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海外政策周聚焦:高市早苗解散国会如何搅动资本市场?
西部证券· 2026-01-18 21:27
日本政局与市场影响 - 日本首相高市早苗计划于1月23日解散众议院,选举最早可能于2月8日投票计票[1] - 高市早苗内阁支持率远高于前首相石破茂,但执政联盟在众议院席位仅勉强过半,参议院席位未过半,形成“弱势国会与强势支持率不匹配”[2][9][10] - 高市早苗政府寻求通过选举使自民党席位过半,以降低联盟不稳定性并推进其偏激进的财政和产业政策[2] - 若自民党席位过半,将巩固扩张性财政及宽松货币政策偏好,短期利好股市但加剧债务可持续性担忧,可能引发债市与汇市抛售[3] - 市场“高市交易”重启,日经225指数于1月13日上涨超3%创历史新高,日元兑美元跌破159关口,日本五年期国债收益率创2000年以来新高[3][11][16][41][43] 美国政策动态 - 特朗普政府本周(1月12日至16日)发布4条行政举措,聚焦关税、贸易与人事任免[3][44] - 宣布对特定先进计算芯片(如英伟达H200、超威MI325X)征收25%从价关税,但用于数据中心、研发等领域的芯片可获豁免[44][46] - 认定关键矿产进口威胁国家安全,指令与贸易伙伴谈判,若180天内未达成协议可能采取关税等措施[44] - 美联储“褐皮书”显示多数地区经济活动改善,但所有地区都持续面临关税带来的成本压力[46] 其他国际事件摘要 - 加拿大总理卡尼访华,系八年来首次,旨在改善对华关系并聚焦贸易、能源等议题[45] - 乌克兰总统泽连斯基称能源系统将进入紧急状态,基辅市近400栋建筑尚未恢复供暖[49] - 美国对伊朗实施新制裁并增派兵力,美军航母打击群正调往中东地区[51][52]
北交所日报:主线轮动分化,政策导向明确-20260118
西部证券· 2026-01-18 21:25
报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 报告核心观点 - 当日市场热点高度聚焦科技主线与政策支持领域,集成电路封测板块领涨A股行业指数,北交所相关专精特新企业在半导体设备、先进封装等细分领域的技术优势逐步显现 [3] - 新型工业化与机器人概念保持活跃,具身智能、人形机器人等主题成为资金关注焦点 [3] - 政策层面,证监会2026年系统工作会议强调“坚决防止市场大起大落”,并上调融资保证金比例至100%以防控杠杆风险 [3] - 中长期来看,国家外汇管理局28项便利化政策提升跨境资金服务实体经济质效,叠加“十五五”规划对科技创新的持续支持,北交所专精特新企业在细分领域的技术壁垒和成长潜力仍具配置价值 [3] - 展望后市,在科技自主可控与产业升级的大背景下,半导体产业链、工业4.0等主线有望维持高景气度,北交所市场或继续受益于专精特新企业的业绩释放与政策红利 [3] - 建议聚焦具备核心技术壁垒、业绩确定性较强的细分领域龙头 [3] 行情复盘 - **指数层面**:1月16日北证A股成交金额达304.3亿元,较上一交易日减少27.9亿元 [1][7];北证50指数收盘价为1548.33,上涨0.23%,PE_TTM为64.92倍 [1][7];北证专精特新指数收盘价为2666.88(或2666.89),上涨0.46% [1][7] - **市场对比**:北证A股日换手率为4.7%,高于科创板(3.2%)、上证主板(1.5%)和深证主板(3.2%),但低于创业板(5.4%) [14] - **个股层面**:当日北交所288家公司中119家上涨,4家平盘,165家下跌 [1][16];上涨家数占比41.3%,下跌家数占比57.3% [1][11][16] - **涨幅居前个股**:科马材料(371.3%)、凯德石英(20.3%)、铁拓机械(10.2%)、恒立钻具(7.6%)、华岭股份(5.8%) [1][16];科马材料成交额9.9亿元,换手率96.1%,总市值46.0亿元 [16] - **跌幅居前个股**:流金科技(-13.9%)、科力股份(-11.8%)、美登科技(-9.2%)、汉鑫科技(-9.1%)、驱动力(-7.2%) [1][17];流金科技成交额7.4亿元,环比减少26.8%,换手率31.3% [17] 重要新闻 - **科技进展**:中国科学院理化技术研究所等在液态金属柔性电子制造领域取得系列进展,提出了无损刻蚀图案化技术和形状自适应共形电子制备技术,解决了柔性电子“高精度无损耗制造”与“三维曲面适配”两大痛点 [2][18] - **天文发现**:紫金山天文台牵头的研究团队利用中国天眼FAST,在国际上首次捕捉到重复快速射电暴(FRB)的法拉第旋转量(RM)发生剧烈跃变并随后回落的详细演化过程,揭示了其双星起源的关键证据 [2][19] 重点公司公告 - **西磁科技**:公司通过高新技术企业重新认定,同时公司研究院被认定为浙江省企业研究院 [2][20] - **森萱医药**:股东姜春娟计划减持18,750股,占总股本比例为0.004392% [21] - **康比特**:本次股票解除限售数量总额为211,500股,占公司总股本0.17%,可交易时间为2026年1月21日 [2][22] 新股上市进展 - **明日申购**:农大科技 [18] - **上市委会议通过**:瑞尔竞达、邦泽创科、赛英电子、广泰真空、沛城科技、英氏控股、创达新材、原力数字、金钛股份、雅图高新 [18]
电新行业周报20260112-20260118:英国AR7竞标锁定8.4GW装机,特斯拉OptimusV3将至-20260118
西部证券· 2026-01-18 20:48
行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级,但针对多个细分板块给出了具体的推荐标的和关注标的 [1][2][3] 核心观点 * 英国AR7海上风电竞标锁定8.4GW装机容量,标志着欧洲海上风电加速发展 [1][62] * 特斯拉第三代机器人Optimus V3即将发布,人形机器人产业链持续发展 [1][61] * 中国—东盟明确年内成立AI产业创新中心,并确立五年数字生态合作规划,利好AI算力及数据中心配套产业 [1][60] * 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计将达到4万亿元,重点支持新型储能规模化发展、跨区输电与电网数智化 [2][3][52][53] * 新奥“玄龙-50U”实现全球首次氢硼等离子体高约束模放电,验证了氢硼聚变商业化路径的可行性 [2][55][56] * 工信部强调加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等关键技术 [2][43][44] * 印尼镍矿产量配额预计收紧,2026年配额预计在2.5亿至2.6亿吨之间,较2025年的3.7亿吨减少约三分之一 [2][49] * 中科宇航完成上市辅导,商业航天科创板IPO梯队加速扩容 [3][57] * TCL中环宣布收购一道新能,被视为光伏行业从“规模竞争”迈向“效率与技术驱动”的标志性事件 [3][50] 行业数据与价格动态 新能源汽车 * 2025年12月,中国新能源汽车销量为171.0万辆,同比增长7.1%,环比下降6.2%,当月渗透率达51.4% [8][12] * 2025年全年,中国新能源汽车累计销量为1649.0万辆,同比增长28.2%,全年渗透率达47.9% [8] * 2025年12月,新能源乘用车销量159.2万辆,同比增长4.9%;新能源商用车销量11.8万辆,同比增长50.6% [9][11] * 2025年12月,纯电动汽车销量110.8万辆,同比增长13.8%;插电混动汽车销量59.9万辆,同比下降3.8% [11] * 2025年12月,新能源汽车出口30.0万辆,同比增长124.6%;2025年全年累计出口261.5万辆,同比增长100.0% [17] 动力电池及原材料价格 * 截至1月16日当周,523方形三元电芯(动力型)价格0.53元/Wh,周环比上涨0.19%;方形磷酸铁锂电芯(动力型)价格0.36元/Wh,周环比上涨0.28% [21] * 当周电池级碳酸锂价格15.80万元/吨,周环比上涨12.86%;电池级氢氧化锂价格15.34万元/吨,周环比上涨12.51% [21] * 当周镍价1.79万美元/吨,周环比上涨5.82%;硫酸钴报价均价9.68万元/吨,周环比上涨1.41% [24] * 当周三元材料523价格19.75万元/吨,周环比上涨10.96%;磷酸铁锂(动力型)价格5.24万元/吨,周环比上涨3.56% [26] * 当周人造石墨负极(中端)价格2.92万元/吨,周环比下降7.89% [26] * 当周隔膜、电解液价格环比持平 [29] 光伏产业链价格 * 当周硅料、硅片价格持平,但硅料新订单价格有上抬趋势 [32][33] * 当周电池片价格上涨,头部厂家主流交付价格达每瓦0.4元人民币,因银价上涨,一线电池厂报价已至每瓦0.42元以上 [36] * 当周组件价格上涨,TOPCon组件国内集中式项目交付价格每瓦0.64-0.70元人民币,HJT组件成交均价调整至每瓦0.76元人民币 [36] * 当周光伏玻璃价格持平,2.0mm镀膜玻璃主流报价10.5-11元/平方米,3.2mm镀膜玻璃主流报价17.5-18.5元/平方米 [38] * 当周白银银浆价格环比上涨7.1%至7.7% [41] 政策与行业动态 * 六部委联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》,将于2026年4月1日起施行,强化全程溯源与监管 [45][48] * 中国气象局与国家能源局联合印发指导意见,推进能源气象服务体系建设,目标到2027年基本建立一体化服务体系 [51] * 等离子体物理研究所近期密集发布多项核聚变核心装置采购项目,显示研发投入持续增强 [54] 市场行情 * 本周(截至1月16日)中信电力设备指数涨跌幅为+0.36%,创业板指涨跌幅为+1.00%,上证综指涨跌幅为-0.45% [64] 重点推荐与关注标的 * **风电板块**:推荐大金重工、中天科技、金风科技、天合光能、明阳智能;建议关注海力风电、运达股份、德力佳 [1] * **人形机器人板块**:推荐优必选、五洲新春、兆威机电、科达利;建议关注汉威科技、信捷电气 [1] * **AI算力数据中心配套**:推荐思源电气、东方电气、四方股份、伊戈尔;建议关注联德股份、西子洁能、科士达 [1] * **电力设备**:推荐平高电气、思源电气、神马电力、国能日新;建议关注特变电工 [2] * **可控核聚变**:推荐许继电气;建议关注合锻智能、国光电气、精达股份 [2] * **固态电池**:推荐当升科技;建议关注先惠技术、先导智能、纳科诺尔、宏工科技 [2] * **镍钴板块**:推荐格林美、华友钴业;建议关注芳源股份、中伟新材 [2] * **电动车板块**:推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、特锐德、中熔电气 [2] * **消费电池**:推荐豪鹏科技、珠海冠宇、欣旺达;建议关注紫建电子 [2] * **脑机接口**:关注普利特 [2] * **商业航天**:推荐迈为股份、福斯特、金风科技;建议关注华菱线缆、琏升科技、东方日升、泰胜风能、钧达股份、海优新材、宇晶股份、永贵电器 [3] * **储能行业**:推荐阳光电源、德业股份;建议关注通润装备、阿特斯 [3] * **光伏板块**:推荐爱旭股份;建议关注博迁新材、帝科股份、聚和材料 [3]
家用电器行业周度跟踪:安克UV打印机出货加速,各CES新品国内预售逐步开启-20260118
西部证券· 2026-01-18 19:49
行业投资评级 - 行业评级为“超配” [5] 报告核心观点 - 投资建议围绕三条主线:首推白电板块,精选消费科技个股,关注出海机遇 [7] - 白电板块推荐逻辑结合年底市场对股息价值的关注度提升,以及海外降息周期 [7] - 消费科技领域建议关注安克创新、绿联科技等,并提及3D打印产业链机会 [7] - 出海主线建议关注行业beta上行、增速较好的TCL电子等 [7] 白电与小家电动态 - **美的集团**中标中国移动2026年至2027年高压离心式冷水机组设备集中采购项目,涵盖标包一的37237RT和标包二的55840RT [1] - 美的集团曾为中国电信粤港澳大湾区全液冷智能算力数据中心提供3台高压变频离心式冷水机组,总冷量6330kW [1] - **北鼎股份**预计2025年第四季度实现收入3.0亿元,同比增长20.9%,归母净利润0.3亿元,同比下降9.8% [2] - 北鼎股份预计2025年全年实现收入9.5亿元,同比增长26.0%,归母净利润1.1亿元,同比增长59.1% [2] - 2025年下半年,北鼎股份中国区收入3.9亿元,同比增长29.5%,海外收入0.3亿元,同比下降13.9%,代工业务同比增长3.0% [2] 科技消费动态 - **安克创新**旗下eufy make的E1 UV打印机截至2026年1月15日累计出货达7885台,其中当日整机出货量达4950台,较早期100台/月和12月份1000+台的水平大幅提升 [3] - **石头科技**披露2025年全年未经审计归母净利润不低于13.4亿元,其中第四季度归母净利润不低于3.02亿元,同比下降40% [3] - 石头科技在CES展示的旗舰机型G30S Pro于1月20日国内开启预售,售价5499元起,主打跨越障碍能力 [3] - 石头科技发布滚筒新品P20 Ultra活水版,售价3899元起,此前发布的P20活水版当前活动价3060元起 [3] - **极米科技**全资子公司获得国内某知名汽车主机厂的第二个车载投影开发定点通知,将成为其某车型的车载投影供应商 [4] - 极米科技车载业务持续收获大客户定点,涵盖智能座舱、智能大灯零部件产品,被视为公司第二曲线及重要减亏来源 [4] 行业相对表现 - 家用电器行业近1个月、3个月、12个月的相对表现分别为3.70%、7.51%、11.15% [6] - 同期沪深300指数的表现分别为3.93%、4.82%、24.12% [6]
金融行业周报(2026、01、18):央行宣布结构性降息,衍生品交易监管更规范-20260118
西部证券· 2026-01-18 19:43
报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级,但对金融各子板块(保险、券商、银行)均给出了具体的投资建议和看好的逻辑 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为,金融行业短期受市场情绪和监管信号影响有所回调,但中长期基本面改善趋势明确,各子板块均处于关键窗口期 [1][15] * **保险板块**:短期情绪压制,但中长期基本面向上逻辑清晰,资产规模扩容与利差修复双轮驱动,板块处于业绩与估值双修复窗口期 [1][15] * **券商板块**:衍生品交易监管新规有利于行业规范化、高质量发展,头部券商更受益;板块盈利与估值错配,孕育修复空间 [2][17][18] * **银行板块**:央行结构性降息旨在引导银行加强特定领域信贷投放,全面降息空间有限;预计银行息差有望企稳甚至阶段性回升,驱动业绩和估值修复 [3][21][22] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**:本周(2026年1月12日至16日)沪深300指数下跌0.57% [9] * **非银金融**:整体指数下跌2.63%,跑输沪深300指数2.06个百分点;其中证券Ⅱ指数下跌2.21%,保险Ⅱ指数下跌3.59%,多元金融指数下跌1.83% [1][9] * **银行**:整体指数下跌3.03%,跑输沪深300指数2.46个百分点;其中国有行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌2.20%、4.08%、2.40%、2.20% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**:本周A股上市险企中,新华保险上涨2.13%,中国人寿下跌2.64%,中国平安下跌3.87%,中国太保下跌4.97%,中国人保下跌5.49% [23] * **A/H溢价**:截至1月16日,中国人寿A/H溢价率最高为65.54%,中国平安最低为7.50% [23] * **债券收益率**:截至1月16日,10年期国债到期收益率为1.84%,环比下降3.58个基点 [13][28] * **理财收益率**:截至1月16日,余额宝和微信理财通7日年化收益率分别为1.00%和1.15% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**:本周涨幅居前的券商为太平洋(+1.43%)、广发证券(+1.12%);跌幅居前的为国信证券(-4.98%)、兴业证券(-4.97%) [37] * **板块估值**:截至1月16日,证券Ⅱ(申万)板块PB估值为1.38倍,处于2012年以来25.2%分位数 [17][18] * **A/H溢价**:在13家A+H上市券商中,中信证券溢价率最低为10.7%,中信建投最高为120.1% [41] * **市场交投**:本周两市日均成交额34650.83亿元,环比上升21%;日均换手率2.71%,环比上升0.21个百分点 [43] * **两融数据**:截至1月16日,全市场两融余额27096.13亿元,环比上升3.73% [45] * **发行情况**:本周有3家IPO,募资20.25亿元,环比上升36.5%;新增再融资项目1家,募资17.34亿元,环比上升149.5% [48] * **基金发行**:本周全市场新发基金规模148.15亿元,环比上升107%;其中偏股型新发基金规模97.26亿元,环比上升1869% [51] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**:本周A股银行中宁波银行(+4.09%)、中信银行(+2.98%)涨幅居前;H股银行中工商银行(+3.59%)、中信银行(+3.35%)涨幅居前 [58] * **板块估值**:截至1月16日,A股银行板块PB估值为0.52倍 [21] * **A/H溢价**:在15家A+H上市银行中,招商银行溢价率最低为-9.3%,郑州银行最高为86.4% [60] * **央行操作**:本周央行流动性净投放8128亿元,环比多投放20942亿元 [64] * **货币利率**:截至1月16日,SHIBOR隔夜利率为1.33%,环比上升5.3个基点;质押式回购隔夜加权平均利率为1.37%,环比上升2.5个基点 [68] * **同业存单**:本周同业存单发行5536亿元,环比上升216%;净融资-2549亿元 [77] * **债券发行**:本周公司债发行582亿元,加权平均票面利率2.41%;企业债发行10亿元 [86] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**:央行发布2025年金融数据,全年社融增量35.6万亿元;央行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点,并增加多项再贷款额度;证监会就《衍生品交易监督管理办法》公开征求意见;金融监管总局召开2026年工作会议 [90][91][93] * **重点公告**:多家银行发布业绩快报、分红公告或股东增持信息,如浦发银行2025年归母净利润同比增长10.52%,中信证券2025年归母净利润同比增长38.46% [95][96]
ETF市场扫描与策略跟踪:沪深300,ETF合计净流出超千亿元
西部证券· 2026-01-18 19:37
核心观点 - 报告核心结论指出,上周A股市场表现分化,科创50指数涨幅最大为2.58%,港股恒生指数上涨2.34%,涨幅居前的ETF多跟踪TMT板块指数[1] - 报告标题及摘要强调,沪深300 ETF合计净流出超千亿元,是上周A股ETF市场最显著的资金动向[1] 全球及A股市场概况 - 上周(2026.01.12-2026.01.16)全球主要市场表现分化,A股市场中科创50指数上涨2.58%,表现最佳,深证成指上涨1.14%,而上证指数下跌0.45%[11][14] - 港股市场恒生指数上涨2.34%[1][14] - 美股市场道琼斯工业指数下跌0.29%,标普500指数下跌0.38%,纳斯达克指数下跌0.66%[14] - A股市场股票ETF跟踪标的指数中,科创半导体材料设备指数上周涨幅最大,为9.32%,近一个月涨幅达30.38%[13] - 跌幅居前的指数主要集中在军工和地产板块,如国证航天指数上周下跌6.50%[15] ETF新发统计 - **上报统计**:上周内地市场共上报股票型ETF 10只,其中2只为有色主题ETF,其他上报主题包括工程机械、红利、电网设备、电池、软件、食品等[1][16][17] - **发行统计**:截至2026.01.16,A股市场正在发行的股票型ETF包括兴业中证科技优势成长50策略ETF、银华标普港股通低波红利ETF等,涉及Smart Beta、宽基、行业及主题等多个类别[18][19][20] - **成立统计**:上周A股市场新成立股票型ETF 8只,合计募集规模约51.26亿元,其中景顺长城中证全指电力公用事业ETF规模最大,为16.67亿元[21][22] - **美国市场成立统计**:上周美国市场新成立权益型ETF 8只,包括Pacer发行的Smart Beta ETF、Nomura的行业ETF以及多只主动ETF[1][23][24] 资金流向 A股市场 - **整体流向**:上周A股市场股票ETF资金净流入前10名多为TMT板块ETF,如软件ETF净流入75.43亿元,有色金属ETF净流入63.66亿元;净流出前10名则多为宽基指数ETF,尤其是沪深300 ETF[2][27][30] - **宽基ETF**:跟踪科创100指数的ETF净流入居前,合计净流入9.59亿元;而跟踪沪深300指数的ETF净流出最为严重,合计净流出1034.75亿元[2][29][31][32] - **行业ETF**:按板块划分,TMT板块ETF净流入居首,达465.84亿元,其跟踪的标的指数上周平均上涨4.34%;上游及材料板块净流入216.32亿元;中游制造板块则净流出22.70亿元[2][33][34][35] - **主题ETF**:专精特新ETF(563210)净流入居前,为0.42亿元;金融科技ETF(159851)净流出居前,达12.58亿元[2][36][37] - **主动ETF**:沪深300指增ETF净流入居前,为1.52亿元;科创50增强ETF净流出居前,为0.47亿元[2][38][39][40] - **Smart Beta ETF**:红利ETF(510880)净流入居前,为5.18亿元;兴全沪深300质量ETF(563960)净流出居前,为1.52亿元[2][41][42][43] 美股市场 - **主题ETF**:政治主题ETF净流入居前,达8.54亿美元;全球供应链主题ETF净流出居前,为0.70亿美元[3][44][45][46][47][48][49] - **主动ETF**:以标普500指数为基准的FT Vest US Equity Buffer ETF Jan净流入居前,达9.81亿美元;以标普500指数为基准的Capital Group Dividend Value ETF净流出居前,达11.00亿美元[3][50][51][52] - **Smart Beta ETF**:按策略类型划分,成长类ETF净流入居前,达26.69亿美元;价值类ETF净流出居前,达38.30亿美元[3][53][55] - **其他ETF(主要为宽基)**:跟踪标普500指数的ETF净流入居前,达148.28亿美元;跟踪道琼斯工业平均指数的ETF净流出居前,为6.92亿美元[3][56][57][58] - **投资A股和港股的ETF**:上周美国市场投资A股和港股的股票ETF合计净流入0.99亿美元,其中KWEB(KraneShares CSI China Internet ETF)净流入7472.79万美元[3][59][60][61] 商品ETF - **内地商品ETF**:黄金ETF净流入居前,合计净流入20.24亿元,其跟踪的标的指数上周平均上涨2.93%[3][61][62] - **美国商品ETF**:黄金ETF净流入居前,合计净流入16.81亿美元,其跟踪的标的指数上周平均上涨1.68%[3][62][63] ETF策略跟踪 - **扩散指标+RRG ETF轮动策略**:该策略自2018年12月28日至2026年1月16日,年化收益率为21.34%[66];截至2026年1月16日,策略年初至今(YTD)收益率为6.6%,相对中信一级等权和沪深300指数的累计超额收益分别为6.77%和14.78%[66];上周(2026.01.12-2026.01.16)策略收益率为1.67%,相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为2.07%和2.24%[4][66] - **ETF日内动量策略**:2025年以来至2026年1月16日,50%底仓+日内动量2.0策略在中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为27.57%和22.45%,相较于买入持有50%仓位对应ETF的超额收益分别为4.95%和2.87%[72][73];上周,该策略在中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为-0.16%和-0.41%,相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为-1.02%和-0.9%[4][72]
计算机行业周观点第49期:AI应用成为新的平台入口-20260118
西部证券· 2026-01-18 16:53
行业投资评级 - 报告未明确给出计算机行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - AI应用正成为新的平台入口 AI应用有望直接处理用户的原始需求 任务拆解与工具使用均由AI Agent自动完成 实现端到端的自动化执行 [1][2] - 平台企业有望凭借自身在算力和模型领域的优势 率先推出具备Agent能力的AI应用 在掌握用户入口的情况下 为其主营业务构建竞争壁垒 [2] 行业动态与案例分析 - 2026年1月15日 阿里千问App全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务 实现站内购物功能跳转 并向所有用户开放测试 [1] - 千问通过阿里自有生态的软件调度 实现了以豆包手机为代表的AI手机大部分实用功能 已更新**400多项**办事功能 成为首个可以购物的AI聊天机器人 [1] - 千问能够全程在App内完成商品选择 并通过接入淘宝闪购实现了千问内部从选择到支付的交易闭环 [1] - 相比竞品:Gemini可调用Google Calendar、Gmail等应用 但Google Map等头部应用仍对用户设限 其联合沃尔玛、Visa等发布的“通用商业协议”(UCP)暂未落地 Grok拥有追踪X平台实时数据的权限但无法购物 Claude暂不具备调用其他服务的能力 [1] - 千问打通了App与蚂蚁集团生活服务的联系 可调动支付宝生活服务体系接口 目前已接入**50项**常见民生事务 包括签证办理、户口迁移、公积金与医保查询等 [2] - 千问有望建立一个具备承接用户模糊意图 并自动引导流程的AI办事平台 [2] 应用场景拓展 - 在办公场景 千问的处理方式更接近自动流水线 强调对信息结构的理解、拆解与重构 [2] - 在教育场景 千问的产品能力覆盖智能出题、一句话找卷、作业批改、错题分析、知识讲解等**20多项**教学功能 有望通过工具形式有效提升教师教学效率 [2] 建议关注标的 - **AI应用**:合合信息、鼎捷数智(已覆盖)、汉朔科技(已覆盖)、汉得信息、税友股份、虹软科技、福昕软件、卓易信息 [3] - **平台**:腾讯控股、阿里巴巴-W [3] - **国产算力**:寒武纪(已覆盖)、海光信息(已覆盖) [3] - **IDC**:东阳光、润泽科技(已覆盖)、大位科技 [3]
税期来临,关注央行投放情况
西部证券· 2026-01-18 15:22
报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受缴准日及买断式延期投放影响,本周资金价格先上后下,下周资金面有阶段性压力但可控,需关注央行投放情况 [1][2] - 短期债市或有下跌压力,策略上以短久期套息为主,小仓位参与波段交易并逆向操作 [3] 各目录总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市震荡修复、波动加大,10Y、30Y 国债收益率分别变动 -4bp、+0.1bp [10] - 下周资金回笼和政府债发行规模增加,预计税期资金压力可控,短期债市或下跌,建议短久期套息和波段交易 [12][14][15] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行净投放 8128 亿元,资金价格先上后下,下周五国库现金定存和逆回购到期量大于前一周 [19] 二级走势 - 本周收益率震荡下行、波动加大,除 3M、30Y 外国债利率下行,除 5Y - 3Y、50Y - 30Y 外期限利差走阔 [27] 债市情绪 - 本周 30Y 国债周换手率回落,30Y - 10Y 国债利差走阔,银行间和交易所杠杆率下降,债基久期中位数回升、分歧度下降,10 年国开债隐含税率走阔 [33] 债券供给 - 本周利率债净融资额转负,下周国债、地方债发行规模增加,同业存单净偿还额环比增加,平均发行利率上升 [49][52][54] 经济数据 - 12 月进出口高位收官,社融增速回落,居民信贷偏弱,1 月以来地产成交改善,汽车消费偏弱,基建与物价高频数据显示部分指标下降 [58][59][63] 海外债市 - 美国 12 月核心通胀降温,美联储降息预期遭打压,美债下跌,新兴市场跌多涨少,中美 10Y 国债利差走阔 [68][69][72] 大类资产 - 本周沪深 300 小幅调整,沪金、原油等上涨,沪铜走弱,大类资产表现为沪金>生猪>中证 1000>原油>螺纹钢>美元>中债>中资美元债>可转债>沪深 300>沪铜 [75] 下周债市日历 - 下周有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布和重要关注事件,如世界经济论坛年会、各国经济数据和央行会议纪要等 [80]
智能电动汽车行业深度报告:从AIDC液冷看汽零投资新机会
西部证券· 2026-01-18 13:45
行业投资评级 - 行业评级为“超配”,且评级维持不变 [9] 报告核心观点 - AI算力需求持续增加,单芯片功耗和机柜功率密度提升,数据中心制冷难度升级,液冷技术有望成为主流制冷方案 [6][24] - 冷板式液冷为当前主流,二次侧管路核心组件(CDU、液冷板、Manifold、UQD)是主要升级迭代方向且价值量占比更高 [7] - 汽零企业凭借商务能力(客户基础)和技术能力(原材料、工艺、流程一致性)有望切入AIDC液冷供应链,成为上游部件供应商 [8][81] 液冷技术成为AIDC主流制冷方案的驱动因素 - **政策与能耗驱动**:政策对数据中心PUE要求趋严,到2025年新建大型、超大型数据中心PUE需降至1.3以下,散热设备能耗占数据中心总能耗的43%,是节能关键路径 [19][22][23] - **技术需求驱动**:单芯片功耗持续提升(如英伟达B200达1000W),单机柜平均功率预计2025年提升至25kW,传统风冷无法满足高功率(>25kW)机柜散热需求 [24][26] - **液冷技术优势**:液冷利用液体高比热容、高导热特性,可实现精准散热和PUE小于1.25的节能效果 [6][24] 液冷方案与市场规模 - **主流方案**:冷板式液冷为当前行业主流,2023年H1中国市场占有率达90%;浸没式液冷制冷效率更佳(PUE可达1.03-1.05),但受冷却液成本制约,未来占比有望提升 [29][30] - **市场规模预测**:预计2027年全球数据中心市场规模达1633亿美元,液冷系统渗透率达30%,液冷组件市场规模有望达到157亿美元,2025-2027年CAGR为35% [38][41] - **价值量拆分**:以英伟达GB200 NVL72为例,液冷模块总价值量约10万美元,其中芯片液冷板占38%、CDU占31%、UQD占12%、Manifold占12% [40][41] 液冷核心组件技术迭代与竞争格局 - **液冷板**:英伟达下一代Rubin架构将采用“大冷板+微通道”方案,散热性能要求提升,但制造成本预计比现行Blackwell盖板高出5-7倍 [56][60] - **CDU(冷却分发单元)**:作为液冷系统核心设备,升级方向围绕提升换热效率和防泄漏,头部厂商包括维谛技术、施耐德、英维克等 [61][66] - **UQD(通用快换接头)**:英伟达主导的NVQD规范体积更小(缩小至三分之一),提高了工艺复杂性和准入壁垒,竞争格局相对分散,国产厂商有望替代 [67][71] - **Manifold(分水管)**:是连接CDU与液冷板的关键连接件,需确保流量均匀和系统承压稳定,技术向集成化、智能化升级,竞争由台资企业主导 [72][74] - **组件迭代驱动力**:英伟达GPU功耗持续提升(从H100的700W到Rubin架构将突破2000W),驱动液冷核心组件设计方案持续升级,带来量价齐升 [46][48] 产业链与汽零企业投资机会 - **产业链位置**:汽零企业有望切入液冷系统上游部件供应,特别是二次侧管路核心组件(液冷板、CDU、Manifold、UQD) [77][78] - **切入路径**:英伟达核心供应商多为欧美、中国台湾企业,国内汽零厂商有望凭借原有客户基础和强商务能力,与中国台湾及本土厂商合作切入供应体系 [8][80] - **技术可行性**:二次侧管路核心组件的生产原材料(如铜、铝、工程塑料)、核心成型工艺(冲压、钎焊、机加工)和生产流程与汽车零部件存在高度一致性 [81][82] 核心标的梳理 - **银轮股份**:车端热管理龙头,拓展至数字与能源热管理,在数据中心液冷领域已形成覆盖服务器机柜内外的产品布局,客户包括3家北美客户和3家台资客户 [84][91] - **敏实集团**:通过收购精确实业股权、与三花智控成立合资公司布局液冷,已获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单,并通过分水器技术验证 [92][95][98] - **飞龙股份**:国内汽车水泵龙头,已成功研制22kW大型IDC液冷泵并通过客户验证,液冷领域主要客户达80家,超120个项目推进中,部分已量产 [99][105] - **美利信**:在可钎焊压铸与散热融合技术领域领先,与矩量创新成立合资公司共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [106][110] - **川环科技**:具备液冷管路及总成供货能力,其液冷服务器管路产品已达到V0级标准并取得美国UL认证,已进入Cooler Master、AVC等供应商体系 [111][117] - **中鼎股份**:基于自研热管理技术布局CDU、液冷板等产品,已成为国内两家液冷系统集成商液冷假负载的供应商,预计项目总金额1500万元 [118][123] - **祥鑫科技**:发布AI算力液冷散热解决方案,产品包括CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头等,已与超聚变、华鲲振宇等公司实现供应 [124][128][131]
策略周末谈(0118):白酒,在康波中重生
西部证券· 2026-01-18 13:27
核心观点 - 报告的核心观点是,当前大宗商品与白酒板块的上涨逻辑均根植于对美联储即将开启新一轮量化宽松(QE)的预期 [1] - 报告判断,2026年中期美联储开启QE的概率显著增加,这将触发全球流动性格局的重大转变 [2] - 一旦美联储实施QE,中国央行将获得充分的政策空间进行大规模QE化债,修复实体部门资产负债表,推动中国经济重回2019年以来的繁荣起点,并正式开启白酒行业的新一轮周期 [1][3][4] 一、当前大宗商品和白酒的底层逻辑是相通的:交易美联储QE - 在康波萧条期,大宗商品超级周期的底层逻辑是交易美元信用裂痕,即预期泛滥的美元流动性会更加泛滥,2026年美联储QE将成为美元流动性加速泛滥的契机 [1][11] - 一旦美联储开启QE,中国央行也将快速跟进实施QE化债,以修复实体部门的资产负债表,届时真正的“924”政策将实质性落地,从而开启白酒行业的新一轮周期 [1][11] - 追涨大宗商品与抄底白酒的内在逻辑相通,前者交易美元流动性更加泛滥,后者交易中国央行QE化债带来的消费复苏 [11] 二、2026年中,美联储QE的概率明显增加 - 降息是本届特朗普政府的核心诉求,近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事诉讼,是其降息诉求的直观体现 [14] - 降息对美国利大于弊:一方面,当前美国财政部每年需支付约**1万亿美元**利息,降息可缓解付息压力;另一方面,降息能促使跨境资本流出美国,从而系统性压低美国PPI和CPI,缓解通胀压力 [2][14] - 降息可能倒逼美联储开启QE:降息导致资本外流,会增加美国商业银行的流动性风险,2025年12月流动性紧张已迫使美联储开启类QE的RMP计划;同时,美国已处于国家债务货币化阶段,通过QE完成债务货币化是必然选择 [2][16] - 2026年中期(美联储主席换届后、中期选举前)是美联储开启QE的最佳窗口期,其概率将明显提升 [2][16] 三、一旦美联储QE,中国央行也将QE化债,2026迎来繁荣的起点 - 中国自2018年人均GDP突破**1万美元**后进入工业化成熟期,制造业强劲的出口能力赚取了大量国民财富,使得中国在2019年事实上已进入本轮康波萧条期中作为追赶国的繁荣期 [3][20] - 2022至2024年的繁荣遭遇暂时性梗阻:一是美联储激进加息导致中国实体部门现金流量表受损;二是房价调整导致实体部门资产负债表受损 [3][20] - 2026年,梗阻将开始化解:美联储降息和人民币升值正在修复实体部门的现金流量表;一旦美联储QE,中国央行快速QE化债将修复实体部门的资产负债表,中国将重回2019年的繁荣起点 [3][20] 四、白酒将在康波中重生:2026白酒新一轮周期即将启动 - 2003年以来,白酒行业经历了四轮周期,分别由商务需求、政务需求、政商需求和消费升级驱动 [4][25] - 报告判断,2026年美联储QE将开启白酒第五轮周期:中国央行QE化债修复居民资产负债表后,制造业出口赚取的大量国民财富将在美联储降息和人民币升值的驱动下加速回流,从而启动居民消费升级,带动白酒新一轮周期 [4][7][25] - 此前2022年防疫政策优化和2024年“924”政策均因受美联储激进加息下的人民币贬值压力约束,未能彻底完成化债,导致白酒周期重启受阻 [25] - 当前美联储已进入降息周期,人民币回归升值,一旦美联储QE,国内央行QE化债的政策空间将彻底打开,白酒短期反弹幅度可能超过**2022年10月**疫情放开后以及**2024年924政策**后的表现 [7][28] - 截至报告期,白酒价格处于**2024年9月18日**以来**13.6%** 的历史分位数,是少数尚未得到重估的行业 [29] 五、顺周期“冰火转换”时刻将至,重视石油/化工/白酒/恒科 - 2026年美联储QE将成为市场“胜负手”:一方面强化大宗商品超级周期,另一方面彻底打开中国央行QE化债空间,推动A股市场“有新高” [8][31] - 行业配置建议继续关注“有新高”组合: - **【有】色金属**:在全球再工业化和去美元化叙事下,大宗商品“走向1978”,关注金、银、铜、锂 [8][31] - **【新】消费**:美联储QE将加速国民财富回归并打开国内化债政策空间,居民边际消费倾向改善将提振大众消费需求,如食品饮料(含白酒)、旅游出行 [8][31] - **【高】端制造**:在跨境资本回流背景下,关注具备出口优势的电力设备、化工、医药、工程机械,以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [8][31] 六、市场复盘及展望 - **市场表现**:报告当周(截至2026年1月18日),万得全A上涨**0.49%**,上证指数下跌**0.45%**,沪深300下跌**0.57%**,中证500上涨**2.18%**,创业板指上涨**1.00%**,科创50上涨**2.58%** [34] - **风格与行业**:小盘成长风格领涨(**+3.61%**),大盘价值风格领跌(**-2.81%**);一级行业中,计算机(**+3.82%**)、电子(**+3.77%**)、有色金属(**+3.03%**)涨幅居前,国防军工(**-4.92%**)、房地产(**-3.52%**)、农林牧渔(**-3.27%**)跌幅居前 [35][36] - **境外与商品**:标普500当周下跌**0.38%**,恒生指数上涨**2.34%**;布伦特原油上涨**1.36%**,COMEX黄金上涨**2.23%**,COMEX白银大幅上涨**13.37%** [37][38][40] - **利率与估值**:中国十年期国债收益率降至**1.84%**,较上周下降**3.58个基点**;A股总体PE(TTM)从上周的**23.12倍**微升至**23.17倍** [39][41] - **经济数据**:2025年12月中国出口金额累计同比**5.50%**,高于11月的**5.40%**;M2同比**8.50%**,高于11月的**8.00%**;社融规模存量同比**8.30%**,低于11月的**8.50%** [46]