行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级,认为行业基本面向好,预期行业指数将超越基准指数。[114] 报告的核心观点 1. 基础设施方面,建议加强配置交运基础设施,看好优质现金流资产及分红能力。保险资产规模有不断提升预期,有大量资金需要增配权益高股息资产,未来依然有较大增量资金配置红利资产。[22] 2. 航运方面,集运运价高位小幅下跌,供需紧张关系缓解,预计运价呈现震荡偏弱趋势。油运方面,四季度如OPEC+恢复产量以及美国开启补库周期,运价仍可期待旺季向上弹性。建议重视运价反转带来的投资机会。[17] 3. 快递方面,短期看好下沉市场需求释放背景下件量表现,预计2024年行业件量增速在15%-20%。中长期来看,下沉市场人均网购频次提升、消费习惯转变,将推动快递行业需求持续较快增长。内需恢复有望进一步提升行业增速和发展质量,推动行业估值修复。[25] 4. 航空方面,暑运期间国内市场同比价跌量升,国际航线进一步修复。[27] 5. 物流方面,跨境空运价格同比仍维持高位,建议关注跨境物流产业链。[32] 行业数据分析 1. 基础设施: - 2024年6月,全国普通公路交通量同比基本持平,高速公路交通量同比下降3%。[18][19] - 2024年6月,铁路旅客周转量同比增长5%,货物周转量同比增长4.1%。[20] - 2024年6月,全国港口货物吞吐量同比增长3%,集装箱吞吐量同比增长6.9%。[21] 2. 航运: - 本周CCFI指数上涨0.2%,SCFI指数下跌2.4%。欧美航线运价持续下跌。[37][38][39][40][41] - 主要港口在港运力有所波动,鹿特丹港上涨11%,新加坡港下跌6%。[44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 干散货市场运价有所回调,BDI指数下跌0.3%。[53][54] - 油轮市场运价有所回调,VLCC和BCTI指数分别下跌5%和17.6%。[55][56][57] 3. 快递: - 2024年6月,快递业务量同比增长17.7%,业务收入同比增长8.6%。行业CR8为85.3%。[73][74] - 2024年7月29日-8月4日,快递揽收量环比下降2.2%,投递量环比下降0.6%。[73] 4. 航空: - 8月2日-8日,国内机票价同比下降14%,国内旅客量同比增长6%。[81] - 2024年6月,全民航旅客周转量同比增长17.9%,国内旅客周转量同比增长5.5%。[84][85][86] 5. 物流: - 2024年7月22日-28日,甘其毛都口岸通车量环比增长32.2%。[101] - 2024年7月29日-8月2日,查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费环比下降4元/吨。[102] - 截至8月5日,上海出境空运价格指数同比上涨30.4%。[105][107]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 固收自营"压舱"，降本增效成果显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.5亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4% [1][2] - 东财证券营收47.1亿元，同比增长9%；净利润30.7亿元，同比增长11% [2] - 天天基金营收14.2亿元，同比下降30%；净利润0.64亿元，同比增长23% [2] - 公司总资产规模2631亿元，较2023年末增长10%；归母净资产750亿元，较2023年末增长4% [2] - 年化ROE同比下滑1.56个百分点至11.04% [2] - 净利润率为82%，同比增加8.5个百分点 [2] 业务分析 经纪业务 - 东财证券手续费及佣金净收入为20亿元，同比下降9%；股基交易额9.21万亿元，同比下降6% [3] - 佣金费率同比下降3% [3] 两融业务 - 东财证券利息净收入8.4亿元，同比下降15% [3] - 融出资金规模427亿元，较年初下降6%；两融市占率逆市提升0.14个百分点至2.89% [3] - 买入返售金融资产93亿元，较年初增长35% [3] 自营业务 - 东财证券自营收入17亿元，同比增长49% [3] - 交易性金融资产839亿元，较年初增长19%；衍生金融资产6.8亿元，较年初增长115% [3] 基金销售业务 - 基金销售收入为15.2亿元，同比下降29% [4] - 基金销售规模为8514亿元，同比增长4%；非货销售规模为4997亿元，同比下降1% [4] - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，推动用户价值创造提升、业务提质增效 [4] - 研发支出5.6亿元，同比增长10% [4] 财务预测 - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为77.5/83.2/87.8亿元，同比变化-5.5%/+7.4%/+5.5% [5] - 给予公司目标价13.2元，对应24年目标PE 26倍 [5]

分众传媒（002027.SZ） 逆势实现超预期稳健增长，中期分红回馈股东 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：5.78 元 公司发布 2024 年半年报，24H1 营业收入同比增长 8.17%至 59.67 亿元；归母 净利润同比增长 11.74%至 24.93 亿元；归母扣非净利润同比增长 11.43%至 21.97 亿元。拆解二季度业绩来看，公司 24Q2 实现收入 32.38 亿元，同比增长 10.1%。毛利润为 13.98 亿元，同比增长 11.1%；对应毛利率为 68.0%，同比 增长 2.2pct。归母净利润 14.53 亿元，同比增长 12.5%，对应归母净利率为 44.9%，同比增长 1.0pct。 同时，公司发布中期利润分配方案，拟派发现金红利共 14.44 亿元，占归母净 利润 57.92%。 ❑ 受日化投放增加实现逆势超预期增长，影院媒体有所恢复。楼宇媒体方面， 1H24收入同比增长7.25%至55.05亿元。毛利率同比增长0.34pct至64.31%。 影院媒体同比增长 20.75%至 4.5 亿元。分行业来看，日用消费品表现良好。 24H1 日用消费品收入同比增长 14 ...

公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2收入和毛利率均超此前指引上限，稼动率环比持续回升 [2] - 24Q2需求主要来自消费电子、智能手机等平台，8和12英寸晶圆收入均同环比增长 [3] - 24Q2客户备货意愿强于24Q1，8英寸稼动率有所回升，12英寸稼动率持续满载 [3] - 公司指引24Q3收入和毛利率环比增长向好，24H2价格持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 24Q2公司业绩 - 24Q2收入19亿美元，同比+21.8%，环比+8.6%，超指引上限（环比+5-7%）；毛利率13.9%，同比-6.4pcts，环比+0.2pct，超指引上限（9-11%） [2][3] - 24Q2折合8英寸晶圆出货量211万片，同比+50.5%，环比+17.7%；产能利用率85.2%，环比+4.4pcts，8英寸稼动率有所上升，12英寸稼动率接近满载；折合8英寸ASP环比-7.7%，主要系产品组合变动；24Q2资本支出为22.5亿美元，环比基本持平 [3] 24Q2需求分析 - 按地区：24Q2中国、美国、欧亚区收入分别占比80%、16%和4%，海外占比有所提升，主要系部分海外客户需要建立安全库存来稳定市场份额，并对冲市场的风险，将下半年一部分货拉到上半年 [3] - 按下游：24Q2成长动能主要来自消费电子和智能手机平台，其中智能手机收入5.65亿美元，同比+49%，环比+11%；电脑与平板收入2.35亿美元，同比-30%，环比-17.5%；消费电子收入6.3亿美元，同比+68%，环比+25%；互联与可穿戴收入1.94亿美元，同比+15.6%，环比-9.6%；工业与汽车收入1.43亿美元，同比-8%，环比+22% [3] - 按晶圆类型：24Q2客户拉货较多8英寸晶圆，8英寸晶圆收入4.66亿美元，同比+29%，环比+17%；12英寸晶圆收入13亿美元，同比+23%，环比+5.6% [3] 24Q3及未来展望 - 公司指引24Q3收入环比+13-15%至21.5-21.9亿美元，毛利率环比提升至18-20% [3] - 24Q3指引出货量环比持平但12英寸占比大幅增加，公司24H1折合12英寸产能提升1.4万片/月，指引全年12英寸产能提升6万片/月；价格：公司指引24Q3价格环比增长，趋势延续到24Q4，主要系晶圆供不应求，低价产品减少价格从Q2开始稳步提升；24Q2客户8英寸拉货较多，但24Q38英寸占比会降低；12英寸产能增量会大幅增加 [3] 投资建议 - 客户24Q2拉货意愿强于Q1，消费电子、手机等贡献主要增长动力，公司8英寸稼动率逐步回升，12英寸稼动率维持满载状态。展望24H2，公司指引12英寸晶圆产能快速开出，晶圆ASP持续提升，预计24Q3收入和毛利率均环比稳步提升 [3]

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 10 日 基础数据 总股本（百万股） 240 已上市流通股（百万股） 142 总市值（十亿元） 3.8 流通市值（十亿元） 2.3 每股净资产（MRQ） 8.7 ROE（TTM） 10.9 资产负债率 40.9% 主要股东 刘国耀 主要股东持股比例 25.46% 股价表现 科远智慧（002380.SZ） 业绩持续高增，自动化业务带动公司盈利能力提升 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：16.01 元 公司发布 2024 年中报，业绩持续高增。我们判断国内火电 DCS 自主可控需求 持续释放是公司业绩保持高增的主要原因，公司作为国内火电 DCS 领军企业， 有望分享本轮火电建设周期红利。我们预计公司 24 年全年有望保持高增趋势， 盈利能力持续提升，维持 "强烈推荐"投资评级。 ❑ 公司发布 2024 年中报，业绩持续高增。公司 24H1 实现营收 8.05 亿元，同 比增长 16.24%；归母净利润 1.10 亿元，同比增长 153.55%；扣非后净利润 1.00 亿元，同比增长 185.01%。报告期内公司经营活动产生现金流量净额 -0.29 亿元。公 ...

量化模型与构建方式 1. 模型名称：DTW择时模型 - **模型构建思路**：基于相似性思路，考察当下指数行情与历史行情的相似度，筛选出相似度较高的若干历史行情片段作为参照，计算这些片段的未来加权平均涨跌幅和加权标准差，依据结果生成交易信号[6][12] - **模型具体构建过程**： 1. 使用DTW（动态时间弯曲）算法作为相似性度量标准，替代传统的欧氏距离。DTW算法能够解决时间序列间的错配问题，更适用于时间序列分析[14] 2. 筛选出与当前行情相似度较高的历史行情片段 3. 计算这些片段未来5日或1日的加权平均涨跌幅和加权标准差，权重为距离的倒数 4. 根据未来涨跌幅的平均值和标准差生成交易信号[12][14] - **模型评价**：DTW算法相比欧氏距离更适合时间序列分析，能够有效解决时间序列错配问题，模型效果优于其他方法[14] 2. 模型名称：外资择时模型 - **模型构建思路**：基于4个反映外资动向的指标，构建对A股整体的择时信号[6] - **模型具体构建过程**：具体细节未在本报告中披露，可参考相关研究报告[6] 3. 模型名称：鳄鱼线择时模型 - **模型构建思路**：基于海外经典的鳄鱼线指标，构建择时信号[6] - **模型具体构建过程**：具体细节未在本报告中披露，可参考相关研究报告[6] --- 模型的回测效果 1. DTW择时模型 - **绝对收益**：11.49%（2022年11月以来样本外表现）[6][11] - **相对沪深300超额收益**：23.05%（2022年11月以来样本外表现）[6][11] - **最大回撤**：20.07%（2022年11月以来样本外表现）[6][11] - **样本外胜率**：超过60%（2022年11月以来）；今年以来胜率接近80%[6] - **模型稳定性**：在一般市场环境下，超额收益较为稳定，但在2023年三季度因宏观政策突发性变化（如降印花税、降准降息等）导致一定回撤[11] --- 量化因子与构建方式 本报告未涉及具体量化因子的构建内容 --- 因子的回测效果 本报告未涉及具体量化因子的回测效果

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级[6] 核心观点 - 国联证券拟通过发行A股方式收购民生证券99.26%的股份，交易对价为294.92亿元[2] - 收购定价总体合理，有利于两家券商的融合加速推进[3] - 交易若顺利达成，合并后的净资产将达到473亿元，有望跻身行业前15名[4] - 业务协同和优势互补将助力公司发展再上新台阶，实现"1+1>2"的协同效应[5] 财务预测 - 预计2024/25/26年归属于母公司净利润分别为7.8亿/9.3亿/11.1亿，同比+16%/+19%/+20%[6] - 2024年营业收入预计为3314百万元，同比增长12%[8] - 2024年营业利润预计为1027百万元，同比增长27%[8] - 2024年归属于母公司净利润预计为992百万元，同比增长16%[8] - 2024年每股收益预计为0.39元，PE为40.01[8]

报告行业投资评级 - 报告给出了中证500指数、沪深300指数和中证1000指数的近期收益率,显示这些指数在上周均有较大幅度下跌,分别下跌2.78%、3.67%和2.48%。[1][6][8] - 报告统计了市场上典型量化私募基金的近期业绩数据,包括中性产品和指数增强产品。从数据来看,这些产品在上周也普遍出现下跌,但部分产品仍保持正收益。[14][15][16] 报告的核心观点 - 国内量化私募行业已经在私募证券投资基金中占据较高的比例,对市场的影响也已经举足轻重。[3] - 报告重点关注了头部量化私募的近期业绩情况,包括中性产品和指数增强产品的收益表现。[15][17][22][42] - 报告分析了这些产品的业绩走势、超额收益相关性以及因子暴露度等指标,为投资者提供参考。[18][20][23][26][32][33][49][51][55][68][72] 分类总结 市场环境分析 - 上周国内主要股指普遍下跌,中信一级行业中也有大部分行业下跌。[8][9][10] - 风险因子收益方面,上周也出现较大波动。[12][13] 量化私募中性产品 - 报告统计了多家头部量化私募的中性产品业绩数据,包括收益率、波动率、最大回撤等指标。[17][18] - 从业绩走势来看,这些产品在近一年内总体保持稳定,但个别产品出现较大波动。[19][20] 量化私募指数增强产品 - 报告分别对中证500、沪深300和中证1000指数增强产品进行了业绩分析,包括绝对收益和超额收益。[22][23][26][42][43][45][60][61][63] - 从业绩走势来看,这些产品在近一年内整体表现较好,但也存在个别产品波动较大的情况。[27][47][64] - 报告还分析了这些产品的超额收益相关性和因子暴露度,反映了产品之间的策略相似程度。[31][32][49][50][51][67][68][71][72] 量化CTA产品 - 报告统计了几家头部量化私募的CTA产品业绩数据,包括收益率、波动率等指标。[77][78][79][80]

美国经济数据分析 - 2024年二季度美国实际GDP环比增长2.8%，超出市场预期的2%[2] - 个人消费支出增速为2.3%，较上季度1.5%有所加快[2] - 商品消费出现反弹，服务消费增速有所放缓[2] - 固定资产投资增速为5.2%，对GDP增长贡献0.7个百分点[3] - 住宅投资大幅下降1.4%，对GDP增长拖累0.1个百分点[3] - 净出口对GDP增长贡献0.7个百分点，反映出美国与欧元区等主要经济体需求分化[5] 市场预期与影响 - 市场预期9月降息为大概率事件[8] - 美国10年期国债收益率维持在4.22%附近[8] - 美元指数小幅走强后回落，标普500指数持续调整[8]

这个格点欢要 精一一新投资时代（ 四 ) 未桌 3-5 年，她大爷分精全为了麦高的生产效争取力于实现满负将生产，行业 条中度伪有装升空间，但过程举办化，具备成本优势的企业是快突现满产。长 病单成击，失气精全与二战精全牵不具备神统扩张的基础，大规模产能扩张叶 代不弄，前被食时代关注优质本+，铃生出两条主线：优质本+分红、优质本+ 内生增长。袁佩建议在低成本的肯模下，寻找有点长检的二集精全。 □ 什业尤争格局历史问题：过去 10 牛条干皮种姓姓外，2020 牛杂选条中，过去 10 辛，受益于上市辖企经委渠道杨通、土地政策官口打手、越高盈利利润猪企大幅 扩张，行业集中度向头爷企业快递集中。18 辛豬盘后，行业上ま持大规模扩展， 行业集中度在 20 年后乔始杰達殺升。不同規模希班主体上看，当前出程查 500 头汉下的小规模养殖场贫을份最多，但增逢逢度缓慢，行业规模化进程明显示途。 □ 未未格馬馬堂: 长弗視角下大規模扩张时代不弄, 位条中度份編號表外. 未未 3-5 辛给戊杯，绝大多数猪企为了更高的生产效率将致力于实现满产，北阶段下共新 企业因为具备更高的扩产空间，因此集中度仍将继续提升。但满产过程表现点分 化，具备 ...