报告的核心观点 - 市场出现较大跌幅,主要原因包括:朝韩地缘政治局势升级、国际原油价格大跌、市场对宏观政策的期待再度下修后延 [2] - 市场有望在新中枢上震荡波动,以结构性机会为主。市场仍将在当前较高水平的成交量上维持较长一段时间 [2] - 行情新的上涨机会仍然需要等待宏观政策加码发力强化的契机,经济基本面支撑性不足 [2] 报告内容总结 市场异动 - 10月15日市场跌幅较大,上证指数收跌2.53%,创业板指收跌3.22%。全A成交额1.65万亿,较前一交易日持平 [2] - 行业层面,仅军工小幅上涨,其余行业普跌,其中美容护理(-3.6%)、有色金属(-3.27%)、非银(-3.21%)、食饮（-3.16%）、石化（-3.05%）跌幅居前 [2] 市场走势分析 - 市场有望在新中枢上震荡波动,以结构性机会为主。市场仍将在当前较高水平的成交量上维持较长一段时间 [2] - 根据历史数据,成交量企稳后的30个交易日内,上证指数整体震荡小幅下跌、创业板指收涨的概率较大 [2] - 经济基本面支撑性不足,行情新的上涨机会仍然需要等待宏观政策加码发力强化的契机 [2] 投资建议 - 重视三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种,包括电子、电新、通信、军工、家电、汽车、医药、农牧等 [3] - 电子、通信三季报业绩有望超预期,电新明年业绩存在较大预期差,军工有潜在催化可能 [3] - 家电、汽车内需提振、出口外需旺盛,后续仍有政策提振预期,景气有望迎来周期性上行 [3] - 医保基金压力凸出,政策定调转向下有充实的政策预期,有望带来估值修复 [3] - 生猪景气周期并未结束,后续猪价有望创新高,10月将发布季度存出栏数据,有望为农牧带来催化机会 [3]

报告的核心观点 - 2024年10月15日三大指数冲高回落,创业板领跌。上证指数下跌2.53%,深证成指下跌2.53%,创业板指下跌3.22%。[2][3] - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:0>成长>稳定>周期>消费>金融;大盘价值>中盘成长>小盘价值>小盘成长>中盘价值>大盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[14][15] - 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌,表现相对靠前的是国防军工(0.26%)、综合金融(0.24%)、传媒(-0.35%),表现相对靠后的是有色金属(-3.35%)、非银行金融(-3.32%)、食品饮料(-3.14%)。[15][16] - 概念板块方面,多数概念板块下跌,退税商店、PEEK材料、AI制药等板块上涨;昨日连板_含一字、昨日连板、生物质能发电等大幅走低。[16][17] - 资金筹码方面,主力资金10月15日净流出685.40亿元,其中超大单净流出332.95亿元,大单净流出352.44亿元,中单资金净流入169.11亿元,小单持续净流入511.79亿元。[18][19] - 南向资金10月15日净流入,合计87.85亿港元,其中沪市港股通当日净流入52.71亿港元,深市港股通当日净流入35.14亿港元。[20][21] 报告分类总结 市场整体表现 - 2024年10月15日三大指数冲高回落,创业板领跌。上证指数下跌2.53%,深证成指下跌2.53%,创业板指下跌3.22%。[2][3] - 市场成交额16344.59亿元,较上一交易日减少1.35亿元。全市场813只个股上涨,4547只个股下跌。[11][12] 市场风格与行业表现 - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:0>成长>稳定>周期>消费>金融;大盘价值>中盘成长>小盘价值>小盘成长>中盘价值>大盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[14][15] - 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌,表现相对靠前的是国防军工(0.26%)、综合金融(0.24%)、传媒(-0.35%),表现相对靠后的是有色金属(-3.35%)、非银行金融(-3.32%)、食品饮料(-3.14%)。[15][16] - 概念板块方面,多数概念板块下跌,退税商店、PEEK材料、AI制药等板块上涨;昨日连板_含一字、昨日连板、生物质能发电等大幅走低。[16][17] 资金流表现 - 资金筹码方面,主力资金10月15日净流出685.40亿元,其中超大单净流出332.95亿元,大单净流出352.44亿元,中单资金净流入169.11亿元,小单持续净流入511.79亿元。[18][19] - 南向资金10月15日净流入,合计87.85亿港元,其中沪市港股通当日净流入52.71亿港元,深市港股通当日净流入35.14亿港元。[20][21] ETF资金流向表现 - 10月15日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[22][24] - 10月14日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入中证A50ETF,流入金额为3.29亿元。[24]

中观景气度数据库及应用分析 中观景气度数据库介绍 - 科学的划分细分行业以及全面的中观景气度数据库能够更好地刻画全行业的基本面变化,进而帮助投资者在行业对比中做出更优的投资决策 [11] - 本报告根据各行业社会分工,将申万一级行业归类为上游原料、中游制造、下游消费、金融房建及支持服务五大板块 [11] - 数据库收录了各个申万一级行业中关键的中观景气度指标 [11] 预测模型简介 - 使用经典的多元线性回归模型估计了中观景气度指标与申万行业指数未来四周涨跌幅的关系 [38][39][40] - 为了防止中低频指标在未公布时就被模型所学习,中低频指标取滞后值 [40] 变量选取及研究方法 - 研究频率为周度,使用周度频率的解释变量,对中低频数据进行填充 [40][41] - 对各行业指数分别进行拟合并预测,使用相应的中观景气度指标作为解释变量 [41][42] - 被解释变量为申万二级行业指数的未来四周收益率,并分析了持有12周和24周的累积超额收益率 [42][43] - 聚焦景气度较好的行业,按时间顺序构建五组行业投资组合进行回测分析 [44] 模型结果及分析 - 周度推荐行业组合在未来四周具有较优表现,但中旬构建的行业组合表现最优,月末构建的行业组合表现最差 [45] - 这主要是由于较多中低频数据在中旬公布,导致中旬构建的行业组合能够更好地捕捉经济变动 [45][46] - 基于中观景气度数据库构建的行业组合在中长期具有较好的超额收益表现,持仓前9行业的24周超额收益率均值高于12周 [46] 中观景气度周频跟踪 上游板块 - 煤炭方面,周度来看,京唐港主焦煤价格上行,纯碱期货价格下行;月度和季度数据方面,炼焦煤总供给和产销比有所下降 [47][48] - 石油石化方面,周度来看,丙烯价格上行;月度和季度数据方面,钻机数量上行,美元指数下行 [49][50] - 基础化工方面,周度来看,氧气价格上行,纯苯价格下行;月度和季度数据方面,TDI价格上行,间苯二酚出口价格下行 [51][52] - 钢铁方面,周度来看,钢坯库存上行;月度和季度数据方面,基建投资完成额有所上升,交通运输投资有所下降 [53][54] - 有色金属方面,周度来看,铜冶炼费上行,金属钻价格下行 [55] 中游板块 - 电力设备方面,周度来看,电线电缆价格上行;月度和季度数据方面,电网投资完成额上行,继电器出口下行 [58][59] - 机械设备方面,周度来看,五金工具价格下行;月度和季度数据方面,动车组产量大幅上行,注塑机出口价格下行 [60][61] - 电子方面,周度来看,NAND Flash价格上行,DRAM价格下行;月度和季度数据方面,臻鼎营收上行,无线耳机出口价格下行 [62][63] - 通信方面,月度和季度数据方面,未录制智能卡出口量上行,移动通信基站设备产量下行 [64][65] - 国防军工方面,月度和季度数据方面,新承接订单量大幅上行 [66] 下游板块 - 农林牧渔方面,周度来看,肉鸡苗价格上行,鲫鱼批发价下行;月度和季度数据方面,销糖率上行,食用油CPI下行 [67][68] - 食品饮料方面,周度来看,飞天茅台价格小幅上行;月度和季度数据方面,零食销售额大幅上行,饮料制造PPI小幅下行 [69][70] - 医药生物方面,周度来看,维生素A价格下行;月度和季度数据方面,医药制造业营业成本上行,中成药产量下行 [71][72] - 纺织服饰方面,周度来看,中国轻纺城成交量上行,柯桥纺织指数下行;月度和季度数据方面,纺织业PPI转正 [73][74] - 轻工制造方面,周度来看,白卡纸价格下行;月度和季度数据方面,纸浆进口量上行,美国成屋销量下行 [75][76] - 家用电器方面,周度来看,灯具价格上行;月度和季度数据方面,洗衣机出口量上行,空调产量下行 [77][78] - 汽车方面,周度来看,汽车轮胎开工率有所波动;月度和季度数据方面,汽车轮胎出口上行,汽车制造业营收下行 [79][80] - 传媒方面,月度和季度数据方面,书籍/杂志/报纸销售价格和销量均有所波动 [81][82] - 美容护理方面,月度和季度数据方面,化妆品零售额大幅上行 [82][83] 金融房建板块 - 非银金融方面,周度来看,上证指数下行;月度和季度数据方面,平安人寿保费上行,融资融券余额下行 [85][86] - 房地产方面,周度来看,30大中城市商品房成交面积大幅上行;月度和季度数据方面,新增人民币贷款大幅上行,新增人民币存款大幅下行 [86][87][88] - 建筑装饰方面,月度和季度数据方面,地方政府专项债发行大幅上行,基建投资完成额小幅下行 [89][90] 支持服务板块 - 公用事业方面,周度来看,NYMEX天然气期货价格下行;月度和季度数据方面,火电设备利用小时上

报告的核心观点 科创板整体表现 - 上周科创板下跌0.84%,但整体交易活跃度大幅上升,日均成交额约为2,053.85亿元,较前一周的462.38亿元大幅上升 [6][7] - 科创板整体PE(TTM)为41.64,高于纳斯达克指数,电子行业平均PE最高,为87.12倍 [7][12][13] - 科创板公司"轻资产、高研发投入"认定标准落地,符合标准的公司再融资时不再受30%的补流比例限制 [30] 行业表现 - 上周科创板所有行业均上涨,其中电子行业周涨幅最大(+25.53%)、黑色金属行业(+18.16%)紧随其后,农林牧渔行业涨幅最小(+1.57%) [10] - 科创板半数行业的平均PE高于A股同行业,而PE低于A股同行业较多的依次为交运设备、农林牧渔、机械设备等 [12][13] 个股表现 - 合合信息(+91.00%)涨幅领先,其次是龙图光罩(+61.93%)、海光信息(+52.73%)等,跌幅最大的是时创能源(-5.34%) [14][15][16][17] - 上周日均换手率前十的个股中,合合信息(43.47%)换手率最高,中芯国际(153.11亿元)交易额最高 [16][17] 不同指数对比 - 2020年7月至今,与沪深300、上证指数、创业板指及纳斯达克指数相比,科创50的跌幅最大,2022年8月至2024年9月呈持续下跌趋势 [19][20] - 科创板整体PE高于纳斯达克指数PE较多,而创业板PE与纳斯达克指数PE基本持平 [20] 科创板行业2024年中报业绩分析 - 营收增速较高的行业有医药生物、电子、公用事业等,归母净利润增速较高的行业有通信、公用事业、家用电器等 [22][23] - 部分行业营收和净利润增速边际改善,如公用事业、有色金属等 [22][23] - 科创板与创业板部分行业表现存在分化,如计算机和电子行业 [27][28][29]

报告的核心观点 - 离美国大选还有三周时间,各方开始了"押注"和"抢筹"。特朗普的获胜概率在10月以来反超哈里斯,特朗普交易在金融市场上的交易已经开始显现。[1][2] - 地缘政治形势的快速变化,可能是"特朗普交易"的另一种映射。以色列、朝韩等地区紧张氛围骤然收紧,体现了重大政治事件背后的博弈和互动。[2][4] - 随着大选的时间越来越近,特朗普的支持率越来越高,我们可能可以看到更多Trump put和Trump hedge的市场和国家行为,市场的波动性和避险情绪都会上升。[4] 报告内容总结 1. 特朗普交易升温的直接导火索 - 特朗普的获胜概率在10月以来反超哈里斯,原因包括:副总统辩论万斯表现意外胜出,哈里斯"蜜月期"结束,特朗普在少数裔选民中支持率上升等。[2] - 距离大选最后20天,特朗普的获胜概率大幅领先,共和党在参议院和众议院的优势也在增强。[2][6] 2. 特朗普交易在金融市场的体现 - 10月以来随着特朗普支持率的上升,美元指数升值到103以上,10年期美债收益率也上升至4%以上,离岸人民币汇率跌破7.10。[2][9][7] 3. 地缘政治形势的变化 - 以色列和朝韩局势紧张,可能属于"Trump put"的范畴,即特朗普上台可以为事情的最坏情况设置下限。[4] - 沙特等中东国家加速与中国和俄罗斯的关系,属于"Trump hedge"的范畴,即为对冲特朗普上台带来的冲击而提前准备。[4]

报告的核心观点 - 上周各主要指数全面下跌,申万31个一级行业指数全部下跌,市场出现高位震荡 [2][8] - 我们认为短期市场气氛虽然有所降温,但也更加健康,有利于行情的长远发展 [20] 报告内容总结 上周市场概览 - 上周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指、中证500等主要指数均出现下跌,跌幅分别为-3.25%、-3.56%、-4.45%、-3.41%、-4.74% [8][9] - 申万31个一级行业指数全部下跌,其中电子、非银金融、银行、计算机、通信等行业跌幅相对较小,社会服务、传媒、房地产、美容护理、农林牧渔等行业跌幅较大 [10][11][12] - 上周成交量为8401.91亿股,成交金额为101978.09亿元,上涨家数583家,下跌家数4749家 [13] - 截至10月11日,创出历史新高的股票有1家,创出历史新低的股票有0家,创30日、60日、120日新高的股票家数分别为63家、60家、57家,创30日、60日、120日新低的股票家数分别为18家、7家、1家 [14][15] 两融数据 - 周度融资余额增加约1409.49亿元,周度融券余额减少约10.11亿元 [16][17][18][19] 投资建议 - 我们认为短期市场气氛虽然有所降温,但也更加健康,有利于行情的长远发展 [20]

本轮增量政策后续或如何演绎 - 本周市场呈现震荡走势,受节前市场情绪影响,周二市场主要指数大幅高开,但随后政策定力显现,市场节前所反应的政策预期得到修正,后续几天指数整体呈现震荡走势[7] - 本轮政策的变化是高层及政策重心阶段性的变化,而非政策框架的大转向,后续的特别国债无论是额度还是投资方向所体现的政策"定力"或依然超预期[7] - 参考历史经验,此类政策往往在落地后一周带来最大力度的指数涨幅,本轮行情中,9月超常规政治局会议结束后两天,以及节日期间的港股、A50成交量与涨幅均呈现狂热表现[7] 市场预期的"大水漫灌"难以发生 - 市场热度如此高涨是因为预期本轮政策是类似疫情放开式的"全面反转",接下来整体经济政策框架将由"高质量发展"转变为"大水漫灌",市场对后续财政政策保持较高期待[7] - 但政治局会议中对于财政政策表述更多侧重"三保",表明本次政策并非"大水漫灌"式的"全面反转",10月8日国新办会议也强调了"高质量发展"、"健康发展"与"高水平安全"的政策基调,市场预期的"大水漫灌"较难发生[7][8] - 本次政治局会议表述为"发行并用好超长期特别国债",更加强调使用的精准和效率,额度或小于市场预期[7] 特别国债投向仍聚焦基层保障、债务风险防范等方向 - 对于特别国债的具体使用方向,参考《求是》杂志文章,本次特别国债的主要投资方向依然是:基层保障,债务风险防范,新质生产力等方向,而非市场预期的乘数效应最强的消费、地产等方向[8] 市场将重新回归经济基本面 - 参考历史上这类高层级政策重心阶段性变化后的市场经验,市场政策预期修正后,将重新回归经济基本面[8] - 因此,节前涨幅较大的地产、券商、消费等强刺激预期推动的顺周期板块不宜过度追高,接下来一个月至一个季度市场上涨斜率或放缓,结构性行情轮动或加速[8] 投资建议 - 当前市场狂热情绪逐渐下降,我们预计节后市场的主线或依然是科技股,建议关注国产替代密切相关的核心军工、算力、半导体设备等[9] - 出口链、创业板与恒生科技的中期走势与11月5日美国大选的结果密切相关,当前建议观望[9] - 对于长久期投资者,可考虑逢低布局红利类资产与长债[9]

报告的核心观点 - 特斯拉发布了无人驾驶出租车Cybercab和无人驾驶货车Robovan,预计将于2026年开始生产,2027年之前将会达到量产水平 [1] - Cybercab的运营成本预计为每英里0.2美元,含税价格可能为每英里0.3或0.4美元,成本将低于3万美元 [1] - Robovan的旅行成本为每英里5到10美分 [1] - 特斯拉预计将于2025年在美国得克萨斯州和加利福尼亚州启动Model 3和Model Y的完全自动驾驶(FSD)功能 [1] - 特斯拉在Optimus机器人项目上取得了很大进展,在大规模生产的情况下,成本将在2万至3万美元 [1] 行业洞察 核心技术 - Robotaxi是内置L4和L5自动驾驶技术的无人类驾驶智慧出行乘用车,通过提供更安全及更经济实惠的出行服务,有望重塑出行行业 [1] - Robotaxi的实现主要取决于技术进步,包括高度智能的传感器及更准确的算法 [1] 商业化要素 - 实现Robotaxi商业化的五大核心要素包括政策监管、技术、成本、运营及服务、市场接受度 [1] 产业链 - Robotaxi行业的产业链包括上游的传感器、芯片、摄像头、雷达等硬件供应商,以及下游的乘客和相关行业 [1] 市场空间 - 预期Robotaxi将于2026年左右实现商业化,全球市场规模将达25亿元,有望渗透到智慧出行市场 [1] 竞争格局 - 全球领先的自动驾驶出租车企业包括Waymo、Cruise、Uber、特斯拉等,在中国主要有百度、文远知行、小马智行等 [1] 投资建议 - 建议关注整车企业特斯拉,传统零部件企业拓普集团和三花智控,以及智能化零部件企业德赛西威和经纬恒润 [1] 风险提示 - 全自动驾驶技术接受度有待提高 - 全自动驾驶技术尚未成熟 - 法律法规有待完善 - 商业化进度不及预期 [1]

报告的核心观点 SHEIN是一家全球领先的在线时尚零售商,致力于让人人尽享时尚之美。[4] 报告概要 1. SHEIN发展历程 - SHEIN成立于2012年,经过多年发展已成为全球领先的在线时尚零售商。[5][6] - SHEIN不断拓展品类和市场,从最初的女装向多品类延伸,并积极进入全球各主要市场。[5] - SHEIN未来将继续深化多品类、多市场的发展,更好满足全球消费者的时尚需求。[6] 2. SHEIN的成绩 - SHEIN在全球多个国家和地区的搜索量和App下载量均位居第一。[7][14] - SHEIN已成为全球独角兽企业前五名,并入选《时代》杂志2022年全球百大最具影响力企业。[8][9] - SHEIN在2023年再次斩获全球第一的购物类App下载量。[14] 3. SHEIN的用户和流量优势 - SHEIN拥有庞大的年轻用户群体,用户年龄集中在18-44岁,对颜值和时尚的关注度高。[15] - SHEIN的用户表现优于同行,如停留时长长、跳出率低等。[16] - SHEIN在社交媒体上拥有亿级粉丝数,为品牌传播和流量获取提供了有力支撑。[16] 4. SHEIN的平台化战略 - SHEIN推出"希有引力"计划,未来三年帮助10,000个全球卖家突破年销售额百万美元。[21][22] - SHEIN开放半托管和全托管两种合作模式,为商家提供多样化的出海选择。[24][46] - 半托管模式下,SHEIN为商家提供流量扶持、营销资源等全方位支持。[35][38][39] - 全托管模式下,SHEIN负责定价、营销、履约等全流程运营,为商家提供无忧的出海之路。[46][47][48] 5. SHEIN的个性定制业务 - SHEIN支持顾客对商品进行文字、图片、样式等个性化定制,满足消费者的个性化需求。[53][54][55] - SHEIN在家纺、家居、办公文具等多个类目提供个性定制服务,并针对急缺工艺提供定制支持。[59][60]

中高净值人群财富管理法律服务白皮书 泰康家族办公室 泰康保险集团股份有限公司成立于1996年，总部位于北京，至今已发展成为一家涵盖保险、资管、医养三大核心业务的大型保险金融服务集团，连续六年荣登《财富》世界500强榜单。2022年，泰康基于十年的幸福有约品牌塑造，在客户经营上再次创新和拓维，开启家族办公室业务，秉持尊重生命、关爱生命、礼赞生命，整合泰康保险集团顶级资源，为我们的顶级客户提供天地人和、泰然美好的卓越服务体验。[789] 泰康法商服务中心 为了更好地服务客户财富管理和传承方面的法律需求，2023年，泰康正式启动泰康法商服务中心，整合全集团法律服务能力和国内市场上优质法律资源，为我们的客户和绩优伙伴提供"家庭财富管理和传承"法律综合解决方案，守护家庭美满、财富安全、家业长青。[790] 武汉大学大健康法制研究中心 武汉大学大健康法制研究中心成立于2019年4月，是武汉大学与泰康保险集团共建的高端研究智库，中心聚焦于大健康产业，围绕着养老、医疗、商业保险、社会保障、财富管理等领域的法律问题形成了一系列的科研成果。[793] 零点有数 北京零点有数数据科技股份有限公司（深交所上市，简称：零点有数，股票代码：301169）是中国前沿的数据分析与决策智能服务机构。深耕公共事务和商业服务的诸多领域，以第三方评估为驱动、以解决应用场景中的关键问题为出发点，梳理和优化不同垂直行业的模型与算法。[794] 北京市安理律师事务所 北京市安理律师事务所(ANLI PARTNERS)成立于2001年，是一家高层次、专业化、合伙制的中国律师事务所，目前拥有逾710人的专业队伍，其中合伙人和资深顾问逾120人，法律专业人员逾530人，并在北京、上海、深圳等地设有多家办公室。[806]