报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色系商品期货上涨，双焦领涨，铁合金需求暂无明显波动，供应增加或带来潜在下行压力，市场对双硅供应收缩有预期，锰硅成本稳中有涨，硅铁成本有支撑，短期市场或震荡[1] 各部分总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货上涨，螺纹收于3233元/吨，涨1.38%；热卷主力合约收于3457元/吨，涨1.89%；铁矿主力合约收于798.5元/吨；双焦上涨，焦煤领涨涨幅超6%[1] 市场分析 需求方面 - 上周铁水产量小幅回落，长流程钢厂利润水平较高，预计短期铁水下方空间有限，对双硅刚需有支撑，但终端需求未明显改善，行业观望情绪浓，钢厂备货意愿不高，双硅需求增量有限，铁合金需求暂无明显波动，对盘面驱动作用不强，可重点跟踪钢厂新一轮合金招标动向[1] 供应方面 - 合金厂家利润修复，开工整体回升，7月锰硅产区187家生产企业总产量为81.96万吨，环比增8.94%；硅铁产区136家生产企业产量为44.67万吨，环比增7.88%、增加3.26万吨，双硅供应量小幅上行，或对期现价格构成潜在下行压力，市场“反内卷”情绪降温但基调未结束，对双硅供应收缩仍有预期，应重点跟踪相关政策出台实施情况[1] 成本方面 - 锰硅成本端，锰矿市场震荡运行，询盘下压，成交稍显松动，焦炭五轮提涨全面落地，市场情绪积极，成本稳中有涨，或对盘面提供支撑；硅铁成本端，今日神木兰炭市场持稳运行，煤价对兰炭价格有支撑，兰炭中小料库存偏紧，后续价格或向好[1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高；螺纹钢短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化；热卷短期以高位整理思路对待，关注供需变化；双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系[1] 总结 - “反内卷”尚未对锰硅供需产生实质性影响，需时间验证，后续关注宏观及供需变化，市场心态有分歧，短期震荡；硅铁基本面无较大矛盾，预计短期价格宽幅震荡[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出走势判断和推荐策略，包括预计铜价震荡下调、铝及氧化铝承压震荡、锌市供增需弱反弹空配、铅年内先承压后待库存指引、镍及不锈钢反弹中后段介入空头、锡关注均线支撑和供需博弈、碳酸锂围绕7万波动短期低多、工业硅回归基本面主导、多晶硅区间宽幅震荡，还推荐了白银和沪铝的操作策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格受美国政策、经济数据、供需等影响，伦铜可能震荡下调到3500美元，关注上方40日均线阻力 [1] - 国内供应方面，沪铜减仓，社库增加，消费一般，原材料报价仍紧；国外智利矿场事故或影响产出，日本三菱可能削减产能 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能高，库存增加，过剩状态下短期偏弱，但因国外铝土矿价格坚挺，下跌空间有限 [1] - 国内铝供应弹性小，需求方面，加工龙头企业开工率微降，不同铝材情况有别，库存上升，沪铝或承压震荡，关注20200元附近支撑 [1] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面，沪锌主力和LME锌周跌，现货进口亏损收窄但窗口未开 [1] - LME锌库存上升，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费未见根本改善，8月需求驱动价格支撑弱，但“金九银十”旺季或有财政政策发力可能，后续需跟踪 [1] - 供增需弱主导，锌市反弹空配是大方向，沪锌下方看2.2万支撑，等待2.35万元/吨高空机会 [1] 铅 - 国内铅库存上升，盘面承压，沪铅和LME铅周跌，美元指数反弹 [1] - LME锌库存增加，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费方面，部分地区终端消费好转，但8月消费是否旺季不旺待验证，沪铅暂看1.66 - 1.73万元区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压回落，不锈钢交投因反内卷炒作上升，但下游终端消费未根本改观，社库连降但整体位置仍高 [1] - 现货金川升水等情况，上游价格支撑减弱，库存方面镍铁持平、镍板下降、不锈钢下降，沪镍处于反弹中后段，应介入空头 [1] 锡 - 内外锡价下滑，市场震荡，印尼产量和销量下降，国内关注大厂检修时间 [1] - 国内库存增加，LME库存增加，现货贴水，技术上关注60日均线支撑，高位空单持有 [1] 碳酸锂 - 市场恐慌情绪升温，价格下跌，成交下降，现货价格下跌，价差出现解耦，大量流通货入市，成交改善 [1] - 需求方面动力订单减少，下游电池厂为旺季备库产品增量，供应上市场总库存有降，货权转移，下游补货，矿价跟随回落 [1] - 技术上碳酸锂期价回落后有支撑，矿价倒挂影响产量，倾向围绕7万波动，短期低多 [1] 工业硅 - 价格回调，因硅煤价格反弹成本增加，大厂复产供应压力仍存，社库增加，需求方面多晶硅产量增加带来需求增长 [1] - 市场情绪影响弱化，预计价格震荡回调，回归基本面主导 [1] 多晶硅 - 价格大幅回调，产能出清落地预期降温，现货价格上涨需关注成交，8月产量有望增加 [1] - 厂库库存下降，下游提前补货，需求方面硅片价格上调，电池片订单改善有望传导至硅片排产 [1] - “反内卷”产能出清落地预期回落，若8月产量增加供需失衡将突出，短期主力合约支撑参考现货区间，宽幅震荡概率大 [1] 推荐策略 - 白银远月合约前期高位空单28.8 - 27万持有或27新空入场，中长期基本面压制高位银价 [1] - 沪铝逢高空配，止损2.1万元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格有所回落，多晶硅价格高位整理；工业硅成本端对硅价支撑较弱，供给端增量明显，需求端增量主要来自多晶硅板块；多晶硅供给端产量预计增加，需求端硅片排产下降，电池订单向好，组件成交价偏低；有机硅价格回升，铝合金开工上移但价格偏弱，工业硅库存高位，仓单止降转增 [3] 各目录总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8月1日为8,500元/吨，较7月25日下降12.60%；多晶硅期货主力合约收盘价8月1日为49,200元/吨，较7月25日下降3.58% [10] - 硅片、电池片、组件等产品价格有不同程度变动，如N型210mm硅片价格8月1日较7月25日上涨6.90% [10] 硅企开炉增加，供给增量预期较强 - 成本方面，西南产区进入丰水期电力成本下移，但硅煤、石油焦、电极等价格回升，整体对硅价支撑较弱；6月全国工业硅553平均利润-2,361元/吨，421平均利润-2,049元/吨，环比均有回升 [3][37] - 开炉情况，7月31日当周硅企开炉数环比增加5台，四川地区开炉增加4台，云南产量环比增加1,650.00万吨 [38][39] - 价格方面，市场情绪转弱，硅价回落，预计短期硅价或维持偏弱整理，运行区间参考8,000 - 10,000元/吨 [3] 多晶硅盘面坚挺，现货价格窄幅整理 - 产量方面，6月多晶硅产量10.1万吨，截至7月31日库存22.9万吨，7月企业开工增减并存，预计产量逼近11万吨，8月仍有增量预期 [67] - 价格方面，盘面价格持续高位，现货价格窄幅整理，硅片价格持续调涨，电池片成本支撑价格跟涨，组件高报价低成交，价格略有回落 [62][71][74][78] 库存压力尚可，有机硅厂挺价意愿较强 - 开工方面，7月中国DMC开工率67.73%，环比下降3.22个百分点，产量19.98万吨，环比下滑 [92] - 价格方面，有机硅价格有所回升，截至8月1日，DMC平均价12,400元/吨，环比下降0.40%；107胶和硅油平均价环比持平 [97] 需求偏淡，制约铝合金开工 - 开工方面，7月31日当周，原生铝合金开工率54.6%，环比提升0.6个百分点；再生铝合金开工率53.1%，环比持平 [106] - 价格方面，铝合金价格下滑，截至8月1日，ADC12均价20,000元/吨，环比下跌0.99%；A356均价20,950元/吨，环比下跌1.18% [109] 库存压力较大 - 库存方面，截至7月31日，工业硅社会库存54万吨，环比增加0.5万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.15万吨，环比减少0.61万吨；截至8月1日，交易所注册仓单50,516手，折现货25.26万吨 [120] - 供需平衡方面，展示了2024年5月 - 2025年6月工业硅月度供需平衡表，部分月份处于供需不平衡状态 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 波段交易，等待布局机会 [1] - 债市对增值税恢复利好老券逻辑计价合理，不宜过度乐观，7月金融信贷数据或利好债市，流动性政策支撑下，即便A股强势，债市最多受压制，不用悲观 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货全天震荡上行后午后回落，除TS2509外其余合约收涨，期现两端长端强于短端，5Y以上现券收益率回落约0.5bp，短端持平，12合约强于09，跨期价差向下修正，公开市场净回笼2885亿元，资金利率平稳 [1] 日内消息 - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，加强金融服务能力和长效机制建设，促进制造业投入，健全金融机构服务制造业内部机制，单列信贷计划，制定差异化授信政策 [2] 行情研判 - 债市日内走强，对增值税利好老券逻辑计价合理，大行买入7 - 10Y老券支撑该逻辑，市场认为增值税是“小幅短期利好”，7月金融信贷数据或利好债市，流动性政策支撑下债市不用悲观 [3] 数据一览 - 展示了TS2509、TF2509、T2509、TL2509合约的相关数据，包括开盘价、收盘价、涨跌幅等，以及各合约持仓、基差、主力成交、DR001、DR007、DR014的成交数据 [4] 图表相关 - 包含T主力、TL主力、TS主力、TF主力净基差与基差，10Y和30Y国债到期收益率，7Y - 2Y国债利差，美债走势，美中利差，交易所资金价格，资金分层等图表 [5][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铂钯品种展开，介绍其自然属性、资源分布、产业链、供需格局、价格回顾等内容，分析广期所铂钯期货草案及期权情况，指出行业供应端呈“寡头垄断”，易受多种因素影响价格，消费端汽车催化剂占比大，国内铂族资源匮乏、进口依赖度高，回收环节重要性凸显 [15][37][82] 各部分总结 铂钯品种概况 - 铂和钯属铂族金属，在地壳中含量低，铂在地壳中含量为亿分之五，钯为亿分之一，实际应用中需求高于其他成员 [6] - 铂熔点高、延展性好等，用于工业催化剂等；钯能吸附气体等，主要用于催化剂领域 [7][8] - 铂族金属矿分原生和外生砂矿，按成因有岩浆、热液、外生沉积等，我国铂族矿床多样，多为共生或伴生矿 [10][12] 铂族金属产业链 - 供应链呈“金字塔”，寡头垄断易使供应端主导价格，开采提取包括勘探等步骤，分离提纯工艺因原料而异 [15][16][19] - 全球贵金属跨国集团在加工和回收领域占主导，国内企业有差距但在细分领域有优势，回收产能扩张致二次资源紧张 [32][33] - 终端用于汽车催化剂等领域，汽车催化剂是最大消费领域，铂消费结构更分散，钯超八成用于此 [37] - 投资渠道有实物投资、铂金 ETF 等，欧美是铂金实物投资大市场，我国成重要市场，钯金投资需求几无 [49] 全球铂金供需格局 - 供应集中在南非等国，2024 年产量下滑，预计 2025 年矿产铂金量同比下滑 4%，回收量或改善 [55][57] - 消费集中在中国等，2024 年需求下滑 1.6%，供应缺口 1.98 吨，氢能消费占比 1% [65] 全球钯金供需格局 - 供应集中在俄罗斯等国，2024 年产量增加，预计 2025 年矿产钯金量下降，回收量增加 [69][71] - 消费集中在中国等，2024 年需求下降 4%，市场供应过剩 2.4 吨，汽车催化剂需求占比 82.93% [77] 中国铂族资源格局 - 资源匮乏，储量下降，主要分布在甘肃等，产量超 8 成来自甘肃金川矿，进口依赖度高 [82] - 2024 年铂、钯产量 4.9 吨，回收量增加，进口铂金 104.1 吨、钯金 28.1 吨，铂金消费 64.4 吨，钯金消费下降 [86][97][100] 铂钯价格回顾 未提及具体价格走势分析 广州期货交易所铂钯期货草案 - 合约为双月合约，交易单位 1000 克/手等，设涨跌停板和保证金制度，采用三阶段限仓 [124][125][132] - 创新性将锭、海绵、粉状铂、钯纳入交割，引入厂库制度，规定交割质量标准和交割流程 [133][139][148] 铂钯期权 - 合约标的物为铂、钯期货合约，有看涨、看跌期权，交易单位 1 手期货合约等，行权方式为美式 [152] - 涨跌停板同期货，持仓限额为 600 手，现货规模大企业可申请套期保值头寸 [154]

| | 操作评级 | 2025年08月05日 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 肖静 首席分析师 | | 铝 | ☆☆☆ | F3047773 Z0014087 | | 氧化铝 | なな☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 铸造铝合金 文文文 | | F3062795 Z0015311 | | 锌 | な☆☆ | 吴江 高级分析师 | | 铝 | な☆☆ | F3085524 Z0016394 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | 张秀睿 中级分析师 | | 锡 | ★☆☆ | F03099436 Z0021022 | | 碳酸锂 | ななな | 孙芳芳 中级分析师 | | 工业硅 | ななな | F03111330 Z0018905 | | 多晶硅 | な女女 | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周二沪铜震荡收阳,现铜报78615元,上海升水130元，广东贴水55元。伦铜库存大增至15万吨以上。市场评估 Codelco年度生产目标，下半年供损率有提升风险。倾向铜价MA40日均线阻力强，伦铜可能震荡下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑，数据截至2025年8月1日，周度涨跌为较前一周五收盘价变动幅度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品方面，原油收盘价527.90，周度涨2.92%；棕榈油收盘价8910.00，周度跌0.29%；豆粕收盘价3010.00，周度跌0.36%等，焦煤和玻璃跌幅较大，分别为17.14%和19.09% [2] - A股方面，中证500收盘价6213.20，周度跌1.37%；上证50收盘价2754.13，周度跌1.48%；沪深300收盘价4054.93，周度跌1.75% [2] - 海外股市方面，富时100收盘价9068.58，周度跌0.57%；日经225收盘价40799.60，周度跌1.58%；纳斯达克指数收盘价20650.13，周度跌2.17%等 [2] - 债券方面，中国国债2年期收盘价1.42，周度跌0.87%；中国国债10年期收盘价1.70，周度跌1.83%；中国国债5年期收盘价1.57，周度跌2.75% [2] - 外汇方面，美元指数收盘价98.69，周度涨1.04%；美元中间价收盘价7.15，周度涨0.11%；欧元兑美元收盘价1.16，周度跌1.32% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集8家机构观点，3家看多、2家看空、3家震荡；利多逻辑包括育儿补贴申领开放、世界人工智能大会举办等；利空逻辑包括政治局会议无超预期政策、A股成交额缩量等 [4] - 国债期货：采集7家机构观点，0家看多、1家看空、6家震荡；利多逻辑包括美联储降息预期升温、货币政策宽松预期等；利空逻辑包括新发债券征税、市场风险偏好积极等 [4] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，2家看多、3家看空、3家震荡；利多逻辑包括美国炼厂开工率高、对俄制裁力度趋增等；利空逻辑包括美国汽油消费低、OPEC+加速增产等 [5] 农产品板块 - 生猪：采集8家机构观点，1家看多、3家看空、4家震荡；利多逻辑包括政策去产能预期强、养殖户扛价情绪回温等；利空逻辑包括大体重猪源供应多、仔猪供应增幅明显等 [5] 有色板块 - 铝：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡；利多逻辑包括国内铝锭库存低位、需求局部改善等；利空逻辑包括宏观情绪转弱、下游出口承压等 [6] 化工板块 - 纯碱：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡；利多逻辑包括下游按需补库、有补库需求等；利空逻辑包括产能过剩、宏观情绪回落等 [6] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，4家看多、0家看空、3家震荡；利多逻辑包括美国非农数据修正、白宫人事变动等；利空逻辑包括美日美欧关税协议达成、鲍威尔表态偏鹰等 [7] 黑色板块 - 铁矿石：采集8家机构观点，0家看多、3家看空、5家震荡；利多逻辑包括钢厂利润率好、海外矿石发运回落等；利空逻辑包括国内到货量增加、政策力度低于预期等 [7]

| Millio | >国技期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年08月05日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日贵金属震荡。 上周美国公布多项经济数据, 二季度GDP年化季率3%反弹超预期,周度初次领取失业金人 数维持低位,但最为关键的非农数据出现超预期变化,7月非农录得增长7.3万人远低于预期的11万人，且前 两个月大幅下修25.8万个岗位,特朗普称非农就业数据被操纵,已指示团队立刻解雇劳工局局长。市场对于 经济数据真实性和美国经济前景担忧加剧。美联储7月议息会议如期维持利率不变,鲍威尔重申根据经济数 据决定未来政策，随着非农大幅回落，交易员完全定价年底前美联诸降息两次，9月降息概率升至90%。随着 地缘降温以及关税政策逐步落地,市场关注焦点转向美国经济和降息前景，在不断验证 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 构建沪铜择时因子框架，涵盖基本面与宏观量化、量价因子，可助投资者捕捉超额收益 [3] - 基本面多因子组合自2016年年化收益率33.5%，量价多因子组合自2010年年化收益率13.5%，综合模型自2010年年化收益率18.1% [4] - 基本面与量价因子相关性低，可按需构造仅做多和仅做空模型，投资者可调整因子比例，综合模型能提升择时效果并降低过拟合风险 [4] 各部分总结 沪铜单商品择时因子框架 - 沪铜交易活跃产业链清晰，模型分基本面与宏观量化、量价因子两大类，从多维度构造因子 [6] - 模型含14个基本面与宏观量化因子、7个量价因子，回测筛选因子有多项设定，如回测时间、手续费、杠杆等 [8][9] 沪铜基本面量化因子介绍及回测结果 - 加工利润低影响企业生产积极性，自2020年起回测年化收益率23.9% [17] - 下游加工费涨跌影响企业扩产减产，自2021年起回测年化收益率10.5% [19] - 阴极铜等库存上升可能带来供应过剩信号，各库存因子回测年化收益率不同 [21][25] - 基差反映市场供需情况，自2016年起回测年化收益率17.4% [23] - 精废价差影响企业原料选择，自2016年起回测年化收益率7.9% [34] - 进口铜精矿指数影响冶炼厂产量，自2020年起回测年化收益率18.8% [36] - CFTC非商业持仓净多头对后市价格有正向预测作用，自2016年起回测年化收益率11.0% [38] - 美元指数上行对铜价有压制，自2016年起回测年化收益率8.0% [40] - VIX指数与铜价多呈负相关，自2016年起回测年化收益率11.4% [42] - 美国制造业PMI影响铜价，自2016年起回测年化收益率15.3% [44] - 基本面多因子组合2016年起回测年化收益率33.5% [46] 沪铜量价因子介绍及回测结果 - 日内动量反映价格上涨趋势，自2010年起回测年化收益率8.9% [48] - 中值双均线短长均线交叉产生多空信号，自2010年起回测年化收益率10.1% [50] - 考夫曼均线按特定步骤计算，自2010年起回测年化收益率7.2% [52][53] - 能量潮OBV按收盘价与成交量关系计算，自2010年起回测年化收益率8.9% [55][56] - 价量相关性强易形成趋势行情，自2010年起回测年化收益率7.3% [59][61] - 反弹动量预示后市反弹大小，自2010年起年化收益率11.1% [61] - TRIX按特定定义构造双均线策略，自2010年起回测年化收益率12.4% [63][66] - 量价多因子组合2010年起回测年化收益率13.5% [68] 基本面量化和量价多因子综合模型 - 全因子组合多空模型2010年起回测年化收益率18.1% [70] - 仅做多模型分基本面、量价、全因子综合，回测年化收益率分别为8.0%、7.4%、10.1% [72][73][76] - 仅做空模型分基本面、量价、全因子综合，回测年化收益率分别为7.1%、5.1%、7.7% [77][79][81] - 仅做多和仅做空模型对企业择时套保有帮助，增厚年化收益，基本面与量价因子相关性低，可调整因子比例 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情震荡，主因加班船导致淡季运力过剩加剧，主力合约低开 [6] - 现货价格8月上旬见顶开始走弱，预计后续缓跌至8月下旬后下跌斜率加剧，10合约主要博弈8月至10月的运价下跌斜率 [7] - 策略为逢高空10（近期回调较多可获利了结），12 - 4正套持有 [8] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1551，前值1593，涨跌幅 - 2.63%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1233，前值1261，涨跌幅 - 2.27%；SCFI - 美西现值2021，前值2067，涨跌幅 - 2.23%；SCFIS - 美西现值1130，前值1284，涨跌幅 - 11.99%；SCFI - 美东现值3126，前值3378，涨跌幅 - 7.46%；SCFI - 西北欧现值2051，前值2090，涨跌幅 - 1.87%；SCFIS - 西北欧现值2297，前值2316，涨跌幅 - 0.82%；SCFI - 地中海现值2333，前值2418，涨跌幅 - 3.52% [4] 食药相关合约情况 - EC2506现值1453.2，前值1465.1，涨跌幅 - 0.81%；EC2508现值2122.3，前值2126.5，涨跌幅 - 0.20%；EC2510现值1421.8，前值1424.0，涨跌幅 - 0.15%；EC2512现值1677.2，前值1692.4，涨跌幅 - 0.90%；EC5602现值1470.2，前值1490.0，涨跌幅 - 1.33%；EC2604现值1315.1，前值1325.0，涨跌幅 - 0.75% [4] 持仓情况 - EC2606持仓现值795，前值795，涨跌值0；EC2508持仓现值4367，前值4465，涨跌值(98)；EC2410持仓现值51053，前值52376，涨跌值(1323)；EC2412持仓现值8387，前值8440，涨跌值(53)；EC2602持仓现值4139，前值4142，涨跌值(3)；EC2604持仓现值5146，前值5112，涨跌值34 [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 255.4，前值 - 268.4，涨跌值13.0；12 - 2月差现值207.0，前值202.4，涨跌值4.6；12 - 4月差现值362.1，前值367.4，涨跌值(5.3) [4]