根据提供的研报内容，该报告主要分析了欧盟SFDR 2.0政策及其影响，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试过程。报告的核心内容是政策解读、趋势研判和市场影响分析，属于定性研究范畴。 因此，本总结中不包含“量化模型与构建方式”、“模型的回测效果”、“量化因子与构建方式”及“因子的回测效果”等部分。

核心观点 - 报告提出了“预期共振”行业轮动策略，该策略综合了投资景气度、量价指标和分析师预期三个维度共12个明细指标 [1] - 2025年11月，“预期共振”模型多头组合收益率为0.98%，超越全行业基准（-0.95%）1.93个百分点 [2] - 对于2025年12月，“守正出奇”模型推荐非银行金融、汽车、食品饮料等行业，“预期共振”模型推荐非银行金融、银行、家电等行业 [3] 策略逻辑 - “守正出奇”投资景气度指标包含四个因子：用于捕捉市场趋势的边际上行贝塔因子、反映超预期事件的超预期报告因子、以及用于风险控制的交易热度因子和关注情绪因子 [5] - 量价指标维度包含六个技术指标：修正动量、隔夜收益率、边际平均动量、累积势能、成交波动和价格的成交弹性 [5] - 分析师预期维度包含三个因子：基于盈利预测变化率的净利润预期变化因子、考虑分析师影响力的行业预期调整得分因子以及积极评级数量因子 [6] 策略历史表现 - “守正出奇”策略自2016年以来，多头组合年化超额收益率为11.59%，夏普比率为1.57 [12] - “守正出奇”策略2025年初至今多头组合收益率为30.29%，超额收益率达8.05% [12][15] - “预期共振”策略自2016年以来，多头组合年化超额收益率为11.44%，夏普比率为1.66 [16] - 2021年至2024年期间，“预期共振”策略多头组合收益率为66.29%，显著超越基准（-1.44%）和空头组合（-36.23%） [16] 最新行业推荐与ETF - “守正出奇”模型12月推荐排名靠前的行业为非银行金融（指标得分1.00）、汽车（0.97）、食品饮料、家电（0.90）、交通运输（0.86）和银行（0.83） [21] - “预期共振”模型12月推荐排名靠前的行业为非银行金融（复合指标1.00）、银行（0.97）、家电（0.93）、交通运输（0.90）、汽车（0.86）和电子（0.83） [21] - 报告列出了与推荐行业对应的ETF产品，例如非银行金融行业对应的证券ETF（512880.SH）、银行行业对应的银行ETF（512800.SH）等 [22]

投资评级 - 报告对快手-W的投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，收入及利润增长强劲，AI业务（可灵）商业化加速，成为核心增长驱动力，并全面赋能主业发展 [1][7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入355.5亿元，同比增长14.2%，超出彭博一致预期的13.5%增速 [1] - 2025年第三季度经调整净利润为49.9亿元，同比增长26.3%，超出彭博一致预期的22.4%增速 [1] - 公司上调盈利预测，预计2025-2026年经调整净利润分别为205.9亿元/236.7亿元（原预测为200.15亿元/225.61亿元）[7] 用户与流量 - 2025年第三季度DAU和MAU分别达到4.16亿和7.3亿，同比分别增长2.1%和2.4% [7] - 单DAU使用时长达134.1分钟，用户使用总时长同比增长3.6% [7] - 端到端推荐大模型OneRec提升了用户时长和留存率 [7] 业务分部表现 - **线上营销服务**：2025年第三季度收入为201.0亿元，同比增长14.0%，增速较第二季度持续提升，得益于AI技术赋能广告产品升级以及内循环电商广告、外循环短剧等行业需求的强劲增长 [7] - **直播业务**：2025年第三季度收入为95.7亿元，同比增长2.5%，保持平稳增长，得益于公会生态健康发展和AI万象礼物等创新玩法 [7] - **其他服务（含电商及可灵AI）**：2025年第三季度收入为58.8亿元，同比增长41.3%，增长强劲，主要由电商GMV增长及可灵AI业务商业化贡献驱动 [7] - **电商业务**：2025年第三季度GMV同比增长15.2%至3850亿元，泛货架GMV占比提升至32% [7] AI业务进展（可灵） - 可灵AI收入持续高速增长，2025年第三季度收入超过3亿元，继第一季度（1.5亿元）和第二季度（2.5亿元）后再创新高 [1][7] - 2025年9月底发布可灵AI 2.5 Turbo模型，文本响应和动态效果大幅提升，并通过工程化创新将单次视频生成成本降低近30% [7] - AI对2025年第三季度国内线上营销收入的贡献约4%-5%，AIGC营销素材带来的消耗金额超30亿元 [7] - 生成式强化学习出价模型（G4RL）和端到端生成式推荐大模型（OneRec）的应用显著提升了广告匹配效率和客户ROI [7] - 生成式检索架构（OneSearch）驱动商城搜索订单量提升近5.0%，OneRec模型为商城信息流带来GMV高单位数的提升 [7] 盈利能力与财务状况 - 2025年第三季度国内分部经营利润达53.9亿元，同比增长53.8% [7] - 海外分部经营亏损大幅收窄至0.64亿元，同比减亏58.2%，接近盈亏平衡 [7] - 财务预测显示公司盈利能力持续改善，毛利率预计从2023年的50.6%稳步提升至2027年的57.0% [12] 未来展望与估值 - 报告基于公司作为AI视频稀缺标的和短视频龙头公司，以及持续降本增效和注重股东回报，维持“强烈推荐”评级 [7] - 当前股价为68.4港元，总市值约为295.7十亿港元 [3] - 经调整PE估值显示，2025年至2027年预测PE分别为13.0倍、11.3倍和10.0倍 [8][12]

地缘政治与大国关系 - 中美领导人通话显示双方正形成稳定的定期沟通机制，关系缓和并进入以稳定关系、减少误解为目标的框架[4][13] - 俄乌和谈中，美方提出的28点和平计划被修改缩减为19点，短期或延续边打边谈局面[4][14][15] - 特朗普政府对委内瑞拉的行动，从国内政治考虑旨在迎合选民对毒品和移民议题的情绪，并试图加强对西半球的控制[4][16] 市场与商品表现 - 本周全球主要股指多数上涨，纳斯达克综指涨幅达4.9%，韩国综指年初以来涨幅为63.6%[5] - 大宗商品中，COMEX黄金本周上涨4.8%，年初以来涨幅为61.3%；布伦特原油本周下跌0.3%至62.32美元/桶[5][16] - 汇率方面，美元指数本周下跌0.7%，年初以来下跌8.3%；美元兑人民币离岸汇率本周下跌0.5%至7.07[5] 未来风险与关注点 - 美国关税政策持续聚焦战略安全产业，包括对半导体、关键矿产等领域的232调查[4][22] - 中东冲突需关注加沙和平谈判后续落实及伊朗核谈判可能性，以色列国内政治可能带来不确定性[4][20] - 大国关系再平衡背景下，美国政策可能在政治性与专业性间摇摆，经贸科技领域摩擦或持续[24]

报告投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 行业基本面下政策的边际变化以及针对未来的压力测试是资本市场关注的要点[4] - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点[4] - 相较于博弈基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取，当前板块调整后PB约1.2倍，销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍[4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转[4] 新房市场表现 - 11月1日-27日，样本39城新房网签面积同比-33%，降幅较10月扩大6 PCT[3] - 分城市能级看，一线城市（4城）同比-40%，降幅扩大4 PCT；二线城市（10城）同比-26%，降幅扩大9 PCT；三线城市（25城）同比-39%，降幅扩大7 PCT[3] - 新房网签面积环比处于近5年同期较高水平[11] 二手房市场表现 - 11月1日-27日，样本16城二手房网签面积同比-12%，降幅较10月收窄10 PCT[3] - 分城市能级看，一线城市（2城）同比-21%，降幅收窄6 PCT；二线城市（4城）同比-16%，降幅收窄18 PCT；三线城市（10城）同比+2%，实现转正并提升10 PCT[3] - 二手房网签面积环比高于过去4年同期水平[14] 滚动网签与日均表现 - 新房和二手房日均网签面积低于去年同期水平[1] - 新房日均网签面积低于2019-2024年同期水平；二手房日均网签面积低于2019-2020和2023-2024年同期水平，但高于2021-2022年同期水平[17] 土地市场（拿地） - 2025年1-10月，全国累计土地成交建筑面积同比-11%，降幅较1-9月扩大2 PCT；累计成交楼面均价同比+13%，增幅收窄4 PCT[19] - 2025年10月单月，全国土地成交建筑面积同比-23%，成交楼面均价同比-6%，流拍率14%，较上月下降9.5 PCT[19][21] - 分能级看，1-10月一线城市成交建面同比-17%，楼面价同比+28%；二线城市成交建面同比-6%，楼面价同比+17%；三四线城市成交建面同比-12%，楼面价同比+3%[19] 库存与去化 - 2025年10月，推盘未售去化周期较9月上升[28] - 拿地未售和推盘未售口径库存较9月上升，开工未售口径库存较9月下降；拿地未售和推盘未售口径去化周期较9月上升，开工未售口径去化周期较9月下降[28] - 分城市看，一线和二线城市推盘未售库存较上月下降，三四线城市推盘未售库存较上月上升；各能级城市推盘未售去化周期均较上月上升[30] 前瞻及佐证指标 - 二手价格与租金：截至2025年10月，北京和上海二手成交价格同比降幅扩大，租金同比降幅收窄；广州租金同比降幅扩大幅度大于二手价格；深圳二手价格同比降幅扩大，租金同比增幅扩大[4][15] - 二手带看人数：截至2025年10月，12个样本城市平均带看人数环比由9月的-3.3%转正至+2.2%，同比由9月的+15.3%转负至-15.4%[4][38] - 挂牌价调涨占比：截至2025年10月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比从9月的5.6%下降0.1 PCT至5.5%，同比降幅较9月扩大41.0 PCT至-55.6%[4][45] - 流动性前瞻：截至2025年11月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄[4][42]

报告行业投资评级 - 对计算机行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 科技巨头正积极推进AI终端布局，建议继续关注并推荐国产AI产业链投资机会 [1] - 国产大模型能力持续提升，终端及应用生态不断完善，驱动AI应用发展提速 [6][20] 周热点更新 - 新加坡国家人工智能计划(AISG)在其东南亚语言大模型项目中，放弃Meta Llama体系，转而采用阿里巴巴通义千问Qwen的开源架构 [6][10] - AISG发布的“Qwen-SEA-LION-v4”模型在2000亿参数以下开源指令模型中综合表现跃居第一梯队，在印尼语、马来语、泰语等细分指标上领先基于Llama的版本 [6][10] - 阿里巴巴推出夸克AI眼镜S1、G1系列共六款单品，其搭载的千问助手已融合支付宝、高德地图、淘宝等阿里生态核心场景 [6][13] - 夸克AI眼镜具备0.6秒极速抓拍、3K视频录制（超分超帧后可输出4K视频）能力，并采用行业首创的双电池可换电设计 [6][13][15] - 字节跳动与中兴通讯合作的AI手机预计于12月初发布，备货量级约3万台，被定义为“AI原生手机”，其核心差异化在于高权限Agent能力 [6][18][20] - 该AI手机对硬件层、软件层及操作系统层进行了深度整合重构，第二代机型已完成立项，计划明年上半年推出 [6][18][20] 市场表现回顾 - 2025年11月第4周，计算机板块上涨3.08% [21] - 当周涨幅最大的个股包括：品高股份（+66.93%）、佳缘科技（+34.90%）、纬德信息（+23.14%）、航天宏图（+19.62%）、国投智能（+17.74%） [22] - 行业总市值为4289.9十亿元，流通市值为3790.8十亿元 [3] - 计算机行业指数近6个月绝对表现为上涨23.9%，近12个月绝对表现为上涨22.6% [5] 投资建议 - 建议重点关注阿里巴巴-w，因其大模型能力持续提升 [6][20] - 随大模型迭代，AI应用发展将提速，建议重点关注金山办公、合合信息、鼎捷数智、能科科技、税友股份等 [6][20] - 长期推荐国产算力及AI Infra厂商，重点关注海光信息、寒武纪、中科曙光、深信服、星环科技、协创数据等 [6][20]

报告投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 行业整体表现强劲，本周汽车板块上涨3.3%，跑赢大盘[1][2] - 车企在智能化、全球化及资本市场运作方面动作频繁，长安汽车布局机器人业务，长城汽车计划建立欧洲工厂，阿维塔提交港股上市申请[1][9][25][26][27] - 智能驾驶领域进展积极，优步、文远知行、小马智行、特斯拉等均在推动Robotaxi服务的规模化落地[9][28][29] - 零跑汽车设定了2026年销量100万辆的激进目标，成为国内首家提出此目标的新势力车企[1][9][27] 市场板块行情回顾 - 本周（11月23日至11月29日）汽车（CS汽车）板块整体上涨3.3%[1][2] - 同期上证A指上涨1.4%，深证A指上涨3.5%，创业板指上涨4.5%[2][10] - 汽车行业二级板块全面上涨：汽车服务（+3.9%）和汽车零部件（+3.7%）涨幅居前，乘用车（+2.6%）和商用车（+2.0%）涨幅相对较小[2][13] - 汽车行业三级板块同样全面上涨：汽车经销商（+6.0%）和汽车电子电气系统（+4.8%）领涨，轮胎轮毂（+1.6%）和商用载货车（+1.5%）涨幅较小[2][13] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的个股包括天普股份（+35.3%）、超捷股份（+28.4%）和福赛科技（+27.3%）[3][16] - 跌幅居前的个股有华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）和登云股份（-5.4%）[3][16] - 重点覆盖个股中，广汽集团（+21.7%）、秦安股份（+11.5%）和隆盛科技（+11.4%）表现突出[3][19] 本周行业动态与新闻 - **车企战略与资本动态**：长安汽车拟出资2.25亿元设立机器人公司，并计划明年一季度发布首款车载组件机器人[1][9][25]；长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标到2029年年产量达30万辆[9][26]；阿维塔向港交所提交上市申请，计划2026年第二季度完成上市，其2025年上半年收入为122.08亿元，同比增长98.5%[9][27]；零跑汽车宣布2026年销量目标为100万辆[1][9][27] - **销量与交付表现**：智界汽车宣布11月交付量已突破10,000台[28] - **政策与消费刺激**：商务部表示将推进汽车流通消费改革试点；合肥市发放新一轮消费券，购买新车最高可补贴10,000元[25][28] - **智能驾驶进展**：优步与文远知行在阿布扎比推出无安全员的自动驾驶出租车服务[9][28]；小马智行与阳光出行合作，计划在一线城市规模化落地Robotaxi服务[9][29]；马斯克表示特斯拉奥斯汀Robotaxi车队规模将于12月实现翻倍[9][29] - **零部件与机器人领域**：中鼎股份与傅利叶智能签署战略合作协议，加码人形机器人赛道[30]；文远知行第三季度总收入达1.71亿元人民币，同比增长144.3%，毛利率升至32.9%[30] 投资建议 - **整车领域**：重点推荐销量表现优异或具爆款潜力的比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注与华为主要合作的车企如北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[9] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[9] - **零部件领域**：看好具备成本与产品优势的优质企业，重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[9] - **机器人产业链**：推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[9] - **低空经济相关**：重点推荐宗申动力[9]

国内宏观经济 - 11月高频数据普遍弱于或持平于季节性，稳增长政策后置以助力2026年年初经济“开门红”[1][7][19] - 10月工业企业利润累计同比增速为1.9%（9月为3.2%），当月利润增速跌至-5.5%，环比为-15.16%[21] - 11月制造业PMI录得49.2（较上月回升0.2个百分点），非制造业PMI录得49.5（较上月下降0.6个百分点），均处于收缩区间[21] - 11月最后一周上游及中游开工率延续回落，30大中城市商品房销售不及2024年同期水平，全国二手房量价齐跌[7][19] 海外经济与政策 - 美国10月非农就业预测流失9000个工作岗位，主因是政府停摆[2][7][19] - 预计12月FOMC大概率降息25BP，但2026年Q1可能因通胀压力进入暂停期，呈现鹰派降息[2][7][19] - 特朗普政府正筹备备用方案，以应对关税政策可能被最高法院推翻的情况[2][7][19] 资产配置与市场展望 - 国内市场“春季躁动”预计仍由科技成长驱动，12月中下旬或现配置买点，2026年年中通胀增速回正后资产定价转向盈利驱动[3][7][20] - 美国AI交易与通胀交易由互斥转向共振，政策诉求为拉长宽松周期以维持美股牛市格局至2026年下半年[3][7][20] - 若圣诞节前后特朗普确定美联储新主席人选，港股恒生科技、创新药等流动性敏感方向将进入表现期[3][7][20] 货币与流动性 - 本周（11月24日-28日）DR001周均值下行11.69BP至1.3128%，DR007下行3.502BP至1.4624%[9][24] - 银行间质押式回购日均成交额为70921.8928亿元，较上周减少约2023.3761亿元[9][24] - 政府债净缴款规模为5471.438亿元，下周计划发行量大幅下降至2317.17亿元（本周为6035.69亿元）[10][25]

核心观点 - 市场在经历三个月震荡蓄势后，选择向上突破发动跨年行情的概率较高 [2][3] - 12月政治局会议和中央经济工作会议定调经济政策更加积极的概率较大，有助于提升对经济和企业盈利修复的信心 [2][3] - 资金面形成共振：保险资金A股投资比例提升、外资可能重新流入、基金配置权益资产需求增加 [2][3] - 跨年行情发动时权重指数相对占优，上证50和科创50"双50"组合是较好选择 [2][3] - 12月体现为政策驱动行情，重点关注基建房地产投资驱动的顺周期涨价、服务业消费和自主可控三大进攻方向，指数拉升则关注券商保险 [2][3] 12月投资建议 - 市场向上突破概率高，政策预期积极叠加资金面改善形成跨年行情基础 [3] - 重点关注政策定调超预期方向，包括基建房地产链、服务业消费和自主可控 [3] - 权重指数相对占优，建议关注上证50和科创50组合 [3] 12月十大金股组合 - 立讯精密：消费电子、通信、汽车三大业务全面布局，业绩复合增长确定 [4] - 生益科技：全球头部CCL厂商，产品高端化升级，S8/S9高速CCL性能领先 [4][12][13] - 世纪华通：深耕游戏主业，创新"SLG+X"模式，《无尽冬日》稳居全球手游收入榜前列 [4][17] - 中际旭创：光模块龙头，硅光及1.6T光模块出货比例提升，最受益海外光模块高增需求 [4][17] - 海光信息：CPU市场份额稳定，DCU业务边际变化明显，吸收合并中科曙光打通产业链 [4][24] - 招商银行：审慎经营风格，资产负债堡垒稳固，中收和资产质量领先行业 [4][24] - 阿里巴巴：云业务高速增长，AI云市场需求旺盛，电商主业稳健 [4][24] - 紫金矿业：宽松大周期看涨金铜价格，利润连续超预期，估值有竞争力 [4][24] - 兴业银锡：供应结构性紧张看涨白银价格，国内白银龙头成长空间大 [4][20] - 极米科技：品牌供给侧出清，出海加速破局，DLP投影占比连续4季度回升 [4][20][25] 盈利预测与估值 - 立讯精密：2025年预计EPS 2.32元，净利润增速26.45%，PE 24.55倍 [6] - 生益科技：2025年预计EPS 1.38元，净利润增速92.58%，PE 41.92倍 [6] - 世纪华通：2025年预计EPS 0.79元，净利润增速381.77%，PE 22.90倍 [7] - 中际旭创：2025年预计EPS 9.34元，净利润增速100.75%，PE 56.10倍 [7] - 海光信息：2025年预计EPS 1.35元，净利润增速62.08%，PE 159.96倍 [7] - 招商银行：2025年预计EPS 5.89元，净利润增速0.14%，PE 7.33倍 [7] - 阿里巴巴：2025年预计EPS 6.7元，净利润增速62.62%，PE 22.48倍 [7] - 紫金矿业：2025年预计EPS 1.85元，净利润增速53.05%，PE 15.46倍 [7] - 兴业银锡：2025年预计EPS 1.16元，净利润增速34.46%，PE 28.36倍 [7] - 极米科技：2025年预计EPS 3.64元，净利润增速112.31%，PE 30.63倍 [7] 个股投资逻辑 - 立讯精密：消费电子苹果业务稳健增长，通信业务深耕高速连接标准，汽车业务通过收购布局成为全球Tier1厂商 [8][9] - 生益科技：S8/S9材料在N客户供应链份额快速提升，AI服务器和800G交换机持续突破 [13] - 世纪华通：爆品复制能力强，《奔奔王国》首月登顶多国iOS免费榜，形成SLG为核心、休闲为支撑的双赛道格局 [17] - 中际旭创：英伟达、Google等27年光模块需求强劲，scale-up需求是scale-out的10倍 [17] - 极米科技：26年国内基本盘有望贡献10亿增量收入，投影新国标实施加速小品牌出清，出海业务全线推进 [20][25]

根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型与因子的详细总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：短期择时模型**[13][14][16] * **模型构建思路**：该模型从宏观基本面、估值面、情绪面和流动性四个维度，选取多个二级指标进行综合判断，以生成对A股市场的短期仓位信号。 * **模型具体构建过程**： * **第一步：构建一级指标信号**。模型包含四个一级指标：基本面、估值面、情绪面、流动性。每个一级指标下包含若干二级指标。 * **第二步：计算二级指标信号**。每个二级指标根据其当前值在过去5年历史数据中的分位数，被赋予“乐观”（对应信号值1.00）、“中性”（对应信号值0.50）或“谨慎”（对应信号值0.00）的信号。 * **基本面指标**：包括制造业PMI是否大于50、信贷脉冲环比变化分位数、M1同比增速（HP滤波去趋势）分位数[13][16]。 * **估值面指标**：包括A股整体PE分位数、A股整体PB分位数[13][16]。 * **情绪面指标**：包括A股整体Beta离散度分位数、A股整体量能情绪分位数、A股整体波动率分位数[14][16]。 * **流动性指标**：包括货币利率指标分位数、汇率预期指标分位数、沪深净融资额5日均值分位数[14][16]。 * **第三步：合成一级指标信号**。每个一级指标的综合信号由其下属的二级指标信号值简单平均或加权平均得到。 * **第四步：生成总仓位信号**。最终的总仓位信号由四个一级指标的综合信号值再次平均得到，并根据阈值确定最终的仓位建议（例如，高仓位、中性仓位、低仓位）[16]。 2. **模型名称：成长价值风格轮动模型**[23][24][25] * **模型构建思路**：该模型从基本面、估值面、情绪面三个维度分析成长风格与价值风格的相对强弱，以决定超配成长或价值风格。 * **模型具体构建过程**： * **第一步：维度信号分析**。模型在三个维度上分别计算信号： * **基本面**：基于盈利周期斜率、利率综合周期水平、信贷综合周期变化三个指标。例如，盈利周期斜率大时利好成长风格[23][25]。 * **估值面**：基于成长价值PE估值差的分位数和PB估值差的分位数。当估值差的分位数较低，意味着均值回归上行，利好成长风格[23][25]。 * **情绪面**：基于成长价值换手差的分位数和波动差的分位数。换手差偏高利好成长风格[23][25]。 * **第二步：信号合成**：每个维度内的指标信号被综合（例如，加权平均或投票），得出该维度的最终建议仓位（如100%成长/0%价值）。 * **第三步：模型最终决策**：综合三个维度的建议，得出最终的风格配置建议（例如，超配成长）[23][25]。 3. **模型名称：小盘大盘风格轮动模型**[27][28][29] * **模型构建思路**：该模型基于专题研究，从流动性等多个视角选取11个有效指标，构建综合信号来判断小盘风格与大盘风格的轮动机会。 * **模型具体构建过程**： * **第一步：选取有效指标**。模型共使用11个指标，包括A股龙虎榜买入强度、R007、融资买入余额变化、主题投资交易情绪、等级利差、期权波动率风险溢价、beta离散度、pb分化度、大宗交易折溢价率、中证1000MACD(10,20,10)、中证1000交易量能[29]。 * **第二步：生成单个指标信号**。每个指标独立产生一个对小盘风格的仓位建议（0%或100%，或可能的中性仓位），例如，0%表示看空小盘（即看多大盘），100%表示看多小盘[29]。 * **第三步：合成综合信号**。将所有11个指标的信号进行综合（具体方法未在提供内容中详述，可能为平均或投票），得出最终的小盘风格综合仓位信号，其补集即为大盘风格仓位信号[27][29]。 模型的回测效果 1. **短期择时模型**[15][18][19][21] * 年化收益率：16.41%（基准为4.74%） * 年化超额收益率：11.66% * 年化波动率：14.82%（基准为11.60%） * 最大回撤：14.07%（基准为31.41%） * 夏普比率：0.9647（基准为0.2854） * 收益回撤比：1.1664（基准为0.1511） * 月度胜率：66.03%（基准为53.85%） * 2024年以来年化收益率：29.24%（基准为9.02%） * 2024年以来夏普比率：1.4804（基准为0.6509） 2. **成长价值风格轮动模型**[24][26] * 年化收益率：12.40%（基准为7.75%） * 年化超额收益率：4.65% * 年化波动率：20.82%（基准为20.69%） * 最大回撤：43.07%（基准为44.13%） * 夏普比率：0.5704（基准为0.3684） * 收益回撤比：0.2879（基准为0.1757） * 月度胜率：58.06%（基准为55.48%） * 2025年以来收益率：19.75%（基准为22.28%） 3. **小盘大盘风格轮动模型**[28][29] * 综合策略年化收益率：19.64%（基准未明确给出单一数值，但提及基准为沪深300和中证1000全收益指数的等权组合） * 综合策略年化超额收益率：12.63% * 综合策略最大回撤：40.70% * 2025年以来超额收益率：10.82% * 部分单一指标年化超额收益率示例：融资买入余额变化（5.66%）、中证1000交易量能（9.63%）[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Beta离散度**[12][14][16][29] * **因子构建思路**：用于衡量市场中个股收益率相对于市场基准收益率（Beta）的分散程度，反映市场共识度和交易主线明确性。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体的计算公式，但指出该指标的分位数被用于情绪面分析。当Beta离散度偏高时，通常给出谨慎信号[14][16]。 2. **因子名称：PB分化度**[12][29] * **因子构建思路**：用于衡量市场中个股市净率（PB）的离散程度，反映估值层面的分化情况。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体的计算公式，但指出该指标被用于情绪面分析和大小盘轮动模型。PB分化度下行被视为谨慎信号[12][29]。 3. **因子名称：量能情绪**[14][16][29] * **因子构建思路**：综合交易量能信息，反映市场交易活跃度和情绪强弱。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供“量能情绪得分”的具体计算公式，但指出其分位数被用于情绪面分析。量能情绪偏弱时给出谨慎信号[14][16]。在大小盘轮动中，“中证1000交易量能”作为一个独立指标使用[29]。 4. **因子名称：成长价值估值差（PE/PB）**[23][25] * **因子构建思路**：计算成长风格与价值风格在估值指标（如PE中位数、PB中位数）上的差异，并通过其历史分位数判断均值回归方向。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体的差值计算公式，但使用了“成长价值PE差分位数”和“成长价值PB差分位数”的概念。当这些差分位数较低时，认为估值差有均值回归上行的动力，利好成长风格[23][25]。 5. **因子名称：成长价值换手差/波动差**[23][25] * **因子构建思路**：计算成长风格与价值风格在换手率、波动率上的差异，反映市场对不同风格的情绪偏好和风险偏好。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体的差值计算公式，但使用了“成长价值换手差分位数”和“成长价值波动差分位数”。例如，换手差偏高被认为利好成长风格[23][25]。 因子的回测效果 （注：提供的研报内容主要展示了整合这些因子的模型整体表现，未单独列出上述因子的独立回测绩效指标，如IC值、IR等。因此，此部分根据要求跳过。）