报告行业投资评级 - 维持行业 **“增持”** 评级 [3][5][43] 报告的核心观点 - 政策是2026年房地产板块的核心主导力量，板块将反复交易政策预期（政策beta）[3][43] - 上海楼市新政（限购放松、公积金上浮等）预计对市场有3-4个月的有效烘托期，将推动“小阳春”成交量上升，价格平稳，并消耗库存[1][10] - 上海城市层面的政策可能已基本出尽，未来更大的政策空间在于中央层面（如城市更新、收储、房贷利率等），大部分二三四线城市需等待中央政策[1][10] - 行业竞争格局持续改善，拿地和销售表现优异的头部国央企、混合所有制及少量民企将更受益[3][43] - 城市能级分化显著，报告观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然有效[3][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 上海发布楼市新政 - **政策内容**：2月25日上海发布新政，主要包括：1) **限购放松**：非沪籍居民连续缴纳社保/个税满1年及以上，可在外环外不限购、外环内限购1套；满3年及以上，外环内可购2套；持居住证满5年及以上，全市限购1套[1][10]。2) **公积金上浮**：家庭公积金贷款最高额度可达**324万元**[10]。3) **房产税免征范围扩大**[1][10] - **政策影响**：政策主要围绕“新上海人”和公积金提升预算展开，预计对刚需、刚改有提振作用，并试图打开置换链条[1][10]。基于上海基本面（二手房挂牌量下降、房价已跌、新房库存高企），预计政策有效烘托市场时长为**3-4个月**，推动“小阳春”成交起量，价格整体平稳，二手房议价空间收窄，进一步消耗库存[1][10] - **政策展望**：上海城市维度的政策可能就此出尽，且因其特殊地位，对全国作用相对有限。未来的政策空间落点在中央[1][10] 2. 行情回顾 - **板块表现**：本周（报告期）申万房地产指数累计变动**0.6%**，落后沪深300指数**0.47**个百分点，在31个申万一级行业中排名第**24**名[2][11] - **个股表现**： - **涨幅前五（A股）**：万泽股份 (**+27.0%**)、京蓝科技 (**+15.9%**)、荣丰控股 (**+14.4%**)、京能置业 (**+11.9%**)、万方发展 (**+10.0%**) [11][13] - **跌幅前五（A股）**：上实发展 (**-5.3%**)、海航基础 (**-5.1%**)、ST慧球 (**-5.1%**)、格力地产 (**-4.6%**)、招商蛇口 (**-4.1%**) [11][16] - **重点房企涨幅前五（H股为主）**：碧桂园 (**+22.4%**)、中梁控股 (**+7.3%**)、旭辉控股集团 (**+6.2%**)、美的置业 (**+6.0%**)、佳兆业 (**+6.0%**) [11][18] - **重点房企跌幅前五**：金地商置 (**-12.8%**)、时代中国控股 (**-11.1%**)、龙光地产 (**-7.9%**)、绿城中国 (**-5.9%**)、招商蛇口 (**-4.1%**) [11][18] 3. 重点城市新房二手房成交跟踪 - **新房市场（本周）**： - **30城总量**：新房成交面积**68.2**万平方米，环比大幅提升**389.0%**，但同比下降**61.1%**[2][19] - **分能级看**： - 一线城市：成交**14.4**万方，环比**+530.7%**，同比**-64.1%**[2][19] - 二线城市：成交**41.0**万方，环比**+494.6%**，同比**-48.8%**[2][19] - 三线城市：成交**12.8**万方，环比**+168.1%**，同比**-76.8%**[2][19] - **新房市场（累计）**： - **年初至8周**：30城累计成交**819.0**万方，同比**-39.1%**[2][23] - **分能级累计**：一线城市**241.6**万方（同比**-29.7%**），二线城市**398.5**万方（同比**-36.8%**），三线城市**178.9**万方（同比**-51.8%**）[2][23] - **一线城市内部**：上海同比降幅最小（**-17.1%**），深圳最大（**-56.7%**）[23][24] - **二手房市场（本周）**： - **15城总量**：成交面积**96.3**万方，环比增长**792.5%**，同比下降**49.5%**[2][26] - **分能级看**： - 一线城市：成交**37.2**万方，环比**+944.2%**[2][26] - 二线城市：成交**44.3**万方，环比**+1215.8%**[2][26] - 三线城市：成交**14.8**万方，环比**+284.0%**[2][26] - **二手房市场（累计）**： - **年初至今**：15城累计成交**1289.6**万方，同比增长**1.9%**[26] - **分能级累计**：一线城市**543.6**万方（同比**-3.6%**），二线城市**528.4**万方（同比**-1.2%**），三线城市**217.5**万方（同比**+30.2%**）[26] 4. 重点公司境内信用债情况 - **发行情况**：本周（2.23-3.1）房企信用债发行仅**1**只，发行规模**5.49**亿元，环比（对比春节前一周）减少**76**亿元[37] - **偿还与净融资**：总偿还量**189.65**亿元，净融资额为**-184.16**亿元，环比减少**255.9**亿元[37] - **融资成本**：唯一发行的“26浦房01”5年期公司债利率为**1.86%**，较公司之前同类型债券利率（**1.82%**）上升**4**个基点[38][39] 5. 本周政策回顾 - **中央政策**：2月贷款市场报价利率（LPR）报价持平，5年期以上LPR为**3.5%**，1年期LPR为**3%**[40] - **地方政策**：多地出台放松政策，除上海外，还包括[42]： - **广东惠州**：优化认贷标准，支持按区认定首套；提高公积金贷款额度（首套家庭最高90万元） - **江苏淮安**：给予新建商品住房购房补贴（最高5%）；多孩家庭公积金贷款额度上浮50% - **北京**：发布2026年第一批城市更新计划，涉及项目**1321**个，年度计划投资**1049.5**亿元 - **山西**：提出鼓励收购存量商品房用作保障性住房，有序推进现房销售制度 6. 投资建议 - **配置逻辑**： 1. 政策进入深水区，最终力度有望超过2008、2014年[3][43] 2. 地产是早周期经济风向标[3][43] 3. 行业格局改善，头部优质房企受益[3][43] 4. 看好高能级城市（一线+2/3二线+极少量三线）[3][43] 5. 供给侧政策（如收储）有新变化，一二线更受益[3][43] - **具体配置方向**： - **地产开发**： - **H股**：绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂[3][43] - **A股**：滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份[3][43] - **地方国企/城投/化债**：城投控股、城建发展[3][43] - **中介**：贝壳-W[3][43] - **物业（跟涨板块）**：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等[3][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1][2] 报告核心观点 - 地缘冲突（伊朗冲突）预计从避险情绪、军需金属、能源及运输成本三个维度强化有色金属的上涨叙事[1] - 大部分有色金属当前价格相对历史最高价尚处于“腰部及以下”，叠加供需大叙事和民族主义长周期干扰，坚定长期看好有色资源股配置[1] - 短期投资策略推荐关注底部金属以及涨价加速金属，同时关注科技成长相关新材料标的[1] - 重点关注品种包括金银铜铝稀土钨锂钴铀镁钽锡铟铼镍等[1] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数235只，占A股总数4.5%；总市值8845.5十亿元，占A股总市值7.7%；流通市值7741.8十亿元，占A股流通市值7.4%[2] - 行业指数过去1个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为5.5%、54.6%、102.0%；相对涨幅分别为5.3%、47.2%、83.3%[3] - 报告期内（本周），申万有色金属一级行业指数上涨6.09%，在31个申万一级行业中排名第3[3] - 申万二级行业中，能源金属涨幅最大（9.32%），其次为小金属（5.16%）、金属新材料（3.21%）、贵金属（2.33%），工业金属下跌（-2.46%）[3] - 本周涨幅最大的个股为云南锗业（37.77%），跌幅最大的个股为豪美新材（-5.15%）[3] - 本周涨幅最大的金属品种为白银（15.24%），跌幅最大的为金属硅（-1.24%）[3] 基本金属分析 - **铜**：2025年四季度全球二十大矿企铜产量为3526千金属吨，环比增加2.1%，但同比减少10.5%[3]。春节期间累库超预期对短期铜价略有压力，但铜矿供应问题无法解决，中长期持续看涨铜价和铜资源股投资价值，任何调整都被视为吸筹机会[3] - **铝**：截至2月26日，国内主流消费地电解铝锭库存为115.7万吨，较年前提高26.5万吨，创近几年同期高位[3]。美伊军事冲突可能波及伊朗铝产业（2025年伊朗有电解铝产能80.4万吨、产量63.6万吨），若霍尔木兹海峡封锁，将影响周边沙特、阿联酋等重要产铝国，刺激铝价短期冲高，中长期持续看好铝基本面[3][4] - **锡**：报告认为锡是近端偏强品种，远期供应恢复存在扰动和不及预期的可能性，看涨未来锡价[3] - **镍**：印尼镍矿配额（RKAB）落地，强化了矿中长期收紧预期[3]。当前镍价仅为历史最高价的33%（扣除2022年3月9日异常价格），等待产量兑现和库存拐点，镍价上涨将加速[3] 小金属分析 - **锂**：津巴布韦扰动强化3-4月供应紧张，预计2026年锂元素缺口可能会放大，锂价上涨空间进一步打开[4] - **钴**：刚果金发货不及预期，库存持续下降到“危险边界”，且新增供应扰动，中远期钴供应脆弱，中长线钴价持续看涨[4] - **钨**：继续看涨，伊朗局势利多钨价，海外钨库存处于“危险”状态，涨价加速[4] - **钽**：军需占比较高，供应脆弱，供需长期错配，坚定看涨[4] - **涨价加速品种**：钨、钽、铟、稀土、铱、镓、锗等[4] - **底部品种**：稀土多元素、镁、镓、碳酸锂、镍等[4] 贵金属分析 - **黄金**：美伊地缘冲突短期内难以解决，美国财政赤字扩张预期（特朗普政府关税退款可能接近1750亿美元）均支撑金价[4]。持仓方面，2月2日至24日当周，COMEX黄金管理基金净多持仓上升3902手至9.59万手；SPDR黄金ETF持仓由2月初的2394吨上升至2410吨[4]。报告维持伦敦金年内6000美元/盎司的目标价[4] - **白银**：COMEX白银03合约持仓量由2月23日的4.39万手下降至2月27日的6223手（折合实物967.8吨），显著低于COMEX白银2750.3吨的注册仓单总量，虚实比回落[4]。宏观层面受黄金提振，管理基金净多持仓上升，伦敦银价短期具备回升至100美元/盎司一线的动能[4] 稀土与战略金属 - 据稀土协会数据，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比+1.5%、-0.4%、+0.1%[4]。氧化镨钕价格再度冲高，在政策管控和新能源车、机器人等领域拉动下，2026年镨钕有望维持紧平衡，看涨其价格[4] - **天然铀**：行业仍处去库过程，二次供应弹性空间压缩，SPUT等实物基金加速采购，在全球核电复苏及供给约束背景下，铀资源供需格局明朗[4] 行业热点事件 - **多米尼加发现稀土矿藏**：多米尼加宣布发现超过1.5亿吨稀土矿藏，涵盖17种稀土金属，未来或成为关键矿产供应国[135] - **加纳规范手工采金**：加纳计划将年产约127吨的手工和小规模采金纳入官方贸易，以打击走私，增加外汇[135] - **全国碳市场价格上涨**：本周全国碳市场价格上涨2.29%，碳排放配额总成交947,901吨，成交额7428.60万元[135] - **厄瓜多尔金矿储量增长**：加拿大伦丁黄金公司在厄瓜多尔的弗鲁塔北金矿储量增长6%至585万盎司[135]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市 [2] 报告核心观点 - 太空光伏产业正迎来历史性发展机遇，核心驱动力来自商业航天与太空算力的爆发式增长，特别是低轨星座卫星进入“千颗-万颗”级别的批量部署阶段，卫星能源系统成为“交付瓶颈” [3] - 太空光伏技术路线将呈现多元化发展，当前高价值在轨应用以砷化镓多结电池为主，晶硅异质结（HJT）凭借成本与供应链优势适用于成本敏感任务，而钙钛矿（含硅基叠层）技术凭借轻量化与高效率潜力成为远期重要候选 [3][6] - 市场空间巨大，预计2025年发射入轨卫星对应的砷化镓电池产值超过80亿元，未来20年砷化镓市场规模将从约13MW增长到接近200MW，行业产值从100亿元发展到产业中期的300亿元以及成熟期的接近千亿规模 [3][5] - 基于太空算力和太空电站的远期需求，HJT和钙钛矿技术的市场容量在产业中期可能从1GW增长到最乐观情景的每年39GW，市场产值从产业早期的161亿元发展到成熟期的5000亿元以上 [3][81] - 未来市场格局将不同于传统地面光伏，参与者可能更多来自航天体系和电池设备制造商，核心辅材的生产制造和关键工艺可能被太空光伏电池企业一体化发展 [3][85] 太空光伏市场前景分析 - **定义与现状**：太空光伏原指为航天器自身供电的技术，当前主流应用为三结砷化镓太阳能电池，其2025年销售单价高达900-1500元/W，与地面晶硅组件0.7-1.2元/W的价格相差千倍 [5][6] - **核心驱动力**： - **商业航天爆发**：低轨星座卫星进入“千颗-万颗”级别，在美国Starlink、中国星网、美国亚马逊等必须在2030年前完成批量部署的背景下，卫星数量指数级上升 [3][6] - **太空算力兴起**：以Space X为代表的商业航天企业降低发射成本，使得在太空布局算力成为可能，中远期将打开太空光伏的更大需求 [3][6] - **应用场景**：涵盖五大类，包括航天器平台供电、在轨大型平台基础设施、深空探索与太阳电推进、月面/行星表面电力系统、以及新型空间能源基础设施（如空间太阳能电站SBSP、轨道数据中心/太空AI算力） [8][9] - **全球航天产业加速**：全球商业航天已成为产业主要构成，2025年全球年发射频次增至329次，当年入轨卫星达4522颗，商业航天入轨卫星占比跃升至80%以上，美中两国占据主导地位 [15] - **低轨星座规划**：全球主要低轨星座规划卫星总数庞大，例如美国Starlink规划4.2万颗（已发射10839颗），中国星网规划12992颗，中国千帆星座规划超1.5万颗，美国Kuiper规划7740颗 [17] - **太空算力新方向**：Space X计划部署多达100万颗卫星构建太阳能驱动的“轨道数据中心”，中国也已规划建设6个太空算力星座，利用太空环境为AI等应用提供算力支持 [19][20] 太空光伏行业梳理（技术、市场与格局） - **技术路线对比**： - **砷化镓多结电池（当前主流）**：AM0实测效率30%-40%，抗辐射能力强，可靠性高，但成本高昂（约900-1300元/W），全球矿产资源与产能有限 [36][40][42] - **晶硅HJT电池**：AM0效率约20-22%，制造体系成熟、成本相对可控，但在单位质量功率、抗辐照等关键指标上较弱 [38][42][43] - **钙钛矿及叠层电池（潜力方向）**：单结AM0效率18-20%，叠层可达30-45%，具有极高的能质比（W/kg）和柔性/折叠潜力，更契合太空对轻量化与高功率密度的长期需求，但长期稳定性与工程化应用存在挑战 [39][40][42][43] - **市场规模预测**： - **砷化镓市场**：预计从2025年的约13MW增长到接近200MW，行业产值从早期的超80亿元，逐步发展到产业中期的300亿元以及成熟期的接近千亿规模 [3][75][79] - **HJT与钙钛矿市场**：基于太空算力和太空电站需求，在产业中期可能从1GW增长到最乐观情景的每年39GW，市场产值从产业早期的161亿元发展到成熟期的5000亿元以上 [3][81] - **竞争格局与参与者**： - **当前市场**：全球砷化镓太阳能电池市场集中度较高，2022年前三大厂商（如Spectrolab）占有约60%市场份额，国内主要厂商包括上海空间电源研究所、电科蓝天、乾照光电、德华芯片等 [77][79][88] - **未来格局**：由于发射成本限制，短期内电池企业难以建立规模护城河，未来多数参与者可能来自航天体系和电池设备制造商，而非完全延续地面光伏格局 [3][85] - **设备与辅材**：太空光伏涉及MOCVD、HJT整线、钙钛矿涂布/激光/封装等多种设备，以及CPI膜、碳纤维、特种焊带、导电银浆等核心辅材，相关供应商已开始布局 [60][63][89][90][91] - **典型案例：钧达股份**：公司通过股权投资、成立合资公司、控股卫星整星企业等方式，全面切入太空能源与卫星平台领域，计划将H股募资净额约3.98亿港元的90%用于太空光伏研发生产及商业航天股权投资 [92][93][94] 钙钛矿技术深度介绍 - **技术原理**：钙钛矿太阳能电池以具有ABX₃晶体结构的有机-无机杂化金属卤化物半导体为核心吸光层，发电基于光生伏特效应 [102][107][110] - **核心优势**： - **高效率潜力**：单结理论极限效率可达33%，高于晶硅电池的29.4%，实验室最高认证效率已达27.32% [111][113] - **轻量化与柔性**：薄膜属性带来高能质比（W/kg）与柔性化，适配太空大面积展开阵列趋势 [40][43] - **环境适应性**：太空高真空、低水氧环境有望弱化其在地面环境中的稳定性劣势，且具有较低的功率温度系数 [40][117][119]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 节后国防军工板块呈现高景气度，主要指数大幅跑赢大盘 [1] - 近一周（2026/02/24-2026/02/27）申万国防军工指数上涨4.77%，在31个申万一级行业中排名第9位，表现强势 [1][14][15] - 行业相对和绝对收益显著，近12个月相对收益达39.6%，绝对收益达58.3% [8] 国防军工行情回顾（2026/02/24-2026/02/27） - **指数表现**：中证军工指数上涨4.8%至15,854.76点；中证国防指数上涨5.02%至2,174.45点；申万国防军工指数上涨4.77%至2,211.42点 [1][14] - **相对表现**：申万国防军工指数跑赢上证综指（+1.98%）、创业板指（+1.05%）和沪深300指数（+1.08%），但跑输中证军工指数和中证国防指数 [1][14] - **行业排名**：在申万一级行业中，国防军工（+4.77%）周涨幅排名第9，涨幅前五的行业为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%）、环保（+6.96%）和煤炭（+5.92%） [15][16] - **个股表现**： - 涨幅前十：菲利华（+40.02%）、万泽股份（+27.05%）、抚顺特钢（+24.25%）、华曙高科（+23.13%）、长光华芯（+19.24%）、图南股份（+19.06%）、钢研高纳（+18.55%）、鸿远电子（+18.5%）、泰豪科技（+17.67%）、宝钛股份（+16.77%） [1][17][18] - 跌幅前十：高德红外（-7.6%）、科思科技（-7.5%）、*ST天微（-6.96%）、安达维尔（-6.32%）、北摩高科（-5.92%）、航发控制（-5.4%）、广东宏大（-4.66%）、江龙船艇（-4.03%）、洪都航空（-3.99%）、思科瑞（-3.83%） [1][17][18] 本周军工行业重点公告梳理 - **长光华芯**：股东苏州华丰通过大宗交易减持53万股，占总股本0.30%，持股比例由17.29%降至16.99%，权益变动触及1%刻度 [2][19] - **华曙高科**：业绩快报显示，报告期内实现营业总收入7.16亿元，同比增长45.55%；归母净利润6798.12万元，同比增长1.15% [3][19] - **江航装备**：业绩快报显示，报告期内实现营业收入9.48亿元，同比下降13.30%；归母净利润5501.42万元，同比下降56.13% [3][19] - **晶品特装**：业绩快报显示，报告期内实现营业总收入2.94亿元，同比增长79.48%；归母净利润为亏损1560.47万元，同比减亏72.72% [4][19] - **广联航空**：发布可转债赎回提示，“广联转债”最后交易日为2026年3月3日，最后转股日为2026年3月6日，赎回价格为100.96元/张 [10][19][20] - **航材股份**：业绩快报显示，预计实现营业收入28.58亿元，同比减少2.53%；归母净利润5.36亿元，同比下降8.75% [10][20] - **中无人机**：业绩快报显示，报告期内实现营业收入30.16亿元，同比增加340.11%；归母净利润8857.49万元，同比增加264.28% [20] 本周重点行业新闻 - 以色列空袭伊朗 [11][21] - 巴基斯坦空袭阿富汗首都喀布尔等地 [11][21] - 美国在约旦的穆沃费格萨勒提空军基地部署了大量战机和运输机，数量较日常部署明显增加 [11][21]

行业投资评级 * 报告未明确给出建筑装饰行业的整体投资评级，但核心观点强烈建议关注“双碳”政策提速下的相关标的，并给出了具体的投资建议[1][3] 报告核心观点 * 中央政治局会议提出加快推动全面绿色转型，生态环境部计划在2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能的超低排放改造，报告认为“双碳”政策有望提速[1] * 市场活跃度迅速提升，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注[3] * 投资主线聚焦于三条：一是煤化工专业工程；二是已基本摆脱困境、有望受益于市场份额提升的地产链龙头；三是水泥行业反内卷[3] 行情回顾及总结 * 本周（2026.02.24-2026.02.27）建筑指数上涨**4.97%**，建材指数上涨**4.42%**，同期上证指数上涨**1.98%**[3][9] * 年初至今，建筑指数累计上涨**10.11%**，在30个行业中排名**12/30**；建材指数累计上涨**22.54%**，排名**2/30**；同期上证指数上涨**4.89%**[3][9] * 建筑子板块中，化学工程板块本周涨幅最大，为**8.96%**；建材子板块中，玻璃玻纤板块涨幅最大，为**7.25%**[9] * 当前全部A股市盈率为**18.60**倍，建筑、建材行业当前市盈率分别为**10.33**倍、**28.88**倍[18] * 建筑子板块估值差异大，园林板块最高为**201.91**倍，房建板块最低为**7.01**倍；建材子板块中，玻璃玻纤板块估值为**56.36**倍，水泥板块为**16.67**倍[18][19] 专项债和春节后开复工情况 * 本周（2026/2/24-2026/2/27）新增地方政府专项债发行金额为**1272.40**亿元，相比春节前一周减少**34.75%**[2][22] * 2026年2月累计新增发行**4565.30**亿元，月环比增加**24.17%**，年同比增加**16.47%**；1-2月累计新增发行**8242.09**亿元，同比增加**38.11%**[2][23] * 下周（2026/3/2-2026/3/6）计划新增发行**781.69**亿元，周环比减少**38.57%**[2][25] * 截至2月25日（农历正月初九），全国**10692**个工地开复工率为**8.9%**，农历同比增加**1.5**个百分点；劳务上工率**15.5%**，农历同比增加**3.7**个百分点；资金到位率**29%**，农历同比增加**9.4**个百分点[25][26] 建筑高频数据跟踪 * 截至2026/2/27，水泥发运率周环比下降**0.59**个pct至**15.69%**，年同比下降**11.75**个pct[27] * 截至2026/2/26，水泥磨机运转率周环比下降**0.25**个pct至**16.56%**，年同比下降**6.50**个pct[27] * 截至2026/2/25，石油沥青装置开工率周环比下降**0.30**个pct至**21.40%**，年同比下降**7.10**个pct[27] * 截至2026/2/27，螺纹钢周产量环比下降**2.45%**，4周移动平均同比下降**3.97%**[27] 水泥行业周度数据跟踪 * 截至2026/2/27，本周全国水泥市场价格环比回落**0.8%**，下调区域幅度**10-30**元/吨；全国水泥企业平均出厂价为**256.4**元/吨，环比下降**0.6%**、农历同比下滑**19.3%**[2][33] * 价格下调主要是春节前期的修正回落，部分区域价格已触底，市场全面启动后存在推涨可能[2][33] * 全国高标水泥价格为**338.5**元/吨，周环比下降**0.8%**，年同比下降**12.6%**，农历同比下降**15.3%**[36] * 全国熟料均价为**219.6**元/吨，周环比持平，年同比下降**20.7%**[39] * 全国水泥煤炭价差环比下降**1.7%**，农历同比下降**21.2%**[39] * 全国重点地区水泥企业出货率为**9.6%**，环比上升**0.3**pct；全国水泥出库量**22.1**万吨，环比下降**86.3%**，农历同比下降**18.5%**[43] * 全国水泥行业库容比为**64.1%**，环比下降**1.3**pct，农历同比上升**3.7**pct[44][48] 重点公司订单以及估值情况 * 建筑重点公司新签订单方面，大建筑央企合计增速在2025年第四季度为**0.86%**，2026年1月中国化学新签订单同比增长**19.34%**[49] * 报告重点推荐关注降碳技术服务商，并列出相关公司估值（截至2026/2/27）： * 中国化学：PE（TTM）**9.38**倍，PB（LF）**0.88**倍[1] * 东华科技：PE（TTM）**19.75**倍，PB（LF）**1.97**倍[1] * 中钢国际：PE（TTM）**13.57**倍，PB（LF）**1.21**倍[1] * 中材国际：PE（TTM）**9.69**倍，PB（LF）**1.31**倍[1] * 投资建议中提及的其他部分公司估值（2025E PE）： * 海螺水泥：**14.82**倍[52] * 天山股份：**49.19**倍[52] * 华新水泥：**16.11**倍[52] * 东方雨虹：未在估值表中列示具体数据，但被列为推荐关注的地产链龙头[3] * 鸿路钢构：2025E PE为**22.28**倍[51] 投资建议具体方向 * 煤化工专业工程：推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学[3] * 地产链标的：看好基本已摆脱困境、有望受益于市场份额提升的龙头公司，如东方雨虹、鸿路钢构等[3] * 水泥反内卷：推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥，关注上峰水泥等[3]

报告行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极推荐态度，认为板块估值处于中等偏低位置，依然具备绝对收益空间，并明确推荐了多只具体股票 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，钢铁板块在经历估值修复后，当前估值泡沫不多，且未计入盈利进一步回归的预期，依然具备投资价值 [2] - 报告指出，2024年开始推荐钢铁板块，基于深度报告重置价值测算，行业部分公司处于价值低估区，具备很强的安全边际 [2] - 报告认为，投资周期股的核心是估值而非短期价格波动，在估值低位时，股价可能领先盈利见底 [2] - 报告预计，在政策引导资源要素向优势企业集聚、扩大内需战略实施方案即将出台的背景下，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [6][12] - 报告指出，小金属与贵金属板块预计是今年市场超额收益的主要方向，同时黑色金属板块关注度上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点 1.1. 供给 - 本周长流程产量增加，日均铁水产量增加2.8万吨至233.3万吨 [3][11][17] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为87.5%，环比上升1.1个百分点，同比上升2.1个百分点 [3][17] - 五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%，同比下降5.4% [3][17] - 螺纹钢周度产量为165.1万吨，环比下降3.1%，同比下降20.0% [17] - 热卷周度产量为309.6万吨，环比下降0.1%，同比下降4.2% [17] 1.2. 库存 - 钢材总库存继续累积，周环比增加7.8%，较前一周增幅收窄10.8个百分点 [3][24] - 五大品种钢材社会库存为1295.8万吨，环比增加9.6%，同比下降3.4% [3][26] - 五大品种钢材钢厂库存为550.4万吨，环比增加3.9%，同比增加2.4% [3][26] - 螺纹钢社会库存为567.8万吨，环比增加14.7%，同比下降9.8% [26] - 热卷社会库存为357.4万吨，环比增加5.0%，同比增加3.9% [26] 1.3. 需求 - 节后五大品种钢材表观消费环比改善，周表观消费为662.5万吨，环比大幅增加23.7%，但同比下降19.9% [3][49] - 螺纹钢需求显著复苏，周表观消费为80.5万吨，环比大幅增加95.7%，但同比下降57.8% [3][49] - 热卷周表观消费为291.3万吨，环比增加18.1%，同比下降9.6% [40] 1.4. 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4% [57] - 澳洲铁矿发运量为1803.5万吨，环比大幅增加62.2%，同比大幅增加146.5% [57] - 45港口铁矿库存为17087.2万吨，环比增加0.9%，同比增加11.4% [57] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，周环比持平 [57] - 焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，周环比减少0.2天 [50] 1.5. 价格与利润 - 本周钢材现货价格小幅走弱，Myspic综合钢价指数为120.8，周环比下降0.1% [71][72] - 上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，周环比下降0.3% [72] - 上海地区热轧卷板现货价格为3210元/吨，周环比下降0.6% [72] - 长流程螺纹钢即期现货吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期现货吨钢毛利为-368元/吨 [72] - 247家钢厂盈利率为39.8%，较上周增加1.3个百分点 [6] 2. 本周行情回顾 - 本周（2.24-2.27）中信钢铁指数报收2256.59点，大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级板块中涨幅排名第1位 [1][91][93] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共53家上涨，常宝股份、永兴材料、抚顺特钢涨幅居前，分别为30.2%、25.5%、24.2% [92] 3. 本周行业资讯 - 政策方面，工信部发布符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》企业（第一批）的公示，旨在引导资源要素向优势企业集聚 [6][12] - 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [6][12] - 根据中钢协数据，2026年2月中旬重点钢企粗钢日均产量为202.9万吨，旬环比上升4.3% [96] - 部分公司发布2025年度业绩快报，广大特材归母净利润同比增长87.06%至2.14亿元，而中钢洛耐归母净利润约亏损1.5亿元 [97] 4. 重点领域分析与投资策略 - 报告推荐关注并投资于钢铁板块，具体推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份 [2] - 报告建议关注受益于细分景气周期的公司，包括受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] - 报告建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] - 报告指出，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年国内火电投资完成额为2400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1610亿元，同比增长13.5% [7] 5. 重点标的估值 - 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测与估值，例如新钢股份2025年预测市盈率（PE）为20.0倍，南钢股份为12.3倍，华菱钢铁为11.86倍，宝钢股份为14.09倍 [8]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 春节消费信号积极，为全年奠定良好基础，行业有望渐进改善 [1][2] - 白酒板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显，建议把握配置机遇 [1][2] - 大众品方面重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] 白酒行业分析 - 2026年春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升 [1] - 贵州茅台和五粮液批价在淡季表现坚挺 [1][2] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计为35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%；经调整净利润预计为5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0% [2] - 2025年下半年，珍酒李渡营收预计为10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%；经调整净利润预计亏损0.3-0.9亿元，同比下滑105.0%-114.2% [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础 [2] - 预计2025年第四季度和2026年第一季度酒企报表整体仍延续出清调整节奏，第二季度之后报表有望逐步修复 [2] - 建议配置标的：短期关注贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期关注五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品行业分析 - 2026年春节出行及消费两旺，释放积极复苏信号 [1][7] - 春节期间，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%，烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 2025年全年，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7% [7] 啤酒板块 - 重点推荐啤酒板块，将接力大餐饮链修复 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，营收为58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润为9.0亿元，同比增长11.42% [3] - 珠江啤酒2025年销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [3] 饮料及其他食品板块 - IFBH公司2025年收入为1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利为0.23亿美元，同比下降31.7% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 建议成长主线布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等 [1] - 建议复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如安井食品、巴比食品、伊利股份、新乳业等 [1]

报告行业投资评级 - 报告推荐**钢铁板块**，并继续推荐多家具体公司[2] 报告核心观点 - 中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开，预计**小金属与贵金属板块**会是市场超额收益的主要方向[2] - 投资周期股的核心在于**估值**而非单纯的基本面变化或商品价格，当前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材**中长期基本面有望持续好转**[6][12] - 钢管企业有望持续受益于**煤电装机提升及油气景气预期**，2025年国内火电投资完成额同比增长27.7%，核电投资完成额同比增长13.5%[7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - **日均铁水产量增加**：国内247家钢厂日均铁水产量为233.3万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%）；高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1个百分点[3][11][17] - **钢材产量继续下降**：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%；其中螺纹钢周产量165.1万吨，环比下降3.1%[3][17] 库存 - **总库存继续累积**：五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，但增幅较前一周收窄10.8个百分点[3][24] - **社会库存增幅大于钢厂库存**：社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%；钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%[3][26] 需求 - **表观消费环比显著改善**：节后五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比大幅增长23.7%；其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比激增95.7%[3][39][49] - 建筑钢材成交因假期临近暂停更新，截止2月6日的周均值为3.5万吨，环比下降48.2%[41] 原料 - **铁矿价格走强**：普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4%；45港口铁矿库存17087.2万吨，环比增加0.9%[46][57] - **焦炭价格平稳**：天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平；焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，环比减少0.2天[50][57] 价格与利润 - **钢材现货价格小幅走弱**：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比微降0.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%[71][72] - **即期毛利变动不大**：长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期吨钢毛利为-368元/吨[72] - **电炉利润略降**：短流程螺纹即期吨钢毛利为-423元/吨[77] 本周行情回顾 - **板块大幅跑赢市场**：中信钢铁指数报收2256.59点，周度大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第1位[1][91][93] - **个股普涨**：本周钢铁板块53家上市公司上涨，涨幅前五为常宝股份（+30.2%）、永兴材料（+25.5%）、抚顺特钢（+24.2%）、包钢股份（+23.7%）、盛德鑫泰（+21.6%）[92] 本周行业资讯 - **政策动态**：工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批），旨在引导资源要素向优势企业集聚；发改委表示将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案[6][12] - **行业数据**：2月中旬重点钢企粗钢日均产量202.9万吨，旬环比上升4.3%[96] - **公司公告**：多家公司发布2025年度业绩快报，其中广大特材归母净利润同比增长87.06%，福然德归母净利润同比增长17.81%[97] 重点推荐标的 - 报告继续推荐**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份**[2] - 同时推荐受益于细分景气周期的公司：**久立特材**（油气、核电）、**新兴铸管**（管网改造及普钢盈利弹性）、**常宝股份**（煤电新建及油气）、**甬金股份**（需求复苏和镀镍钢壳业务），并建议关注**武进不锈**（煤电新建及进口替代）[2] - 报告给出了重点标的的盈利预测及估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为11.86倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.09倍[8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对电力设备及新能源行业的整体投资评级 [1][8][53] 报告的核心观点 * 报告认为电力设备及新能源行业在多个细分领域存在结构性机会，包括光伏产业链的供给侧改革与新技术、欧洲海风本土产能紧张带来的中国制造出海机遇、“十五五”期间氢能政策支持力度加大、储能装机规模持续增长以及新能源车需求韧性等 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 2026年2月23日至2月27日，电力设备新能源板块（中信）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 同期细分板块中，光伏设备（申万）上涨3.33%，风电设备（申万）上涨6.47%，电池（申万）上涨3.07%，电网设备（申万）上涨6.99% [12][13] 二、本周核心观点 2.1.1 光伏 * **产业链价格**：硅料价格稳定，致密复投料均价维持50-53元人民币/千克，致密料混包价格48-50元人民币/千克，颗粒料价格50-51元人民币/千克 [1][14] * **产业链价格**：硅片价格承压下行，N型G10L单晶硅片成交均价1.10元/片，较节前下跌8.33%；N型G12R单晶硅片成交均价1.20元/片，下跌4.76%；N型G12单晶硅片成交均价1.40元/片，下跌3.45% [1][14] * **产业链价格**：N型电池片价格本周持平，183N、210RN与210N均价为每瓦0.44元人民币 [1][14] * **产业链价格**：组件市场价格平稳，中国分布式组件实际成交价格落在每瓦0.75-0.8元人民币不等；TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价每瓦0.76元人民币 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等 [1][15]；2）新技术背景下的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等 [1][15]；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等 [1][15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、连城数控、奥特维、高测股份、晶盛机电、钧达股份、东方日升、双良节能等 [1][15] 2.1.2 风电&电网 * **行业动态**：欧洲海风本土单桩产能紧张，Ørsted因生产延误终止与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩供应合同，并已签约新供应商包括大金重工 [2][16] * **行业动态**：Hornsea 3项目共需197根单桩，每根平均重达1670吨、长90米 [2][16] * **投资关注方向**：看好大金重工、天顺风能、海力风电等海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：关注海缆高压、柔直技术渗透率提升，关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2] * **投资关注方向**：关注风机零部件企业金雷股份、德力佳、威力传动、新强联等 [2] * **投资关注方向**：风机板块看好2026年双海及国内盈利提升共振，关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能等 [2] * **投资关注方向**：国内外算力需求增长，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等 [2] * **投资关注方向**：特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能政策**：据国家能源局，“十五五”期间将加大氢能政策支持力度，强化产业规划引领、核心技术攻关等 [3][17] * **氢能数据**：截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18] * **氢能投资关注**：建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [3][18] * **储能数据**：2026年1月国内储能EPC中标规模4.92GW/12.42GWh，共25个项目，项目单体平均规模196.7MW/496.8MWh，较2025年同期提升超30% [4][18] * **储能数据**：2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh（报告另一处数据为58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%），截至2025年底累计装机133.3GW/351.7GWh（同比增长78%/99%） [4][19] * **储能数据**：2025年电网侧独立/共享储能新增装机规模达41.1GW/123.1GWh，占比70.11%/70.23% [19] * **储能数据**：2025年内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比29.46%，位列第一 [19] * **储能价格**：2025年2h储能系统中标均价0.55元/Wh，较2024年下降16.9%；2h储能EPC中标均价1.04元/Wh，较2024年下降13.04% [20] * **储能观点**：预计2026年碳酸锂价格上涨将带动储能中标均价上行 [4][20] * **储能投资关注**：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据**：2026年3月锂电预排产数据显示，国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；海外电池样本企业排产22.4GWh，环比增长11.27% [5][25] * **排产数据**：正极排产19.47万吨，环比增长23.3%；负极排产16.3万吨，环比增长16.42%；隔膜排产18.95亿平，环比增长8.7%；电解液排产10.75万吨，环比增长18.78% [5][25] * **行业观点**：尽管2026年新能源车购置税免税额从3万元调整为1.5万元，但随着以旧换新政策接力，预计2026年动力电池需求仍将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：电池环节建议关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达 [5][26] * **投资关注方向**：中游环节建议关注科达利、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份、佛塑科技、星源材质、万润新能、天赐材料、天际股份、石大胜华、多氟多、尚太科技、厦钨新能、中科电气 [26] * **投资关注方向**：固态电池环节建议关注厦钨新能、容百科技、逸飞激光、先导智能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特 [26] * **投资关注方向**：钠电池环节建议关注容百科技、万顺新材、鼎胜新材、振华新材、万润新能、中伟股份、中科电气、元力股份、圣泉集团、普利特 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 报告以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅 [27][28] 四、一周重要新闻 * 报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的行业资讯与公司新闻，涉及项目开工签约、政策监管、招投标结果、公司资本运作等多个方面 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 春节消费信号积极，为2026年行业复苏奠定良好基础，建议关注白酒配置机遇及啤酒板块的接力修复 [1][2][7] - 白酒行业春节动销平稳改善、结构分化、集中度提升，板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显 [1][2] - 大众品行业春节出行消费两旺，释放2026年积极复苏信号，重点推荐啤酒板块接力大餐饮链修复，并关注零食饮料等成长主线 [1][3][7] 白酒行业总结 - 春节旺季动销呈现平稳改善、结构分化、集中度提升的特点，“茅五”批价在淡季表现坚挺 [1] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%，经调整净利润5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0%，其2025年下半年营收10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%，业绩表现与次高端酒调整大势基本吻合 [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础，后续需关注核心单品淡季批价走势、一季报运行趋势及酒企全年量价战略 [2] - 报告建议配置白酒板块：短期关注春节刚需及弹性标的如贵州茅台、古井贡酒等；中长期关注龙头如五粮液、山西汾酒等 [1] 啤酒饮料行业总结 - 重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，实现营收58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.0亿元，同比增长11.42%；销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - IFBH公司2025年收入1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利0.23亿美元，同比下滑31.7%，其中椰子水收入同比增长14.1% [3] - 啤酒板块建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，以及稳健龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒等 [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业及春节消费数据总结 - 2026年春节超长假期出行及消费两旺，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%、烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 国家统计局数据显示，2025年全年食品烟酒居民消费价格同比下降0.7%，其中城市地区下降0.5%，农村地区下降1.2% [7] - 大众品投资建议关注两条主线：成长主线布局零食、饮料及α个股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复机会 [1]