报告公司投资评级 - 维持买入评级,上调目标价4%至108.40港元,对应20倍2025年P/E [1] 报告的核心观点 安踏体育 - 3Q24安踏/FILA经营表现不及预期,但Descente/KOLON延续高速增长 [1] - 安踏有望实现年初指引,但FILA全年目标存在挑战 [1] - 预计安踏体育2024年营收同比增长12.4%至701.0亿元,归母净利润同比增长38.0%至141.2亿元 [1] FILA品牌 - FILA 3Q24流水同比持平,KIDS与FUSION均略有下滑,整体流水同比略微下滑 [1] - 我们预计FILA 2024年营收同比增长5.2% [1] 其他品牌 - Descente流水同比增长35%-40%,KOLON丰富春夏产品线后,逐步向南方市场扩张,带动全渠道流水大幅增长65%+ [1] 财务数据总结 - 预计安踏体育2024-2026年营收分别同比增长12.4%、10.9%、10.2% [2] - 预计安踏体育2024-2026年归母净利润分别同比增长38.0%、-1.2%、10.4% [2] - 给予安踏体育20倍2025年P/E,对应新目标价108.40港元 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩 - 预计公司2024Q3实现营业收入1670亿元,同比增长8% [4] - 其中增值服务823亿元(同比增长9%)、在线广告业务298亿元(同比增长16%)、金融科技和企业服务536亿元(同比增长3%) [4] - 预计公司2024Q3毛利率53%(同比提升4个百分点),毛利润891亿元(同比增长16%) [4] - 预计NON-IFRS经营利润607亿元,同比增长18%;NON-IFRS归母净利润561亿元,同比增长25% [4] 游戏业务 - 预计2024Q3游戏收入同比增长13%,头部游戏保持稳定,《DNF手游》贡献较多增量,Supercell旗下《荒野乱斗》持续强劲,《无畏契约》端游表现良好 [6][7] - 下半年游戏收入有望实现加速增长 [6] 广告业务 - 预计2024Q3广告收入同比增长16%,视频号广告持续贡献增量,广告加载率环比有所提升,直营电商、短剧、医疗、家电等行业近期表现强劲 [8][9][10][11] 金融科技与企业服务 - 预计2024Q3金融科技与企业服务收入同比增长3%,支付业务承压,理财等业务近期表现良好 [12][13][14] - 云业务保持稳健增长,视频号电商GMV持续增长,带货技术服务费贡献边际增量 [12][13][14] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为6564/7157/7740亿元,NON-IFRS归母净利润为2207/2503/2809亿元,对应NON-IFRS EPS为24/27/30元 [15] - 根据SOTP估值方法,给予公司2024年各项业务合计目标市值4.0万亿元人民币/4.4万亿港元,对应目标价490港元,维持"买入"评级 [15][16]

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育"优于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 主品牌稳健增长，FILA业务承压 - 24Q3主品牌同比增长中单位数，增速稳健 [4] - FILA同比下降低单位数，为22Q4后首次季度流水同比下降，判断线下潮牌、儿童业务承压 [4] - 其他品牌(Descente及Kolon)同比增长45-50%，季度流水24Q1以来逐季环比提速，有望持续受益高景气户外赛道 [4] 新店型提升主品牌覆盖率和店效 - 安踏在重点城市开设多个新店型，提升覆盖率，满足细分消费人群市场 [4] - 国庆期间安踏品牌于全国开业新店300+家，包含四种新店型，预测新店型较大货店效提升，增量店铺结合店效提升将助力主品牌Q4流水增速 [4] 100亿港元回购计划有望提升回报和稳定股价 - 公司宣布100亿港元回购计划，占市值3.9%，回购计划旨在促进股东利益及公司中长期资本增值 [4] - 截至10月14日，公司已回购并注销339.7万股，占已发行股份0.12%，回购均价74.996港元，总2.5亿港元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025净利润为137.65/139.93亿元 [5] - 给予2024年PE估值区间18-20X，对应合理价值区间93.69-104.11港元/股 [4] 可比公司估值分析 - 安踏体育2023-2026年PE估值区间17.6-25.3X [7] - 与同行业可比公司相比,安踏体育估值处于中上水平 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 国内业务 - 公司以技术底蕴打造极致品价比,竞争优势强大,销量近年快速增长,高价车型占比不断提升,推动财务指标扎实改善 [6] - 未来强势新车周期有望推动销量持续上升,看好公司国内尽快扭亏为盈 [6] 海外业务 - 公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作,利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海,具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势 [6] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海,打开出海大空间,看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年销量分别为28、50、64万辆 [6] 其他内容总结 公司动态 - 10月9日,公司分别与武义县金投、金华市产业基金、杭州禾合及湖州信创订立内资股认购协议,预计增资持股占比达5% [5] - 本次预计累计增资26亿元,主要用于研发新车及升级现有车型,不断提升未来车型竞争力 [5] 相关研究 - 《零跑汽车9月销量点评:月交付持续历史新高,海外正式开始接受订单》[7] - 《零跑汽车:T03、C10正式在欧洲上市,T03续航领先并加配智能化,C10定价略超预期》[7] - 《零跑汽车8月销量点评:月交付突破3万辆创历史新高,海外销售蓄势待发》[7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价33.00港币 [5] 报告的核心观点 收入增速修复仍需时间 - 考虑到温和的消费情绪,京东健康的收入再加速节奏或慢于此前预期,下调2024/2025/2026年收入预测 [2] - 预计2H24公司总收入同比增长10.2%,调整后净利润同比微降1.7% [3] 关注消费情绪修复和政策利好 - 消费情绪修复和更多政策性扶持或区域业务扩张有助于京东健康收入增长 [4] 盈利预测和估值调整 - 下调2024/2025/2026年非IFRS净利润预测,主因收入预期下调及利息收入在降息环境下未来或低于预期 [8] - 将估值方法从DCF切换至相对估值(PE),给予公司2025年20x目标非IFRS PE估值 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 市场环境 - 9月下旬港股迎来反转行情,成交额创历史新高 [9][10][11][12][13] - 期货、期权ADV随现货市场提升 [14] - 美的集团港股上市,为港股近三年以来最大IPO [15][16] 宏观环境 - 国内政策转向,美国进入降息周期 [17][18][19][20] 业绩前瞻和弹性测算 - 预计3Q2024单季归母净利润为33.26亿港元,环比/同比分别+5.4%/+13.4% [22] - 2024年前三季度业绩同比增速有望转正 [22] - 四季度业绩有望释放高弹性 [22][23] 投资建议 - 当前估值已回落至安全边际内,建议关注配置机会 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度利润水平持续提升,2024年前三季度营业收入80.86亿元,同比增加26.64%;归母净利润8.81亿元,同比增加141.07% [1] - 金价持续走高带动公司业绩增长,公司黄金收入占比达到89%,毛利占比达到99% [1] - 公司增量项目有序推进,包括收购铁拓扩大海外布局,以及海域金矿项目稳步推进 [1] - 预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为12.5/19.8/27亿元人民币 [1] 报告分类总结 财务数据 - 2024年前三季度公司营业收入80.86亿元,同比增加26.64% [1] - 2024年前三季度公司归母净利润8.81亿元,同比增加141.07% [1] - 预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为12.5/19.8/27亿元人民币 [1] 业务发展 - 公司收购铁拓扩大海外布局,铁拓资源金储量达40多吨,年产量有望达到约5吨水平 [1] - 公司海域金矿项目稳步推进,根据JORC标准拥有探明+控制+推断黄金资源量总计562.37吨,可采黄金储量212.21吨,预计2025年投产,2027年达产至少15吨/年 [1] 行业及市场分析 - 金价持续走高,截至10月11日伦敦现货黄金收盘价达2648.8美元/盎司,相较6月底增长13.64% [1] - 全球地缘政治风险升级提升避险情绪,以及美联储降息方向确定、美元信用弱化等因素,金价未来价格中枢将继续上移 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 9月销量同比增速较高,海外拓展持续发力 [2] - 零跑座舱语音大模型亮相云栖大会,彰显了AI时代的创新科技潮流 [2] 公司基本数据 - 2024年10月14日收盘价为32.40港元,流通股本11.16亿股,总股本13.37亿股,每股净资产7.81港元 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润-35.28/-9.22/10.68亿元,对应2026年PE为36.72倍 [2] - 2023-2026年营业收入分别为16,747/29,906/54,203/79,932百万元,收入增长率分别为35.22%/78.58%/81.25%/47.47% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为-4,216/-3,528/-922/1,068百万元 [4] - 2023-2026年EPS分别为-3.62/-2.64/-0.69/0.80元 [4] - 2023-2026年ROE分别为-33.74%/-39.30%/-11.44%/11.70% [5]

报告公司投资评级 - 上调海底捞至"买入"评级 [1] 报告的核心观点 海底捞主品牌 - 海底捞主品牌稳定的业绩表现以及公司对第二品牌的积极布局有望大幅提升市场信心 [1] - 海底捞主品牌明后年有望加速开店,预计每年新开门店数将达到存量门店数的中至高单位数百分比 [1] 新品牌"焰请" - 焰请品牌如最终取得成功,将有望提升公司门店扩张以及利润率的空间 [1] - 焰请品牌的开店目标较高,管理层认为焰请将与海底捞主品牌在采购、人工、租金等方面产生协同效应 [1] - 公司计划2024年新开50家焰请门店,2025年开到150家,未来3-5年达到300-400家 [1] 财务表现 - 2H24整体翻台率有望同比持平,客单价同比有低单位数增长 [1] - 2H24人工成本占收入的比例环比下降,经营利润率有望环比小幅改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 2022年营业收入为310.39亿元,同比下降20.6% [4] - 2023年营业收入为414.53亿元,同比增长33.6% [4] - 2024年预计营业收入为445.71亿元,同比增长7.5% [4] - 2025年预计营业收入为465.05亿元,同比增长4.3% [4] - 2026年预计营业收入为489.61亿元,同比增长5.3% [4] 归母净利润 - 2022年归母净利润为16.39亿元,同比下降150.4% [4] - 2023年归母净利润为44.99亿元,同比增长174.6% [4] - 2024年预计归母净利润为44.98亿元,持平 [4] - 2025年预计归母净利润为50.47亿元,同比增长12.2% [4] - 2026年预计归母净利润为54.56亿元,同比增长8.1% [4] 财务指标 - 2022年毛利率为58.4%,2023年为59.1%,2024年预计为60.8% [4] - 2022年经营利润率为4.7%,2023年为11.4%,2024年预计为12.3% [6] - 2022年归母净利率为5.3%,2023年为10.9%,2024年预计为10.1% [6] - 2022年ROE为21.3%,2023年为47.4%,2024年预计为38.3% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国财险（02328）的车险保费增速继续提升，非车险保费增速延续向好，鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年9月保费收入公告，9月当月公司实现保费收入461.79亿元，同比+6.7%，其中车险同比+5.3%、非车险同比+8.9% [6] - 9月车险同比+5.3%，预计主要系量价齐升，新车销量及车均保费均有所提升 [6] - 9月非车险同比+8.9%，主要系意健险、信用保证险等拉动 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿，对应增速分别为14%/9%/11%，维持"买入"评级 [7] 财务数据和估值 - 2024E-2026E主营收入分别为488,570/513,557/543,169百万元，同比增长6.9%/5.1%/5.8% [8] - 2024E-2026E归母净利润分别为28,121/30,728/34,063百万元，同比增长14.4%/9.3%/10.9% [8] - EPS（元/股）分别为1.26/1.38/1.53 [8] - PE分别为8.56/7.84/7.07 [8] - PB分别为0.97/0.92/0.84 [8] 财务预测摘要 - 2024E-2026E资产总计分别为746,462/781,966/831,957百万元 [10] - 2024E-2026E负债合计分别为495,323/516,692/543,383百万元 [10] - 2024E-2026E权益合计分别为251,139/265,274/288,574百万元 [10] - 2024E-2026E归属于母公司股东净利润分别为28,121/30,728/34,063百万元 [10]