报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，北方铝土矿暂无复产消息，供应偏紧，矿价小涨，但氧化铝价格下跌、铝土矿库存高位，矿价涨幅有限 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业PMI大幅下滑，受终端需求走弱及铝价高位抑制 [3] - “银十”旺季不足再入收缩区间，因铝价高位震荡、建筑需求疲软及出口动能减弱，11月行业延续分化，综合PMI或下行 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，同比增2.2万吨，11月弱累库压力加大，或对铝价负反馈 [3] 有色金属 - 宏观降息落地，价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势和高位压力情况 [4]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦反弹，卷螺、螺纹、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸震荡，中证500、中证1000、豆粕、豆二、豆一反弹，生猪震荡偏强，橡胶、PTA震荡，PX、MEG、PR、PF观望，10年期国债上行，豆油、棕油、菜油区间运行，白银、黄金高位震荡 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告的核心观点 - 宏观利好落地后黑色价格向基本面回归，各品种受供需、政策、利润等因素影响走势不同；股指市场短期盘整，看涨情绪升温；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹；黄金受多因素影响短期高位震荡；农产品各品种受需求、供应、天气等因素影响走势各异；软商品和聚酯类产品受供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3][4][6][8][10] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，后续紧盯四条主线变化可能触发矿价重新定价 [2] - 煤焦受多则消息助推上涨，市场关注需求端政策，核心矛盾在钢厂极低利润水平 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃表需未恢复，累库压力大，需求整体偏弱，后续关注宏观及减产政策 [2] 金融 - 股指期货/期权市场，上一交易日各股指表现不同，部分板块有资金流向变化，建议股指多头持有 [2][3] - 国债市场，中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [3][4] 轻工业 - 原木进口量季节性增加，需求或走弱，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆成本支撑减弱，需求不佳，预计价格底部盘整 [6] - 双胶纸供给压力仍存，需求未改善，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂供应充裕，需求偏弱，预计延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类受贸易乐观情绪和美豆提振，预计短期反弹，关注巴西豆天气及中美贸易进展 [6][8] 农产品 - 生猪交易均重或小幅上涨，结算价或上涨，周均价或环比上涨 [8] 软商品和聚酯 - 橡胶价格或宽幅震荡，受产区天气、需求、库存等因素影响 [10] - PX短期供需双增，中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA供需边际改善，成本端不确定，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应高位，需求存忧，未来供需预期过剩，价格受成本和累库压力影响 [10] - PR聚酯瓶片市场或震荡偏弱运行 [10] - PF涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，评估各品种的供需、价格走势和投资机会，指出部分品种受宏观事件、政策和季节性因素影响，投资者需关注相关因素变化以把握投资时机和风险 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价震荡，布伦特12合约跌0.28%，中美贸易战缓和令油价短期有支撑，但OPEC+增产使原油中期供需压力仍存，下行风险仍在 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随原油震荡，高硫燃料油支撑因素持续性不足，中期供应趋于宽松；低硫市场疲软，但供应或有收缩，可关注高低硫价差做多机会 [22] - 沥青：北方降温致终端需求受阻，华南刚需改善，“旺季”需求弱于预期，中长期去库放缓限制上方空间 [23] - 液化石油气：LPG近月合约震荡偏强，商品量和进口量下滑，需求增长，基本面好转有提振 [24] 金属行业 - 贵金属：隔夜贵金属反弹，美联储降息但表态偏鹰，官员对后续政策分歧大，中美互降关税使市场情绪摇摆，波动剧烈，等待企稳和波动率下降后参与 [3] - 铜：沪铜加权创新高后回调，量价潜力仍在，多头依托8.65万持有 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，宏观主导，基本面共振有限，库存表现一般，短期震荡偏强但谨慎看待上方空间 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调100元，废铝货源紧、税率政策或增成本，但库存和仓单高位，跟随铝价难独立行情 [6] - 氧化铝：运行产能高位，库存上升，供应过剩，现货成交向下但跌势缓和，弱势运行反弹空间有限 [7] - 锌：LME锌库存低位支撑伦锌，但升水回落，LME拟限仓，外盘有回调压力；锌锭出口窗口打开，内外盘库存劈叉，四季度不建议做空，关注跨市反套 [8] - 铅：铅价抑制下游拿货，基本面转弱，但LME铅去库，进口窗口打开或偏强运行，不排除跨市正套 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，产业链平淡，需求观望，库存有变化，镍价弱势重心下移 [10] - 锡：内外锡价震荡收跌，跟随铜价，倾向空配，背靠28.5万持有 [11] - 碳酸锂：高位承压回调，交投活跃，期价抬升，库存下降，短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收涨，受焦煤和多晶硅联动，供需或边际走弱，盘面重心有抬升预期但空间有限 [13] - 多晶硅：期货冲高回落，光伏板块带动减弱，现货回调，供需改善待11月减产验证，走势震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需好转、产量升、库存降，热卷需求好、产量升、库存降，产业链负反馈待缓解，关注环保限产和内需政策 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应发运高位、到港回落、港存累增，需求铁水下降、钢厂盈利低，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内冲高回落，有提涨预期，焦煤涨价使焦化利润一般，日产降，库存变动小，关注中美谈判影响 [17] - 焦煤：与焦炭情况类似，有提涨预期，关注相关消息和中美谈判影响 [18] - 锰硅：日内震荡上行，铁水产量高但唐山限产或致下降，产量、库存有变化，关注中美谈判 [19] - 硅铁：日内震荡上行，铁水产量高，出口需求稳定，供应高位，库存去化，关注中美谈判 [20] 化工行业 - 尿素：昨日价格回落，行业会议提振情绪，下游采购增加，库存下降，出口政策不明，供过于求，短期低位运行 [25] - 甲醇：11月到港量预计偏高，港口库存未现拐点，本周进口不及预期，库存小降，国内装置产能利用率提升，短期偏弱震荡有望企稳，关注供应缩减 [26] - 纯苯：夜盘低开回升，在5500元/吨下运行，港口去库、装置重启，进口量是压力，关注累库节奏，月差反套 [27] - 苯乙烯：装置短停影响有限，成本端走弱，市场担忧去库力度，价格或弱势运行 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际油价下跌，成本支撑弱，下游需求减，丙烯企业出货承压，聚乙烯采购按需，聚丙烯现货窄幅调整 [29] - PVC&烧碱：PVC低位回升，基本面弱，库存压力大，出口有风险，或随宏观情绪波动；烧碱累库，价格疲软，期价下行 [30] - PX&PTA：夜盘弱势震荡，PX供应回升，PTA供应增长，下游需求尚可但中期转弱，延续反套思路 [31] - 乙二醇：装置检修和提负并存，产量微降，到港预报增加，价格跟随市场回落，中期累库 [32] - 短纤&瓶片：短纤现货格局好但11月中下旬有累库预期；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩 [33] - 玻璃：弱现实格局，反弹后下挫，沙河成交好转，库存小降，成本抬升，关注需求和宏观情绪 [34] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，橡胶供应高产，装置开工有变化，库存有降有升，策略偏反弹，关注跨品种套利 [35] - 纯碱：昨日下行，供应增加，下游刚需平稳，短期随上游和宏观情绪波动，长期供需过剩，逢高做空 [36] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连箱2601合约弱势震荡，中美贸易缓和，国内大豆到港足、压榨平稳、利润修复，关注美豆进口政策和升贴水 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆收高，国内大豆压榨亏损，棕榈油疲弱，短期粕强于油，关注供应和贸易指引 [38] - 莱粕&菜油：中美元首会晤，菜系经贸不确定大，看好菜粕反弹、菜油承压 [39] - 豆一：期货主力震荡徘徊，国产大豆拍卖溢价成交，关注进口贸易和政策指引 [40] - 玉米：夜盘横盘震荡，东北新粮供应，价格稳定微涨，关注进口情况，未来或底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货增仓下跌，现货整理，预计明年上半年猪价或二次探底 [42] - 鸡蛋：河北报价上调，全国大部稳定，蔬菜价格上涨支撑鸡蛋，期货强势上涨，等待四季度做空机会 [43] - 棉花：美棉和郑棉下跌，新棉成本抬升有支撑，收购谨慎，旺季偏弱，郑棉短期反弹空间受限，观望 [44] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足，关注国内新榨季估产和天气 [45] - 苹果：期价偏强，好货价稳，低质量有库存压力，关注入库情况，观望 [46] - 木材：期价弱势，外盘报价高，国内现货弱，需求有支撑，库存低，观望 [47] - 纸浆：期货小幅下跌，价格持稳，港口库存同比偏高，需求一般，观望或短线操作 [48] 金融行业 - 集运指数（欧线）：市场关注实际兑现效果，11月上旬订舱需求弱，现货或走软，但下旬货量或恢复，航司可能挺价，宏观利好，可逢低布局多单 [21] - 股指：昨日A股放量下跌，期指各主力合约收跌，中美经贸磋商成果有助维持中期风偏，市场或维持偏强格局，聚焦科技成长板块 [49] - 国债：期货震荡偏强，日本央行加息压力大，国内政策性金融工具投放，债市修复，收益率曲线陡峭化或暂告段落 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 该报告是宝城期货2025年10月31日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个领域，展示各品种基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各目录总结 动力煤 - 2025年10月24 - 30日基差均为 -31.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月24 - 30日燃料油、原油/沥青、INE原油等能源商品基差和比价有不同数值表现 [7] 化工商品 - 基差方面，2025年10月24 - 30日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差有变化，如橡胶基差在 -875至 -600元/吨间变动 [9] - 跨期方面，橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据不同，如橡胶5月 - 1月为90元/吨，9月 - 1月为135元/吨 [10] - 跨品种方面，2025年10月24 - 30日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据有波动，如LLDPE - PVC在2211至2281元/吨间变动 [10] 黑色 - 基差方面，2025年10月24 - 30日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差不同，如螺纹钢基差在104.0至144.0元/吨间变动 [20] - 跨期方面，螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据有差异，如螺纹钢5月 - 1月为63元/吨，9月(10) - 1月为85元/吨 [19] - 跨品种方面，2025年10月24 - 30日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据有变化，如螺/矿在3.88至3.96间变动 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月24 - 30日铜、铝等有色金属国内基差不同，如铜基差在 -1300至1730元/吨间变动 [29] 伦敦市场 - 2025年10月30日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏有对应数值，如铜LME升贴水为(21.39)，沪伦比为7.96 [32] 农产品 - 基差方面，2025年10月24 - 30日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有波动，如豆一基差在 -135至 -97元/吨间变动 [37] - 跨期方面，豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据有差异，如豆一5月 - 1月为41元/吨，9月 - 1月为39元/吨 [37] - 跨品种方面，2025年10月30日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种有对应数值，如豆一/玉米为1.94 [37] 股指期货 - 基差方面，2025年10月24 - 30日沪深300、上证50等股指期货基差有变化，如沪深300基差在15.24至31.62间变动 [49] - 跨期方面，沪深300、上证50等股指期货次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据不同，如沪深300次月 - 当月为 -40.4 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场 [2] - 市场风格虽科技成长是主线，但考虑未来稳增长政策加码，可能向价值回归并较三季度更均衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4648.40、4634.80、4604.00、4567.40，涨跌分别为68.60、68.00、62.40、66.80，成交量分别为24392.00、74172.00、14177.00、3440.00，持仓量分别为40441.00、153415.00、55843.00、5714.00，持仓量增减分别为 -2317.00、 -6793.00、 -1216.00、1074.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3046.60、3045.00、3046.80、3042.00，涨跌分别为 -16.20、 -16.80、 -16.80、 -19.00，成交量分别为14214.00、41888.00、5952.00、1895.00，持仓量分别为16393.00、66853.00、15567.00、3231.00，持仓量增减分别为2086.00、4259.00、405.00、319.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7287.40、7231.00、7068.20、6886.60，涨跌分别为 -25.60、 -28.40、 -25.40、 -20.20，成交量分别为24174.00、82049.00、15658.00、4523.00，持仓量分别为46495.00、133968.00、51503.00、11186.00，持仓量增减分别为 -2679.00、 -6265.00、 -377.00、 -112.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7438.40、7364.40、7157.00、6950.00，涨跌分别为 -66.40、 -67.80、 -63.40、 -55.20，成交量分别为47601.00、162104.00、27002.00、11946.00，持仓量分别为71105.00、190757.00、80338.00、26879.00，持仓量增减分别为3513.00、10104.00、2545.00、4149.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -13.60、 -1.60、 -56.40、 -74.00，前值分别为 -12.80、 -0.80、 -56.00、 -73.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4691.97，涨跌幅 -0.51，成交量220.91亿手，总成交金额5715.63亿元 [1] - 上证50指数前值3050.42，涨跌幅 -0.62，成交量54.63亿手，总成交金额1487.20亿元 [1] - 中证500指数前值7385.71，涨跌幅 -1.27，成交量243.41亿手，总成交金额4738.32亿元 [1] - 中证1000指数前值7485.08，涨跌幅 -1.11，成交量297.39亿手，总成交金额4785.07亿元 [1] - 部分行业指数涨跌幅：能源 -0.86%、原材料 -2.97%、工业 -0.31%、可选消费 -0.06%、主要消费0.01%、医药卫生 -1.61%、地产金融 -0.27%、信息技术 -0.21%、电信业务0.20%、公用事业0.10% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -8.51、 -19.91、 -47.91、 -85.91，前2日值分别为 -4.44、 -15.24、 -47.64、 -84.64 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为0.78、1.18、2.58、 -1.22，前2日值分别为 -2.13、 -2.73、 -0.33、 -2.13 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -34.51、 -86.71、 -247.71、 -428.71，前2日值分别为 -40.37、 -90.97、 -253.97、 -441.97 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -95.98、 -172.78、 -390.18、 -603.78，前2日值分别为 -50.04、 -121.24、 -341.44、 -559.44 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数涨跌幅：上证指数 -0.22%、深证成指 -0.44%、中小板指 -0.24%、创业板指 -0.15% [1] - 海外主要指数涨跌幅：恒生指数 -0.33%、日经225 2.46%、标准普尔0.23%、DAX指数 -0.12% [1] 宏观信息 - 中美两国元首会晤，经贸团队就重要经贸问题交换意见形成共识，双方团队将细化落实后续工作，加强经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [2] - 中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应调整或暂停实施相关反制措施 [2] - A股上市公司三季报披露收官，前三季度营收合计53.41万亿元，同比增长1.20%；归母净利润4.70万亿元，同比增长5.34%，第三季度净利润增速11.30%，较二季度回升10.19个百分点 [2] - 财政部等五部门自11月1日起完善免税店政策，扩大经营品类，新增手机等热销商品 [2] 行业信息 - 2025年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07% [2] - 21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约1.2万亿元，总有息负债规模接近2万亿元，短期内偿还压力小 [2] - 金融监管总局将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年，鼓励发行长期限养老理财产品，研究建立转让、质押等服务机制 [2] - 国家疾控局等七部门自2025年11月10日起将HPV疫苗纳入国家免疫规划，为特定女孩免费接种 [2] 股指观点 - 美国三大指数下跌，上一交易日中美两国元首会晤未大幅提振股指，上证指数跌落4000点，电力设备行业领涨，通信电子行业领跌，市场成交额2.46万亿元 [2] - 10月29日融资余额增加115.87亿元至24885.78亿元，二十届四中全会发布十五五规划聚焦科技自立 [2]

报告行业投资评级 - 铜可能偏强，锌可能区间波动 [2] 报告的核心观点 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量高增长；电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱；印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升；镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱；国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低 [2] - 国内前日期货收盘价87,910元/吨，基差 -90元/吨；前日LME3月期收盘价10,930美元/吨，LME现货升贴水 -19.66美元/吨，LME库存135,350吨，日度变化775吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨 [2] - 国内前日期货收盘价22,325元/吨，基差 -75元/吨；前日LME3月期收盘价3,045美元/吨，LME现货升贴水132.96美元/吨，LME库存35,200吨，日度变化 -50吨 [2] 其他品种（铝、镍、铅、锡） - 铝国内前日期货收盘价21,230元/吨，基差 -10元/吨；前日LME3月期收盘价2,870美元/吨，LME现货升贴水 -0.99美元/吨，LME库存462,750吨，日度变化 -2,900吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价120,660元/吨，基差 -1,710元/吨；前日LME3月期收盘价15,250美元/吨，LME现货升贴水 -203.99美元/吨，LME库存251,706吨，日度变化270吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,360元/吨，基差 -210元/吨；前日LME3月期收盘价2,022美元/吨，LME现货升贴水 -35.12美元/吨，LME库存224,875吨，日度变化 -4,800吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价283,040元/吨，基差1,500元/吨；前日LME3月期收盘价35,720美元/吨，LME现货升贴水10.02美元/吨，LME库存2,830吨，日度变化130吨 [2]

中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-10-31 中美会晤缓和紧张局势，⾦价震荡整理 中美高层会晤释放积极信号，双方在稀土与农产品议题上达成共识， 特朗普称将下调部分关税并讨论高端芯片供应，贸易紧张情绪显著缓 和。避险买盘降温叠加美联储偏鹰表态，使黄金短线围绕4000关口震 荡。 重点资讯： 1）中美领导人会晤成果积极：特朗普在与中国国家主席会谈后表 示，将下调与芬太尼相关商品的关税，并就英伟达AI芯片出口展开合 作讨论。双方在稀土供应、农产品采购方面达成共识，市场风险偏好 阶段性回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 2）高层会谈聚焦供应链与投资议题：双方讨论TikTok、AI芯片出口 及双边投资环境。中方提出选择性开放投资领域，特朗普表示"愿意 考虑在非敏感行业恢复投资合作"。 3）地缘议题仍具敏感性：报道显示美方拒绝在安全领域作出实质让 步，但将保持战略模糊。本次会谈虽难形成"大交易"，但有助于管 控冲突风险。 5）ETF持仓与技术面调整：黄金 ETF 出现近半年最大单日流出，显 示机构短线获利了结。 价格逻辑： 黄金：中美会晤释放缓和信号，阶段性压制避险买盘，但并未改变宽 松与信用收 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月29日沪镍主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，伦镍涨0.71%，现货市场成交较弱，基差升水缩小，镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [1][2] - 10月29日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水缩小，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢上方空间有限，交易策略建议连高法空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - 上海期镍：2025年10月29日，期货近月合约收盘价120300元/吨，较昨日变化950元/吨；成交量109262手，较昨日减少47034手；持仓量109686手，较昨日减少5360手；库存31433吨，较昨日增加48吨 [2] - 上海不锈钢：2025年10月29日，期货活跃合约成交量93841手，较昨日减少3249手；持仓量98223手，较昨日减少2030手；库存73777吨，较昨日减少119吨 [2] 现货市场表现 - 镍：2025年10月29日，镍豆平均价123300元/吨，较昨日减少300元/吨；SMM 1电解镍平均价122100元/吨，较昨日减少250元/吨；1金川镍平均价123350元/吨，较昨日减少200元/吨 [2] - 不锈钢：2025年10月29日，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13550元/吨，较昨日无变化；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12900元/吨，较昨日无变化 [2] 库存情况 - 镍矿：SMM中国港口镍矿总库存1024万湿吨，较上周减少29万湿吨 [2] - 镍：SMM上海保税区镍库存总计3400吨，较上周减少300吨；SMM纯镍社会库存总计48802吨，较上周增加1094吨 [2] - 不锈钢：2025年10月24日当周，200系不锈钢现货库存量172200吨，较上周无变化；300系不锈钢现货库存量612700吨，较上周减少9000吨；400系不锈钢现货库存量118800吨，较上周减少3000吨；总库存903700吨，较上周减少12000吨 [2] 行业资讯 - 2025年前三季度，新能源金属中工业硅产量32.8万吨，同比下降10.8%；电解镍产量34.7万吨，同比增长50.6%；精炼钴产量13.4万吨，同比下降3.7%；碳酸锂产量58.8万吨，同比增长28.0% [2] 供需情况 - 镍：供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，10月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁去库，10月国内电解镍产量增加，出口盈利扩大；需求端，三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [2] - 不锈钢：供给方面，10月不锈钢排产增加，300系排产减少；需求方面，终端需求较弱；成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [2]

| X | | --- | | | | 能化板块研发报告 高硫燃料油关注制裁加强背景下俄罗斯具体供应出口情况，预期受影响 程度较小。需求端原油配额年前提前批下发预期仍存，关注下发节奏及数量， 进料需求驱动或受到打击。低硫燃料油，Al-Zour 炼厂 ARDS 装置检修带 来短期的供应缺口驱动，Dangote 炼厂 RFCC 装置预期于 12 月再度进入检 修预期推动低硫供应进一步充裕，关注后续炼厂装置回归和低硫具体出口数 量变化情况。 【策略推荐】 1.单边：短期观望。 2.套利：FU1-5 价差反弹布空。低硫内外低位布多。 3.期权：无。 高硫进料支撑，低硫供应压力缓解 第一部分 前言概要 【行情回顾】 高硫燃料油 10 月主要受到进料需求的支撑，高硫裂解维持在-4 至-3 美金/桶间稳定波动。高硫现货贴水维持-1 至 1 美金/吨同期中位水平震荡。 四季度美国炼厂加工量回升同时中国独立炼厂原油配额趋于用尽，中美进料 需求支撑高硫市场价格偏强运行。供应端，主要供应地 10 月出口均小幅回 升。 低硫燃料油 10 月供应压力持续，打击低硫现货贴水较 9 月末下行约 2.8 美金至-2.6 美金/吨，低硫裂解也 ...

黑色板块研发报告 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 宏观影响边际走弱，钢价延续区间震荡 第一部分 前言概要 银河期货 第 1 页 共 17 页 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 第二部分 基本面情况 第 2 页 共 17 页 黑色板块研发报告 图 1：上海 20mm 螺纹现货价格季节图（元/吨） 图 2：上海热卷 4.75mm 现货价格季节图（元/吨） 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 黑色板块研发报告 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 图 3：螺纹 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） 图 4：热卷 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） -500 -300 -100 ...