占比”（BABR）在2025年12月至今表现亮眼，尤其在沪深300成分股内 [2][10] - 有色金属行业周报关注美国非农数据、国内CPI/PPI、美联储主席更迭、铜冶炼厂投产及保证金上调等事件 [19][20][21][22][23][24] - 北交所日报显示市场波动加大，主线分化，当日北证50指数上涨0.98%，成交额457.4亿元，政策层面关注AI应用与工业互联网 [25][26][27] 公司研究：日联科技 - 公司是国内工业X射线智能检测领域的头部企业，产品广泛应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域 [7] - 公司在核心部件X射线源领域实现技术突破，2025年上半年销售的集成电路及电子制造X射线检测设备中，应用自产射线源的比例高达94.30% [8] - 公司通过自研及投资并购，布局视觉、声学、多光谱、电性能等检测技术，与X射线检测技术协同，打造工业检测平台化企业 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.05亿元、3.47亿元、5.27亿元，对应当前PE为61.35倍、44.50倍、35.71倍，首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 公司研究：豪鹏科技 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入57-60亿元，同比+11.58%至+17.45%；预计实现归母净利润1.95-2.20亿元，同比+113.69%至+141.09% [11] - 按中值计算，2025年归母净利润为2.08亿元，同比+127.39%；扣非归母净利润中值为1.93亿元，同比+158.67% [11] - 公司发布定增预案，拟募资不超过8亿元，其中4亿元用于储能电池建设项目，4亿元用于钢壳叠片锂电池建设项目，以支撑“储能+AI”双轮驱动战略 [12] - 公司AI端侧产品已覆盖AIPC、AI眼镜、AI耳机、AI玩具、AI服务器及机器人等多个场景，其中AIPC是当前AI业务收入主要贡献者，新兴项目未来有望成为业绩核心增量 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润为2.08亿元、3.87亿元、5.15亿元，同比+127.8%、+86.3%、+32.8%，维持“买入”评级 [3][13] 公司研究：广信科技 - 公司变更募集资金用途，将1.37亿元用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”，以应对下游高端应用领域需求增长 [15] - 市场需求结构向110kV以上超/特高压领域调整，公司已新增产线并于2025年8月投产，目前接近满产但仍无法满足需求，新项目将新建2条适用220kV及以上的产线 [16] - 国内特高压产业链完善带动高端绝缘产品需求，公司技术壁垒和客户优势为产能消化提供基础；公司设立香港子公司加速拓展海外市场 [17] - 预计公司2025-2027年营业收入为9.07亿元、12.52亿元、17.23亿元，归母净利润为2.09亿元、3.00亿元、4.30亿元，当前股价对应PE为42.3倍、29.4倍、20.6倍，维持“增持”评级 [5][17] 量化研究 - 2025年12月至今，买单算法撤单占比（BABR）因子表现亮眼，其中沪深300成分股内的IC修复尤为突出，多头组也表现优异 [2][10] 行业研究：有色金属 - 美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人；失业率降至4.4%，略低于预期的4.5% [19] - 中国2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高水平；PPI同比降幅收窄至1.9% [20] - 特朗普或于2026年1月敲定下一任美联储主席人选，候选人包括哈塞特、沃什、沃勒及里德尔 [21] - 卡莫阿-卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂于2025年12月29日出产首批阳极铜，2026年预计生产38万-42万吨矿产铜，中值40万吨 [22] - 包钢股份将2026年第一季度稀土精矿关联交易价格设定为不含税26834元/吨（干量，REO含量50%） [23] - 芝商所（CME）于2026年1月8日通知上调贵金属期货保证金，为近一个月内第三次 [24] 市场研究：北交所 - 2026年1月14日，北证50指数收盘1580.87，上涨0.98%，成交金额457.4亿元；北证专精特新指数上涨1.40% [25] - 当日北交所287家公司中185家上涨，涨幅前五个股为七丰精工（30.0%）、美登科技（30.0%）、流金科技（30.0%）、科力股份（14.6%）、联迪信息（13.5%） [25] - 市场热点聚焦AI应用与数字经济主线，资金向AI智能体、AIGC、数据要素等概念聚集 [27] - 政策层面，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100%；工信部及江苏省发布政策支持AI产业与工业互联网 [27] - 上海发布“模速智行”行动计划，目标到2027年实现L4级自动驾驶汽车量产，并在多个场景规模化应用 [26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 当日市场热点高度聚焦于AI应用与数字经济主线 资金持续向AI智能体 AIGC 数据要素等概念聚集 这与北交所内科技属性较强的专精特新企业形成共振 [3] - 政策层面 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100% 中长期有利于降低市场波动 而工信部及江苏省发布的AI相关行动方案进一步强化了产业政策支撑 [3] - 在全市场流动性相对充裕 科技板块景气度持续提升的背景下 北交所市场有望延续结构性机会 建议关注与AI应用 工业互联网 高端制造等政策支持领域相关的专精特新企业 [3] 一、行情复盘 - **指数层面**：1月14日北证A股成交金额达457.4亿元 较上一交易日减少23.1亿元 北证50指数收盘价为1580.87 上涨0.98% PE_TTM为66.52倍 北证专精特新指数收盘价为2725.26 上涨1.40% [1][7] - **市场对比**：北证A股日换手率为7.3% 高于科创板的3.9% 上证主板的1.9% 与创业板的7.2%接近 [13] - **个股层面**：当日北交所287家公司中185家上涨 4家平盘 98家下跌 上涨个股占比约64.5% [1][15] - **涨幅居前个股**：涨幅前五的个股为七丰精工（30.0%） 美登科技（30.0%） 流金科技（30.0%） 科力股份（14.6%） 联迪信息（13.5%） 其中七丰精工成交额环比增长197.8% 换手率达41.1% [1][15] - **跌幅居前个股**：跌幅前五的个股为新赣江（-8.3%） 众诚科技（-6.8%） 康乐卫士（-6.4%） 峆一药业（-3.4%） 天力复合（-3.2%） [1][16] 二、重要新闻 - **自动驾驶政策**：上海发布“模速智行”行动计划 提出到2027年 L4级自动驾驶汽车实现量产 在智能公交 智能出租 智能重卡等场景规模化应用 实现载客超600万人次 标志着L3/L4商业化进入实质推进阶段 [2][17] - **央行流动性操作**：中国人民银行将于2026年1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作 期限为6个月（181天） 以保持银行体系流动性充裕 [2][18] 三、重点公司公告 - **股东减持**：吉林碳谷股东计划减持9,747,761股 占总股本比例为1.6587% [2][20] - **股票解禁**：星图测控本次股票解除限售数量总额为112,894,220股 占公司总股本70.66% 可交易时间为2026年1月19日 [2][22] - **其他解禁**：科创新材解除限售3,331,513股 占总股本3.8739% 汇隆活塞解除限售833,985股 占总股本0.4700% [19][21] 四、新股上市进展 - **上市委会议通过**：1月14日 北交所上市委会议通过瑞尔竞达 邦泽创科 赛英电子 广泰真空 沛城科技 英氏控股 创达新材 原力数字 金钛股份 雅图高新等公司的上市申请 [17]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出有色金属行业的整体投资评级 [1][8][9] 报告的核心观点 * 报告认为，在宏观氛围偏暖、美联储宽松预期、地缘政治以及行业自身供给约束等多重因素推动下，有色金属板块存在投资机会，并持续看好 [8] * 具体来看，工业金属方面，铜价中枢在库存区域失衡加剧和冶炼反内卷背景下持续上移；贵金属方面，美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行；能源金属和部分战略金属价格也呈现上涨态势 [9][22][37][42][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾：有色显著跑赢上证指数 * 本周（2026.1.5-2026.1.11），有色金属行业（申万一级）涨幅为 **8.56%**，在33个行业中排名第4位，跑赢上证指数 **4.74** 个百分点 [11] * 申万有色二级行业中，小金属涨幅最大，为 **11.67%**，其次是金属新材料（**9.02%**）、工业金属（**8.52%**）、贵金属（**7.28%**）和能源金属（**6.30%**） [11] * 个股方面，本周领涨前五名分别为天力复合 (**+35.97%**)、惠同新材 (**+23.77%**)、云南锗业 (**+22.58%**)、锡业股份 (**+21.31%**)、斯瑞新材 (**+20.83%**) [11] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属：库存区域失衡加剧+冶炼反内卷，铜价中枢持续上移 * **核心关注**：美国12月非农新增就业 **5万** 人，低于预期的 **6万** 人，失业率降至 **4.4%**；中国2025年12月CPI同比上涨 **0.8%**，创近两年新高，PPI同比降幅收窄至 **1.9%**；卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，项目2026年预计矿产铜产量中值为 **40万** 吨 [16][17][19] * **价格与库存**： * 铜：LME铜价本周上涨 **4.31%** 至 **12998.00** 美元/吨；库存呈现区域分化，LME库存周降 **2.51%** 至 **13.90万** 吨，而SHFE库存周涨 **24.22%** 至 **18.05万** 吨 [22][24] * 铝：LME铝价本周上涨 **3.81%** 至 **3136.00** 美元/吨；LME库存周降 **1.76%** 至 **49.78万** 吨，SHFE库存周涨 **10.79%** 至 **14.38万** 吨 [22][24] * 锌：LME锌价本周上涨 **0.85%** 至 **3153.50** 美元/吨；LME库存周涨 **1.51%** 至 **10.75万** 吨 [23][26] * 锡：LME锡价本周大幅上涨 **13.19%** 至 **45560.00** 美元/吨 [25] 2.2 贵金属：美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行 * **核心关注**：芝商所（CME）短期内第三次上调黄金、白银等贵金属期货保证金 [21] * **价格**：COMEX黄金价格本周上涨 **4.07%** 至 **4518.40** 美元/盎司；COMEX白银价格本周上涨 **10.47%** 至 **79.78** 美元/盎司 [37][38] 2.3 能源金属：锂钴系产品价格继续上涨 * **价格**：截至2026年1月9日，碳酸锂价格为 **14.32万** 元/吨，周环比上涨 **18.68%**；电解钴价格为 **46.10万** 元/吨，周环比上涨 **1.10%** [42] * **原因**：碳酸锂价格上涨与江西宜春拟注销过期锂矿采矿权引发的供应收缩担忧有关；钴价则受到刚果（金）此前暂停出口政策及当前现货市场供应紧张支撑 [42][43] 2.4 战略金属：钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 * **价格**：截至2026年1月9日，氧化镨价格为 **63.12万** 元/吨，周涨 **2.89%**；钼价为 **515.00** 元/千克，周涨 **13.31%**；钨条价为 **1230.00** 元/千克，周涨 **4.24%**；锑价为 **15.99万** 元/吨，周跌 **1.21%** [46] * **观点**：稀土板块受行业管控优化预期及政策扶持提振信心；钨价受上游检修导致供应收缩、政策管控及矿端指标较少等因素支撑持续上行；锑价在经历长期下跌后开始止跌回升 [46][47][48] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [57] * **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等 [57] * **加工**：推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [57] * **贵金属**：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [58] * **战略金属和小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材，建议关注福达合金 [58] * **钢铁**：建议关注供给侧弹性标的华菱钢铁（推荐）、方大特钢，以及价值型标的南钢股份（推荐）、宝钢股份 [59] * **重点公司估值**：报告列出了已覆盖的**28家**重点公司的盈利预测与估值表，例如紫金矿业2026年预测EPS为 **2.76** 元，对应PE为 **13.49** 倍；洛阳钼业2026年预测EPS为 **1.03** 元，对应PE为 **22.12** 倍 [60][61][63]

策略观点：大类资产配置与原油市场分析 - 核心观点：2026年原油价格易涨难跌，继续看多金属及人民币资产[2] - WTI原油56美元的支撑位很强，地缘局势变化带来的战略储备需求有望推动油价上涨[2][12] - 大国博弈新阶段下，中国强大的工业实力支撑经济韧性，驱动人民币升值，跨境资本回流助力国内再通胀，2026年中国将迎来作为追赶国的繁荣期[2][12] - 坚定看好AH股、国债等人民币资产，贵金属和工业金属仍受益于大宗商品超级周期[2][12] - 康波萧条期将迎来大宗商品超级周期，美元信用裂痕扩张增强大宗商品货币属性，带来约4年的商品超级周期[5][11] - 当前金油比与铜油比已到历史极值，美元信用裂痕扩大将继续推动金属上涨，原油也将迎来重估[11] - 判断2026年俄乌冲突一旦缓和，战略补库需求将推动油价明显上涨[11] 原油市场：地缘政治与供需分析 - 委内瑞拉事件短期和长期都很难影响油价，其当前产量小，对全球供应格局影响有限[5] - 美国石油公司对委内瑞拉投资意愿低，因原油油质重、设备老旧、投资大，且当前油价处于低位、利润空间小，同时政局混乱、政策连续性无法保证[5] - 对于2026年中期选举，低油价未必是“特朗普交易”的一致预期，因低油价会挤压接近50美元页岩油盈亏平衡点的石油企业利润，而油气企业是共和党金主[6] - 特朗普要推动美国企业开发委内瑞拉原油，扭转油价疲弱预期能让企业更有动力进行资本开支[6] - 美联储降息后，跨境资本流出美国可能引发资产价格收缩贡献通缩，通胀不构成大担忧[6] - 美国推行“新门罗主义”，意图控制美洲及中东资源，若完全控制美洲，将掌控全球约54%的铜矿产量和32%的原油产量；若进一步掌控中东，掌控的原油产量占比将扩大到63%[7] - 中国等制造国为应对能源安全局势，需增加战略储备防范供应冲击[8] - 根据EIA预测，2026年日均供给盈余为226万桶/日[9] - 假设中国将原油库存从当前约12亿桶（相当于110日进口量）补充到20亿桶（相当于180日进口量），在两年内完成能创造需求110万桶/日[10] - 假设经合组织在一年内将战略储备原油库存从12亿桶补充到俄乌战争前的15亿桶，合计能创造需求约80万桶/日[10] - 假设OPEC全年延缓减产，大约能减少30万桶/日的供给[10] - 在上述假设下，2026年可基本实现原油供需平衡；如果中国进一步加快补库速度，或者全球经济韧性超预期，甚至可能带来供需缺口[10] 公司研究：佰维存储（688525.SH） - 公司是国内领先的“研发+封测”一体化嵌入式存储龙头，定位消费类终端产品应用，客户覆盖手机、PC、可穿戴等国内外主流终端品牌厂[13] - AI端侧应用亟待放量，嵌入式存储是AI端侧应用的最优存储模组解决方案，其中ePOP封装是AI眼镜存储模组的首选[14] - 佰维存储的ePOP解决方案已通过市场验证，是Ray-Ban Meta智能眼镜的独家存储供应商，正携手META打造可穿戴类存储模组行业标杆[14] - 公司前瞻布局晶圆级封装产线，是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储器供应商[13][14] - 随着AI端侧产品对高性能、小型化、低功耗存储模组诉求提升，以晶圆级封装为代表的先进封装技术或将成为端侧模组主流方案[14] - 预计公司25/26/27年营收分别为109.35/144.39/186.29亿元，归母净利润分别为9.36/20.28/22.89亿元[13] - 给予佰维存储2026年42倍PE，对应目标市值851.65亿元，目标价182.32元，首次覆盖给予“买入”评级[13] 量化研究：市场参与者行为分析 - 对比2025年8月，在本轮行情中个人投资者的参与热情显著提升[3][16] - 本轮行情中机构与个人在传媒板块均表现出较高的参与增速[16] - 机构资金更多参与到有色资源方向（如锂矿、黄金、稀土等）[16] - 个人资金则更偏向AI与电力相关主题，风险偏好差异较为明显[16] - 本轮行情中机构与个人在半导体、航天军工、卫星导航和A50指数上均表现出较高的参与跌幅[16] - 在航天军工与卫星导航板块中，机构资金于2025年末已基本达到参与高点，随后持续回落；而个人资金相对滞后，在2026年1月9日后才出现较为明确的“掉头”迹象[16] 市场数据概览 - 国内市场主要指数：上证指数收盘4,126.09点，跌0.31%；深证成指收盘14,248.60点，涨0.56%；沪深300收盘4,741.93点，跌0.40%[4] - 海外市场主要指数：道琼斯收盘49,149.63点，跌0.09%；标普500收盘6,926.60点，跌0.53%；纳斯达克收盘23,471.75点，跌1.00%[4]

核心观点 - 报告认为，康波萧条期将迎来大宗商品超级周期，原油将继贵金属和工业金属之后得到重估 [1] - 2026年初特朗普政府对委内瑞拉等国的地缘政治行动，短期内难以实质性影响全球原油供应和油价，但长期看，美国推行的“新门罗主义”旨在增强对全球关键资源（尤其是美洲和中东）的控制力，这将重塑资源定价权和全球格局，使中国等制造国陷入被动 [1][3] - 2026年原油市场供需有望在战略补库需求的推动下实现紧平衡甚至出现缺口，油价易涨难跌 [5][7] - 基于上述判断，报告在大类资产配置上继续看多原油、贵金属、工业金属以及人民币资产（如A/H股、国债），对美股和美债持震荡观点 [7] 对地缘事件与原油市场的分析 - **委内瑞拉事件影响有限**：委内瑞拉虽原油储量居世界首位，但当前产量占全球比重不到1%，对短期全球供应格局影响很小 [1]。特朗普推动美国石油公司对委投资1000亿美元的计划面临企业投资意愿低的困境，主因是委内瑞拉原油油质重、设备老旧导致投资成本高，而当前油价处于低位、利润空间小，同时该国政局混乱及美国政策连续性存疑 [1][46] - **特朗普的油价诉求复杂化**：对于2026年中期选举，低油价未必是“特朗普交易”的一致预期，原因包括：1）当前油价接近50美元的页岩油盈亏平衡点，低油价会挤压作为共和党金主的油气企业利润；2）扭转油价疲弱预期能激励企业资本开支，强化政绩；3）美联储降息后通胀不构成大担忧；4）无意通过压低油价打压俄罗斯 [2] 美国战略意图与全球格局影响 - **推行“新门罗主义”**：根据《美国国家安全战略2025》，美国战略是重申并执行门罗主义，恢复在西半球的主导地位，并与区域盟友携手开发西半球的战略资源 [3][22]。其目标不仅是控制美洲资源，还包括中东利益，1月10日特朗普对伊朗问题的表态已体现其野心 [3] - **掌控关键资源话语权**：若美国完全控制美洲资源，将掌控全球约54%的铜矿产量和32%的原油产量；若进一步掌控中东，其掌控的原油产量占比将扩大至63% [3]。这并不意味着资源品价格有明确的涨跌方向，而是意味着美国将对资源品的涨跌拥有重要话语权，从而重塑美元地位 [3] 2026年原油供需格局展望 - **制造国战略补库创造需求**：为应对能源安全局势，中国等制造国可能加速增加战略储备 [5]。假设中国将原油库存从当前的约12亿桶（相当于110日进口量）补充到20亿桶（相当于180日进口量），在两年内完成能创造日均需求110万桶；假设经合组织在一年内将战略储备原油库存从12亿桶补充到俄乌战争前的15亿桶，能创造日均需求约80万桶 [5] - **供需有望实现紧平衡**：根据EIA预测，2026年日均供给盈余为226万桶/日。在考虑中国和经合组织补库需求（合计约190万桶/日），以及OPEC全年延缓减产（约减少30万桶/日供给）的假设下，2026年原油市场可基本实现供需平衡。如果中国进一步加快补库速度，或全球经济韧性超预期，甚至可能带来供需缺口 [5] 大宗商品的货币属性重估 - **原油货币属性重估滞后于金属**：在康波萧条期，主导国货币信用裂痕扩张会增强大宗商品货币属性 [6]。当前美元信用裂痕扩张，已推动金银铂钯等贵金属以及铜铝等工业金属相继重估。由于美国的原油生产和消费量较大，油价较难脱离美元价值，因此原油的货币属性行情启动较慢 [6] - **比价指标显示原油重估在即**：当前金油比与铜油比已达到历史极值，而美元信用裂痕扩大会继续推动金属上涨，原油也将迎来重估 [6]。报告判断，2026年俄乌冲突一旦出现缓和，战略补库需求将推动油价明显上涨 [6] 近期宏观经济与市场回顾 - **国内通胀趋势确认**：12月国内PPI同比为-1.9%，CPI同比为0.8%，均高于前值和预期。PPI各分项几乎全面改善，采掘业改善幅度最大，全球商品涨价贡献明显 [36] - **美国就业市场降温**：12月美国失业率降至4.4%，但非农就业新增5万人，低于预期的6万人，且前两月数据合计下修7.6万人，就业市场明显降温 [38] - **全球大类资产表现**： - **国内股市**：上周A股普涨，上证指数上涨3.82%，中证500上涨7.92%。国防军工、传媒、有色金属行业领涨 [49][50] - **海外股市**：美股上涨，纳斯达克指数整周上涨1.88%，标普500上涨1.57% [51] - **商品市场**：油价上涨，WTI原油整周上涨3.14%至59.1美元/桶；金价上涨4.09%，白银上涨9.67% [57] - **外汇市场**：美元指数上涨0.72%至99.1；在岸人民币升值0.13%至6.98 [58]

戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告核心观点 - 报告核心观点：公司是高端光学材料龙头，基本盘稳定，特种功能玻璃不断突破并实现进口替代，在先进封装及AI浪潮下有望实现高速增长，预计2025-2027年营业总收入为6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润为0.63/1.20/1.91亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [1][7] 戈碧迦公司业务与产品分析 - 公司从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售，产品包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻璃基板及载板等，下游应用广泛 [5] - 光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，覆盖主流品种，产品形态从材料向型件、元件延伸 [6] - 特种玻璃领域，纳米微晶玻璃对标美国康宁超瓷晶玻璃，已应用于华为昆仑玻璃等手机盖板产品 [6] - 半导体领域，已开发多款玻璃载板产品并通过多家知名半导体厂商验证获得订单，玻璃基板产品已向国内多家知名半导体厂商送样，未来随2.5D、3D封装技术成熟，需求量有望加速提升 [6] - 公司拟投资不超过10亿元建设6条特种电子玻纤生产线，日产能约10.8吨，产品包括低介电玻纤等，主要用于AI服务器、5/6G通信、自动驾驶、军工/航天等领域 [6] 戈碧迦技术产能与财务预测 - 公司产销率始终维持在较高水平，募投项目“光学玻璃材料扩产项目”有望释放新增产能缓解产能瓶颈 [7] - 预计2025-2027年营业总收入为6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润为0.63/1.20/1.91亿元 [1][7] 东方雨虹（002271.SZ）深度跟踪报告核心观点 - 报告核心观点：公司作为防水行业绝对龙头，短期受益于行业盈利修复及经营质量改善，中长期受益于扩品类及出海战略加速兑现，预测2025-2027年归母净利润为10.93/16.94/23.00亿元，给予2025年25倍PE，目标价17.73元/股，维持“买入”评级 [2][13] 东方雨虹行业地位与市场格局 - 国内防水行业加速出清、格局优化，龙头市占率持续提升，价格探底回升 [10] - 2019-2024年，防水材料行业CR5由21.7%提升至32.2% [10] - 公司市占率已由2019年的15.8%提升至2024年的22.0% [10] 东方雨虹海外业务发展 - 公司将出海作为战略优先级，通过“贸易、投资、并购”加速全球化布局 [11] - 2020-2024年境外收入CAGR达37.0%，2025年上半年继续同比高增42.2% [11] - 中长期海外有望成为公司利润新曲线与估值重塑抓手 [11] 东方雨虹业务结构与经营质量 - 渠道变革成效显著，2025年上半年渠道收入占比达84%，零售收入占比达37.3% [12] - 打造砂粉业务第二增长曲线，2020-2024年收入CAGR达48.7%，产能已跃升至千万吨级，未来特种砂浆为主力增长方向 [12] - 扩品类提供增量空间，辅材行业潜在市场空间大，未来有望利用防水主业资源为基辅材业务赋能 [12] - 经营质量显著改善，2025年第三季度单季营收在连续7个季度同比下滑后首次转正 [13] - 2025年第一季度至第三季度经营现金净额同比增加9.09亿元至4.16亿元，实现历史性改善，截至2025年三季度末应收款项显著压降 [13] - 实控人质押比例已降至42.86%（截至2025年10月16日），质押风险大幅缓解 [13] DeepSeek“条件记忆”模块行业点评 - DeepSeek发布新论文并开源“条件记忆”模块Engram，该模块与MoE（混合专家模型）的条件计算互补，旨在优化计算与记忆分工 [15][17] - 现有Transformer架构缺乏原生知识查找机制，需通过计算低效模拟检索，例如识别“戴安娜，威尔士王妃”动用了6层网络 [16] - Engram模块是一个巨大的、可扩展的嵌入表，类似“字典”功能，通过哈希索引实现O(1)时间复杂度查找，快速检索固定模式知识 [17] - 该模块位于Transformer层早期，负责“模式重构”，提前检索静态知识，释放后续网络层专注于复杂推理、长程逻辑构建等任务 [17] - 在等参数、等算力条件下，该架构能显著提升模型在知识调用、推理、代码、数学等任务上的表现 [17] 北交所市场周报核心观点与行情 - 核心观点：北交所春季行情有望延续，政策利好与流动性改善共振，科技成长主线明确，建议关注商业航天、人工智能、机器人等新质生产力赛道及业绩确定性强的专精特新企业 [3][21] - 当周（260105-260110）北交所全部A股日均成交额达261.3亿元，环比上涨34.7% [19] - 当周北证50收涨5.82%，北证专精特新收涨7.34% [19] - 当周涨幅前五大个股：倍益康（45.1%）、众诚科技（42.9%）、天力复合（36.0%）、格利尔（30.0%）、连城数控（24.3%） [19] 北交所重点政策与投资建议 - 八部门发文支持突破高端训练芯片、人工智能服务器、智算云操作系统等关键核心技术，强化人工智能算力供给 [20] - 工信部计划到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [20] - 投资建议采取“稳健布局，双线并进”策略：聚焦政策驱动型科技成长（如商业航天、人工智能、机器人），选择研发投入高、技术壁垒强的专精特新企业；配置高成长、低估值标的，尤其是北证50与专精特新指数重合个股 [21] - 短期关注太空光伏和AI应用主题，太空光伏关注SpaceX等公司产业化进程，AI应用关注deepseekV4春节前后发布 [21] - 2026年上半年相对看好科技和反内卷板块，下半年看先进制造和顺周期 [21] 北交所日报行情与新闻 - 2026年1月12日，北证A股成交金额达435.2亿元，较上一交易日增加136.9亿元 [24] - 北证50指数收盘价为1605.77，上涨5.35%，PE_TTM为67.48倍；北证专精特新指数收盘价为2782.05，上涨6.92% [24] - 当日北交所287家公司中272家上涨，15家下跌 [24] - 涨幅前五个股：众诚科技（30.0%）、天润科技（30.0%）、星图测控（30.0%）、同辉信息（30.0%）、流金科技（29.9%） [24] - 新闻汇总：氢能产业获多省份推动，“十五五”期间有望逐步迈入产业化阶段；人形机器人供应商新剑传动冲刺IPO，丝杠产业化提速 [25] - 投资建议：北交所交投活跃，与A股科技成长主线共振，作为专精特新企业聚集地，有望持续受益于AI应用、商业航天、半导体等景气赛道，建议关注业绩确定性强、技术壁垒高的细分领域龙头 [26]

报告投资评级 - 首次覆盖给予戈碧迦“增持”评级 [3][5][14] 核心观点 - 报告认为戈碧迦是高端光学材料龙头，在先进封装及AI上游核心材料领域是国产替代先锋 [1] - 公司基本盘（光学玻璃）稳定，特种功能玻璃在多个领域率先实现进口替代，有望在先进封装和AI浪潮下实现高速增长 [3][14] - 市场普遍认为玻璃行业竞争红海，但报告认为市场忽略了公司在特种玻璃领域的持续深耕，其高端产品（如纳米微晶玻璃、半导体玻璃基板/载板、低介电玻纤）有望在产能释放和客户拓展后带来巨大业绩增长空间 [12] 公司业务与市场地位 - 公司从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售，光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，覆盖主流品种 [1][2] - 在光学材料市场，公司2022年光学玻璃销售收入3.14亿元，约占中国光学材料市场规模31亿元的10.13% [64] - 特种玻璃领域：1) 纳米微晶玻璃对标美国康宁超瓷晶玻璃，已应用于华为昆仑玻璃等手机盖板 [2][65]；2) 半导体玻璃载板已累计获得订单1.265亿元人民币，其中2025年需交付1600万元 [11][66]；3) 拟投资不超过10亿元建设6条特种电子玻纤生产线，产品用于AI服务器、5/6G通信等领域 [2][66] - 公司被列为国内光学玻璃竞争格局第一梯队（与成都光明、光电股份并列） [43] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2020-2024年，公司营业总收入年复合增长率（CAGR）为26.2%，归母净利润CAGR为18.9% [24]。2023年营收8.08亿元，同比增长88.3%，归母净利润1.04亿元，同比增长127.4% [4][24]。2025年前三季度营收4.13亿元，同比下滑7.6%，归母净利润0.22亿元，同比下滑63.0%，主要因纳米微晶玻璃新客户处于导入期 [24] - **盈利预测**： - **总收入**：预计2025-2027年营业总收入分别为6.35亿元、9.28亿元、13.39亿元 [3][4][14] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为0.63亿元、1.20亿元、1.91亿元 [3][4][14] - **分业务预测**： - **光学玻璃业务**：预计2025-2027年营收增速分别为25.0%、30.0%、35.0%，毛利率分别为24.3%、26.0%、27.1% [11][86] - **特种功能玻璃业务**：预计2025-2027年营收增速分别为-10.0%、100.0%、65.0%，毛利率分别为49.4%、51.1%、52.0% [11][87] 技术与产能 - **技术实力**：公司及子公司共拥有77项有效专利（发明专利40项） [61]。拥有玻璃材料配方及制备、窑炉设计及制造、连续熔炼等八项核心技术 [62] - **产品价格**：特种功能玻璃平均单价从2021年的26.29元/KG大幅增长至2023年的116.63元/KG [63] - **产能与产销**：历史上公司产销率维持较高水平，如2023年光学玻璃材料产销率为105.01%，特种功能玻璃为101.99% [68][72] - **募投项目**：募投资金主要用于“特种高清成像光学玻璃材料扩产项目”（投资2.18亿元，扩建6条产线）和“光电材料研发中心建设项目”（投资0.84亿元），以缓解产能瓶颈并提升研发能力 [72][73][75] 行业与市场机遇 - **光学玻璃市场**：2023年全球光学玻璃销售额18.96亿美元，预计2030年达27.43亿美元，2024-2030年复合年增长率（CAGR）为5.5% [38][41] - **微晶玻璃市场**：中国微晶玻璃市场规模从2018年的170亿元增长至2024年的270亿元，CAGR约为9.8% [46][48] - **半导体玻璃基板市场**：预计到2030年全球半导体封装用玻璃基板市场规模将超4亿美元 [54]。目前市场由美日企业垄断（康宁占48%），国产替代空间大 [54][57] - **先进封装趋势**：算力需求爆发推动先进封装技术发展，玻璃基板相比传统有机基板和硅中介层，在平整度、热稳定性、介电性能等方面具有优势，有望成为下一代封装关键材料 [49][50][52] 增长催化剂 - **短期**：纳米微晶玻璃新客户的成功拓展将推动特种玻璃业务增长 [13] - **中长期**：半导体玻璃基板及载板的订单放量，以及特种电子玻纤产品的商业化 [13]

市场行情表现 - 2026年1月12日，北证A股成交金额达435.2亿元，较上一交易日增加136.9亿元[1] - 北证50指数收盘价为1605.77，单日上涨5.35%，PE_TTM为67.48倍[1] - 北证专精特新指数收盘价为2782.05，单日上涨6.92%[1] - 当日北交所287家公司中，272家上涨（占比约94.8%），15家下跌（占比约5.2%）[1] - 涨幅前五的个股涨幅均接近或达到30%的涨停板，跌幅最大个股为-6.2%[1] 市场结构与流动性 - 北交所市场日换手率为6.7%，高于科创板(3.7%)和上证主板(1.7%)，与创业板(6.6%)接近[17] - 沪深两市成交额创3.64万亿元历史新高，科技成长板块成为主线，资金向中小盘成长股溢出效应明显[3] 行业与政策动态 - 氢能产业获近20个省份推动，机构预计“十五五”期间有望逐步迈入产业化阶段[2] - 人形机器人核心供应商新剑传动启动IPO，被视为丝杠行业从技术验证进入规模化量产信号[2] 投资建议与风险提示 - 报告建议持续关注AI应用、商业航天、半导体等景气赛道中业绩确定性强、技术壁垒高的细分领域龙头[3] - 主要风险包括政策监管风险、北交所政策不及预期、行业竞争加剧及宏观经济发展不及预期等[4][26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][2][5][33] 报告的核心观点 - 北交所春季行情有望延续 政策利好预期与流动性改善形成共振 科技成长主线明确 [2][33] - 建议采取“稳健布局 双线并进”策略 一方面聚焦政策驱动型科技成长 另一方面配置高成长低估值标的 [2][33] - 短期关注太空光伏和AI应用主题 2026年上半年相对看好科技和反内卷板块 下半年看先进制造和顺周期 [2][33] 一、当周市场概览 1.1 整体表现 - 当周北交所全部A股日均成交额达261.3亿元 环比上涨34.7% [1][7][8] - 当周北证50指数收涨5.82% 北证专精特新指数收涨7.34% [1][7] - 北证50指数市盈率为63.91倍 北证专精特新指数市盈率为81.77倍 [13] 1.2 个股表现 - 当周涨幅前五大个股：倍益康涨45.1% 众诚科技涨42.9% 天力复合涨36.0% 格利尔涨30.0% 连城数控涨24.3% [1][14][15] - 当周跌幅前五大个股：天铭科技跌19.8% 锦好医疗跌17.7% 恒合股份跌16.4% 佳合科技跌13.8% 丰光精密跌5.3% [1][14][16] 二、重点新闻及政策 - **人工智能与算力**：八部门发文支持突破高端训练芯片 人工智能服务器 智算云操作系统等关键核心技术 [2][21] - **工业互联网**：工信部计划到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [2][22][23][24] - **商业航天**：广州拟攻关可复用火箭技术 国金证券指出商业火箭产业进入快速迭代发展的黄金发展期 [25] - **先进制造**：上海提出加速商业火箭 人形机器人等创新产品突破产业规模化发展瓶颈 [27] - **产业动态**：联发科计划向AI芯片倾斜资源 预计2026年ASIC业务收入达10亿美元 [17] 中国移动旗下基金入股MEMS晶圆制造商华鑫微纳 [18] 全球首款可量产全固态电池问世 声称5分钟即可充满电 [20] 稀土精矿报价连续第六个季度上调 2026年Q1价格环比上涨2.4% [28] - **宏观政策**：央行定调2026年继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 [19][30] 三、核心驱动因素分析 3.1 宏观与政策 - 宏观政策提供相对宽松的流动性环境 [30] - 产业政策明确人工智能与制造业深度融合目标 提出到2027年推动3-5个通用大模型深度应用于制造业 [30] 3.2 行业与个股 - 市场热点集中在商业航天 AI应用和脑机接口等新质生产力领域 [31] - 脑机接口板块受Neuralink 2026年量产计划刺激表现活跃 [31] - 太空光伏产业链相关企业有亮眼表现 [31] 3.3 市场情绪与资金面 - 北交所市场流动性外溢效应明显 成交金额显著放大 [32] - 1月9日北交所整体成交额达298.30亿元 较上周日均成交额194.2亿元大幅回升 [32] 四、投资建议与策略 - **双线策略**：聚焦政策驱动型科技成长（商业航天 人工智能 机器人）选择研发投入占比高 技术壁垒强的专精特新企业 同时配置高成长 低估值标的 尤其是北证50与专精特新指数重合个股 [2][33] - **主题关注**：短期关注太空光伏（关注SpaceX等公司产业化进程）和AI应用（关注deepseek V4春节前后发布） [2][33] - **时间配置**：2026年上半年相对看好科技和反内卷板块 下半年看先进制造和顺周期 [2][33] - **资金面展望**：未来需关注北证50ETF等关键政策推进情况 这些政策有望引入中长期增量资金 [2][33]