报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1. 公司营收利润稳步复苏,日用消费品广告需求增长强韧。营业收入59.67亿元,同比增加8.17%;归母净利润24.93亿元,同比增加11.74%。[3][4] 2. 下沉市场及境外市场点位拓展有序。截至7月31日,公司电梯电视媒体自营设备约109.7万台,其中一线/二线/三线及以下/境外设备数量较2023年年底分别+5.9%/4.9%/45.3%/14.7%。[5] 3. 公司保持高分红水平,报告期内每10股派发现金1.00元(含税),分红率为57.92%。未来三年将按不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红。[6] 4. 预计公司2024/25/26年营收129/139/149亿元,同比增长7.9%/7.9%/7.3%;归母净利润53.61/57.80/61.59亿元,同比增长11%/8%/7%。[7] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计为12,850百万元,同比增长7.9%;归母净利润预计为5,361百万元,同比增长11.1%。[8] 2. 2024年毛利率预计为65.5%,营业利润率预计为50.6%,销售净利率预计为42.0%。[16] 3. 2024年ROE预计为23.2%,资产负债率预计为17.3%,流动比率预计为2.56。[16] 4. 2024年EPS预计为0.37元,P/E预计为17.5倍,P/B预计为4.3倍。[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新型电力系统方案推动电网设备投资，源网荷储四大环节建设需求强劲，多晶硅报价上涨且上半年光伏产量同比增长超30%，7月国内新能源乘用车环比稳定但欧美销量环比下降，辽宁海风规划落地海上风电“十五五”高景气度持续，Figure02机器人发布性能持续提升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 新型电力系统建设再出三年行动方案，9项专项行动指引源网荷储未来发展方向 - 8月6日三部门联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024 - 2027年）》，提出9项专项行动，为新型电力系统建设提供政策支持，涉及主网架、特高压等九大方向，更注重落地有效性 [1][9] - 从源、网、荷、储四个环节展望未来发展方向，优先级为网>源>荷、储，源环节新能源新型主体涉网性能等要求增加，煤电灵活性改造和低碳技术应用推进；网环节主网、配网、微电网和调度均有发展方向；荷环节需求侧响应及虚拟电厂有相关建设和市场规则完善；储环节共享储能电站和新型储能技术有发展机遇 [1][25] 7月国内新能源乘用车环比稳定，欧美销量环比下降 - 7月国内新能源乘用车产量93.3万辆，同比+21.7%，环比持平；批发94.5万辆，同环比+27.6%/-3.6%；零售87.8万辆，同环比+36.9%/+2.8%；出口9.2万辆，同环比+1.3%/+18.2% [1][27][29] - 7月美国新能源汽车销量12.7万辆，同环比-2.9%/-2.5%；欧洲主流十国新能源汽车销量15.9万辆，同环比-10.5%/-28.7% [1][31] 光伏产业链价格弱势稳定 - 硅料价格底部徘徊，报价回升但市场均价能否触底反弹需观察，库存水平下降但下半年仍可能有压力；硅片价格无明显波动，本周暂时稳定，走势受硅料供需和行业细分规格供需影响 [48] - 电池片价格保持不变，盈利状况不佳；组件价格较小幅下降，需求未明显回升，海外市场价格也有不同程度下探 [52][53] - 辅材方面，EVA光伏级树脂价格环比-1.40%，EVA胶膜和POE胶膜价格环比0.00%，白银银浆等价格环比下降；光伏玻璃价格保持不变，预计下周部分价格将下降，供应端压力仍存在 [56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对美股六大科技公司 2024 年第二季度财报及电话会中的 AI 相关信息进行梳理 [1] 根据相关目录分别进行总结 微软 - 过去 1 年扩大数据中心覆盖范围并宣布在四大洲投资，增加新一代 AI 加速器及自研产品，推出新的 Cobalt 100 [1] - 现有超 6 万个 Azure AI 客户，同比增长近 60%，客户平均支出不断增长；Azure OpenAI 服务能访问最新模型，付费 MaaS 客户数量环比增长一倍以上 [1] - 自上市两年多以来，超 7.7 万家组织采用 GitHub Copilot，其占 2024 财年收入增长的 40%以上 [1] - Copilot for Microsoft 365 客户环比增长超 60%，大部企业客户会回购更多席位，拥有超 1 万个席位的客户数量环比增长一倍以上；已有 5 万家组织使用 Copilot Studio，环比增长超 70% [1] 苹果 - 2024 年 7 月 29 日推出 Apple Intelligence 开发者预览版，部分功能向开发者开放，其他功能预计 2024 年内推出，ChatGPT 预计 2024 年底前集成其中 [1] - 今年 6 月定下目标，秋季逐步向美区用户推送 Apple Intelligence，后续会推出更多功能、覆盖更多语言区 [1] - 正在与中国、欧盟监管机构接触，推进 Apple Intelligence 在各地区落地 [1] 谷歌 - Lens 中的 AI Overview 功能使整体视觉搜索使用量增加，Circle to Search 功能已在超 1 亿台 Android 设备上可用 [2] - 超 150 万开发人员在公司开发人员工具中使用 Gemini [2] - 有 6 款月活用户超 20 亿的产品集成了 Gemini [2] - 最新的 Nvidia Blackwell 平台将于 2025 年初登陆 Google Cloud [2] Meta - 用户已使用 Meta AI 进行累计数十亿次查询 [2] - 过去一个月超 100 万客户使用生成式 AI 广告功能 [2] - Ray - Ban Meta 眼镜需求超预期，供不应求，部分归功于 AI 功能 [2] - 目标是明年训练出业内最前沿的大模型 Llama 4，训练所需计算量约为 Llama 3 的 10 倍 [2] 亚马逊 - 因看到客户对算力性价比的需求，投资定制芯片 Trainium 和 Inferentia，第二版性价比较高且需求量大，第二版 Trainium 将于今年内推出 [2] 特斯拉 - 德克萨斯州 Giga 工厂南部扩建即将完成，届时将容纳 5 万块 Nvidia H100 [2] - 公司将加大在 Dojo 上的投入 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 一、营收利润双增长，第二条曲线快速增长 1. 公司 2024 年上半年实现营业收入 5467.44 亿元，同比增长 3%；实现归母净利润 802.01 亿元，同比增长 5.3%。[3] 2. 公司主营业务收入达到 4636 亿元，同比增长 2.5%。数字化转型收入达到 1471 亿元，同比增长 11%，占比达到 31.7%。[4] 3. 公司盈利能力持续增强，24H1 毛利率为 30.81%，同比提升 2pct，归母净利率为 14.7%，同比提升 0.32pct。[25] 二、CHBN四轮协同促进，收入结构持续优化 1. 个人市场收入达到 2551.8 亿元，同比下降 1.6%；家庭市场收入达到 698.4 亿元，同比增长 7.5%；政企市场收入达 1119.7 亿元，同比增长 7.3%；新兴市场收入达 266.1 亿元，同比增长 13.2%。[5] 2. CHBN 中，HBN 收入占比达到 45%，同比提升 2.3pct。[5] 三、资本开支拓展数智化基础设施，抢抓AI机遇 1. 2024 年上半年公司资本开支 640 亿元，预计 24 全年资本开支约为 1,730 亿元，同比减少 73 亿元。[53] 2. 公司聚焦于网络覆盖、计算能力和技术能力等方面投资，不断推进新型信息基础设施的完善和新型服务体系的持续优化。[54] 3. 公司加速推进"BASIC6"和"AI+"行动，取得显著突破。[56]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 华明装备业绩持续稳健增长，海外市场布局提速，特高压产品完成交付 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润3.15亿元，同比增长9.64%。Q2单季度营业收入6.70亿元，同比增长34.73%，环比增长48.41%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%，环比增长47.80% [2] 业务分部 - 电力设备业务实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%；数控设备业务实现营业收入0.78亿元，同比下降5.20%；电力工程业务实现营业收入1.85亿元，同比增长531.56% [2] 财务指标 - 2024年上半年，公司综合毛利率和净利率分别为47.76%和28.40%，同比分别下降6.58pct和3.61pct。Q2单季度综合毛利率和净利率分别为44.63%和28.30%，同比分别下降12.10pct和6.02pct，环比分别下降7.76pct和0.26pct。电力设备业务毛利率为59.60%，同比增加0.38pct [3] 海外市场与特高压产品 - 公司积极推进海外业务，加强对东南亚、美国等市场的布局。2024年上半年，电力设备业务直接出口1.30亿元，间接出口0.84亿元，合计2.14亿元，同比增长15.68%。在印度尼西亚参设合资公司，扩大产品在东盟地区占有率；在美国市场取得小规模订单。特高压产品批量化销售合同项下产品已全部交付 [4] 未来预测 - 预计24-26年公司归母净利润分别为6.58亿元、8.01亿元和9.66亿元，同比增长21.4%、21.6%和20.7%，对应PE为26.1、21.5和17.8 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 行动教育2024年中报显示营收和归母净利润增长，大客户战略成效显著使营业收入持续增长，但销售现金流及合同负债增速放缓，成本费用有效控制盈利能力稳定，中期分红强化股东回报，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1营收3.89亿元，YoY + 35.16%；归母净利润1.36亿元，YoY + 29.19%；24Q2营收2.49亿元，YoY + 39.50%，归母净利润1.12亿元，YoY + 28.12% [1] - 24Q2销售商品&劳务现金收入2.92亿元，YoY + 2.75%（Q1 YoY + 31.74%）；截至6月30日，合同负债10.01亿元，YoY + 15.33%（Q1 YoY + 25.75%） [1] - 24Q2毛利率78.61%，同比下降0.15pct；销售/管理/研发费用率分别为19.85%/7.11%/1.31%，YoY + 0.92pct/-1.08pct/-0.62pct [1] - 预计2024/2025/2026年归母净利润2.75/3.32/4.10亿元，YoY + 25.5%/20.6%/23.5% [1] - 2022 - 2026E营业收入分别为4.51/6.72/8.51/10.37/12.65亿元，增长率分别为 - 18.8%/49.1%/26.5%/21.9%/21.9% [3][4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1.11/2.19/2.75/3.32/4.10亿元，增长率分别为 - 35.1%/98.0%/25.5%/20.6%/23.5% [3][4] - 2022 - 2026E每股收益分别为0.94/1.86/2.33/2.81/3.47元，市盈率分别为37.4/18.9/15.1/12.5/10.1，市净率分别为3.9/4.3/3.4/2.6/2.1 [3][4] 业务情况 - 24H1管理培训/管理咨询实现收入3.13/0.73亿元，管理培训及管理咨询收入同比 + 35% [1] - 大客户战略成果显著，截至2024年6月30日已与超百家大客户企业达成深度合作，如郎酒、今世缘等 [1] - 注重销售人才招募与培养，不断推出新产品，如2024年4月携手阿里钉钉推出《校长EMBA》选修大课，6月与精益管理大师田中正知合作选修课《新精益管理》 [1] 分红情况 - 2024年上半年拟每10股派发现金红利10元，分红率为87% [1]

行业研究 **汽车后市场** * **新能源汽车渗透率**：预计新能源汽车渗透率提升对中国汽车后市场规模影响较小[1]。 * **途虎竞争优势**：途虎竞争优势明确，有望抢占4S店+小型修理厂份额[1]。 * **扩张策略**：途虎将以相对稳健的速度进行扩张，下沉城市稳健拓展，品类逐步拓宽至快修等[1]。 * **店均收入**：预计公司店平均收入将同比微降，较竞对的成本优势将不断提升[1]。 公司研究 **通宝能源（600780.SH**） * **配网资产**：存量配网是稀缺地方性省属电网资产，盈利能力稳定、价值显著低估[2]。 * **清洁能源平台**：定位晋能控股集团清洁能源平台，布局风光大基地+资产负债表潜力足[2]。 * **盈利预测**：2024-2026年公司归母净利润分别为6.09、8.99、11.33亿元，EPS为0.53、0.78、0.99元，PE为10、7、5倍[2]。 固定收益 **转债市场** * **市场表现**：7月转债市场继续大幅回撤，中证转债指数月度跌幅超过主要权益指数[3]。 * **估值收敛**：转债估值收敛明显，全市场百元平价溢价率、纯债到期收益率月中双双创下21年来极值水平[3]。 * **配置方向**：建议关注24年中报业绩预喜且归母净利润同比增速较Q1有所提升的转债标的，如天源转债、大叶转债、温氏转债和广泰转债[10]。

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程 - 公司自2016年成立以来一直专注于人工智能芯片及配套产品的研发和技术创新 [1][2] - 公司先后推出了用于移动端和云端的智能处理器和加速卡产品 [2] - 公司近年来还开发了4N590等新一代云端智能加速卡 [2] - 公司中标了多个智能算力基础设施建设项目 [2] - 公司与阿里巴巴、浪潮等企业建立了合作关系 [2] 行业发展趋势 - 深度学习模型参数和计算量快速增长 [3] - 量化技术的快速发展为国产推理加速卡提供了技术基础 [3] - 国内运营商和互联网公司正在加速建设AI算力 [4][7] - 国产加速卡有望在推理场景率先实现落地和放量 [4][5][7] - 行业预计2024年国内AI芯片市场规模将超1000亿元 [7] 公司竞争优势 - 公司重视软件生态的打造 [5] - 公司致力于与AI框架和开源生态的整合 [6] - 公司在运行库、算子库等软件层面持续投入 [5][6] - 公司有望凭借稀缺性和市场需求增长获得较高估值 [7] 问答环节重要的提问和回答 提问 - 运营商在2023年进行了多次大规模的国产加速卡采购 [7] - 互联网公司也在积极推进国产加速卡在推理场景的应用 [7] 回答 - 公司通过持续投入软件生态建设,有望提升自身加速卡的实际支撑性能 [5][6] - 公司凭借在软硬件协同方面的优势,有望从行业快速增长中获得确定性较高的增长 [5][7]

图栏股份 - 公司是航发产业链中资深和扎根较深的民营企业,是主机厂和新供应商之一 [3][4][5] - 公司主要业务包括熔炼和制造两部分,制造部分主要生产航发动机重要零部件 [4][5] - 随着新机型迭代和渗透率提高,公司原有基础业务将保持稳定增长 [5][6][7][8] - 公司还有新增的三维打印和中小零部件业务,受益于航空航发新技术发展和维修后市场打开 [5][6][7] - 预计公司今年业绩可达4亿元,明年有望实现30%左右增长 [8] 中基虚创 - 公司业绩表现优于市场预期,收入和利润持续改善,消除了行业竞争加剧的担忧 [9][10] - 下半年和明年公司有望持续受益于5G、云计算等行业景气度 [9][10][11][12] - 800G产品需求预期存在上调空间,有望成为公司新的增长点 [11][12] 四元电器 - 公司是电网板块中最有竞争力的企业之一 [13][14] - 上半年业绩未达预期主要是由于国网招标节奏偏慢,但下半年有望恢复增长 [13][14] - 新能源装机维持高增速,带动公司网外业务持续增长 [14][15] - 海外业务占比有望超过30%,毛利率明显高于国内业务 [15] 长城汽车 - 公司上半年业绩大幅增长,全年有望超预期 [16][17][18] - 下半年新车型密集推出,有望带动品牌和销量提升 [18][19][20][21] - 公司智能化水平有望进一步提升,带动中高端车型销售 [21][22] - 新能源和海外市场是公司中长期重点发展方向 [22] 赤峰黄金 - 黄金价格上行趋势确定,有望带动公司业绩大幅改善 [23][24][25][26] - 公司管理层变革,有望持续优化成本和提升运营效率 [26][27] - 估值处于历史较低水平,具有较高的投资价值 [27][28] 聚化股份 - 制冷剂行业景气度持续向好,价格有望继续上涨 [28][29][30][31] - 公司成本有望进一步下降,带动利润率提升 [30][31] - 估值处于合理水平,具有较好的投资价值 [31][32] 华海清科 - CMP设备是公司核心优势业务,国内外需求旺盛 [33][34] - 公司正在拓展其他半导体设备业务,发展势头良好 [33][34] - 订单充足,有望持续受益于国内半导体产业投资 [33][34] 泡泡马特 - 公司IP矩阵和品牌影响力持续提升,带动国内外销售高速增长 [35][36][37][38] - 海外市场拓展进展顺利,有望成为新的增长引擎 [36][37] - 国内业务保持稳健增长,经营杠杆效应持续释放 [35][36] 巨子生物 - 上半年业绩超预期,全年和明年有望持续高增长 [40][41][42][43] - 618战报质量较好,反映公司产品力和运营能力 [41][42] - 估值处于合理水平,具有较高的投资价值 [43][44][45] 利华股份 - 公司市场地位稳固,产品销量有望继续提升 [46][47] - 成本有望进一步下降,带动利润率改善 [46][47] - 黄金价格上涨有望带动公司业绩大幅增长 [47][48][49] - 公司计划增加分红,为股东带来更多回报 [49]

关于市场定位和国有企业改革 - 在追求效率和维护公平之间达到新的平衡，通过对以效率最大化为导向的市场机制进行调整和规范，以更好地实现公平[4] - 国有企业改革将进一步巩固三年行动改革成效，在资产管理、科技创新等重点领域持续发力，发挥国有企业在关键领域的更多作用[5][30] - 开展国有经济增加值考核，引导国有企业提高资本经营质量，加大科技创新等高质量投入[5] 发展新质生产力 - 发展新质生产力既是推动国内经济转型的强大动力,也是参与全球科技竞争的重要基础[12][40][41] - 在发展新质生产力过程中,需要协调好劳动者、生产资料和生产对象的关系,实现最佳生产效果[40][41] - 新质生产力发展的重点领域包括新一代信息技术、人工智能、航空航天等[12] 财税体制改革 - 扩大地方税源,增加地方财力,同时优化中央和地方事权支出比例,减轻地方财政负担[13][59][60] - 消费税改革可能分三步实施:1)消费税征收环节后移并下划至地方;2)将车购税与汽车消费税合并;3)扩大消费税税基[60] - 合理扩大地方专项债券使用范围,支持更多领域的项目建设[13] 收入分配和人口政策 - 完善收入分配制度,规范收入分配秩序,增加居民财产性收入,扩大内需[14][80][81][85] - 建立生育补贴制度,降低生育养育成本,鼓励生育[89][90][91] - 稳步推进延迟退休政策,应对人口老龄化趋势[92][93] 生态文明建设和国家安全 - 积极稳妥推进碳达峰碳中和目标,协调好经济发展和生态保护[98][99] - 全面贯彻总体国家安全观,构建完善的国家安全体系[100][101][102]