报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个期货品种进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各品种基本面变化和市场动态 谨慎做出投资决策 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周一 A 股早盘低开 风格分化 涨跌不一 TMT 集体回暖 红利板块回调 四大期指主力合约随指数涨跌分化 临近 6 月基差贴水收敛 指数进入中性震荡 可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘多数上涨 银行间主要利率债收益率多数下行 央行大量净投放跨月资金 期债整体延续窄幅震荡 短期预计 10 年期国债利率在 1.65%-1.7%区间波动 30 年国债利率在 1.85%-1.95%区间波动 单边策略建议观望 [5][6] 贵金属 - 黄金和白银：欧美延长贸易谈判期限 日债价格企稳 贵金属止跌小幅回调 黄金中长期上涨驱动未变 但美国信用评级下调等因素或致市场波动 白银跟随黄金波动 在 33.5 美元前高附近阻力巩固 5 月以来黄金 ETF 持仓先回落后因避险情绪重燃而增持 [7][8][9] 集运指数 - 集运指数（欧线）：航司降价 主力合约下行 截至 5 月 26 日 多家航司有不同报价 5 月 19 日 SCFIS 欧线指数环比下跌 23 日 SCFI 综合指数较上期上涨 全球集装箱总运力较上年同期增长 8.8% 预计 8 月价格向六月靠拢 建议谨慎观望 [11][12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：供应端铜矿扰动突发 5 月 26 日电解铜现货价上涨 宏观环境变化不大 金融属性对铜价扰动有限 供应受限预期仍存 需求端加工和终端开工率有变化 库存有累有降 “强现实 + 弱预期” 下铜价短期震荡 关注 5 月后基本面和美国经济情况 [13][14][18] - 锌：社会库存再次去化 5 月 26 日锌锭现货价下跌 矿端短期有扰动但加工费维持高位 精锌产量增幅不及预期 需求端下游维持稳健 但对出口订单谨慎 中长期锌处于供应宽松周期 建议逢高空 关注矿产量增速和下游需求变化 [18][19][22] - 锡：关注供给侧修复节奏 5 月 26 日锡现货价下跌 4 月国内锡矿和锡锭进口量有变化 需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业 库存有增有减 考虑供给侧修复和需求预期悲观 建议 265000 - 270000 区间轻仓试空 [22][23][25] - 镍：盘面维持窄幅震荡 5 月 26 日镍现货价下跌 产能扩张周期精炼镍产量高位 需求端下游需求稳定或有刚性需求 库存海外高国内降 消息真空期宏观暂稳 预计盘面震荡调整 [25][26][27] - 不锈钢：盘面回归基本面交易 5 月 26 日不锈钢现货价持平 原料镍矿供应偏紧 镍铁价格弱稳 5 月国内不锈钢厂粗钢排产有变化 库存回落 前期宏观情绪消化后回归基本面 供需矛盾下预计盘面震荡 [27][28][29] - 碳酸锂：盘面继续走弱试探新低 5 月 26 日碳酸锂现货价下跌 4 月产量环比减少 5 月排产小增 需求表现一般 库存整体偏高 基本面供需矛盾明确 预计短期盘面偏弱运行 [30][31][32] 黑色金属 - 钢材：表需见顶 + 成本下移影响钢材跌幅明显 本周现货暂稳 铁元素产量回落 表需下降 库存去库放缓 利润持稳 成本端碳元素和铁矿石价格有松动 预计短期库存压力不大 价格中枢下移 关注螺纹钢和热卷关键价位是否破位 操作上观望 [33][34][35] - 铁矿石：钢厂检修增加 铁水高位回落 主流矿粉现货价格下跌 期货主力合约下跌 需求端铁水产量等指标下降 供给端全球发运环比小幅回升 库存下降 预计铁矿维持震荡运行 [36][37] - 焦炭：主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降 预计 28 日落地 期货延续震荡下跌 现货首轮提降已落地 供应端开工小幅提升 需求端铁水产量下降 库存有增有减 建议单边择机逢高做空 套利多热卷空焦炭 [39][40] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 煤矿开工略增 库存高位仍有下跌可能 期货延续震荡下跌 现货市场预期偏空 供应端国内煤开工回落、进口煤价格有变化 需求端下游需求或承压 库存煤矿和口岸累库 建议单边择机逢高做空 套利多热卷空焦煤 [41][42][43] - 硅铁：供需边际改善 成本下移 主产区价格变动不大 期货主力合约震荡偏弱 供应端日产回落 需求端铁水产量回落 非钢需求不佳 成本端兰炭价格弱稳 预计价格震荡偏弱 [44][45][46] - 锰硅：盘面延续下跌趋势 供应仍有回升预期 现货主产区价格下跌 期货主力合约下跌 成本有差异 锰矿发运和到港量有变化 库存增加 供应端日产增加 需求端铁水产量回落 预计价格震荡偏弱 [47][48][49] 农产品 - 粕类：CBOT 休市 两粕震荡运行 5 月 26 日豆粕现货价格稳中下调 菜粕价格上涨 美豆春播顺利 巴西供应压力大 国内后期大豆到港充裕 两粕预计维持震荡结构 关注豆粕上方压力 [50][51][53] - 生猪：月底缩量叠加下游端午备货 期现小幅反弹 5 月 26 日现货价格震荡上涨 养殖利润降低 出栏均重下降 供需面改善有限 猪价小幅反弹 关注盘面在 13500 附近支撑 [54][55][56] - 玉米：盘面随出货节奏震荡 5 月 26 日现货价格稳定或局部上涨 广州港口谷物库存有变化 基层余粮售尽 价格随贸易商售粮节奏变化 下游需求有制约 中长期供应收紧支撑上行 短期窄幅震荡 关注小麦上市和政策投放 [57][58] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 巴西中南部收割进展顺利 泰国甘蔗前景乐观 预计原糖震荡偏弱 国内供需趋松 糖价维持震荡偏弱 [59]

| 业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [2011 ] 1292号 2025年5月26日 | | | | 纪元菲 | Z0013180 | | 现货价格及主力合约基差 | | | | | | | 品种 | 5月23日 | 5月22日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 华东通氧SI5530工业硅 | 8650 | 8650 | 0 | 0.00% | | | 基差(通氧SI5530基准) | 735 | 770 | -35 | -4.55% | | | 华东SI4210工业硅 | a500 | 9500 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 基差(SI4210基准) | 785 | 820 | -35 | -4.27% | | | 新疆99硅 | 8050 | 8050 | 0 | 0.00% | | | 墓差(新疆) | ‍රි35 | 970 | -35 | -3.61% | | | 月间价差 | | | | | | | 合约 | 5月23日 | 5月22日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 2506-2507 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格震荡为主，关注5月后基本面及美国经济情况，主力关注78000 - 79000压力位[2] 锌 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期逢高空，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[4] 铝 氧化铝短期支撑位2900 - 3000，若几内亚事件发酵，上方空间3400 - 3500，不建议重仓；铝价短期横盘震荡，运行区间19500 - 21000，关注下游出口订单改善情况[7] 不锈钢 前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量高位，需求改善慢，短期供需矛盾有压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡，主力运行区间12600 - 13200[9] 镍 消息真空期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考120000 - 126000[11] 碳酸锂 基本面矛盾明确，成本支撑弱化，上游未实质减停，底部信号难明，预计盘面偏弱运行，短期主力参考58 - 63万区间，关注上游动态[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水降6.67%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.96%，沪伦比值微降[1] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2509 - 2510价差有不同程度上涨，2508 - 2509价差降32%[1] - 基本面数据：4月锡矿进口增18.48%，SMM精锡产量降0.52%，精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡出口量降15.79%，3月SMM精锡、焊锡企业开工率有提升，40%锡精矿均价及加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单有不同程度增加，LME库存持平[1] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格微降，升贴水有不同程度上涨，精废价差降12.15%，LME 0 - 3升贴水涨，进口盈亏改善，沪伦比值微升，洋山铜溢价持平[2] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差均降[2] - 基本面数据：4月电解铜产量增0.32%，进口量降19.06%，进口铜精矿指数降2.86%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，电解铜制杆开工率降，再生铜制杆开工率升，境内社会库存增5.98%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.08%，COMEX库存升0.92%，SHFE仓单降94.25%[2] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格涨，升贴水降，SMM 0锌锭（广东）价格涨，升贴水降[4] - 比价和盈亏：进口盈亏降，沪伦比值微降[4] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均降[4] - 基本面数据：4月精炼锌产量增1.55%，进口量持平，出口量增75.76%，镀锌开工率升，压铸锌合金、氧化锌开工率降，中国锌锭七地社会库存降6.84%，LME库存降1.74%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格涨，升贴水持平，氧化铝各地平均价有不同程度上涨[7] - 比价和盈亏：进口盈亏改善，沪伦比值微升[7] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均降[7] - 基本面数据：4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%，3月电解铝进口量增，出口量增，铝型材、铝线缆、铝箔开工率降，铝板带开工率升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降4.13%，LME库存降0.60%[7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B价格持平，期现价差涨1.14%[9] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非铬精矿、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.21%，内蒙古高碳铬铁均价持平[9] - 月间价差：2507 - 2508、2509 - 2510价差降，2508 - 2509价差涨[9] - 基本面数据：4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量降6.67%，不锈钢进口量增10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库、300系冷轧社库降，SHFE仓单降0.93%[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格降，1金川镍升贴水涨2.38%，1进口镍升贴水涨，LME 0 - 3升贴水涨，期货进口盈亏降0.14%，沪伦比值微升，8 - 12%高镍生铁价格涨0.21%[11] - 电积镍成本：一体化MHP、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本降，一体化高冰镍生产电积镍成本升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍、电池级碳酸锂、硫酸钴均价持平[11] - 月间价差：2507 - 2508、2509 - 2510价差降，2508 - 2509价差涨[11] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量增6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存升0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存降1.13%，SHFE仓单降0.64%[11] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价降，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂均价持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差大幅变化，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价持平[13] - 月间价差：2506 - 2507价差持平，2507 - 2508、2507 - 2512价差降[13] - 基本面数据：4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27%，需求量增3.02%，进口量增56.33%，出口量增233.72%，5月产能升0.69%，4月开工率升11.11%，4月总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存降0.50%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，毛棕油期货短线有向上冲击4000令吉机会，连棕油期货有冲高8200 - 8250元机会，豆油基差报价将震荡下跌 [1] - 粕类方面，豆粕在2900附近支撑较强，美豆支撑较强，巴西供应压力兑现，国内后期大豆到港充裕 [3] - 生猪方面，现货价格走弱，猪价预计维持震荡格局，09合约关注13500附近支撑 [6][7] - 玉米方面，短期玉米下跌动力不足，盘面有所反弹，但小麦替代增量或限制上涨幅度，中长期供应收紧将支撑玉米上行 [9] - 白糖方面，原糖预计震荡偏弱，存在跌破17美分/磅风险，国内糖价预计维持震荡偏弱 [13] - 棉花方面，短期国内棉价或区间震荡，下方支撑较强但上行缺乏驱动 [14] - 鸡蛋方面，本周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：5月23日江苏一级豆油现价8170元，涨0.62%，期价7570元，跌0.21%；广东24度棕榈油现价8600元，涨0.58%，期价7954元，涨0.05%；江苏四级菜籽油现价9610元，涨0.42%，期价9062元，涨0.04% [1] - 价差数据：豆油基差600元，涨12.36%；棕榈油基差646元，涨7.67%；菜籽油基差544元，涨7.09%；豆油跨期09 - 01价差涨38.46%，棕榈油跨期09 - 01价差跌6.00%，菜籽油跨期09 - 01价差跌33.33%；豆棕现货价差持平，2509合约价差涨0.85%；菜豆油现货价差跌0.69%，2509合约价差跌1.70% [1] - 库存数据：棕榈油库存140万吨，豆油库存120万吨 [1] 粕类产业 - 价格数据：5月23日江苏豆粕现价2960元，涨0.68%，期价2952元，涨0.44%；江苏菜粕现价2500元，涨0.40%，期价2556元，跌0.23%；哈尔滨大豆现价3980元持平，期价4172元，跌0.52%；江苏进口大豆现价3640元持平，期价3571元，涨0.39% [3] - 价差数据：豆粕基差8元，涨700.00%；菜粕基差 - 56元，涨22.22%；大豆基差 - 192元，涨10.28%；豆二基差69元，跌16.87%；豆粕跨期09 - 01价差涨3.77%，菜粕跨期09 - 01价差跌3.10%；油粕比现货跌0.06%，主力合约跌0.26%；豆菜粕现货价差涨2.22%，2509合约价差涨5.04% [3] - 榨利数据：巴西7月船期盘面进口榨利151元，跌6.2%；加拿大7月船期盘面进口榨利 - 56元，跌36.59% [3] 生猪产业 - 期货数据：主力合约基差765元，跌10.00%；生猪2507合约13205元，跌0.26%；生猪2509合约13515元，跌0.48%；生猪7 - 9价差310元，跌8.82%；主力合约持仓80485手，跌0.22%；仓单663张 [6] - 现货数据：河南、山东、四川、辽宁、广东、湖南、河北等地现货价格均有不同程度下跌；样本点屠宰量日增0.11%；白条价格周跌100.00%；仔猪价格周持平；母猪价格周持平；出栏体重周跌0.25%；自繁养殖利润周跌40.23%；外购养殖利润周跌133.32%；能繁存栏月跌0.66% [6] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2507合约2327元，跌0.09%；锦州港平舱价2320元持平；基差 - 7元，涨22.22%；玉米7 - 9价差 - 24元，跌9.09%；蛇口散粮价2390元，涨0.84%；南北贸易利润 - 6元，涨76.92%；到岸完税价CIF2067元，跌0.37%；进口利润323元，涨9.34%；山东深加工早间剩余车辆306辆，跌42.70%；持仓量2076912手，涨0.43%；仓单211835张，跌0.05% [9] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2507合约2663元，涨0.26%；长春现货2690元持平；潍坊现货2890元持平；基差27元，跌20.59%；玉米淀粉7 - 9价差 - 74元，涨11.90%；淀粉 - 玉米盘面价差336元，涨2.75%；山东淀粉利润 - 154元，跌6.94%；持仓量319593手，跌1.57%；仓单25640张，跌3.16% [9] 白糖产业 - 期货数据：白糖2601合约5693元，跌0.49%；白糖2509合约5833元，跌0.38%；ICE原糖主力17.31美分/磅，跌0.40%；白糖1 - 9价差 - 140元，跌4.48%；主力合约持仓量293668手，涨0.45%；仓单数量32244张，跌0.19%；有效预报0张 [13] - 现货数据：南宁现货6155元，跌0.08%；昆明现货5975元，跌0.08%；南宁县左基差322元，涨5.57%；昆明泉之基差142元，涨13.60%；进口糖巴西配额内4730元，跌2.21%；配额外6017元，跌2.27%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1425元，跌7.71%；配额外与南宁价差 - 138元，跌4500.00% [13] - 产业数据：全国食糖产量累计值1110.72万吨，涨11.63%；销量累计值724.46万吨，涨26.07%；广西食糖产量累计值646.50万吨，涨4.59%；销量当月值65.73万吨，跌1.32%；全国销糖率累计65.22%，涨12.97%；广西销糖率累计63.96%，涨10.41%；全国工业库存386.26万吨，跌8.20%；广西食糖工业库存232.97万吨，跌10.41%；云南食糖工业库存104.70万吨，跌3.20%；食糖进口13.00万吨，涨160.00% [13] 棉花产业 - 期货数据：棉花2509合约13410元，跌0.15%；棉花2601合约13460元，跌0.19%；ICE美棉主力66.06美分/磅，涨0.59%；棉花9 - 1价差 - 20元，涨9.09%；主力合约持仓量577706手，跌0.16%；仓单数量11359张，跌0.44%；有效预报327张，跌6.03% [14] - 现货数据：新疆到厂价3128B级14514元，跌0.17%；CC Index3128B级14608元，跌0.09%；FC IndexM级1%13407元，跌0.52%；3128B - 01合约基差1104元，跌0.45%；3128B - 05合约基差1054元持平；CC Index3128B - FC IndexM级1%价差1201元，涨4.98% [14] - 产业数据：工业库存95.42万吨，持平；进口量6.00万吨，跌14.3%；保税区库存39.90万吨，跌6.3%；纺织业存货同比4.30%，跌4.4%；纱线库存天数20.98天，涨6.1%；坯布库存天数31.17天，涨6.9%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1548.80元，涨0.9%；服装鞋帽针纺织品类零售额1088.00亿元，跌12.3%；当月同比2.20%，跌38.9%；纺织纱线、织物及制品出口额125.80亿美元，涨4.4%；当月同比3.20%，跌80.1%；服装及衣着附件出口额116.07亿美元，涨2.2%；同比 - 1.17%，跌113.3% [14] 鸡蛋产业 - 期货数据：鸡蛋09合约3762元/500KG，跌0.05%；鸡蛋06合约2756元/500KG，跌1.25%；9 - 6价差973元，涨3.39% [16] - 现货数据：鸡蛋产区价格3.01元/斤，跌3.15%；基差41元/500KG，跌72.44%；蛋鸡苗价格4.15元/羽持平；淘汰鸡价格5.12元/斤，跌1.92%；蛋料比2.47，涨1.62%；养殖利润 - 17.22元/羽，涨12.05% [16]

广发期货研究所 化工组 金果实 从业资格：F3083706 投资咨询资格：Z0019144 氯碱周报 S H ：氧化铝采 买价提涨支撑， 盘 面反复 关 注 现货及仓单 V ： 近 端现货显 疲 弱 ， 驱动不足盘 面再度转跌 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 烧碱主要观点：短期看烧碱检修集中阶段供应压力有限，需求端，氧化铝伴随近期利润好转部分存复产预期，叠加新产线支撑需求。山东主流厂采买价上近期连续四次提涨， 当前已涨至800元/湿吨，支撑现货价格。且当前看仓单较少或反映当前供需面仍强，但非铝端压力增加以及烧碱成本下降后估值逐步走高形成风险。单边维持观望；6-9正套尝试。 PVC主要观点：PVC近期的反弹主要基于中美关税缓和带来的宏观刺激、BIS政策延期至6月下后出口维持积极以及PVC自身检修集中及库存同比压力有限的供需面支撑。但中长 线PVC在地产难见有效提振下仍表现出明显的过剩压力，而印度BIS及反倾销税始终作为潜在利空存在。且伴随期现反弹，本周现货市场反映偏淡，当前盘面已有震荡回落势头，中 线维持高空思路对待，09上方阻力位一线看5100附近。 周 ...

铁合金期货周报 南 非 消 息 扰 动 ， 锰 硅 " 一 日 游 " 广发期货APP 微信公众号 作者：徐艺丹 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 基本面来看，硅铁日产环比回落，经过前期减产供应压力继续缓解，厂库延续降库，但整体库存仍处于中高水平。 目前主产区厂家利润分化，亏损企业维持减产，下游拿货积极性降低。需求端，本周铁水产量环比回落，疏港量 维持高位，增量以转水为主。成材数据来看，热卷及螺纹表需环比有所回落，线材整体环比回升，整体延续去库 格局，冷轧压力依旧偏大，短期成材低库存及需求韧性维持，矛盾有限。非钢需求方面，金属镁受原料影响价格 维持强劲，但下游需求承接力度有限，采购谨慎，海外订单不佳，询盘较少。成本端，兰炭价格持稳，低库存叠 加供应缩减，供需矛盾有限。展望后市，硅铁供需矛盾已有明显缓解，且供需差持续扩大，短期需求端缺乏配合， 但需警惕供需错配行情，预计价格震荡运行。 底部震荡，07合约参考 5500-5800 区间震荡，短 ...

苯乙烯周报 E B ：原油下跌叠加现货乏力 ， 盘面震荡回落 广发期货研究所 化工组 金果实 从业资格：F3083706 投资咨询资格：Z0019144 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 苯乙烯主要观点：原油端OPEC+传增产预期导致价格下跌，从估值端拖累芳烃系重心。苯乙烯看，近一轮反弹主要基于关税缓和以及低库存下现货转强带动。但本周现货已显 露一定疲态，价格松动回落。从基本面看苯乙烯下游3S自身高库存问题或反映向终端的传导并不十分流畅，加之利润仍面临考验，抢出口阶段未见到订单的大幅新增导致对后续高 价苯乙烯有负反馈预期。其二在于原料端纯苯供需仍未有明显好转，国内检修回归负荷提升，叠加韩国持续高供货导致去库压力较大，纯苯价格重心或有下移。故苯乙烯中期偏空 看待，关注近月7800-7900上方阻力。套利上可关注EB-BZ价差走阔机会。 周度期货策略建议：苯乙烯高空尝试，近月上方一线阻力看7800-7900 期权策略建议：卖出EB2506-C-8000 01 纯苯 壹 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 | | | 纯苯 | | | | --- | --- | ...

沥青周报 供需面向好库存仍有去化可能 沥青裂差偏强震荡为主 广发期货有限公司 发展研究中心 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 苗 扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680） 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 2025年5月24日 观点 主营炼厂沥青产量下滑叠加需求进一步改善，短期偏强震荡概率较大 交易逻辑 近期沥青盘面偏强震荡，主要逻辑在于供需面持续好转对价格的支撑。短期来看，炼厂检修及转产导致周度产量环比下降9.4%，产能利用率降至 31.7%，供应端收缩显著，厂库去库3.6%进一步支撑现货价格，且天气阶段性好转，沥青刚性需求具有改善预期，叠加华南库区资源成交较好， 贸易商挺价意愿较高，短期盘面延续偏强震荡概率较大，但上下空间均有限。 未来关键变量在于几方面：1.炼厂复产进度（山东岚桥、齐鲁石化计划复产对供应增量的影响）；2.南方雨季结束时间及北方项目资金到位情况 （需求季节性修复节奏）；3.原油价格波动（美伊谈判进展、OPEC+政策对成本端的传导）。。 策略 单边逢低偏多思路，套利端考虑沥青裂差回落后做扩为主；BU波动空间给到[ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期偏弱震荡，长期供应宽松格局延续，需关注出口政策、农需及工厂降负荷情况，建议波段思路对待，期权端可考虑跨式或宽跨式期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 短期尿素期货因供应刚性施压，日产高位、企业累库，叠加农需空档和复合肥开工率下滑，盘面弱势震荡 [3] - 长期尿素市场供应宽松，新增产能释放施压，工业需求增幅或放缓，农业需求难抵产能过剩，但出口集港启动和农需补库有积极信号 [3] 供需 - 供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率88.56%，环比上涨1.91%，同比增8.71%，企业和港口库存均增加 [6] - 需求端农业需求因麦收进入空档期，工业需求中复合肥和三聚氰胺产能利用率下降，出口对库存去化帮助不大 [6] - 库存端企业库存环比增12.26%，供需差扩大至11.45万吨，下周企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积 [6] - 宏观端欧洲对俄化肥加征关税利好中国出口，国内政策调控压制市场交易情绪 [6] - 市场价格端山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨，期货主力合约2509价格弱势盘整 [6] - 市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.94日，环比降5.56%，市场观望情绪浓厚 [6] 价格 - 国内尿素市场周度价格多数地区下跌，山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨 [6][7] - 海外尿素市场部分价格有涨跌，中国小颗粒尿素离岸价报360美元/吨，大颗粒尿素离岸价报360美元/吨，国际多地尿素价格呈上涨趋势 [12] 尿素平衡 - 农业需求淡季，经销商备肥谨慎，工业需求偏弱，复合肥工厂开工呈下降趋势 [16] - 本周尿素企业产销比95.4%，较上期减0.8个百分点 [17] - 政策端明朗化，短期需求端无明显拉动，远端库存先升后降概率较大 [19] 未来关注 - 农需启动延迟，华北干旱天气可能推迟追肥时点，导致库存去化不及预期 [20] - 期现结构，当前基差走阔，关注套保盘入场对盘面的压制作用 [20] - 出口法检实际执行力度存变数，若港口库存突破25万吨后政策再度收紧，可能引发市场信心下滑 [20] 氮肥 - 合成氨市场供应集中恢复预期，需求虽稳中有提但不及供应增加程度，短时间氨市借供应缩减支撑重心上提 [23] - 硫铵市场国际市场询盘热度不高，国内出口颗粒厂商买兴不足，短期国内硫酸铵市场偏弱震荡可能性较大 [23] 供应 - 短期国内部分尿素企业有减产、增产和计划复产情况，本周供需差环比上涨113.22%，企业库存上涨10.02万吨 [34] - 未来三周计划检修企业预计2家，复产企业预计3家附近，日产高位波动运行，供应充足 [36] - 2025年4月中国尿素产量584.51万吨，较上月减少24.06万吨，较同期增加37.48万吨 [44] 需求 - 尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.35日，环比减少5.56%，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎 [47] - 国内农业需求季节性变动，不同月份不同农作物有不同用肥需求 [49] 复合肥 - 复合肥产能利用率小幅调整，样本企业库存下降 [87] - 复合肥企业尿素加工量有波动，厂家库存季节性变化 [89] - 山东复合肥利润和生产成本有季节性变化 [92] 人造板 - 人造板行业产业整合加速，市场资源向龙头企业集聚，国际市场拓展步伐加快，但竞争也日益激烈 [94] 库存 - 近期国内尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [97] 估值 - 下周国内尿素样本利润预计固定床工艺 - 164元/吨左右，新型煤气化工艺为332元/吨左右，气制工艺为 - 91元/吨左右，本周市场偏弱运行，后续有望小涨 [105]

原木期货日报 证监许可 【2011】1292号 | 涨跌 | 涨跌幅 | 単位 | | --- | --- | --- | | -2.5 | -0.32% | | | -1.0 | -0.13% | | | 原木2507 | 775.0 | 777.5 | -2.5 | -0.32% | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原木2509 | 790.5 | 791.5 | -1.0 | -0.13% | | | 原木2511 | 794.5 | 795.5 | -1.0 | -0.13% | | | 7-9价差 | -15.5 | -14.0 | -1.5 | | | | 9-11价差 | -4.0 | -4.0 | 0.0 | | | | 7-11价差 | -19.5 | -18.0 | -1.5 | | | | 07合约基差 | -25.0 | -27.5 | 2.5 | | | | 09合约基差 | -40.5 | -41.5 | 1.0 | | | | 11合约基差 | -44.5 | -45.5 | 1.0 | | 元/立方米 | | 日照港3.9A小 ...