国内宏观与市场 - 12月PMI超季节性反弹，建筑业PMI环比大幅回升，反映产业端对明年政策前置的预期[2][7] - 12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，价格弹性持续改善[2][7] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，政策节奏前置[2][7] - 2025.12.29-2026.1.9期间，A股市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比放量6154亿元[7] - 同期债市收益率整体上行，10年期国债活跃券收益率上行5.1个基点，30年期上行8.2个基点[7] 海外市场与政策 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，就业数据保持韧性[2][7] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零，美债利率高位震荡[2][7] - 美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，NYMEX原油期内上涨3.60%[2][7] - 报告提示风险包括：美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期[2]

宏观与策略 - 2025年12月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄，2026年物价环境或继续回暖[8] - 市场预期特朗普全球关税被判违法的概率接近80%，若败诉可能短期内征收最高15%的关税[10] - 美委冲突背后是关键矿产争夺战，将加剧全球矿产供应不稳定性，推升有色等关键资产价值[12] - 债市此前利空部分消化，但经济和股市“开门红”可能持续打压债市情绪，央行有意愿呵护流动性[14] - 市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后至春节前市场逐步降温的可能[16] 行业与市场动态 - 2025年12月TOP100房企全口径销售额3,415亿元，环比增长39.7%，但2025年全年累计同比下滑19.8%[33] - 2025年12月共18只新股上市募资超300亿元，全年114只新股募资1,305亿元，12月主板和双创新股首日平均涨幅分别为214%和296%[18] - 2026年1月4日至9日信用债发行规模3,122.71亿元，环比上期增加306.00%，行业信用利差涨跌互现[22] - 2026年1月5日至9日公募REITs二级市场价格整体上涨，中证REITs指数回报率为1.86%[26] - 2025年12月公募REITs二级市场价格整体延续下跌，中证REITs指数回报率为-3.77%[30] 重点公司业绩 - 盐湖股份预计2025年归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%[60] - 华友钴业预计2025年归母净利润58.5-64.5亿元，同比增长40.8%至55.2%[64] - 恒逸石化下调2025-2027年盈利预测，预计2025年归母净利润4.49亿元（下调23%）[62] - 思瑞浦上修2025年归母净利润预测至1.86亿元（上修26%），但下修2026年预测至3.14亿元（下修23%）[69] - 华兴源创上调2025-2026年归母净利润预测至2.04和2.81亿元（均上调约24%）[70]

全球宏观与市场情绪 - 美国12月新增非农就业人数不及预期，但失业率降至4.4%，强化了劳动力市场“低招聘、低裁员”及经济或避免衰退的判断[9] - 美国密歇根大学1月消费者信心初值升至四个月最高，数据公布后，货币市场定价显示美联储本月降息概率几乎为零[13] - 日本2025年11月家庭支出同比增长2.9%，远超预期的0.9%，环比增长6.2%，显示内需具有韧性[13] 主要股市表现 - 2026年1月9日，美股三大指数集体收高，标普500涨0.65%至6,966点，纳斯达克涨0.81%至23,671点，道琼斯涨0.48%至49,504点[3][9] - 同日，日经225指数收涨1.61%至51,940点，东证指数涨0.85%，受权重股迅销大涨近11%及日元走弱提振[3][13] - 港股三大指数小幅收涨，恒生指数涨0.32%至26,232点，结束此前连续两日下跌[3][9] 行业与板块动态 - 人工智能与医疗融合获资本关注，讯飞医疗科技涨20.58%，晶泰控股涨10.48%；OpenAI推出健康问答功能，讯飞医疗全科辅助诊断合理率达94.0%[9] - 存储芯片需求旺盛，野村证券报告称企业级SSD所用大容量3D NAND价格本季度或环比暴涨超100%，闪迪股价涨12.8%[13] - 光伏与电池股走低，新特能源跌超8%，协鑫科技跌超7%；理士国际跌超65%，因行业被指存在盲目建设、低价竞争等非理性行为[9] - 迅销（Uniqlo母公司）上季营业利润达2109亿日元，同比增长34%，并将全年盈利预期从6100亿日元上调至6500亿日元[13] 公司与政策事件 - 英特尔股价收涨10.8%，创去年9月以来最大单日涨幅，此前公司CEO与美国总统特朗普会面[10] - 特朗普指令房利美和房地美买入2000亿美元的抵押贷款支持证券以降低住房成本，相关公司LoanDepot股价暴涨19.3%[13][15] - 中国乘联分会预计，随着以旧换新补贴逐步取消，2026年新能源汽车销量增速将从2025年的18%放缓至约10%[15]

货币政策与金融支持 - 央行2026年工作会议强调灵活高效运用降准降息等多种工具，保持社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行[3][10] - 央行将加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[3][10] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需，包括优化服务业及个人消费贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，降低企业融资成本[7] 产业与贸易政策 - 财政部等公告调整光伏产品出口退税：自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税；电池产品退税率自同期由9%下调至6%，并于2027年1月1日起取消[2][11] - 工信部等印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体[2][12] - 商务部2026年工作会议强调推动贸易创新发展，大力发展服务贸易、数字贸易和绿色贸易，并引导产供链合理有序跨境布局以维护安全[3][13] - 民航局与邮政局工作会议均提及将综合整治行业“内卷式”竞争，工信部亦召开动力和储能电池行业座谈会部署规范竞争秩序[2][3] 消费与内需刺激 - 商务部将加快培育服务消费新增长点，并优化消费品以旧换新政策实施，以释放服务消费潜力和推动商品消费扩容升级[3][13] - 国务院常务会议研究推行常住地提供基本公共服务，着力完善随迁子女教育政策、扩大公租房保障范围及健全常住地医疗保障[7][8] 资源安全与科技创新 - 自然资源部会议强调持续推进战略性矿产资源增储上产，强化安全风险监测预警，并继续开展新一轮找矿突破战略行动[3][10] - 总理在广东调研时强调厚植创新发展优势，考察低空经济、机器人及人工智能在制造业的应用，并推动新技术新产品加快迭代升级[7]

核心观点与宏观风险 - 美国意图加强对资源品供给的控制，可能推升中国输入性通胀压力[1][3] - 美国短期为控通胀，宣称接管委内瑞拉5000万桶原油库存[3] - 美国国内财政货币双宽松政策可能增加资源品需求，推高价格[3] - 中国央行引导人民币升值，部分对冲资源品价格上涨带来的输入性通胀压力[3] 高频数据表现 - **开工率形势转强**：监测的11个指标中，5个环比上升，1个持平，5个环比下降[40] - **产能利用率形势转强**：监测的8个指标中，7个环比上升，1个环比下降[66] - **生产量形势转弱**：监测的10个指标中，4个环比上升，6个环比下降[96] - **价格形势转强**：监测的16个指标中，10个环比上涨，2个持平，4个环比下跌[143] - **房地产市场疲软**：30城商品房成交面积环比下降155.63万平方米至118.33万平方米，同比下降38.4%[176] - **出行物流有所分化**：地铁客运量环比上升256.2万人次至42902.26万人次[194]，但铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量及邮政快递揽收量均环比下降[201][206][209][213]

总体数据与市场反应 - 2025年12月美国季调后非农就业人口新增5.0万人，低于预期的6.0万人，前值从增6.4万人下修至增6.4万人[2] - 12月U3失业率下降至4.4%，低于预期的4.5%，前值从4.6%下修至4.5%[2] - 数据公布后，市场押注美国经济复苏，美联储1月降息概率下降，美债收益率曲线呈现“扭曲趋平”，美股收涨，美元指数上行[2] 分部门就业表现 - 服务部门是就业主要贡献项，12月新增5.8万人，其中休闲住宿业受圣诞假期影响大幅反弹，新增4.7万人（前值减少1.2万人）[2] - 生产部门就业在11月反弹后回落，12月减少2.1万人，其中建筑业为主要拖累，减少1.1万人[2] - 政府部门在摆脱连续两月“停摆”噪音后，12月转为新增1.3万人[2] 失业率与劳动力市场深度分析 - 失业率下降主因是再就业人数在11月大幅升高后于12月回落，而再就业人数回落又受美国本土劳动力供给下降导致[2] - 美国移民政策面临两难：若移民驱逐大幅攀升，劳动力供给下行快于需求，或有工资推动型通胀风险；若驱逐放缓，本土劳动力可能被挤兑或失业率有加速上行风险[2] 趋势判断与风险提示 - 结合特朗普政府宣布的2000亿美元MBS购买政策，预计美国生产及建筑行业后续将保持回暖势头[2] - 风险提示：关税可能导致美国通胀上行超预期，零售数据在春季难以回暖或拖累美国经济[2]

全球流动性价格维度核心观点 - 全球流动性监测需结合价格与数量指标，价格指标更具前瞻性，能早期揭示市场预期、结构性压力与转折风险[1] - 价格维度核心指标体系涵盖基础利率、市场融资成本、风险定价与资产价格三类指标[1][9] 主要经济体政策与市场现状 - **美国**：美联储开启降息周期，联邦基金目标利率从4.5%下调至3.75%，准备金余额利率从4.4%回落至3.65%，隔夜逆回购利率从4.5%降至3.5%[14] - **欧洲**：欧洲央行基准利率从4.5%下调至2.15%，降幅235个基点，欧元短期利率为1.9316%，略低于存款便利利率，显示市场流动性充裕[18][19] - **日本**：日本央行政策利率为0.75%，为近10年新高，货币政策正谨慎正常化[22] - **市场融资成本**：美元TED利差为0.04762%，处于2010年以来22.8%历史分位数；欧元TED利差为0.02%，处于2012年以来0.1%历史分位数；日元TED利差为0.41640%，处于2011年以来96.9%历史分位数，显示美元与欧元市场宽松，日元市场收紧[25][28][32] - **风险情绪**：VIX指数为14.49，处于2011年以来33.20%历史分位数，反映市场风险偏好受宽松流动性支撑[37] 指标协同分析与综合判断 - 价格综合指标与数量指标趋势协同，且具有领先性，例如在2007年8月领先数量指标10个月发出收紧信号[44] - 当前全球流动性在价格维度呈现“整体宽松、内部分化”图景，流动性拐点尚未显现[2][3][49] - 预计2026年上半年全球流动性仍将保持宽松，并可能利好黄金、白银、铜等国际定价的大宗商品[3][51]

当前公积金规模与结构 - 2024年全国住房公积金实缴人数1.76亿人，同比增长1%[3] - 2024年公积金缴存额3.6万亿元，同比增长4.7%[3] - 2024年公积金提取额2.8万亿元，同比增长4.1%，占缴存额比例76.15%[8] - 截至2024年末，公积金缴存余额达10.9万亿元，同比增长8.6%[3] - 2024年公积金提取中，用于租房和老旧小区改造的金额分别为2721亿元和20亿元，同比增速高达33%和147%[9] 政策定调与改革方向 - 2025年12月中央经济工作会议近十年来首次提出“深化住房公积金制度改革”[4] - 政策核心目标是“让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子”[2][4] - 2025年全国各地出台的公积金相关政策频次超过270条[16] 地方政策调整重点 - 各地政策调整包括降低公积金贷款首付比例、支持提取公积金支付首付、扩大“商转公”范围、支持支付物业费及提高租房提取额度等[4][16] - 截至2024年末，全国已有36个城市开展灵活就业人员参加公积金试点，累计超100万人缴存[4][7] - 多地推进公积金异地互认，例如深圳、珠海等6市已签署合作协议[16] 后续改革关注方向 - 关注提高公积金资金管理效能，当前公积金账户存款年利率仅为1.5%，资金效能有提升空间[2][5] - 关注提高公积金贷款额度，以弥补一线城市高房价下的贷款缺口[5] - 关注继续扩大灵活就业人员缴存公积金的试点范围[2][7] - 关注各地继续扩大公积金使用范围，如支付房租、物业费及提高异地互认等[2][7]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数连续第六周扩张，显示年末年初经济韧性良好，但扩张幅度较前期高位小幅回落[1] - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下跌1.9%[2] - PPI环比已连续三个月上涨，反映产能治理与市场竞争秩序整顿逐步显效[2] 全球宏观经济 - 2025年12月美国制造业PMI为47.9，连续第10个月低于荣枯线，显示制造业持续收缩[7] - 2025年第四季度越南GDP同比增长8.46%，创多年同期最快增速，主要受制造业（增速超10%）和出口拉动[7] 市场与政策焦点 - 美联储官员卡什卡利认为，美国劳动力市场热度已有明显下降迹象，当前利率水平可能已接近中性利率[8] - 前美联储主席耶伦警告，美国联邦债务高企可能威胁经济与货币政策独立性，预计今年联邦赤字将接近1.9万亿美元[9] - 美国国会预算办公室预计，未来十年政府债务占GDP比重将进一步上升至约118%[9]

全球主要股指表现 - 恒生指数上涨82点或0.3%，收于26,231点，全日成交总额2,451.3亿元[1] - 上证综指上涨37点或0.9%，收于4,120点，成交1.29万亿元[2] - 标普500指数上涨44点或0.7%，收于6,966点，创收市新高[2] - 道琼斯指数上涨237点或0.5%，收于49,504点，创收市新高[2] 宏观经济与政策 - 美国12月非农就业仅增加5万人，低于预期，失业率降至4.4%[2] - 中国人民银行单日通过逆回购操作净投放340亿元人民币[2] - 中国自4月起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%[4] 行业与公司动态 - 2023年12月中国乘用车市场零售227.6万辆，同比下降14.5%[4] - 闻泰科技正就安世半导体被接管一事寻求国际仲裁，索赔高达80亿美元[4] - 部分中国稀土国企已通知日本客户不再签订新合同[3] 地缘政治与风险事件 - 伊朗示威活动据称已造成逾500人死亡，美国考虑包括军事打击在内的应对方案[4] - 日本首相批评中国对日出口管制措施违反国际惯例，并已向中方提出抗议[3]