报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务表现 - 特步国际2024年三季度主品牌全渠道零售额同比增长中单位数,其中童装表现好于成人服饰 [2] - 索康尼2024年三季度全渠道零售额同比增长超50%,延续强劲表现 [2] - 分渠道来看,线上增长好于线下,四季度以来零售有所回暖 [2] - 公司运营指标稳健,库存水位健康,折扣率维持较好水平 [2] - 专业运动品牌索康尼和迈乐增长亮眼,成为公司第二增长曲线 [2] 公司业务调整 - 时尚运动K&P品牌剥离进度稳步推进,预计将在11月底完成,对公司业绩有明显改善 [3] - 公司持续优化多品牌矩阵,聚焦核心跑步业务,夯实优势地位 [3] 财务表现 - 2024年预计公司收入为13,346百万元,同比下降7%,主要是由于口径调整 [4] - 2024年预计公司净利润为12.4亿元,同比增长20% [4] - 2024年预计公司毛利率为45%,较2023年有所提升 [4] 风险提示 - 消费恢复低于预期 - 存货风险增加 - 市场竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予滔搏（6110.HK）"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024/25上半财年滔搏收入和归母净利润同比下滑7.9%和34.7%,派息率达99.4% [1] - 单季度表现方面,两个季度全渠道总销售额分别同比下滑中单位数和10~15% [1] - 利润降幅大于收入主要系费用率持平背景下毛利率下降所致,毛利率同比下降3.6个百分点至41.1% [1] - 主力品牌和零售业务收入下滑承压,门店总数环比净减少5.4% [1] 分拆收入分析 - 按品牌划分,主力品牌(Nike+Adidas)、其他品牌、联营费用、电竞收入分别同比-8.1%/-6.5%/-15.7%/-0.5% [1] - 按渠道划分,零售/批发收入分别同比-8.9%/-2.2%,占比分别为83.7%/15.6% [1] - 门店方面,门店总数减少、单店面积提升,2024年8月末共5813家直营店,环比净减少5.4% [1] 财务指标分析 - 2024/25上半财年毛利率同比下降3.6个百分点至41.1%,主要系加大促销力度、线上销售占比提升、存货减值拨备增加所致 [1] - 期间费用率同比提升0.1个百分点至33.2%,其中销售费用率上升0.3个百分点 [1] - 存货周转天数为148天,同比增加7天;应收账款周转天数为16天,同比增加1天 [1] - 上半财年经营净现金流同比增加2.5%至26.1亿元 [1]

报告公司投资评级 报告维持对香港交易所的"推荐"评级[1] 报告的核心观点 1) 前三季度归母净利润同比转正,单季度业绩表现与上季度基本持平[4] 2) 现货部门成交量在9月后强势回升,北向交易和南向交易同比均有改善[4] 3) 衍生品部门交易量继续保持高位,其中人民币货币期货交易量增幅最大[5] 4) 投资收益受保证金规模下降和利息退回等因素拖累,但自有投资收益仍保持较好涨幅[9] 5) 预计公司24/25/26年归母净利润分别为128/133/139亿港元,同比变动为+8%/+4%/+5%[9] 分部门总结 1) 现货部门: - 9月后成交量强势回升,Q3现货市场日均成交额1188亿港元,同比增21%[4] - 北向交易日均成交额1052亿元,同比增4%;南向交易日均成交额384亿港元,同比增34%[4] - 前9个月IPO集资金额556亿港元,同比增123%[4] 2) 衍生品部门: - 前9个月期货及期权日均成交量1516千张,同比增12%[5] - 人民币货币期货交易量增幅最大,预计系人民币双向波动加大导致市场需求增加[5] 3) 投资收益: - 投资收益率同比基本持平,但保证金规模下降拖累投资收益表现[9] - 自有投资收益14.08亿港元,同比增20%,仍保持较好涨幅[9]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所"推荐"评级,目标价377.3港元 [1] 报告核心观点 - 香港交易所2024年前三季度实现营业收入159.93亿港元(同比+2.1%),归母净利润92.70亿港元(同比+0.1%) [1] - 收入结构方面,交易费、结算费占比上升,达到56.6%(同比+2.0pct) [1] - 现货分部内外利好共振带动交投热度提升,新股市场边际回暖,2024Q1-3联交所股本证券产品平均每日成交金额(包括南向双边交易额)同比+5%至1027亿港元 [1] - 2024Q1-3衍生产品平均每日成交张数同比增加12%至151.6万张,创前三季度历史新高 [2] - 投资收益率分化,保证金+结算所基金规模下滑拖累投资收益,但公司资金投资收益净额同比+19.6% [1] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为9.84/10.78/11.78港元,对应PE分别为32/29/27倍 [2] - 给予公司2025年35倍PE估值,对应目标价377.3港元 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予美团-W（3690.HK）"买入"评级 [1] 报告的核心观点 核心本地商业—餐饮外卖业务 - 积极拓展新供给助力单量增长,多维度优化释放利润弹性 [1] - 2024Q3 餐饮外卖业务营收同比增长14.6%至459亿元,GTV同比增长11%,经营利润率同比提升2.9pct至17.8% [1] - 单量端来看,2024Q3外卖单量同比提升12%至61.2亿笔,主要由于平台在低价拼好饭模式中加速布局、新供给模式持续做深外卖供应链、营销活动带动单量增长 [1] - 利润端来看,2024Q3单均OP约1.34元/单,单均OP同比提升幅度预计低于2024Q2,主要考虑到骑手资源充沛及履约效率改善下的配送成本下降,但可能只能部分抵销客单价下降以及季节性补贴增加带来的负向影响 [1] 核心本地商业—闪购业务 - 即时零售行业增长韧性强,关注新业态长期驱动力 [2] - 2024Q3闪购营收同比增长42%至67亿元,单量同比增长37%至9.6亿单,即时零售行业保持韧性增长,闪电仓业态成为核心驱动力之一 [2] - 2024Q3闪购经营利润约0.19亿元,经营利润率环比下降4.8pct,主要考虑到节假日营销活动季度投放增多以及季节性配送成本增加 [2] 核心本地商业—到店、酒店及旅游业务 - 神会员打通释放协同力,长期竞争格局保持乐观 [4] - 2024Q3到店酒旅业务营收同比增长25%至154亿元,经营利润率环比提升至35%,主要源于到店GTV同比增长35%以及神会员带动补贴效率提升和品类持续优化 [4] - 本地生活行业线上渗透率仍处于低位,大盘增长有空间,且美团主动应对竞争,积极发挥到家到店协同优势,预计到店酒旅板块营收2023-2026三年CAGR约21% [4] 新业务 - 优选持续减亏,注重高质量增长 [5] - 2024Q3新业务营收同比增长25%至235亿元,主要考虑到小象超市的持续驱动 [5] - 2024Q3新业务整体亏损环比小幅增加至18亿元,其中优选预计亏损18亿元,主要考虑到季节性冷链投入 [5] 盈利预测和投资评级 - 调整公司2024-2026年营收预测为3,328/3,863/4,389亿元,2024-2026年归母净利润预测为332/441/551亿元,Non-GAAP归母净利润预测为415/573/683亿元 [6] - 根据SOTP估值法,给予2025年美团合计目标市值13,978亿元人民币,对应目标价230元人民币/250港元,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24 李宁公司经营表现完全符合预期 [4] - 预计2024年李宁公司营收同比增长2.2%、归母净利润同比下滑3.3% [4][5] - 维持李宁公司盈利预测和19.30港元的目标价,对应2025年14倍市盈率 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为25,803/27,598/28,217/29,326/30,383百万元 [6] - 2022-2026年归母净利润分别为4,064/3,187/3,083/3,281/3,468百万元 [6] - 2022-2026年每股收益分别为1.54/1.23/1.19/1.27/1.34元 [6] - 2022-2026年毛利率分别为48.4%/49.4%/49.4%/49.4%/49.4% [7] - 2022-2026年息税前利润率分别为14.3%/13.8%/14.2%/14.4%/14.4% [7] - 2022-2026年净利率分别为11.5%/10.9%/11.2%/11.4%/11.4% [7]

报告公司投资评级 - 华兴证券(香港)给予华虹半导体"买入"评级,目标价为29.00港元 [1] - 目标价较当前股价(23.70港元)隐含22.4%的上行空间 [1] 报告的核心观点 需求持续缓慢复苏 - 预计华虹3Q24收入环比增长9%至5.22亿美元,毛利率为11.8% [1] - 消费类电子产品和eNVM产品将成为3Q24业绩增长的主要推动因素 [1] - 工业产出未见明显提升,高压IGBT和超结产品需求承压 [1] 重新估值仍有空间 - 华虹股价年初至今已上涨28%,但仍低于账面价值,对应0.8倍2024年P/B [1] - 需求持续复苏和中国半导体行业情绪改善应能支持华虹迎来重新估值 [1] - 上调目标价至29.00港元,对应1.0倍2024年P/B [1] 预测调整 - 上调4Q24营运成本预测,导致2024年净利润预测下调5% [1] - 维持2025-2026年收入和毛利率预测不变 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 3Q24 电量同比增加，业绩稳健增长 [3] - 在建装机稳步推进，远期成长空间广阔 [3] 公司投资评级及财务数据 - 2024~2026 年 EPS 预测为 0.23/0.25/0.26 元 [3] - 目标价 3.90 港元 [3] - 2023A-2025E 的 PE 为 14.7-12.7 倍 [7] - 2023A-2025E 的 PB 为 1.39-1.31 倍 [8] 在建及储备核电项目 - 截至 3Q24 末，公司共管理 16 台已核准待 FCD 及在建核电机组 [3] - 其中 7 台已开工（装机容量合计 8.4 GW），9 台处于 FCD 准备阶段（装机容量合计 11.0 GW） [3] - 未来 5 年公司将新投产 6 台核电机组，总装机容量 843.4 万千瓦 [9][10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司增发新股融资72亿港元,母公司华润集团认购46%,充分显示对公司的信心及支持 [1] - 新股融资能覆盖2024-25年大部分的资本开支,公司在未来1-2年再作股本融资的机会较低 [1] - 新股融资后,公司2024年净负债比例将下降15个百分点,财务成本减少,预测2024-25年核心盈利上调0.6%/0.8% [1] - 但由于新股发行后的摊薄,2024/25年每股盈利预测下调6.5%/6.4% [1] 公司装机容量及售电量预测 - 公司2024年新能源装机比重达48%,2025年和2026年分别达53%和58% [3] - 2024年公司火电、风电、光伏和水电的总售电量预计为184,604吉瓦时 [3] 公司分部估值 - 火电板块估值0.75倍2025年市账率,新能源板块估值8倍2025年市盈率 [4] - 分部估值法得出公司目标价为25.02港元 [4]

报告公司投资评级 - 李宁(2331 HK)的投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 3季度李宁的全渠道零售流水同比下滑中个位数,环比压力增大,主要受客流量压力影响 [1] - 4季度表现有望好于前三季度,主要因为双十一预售情况符合预期,各项销售指标环比有所改善,且去年同期基数较低 [2] - 为保证库存水平,公司加大了终端折扣力度,3季度线下渠道折扣率同比加深低个位数,预计4季度该趋势将延续 [2] - 公司维持全年毛利率约1个百分点的改善预期 [2] 财务数据总结 - 2022年收入为258.03亿元人民币,同比增长14.3% [6] - 2022年净利润为40.64亿元人民币,同比下降2.9% [6] - 预计2023-2026年收入和净利润将保持增长,但增速有所放缓 [6] - 公司财务状况良好,保持净现金状态,流动比率较高 [6]