行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 核心观点 - 行业基本面情况以及国际形势或使得"巩固房地产市场止跌回稳的有力措施"等表述更值得关注 [4] - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房的合计总需求筑底的关键观察点 [4] - 重视在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境较二手房更早出现改善的特征 [4] - 相较于"博弈"基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取 [4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转 [4] 新房市场表现 - 10月1日-30日样本城市新房网签面积同比-26%，降幅较9月扩大23个百分点 [3] - 一线城市新房网签面积同比-36%，由正转负，降幅较9月扩大45个百分点 [3] - 二线城市新房网签面积同比-13%，由正转负，降幅较9月扩大18个百分点 [3] - 三线城市新房网签面积同比-34%，降幅较9月扩大13个百分点 [3] - 新房网签面积环比处于近5年同期较低水平 [8][11] 二手房市场表现 - 10月1日-30日样本城市二手房网签面积同比-21%，由正转负，降幅较9月扩大35个百分点 [3] - 一线城市二手房网签面积同比-26%，由正转负，降幅较9月扩大51个百分点 [3] - 二线城市二手房网签面积同比-33%，由正转负，降幅较9月扩大39个百分点 [3] - 三线城市二手房网签面积同比-8%，由正转负，降幅较9月扩大17个百分点 [3] - 二手房网签面积环比处于近5年同期较低水平 [13][15] 土地市场表现 - 2025年1-10月全国累计土地成交建筑面积同比-11%，降幅较1-9月扩大2个百分点 [20] - 2025年1-10月全国累计土地成交均价同比+13%，增幅较1-9月收窄4个百分点 [20] - 2025年10月单月全国土地成交建筑面积同比-23%，成交均价同比-6% [20] - 2025年10月全国土地出让金同比-27.8%，降幅较9月扩大21.4个百分点 [28] - 2025年10月土地流拍率14%，溢价率3% [20] 前瞻及佐证指标 - 截至2025年9月，12个样本城市二手带看人数环比由8月的+2.8%转负至-3.3%，同比增幅收窄4.4个百分点至15.3% [4][34][40] - 截至2025年9月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比从8月的5.8%下降0.2个百分点至5.6%，同比降幅扩大13.0个百分点至-14.6% [4][48] - 截至2025年10月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄 [4][46] - 截至2025年9月，北京、上海、广州、深圳二手成交价格同比降幅均收窄 [4][39] 库存与去化 - 2025年9月推盘未售口径去化周期较8月上升 [29] - 2025年9月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均较上月上升 [32] 估值与市场表现 - 当前房地产板块调整后PB约1.2倍，而销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍 [4] - 房地产板块在24年9-10月反弹后一度回调过半，近期板块有所反弹但距离上一轮反弹高点仍有约15%空间 [4] - 部分股票价格仍在相对低位，个别标的当前股价距离前期反弹高点空间超50% [4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 苹果公司CQ3业绩及CQ4展望超预期，iPhone供不应求，AI进展顺利，苹果股价盘后上涨2.35% [1] - 报告认为苹果3年AI硬件创新加速周期开始，重申果链低位布局机遇，看好苹果引领AI时代端侧创新，推动产业链迎新一轮发展机遇 [4] - 报告继续看好并首推全面受益终端AI创新的立讯精密、高伟电子等苹果产业链公司 [8] CQ3业绩总结 - 苹果CQ3营收1024.7亿美元，创9月季新高，同比+7.9%环比+9.0%，高于市场预期的1021.2亿美元 [1] - 净利润274.7亿美元，同比+86.4%环比+17.2%，摊销EPS 1.85美元，创9月季新高，高于市场预期的1.77美元，同比大幅增长因去年同期有102亿美元一次性税收支出，还原后EPS同比增长13% [1] - 分业务看：iPhone营收490.3亿美元，同比+6.1%，略低于市场预期的493.3亿美元；Mac营收87.3亿美元，同比+12.7%，高于市场预期的85.5亿美元；iPad营收69.5亿美元，同比+0.03%，基本符合市场预期的69.7亿美元；可穿戴/家居/配件营收90.1亿美元，同比-0.32%，高于市场预期的86.4亿美元；服务营收287.5亿美元，创历史新高，同比+15.1%，高于市场预期的281.8亿美元 [2] - 分地区看：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收同比+6.1%/+15.2%/-3.6%/+12.0%/+14.3%，大中华区下滑主要系iPhone Air延期发布及供应限制 [2] - 盈利能力方面：综合毛利率47.2%，同比+1.0pct环比+0.7pct，超指引区间上限；净利率26.8%，同比+11.3pcts环比+1.9pcts [2] CQ4业绩展望 - 苹果预计CQ4总收入将同比增长10-12%，高于市场预期，其中iPhone收入同比增长双位数，总收入及iPhone收入有望是苹果有史以来最好的一个季度 [3] - 服务收入同比增速预计14%左右，毛利率区间47%-48%，含关税相关成本14亿美元，存储价格上涨影响总体可控 [3] - AI方面，苹果表示个性化Siri功能进展顺利，将于明年推出，正在大幅增加AI及产品路线图投资，休斯顿新建了一座工厂用于生产先进的AI服务器 [3] 苹果产业链投资建议 - 报告认为今年苹果销量逐季超市场预期，近期加单趋势明确，苹果3年硬件创新加速周期开始，其在端侧AI软件和生态的创新在明年值得重视 [4] - 北美各大巨头AI端侧发力，抢夺优质苹果供应链资源，产业链价值进一步凸显，带来国内苹果链当前估值以及远期业绩的向上弹性 [4] - 报告重申低估果链布局机会，继续首推全面受益终端AI创新的立讯精密、高伟电子，并看好鹏鼎控股、东山精密、比亚迪电子等一批苹果产业链公司 [8] 行业规模与指数表现 - 电子行业股票家数512只，占比9.9%；总市值13403.1十亿元，占比12.7%；流通市值11950.5十亿元，占比12.4% [4] - 电子行业指数近1月绝对表现-2.9%，相对表现-2.9%；近6月绝对表现45.4%，相对表现22.3%；近12月绝对表现48.8%，相对表现29.6% [6]

投资评级 - 报告对科博达维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6] 核心观点 - 公司营收增速稳健，2025年1-9月实现营业总收入50.0亿元，同比增长16.5%，其中第三季度营收19.5亿元，同比增长26.0% [1][6] - 公司正积极开辟“第二增长曲线”，智能配电盒、天幕智能控制器等新产品逐步成为重要驱动力，并通过整合科博达智能科技加速向AI智能技术领域转型 [6] - 公司深化全球布局，中央域控产品新获国际知名整车厂全球平台定点，并收购IMI公司在欧洲建立生产基地，以构建更具韧性的全球生产与服务体系 [6] - 报告预测公司归母净利润将持续增长，预计2025-2027年分别为9.0亿元、11.5亿元、15.0亿元 [6] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现归母净利润6.5亿元，同比增长6.5%，扣非归母净利润6.5亿元，同比增长12.1% [1][6] - 第三季度毛利率为23.5%，净利率为10.4%，期间费用率为14.6%，其中研发费用率攀升至10.0% [6] - 根据预测，公司毛利率预计将从2024年的29.0%调整至2025年的26.1%，随后稳步提升至2027年的26.7% [23] 业务发展与战略 - 公司传统业务持续优化，同时战略性投入汽车智能化赛道，安徽产业基地一期已投产运营，致力于打造智能化制造平台 [6] - 通过与国际伙伴如恩智浦深化合作，以及拓展海外市场，公司旨在提升技术协同与全球市场份额 [6] - 公司当前总市值为31.3十亿元，每股净资产为13.5元，ROE（TTM）为14.9% [2]

投资评级 - 投资建议为“强烈推荐”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告公司业绩增速延续高位，2025年前三季度归母净利润同比增长15.14% [1] - 公司规模扩张保持高速，资产端和负债端同步提速，对公贷款增长强劲 [2] - 测算净息差逆势回升，负债成本优化成效显著，好于行业水平 [3] - 资产质量稳健，不良率持平，拨备覆盖率提升，安全垫夯实 [3] - 非息收入增速下行较多，成为主要关注点 [4] - 公司立足经济大省，基本面优，成长性强，建议积极关注 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为4.63%、4.01%、15.14% [1] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.27%、-0.22%、12.26% [17] - 累计业绩驱动因素包括规模扩张、净息差、拨备计提和有效税率下降的正向贡献 [1] - 2025年第三季度规模扩张有所加快，净息差和拨备计提正贡献提升 [1] - 年化平均总资产收益率（ROA）为0.72%，年化平均净资产收益率（ROE）为11.73% [15] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长-24.66%，增速环比下降13.95个百分点 [4] - 净手续费收入同比增速由正转负，下降15.05个百分点至-1.41% [4] - 其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降13.88个百分点，主要受公允价值变动损益大幅负增长拖累 [4] - 投资收益保持同比多增，前三季度累计同比多增2.93亿元 [4] 息差及资产负债 - 测算2025年第三季度单季度净息差为1.53%，环比提升4个基点 [3] - 负债成本率改善显著，测算2025年第三季度单季度压降10个基点，有效对冲资产收益率下行压力 [3] - 公司优化存款结构，下调存款定价，上半年个人定期和对公定期成本率均下降33个基点 [3] - 2025年第三季度末总资产同比增长16.55%，增速环比回升0.53个百分点 [2] - 贷款同比增长15.20%，增速环比回升1.49个百分点，其中对公贷款增长强劲，增速高位继续提速至23.09% [2] - 负债端，2025年第二季度末总负债同比增长16.57%，存款同比增长10.69%，公司加大了主动负债吸纳，同业负债单季度增量创新高 [2] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.09%，环比持平；关注率为0.96%，同样环比持平 [3] - 测算2025年前三季度不良净生成率为0.66%，较上半年回落12个基点，同比回落46个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为351.43%，环比提升8.19个百分点，拨备安全垫进一步夯实 [3] - 逾期贷款率由2024年末的0.98%上升至2025年第三季度的1.03% [15] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为11.49%，一级资本充足率为12.56%，资本充足率为14.70% [15] - 主要股东澳洲联邦银行持股比例为12.12% [6] - 股东数由2024年末的43,271户增加至2025年第三季度末的56,124户 [15] 财务预测 - 预测2025年归母净利润为57.35亿元，同比增长15.0%；预测2026年归母净利润为64.72亿元，同比增长12.8% [10] - 预测2025年每股收益为1.12元，对应市盈率（PE）为5.4倍；预测2026年每股收益为1.27元，对应市盈率为4.8倍 [10]

投资评级 - 报告对江苏银行给予“强烈推荐”的投资评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为江苏银行位于经济大省，扩表速度快，资产规模已位居国内城商行首位，经营稳健且资产质量优秀，基本面有韧性，分红率不低于30%，兼具高增长与高股息特点，属于进可攻退可守的投资标的，投资价值凸显 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长7.83%，拨备前利润同比增长5.91%，归母净利润同比增长8.32% [1] - 2025年第三季度单季营业收入同比增长7.93%，拨备前利润同比增长2.24%，归母净利润同比增长8.84% [16] - 累计业绩驱动因素中，资产规模扩张和有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息收入、成本收入比和拨备计提形成负贡献 [1] - 2025年前三季度年化平均总资产回报率为0.96%，年化平均净资产收益率为15.87% [14] 资产负债与规模增长 - 2025年第三季度末总资产同比增长27.8%，较半年末提高0.8个百分点，是A股上市银行中扩表速度最快的 [2] - 2025年第三季度末总负债同比增长29.2%，负债端扩张快于资产端，支撑了资产投放 [2] - 资产端贷款同比增长17.94%，其中公司贷款同比增长26.3%，是增长主要来源；投资类资产增速提升至37.5%，占总资产比重超40% [2] - 负债端存款同比增长22.43%，以对公存款为主 [2] 息差表现 - 2025年第三季度单季测算净息差为1.59%，环比下降2个基点，但较第二季度19个基点的降幅已明显收窄 [2] - 2025年第三季度测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降4个基点和3个基点，资产端以价换量明显收敛，负债端成本压降持续见效 [2] - 2025年前三季度披露净息差为1.78%，净利差为1.78% [14] 非息收入 - 2025年前三季度净手续费收入同比增长20%，主要因去年同期基数较低 [2] - 2025年前三季度其他非利息收入同比负增长24.1%，增速较上半年下降4个百分点，主要受第三季度债券市场波动影响，公允价值变动损益负增幅度扩大 [3] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.84%，环比保持稳定；关注类贷款率为1.28%，环比上升4个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为322.62%，环比下降8.4个百分点 [3] - 2025年前三季度测算不良贷款生成率为1.04%，环比上升3个基点，但总体资产质量仍属较优水平 [3] 资本充足率 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为8.61%，环比提升12个基点 [3] - 测算扣除分红后的年化净资产收益率与风险加权资产增速之间的差值有所缩小，风险加权资产增速从第二季度开始下降，预计与资产摆布优化有关 [3] 财务预测 - 预测2025年营业总收入为868.52亿元，同比增长7.5%；归母净利润为346.61亿元，同比增长8.9% [9] - 预测2025年每股收益为1.81元，市盈率为6.0倍，市净率为0.8倍 [9]

投资评级 - 报告对苏州银行的投资评级为“强烈推荐（维持）” [5] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为2.02%、7.74%、7.12%，增速较上半年继续提升 [1] - 业绩主要驱动因素为规模扩张、成本收入比下降及有效税率下降，净息差、中收、其他非息及拨备计提为负贡献 [1] - 公司亮点在于规模稳步扩张与息差企稳回升，需关注非息收入增速下降及关注率上升 [2][3] 业绩表现 - 2025年第三季度末总资产达776,040百万元，同比增速为14.6%，贷款总额为368,552百万元，同比增长11.6% [12] - 2025年前三季度净利息收入同比增速为8.90%，单季度净利息收入在2025年第三季度同比大幅增长22.96% [13][14] - 年化ROE（TTM）为9.1%，2025年前三季度年化ROE为12.03% [5][12] - 2025年前三季度成本收入比为31.66%，较2024年同期有所优化 [12] 非息收入 - 2025年前三季度中收同比微增0.5%，增速较上半年下降8.5个百分点；其他非息收入同比负增长14.6% [2] - 非息收入结构显示，投资收益占营收比重为20.55%，而公允价值变动损益占比为-2.47%，受三季度债市波动拖累 [32] - 单季度其他非息收入在2025年第三季度同比大幅下降35.36% [14] 息差及资产负债 - 2025年第三季度净息差为1.34%，环比上升1个基点，息差企稳回升主要得益于计息负债成本率环比下降11个基点至1.71% [2][35] - 资产端结构优化，投资类资产同比增长17.10%，其中FVOCI资产增速达53.87%，降低了利润波动 [37] - 负债端存款同比增长12.87%，增速较半年度提高1.3个百分点，为资产扩张提供支撑 [2][39] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.83%，环比保持稳定；关注率为0.80%，环比上升5个基点；拨备覆盖率为420.59% [3][41] - 不良净生成率为0.66%，环比下降6个基点，资产质量整体保持优秀水平 [3] - 对公贷款不良率较低为0.51%，个人贷款不良率为1.80%，其中经营性贷款不良率为3.50% [43] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为9.79%，一级资本充足率为11.55%，资本充足率为13.57% [12][45] - 主要股东苏州国际发展集团有限公司持股比例增至15.20%，股东结构稳定 [5][52]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [2][6] 核心观点 - 公司桶油成本管控良好，前三季度桶油主要成本为27.35美元，同比下降2.8% [5] - 油气净产量持续提升，2025年前三季度达578.3百万桶油当量，同比上升6.7%，其中天然气产量涨幅达11.6% [5] - 公司具备行业领先的桶油盈利能力，财务状况稳健，资产负债率较低 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应PE估值具吸引力 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收3125亿元，同比下降4.15%，归母净利润1020亿元，同比下降12.59% [1] - 第三季度单季实现营收1049亿元，同比增长5.68%，归母净利润324亿元，同比下降12.16% [1] - 前三季度油气销售收入约人民币2554.8亿元，同比下降5.9%，主要因实现油价下降 [5] - 前三季度平均实现油价为68.29美元/桶，同比下降13.6%，平均实现气价为7.86美元/千立方英尺，同比上升1.0% [5] 产量与项目进展 - 中国净产量达400.8百万桶油当量，同比上升8.6%，主要得益于深海一号二期和渤中19-2等油气田的产量贡献 [5] - 海外净产量177.4百万桶油当量，同比上升2.6%，主要得益于巴西Mero3等项目带来的产量贡献 [5] - 第三季度油气净产量达193.7百万桶油当量，同比上升7.9% [5] - 2025年前三季度共获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，共投产14个新项目 [5] 公司竞争优势 - 油气资源规模大，连续多年储量替代率保持在130%以上，近8年储量寿命稳定在10年 [5] - 主导中国海域勘探开发，具备丰富的油气勘探开发经验，已成为中国海域盆地专家 [5] - 掌握海上油气勘探开发成套技术体系，突破了1500米超深水油气田开发工程模式关键技术 [5] - 具备多元化全球资产结构，在圭亚那Stabroek和巴西Buzios、Mero等多个世界级油气项目持有权益 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为4541亿元、4854亿元和5097亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1456亿元、1541亿元和1593亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为3.06元、3.24元和3.35元 [6] - 当前股价对应PE分别为8.8倍、8.4倍和8.1倍 [6]

投资评级 - 报告对广和通的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营业收入为53.66亿元，同比下降13.69%，但剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务净利润同比下降2.19% [1] - 单季度经营效率初显改善，2025Q3销售毛利率环比提升2.90个百分点至18.73%，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [6] - 公司在边缘智能领域布局深化，与禾赛科技、XREAL达成战略合作，推动AI模组方案在智能玩具、机器人等领域量产出货 [6] - 公司于10月22日成功在港交所上市，募资总额29亿港元，用于投入机器人及端侧AI研发投资并购等，增强公司实力 [6] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025年营业总收入为75.30亿元，同比下降8%，但2026年及2027年将分别增长28%至96.18亿元和122.85亿元 [2] - 预测2025年归母净利润为4.94亿元，同比下降26%，2026年及2027年将分别增长39%和26%至6.86亿元和8.65亿元 [2] - 预测毛利率将从2024年的19.3%小幅下降至2025E的18.5%，并进一步降至2026E及2027E的18.0% [13] - 预测净资产收益率将从2024年的19.8%下降至2025E的9.9%，随后在2026E和2027E回升至10.3%和12.0% [13] 业务发展与战略布局 - 公司与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，瞄准智慧家庭、智能制造等场景 [6] - 公司与XREAL合作，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信能力，推动消费级AI眼镜产业发展 [6] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，展现出在边缘智能赛道的前瞻卡位能力 [6] - 港股上市募资将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金，有望释放增长势能 [6] 估值与市场表现 - 当前股价为27.31元，总市值为24.6十亿元 [3] - 基于预测，公司2025年每股收益为0.55元，对应市盈率为49.7倍 [2] - 过去12个月公司股价绝对上涨69%，相对沪深300指数上涨50% [5]

投资评级 - 对呈和科技维持"强烈推荐"投资评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度归母净利润为8054万元，创下单季度盈利历史新高 [1][6] - 2025年前三季度实现营业收入7.4亿元，同比增长14.16%，归母净利润2.28亿元，同比增长15.09% [1][6] - 2025年第三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长14.84%，归母净利润同比增长14.66% [1][6] - 公司业绩连续第十年实现双位数以上增长 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.95亿元、3.34亿元和4.11亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.57元、1.77元和2.18元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.5倍、20.8倍和16.9倍 [2][6] 公司战略与市场地位 - 公司积极把握市场机遇，加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过差异化竞争策略开拓国内和海外市场 [6] - 2025年6月，公司广州南沙厂区全面启用，标志着产能规模、技术研发和战略布局实现跨越式发展 [6] - 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，成核剂主要竞争对手为美国美利肯公司，水滑石主要竞争对手为日本协和 [6] - 我国成核剂对外依存度接近70%，水滑石对外进口依存度接近90%，呈和科技是国内主要供应商，国产替代进度有望加速 [6] - 公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，能为下游优质客户提供一站式原料供应 [6] - 公司以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，并以客户需求为中心进行定制化研发 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为11.38亿元、13.88亿元和17.21亿元，同比增长率分别为29%、22%和24% [2][6] - 预测公司2025-2027年营业利润分别为3.44亿元、3.90亿元和4.80亿元，同比增长率分别为18%、13%和23% [2] - 预测公司2025-2027年毛利率维持在44.0%-46.0%之间，净资产收益率（ROE）维持在17.8%-19.2%之间 [14] - 预测公司2025-2027年资产负债率呈下降趋势，分别为52.3%、52.1%和51.6% [14] - 公司当前总市值为69亿元（6.9十亿元），每股净资产为7.8元 [3]

投资评级 - 报告对北京银行给出“强烈推荐”的投资评级，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，北京银行规模扩张维持高增速，资产质量保持稳定且不良新生成改善，净手续费收入保持两位数高增长 [2] - 投资建议指出，公司当前估值明显低于实际超额拨备利润倍数对应的估值中枢，最新收盘价对应股息率为5.69%，配置价值凸显，建议积极关注 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为-1.08%、-1.88%、0.26% [1] - 累计业绩驱动上，规模扩张、中收增长、拨备计提放缓形成正贡献，净息差收窄、其他非息负增和有效税率上升形成主要负贡献 [1] - 2025年第三季度单季度，其他非息对业绩拖累加大，净息差业绩、成本、税费业绩拖累有所缓解 [1] - 2025年第三季度单季度营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-5.71%、-6.60%、-1.85% [15][20] 规模与资产负债 - 截至2025年第三季度末，公司总资产同比增速为21.48%，生息资产同比增长19.28% [2][13] - 2025年第三季度单季度投资类资产规模扩张1022亿元，投资类资产总体规模实现33.51%的高增速，其中AC类资产规模扩张774亿元 [2] - 截至2025年第三季度末，贷款同比增速为9.33%，对公贷款实现21.79%的高增速，零售信贷增长偏弱 [2][13] - 截至2025年第三季度末，存款同比增长11.07%，但单季度存款为负增长，同业负债扩张保持高位 [2] - 2025年第三季度测算单季度净息差环比收窄4bp，生息资产收益率下降12BP，计息负债成本率下降10bp [3] 非息收入 - 2025年前三季度公司净手续费及佣金收入同比增长16.92%，保持两位数高增 [2] - 2025年第三季度公司其他非息收入同比下降15.98%，公允价值变动损益大幅负增 [3] 资产质量 - 截至2025年第三季度末，贷款不良率为1.29%，环比下降1bp，实现不良额率双降 [2][13] - 测算2025年前三季度不良生成率为0.87%，较上半年下降8bp，同比下降7bp [2][13] - 截至2025年第三季度末，拨备覆盖率为195.79%，环比上升5bp [2][13] 财务预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为259.4亿元，同比增长0.4%，每股收益为1.07元 [8] - 当前股价5.59元对应市盈率（PE）为5.2倍，市净率（PB）为0.4倍 [4][8] - 总市值为118.2十亿元，每股净资产为18.2元 [4]