报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月工业硅供需双双小幅走弱，2月延续弱供需，产量和需求预计大幅下降，现货交投减弱，期货交易时间窗口短 [4] - 供应端2月工业硅产量有望进一步下降，需求端2月大概率继续下降但环比变化幅度较小 [4] - 维持工业硅价格震荡预期，主要价格波动区间在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [4] 根据相关目录分别总结 期现价格走势 - 1月工业硅现货价格维稳，通氧Si5530、Si4210、新疆99硅价格环比均不变 [10][16][17] - 1月末期现套利空间打开，现货企稳，期货偏强震荡 [27] 供应情况分析 - 12月工业硅产量小幅回落至39.71万吨，2025年1 - 12月累计产量426.78万吨，同比减少13%，1月预计产量环比下降5%，2月有望进一步下降，新疆某大厂减产或带来5 - 6万吨减量 [40] - 四地区总产量5.54万吨，环比下降595吨，同比下降2150吨，新疆产量下降600吨，云南、四川、西北维稳 [42][46][47] 需求情况分析 - 1月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大，2月产量下调至8.2 - 8.5万吨 [55] - 硅片1月产量预计上涨5%至超44GW，库存上涨4.1GW至27.29GW，硅片价格下跌，电池片和组件价格上涨 [56][62] - 有机硅会议达成协议，开工率下降，1月产量预计下降超1万吨，2月继续下降，DMC均价涨至13900元/吨 [69][74] - 铝合金、再生铝合金开工率震荡回落，价格跟随铝价上涨，1月产量预计小幅增长，出口回落 [80][87] - 12月出口量环比回升8%至5.9万吨，有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量为5.13万吨 [94] 成本利润分析 - 硅石、新疆精煤价格回落3%、13%，石油焦、宁夏精煤上涨20%、9%，1 - 2月枯水期电价预计维持高位 [99][101] - Si5530成本约9800 - 12500元/吨，Si4210成本约10100 - 12800元/吨，利润在盈亏线附近波动，高成本亏损，低成本盈利 [109][115] 库存及仓单变化情况 - 1月工业硅期货仓单增加3424手至13655手，折6.8万吨，社会库存55.4万吨，下降0.3万吨，厂库库存上涨0.66万吨至20.9万吨，总库存约83万吨 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱 - 1月受山东价格洼地影响周边省市价格下跌，北方32碱均价656.61元/吨环比-8.41%、同比-27.97%，南方32碱均价771.67元/吨环比-5.89%、同比-21.38%；月内主产区液氯价格高支撑开工高位，需求新增利空山东液碱价格；2月供需矛盾突出，非铝需求放缓，氧化铝需求难实质支撑，预计节前价格弱势运行 [3] PVC - 1月供需偏弱格局依旧，政策刺激阶段性托底；供需两端均减少，需求减量大于供应端，国内自给率提升预计进口量下降，总供应量215.49万吨环比减0.71万吨；2月面临春节出货压力，1月价格上涨后承压，预计涨幅有限，上半月受高库存和下游停工影响价格弱势底部震荡，下半月有望逐步企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 烧碱期现 - 节后累库且首周去化缓慢，高产下部分企业有压力，氧化铝端驱动不足，非铝较弱，主产区价格松动，资金多头减仓踩踏；持续高送碱量或反映碱厂库存压力，氧化铝原料库存累积或倒逼降价，现货未稳前盘面偏弱运行；中美关税冲突缓和，氧化铝利润转强有复产预期，现货端采买意愿提升上调采买价，盘面走强；远月预期差，因成本下移、新产能投放和氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货松动共振；氯碱装置检修供应收缩，供需矛盾缓解价格上行；供应端恢复，需求增长不及预期价格下行；短时装置检修叠加期货超跌反弹价格小幅反弹；需求疲软，主流地区出货不畅，主力下游采购价下调，盘面下跌 [8] 烧碱利润 - 涉及井矿盐市场价、原盐价格、液氯价格、山东电价和山东氯碱利润估算等数据 [14][15][17] 烧碱供应 - 行业开工环比小幅上升，库存压力轻微下滑；本月氯碱产能利用86.7%环比增1.3个百分点，产量379.2万吨环比增1.7个百分点、同比增4.1个百分点，华北华东、东北装置负荷提升支撑产量增加；截止1月28日华东扩充后样本企业32%液碱库存230300吨较1月21日减3.54%，山东扩充后样本企业32%液碱库存120500吨较1月21日减10.28% [18][24] 氧化铝 - 2026年预计投产较多，主要集中于上半年释放；2025年全球氧化铝产能集中投放，国内新增产能1168万吨同比增长11.32%，冶金级氧化铝建成产能突破1.1亿吨，运行产能超9000万吨；2026年全球新增产能约1760万吨，其中国内1160万吨计划投产且多集中于上半年，海外约600万吨增量计划，奠定市场长期宽松基调；现阶段国产氧化铝市场短期僵持，现货成交减少，下游电解铝企业库存偏高招标采购减少，氧化铝网价横盘持稳，少量产能压减不足以扭转基本面利空，海外氧化铝价格无起色或影响国产价格 [25][28][32] 铝土矿 - 价格平稳，库存有一定去化 [36] 电解铝 - 产量维持高位，厂内库存下降 [40] 非铝下游 - 开工率回落，需求处于淡季 [45] 烧碱出口 - 12月出口走强，估算出口利润环比持平；2025年12月中国液碱进口量62.6吨同比225.8%、环比40.7%，1 - 12月累计进口量445.9吨同比-92.9%；液碱出口量30.96万吨同比2.4%、环比69.3%，1 - 12月累计出口量342.96万吨同比+31.6% [48][49] 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现 - 内需疲乏但PVC库存同比压力有限，驱动不足盘面走窄；关税引发全球市场恐慌，宏观带动下跌；中美关税缓和+检修集中阶段供需矛盾有限，价格反弹；需求淡季、现货驱动不足震荡回落；宏观情绪叠加抢出口预期驱动盘面低位反弹；PVC现货主流价坚挺运行，受大宗商品情绪带动 [52][53] 聚氯乙烯利润 - PVC价格走高，行业利润小幅修复 [55] 电石 - 产量高位，利润底部震荡 [60] 聚氯乙烯供应 - 月内检修企业减少，开工率小幅上升；本月PVC产量及产能利用率均增加，产能利用率预估78.98%较上期提升0.56个百分点、较去年同期下降2.61个百分点，1月产量预估214.71万吨环比增加5.08万吨、增幅2.42%，月内常规检修企业8家涉及产能273万吨，其中停车一年以上企业4家涉及产能115万吨 [65][68] 下游需求 - PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升；地产以“去库存、稳价格”为目标，持续给需求负反馈；内需未见起色，玄德样本数据显示下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，下游难有正向驱动 [73] 地产数据 - 行业仍在筑底周期，涉及房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据 [74] 聚氯乙烯库存 - 总库存同比近年仍处于最高水平 [81] 聚氯乙烯外盘 - 部分外盘价格走弱 [88] 聚氯乙烯净出口 - 12月净出口量处于高位；2025年12月PVC出口量31.41万吨，出口均价574美元/吨，1 - 12月出口累计382.32万吨，单月出口环比增14.07%、同比增35.02%，累计同比增46.09%；12月进口量2.46万吨，进口均价665美元/吨，1 - 12月进口累计22.67万吨，单月进口环比增57.14%、同比增12.99%，累计同比增长2.58% [91][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美科技股退潮与联储紧缩预期升温影响，锡价自1月29日夜盘时段大幅下跌，截至2月2日发稿时，沪锡主力合约跌停11%至392650元/吨 [1] - 短期锡价易受市场情绪、地缘局势及供需短期变化影响，波动可能加剧，风险系数较高；中长期锡价重心上移核心支撑逻辑稳固，市场中长期供需紧平衡逻辑坚实，建议等待市场情绪企稳或价格合理回调后，逢低布局多单 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 驱动分析一 - 美国科技公司2025年第四季度财报中，微软业绩引发市场震动，巨额资本开支未带来显著业务收入增长，担忧侵蚀公司财务健康度与股东长期价值，冲击科技股尤其是AI概念股高估值逻辑，1月30日微软股价暴跌超10%，单日市值蒸发约4200亿美元 [2] - 1月29日晚传出凯文·沃什将被提名为下一任美联储主席消息，30日晚特朗普正式宣布，沃什货币政策“鹰派”，主张强力量化紧缩和更早更快加息，市场预期全球美元流动性快速收紧，冲击宽松交易逻辑，贵金属及有色金属板块遭抛售 [3] 驱动分析二 - 2025年11 - 12月中国自缅甸的锡矿砂及其精矿进口量连续同比大幅增长，进入供应修复通道，11月进口锡矿7,190.21实物吨，折合约1,636.05金属吨，环比增89.94%，同比增92.16%；12月进口量环比回调17.95%至6,205.43实物吨，折合1,342.37金属吨，同比增幅扩至183.32% [5] - 缅甸供应修复使国内锡矿原料供应紧张格局缓解，冶炼厂加工费上调，2月2日云南地区40%锡精矿加工费上调至14,000元/吨，月环比涨2,000元/吨；广西、湖南、江西等地60%锡精矿加工费上调至10,000元/吨，月环比涨2,000元/吨 [6] 展望后市 - 短期锡价受市场情绪、地缘局势及供需短期变化影响，波动加剧，风险高；中长期锡价重心上移，基于供应端长期刚性约束、需求结构变革、战略金属价值重估三个结构性因素 [7] - 综合来看，锡市场中长期供需紧平衡逻辑坚实，操作上建议等待市场情绪企稳或价格合理回调后，逢低布局多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期镍价受宏观情绪和矿端预期影响波动，预计先回落调整后宽幅震荡，主力参考135000 - 150000元/吨；不锈钢期货波动放大，短期预计震荡调整，主力参考13500 - 14800元/吨；碳酸锂期货盘面偏弱调整，预计盘面价格中枢维持偏强区间，主力参考14 - 16万元/吨；铜价短期或回归基本面定价，关注CL溢价等因素，主力关注101500 - 103000元/吨支撑；锌价下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注25000 - 25500元/吨支撑；锡价短期受市场情绪影响波动大，中长线保持低多思路；铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，主力合约参考区间22000 - 24000元/吨；氧化铝价格预计围绕行业成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨；铝价短期高波动，建议价格企稳后多头布局，关注23000 - 23500元/吨支撑；工业硅价格预计在8200 - 9200元/吨区间震荡，关注产量下降情况；多晶硅期货价格45000元/吨一线预计有支撑，关注后期减产及需求恢复情况 [2][5][8][9][13][14][15][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差方面，SMM 1电解镍等品种价格有涨跌，期货进口盈亏大幅变化，沪伦比值下降；电积镍成本有升有降；新能源材料价格中电池级硫酸镍均价下降、电池级碳酸锂均价上升；月间价差有变动 [2] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量和进口量增加，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存减少，LME库存微降，SHFE订单微增 [2] - 近期沪镍盘面宽幅区间震荡后高位回落调整，宏观上特朗普提名引发“鹰派”预期，美元反弹，商品承压；镍矿方面菲律宾招标价跳涨、印尼出货有限，镍矿升水拉涨；精炼镍价格高位刺激生产但需求疲弱，镍铁市场成交偏弱，不锈钢终端需求提振不足，下游采购量少，国内出口受阻库存累积 [2] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B卷价格下降，期现价差大幅上升；原料价格中菲律宾红土镍矿均价微涨，其他原料价格大多持平；月间价差有变动 [5] - 基本面数据方面，中国和印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量、出口量、净出口量增加，300系社库和冷轧社库有变化，SHFE仓单持平 [5] - 近期不锈钢期货波动放大后回落调整，宏观上特朗普提名引发“鹰派”预期，国内政策引导转型；镍矿价格上涨，镍铁报价坚挺但成交偏淡，铬铁供应增量放缓价格坚挺；节前钢厂减产，春节前后预计影响产量48.5万吨，需求提振不足，社会库存累积，仓单回落 [5] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等品种价格下降，基差大幅上升；月间价差有变动 [8] - 基本面数据方面，12月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量下降，工业级碳酸锂产量上升，需求量下降，进口量增加，出口量增加，总库存和冶炼厂库存下降 [8] - 上周碳酸锂期货盘面整体偏弱调整，宏观上特朗普提名引发“鹰派”预期，国家发布储能容量电价机制通知；基本面产量下滑，锂辉石和云母减量，盐厂有检修计划，需求偏乐观，社会库存去化，冶炼厂库存低，下游补库，交易所仓单注册加快 [8] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜等品种价格有涨跌，精废价差大幅下降，LME 0 - 3升贴水上升，进口盈亏变化，沪伦比值下降，洋山铜溢价上升；月间价差有变动 [9] - 基本面数据方面，1月电解铜产量微增，12月进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存下降，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率持平，境内社会库存、保税区库存下降，SHFE库存、COMEX库存、SHFE仓单增加，LME库存下降 [9] - 1月末铜价快速拉升后回落，中长期看好铜价底部重心上抬；短期关注CL溢价走势，若反转COMEX铜库存可能回流，若维持窄幅震荡铜价回归基本面定价，若走扩铜价维持偏强；近期供应端铜矿TC创新低、港口库存低位，需求端回暖但国内现货贴水，全球显性库存累库 [9] 锌 - 价格及价差方面，SMM 0锌锭价格上升，升贴水下降，进口盈亏上升，沪伦比值上升；月间价差有变动 [13] - 基本面数据方面，1月精炼锌产量增加，12月进口量下降、出口量下降，镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存下降，LME库存微增 [13] - 矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量下降，锌精矿进口窗口开启，港口库存累积；冶炼厂原料库存修复，国内加工费企稳，海外或有下降空间；冶炼端因TC下行利润承压，企业减产增多；需求端锌价冲高抑制需求，加工行业开工率下降、成品库存累积，库存有补库空间，全球锌锭显性库存压力有限 [13] 锡 - 现货价格及基差方面，SMM 1锡等价格下降，LME 0 - 3升贴水下降，进口盈亏上升，沪伦比值持平；月间价差有变动 [14] - 基本面数据方面，12月锡矿进口量持平，SMM精锡产量微降，精炼锡进口量、出口量增加，印尼精锡出口量下降，SMM精锡平均开工率微降、焊锡企业开工率微升，40%锡精矿均价下降，云南40%锡精矿加工费持平；库存方面，SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单微增，LME库存持平 [14] - 宏观上特朗普提名引发关注；供应方面12月进口锡精矿实物量和折金属量增长，印尼有出口额度；需求方面焊锡企业开工承压，新兴领域有订单支撑，传统领域疲软；短期价格受市场情绪影响波动大，中长线考虑供应低弹性和AI军备竞赛，保持低多思路 [14] 铝合金 - 价格及价差方面，SMM铝合金ADC12等价格下降，精废价差上升；月间价差有变动 [15] - 基本面数据方面，12月再生铝合金锭产量下降、原生铝合金锭产量增加，废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量增加、出口量下降；再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率微降；再生铝合金锭周度社会库存下降，佛山日度库存量增加，宁波和无锡日度库存量持平 [15] - 近期铸造铝合金市场跟随铝价上涨后回调，预计短期高波动运行；成本端废铝供应紧张格局未变，原铝和铜价高位推升原料采购重心；基本面季节性供需双弱，供应端受原料、环保、税负影响开工率低且有走弱趋势，需求端成本挤压利润，采购以刚需为主，库存去化主要因供应收缩 [15] 铝 - 价格及价差方面，SMM A00铝等价格下降，升贴水下降，氧化铝部分地区价格有变动；电解铝进口盈亏上升，氧化铝进口盈亏下降，沪伦比值上升；月间价差有变动 [16] - 基本面数据方面，1月氧化铝产量下降，国内和海外电解铝产量增加，电解铝进口量增加、出口量下降；氧化铝开工率下降，铝型材等开工率有降有平；中国电解铝社会库存、铝棒社会库存增加，电解铝厂氧化铝库存增加，氧化铝厂内库存、灌口库存减少，LME库存微降 [16] - 1月氧化铝市场震荡偏强，全球商品市场风险偏好回升和力拓减产预期带动期货盘面，但国内现货高库存压制价格；供应端北方企业检修开工回落，库存去化主要因被动减产和长协交付；综合来看氧化铝价格缺乏上涨基础，预计围绕成本线宽幅震荡 [16] - 近期铝价冲高后回调，市场核心驱动力转向宏观和金融属性，海外美联储降息预期和地缘冲突提供支撑，国内政策巩固消费预期；基本面供应增加、需求抑制，价格脱离基本面，多头止盈致短期高波动，建议价格企稳后多头布局，关注库存、复工和地缘局势 [16] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差方面，蛋蛋（通氢SI5530基准）等价格有涨跌，基差大幅下降；月间价差有变动 [17] - 基本面数据方面，全国和部分地区工业硅产量有降有升，开工率有升有降；有机硅产量下降，多晶硅产量下降，工业硅出口量增加；社会库存微降，仓单库存增加，非仓单库存下降 [17] - 1月供需双双小幅走弱，2月延续弱供需，预计产量和需求大幅下降，因企业减产和春节放假；供应端2月工业硅产量有望下降，新疆某企业计划减产；需求端2月有机硅和多晶硅产量预计下降；关注企业减产落地和其他企业增产情况，价格预计在8200 - 9200元/吨区间震荡 [17] 多晶硅 - 现货价格与主力合约基差方面，N型复投料等平均价下降，N型料基差上升；期货价格与月间价差方面，主力合约价格下降，月间价差有变动 [18] - 基本面数据方面，硅片产量和需求量大幅下降，多晶硅产量下降，硅片净出口量增加，硅片库存增加，多晶硅仓单增加；月度数据中多晶硅进口量增加、出口量下降，硅片进口量微增、出口量增加，多晶硅库存微增 [18] - 2月依旧供需双弱，春节后关注3月订单恢复和产能调控进展；供应端2月多晶硅有望减产增加，需求端环比减量有限；目前供过于求持续累库、需求弱，下游去库为主，成交少，春节前难改善，但累库斜率放缓，关注春节后需求端政策支持；期货价格跌破前期支撑，45000元/吨一线预计有支撑，降温周期建议观望 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期消息面叠加资金情绪影响，波动风险较大，关注20日均线支撑，不排除多次测试，黄金可在行情稳定后择机配置买入平值或浅虚值看涨期权代替多头，做多金银比套利可轻仓参与 [1] - 受监管限制和宏观消息面情绪等因素影响，银价或在70 - 110美元区间大幅波动，节前机构ETF持续减仓观望使流动性下降，建议谨慎观望，等待市场波动率回落，单边头寸可用卖出期权等方式锁定风险 [1] - 铝肥价格将转入盘整阶段，建议观望，等待行情调整到位再尝试买入或短线做高抛低吸操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2604合约1月30日收盘价1161.42元/克，较1月29日跌87.70元，跌幅7.02% [1] - AG2604合约1月30日收盘价27941元/千克，较1月29日跌2950元，跌幅9.55% [1] - PT2606合约1月30日收盘价714.10元/克，较1月29日涨19.30元，涨幅2.78% [1] - PD2606合约1月30日收盘价526.60元/克，较1月29日涨22.60元，涨幅4.48% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月30日收盘价4907.50美元/盎司，较1月29日跌503.30美元，跌幅9.30% [1] - COMEX白银主力合约1月30日收盘价85.25美元/盎司，较1月29日跌30.54美元，跌幅26.37% [1] - NYMEX铂金主力合约1月30日收盘价2178.20美元/盎司，较1月29日跌458.70美元，跌幅17.40% [1] - NYMEX铝金主力合约1月30日收盘价1701.00美元/盎司，较1月29日跌334.00美元，跌幅16.41% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4880.03美元/盎司，较前值跌497.13美元，跌幅9.25% [1] - 伦敦银现值85.26美元/盎司，较前值跌30.61美元，跌幅26.42% [1] - 现货铝金现值2300.00美元/盎司，较前值跌492.00美元，跌幅17.62% [1] - 现货把金现值1820.00美元/盎司，较前值跌286.00美元，跌幅13.58% [1] - 上金所黄金T + D现值1163.99元/克，较前值跌79.41元，跌幅6.39% [1] - 上金所白银T + D现值27530元/千克，较前值跌2468元，跌幅8.23% [1] - 上金所铂金9995现值638元/克，较前值跌66元，跌幅9.31% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值2.57，较前值涨8.29，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 - 411，较前值涨482，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 27.47，较前值涨6.17，历史1年分位数28.70% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.01，较前值跌0.07，历史1年分位数74.10% [1] 比价 - COMEX金/银现值57.57，较前值涨10.83，涨幅23.18% [1] - 上期所金/银现值41.57，较前值涨1.13，涨幅2.80% [1] - NYMEX铂/钯现值1.28，较前值跌0.02，跌幅1.18% [1] - 广期所铂/钯现值1.36，较前值跌0.02，跌幅1.63% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.26%，较前值涨0.02%，涨幅0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.52%，较前值跌0.01%，跌幅0.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.90%，较前值涨0.01%，涨幅0.5% [1] - 美元指数现值97.12，较前值涨0.95，涨幅0.99% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9589，较前值涨0.0107，涨幅0.15% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存103029，较前值无变化，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存455068十克，较前值减26940十克，跌幅5.59% [1] - COMEX黄金库存35748596，较前值减128604，跌幅0.36% [1] - COMEX白银库存405886807，较前值减2366533，跌幅0.58% [1] - COMEX黄金注册仓单19038541盎司，较前值涨253295盎司，涨幅1.35% [1] - COMEX白银注册仓单104879945，较前值减3277493，跌幅3.03% [1] - SPDR黄金ETF持仓1087吨，较前值涨0.57吨，涨幅0.05% [1] - SLV白银ETF持仓15523，较前值无变化，涨幅0.00% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 硅铁（SF603）基差18，基差率0.32%，历史分位数57.40%，现货参考折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单，现货价格5678，期货价格5660 [1] - 硅锰（SM603）基差122，基差率3.90%，历史分位数54.00%，现货参考折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单，现货价格5970，期货价格5872 [1] - 螺纹钢（RB2605）基差45，基差率1.44%，历史分位数45.00%，现货参考HRB400 20mm上海，现货价格3250，期货价格3128 [1] - 热卷（HC2605）基差 - 18，基差率 - 0.55%，历史分位数11.40%，现货参考Q235B 4.75mm上海，现货价格3270，期货价格3288 [1] - 铁矿石（I2605）基差46，基差率5.79%，历史分位数83.70%，现货参考折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港，现货价格837，期货价格792 [1] - 焦炭（J2605）基差13，基差率0.74%，历史分位数72.71%，现货参考折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港，现货价格1734，期货价格1722 [1] - 焦煤（JM2605）基差0，基差率0.04%，历史分位数32.00%，现货参考折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿，现货价格1156，期货价格1156 [1] 有色系 - 铜（CU2603）基差730，基差率0.70%，历史分位数94.37%，现货参考SMM 铜均价，现货价格104410，期货价格103680 [1] - 铝（AL2603）基差100，基差率0.41%，历史分位数85.20%，现货参考SMM A00铝均价，现货价格24660，期货价格24560 [1] - 氧化铝（AO2605）基差 - 145，基差率 - 5.25%，历史分位数40.45%，现货参考SMM氧化铝指数均价，现货价格2623，期货价格2768 [1] - 锌（ZN2603）基差115，基差率0.45%，历史分位数33.95%，现货参考SMM 1 锌锭均价，现货价格25835，期货价格25720 [1] - 锡（SN2603）基差18650，基差率4.80%，历史分位数99.79%，现货参考SMM 1 锡均价，现货价格428650，期货价格409000 [1] - 镍（NI2603）基差2700，基差率1.93%，历史分位数98.54%，现货参考SMM1 进口镍均价，现货价格142700，期货价格140000 [1] - 不锈钢（SS2603）基差430，基差率3.04%，历史分位数79.18%，现货参考304/2B 2*1240*C无锡宏旺（含切边费），现货价格14570，期货价格14140 [1] - 碳酸锂（LC2605）基差12300，基差率8.30%，历史分位数99.55%，现货参考SMM电池级碳酸锂均价，现货价格160500，期货价格148200 [1] - 工业硅（SISEOF）基差400，基差率4.52%，历史分位数23.35%，现货参考SMM未来通量215230均价，现货价格9250，期货价格8850 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2604）基差2.6，基差率0.20%，历史分位数99.80%，现货参考上金所黄金现货AU（T + D），现货价格1164.0，期货价格1161.4 [1] - 白银（AG2604）基差 - 411.0，基差率 - 1.50%，历史分位数0.40%，现货参考上金所白银现货AG（T + D），现货价格27941.0，期货价格27530.0 [1] 农产品系 - 豆粕（M2605）基差293.0，基差率10.59%，历史分位数69.90%，现货参考出厂价普通蛋白豆粕江苏张家港市，现货价格3060，期货价格2767.0 [1] - 豆油（V2605）基差338.0，基差率4.08%，历史分位数62.30%，现货参考出厂价四级豆油江苏张家港市，现货价格8620，期货价格8282.0 [1] - 棕榈油（P2605）基差 - 50.0，基差率 - 0.54%，历史分位数11.20%，现货参考交货价24度棕榈油黄埔港，现货价格9190，期货价格9240.0 [1] - 菜粕（RM605）基差183.0，基差率8.00%，历史分位数82.00%，现货参考出厂价菜籽粕广东湛江市，现货价格2470，期货价格2287.0 [1] - 菜油（OI605）基差 - 770.0，基差率 - 7.58%，历史分位数96.20%，现货参考出厂价四级菜油江苏南通市，现货价格10150，期货价格9380.0 [1] - 玉米（C2603）基差69.0，基差率3.04%，历史分位数70.30%，现货参考平舱价玉米锡州港，现货价格2340，期货价格2271.0 [1] - 玉米淀粉（CS2603）基差109.0，基差率4.32%，历史分位数53.20%，现货参考出厂价玉米淀粉吉林长春市，现货价格2630，期货价格2521.0 [1] - 生猪（LH2603）基差1430.0，基差率12.75%，历史分位数84.00%，现货参考出场价生猪（外三元）河南，现货价格12650，期货价格11220.0 [1] - 鸡蛋（JD2603）基差1018.0，基差率33.91%，历史分位数92.70%，现货参考出场价鸡蛋河北石家庄，现货价格4020，期货价格2902.0 [1] - 棉花（CF605）基差1130.0，基差率7.70%，历史分位数75.80%，现货参考市场价棉花新疆，现货价格15800，期货价格14670.0 [1] - 白糖（SR605）基差132.0，基差率2.52%，历史分位数18.50%，现货参考现货价格白砂糖柳州站台产地广西，现货价格5380，期货价格5248.0 [1] - 苹果（AP605）基差 - 118.0，基差率 - 1.24%，历史分位数19.20%，现货参考苹果交割理论价格（日/钢联），现货价格9400，期货价格9518.0 [1] - 红枣（CJ605）基差 - 950.0，基差率 - 10.61%，历史分位数44.60%，现货参考灰枣一级批发价格河北（钢联），现货价格8950.0，期货价格9900.0 [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX603）基差30.0，基差率0.41%，历史分位数37.90%，现货参考中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币，现货价格7312.0，期货价格7282.0 [1] - PTA（TA605）基差 - 70.0，基差率 - 1.33%，历史分位数29.60%，现货参考市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区，现货价格5270.0，期货价格5200.0 [1] - 乙二醇（EG2605）基差 - 108.0，基差率 - 2.76%，历史分位数16.60%，现货参考市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区，现货价格3805.0，期货价格3913.0 [1] - 涤纶短纤（PF603）基差14.0，基差率0.21%，历史分位数47.40%，现货参考市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺）华东市场，现货价格6670.0，期货价格6656.0 [1] - 苯乙烯（EB2603）基差 - 171.0，基差率 - 2.22%，历史分位数63.40%，现货参考中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯，现货价格7714.0，期货价格7885.0 [1] - 甲醇（MA605）基差 - 50.0，基差率 - 2.16%，历史分位数11.80%，现货参考中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇，现货价格2270.0，期货价格2320.0 [1] - 尿素（UR605）基差0.0，基差率0.00%，历史分位数16.70%，现货参考市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区，现货价格1790.0，期货价格1790.0 [1] - LLDPE（L2605）基差 - 64.0，基差率 - 0.91%，历史分位数8.30%，现货参考完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东，现货价格6950.0，期货价格7014.0 [1] - PP（PP2605）基差 - 34.0，基差率 - 0.50%，历史分位数18.20%，现货参考完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江，现货价格6790.0，期货价格6824.0 [1] - PVC（V2605）基差 - 283.0，基差率 - 5.59%，历史分位数45.59%，现货参考中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5），现货价格5063.0，期货价格4780.0 [1] - 烧碱（SH603）基差109.0，基差率5.84%，历史分位数27.70%，现货参考市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百，现货价格1975.0，期货价格1866.0 [1] - LPG（PG2603）基差558.0，基差率13.01%，历史分位数73.40%，现货参考市场价液化气广州地区，现货价格4848.0，期货价格4290.0 [1] - 沥青（BU2603）基差 - 164.0，基差率 - 4.79%，历史分位数17.90%，现货参考市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区，现货价格3260.0，期货价格3424.0 [1] - 丁二烯橡胶（BR2603）基差 - 390.0，基差率 - 2.91%，历史分位数4.60%，现货参考中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东，现货价格13000.0，期货价格13390.0 [1] - 玻璃（FG605）基差 - 116.0，基差率 - 11.0%，历史分位数28.51%，现货参考浮法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日），现货价格940.0，期货价格1056.0 [1] - 纯碱（SA605）基差 - 40.0，基差率 - 3.44%，历史分位数29.97%，现货参考纯碱重质市场价沙河（日），现货价格1164.0，期货价格1204.0 [1] - 天胶（RU2605）基差 - 110.0，基差率 - 0.68%，历史分位数88.07%，现货参考上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶），现货价格16250.0，期货价格16360.0 [1] 金融期货系 - IF2603.CFE基差4.7，基差率0.10%，历史分位数77.50%，现货价格4711.0，期货价格4706.3 [1] - IH2603.CFE基差7.5，基差率0.24%，历史分位数90.70%，现货价格3074.0，期货价格3066.5 [1] - IC2603.CFE基差8.1，基差率0.10%，历史分位数71.60%，现货价格8370.5，期货价格8362.4 [1] - IM2603.CFE基差5.7，基差率0.07%，历史分位数91.20%，现货价格8260.6，期货价格8254.9 [1] - 2年期债（TS2603）基差0.04，基差率0.03%，历史分位数41.70%，现货价格102.39，期货价格100.11，转换因子0.9774 [1] - 5年期债（TF2603）基差0.01，基差率0.01%，历史分位数30.00%，现货价格105.88，期货价格99.66，转换因子0.9412 [1] - 10年期债（T2603）基差0.06，基差率0.05%，历史分位数23.30%，现货价格108.29，期货价格100.63，转换因子0.9288 [1] - 30年期债（TL2603）基差0.61，基差率0.54%，历史分位数84.70%，现货价格126.60，期货价格111.86，转换因子1.1263 [1]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 当前现货市场表现坚挺 江苏地区因低库存出现部分规格现货紧张价格继续上涨 临近春假现货市场交投活跃度预计逐步下降 03合约在库存较低以及后期发运量有减少预期下 库存压力较小 但需求难改弱势 上调空间受限 近期原木期货估值小幅修复 当前价格建议观望为主 [4] 各目录总结 期货和现货价格 - 1月30日 原木2601收于824 较前一日上涨12 涨幅1.48% 原木2603收于798 较前一日上涨13 涨幅1.66% 原木2605收于796.5 较前一日上涨7 涨幅0.89% 原木2607收于804 较前一日上涨4 涨幅0.50% [2] - 1月30日 主力合约基差为 - 58 较前一日下降13 [2] - 1月30日 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格均与前一日持平 [2] - 1月30日 外盘辐射松4米中A CFR价为110美元/JAS立方米 云杉11.8米CFR价为124欧元/JAS立方米 均与1月23日持平 [2] - 2月2日 人民币兑美元汇率为6.958 较前一日上涨0.01；进口理论成本按15%涨尺计算为753.82元 较前一日上涨1.20元 [2] 供给 - 12月港口发运量为204万/立方米 较11月增加14.8万/立方米 涨幅7.82% [2] - 2026年1月26日 - 2月1日 中国13港新西兰原木预到船7条 较上周减少1条 周环比减少13%；到港总量约21.9万方 较上周减少2.7万方 周环比减少11% [4] 库存 - 截至1月23日 中国针叶原木总库存为249万方 较1月16日减少8万方 降幅3.11%；山东地区库存为188.8万方 较1月16日减少3.2万方 降幅1.67%；江苏地区库存为41.08万方 较1月16日减少8.1万方 降幅19.75% [3][4] 需求 - 截至1月23日 中国原木日均出库量为6.18万立方米 较1月16日增加0.02万立方米；山东地区日均出库量为3.61万立方米 较1月16日增加0.37万立方米 涨幅11%；江苏地区日均出库量为1.94万立方米 较1月16日减少0.34万立方米 降幅15% [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 油脂产业 - 美原油及美豆油滞涨回调、宏观情绪减弱，国内植物油价格跟随滞涨回调，菜油主力合约于9400元下方震荡调整，后续需关注宏观情绪变化与资金流向，警惕周末中东局势对市场的潜在冲击 [1] 棉花产业 - 美棉上市检验接近尾声但同比仍偏慢，USDA出口销售大幅回落但装运进入高峰期，冬季干旱高位略有缓解，棉价在库存压力下有支撑，市场买盘力度较强、消费不弱，不过春节假期临近纺织新订单接单量下降，需求以刚需为主，短期棉价或宽幅震荡，关注14500附近支撑力度 [2] 白糖产业 - 国际上巴西进入榨季尾声影响缩小，印度甘蔗压榨进度显著加快，泰国累计产糖量同比下降，预计原糖维持在14 - 15美分的低位震荡；国内春节备货接近尾声，价格持续走弱，现货支撑减弱，当前价格处在磨底阶段，市场虽无利多驱动但利空因素逐步兑现，价格下跌受阻，预计盘面更多跟随整体宏观情绪波动，关注前高5300附近压力位情况 [3] 红枣产业 - 春节前为红枣传统消费旺季，受今年春节较晚影响，下游备货时间充足，广东如意坊市场到车量增加，近期盘面小幅反弹，期货仍处于低估值区间，新季红枣期货仓单注册量偏少，需关注红枣现货成交情况和库存情况 [4] 苹果产业 - 春节备货进入高峰期，主产区交易活跃度提升，全国主要产区库容比普遍下降，但果农货成交仍显一般，统货成交冷清，广东批发市场到车量小幅减少，销区市场中转库积压有待释放，需关注节后苹果库存去库节奏 [7][12] 玉米系产业 - 节前售粮窗口期缩短，基层出货积极性小幅增加，价格稳中偏弱运行，但上量压力不明显且低价惜售情绪仍存，价格回调受限；需求端深加工库存增加但整体处于较低水平，仍存小幅补库意愿，不过企业盈亏影响补库积极性，饲料企业节前备货基本完成，按需采购为主，短期玉米因上量增多及补库支撑相对减弱，盘面有所回调，但售粮偏快挺价和中下游库存低位限制回调空间，关注后续售粮节奏及政策投放力度 [14] 粕类产业 - 美豆下方支撑较强，阿根廷干旱炒作及巴西物流的短期影响对盘面起到支撑，但受宏观情绪影响，盘面有所回落；国内现货宽松格局延续，开机率维持高位，大豆及豆粕库存虽持续下滑但绝对库存仍偏高，下游库存充足，备货意愿较为有限；目前到港节奏还有不确定性，市场仍有通关炒作预期，且拍卖大豆短期到货体量有限，而中加关系再度紧张，豆菜粕下方空间同样不大；市场节前备货情绪预计逐渐减弱，盘面或维持回落，关注宏观情绪带动 [18] 生猪产业 - 现货价格震荡偏弱调整，出栏量持续增加压制市场，二次育肥存栏快速下滑，大猪前期惜售近期出栏加速，屠宰采购轻松；距离节前卖猪时间不长，供应压力持续增加，且2月出栏有提前预期，需持续关注节前备货力度；目前期现价格同步走弱，基本面利好有限，主力交易年后需求淡季，当前宽松格局仍在，预计行情维持底部震荡格局 [20] 蛋产业 - 养殖企业积极出货，库存正常，大码鸡蛋供应充足、小码鸡蛋供应紧张；鸡蛋价格涨至阶段性高位，下游需求跟进不及时，贸易商参市心态趋谨，采购量或减少；春节临近，务工人员返乡，鸡蛋外销陆续转为内销，短期需关注产区内销消化情况；随着蛋价走高，下游需求跟进有限，批发市场走货速度放缓，贸易商在产地采购意向减弱，预计蛋价维持区间震荡偏弱走势 [24] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油方面，1月30日江苏均价8670元，较前一日跌120元、跌幅1.37%，Y2605期价8282元，较前一日跌100元、跌幅1.19%，基差388元，较前一日跌20元、跌幅4.90%，仓单25960 [1] - 棕榈油方面，1月30日广东24度现价9240元，较前一日跌130元、跌幅1.39%，P2605期价9240元，较前一日跌122元、跌幅1.30%，基差为0，较前一日跌8元、跌幅100.00%，盘面进口成本9532.2元，较前一日跌121.4元、跌幅1.26%，盘面进口利润 - 292元，较前一日无变化，仓单450 [1] - 菜籽油方面，1月30日江苏三级现价10210元，较前一日跌176元、跌幅1.69%，OI605期价9380元，较前一日跌66元、跌幅0.70%，基差830元，较前一日跌110元、跌幅11.70%，仓单625 [1] - 价差方面，豆油05 - 09价差较前一日跌20元、跌幅22.73%，棕榈油05 - 09价差较前一日涨12元、涨幅17.65%，菜籽油05 - 09价差较前一日涨24元、涨幅34.78%，豆棕现货价差较前一日涨10元、涨幅1.72%，豆棕2605价差较前一日涨22元、涨幅2.24%，菜豆现货价差较前一日跌56元、跌幅3.51%，菜豆2605价差较前一日涨34元、涨幅3.20% [1] 棉花产业 - 期货市场，棉花2605现值14670元/吨，较前值跌240元、跌幅1.61%，棉花2609现值14810元/吨，较前值跌190元、跌幅1.27%，ICE美棉主力63.11美分/磅，较前值跌0.35美分、跌幅0.55%，棉花5 - 9价差 - 140元/吨，较前值跌50元、跌幅55.56%，主力合约持仓量753278，较前值减少21853、跌幅6.44%，仓单数量10289，较前值增加46、涨幅0.45%，有效预报1084，较前值增加12、涨幅1.12% [2] - 现货市场，新疆到厂价3128B现值15940元，较前值涨108元、涨幅0.68%，CC Index: 3128B现值16183元，较前值涨80元、涨幅0.50%，FC Index:M: 1%现值12485元，较前值跌17元、跌幅0.14%，3128B - 05合约价差较前值涨348元、涨幅37.74%，3128B - 09合约价差较前值涨298元、涨幅35.82%，CC Index:3128B - FC Index:M: 1%价差较前值涨97元、涨幅2.69% [2] - 产业情况，园亚库存降至0，较前值降幅100.0%，工业库存86.10万吨，较前值增加1.30万吨、涨幅1.5%，进口量17.79万吨，较前值增加5.89万吨、涨幅49.5%，保税区库存37.30万吨，较前值增加5.10万吨、涨幅15.8%，纱线库存天数25.12天，较前值减少1.21天、跌幅4.6%，坯布库存天数33.76天，较前值增加1.42天、涨幅4.4%，纺企C32s即期加工利润 - 2371.30元，较前值减少88元、跌幅3.9%，服装鞋帽针纺织品类零售额1661.00亿元，较前值增加119.40亿元、涨幅7.7%，服装鞋帽针纺织品类当月同比0.60%，较前值下降2.90个百分点、降幅82.9%，纺织纱线、织物及制品出口额125.80亿美元，较前值增加3.04亿美元、涨幅2.5%，纺织纱线、织物及制品出口当月同比 - 4.23%，较前值下降5.21个百分点、降幅530.5%，服装及衣着附件出口额134.12亿美元，较前值增加18.19亿美元、涨幅15.7%，服装及衣着附件出口同比 - 10.20%，较前值上升0.70个百分点、涨幅6.4% [2] 白糖产业 - 期货市场，白糖2605现值5257元/吨，较前值跌9元、跌幅0.17%，白糖2609现值5264元/吨，较前值跌5元、跌幅0.09%，ICE原糖主力14.26美分/磅，较前值跌0.45美分、跌幅3.06%，白糖5 - 9价差 - 16元/吨，较前值跌4元、跌幅33.33%，主力合约持仓量452137，较前值减少11071，仓单数量14119，较前值无变化，有效预报为0 [3] - 现货市场，南宁现货价5350元，较前值涨10元、涨幅0.19%，昆明现货价5190元，较前值无变化，南宁基差102元，较前值涨19元、涨幅22.89%，昆明基差 - 58元，较前值涨9元、涨幅13.43%，进口糖巴西（配额内）4027元，较前值跌30元、跌幅0.74%，进口糖巴西（配额外）5139元，较前值跌39元、跌幅0.76%，进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1323元，较前值跌40元、跌幅3.12%，进口巴西（配额外）与南宁价差 - 250元，较前值跌49元、跌幅24.38% [3] - 产业情况，食糖全国产量累计值368.00万吨，较前值减少72.34万吨、跌幅16.43%，食糖全国销量累计值157.00万吨，较前值减少92.94万吨、跌幅37.18%，食糖广西产量累计值194.19万吨，较前值减少80.95万吨、跌幅29.42%，食糖广西销量当月值79.54万吨，较前值减少55.18万吨、跌幅40.96%，全国销糖率累计42.70%，较前值下降14.06个百分点、降幅24.77%，广西销糖率累计96%，较前值上升50.44个百分点、涨幅110.71%，全国工业库存211.00万吨，较前值增加20.60万吨、涨幅10.82%，广西食糖工业库存105.71万吨，较前值减少6.21万吨、跌幅5.55%，云南食糖工业库存5.98万吨，较前值增加5.11万吨、涨幅85.45%，食糖进口58.00万吨，较前值增加19.00万吨、涨幅48.72% [3] 红枣产业 - 期货市场，红枣2605（主力合约）现值8950元/吨，较前值涨55元、涨幅0.62%，红枣2607现值9005元/吨，较前值涨50元、涨幅0.56%，红枣2609现值9165元/吨，较前值涨65元、涨幅0.71%，红枣5 - 7价差 - 55元/吨，较前值涨5元、涨幅8.33%，红枣5 - 9价差 - 215元/吨，较前值跌10元、跌幅4.88%，持仓量151320手，较前值减少4343手、跌幅2.79%，仓单3317，较前值增加4、涨幅0.12%，有效预报519，较前值减少4、跌幅0.76%，仓单 + 有效预报3836，较前值无变化 [4] - 现货市场，沧州特级现货价格9310元，较前值涨10元、涨幅0.11%，沧州一级现货价格8000元，较前值无变化，沧州二级现货价格7000元，较前值无变化，沧州特级与主力合约基差 - 240元，较前值跌45元、跌幅76.92%，沧州一级与主力合约基差250元，较前值跌55元、跌幅18.03% [4] 苹果产业 - 期货市场，苹果2605（主力）现值9518元/吨，较前值跌124元、跌幅1.29%，苹果2610合约现值8247元/吨，较前值跌179元、跌幅2.12%，基差 - 1318元，较前值涨124元、涨幅8.60%，苹果5 - 10价差1271元/吨，较前值涨55元、涨幅4.52%，期货持仓量120815，较前值减少9626、跌幅7.38%，全国冷库库存654.05万吨，较前值减少28.73万吨、跌幅4.21%，盘面利润 - 1525元/吨，较前值减少91元、跌幅6.35% [7] - 现货市场，未提及具体价格数据，但提到主产区交易活跃度提升，山东和陕西产区包装礼盒发货增加，目前成交仍以三级果、小果为主，一二级好货零星成交，部分客商打包自存货源发货，果农货成交仍显一般，统货成交冷清 [7][12] - 产业情况，槎龙果品批发市场到货34车，较前值减少1车、跌幅2.86%，江门水果批发市场到货17车，较前值减少1车、跌幅5.56%，下桥水果批发市场到货22车，较前值减少1车、跌幅4.35% [7] 玉米系产业 - 玉米，玉米2603现值2271元/吨，较前值跌10元、跌幅0.44%，锦州港平舱价2340元/吨，较前值无变化，基差70元，较前值涨10元、涨幅16.95%，玉米3 - 7价差 - 20元，较前值跌4元、跌幅25.00%，蛇口港市场价2420元/吨，较前值无变化，南北贸易利润29元，较前值涨10元、涨幅52.63%，巴西到岸完税价2197元/吨，较前值涨6元、涨幅0.29%，进口利润223元，较前值减少6元、跌幅2.80%，山东深加工早间剩余车辆339，较前值增加12、涨幅3.67%，成交量2039461，较前值减少31417、跌幅1.52%，仓单54881，较前值增加2836、涨幅5.45% [14] - 玉米淀粉，玉米淀粉2603现值2521元/吨，较前值跌14元、跌幅0.55%，玉米淀粉均价2741元/吨，较前值无变化，基差220元，较前值涨14元、涨幅6.80%，潍坊现货2770元/吨，较前值无变化，长春现货2620元/吨，较前值涨10元、涨幅0.38%，玉米淀粉3 - 7价差 - 71元，较前值涨1元、涨幅1.39%，淀粉 - 玉米03盘面价差250元，较前值跌4元、跌幅1.57%，山东淀粉利润 - 32元，较前值减少10元

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 近期宏观情绪和矿端预期变化影响镍价波动，目前宏观情绪回落但矿端变动未明确前价格有支撑，镍价在高估值区间预计先回落调整后宽幅震荡，主力参考135000 - 150000 [2] 不锈钢 - 近期成本支撑强化、钢厂减产供应缩量预期，但淡季需求提振和库存消化不足，宏观预期走弱施压情绪，供需缓慢修复基本面平淡，短期预计震荡调整为主，主力参考13500 - 14800，后续关注宏观变化及钢厂动态 [5] 碳酸锂 - 近期监管强化，资金对前期利多反应淡化，现实基本面淡季去库有韧性支撑价格，需求无法证伪情况下盘面价格中枢维持偏强区间，但近期宏观走弱且品种单边缺乏驱动，资金分歧放大，节前有避险心态，短期盘面可能回落调整，主力参考14 - 16万，短线区间内谨慎操作 [8] 铜 - 中长期看好铜价底部重心上抬，短期CL溢价收窄背景下铜价或回归基本面定价，沪铜期权波动率高，价格波动加剧需注意风险，关注CL溢价变化、下游需求边际变化，主力关注101500 - 103000支撑 [9] 锌 - 矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量下降，锌精矿进口窗口开启，港口库存累积缓冲紧缺格局，冶炼厂原料库存修复，加工费基本企稳，海外或有小降空间；需求端锌价冲高抑制需求，加工行业开工率降、成品库存累积，全球锌锭显性库存压力有限，价格下方空间或有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注25000 - 25500支撑 [13] 锡 - 短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎参与；中长线虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低弹性以及AI军备竞赛长期叙事，对锡价保持低多思路 [14] 铝合金 - 预计ADC12价格短期延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22000 - 24000元/吨，后续关注废铝实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库力度与节奏 [15] 氧化铝 - 情绪面利好难改高供应高库存供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨基础，预计围绕行业成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨，后续关注检修能否持续扩大为实质性减产或有无更强产能调控政策出台 [16] 铝 - 铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入共振下情绪化冲高，金融定价逻辑强化，但价格脱离基本面支撑，多头集中止盈致短期价格高波动，建议价格企稳、波动率下降后多头布局，关注23000 - 23500支撑情况，后续关注国内社会库存累积斜率、下游加工企业春节后复工情况以及海外地缘局势与资金流向演变 [16] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡预期，主要价格波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，若产量大幅下降利于价格回升，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [17] 多晶硅 - 2月依旧供需双弱，春节后关注3月订单恢复情况以及产能调控进展，虽目前供过于求持续累库、需求弱，但累库斜率放缓，关注春节后是否有需求端政策支持，期货价格跌破48000元/吨支撑，45000元/吨一线预计有支撑，降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 镍相关 价格及基差 - SMM 1电解镍现值146150元/吨，日跌1850元，跌幅1.25%；1金川镍升贴水涨200元至7250元/吨，涨幅2.84%等 [2] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本月涨1211元/吨，涨幅1.09%；外采硫酸镍生产电积镍成本日降2066元/吨，跌幅1.29%等 [2] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价日降450元/吨，跌幅1.35%；电池级碳酸锂均价日涨800元/吨，涨幅0.95% [2] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 90元/吨，日涨390元 [2] 供需和库存 - 中国精炼镍产量月增6500吨，涨幅26.10%；精炼镍进口量月增10723吨，涨幅84.63%；SHFE库存周增4602吨，涨幅9.06%等 [2] 不锈钢相关 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14400元/吨，日跌100元，跌幅0.69%；期现价差日涨345元，涨幅405.88% [5] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价日涨1美元/湿吨，涨幅0.85% [5] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 275元/吨，日跌155元 [5] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增1.60万吨，涨幅0.92%；不锈钢进口量月增3.3万吨，涨幅29.32%；300系社库（锡 + 佛）周增0.37万吨，涨幅0.82%等 [5] 碳酸锂相关 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值160500元/吨，日降7500元，跌幅4.46%；基差（SMM电碳基准）日涨9120元，涨幅286.79% [8] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 780元/吨，日涨200元 [8] 基本面数据 - 碳酸锂产量（12月）月降1300吨，跌幅1.31%；碳酸锂需求量（12月）月降3333吨，跌幅2.50%；碳酸锂总库存（12月）月降7896吨，跌幅12.23% [8] 铜相关 价格及基差 - SMM 1电解铜现值104410元/吨，日涨225元，涨幅0.22%；精废价差日降3000.88元，跌幅45.25% [9] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 270元/吨，日跌70元 [9] 基本面数据 - 电解铜产量（1月）月增0.12万吨，涨幅0.10%；电解铜进口量（12月）月降1.09万吨，跌幅4.02%；境内社会库存周降0.74万吨，跌幅2.24%等 [9] 锌相关 价格及价差 - SMM 0锌锭现值25790元/吨，日涨500元，涨幅1.98%；进口盈亏日增317元 [13] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 50元/吨，日跌10元 [13] 基本面数据 - 精炼锌产量（1月）月增0.85万吨，涨幅1.54%；精炼锌进口量（12月）月降0.95万吨，跌幅51.94%；镀锌开工率周降9.54%等 [13] 锡相关 现货价格及基差 - SMM 1锡现值428650元/吨，日降9950元，跌幅2.27%；LME 0 - 3升贴水日降27美元/吨，跌幅13.50% [14] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏日增514.36元，涨幅4.65% [14] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 1000元/吨，日降50元，跌幅5.26% [14] 基本面数据（月度） - 12月锡矿进口量持平；SMM精锡12月产量月降10吨，跌幅0.06%；精炼锡12月进口量月增353吨，涨幅29.54%等 [14] 库存变化 - SHEF库存周报周增748吨，涨幅7.70%；社会库存周增165吨，涨幅1.55% [14] 铝合金相关 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值24350元/吨，日降200元，跌幅0.81%；佛山破碎生铝精废价差日增455元，涨幅16.73% [15] 月间价差 - 2602 - 2603价差现值 - 80元/吨，日涨20元 [15] 基本面数据 - 再生铝合金锭产量（12月）月降4.2万吨，跌幅6.16%；原生铝合金锭产量（12月）月增1.2万吨，涨幅4.04%；再生铝合金开工率周降3.5%，跌幅5.90%等 [15] 铝相关 价格及价差 - SMM A00铝现值24660元/吨，日降200元，跌幅0.80%；电解铝进口盈亏日增302.8元 [16] 月间价差 - AL 2602 - 2603价差现值110元/吨，日涨245元 [16] 基本面数据 - 氧化铝产量（1月）月降13.4万吨，跌幅1.78%；国内电解铝产量（1月）月增1.8万吨，涨幅0.47%；中国电解铝社会库存周增3.9万吨，涨幅5.25%等 [16] 工业硅相关 现货价格及主力合约基差 - 蛋蛋（通氢SI5530基准）现值325元，日降165元，跌幅33.67%；基差（SI4210基准）日降165元，跌幅183.33% [17] 月间价差 - 主力合约现值8955元/吨，日涨195元，涨幅1.88%；当月 - 连一价差现值 - 45元/吨，日降5元 [17] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量月降0.46万吨，跌幅1.15%；新疆工业硅产量月增1.53万吨，涨幅6.46%；云南工业硅产量月降0.67万吨，跌幅25.67%等 [17] 库存变化 - 社会库存（周度）周降0.20万吨，跌幅0.36%；仓单库存（日度）日增0.19万吨，涨幅2.89% [17] 多晶硅相关 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价现值51300元/千克，日降1200元，跌幅2.29%；N型料基差（平均价）日增995元，涨幅31.44% [18] 期货价格与月间价差 - 主力合约现值47140元/吨，日降2195元，跌幅4.45%；景月 - 连一价差现值 - 1230元/吨，日降775元，跌幅170.33% [18] 基本面数据（周度） - 硅片产量周增0.89GW，涨幅8.20%；多晶硅产量周降1.47万吨，跌幅12.73%；硅片净出口量周增0.30万吨，涨幅55.67% [18] 库存变化 - 硅片库存周增0.51GW，涨幅1.90%；多晶硅仓单日增770手，涨幅10.52% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货 1月30日尿素期货震荡回调，现货价格整理运行，市场趋于稳定供应面国内尿素企业开工至高位，日产增长，供应充足;需求端工业采购积极性一般，农业需求回暖节前尿素工厂收单压力不明显，预计行情节前延续小幅波动，关注下游需求进展以及库存去化节奏 [1] 纯苯-苯乙烯 2月纯苯供需存改善预期，但进口压力和高库存使自身驱动有限，价格跟随油价及下游苯乙烯波动，单边轻仓短空，EB - BZ价差逢高做缩;2月苯乙烯供需预期转宽松，价格承压，关注地缘风险，策略同纯苯 [2] 天然橡胶 原料价格走强，胶价下方成本支撑增强，现货库存阶段性降库，基本面边际好转，操作上建议轻仓试多 [3] LLDPE - PP 年前期货价格受宏观层面与市场情绪驱动走强，静态基本面供需双降、库存去化，上游库存低且挺价，套保商无风险建仓动态上PP供应压力缓解，PE标品压力增大，需求进入淡季下游开工走弱，短期价格偏强震荡，但上行空间和持续性受抑制 [7] 甲醇 甲醇市场供需双弱，内地高开工、高产量，年前清库库存小幅去化，传统需求节后走弱;港口库存小幅去化，后续到港或减少，但MTO需求疲软压制价格反弹高度关注伊朗甲醇进口量缩减节奏和地缘因素带来的风险溢价 [10] 玻璃-纯碱 纯碱基本面供强需弱，节前或区间震荡，节后关注产线变化、下游玻璃开工情况及宏观政策;玻璃基本面供需双弱，节前市场收尾，价格区间震荡，节后关注产线与库存变化和宏观政策情况 [12] 聚酯产业链 PX和PTA 1季度供需转弱，2季度PX价格低位支撑偏强，关注地缘风险，春节前后轻仓操作或观望;PTA 2月供需预期偏弱，累库压力大，策略同PX，关注月差正套机会;乙二醇供需近弱远强，2月累库，2季度有望去库，关注EG5 - 9正套和虚值看涨期权卖出机会;短纤2月供需双弱，跟随原料波动，PF03单边同PTA，PF盘面加工费逢高做缩;瓶片2月供增需减，工厂累库，压制加工费，PR单边同PTA，关注加工费逢高做缩和看跌期权卖出机会 [13] 原油 1月国际油价偏强，但整体供需偏弱反弹空间受限2月美国产量恢复，全球需求无明显改善，油价不确定性在地缘，若风险不扩大，油价存回调压力，预计布油在63 - 70美元/桶 [14] LPG 未提及明确核心观点，仅展示价格、库存、开工率等数据变化 [17] PVC - 烧碱 1月30日烧碱期货小幅反弹，现货弱稳，基本面供需失衡未改，高库存与弱需求持续，期货反弹高度有限，关注主力下游采购量及液氧价格波动;30日PVC现货市场基本面平淡，供应缓增，需求受节日影响减缓，库存累库，成本支撑坚挺，市场言论推升盘面，价格重心持高难下 [20] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货 - 期货收盘价:01号合约1758元/吨，较上日跌29元/吨，跌幅1.62%;甲醇主力合约2320元/吨，跌32元/吨，跌幅1.36% [1] - 期货合约价差:01合约 - 05合约价差 - 32元/吨，较上日跌2元/吨，跌幅6.67% [1] - 主力持仓:多头前20持仓151411张，较上日减4868张，减幅3.11% [1] - 上游原料:无烟煤小块(晋城)920元/吨，价格无变化 [1] - 现货市场价:山东(小颗粒)1790元/吨，较上日涨10元/吨，涨幅0.56% [1] - 跨区价差:山东 - 河南价差20元/吨，较上日涨10元/吨，涨幅100% [1] - 内外盘价差:山东基差37元/吨，较上日涨37元/吨，涨幅100% [1] - 下游产品:三氯氧磷(山东)5300元/吨，价格无变化 [1] - 化肥市场:硫酸铵(山东)1125元/吨，价格无变化 [1] - 供需面概览:国内尿素日度产量21.11万吨，较上日增0.87万吨，增幅4.28% [1] 纯苯-苯乙烯 - 上游价格及价差:布伦特原油(3月)65.21美元/桶，较上日跌0.21美元/桶，跌幅0.3% [2] - 苯乙烯相关价格及价差:苯乙烯华东现货7880元/吨，较上日跌200元/吨，跌幅2.5% [2] - 纯苯及苯乙烯下游现金流:苯酚现金流 - 1087元/吨，较上日增72元/吨，增幅 - 6.2% [2] - 纯苯及苯乙烯库存:纯苯江苏港口库存30.50万吨，较上周增0.80万吨，增幅2.7% [2] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率:亚洲纯苯开工率81.6%，较上周增0.6% [2] 天然橡胶 - 现货价格及基差:云南国营全乳胶(SCRWF)上海报价16250元/吨，较上日跌50元/吨，跌幅0.31% [3] - 月间价差:9 - 1价差 - 715元/吨，较上日跌85元/吨，跌幅13.49% [3] - 基本面数据:12月泰国产量494.20千吨，较上月增10.90千吨，增幅2.26% [3] - 库存变化:保税区库存584504吨，较上日减303吨，减幅0.07% [3] LLDPE - PP - 期货收盘价:L2605收盘价7014元/吨，较上日跌35元/吨，跌幅0.50% [7] - 价差:L59价差 - 52元/吨，较上日无变化 [7] - 现货价格:华东PP拉丝现货价格6670元/吨，较上日跌50元/吨，跌幅0.74% [7] - 基差:华北LL基差 - 180元/吨，较上日增20元/吨，增幅10.00% [7] - 非标价格:华东LDPE价格8800元/吨，较上日跌50元/吨，跌幅0.56% [7] - 上下游开工率:PE装置开工率85.35%，较上日增0.68% [7] - 库存:PE企业库存32.30万吨，较上日减1.20万吨，减幅3.58% [7] 甲醇 - 价格及价差:MA2605收盘价2320元/吨，较上日跌32元/吨，跌幅1.36% [10] - 外盘价格:最低值CFR中国250美元/吨，较上日跌0.31美元/吨，跌幅0.10% [10] - 库存:甲醇企业库存42.472万吨，较上日减1.37万吨，减幅3.12% [10] - 上下游开工率:上游 - 国内企业开工率77.56%，较上日增0.15% [10] 玻璃-纯碱 - 玻璃相关价格及价差:华北报价1020元/吨，较上日无变化 [12] - 纯碱相关价格及价差:华北报价1250元/吨，较上日无变化 [12] - 供量:纯碱开工率84.19%，较上日降2.58% [12] - 库存:玻璃厂库5256.40万重量箱，较上日减65.2万重量箱，减幅1.22% [12] - 地产数据当月同比:新开工面积同比 - 19.31%，较上月增8.42% [12] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流:POY150/48价格7120元/吨，较上日涨90元/吨，涨幅1.3% [13] - 上游价格:布伦特原油(3月)70.69美元/桶，较上日无变化 [13] - PX相关价格及价差:CFR中国PX 914美元/吨，较上日跌0.8% [13] - PTA相关价格及价差:PTA华东现货价格5280元/吨，较上日涨0.7% [13] - MEG相关价格及价差:MEG华东现货价格3829元/吨，较上日涨0.2% [13] - 聚酯产业链开工率:亚洲PX开工率81.6%，较上日增0.7% [13] 原油 - 原油价格及价差:Brent报价69.32美元/桶，较上日跌0.27美元/桶，跌幅0.39% [14] - 成品油价格及价差:NYM RBOB报价192.28美分/加仑，较上日涨0.28美分/加仑，涨幅0.15% [14] - 成品油裂解价差:美国汽油裂解价差15.55美元/桶，较上日涨0.33美元/桶，涨幅2.15% [14] LPG - 期货收盘价:主力PG2603收盘价4290元/吨，较上日跌58元/吨，跌幅1.33% [17] - 价差:PG03 - 04价差 - 294元/吨，较上日跌7元/吨，跌幅2.44% [17] - 现货价格:华南现货(民用气)4900元/吨，较上日无变化 [17] - 基差:可交割现货基差128元/吨，较上日增106元/吨，增幅481.82% [17] - 外盘价格:FEI掉期M1合约572美元/吨，较上日跌5.7美元/吨，跌幅0.98% [17] - 库存:LPG炼厂库容比24.6%，较上日增0.2% [17] - 上下游开工率:上海中广广产开工率80.02%，较上日增1.24% [17] PVC - 烧碱 - PVC、烧碱现货&期货:山东32%液碱折百价1865.6元/吨，较上日跌3.1元/吨，跌幅0.2% [20] - 烧碱海外报价&出口利润:FOB华东港口340美元/吨，较上日跌5美元/吨，跌幅1.4% [20] - PVC海外报价&出口利润:CFR东南亚660美元/吨，较上日无变化 [20] - 供给:烧碱行业开工率91.4%，较上日增0.6% [20] - 需求:氧化铝行业开工率77.3%，较上日降1.7% [20] - 氯碱库存:液碱华东厂库库存23.0千吨，较上日减0.8千吨，减幅3.6% [20]