投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造等多重利好，实现收入业绩稳增 [2][12] - 全域布局全力推进，科技引领持续发力，2025年黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，在智能交互、场景服务、伴游体验等方面迎来全面升级 [2][12] - 2024年池黄高铁开通，随着天气条件改善，2025年进山客流有望进一步增长；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀高峰 [2][12] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05% [2][6] - 实现归母净利润1.27亿元，同比下滑17.17% [2][6] - 实现扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑16.29% [2][6] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75% [6] - 实现归母净利润2.53亿元，同比下滑11.02% [6] - 实现扣非归母净利润2.47亿元，同比下滑9.23% [6] 业务运营与项目进展 - 2025年前三季度，黄山景区累计接待进山游客375.72万人，同比增长3.44% [12] - 2025年单三季度接待进山游客149.31万人，同比增长0.02% [12] - 公司三季度投资设立了黄山云趣游乐园服务有限公司，并成功获得1宗国有建设用地使用权，未来有望丰富旅游产品业态 [12] - 北海宾馆环境整治改造项目在三季度已完工，并于9月20日开业，有望带来业绩新增长 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率同比下滑4.43个百分点至53.61%，主要受景区资源有偿使用费增加影响 [12] - 第三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+1.3/-0.76/+0.06/-0.15个百分点，整体期间费用率同比增长0.45个百分点至18.14% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑5.65个百分点至23.13% [12] - 进山游客与收入端同比增长而利润端下滑主要系景区资源有偿使用费增加所致 [12] 行业背景 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18% [12] - 国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速均显著高于城镇居民 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.43/3.82/4.24亿元 [12] - 对应市盈率（PE）分别为24/22/19倍 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩受中秋节日期较晚影响出现短期波动，但公司基本盘保持稳定 [1][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.28亿元、1.33亿元 [10] - 对应每股收益（EPS）分别为0.61元、0.65元、0.68元 [10] - 对应当前股价的市盈率（PE）分别为29倍、27倍、26倍 [10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入为19.85亿元，同比下降3.06% [2][4] - 2025年前三季度归母净利润为1.75亿元，同比下降16.89% [2][4] - 2025年前三季度扣非净利润为1.66亿元，同比下降17% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为3.94亿元，同比下降15.68% [2][4] - 2025年第三季度单季归母净利润为-1961.96万元，同比亏损收窄15.01% [2][4] - 2025年第三季度单季扣非净利润为-2335.21万元，同比亏损收窄10.64% [2][4] 分产品收入表现 - 粽子系列收入151,433.05万元，同比微降0.06%，是核心稳定收入来源 [10] - 月饼系列收入12,425.49万元，同比大幅下降34.34%，主要受中秋节较晚影响 [10] - 餐食系列收入11,076.25万元，同比增长10.48%，表现亮眼 [10] - 蛋制品、糕点及其他收入18,603.40万元，同比下降3.22% [10] 分渠道收入表现 - 连锁门店收入26,117.38万元，同比下降0.94% [10] - 电子商务收入57,024.61万元，同比下降8.69% [10] - 商超收入26,766.29万元，同比增长7.90% [10] - 经销商收入71,750.76万元，同比下降3.43% [10] - 其他渠道收入11,879.15万元，微增0.88% [10] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为38.36%，同比下降2.81个百分点 [10] - 2025年前三季度归母净利率为8.81%，同比下降1.46个百分点 [10] - 2025年前三季度期间费用率为26.07%，同比下降1.40个百分点 [10] - 2025年第三季度单季毛利率为27.58%，同比下降1.21个百分点 [10] - 2025年第三季度单季归母净利率为-4.98%，同比微降0.04个百分点 [10] - 2025年第三季度单季期间费用率为37.07%，同比上升0.35个百分点 [10] 费用率明细 - 2025年前三季度销售费用率同比下降0.83个百分点 [10] - 2025年前三季度管理费用率同比下降0.59个百分点 [10] - 2025年前三季度研发费用率同比下降0.11个百分点 [10] - 2025年前三季度财务费用率同比上升0.13个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.48个百分点 [10] - 2025年第三季度管理费用率同比上升0.79个百分点 [10] - 2025年第三季度研发费用率同比上升0.01个百分点 [10] - 2025年第三季度财务费用率同比上升0.02个百分点 [10]

投资评级 - 报告对妙可蓝多维持“买入”评级 [8][7] 核心观点 - 公司奶酪业务加速增长，盈利能力延续改善趋势 [1][4][7] - 收入端连续稳健增长且季度环比提速，盈利改善趋势延续 [7] - 随着与蒙牛奶酪业务整合深化及国产原奶成本红利释放，盈利能力有望持续改善 [7] - 在激励目标引领下，收入利润有望实现加速增长 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88%；扣非净利润1.2亿元，同比增长92.44% [2][4] - 2025年第三季度营业总收入13.9亿元，同比增长14.22%；归母净利润4296.79万元，同比增长214.67%；扣非净利润1727.62万元，同比增长224.22% [2][4] - 2025年前三季度归母净利率同比提升2.08个百分点至4.45% [6] - 预计公司2025年归母净利润2.34亿元，2026年归母净利润3.64亿元，对应市盈率估值分别为56倍和36倍 [7] 业务分项表现 - 产品维度：前三季度奶酪收入33.02亿元，同比增长17.42%；2025年第三季度同比增长22.44% [5] - 产品维度：前三季度贸易收入3.6亿元，同比微降0.56%；2025年第三季度同比下降7.27% [5] - 产品维度：前三季度液态奶收入2.74亿元，同比下降2.48%；2025年第三季度同比下降8.56% [5] - 渠道维度：前三季度经销收入28.95亿元，同比增长5.86%；2025年第三季度同比增长3.83% [5] - 渠道维度：前三季度直营收入6.81亿元，同比增长89.99%；2025年第三季度同比增长157.78% [5] - 区域维度：前三季度北区收入14.37亿元，同比增长3.83%；中区收入16.77亿元，同比增长24.36%；南区收入8.22亿元，同比增长13.73% [5] - 区域维度：2025年第三季度北区收入同比增长9.15%；中区收入同比增长26.04%；南区收入同比增长11.43% [5] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度毛利率同比提升0.95个百分点至29.88%；第三季度毛利率同比提升1.14个百分点至28.18% [6] - 2025年前三季度期间费用率同比下降1.34个百分点至25.36%；第三季度期间费用率同比下降0.6个百分点至25.77% [6] - 费用率细项变动：前三季度销售费用率同比下降1.76个百分点，管理费用率同比上升0.6个百分点，研发费用率同比下降0.14个百分点，财务费用率同比下降0.03个百分点 [6] - 费用率细项变动：第三季度销售费用率同比下降0.81个百分点，管理费用率同比上升0.84个百分点，研发费用率同比下降0.26个百分点，财务费用率同比下降0.37个百分点 [6] - 成本精细化管控驱动毛利率改善，C端竞争阶段性缓和促使费用率延续优化 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度单季收入与利润均实现高速增长，业绩表现亮眼 [2][5] - 增长主要由肉制品驱动，区域销售结构显著优化，东南区域成为核心增长引擎 [11] - 尽管毛利率有所承压，但公司费用控制成效显著，净利率实现同比提升 [11] - 展望未来，公司盈利有望持续增长，当前估值具备吸引力 [11] 业绩表现总结 - **2025年前三季度业绩**：营业总收入为12.45亿元，同比增长40.39%；归母净利润为1.74亿元，同比增长43.34%；扣非净利润为1.54亿元，同比增长46.99% [2][5] - **2025年第三季度单季业绩**：营业总收入为4.74亿元，同比增长32.7%；归母净利润为6532.65万元，同比增长44.79%；扣非净利润为6090.44万元，同比增长39.31% [2][5] 收入驱动因素与业务结构 - **产品结构**：主营业务收入达12.36亿元，同比增长40.28% [11]；其中禽类制品收入贡献10.77亿元，占总收入比重87.17%，同比提升4.03个百分点 [11]；畜类制品与蔬菜制品占比稳中有降 [11] - **区域结构**：东南区域收入达7.19亿元，占总收入比重提升至58.19%，同比增幅高达113.72%，是核心增长引擎 [11]；西南区域收入占比由49.39%回落至34.15% [11] - **渠道结构**：线下渠道收入11.62亿元，占比94.02% [11]；线上渠道收入7386万元，同比增长67.89%，但占比仍不足6% [11] - **经销商网络**：期末经销商合计807家，净增3家 [11]；其中东南区域净减4家，西南区域净增13家，其他区域净减6家，显示渠道调整与区域策略协同推进 [11] 盈利能力与费用分析 - **2025年前三季度盈利能力**：归母净利率同比提升0.29个百分点至13.96% [11]；毛利率同比下滑2.73个百分点至27.33% [11]；期间费用率同比下降3.3个百分点至11.6% [11] - **2025年第三季度单季盈利能力**：归母净利率同比提升1.15个百分点至13.78% [11]；毛利率同比下滑1.95个百分点至26.95% [11]；期间费用率同比下降1.71个百分点至11.2% [11] - **费用明细（前三季度）**：销售费用率同比下降2.47个百分点，管理费用率同比下降0.7个百分点，研发费用率同比下降0.06个百分点，财务费用率同比下降0.07个百分点，营业税金及附加占比同比下降0.21个百分点 [11] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.56亿元、2.87亿元 [11]；对应每股收益（EPS）分别为0.51元、0.60元、0.67元 [11] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为26倍、22倍、20倍 [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 核心观点 - 公司叉车主业有望稳步向上，智能物流、具身智能、零部件、后市场等新兴业务有望成为新增长极，看好长期发展空间 [2][12] - 预计公司2025-2026年实现归母净利润14.09亿元、16.11亿元，对应PE分别为13x、12x [12] 25Q3及25Q1-3业绩表现 - 25Q3公司实现营收49.67亿元，同比+7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同比-11.84%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比-1.00% [2][6] - 25Q1-3公司实现营收149.34亿元，同比+10.94%；实现归母净利润11.21亿元，同比-4.88%；实现扣非归母净利润10.07亿元，同比+0.56% [6] 业务分析 - 内销或明显改善：25Q3我国叉车行业总销量36.7万台，同比+19.0%，其中国内市场销量22.1万台，同比+21.1% [12] - 全球化布局进入收获期：海外市场销量14.6万台，同比+15.9%，公司预计南美、欧洲、大洋洲、中东、非洲等地区有望实现高速增长 [12] - 产品结构优化：在锂电化渗透率提升趋势下，1类车、2类车有望延续较快增速 [12] 盈利能力与费用 - 25Q1-3公司综合毛利率23.81%，同比+0.53pct，盈利能力稳步提升 [2][12] - 25Q1-3公司研发费用率6.71%，同比+0.81pct，研发费用大幅增加，主要系公司为研发新品将部分研发投入前置至Q3 [12] 新兴业务发展 - 智能物流业务持续深化：公司与江淮前沿技术协同创新中心、华为数据通信产品线分别联合成立实验室，与顺丰、京东等签订战略合作协议 [12] - 机器人相关产品有望取得跨越式发展 [12] 未来展望 - 国内制造业有望筑底企稳，叠加叉车产品向大吨位、高端化、智能化发展，国内业务有望延续增长态势 [12] - 海外业务方面，公司新能源、智能化产品具备领先优势，海外业务有望持续长足发展 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [10][14] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收21.97亿元，同比增长18.30%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长27.16% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营收7.36亿元，同比增长17.52%，实现归母净利润1.36亿元，同比增长28.59%，扣非归母净利润1.33亿元，同比增长28.44% [2][7] - 第三季度毛利率为40.22%，同环比均有提升，时隔多个季度再次突破40% [14] - 预计2025-2027年实现归母净利润5.30亿元、6.44亿元、7.72亿元，对应市盈率分别为33倍、27倍、23倍 [14] 分行业收入表现 - 前三季度锂电行业收入占比22%，同比增长52%，是收入增长的重要贡献 [14] - 汽车行业收入占比12%，同比增长47% [14] - 半导体行业收入占比6%，同比增长22% [14] - 3C手机行业收入占比23%，同比下降7% [14] - 光伏行业收入占比3%，同比下降56% [14] 运营效率与客户拓展 - 三季度末服务客户约3.94万家，较2024年同期增加约0.49万家 [14] - 上型SKU约282万个，较2024年底增加约52万个 [14] - 前三季度订单处理量约133万单，同比增长9%，出货总项次约482万项次，同比增长15% [14] FB业务智能化进展 - 自动报价系统实现报价速度从“小时级”提升到“秒级”，2025年上半年引流报价图纸超万份，成交项次均价较2024年底提升约20% [14] - 柔性智能产线调机换型时间从30分钟缩短至1分钟以内，设备操控能力提高三倍，非标零散件制造设备稼动率由12%提升至75% [14] 全球化布局 - 业务已覆盖全球30多个国家和地区，形成欧洲、东亚、东南亚三大海外战略布局 [14] - 2025年上半年海外实现营收518.18万元，同比增长126%，海外成交客户数量79家，同比增长72% [14] - 已完成怡合达越南有限公司信息化系统搭建，并新设怡合达香港有限公司和怡合达日本株式会社 [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现收入13.52亿元，同比增长44.75%，归母净利润4.38亿元，同比增长83.99% [2][5] - 2025年第三季度实现收入5.34亿元，同比增长46.68%，归母净利润1.76亿元，同比增长80.24% [2][5] - 展望后续，国内风电装机高景气，美国市场改造需求持续释放，公司有望充分受益国内外需求放量，释放业绩成长弹性 [2][11] - 预计公司2025-26年归母净利润分别为5.5、6.5亿元，对应最新PE分别为17、15倍 [11] 财务表现 - 公司Q3销售毛利率约51%，同比提升2.1个百分点，销售净利率达33%，同比提升超6个百分点 [11] - 2025年1-9月公司新签订单与去年同期相比约有25%的增长，其中国内市场订单增长速度高于海外市场 [11] 行业与市场地位 - 国内风电装机容量保持快速增长，2025年1-9月全国新增风电装机容量6,109万千瓦，同比增长56% [11] - 《风能北京宣言2.0》提出中国风电“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，确保2030年累计装机达13亿千瓦 [11] - 公司产品主要应用于风力发电行业，其升降产品在国内风力发电行业市场占有率约70%，国际市场主要产品占有率超30%，免爬器在国际市场占有率接近100% [11] 产品与业务发展 - 风机大型化趋势持续，公司主推的齿轮齿条式升降机及大载荷升降机已成为成长主要动力之一 [11] - 齿轮齿条式升降机提供滑触线供电和电池供电两种方式，工作载荷覆盖240kg-600kg，适配多种风机应用场景 [11] - 公司加大齿轮齿条式升降机推广力度，完善产品矩阵，推出差异化、高品质新品 [11]

投资评级 - 报告对麦格米特维持“买入”投资评级 [8][13] 核心观点 - 麦格米特2025年第三季度业绩短期承压，但AI电源业务未来可期，公司正逐步向AI数据中心供电整体系统解决方案商拓展 [1][2][6] - 公司产品能力已横跨柜外及柜内多级降压转换所涉及的电源模块与系统，并持续关注板载电源、液冷等业务机会 [2][13] - 作为中国大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业，伴随英伟达对AIDC行业的推动，AI电源有望成为公司新的成长点 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入67.91亿元，同比增长15.05%；归母净利润2.13亿元，同比下降48.29% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.18亿元，同比增长11.93%；归母净利润0.39亿元，同比下降59.58% [6] - 盈利能力波动主要受终端市场竞争及公司为把握AI等大趋势而进行的研发等投入前置影响 [13] - 预计2025-2026年归母净利润分别为4.5亿元、10.2亿元，对应市盈率（PE）分别为93倍、41倍 [13] 业务进展与战略布局 - AI业务布局逐步完备，已推出Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等一系列产品，可匹配GB200/GB300、下一代Rubin架构及未来新一代技术平台 [13] - 2025年公司已实现国内外全行业上中下游全链条客户端（技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂）的全面覆盖对接 [13] - 公司将AI行业视为未来十年最重要的发展方向，从技术预研、平台搭建到市场拓展等各维度持续重点投入 [13] - 海外发展顺利，凭借性价比、响应速度、服务和技术方案优势，海外销售收入占比逐年加大 [13] 产品与技术能力 - 公司产品线覆盖AI数据中心供电系统所需的多级降压转换电源模块与系统 [2][13] - 技术布局前瞻，全面跟进并预研SST等未来技术平台 [13]

投资评级 - 报告对应流股份维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司通过“产业链延伸、价值链延伸”战略，业务覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域 [2] - 公司在“两机”（航空发动机、燃气轮机）领域客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放 [2][12] - 核能核电、低空经济等业务持续发力，平台化拓展前景看好 [2][12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [6] - 2025年第三季度单季实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.10% [6] - 第三季度销售毛利率达38.03%，同比提升超过5个百分点，高毛利业务占比持续提升 [12] - 第三季度销售净利率为13.68%，同比和环比均继续提升 [12] 两机业务发展态势 - 公司在客户端取得重要突破，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等全球领先企业签订了战略合作协议 [12] - 截至2025年6月末，公司累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，两机型号储备丰富 [12] - 截至2025年9月末，公司存货23.8亿元、合同负债2.06亿元，同环比均有所提升，在手订单充足 [12] 燃气轮机业务进展 - 公司已成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，为其F级燃气轮机稳定供应叶片，并承担H级叶片开发工作 [12] - 与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [12] - 与贝克休斯合作紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单 [12] - 某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付 [12] 航空发动机业务进展 - 与GE航空航天推动更高合作水平，持续提供高质量产品 [12] - 与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付 [12] - 与赛峰集团启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发 [12] - 与罗罗集团BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年实现归母净利润4.3亿元、6.0亿元 [12] - 对应2025-2026年市盈率分别为63倍、45倍 [12] - 预计每股收益2025年为0.63元，2026年为0.89元 [17]

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司正处于战略转型投入期，在汽车照明、海洋照明、航空照明、体育照明等高景气度垂直细分新赛道的战略布局坚定且成效显著 [1] - 公司秉承“基本盘新型化，新赛道规模化”发展战略，通过“内涵式发展+外延式并购”双轮驱动持续做强主业 [6] - 公司董事换届落地优化治理结构，新任董事长拥有丰富跨行业管理经验，有助加快公司从照明制造商向综合解决方案供应商转型 [6] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业总收入9048百万元，同比基本持平，归母净利润446百万元，同比增长54% [2] - 预计2025年营业总收入8584百万元，同比下降5%，归母净利润198百万元，同比下降56% [2][6] - 预计2026-2027年收入恢复增长，分别为9235百万元和9941百万元，同比增长8%，归母净利润分别为301百万元和349百万元，同比增长52%和16% [2][6] - 2025年预计每股收益0.13元，对应市盈率50.1倍，2026-2027年预计每股收益0.20元和0.23元，对应市盈率33.0倍和28.4倍 [2][6] - 公司前三季度综合毛利率稳中有升，净利率下降主要与规模下降、费用率上升有关 [6] 新赛道业务进展 - 车灯业务前三季度收入16亿元，同比增长2%，并购燎旺后实现交互屏技术突破并自主研发透镜模组与智能硬件 [6] - 海洋照明收入1.3亿元，同比增长129%，并购沪乐电气后获得船舶照明领域核心技术、完整产品体系及相关资质 [6] - 航空照明通过并购北京航信，在机场跑道照明基础上向航空照明领域拓展，获AS9100D认证并完成国内大飞机制造商潜在供应商入册 [6] 通用照明与LED业务 - 尽管面临地产下行压力，通用照明前三季度收入下降双位数，公司通过深耕线下分销及下沉渠道、商用渠道签约34个超百万单体项目、电商渠道同比增长15%以及聚焦一带一路新兴市场等方式稳住基本盘 [6] - LED封装及组件业务（国星光电）前三季度收入下滑7%，但显控模组、车载业务、智能传感均实现双位数增长 [6] - 国星光电拟定增募集资金不超过9.8亿元，用于超高清显示、光电传感器、智能家居及Mini背光模组、车载器件及研发实验室等项目 [6] 公司基础数据 - 当前股价6.46元，总股本1536百万股，总市值9.9十亿元，流通市值7.9十亿元 [3] - 每股净资产4.4元，净资产收益率5.0%，资产负债率39.4% [3] - 主要股东为广晟控股集团，持股比例32.31% [3]