报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级为超配，本次评级维持 [6] 报告的核心观点 - 1 - 2 月销售额同比 -0.4%接近回正，市场整体延续温和修复趋势，关注 3 - 4 月市场表现 [1][4][6] - 改善产品供应占比提升使新房销售价格同比回正，有望传导积极价格预期 [2][4] - 开发投资及竣工小幅改善、新开工略有下降，到位资金降幅收窄，新房市场有望进一步温和修复并确认底部 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 1 - 2 月住宅销售面积同比 -3.4%，增速较上月下降 7.8pct，环比 -0.2%，累计同比降幅较 24 年 12 月缩小 10.7pct [1] - 1 - 2 月住宅销售金额同比 -0.4%，较上月下降 6.7pct，环比 -8.3%，累计同比降幅较 24 年 12 月缩小 17.2pct [1] - 1 - 2 月全国商品住宅房价为 9949 元/平米，较去年同期 +3.1%，同比增速较去年 12 月上升 1.3pct，环比 -8.2% [2] 开发投资情况 - 1 - 2 月行业开发投资同比 -9.8%，当月同比降幅较上月缩小 3.5pct [2] - 1 - 2 月新开工同比 -29.6%，当月同比降幅较上月扩大 6.6pct，本月新开工 6614 万平，为过去 3 年 1 - 2 月月均水平的 52.3% [2] - 1 - 2 月竣工同比 -15.6%，降幅较上月缩小 23.2pct，本月竣工 8764 万平，为过去 3 年 1 - 2 月月均水平的 73.5% [2] 资金到位情况 - 1 - 2 月到位资金同比 -3.6%，降幅较上月缩小 3.5pct，较 2024 年 12 月累计降幅缩小 13.4pct [3] - 国内贷款同比 -6.1%，降幅较上月扩大 33.3pct；自筹资金同比 -2.6%，降幅较上月缩小 9.3pct；定金及预收款同比 -1.1%，降幅较上月扩大 10.2pct；个人按揭贷款同比 -12.1%，降幅较上月扩大 28.2pct [3] 投资建议 - 推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产 [4] - 建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企新城控股 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司智能驱动业绩高增，市场认可度进一步提高，全球化布局再下一城，实现产能订单双突破，加速成长为国际智能化 Tier1 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年度营业收入 276.18 亿元，同比增 26.1%；归母净利润 20.05 亿元，同比增 29.6%；扣非后归母净利润 19.46 亿元，同比增 32.7%；毛利率 19.9%，同比减 0.56 pcts；净利率 7.3%，同比增 0.27 pcts [1] - Q4 公司营业收入 86.4 亿元，同比增 16.2%，环比增 18.7%；归母净利润 6.0 亿元，同比增 1.99%，环比增 5.22%；扣非后归母净利润 5.0 亿元，同比减 17.54%，环比减 24.50%；Q4 毛利率为 18.4%，同比减 3.14pcts，环比减 2.51pcts；净利率为 7.0%，同比减 0.89pcts，环比减 0.89pcts [1] - 预计 2025 - 2027 年收入为 350.6/434.2/538.4 亿元，归母净利润为 27.2/35.9/45.5 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24.8/18.8/14.8x [3] 业务进展 - 高算力智能驾驶域控制器成功斩获长城、奇瑞、广汽、广汽丰田、小鹏等车企新项目订单 [2] - 基于全新 AI 芯片推出第五代智能座舱平台 [2] - HUD 产品取得重大进展，成功进入日系、德系车企供应链，首个 HUD 项目成功量产下线 [2] - 传感器相关产品已获得广汽丰田、奇瑞汽车、TATA 等海内外车企的新项目订单 [2] 全球化布局 - 2024 年海外订单规模超过 50 亿元，同比增长幅度超过 120% [2] - 德国子公司已完成扩建并投产，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计 2025 年底竣工，2026 年开始向客户供应智能座舱、智能驾驶等一系列智能化产品 [2] - Q4 获得英国标准协会颁发的 ISO 37301 合规管理体系认证证书 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月消费、投资需求双双回升，内需延续去年4季度以来改善态势，消费和投资政策协同发力有助于提振内需，经济可能延续回升态势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 消费情况 - 1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4%，较去年12月增速3.7%回升，零售增速回升由餐饮收入增长带动，全国餐饮收入同比增长4.3%，较12月增速2.7%加快 [1][2][5] - 消费信心有所改善，1月份消费信心指数回升至87.5，创去年5月以来新高 [5] - 以旧换新政策支持力度加大，今年支持“以旧换新”政策资金从去年的1500亿元倍增至3000亿元，支持范围扩大至手机等数码产品；1 - 2月商品零售同比增速持平于3.9%，限额以上单位商品零售中，汽车和家电零售增速回落，通讯器材零售增速加快 [5] - 3月16日印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，预计消费增长趋势将在年内延续 [5] 投资情况 - 1 - 2月固定资产投资同比增长4.1%，较去年12月增速2.2%明显加快 [1] - 设备更新促进制造业投资增长，1 - 2月制造业投资同比增长9%，基建投资同比增长9.9%，均较12月增速加快；房地产开发投资同比下降9.8%，比去年低跌幅放缓；今年支持设备更新超长期特别国债发行规模从去年1500亿元增加至2000亿元，1 - 2月设备工器具投资同比增长18%，增速较12月14.9%加快 [3] 工业和服务业情况 - 1 - 2月工业增加值同比增长5.9%，较去年12月增速6.2%略有回落；1 - 2月工业增加值环比增速均值0.35%，较去年4季度有放缓 [3] - 1 - 2月服务业生产指数同比增长5.6%，较去年12月增速6.5%回落；但工业增加值和服务业生产指数同比增速仍在5%以上，将为1季度GDP增长带来支撑 [3] 房地产情况 - 1 - 2月新建商品房销售面积同比下降5.1%，销售额同比下降2.6%，较去年12月增速回落；房屋新开工面积同比下降29.6%，跌幅较去年12月扩大 [6] - 2月全国新建商品房价格环比下降0.1%；二手房价格环比下降0.3%，其中一线城市二手房价格环比回落；房地产市场尚未明显改善，但跌幅较去年3季度以前明显收窄 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报显示业绩略超市场预期，负极出货保持高增，快充产品占比迅速提升，虽焦类价格有波动但全年吨盈利有望稳定，预计25 - 27年归母净利润增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入52.29亿元，同比+19.10%；归母净利润8.38亿元，同比+15.97%；扣非归母净利润8.09亿元，同比+13.36%；销售毛利率25.72%，同比 - 2.02pct，销售净利率16.03%，同比 - 0.43pct [1] - 24Q4公司实现营业收入16.09亿元，同环比+31.92%/+5.42%；归母净利润2.61亿元，同环比+68.24%/+17.80%；扣非归母净利润2.37亿元，同环比+46.22%/+6.27% [1] - 预计25 - 27年实现归母净利润分别为10.47/14.24/17.77亿元，同比分别为+24.9%/+36.1%/+24.7%，对应EPS分别为4.01/5.46/6.81元 [3] 负极业务 - 2024年负极材料销售收入47.07亿元，同比+25.97%，出货21.65万吨，同比+53.65% [2] - 开发出快充负极产品，伴随下游超快充电池放量，相关产品产销规模大幅提升 [2] - 石家庄新增10万吨产能在24Q4末投产，已实现满产；25Q1排产延续高景气度，预计负极产品出货7万吨左右，山西四期预计25Q3开始建设，海外产能稳步推进，预计全年负极材料出货量达32万吨，同比+48% [2] 成本情况 - 2025年初上游低硫焦价格大幅上涨，截至2月28日，低硫石油焦日均价格为5755元/吨，相比24年末上升70.77%；截至3月14日，价格回落至5000元/吨左右，如后续价格继续快速回落，成本可恢复至正常水平；如价格维持高位或跌价不及预期，预计原材料上涨会向下游传导，整体影响可控 [2] - 公司全年负极材料吨盈利有望保持在0.3万元左右 [2] 核心数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,391|5,229|7,713|9,834|11,818| |增长率|-8.2%|19.1%|47.5%|27.5%|20.2%| |归母净利润 (百万元)|723|838|1,047|1,424|1,777| |增长率|-43.9%|16.0%|24.9%|36.1%|24.7%| |每股收益（EPS）|2.77|3.21|4.01|5.46|6.81| |市盈率（P/E）|20.2|17.4|13.9|10.2|8.2| |市净率（P/B）|2.6|2.3|2.0|1.7|1.4| [4] 财务报表预测和估值数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关数据进行了列示，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [11] - 财务指标方面，展示了盈利能力（ROE、毛利率、营业利润率、销售净利率）、成长能力（营业收入增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率）、偿债能力（资产负债率、流动比、速动比）、每股指标与估值（EPS、BVPS、P/E、P/B、P/S）等数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年需求复苏有望超预期，房屋新开工方面三线城市拿地回暖或拉动整体地产新开工面积提升，基础建设方面工程机械开工率增长、多地启动重大基建项目带动投资强劲 [1] - 本周建筑和建材指数上涨，建筑各子板块均上涨，行业估值处于历史较低水平 [3][9][16] - 本周新增地方政府专项债发行金额环比大增，月环比略降但年同比大增，建筑工地资金到位率环比略降 [19][22] - 建筑高频数据显示水泥发运率、磨机运转率、石油沥青装置开工率上升，螺纹钢周产量环比上升 [27] - 水泥价格、熟料价格、水泥煤炭价差环比上涨，需求出货率环比上升，库存库容比环比下降 [32][35][38][43][46] - 给出水泥板块破净企业、建筑央企、顺周期、俄乌事件性等方面的投资建议 [3] 各目录总结 行情回顾及总结 - 本周（2025.03.10 - 2025.03.14）建筑指数涨1.41%，建材指数涨1.29%，上证指数涨1.39%；2025年初至今建筑指数累计跌0.20%，在29个行业中排22/29，上证指数涨2.02% [3][9] - 建筑分板块本周均上涨，装饰板块涨幅最大为3.49%，其次石油工程、园林、化学工程等板块 [3][9] - 本周行业内涨幅前五股票为矩阵股份、东易日盛等，跌幅前五股票为延华智能、青矩技术等 [12][14] - 板块估值处于历史较低水平，全部A股市盈率15.60倍，建筑行业7.92倍，园林板块估值最高205.16倍，房建板块最低6.00倍 [16] 专项债和资金到位率情况 - 本周（2025/3/10 - 2025/3/15）新增地方政府专项债发行金额512.80亿元，周环比增295.07%；本月发行金额642.60亿元，月环比降0.15%，年同比增1697.48% [19] - 截至2025/3/11，国内样本建筑工地资金到位率57.22%，周环比降0.06个pct；非房建项目资金到位率59.24%，周环比降0.11个pct；房建项目资金到位率47.31%，周环比升0.21个pct [22] 建筑高频数据跟踪 - 截至2025/3/7，水泥发运率周环比升2.56个pct至30.00%，年同比升7.62个pct [27] - 截至2025/3/6，水泥磨机运转率周环比升4.00个pct至27.06%，年同比升7.16个pct [27] - 截至2025/3/12，石油沥青装置开工率周环比升1.70个pct至28.20%，年同比降0.50个pct [27] - 截至2025/3/14，螺纹钢周产量环比升4.69%，4周移动平均同比 - 0.43%，降幅周环比收窄2.79个pct [27] 水泥行业周度数据跟踪 - 截至2025/3/14，当周全国水泥市场均价环比 + 1.6%，农历同比 + 10.2%，年初以来均价 + 9.1%，华东、中南和西南地区价格上涨，重庆地区回落 [32] - 截至2025/3/14，当周全国熟料价格环比 + 1.22%，农历同比 + 15.37%，价格上涨主要在华东地区 [35] - 截至2025/3/14，当周全国水泥煤炭价差环比 + 2.14%，农历同比 + 25.75% [38] - 截至2025/3/14，当周全国重点地区水泥企业出货率43%，环比 + 4.87pct，农历同比 - 2.53pct，南方地区出货率恢复至5 - 7成，北方地区1 - 4成 [43] - 截至2025/3/14，当周全国水泥行业平均库容比54.44%，环比 - 0.75pct，农历同比 - 9.00pct，库存降至历史同期最低点 [46] 重点公司订单以及估值情况 - 展示建筑重点公司新签订单累计同比增速，如中国铁建、中国中铁等公司不同季度的增速情况 [52] - 给出建筑板块重点公司估值表，包含大建筑央企、地方建筑国企、国际工程等细分板块公司的收盘价、EPS、PE、PB等数据 [54] 下周大事提醒（股东大会等） - 2025年3月17 - 21日有多只股票召开股东大会，如中工国际、精工钢构等 [56]

ERN DE HISTER 宏观点评报告 1-2 月经济数据点评 核心结论 . 消费、投资需求双双回升。1-2月,社会消费品零售总额同比增长 4%,较 去年 12月增速 3.7%回升(图表 1);固定资产投资同比增长 4.1%,较去年 12 月增速 2.2%明显加快(图表 2)。内需总体上延续去年 4 李度以来改善态 势。 零售增速回升由餐饮收入增长带动,提振消费专项行动有利于推动消费持续 回升。 餐饮消费带动零售增速回升。1-2月份,全国餐饮收入同比增长 4.3%, 分析师 S08005 2070002 13911826169 liu@research.xbmail.com.cn 设备更新促进制造业投资增长,房地产投资拖累减轻。1-2 月份,制造业投 资同比增长 9%,基建投资同比增长 9.9%,均较 12月增速加快;房地产开 发投资同比下降 9.8%,比去年低跌幅放缓(图表 8)。今年以来,加力推进 设备更新,支持设备更新超长期特别国债发行规模从去年 1500亿元增加至 2000亿元。1-2月份,设备工器具投资同比增长 18%,增速较 12月 14.9% 加快(图表 9)。 相关研究 美股迎来"死亡螺旋" ...

种植链：USDA3 月报告发布，全球玉米、小麦产量调增 USDA 发布 3 月作物供需形势预测报告。玉米方面，全球玉米产量/消费量为 12.14/12.39 亿吨，环比+170/+123 万吨。全球玉米库销比为 20.27%，环比走 低 0.07ppt。大豆方面，全球大豆产量/消费量为 4.21/4.09 亿吨，环比持平/+298 万吨，消费量提升原因是中国、阿根廷、泰国、乌克兰和巴基斯坦压榨需求提升。 全球大豆库销比为 20.54%，环比走低 0.60ppt。小麦方面，全球小麦产量/消费 量为 7.97/8.07 亿吨，环比+344/+293 万吨。全球小麦库销比为 25.63%，环比 走高 0.20ppt。大米方面，全球大米产量/消费量分别为 5.33/5.31 亿吨，环比分 别-1/+19 万吨。全球大米库销比为 30.81%，环比走低 0.03ppt。 投资建议：生猪养殖推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注新 五丰。白鸡养殖推荐圣农发展，建议关注益生股份、禾丰股份。种业推荐隆平高 科，建议关注大北农、登海种业。饲料板块建议关注海大集团。 行业周报 | 农林牧渔 上市猪企 1~2 月出栏量 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 看好券商股投资机会，因其基本面修复且权益市场有望上行，建议积极配置 [2][11] - 对保险板块观点更积极，后续催化因素多，预定利率调整下资负匹配是核心 [2][14] - 银行股受基本面企稳和资金流入驱动，关注零售型银行和港股低估值银行 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 周涨跌幅及各板块观点 - 本周沪深 300 指数涨幅 1.59%，非银金融指数涨 3.15%跑赢，银行指数涨 1.41%落后 [8] - 券商板块本周涨 2.86%，受政策和基本面利好，预计 2025 年业绩向好 [10][11] - 保险板块本周涨 4.29%，长端利率回升和消费政策带动，后续有催化因素 [13][14] - 银行板块本周涨 1.41%，社融结构分化，险资增持，关注两条配置主线 [15][18] 保险周度数据跟踪 - 保险板块细分表现：新华、太保、人保有相对收益，不同险企 A/H 溢价率差距大 [19] - 债券及理财收益率表现：债券收益率多数上升，信用利差和期限利差有变化，理财收益率下降 [25][26] 券商周度数据跟踪 - 券商板块细分表现：个股涨跌幅和估值修复有差异，AH 溢价率存在分化 [28][33][37] - A 股市场交投表现：成交额环比减少，换手率下降，两融余额和质押市值增长 [40][44] - A 股市场发行表现：IPO 和再融资项目环比提升 [45] - 公募基金表现：新发基金份额环比下降，ETF 净申购环比提高 [47][53] 银行周度数据跟踪 - 银行板块细分表现：个股涨跌幅和估值修复有差异，AH 溢价率分化且呈收敛趋势 [54][57][59] - 央行公开市场操作及货币市场利率表现：央行净投放流动性 -5787 亿元，市场流动整体充裕 [65][67] - 同业存单发行情况：净融资环比增加，1 年期发行规模最大，国有大行发行规模最大 [73][78][80] - 公司债、企业债发行情况：公司债周度新发规模环比减少，企业债无周度新发规模 [86] 行业新闻及重点公司公告 - 行业资讯：央行发布金融数据，瑞众保险增持中信银行，证监会多项举措，金融监管总局发展消费金融，国泰君安与海通证券合并 [90][91][94] - 重点公告：多家银行和券商发布业绩、股权变更、合并等相关公告 [94][95][96]

宏观点评报告 流动性偏紧的内外部原因 2 月金融数据点评 核心结论 政府债券净融资增长较快，推动社融增速回升。2 月份新增社会融资总量 22375 亿元，高于去年同期 1.5 万亿元；存量社会融资总量同比增长 8.2%， 较 1 月增速 8%回升（图表 1）。2 月社融同比多增 7416 亿元。其中人民币 贷款同比少增 3245 亿元；政府债券净融资同比多增 1.1 万亿元。1-2 月份累 计，社融同比多增 1.3 万亿元，其中政府债券净融资同比多增 1.5 万亿元， 推动整体社融增长（图表 2）。 贷款增速继续回落。2 月份新增贷款 1.01 万亿元，低于去年同期 1.45 万亿 元；存量贷款同比增长 7.3%，较 1 月增速 7.5%继续放缓（图表 3）。2 月份 贷款同比少增 4400 亿元；1-2 月份累计同比少增 2300 亿元，主要由住户部 门和非银行金融机构贷款同比少增拖累（图表 4）。2 月住户贷款减少 3891 亿元；存量住户贷款同比增长 3%，较 1 月回升、但是低于去年 12 月（图表 5）。企业住户贷款 2 月同比增长 9.1%，增速较 1 月回落，也低于去年 12 月（图表 6）。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 东方财富2024年营业总收入和归母净利润同比分别增长4.7%、17.3%，24Q4显著受益于交投活跃 营业收入受公募降费影响有所承压，但经纪两融市占率提升，投资收益表现亮眼 看好市场成交高位下经纪两融收入表现，以及财富管理市场扩容下代销业务长期增长空间 预计2025 - 2026年归母净利润同比分别增长9.3%、7.6% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业总收入和归母净利润116.04、96.10亿元，同比分别增长4.7%、17.3%，加权平均ROE同比提升0.7pct至12.64% 24Q4实现营业总收入和归母净利润43.01、35.68亿元，环比分别增长82.3%、79.7% [1] - 2024年公司营业收入、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为31.11、23.81、61.12亿元，同比变化-20.0%、+6.9%、+23.1% 除销售费用下降31.2%，其他费用基本持平 [1] 营业收入情况 - 公募降费影响下营业收入同比下降，天天基金非货基金销售额同比增长19.6%至10867亿元 截至2024年末天天基金非货、ETF保有规模分别较24上半年增长4.2%、14.6%至5754、925亿元 预计营业收入下降主要由权益基金管理费率下调和低费率ETF规模扩张导致 [2] 经纪两融业务 - 2024年东财证券股基成交额同比增长26%，市占率同比提升0.12pct至4.14%，代买净收入同比增长26.4%至67亿元 [2] - 两融余额同比增长27.2%至589亿元，市占率同比提升0.35pct至3.16%，推动融出资金利息收入同比增长5.9% [2] 投资收益情况 - 公司自营投资表现亮眼，债券牛市推动投资收益+公允价值变动损益合计同比增长50.8%至33.71亿元，成为仅次于手续费及佣金收入的第二大收入来源 [2] - 截至24年末公司交易性金融资产规模较年初增长7.7%至735.49亿元，其中债券资产较年初下降17%至373亿元，预计公司在债券收益率大幅下降背景下卖出部分债券止盈 [2] 未来预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为105.02、113.02亿元，同比分别增长9.3%、7.6%，对应3月14日收盘价的PE估值分别为36.7、34.1倍 [3] 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,081|11,604|14,491|15,578|17,000| |增长率|-11.2%|4.7%|24.9%|7.5%|9.1%| |归母净利润 (百万元)|8,193|9,610|10,502|11,302|12,300| |增长率|-3.7%|17.3%|9.3%|7.6%|8.8%| |每股收益（EPS）|0.52|0.61|0.67|0.72|0.78| |市盈率（P/E）|47.1|40.1|36.7|34.1|31.4| |市净率（P/B）|5.4|4.8|4.2|4.2|4.1| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|61,399|101,259|129,814|132,940|132,723| |结算备付金（百万元）|10,710|21,179|17,605|19,366|21,302| |交易性金融资产（百万元）|68,289|73,549|80,904|80,904|88,994| |融出资金（百万元）|45,746|45,846|69,343|76,993|89,092| |其他债权投资（百万元）|9,068|10,843|10,843|10,843|10,843| |资产总计（百万元）|239,578|306,369|322,520|339,056|364,965| |代理买卖证券款（百万元）|64,972|111,779|117,368|129,104|142,015| |应付短期债券（百万元）|12,515|15,885|27,885|31,885|43,885| |应付债券（百万元）|17,251|18,851|18,851|18,851|18,851| |负债合计（百万元）|167,615|225,642|231,290|247,027|271,937| |股本（百万元）|15,857|15,786|15,786|15,786|15,786| |归母所有者权益合计（百万元）|71,963|80,727|91,230|92,029|93,027| |所有者权益合计（百万元）|71,963|80,727|91,230|92,029|93,027| |负债和所有者权益总计（百万元）|239,578|306,369|322,520|339,056|364,965| |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |EPS|0.52|0.61|0.67|0.72|0.78| |BVPS|4.54|5.11|5.78|5.83|5.89| |估值|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |P/E|47.07|40.13|36.72|34.12|31.35| |P/B|5.36|4.78|4.23|4.19|4.15| |成长能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |营收增长率|-11.2%|4.7%|24.9%|7.5%|9.1%| |净利润增长率|-3.7%|17.3%|9.3%|7.6%|8.8%| |盈利能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |净利润率|73.9%|82.8%|72.5%|72.6%|72.4%| |净资产收益率|12.0%|13.2%|13.4%|13.8%|14.2%| [12]