投资评级 - 报告对新凤鸣(603225.SH)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 报告认为涤纶长丝行业供需格局正在稳步改善，行业龙头集中度和议价能力有望进一步提升 [4] - 新凤鸣作为行业龙头，成本控制能力优异，在行业格局优化背景下具备较高的业绩增长弹性 [4] - 尽管短期受到淡季供需偏弱和PTA盈利收窄的拖累，但长期看好公司的业绩弹性 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77%；实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.53% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入180.51亿元，同比增长0.71%，环比下降4.66%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长13.30%，环比下降60.36% [2] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为7.76亿元，同比增长21.76%；基本每股收益0.58元，同比增长16.00% [1] 行业与市场分析 - 2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15% [4] - 公司主要原料PX、PTA平均进价分别同比下降16.89%和16.88%，成本中枢下移 [4] - 公司产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比下降9.56%、16.68%、8.52%、7.8%，价格降幅小于成本降幅 [4] - 第三季度公司POY、FDY、DTY、短纤产销率分别为94%、107%、101%、101%，环比下降10、13、2、6个百分点 [4] - 2025年三季度PTA行业单吨毛利润为-86元/吨，环比下跌149元/吨 [4] 行业格局与需求 - 截至2024年，涤纶长丝CR6产能占比达到87%，同比提升2个百分点 [4] - 投产时间超过20年的涤纶长丝产能约615万吨/年，占行业总产能的12.4% [4] - 2025年前三季度我国居民人均衣着消费支出同比增长1.53%；限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售总额同比增长3.1% [4] - 8月以来江浙纺织企业开工率持续提升至69%左右，行业长丝库存为17天左右，较三季度末减少7.6天 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.69亿元、13.69亿元和15.82亿元，增速分别为6.3%、17.1%和15.5% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77元、0.90元和1.04元/股 [5] - 对应2025年10月30日收盘价，2025-2027年PE分别为21.28倍、18.17倍和15.73倍 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为6.1%、6.4%和6.8%；ROE分别为6.5%、7.3%和8.0% [5]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持（维持）[3] - 当前股价为28.35元（2025年10月30日）[3] - 总市值为12,706.47百万元，总股本为448.20百万股[3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%[5] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%[5] - 预计2025年全年营业收入为8.97亿元，归母净利润为2.39亿元，同比增长165.7%[2][5] - 预计2026年营业收入为10.94亿元，归母净利润为3.14亿元；预计2027年营业收入为12.70亿元，归母净利润为3.89亿元[2][5] - 2025年第三季度毛利率大幅提升至48.16%，同比增加29.05个百分点[5] 业务驱动因素 - 影片《浪浪山小妖怪》驱动业绩强劲增长，该片由公司出品并联合发行，截至报告时已取得17.07亿元票房[5] - 公司规模效应与成本管控协同见效，2025年第三季度销售、管理、财务费用率同比分别下降1.78、6.02、0.62个百分点[5] - 多因素共振推动2025年第三季度净利润大幅增长至1.18亿元，同比增长111.26%[5] 战略布局与未来发展 - IP商业化进展显著，《浪浪山小妖怪》已与40余家知名企业达成IP授权合作[5] - 推出《浪浪山小妖怪：妖你同行 XR》项目，开创“电影+XR”消费新范式[5] - 全国首家动漫主题影院“影元社 HAPPYMALL”引入XR与LED技术，打造沉浸式观影场景[5] - 全力推进《中国奇谭2》制作与商业化运营，稳步建设“奇谭IP宇宙”生态[5] - AI+IP+影视多元布局“生态经济”，强化内容IP的长周期价值挖掘能力[1][5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司是领先的精密零组件制造商，消费电子和新能源业务构成稳固基本盘，人形机器人业务凸显成长属性 [5][6] - 公司在消费电子领域覆盖全球头部客户，新能源业务产能稳定释放，人形机器人业务具备较大成长空间 [6][7] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为36.30元，总市值为49,400.16百万元，总股本为1,360.89百万股 [3] - 公司资产负债率为61.30%，每股净资产为6.09元/股 [3] 业务概况 - 公司已形成消费电子和新能源双支柱+人工智能的发展格局 [6] - 2025年上半年，消费电子业务营收53.04亿元，占总营收约61%；新能源业务营收29.39亿元，同比增长37.09%，占总营收约34% [6] - 公司自2024年起加速布局具身机器人领域，成立全资子公司，在深圳已有约6万平方米厂房用于人形机器人产品生产，预计2025年四季度投入使用 [6] 人形机器人业务 - 根据预测，到2035年全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模突破4000亿元，2025-2035年复合增速达51.7% [6] - 公司已进入Figure AI等北美人形机器人头部企业供应链，并于2025年上半年获得多个国产人形机器人品牌量产订单 [6] - 2025年1-8月，公司累计交付人形机器人结构件产品价值已超8000万元，相关产品料号超400个 [6] 消费电子业务 - 苹果端：公司为苹果供应Mac金属外壳、Apple Watch表带和上盖以及Apple Vision Pro外壳等多品类产品 [6] - 根据数据，2025年第二季度和第三季度，苹果PC产品出货量增速分别约13%、15% [6] - 安卓端：公司2023年起实现钛合金中框结构件量产，已成为三星S24 Ultra供应商 [6] - 折叠屏手机领域，预计2025年全球折叠屏手机出货量约1983万台，同比增长6.0%，2025-2029年复合增长率达7.8% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.33亿元、10.43亿元、12.27亿元，同比增速分别为7.95%、25.26%、17.60% [6][8] - 当前股价对应的2025-2027年市盈率（PE）分别为59.31倍、47.35倍、40.26倍 [6][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为191.92亿元、218.43亿元、256.29亿元，同比增长率分别为13.33%、13.82%、17.33% [8]

投资评级 - 对伊利股份的投资评级为“买入”（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为公司作为乳品龙头经营具有韧性，期待乳品需求边际改善 [1][4] - 预计公司2025/2026年每股收益分别为1.74元和1.85元，对应PE估值分别为16倍和15倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [4] - 2025年第三季度营业总收入同比下降1.70%至286.31亿元；归母净利润同比下降3.35%至32.26亿元 [4] 分业务收入表现 - 2025年前三季度液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现营业收入549.39亿元/242.61亿元/94.28亿元，同比分别-4.49%/+13.74%/+12.99% [4] - 2025年第三季度液体乳业务收入同比下降8.83%至188.14亿元；奶粉与奶制品业务收入同比增长12.64%至76.83亿元；冷饮业务收入同比增长17.42%至12.00亿元 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为33.76%，同比下降1.09个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率/管理费用率分别为18.23%/3.98%，同比分别-0.73个百分点/+0.44个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率同比下降0.30个百分点至11.15% [4] 主要财务数据与预测 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为27.36元，总市值为1730.62亿元，ROE（TTM）为14.23% [2] - 预测公司2025年归母公司所有者的净利润为110.07亿元，2026年为117.00亿元 [5] - 预测公司2025年摊薄每股收益为1.74元，2026年为1.85元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [4] - 报告核心观点为持续看好公司前景，认为其新业务为公司增长注入新动力，并具备短期的业绩兑现性和长期机器人业绩兑现的高增长期权 [3][4] 近期业绩表现 (25Q3及25Q1-Q3) - 25Q3实现营收3.96亿元，同比增长9.06%；归母净利润为0.81亿元，同比增长10.11% [2] - 25Q3销售毛利率为44.25%，同比提升1.08个百分点，环比提升0.13个百分点；销售净利率为24.24%，同比提升0.36个百分点，环比下降4.83个百分点 [2] - 25Q1-Q3累计实现营收10.82亿元，同比增长17.72%；累计归母净利润2.54亿元，同比增长33.29% [2] - 25Q1-Q3销售毛利率为44.12%，同比提升0.79个百分点；销售净利率为26.93%，同比提升3.25个百分点 [2] 经营分析 - 收入增长受益于并表子公司收入贡献 [3] - 毛利率提升主要受新并表子公司影响，收入结构调整后同环比均有所改善 [3] - 25Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为7.13%/7.13%/0.83%/8.62%，费用率处于正常波动相对平稳状态 [3] - 公司三季度公允价值变动收益为-0.29亿元，主要受股权投资的驰骋股份股价变动影响 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为15.5亿元、18.7亿元、21.5亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别约为3.5亿元、4.1亿元、4.6亿元 [4] - 当前市值对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为54倍、46倍、41倍 [4] - 预测2025年营业收入增长率为20.03%，归母净利润增长率为35.81% [9] 财务指标预测 - 预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.260元、1.462元、1.643元 [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.00%、12.54%、12.64% [9] - 预测2025年每股经营性现金流净额为0.277元，2026年将显著提升至1.844元 [9]

投资评级与估值 - 报告对华利集团维持"买入"投资评级 [3][11] - 基于2025年24倍市盈率估值，目标价为67.44元，当前股价为56.76元 [3][5][11] - 估值参考了行业可比公司，调整后平均市盈率为24倍（2025年） [12] 核心观点与经营状况 - 公司三季度毛利率环比改善，显示新工厂爬坡及客户产能重新分配带来的压力最大阶段正在过去 [10] - 2025年第三季度公司收入同比下降0.34%，归母净利润下降20.73%，主要受部分老客户订单下滑及贸易摩擦影响 [10] - 公司通过加快拓展新客户部分弥补了老客户的订单压力，前三季度经营质量稳定，存货周转天数同比下降5.33天，经营活动净现金流达37.63亿元，为同期盈利的1.55倍 [10] - 公司作为全球领先的运动鞋制造龙头，优势在于深度绑定大客户、规模领先、研发创新强及优秀的全球化生产管理能力 [10] 财务预测与业绩展望 - 盈利预测调整后，预计2025-2027年每股收益分别为2.81元、3.42元、3.94元（原预测为3.03元、3.68元、4.30元） [3][11] - 预计2025年营业收入为253.49亿元，同比增长5.6%，2026年增速将回升至11.7% [4] - 预计2025年归属母公司净利润为32.77亿元，同比下降14.7%，但2026年将增长21.9%至39.95亿元 [4] - 毛利率预计从2025年的22.7%逐步恢复至2027年的25.4% [4] - 预计从2026年开始公司经营将重新提速，老客户订单逐步恢复，新工厂运营效率提升 [10] 产能与战略布局 - 2024-2025年是公司新工厂建设投产的高峰期，去年有4家新工厂投产，今年上半年有四川和印尼新工厂投产 [10] - 公司持续扩大产能并丰富区域布局（从越南到印尼及国内），长期利于与老客户深度绑定及吸纳新客户，尽管短期面临"产能集中爬坡+贸易摩擦"的挑战 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司当前业绩承压，2025年前三季度营收500亿元，同比下滑20%，归母净利润亏损42.01亿元 [3] - 光伏行业“反内卷”政策推进有望带动产业链景气度修复，改善公司组件业务盈利 [4] - 储能业务成为新增长点，近期签单加速，2025年计划出货8GWh以上，海外市场占比提升有望推动量利齐升 [4] - 公司向智慧能源解决方案及运营商战略升级，并成功推进资产证券化项目，有望改善现金流 [5] - 基于对行业复苏和储能业务的看好，尽管短期亏损，报告维持对公司“买入”评级 [6] 业绩简评 - 2025年第三季度单季营收189亿元，同比下降6%，但环比增长13% [3] - 第三季度归母净利润亏损12.83亿元，亏损额同比收窄7%，环比收窄20% [3] 经营分析 - 第三季度销售毛利率为4.49%，环比基本持稳，资产减值和投资亏损收窄助力净利润亏损收窄 [4] - 储能业务近期签署重大合同，包括与中国、拉美、亚太客户签订的2.48GWh合同，以及与欧洲客户签订的超1GWh合同 [4] 盈利预测与估值 - 调整后2025年归母净利润预测为亏损54.3亿元，但预计2026年将扭亏为盈至15.8亿元，2027年进一步增长至36.7亿元 [6][11] - 预计营业收入在2025年触底（703.77亿元）后，2026年将增长19.66%至842.13亿元，2027年增长14.64%至965.42亿元 [11] 财务数据摘要 - 2024年公司营收为802.82亿元，归母净利润为亏损34.43亿元 [11] - 预计净资产收益率（ROE）将在2025年触底（-24.29%）后，于2026年转为正数6.70%，2027年提升至13.95% [11]

投资评级 - 报告对伟星股份的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定 [5] - 短期看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善 [5] - 中长期看，公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [1][3] - 2025年第三季度单季，公司实现营收12.95亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长3.03% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现扣非净利润2.11亿元，同比增长1.08% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01个百分点；2025年第三季度单季，销售毛利率为45.20%，同比提升0.88个百分点 [4] - 2025年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54、0.55、1.26个百分点 [4] - 财务费用率提升主要因今年1-9月汇兑损失2286万元及利息收入下降 [4] - 综合影响下，2025年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36个百分点 [4] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司存货周转天数为94天，较去年同期增加7天 [4] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25亿元，同比下降2.14% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.91亿元、7.64亿元、8.25亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为18倍、16倍、15倍 [5] - 预测2025年营业收入为48.82亿元，同比增长4.4%；预测2026年、2027年营业收入分别为53.27亿元、57.66亿元，同比增长9.1%和8.2% [8] - 预测2025-2027年销售毛利率分别为42.1%、41.9%、41.8% [8]

投资评级 - 对沪电股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - AI驱动公司业绩增长，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求增加 [2][4] - 公司技术卡位优势明显，与主要客户紧密合作开发算力平台及高速网络交换产品 [4] - 公司积极推进产能扩充，通过技改、新建项目等方式满足高端PCB需求，新产能预计将为未来业绩贡献新增量 [2][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96% [3][4] - 2025年前三季度归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [3][4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为26.76亿元，同比增长48.17% [3][4] - 2025年第三季度单季营业收入为50.19亿元，环比增长12.62% [3][4] - 2025年第三季度单季归母净利润为10.35亿元，环比增长12.44% [3][4] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为10.33亿元，环比增长14.92% [3][4] - 2025年前三季度毛利率为35.40%，同比下降0.46个百分点 [4] - 2025年前三季度净利率为20.08%，同比下降0.23个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为35.84%，环比下降1.47个百分点 [4] - 2025年第三季度单季净利率为20.62%，环比基本持平 [4] 产能扩张进展 - 2024年1月在青淞厂区实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目 [4] - 2024年10月公告在昆山新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，总投资约43亿元，计划年产约29万平方米高层高密互联积层板，预计2026年下半年开始试产 [4] - 2025年7月，公司董事会同意授权管理层与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商，总投资不超过36亿元 [4] - 沪士泰国工厂已在2025年第二季度进入小规模量产阶段，AI服务器、交换机等领域应用已陆续获得客户正式认可，产能有望陆续释放 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年每股收益为2.07元，对应市盈率为37倍 [4] - 预测公司2026年每股收益为2.96元，对应市盈率为26倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为188.82亿元 [5] - 预测公司2026年营业收入为251.50亿元 [5] - 预测公司2025年归母净利润为39.77亿元 [5] - 预测公司2026年归母净利润为56.92亿元 [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为75.70元 [1] - 公司总市值为1,456.74亿元 [1] - 公司总股本为19.24亿股 [1] - 公司净资产收益率（TTM）为24.78% [1]

投资评级 - 对招商证券维持"优于大市"评级 [5][18] 核心观点 - 公司业绩全线回暖，展现出良好的发展韧性 [1][18] - 市场行情持续上行，交投活跃度增强，推动公司各大业务收入均呈现明显增长 [1] - 在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持 [18] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入182.44亿元，同比增长27.76% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润88.71亿元，同比增长24.08% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为88.62亿元，同比增长24.02% [1] - 2025年前三季度ROE为7.18%，同比增加1.06个百分点 [1] - 2025年前三季度EPS为0.97元/股，同比增长25.97% [1] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入66亿元，同比大幅增长79.67% [1] - 利息净收入12.78亿元，同比增长88% [1] - 融出资金规模较年初提升35%至129.28亿元 [1] - 投行业务收入5.1亿元，同比增长21.59% [2] - 股权承销金额251.24亿元，同比提升1.36倍，行业排名第7 [2] - IPO储备项目8单，排名行业第四 [2] - 债券融资规模约为3603亿元，同比提升16.54% [2] - 资管业务手续费净收入6.53亿元，同比增长30.01% [2] - 实现投资收益（含公允价值变动收益）73.34亿元，同比提升2.34% [2] - 金融资产规模3848亿元，同比提升3.57% [2] 未来盈利预测 - 预测2025年归母净利润118.11亿元，同比增长13.7% [3][18] - 预测2026年归母净利润127.79亿元，同比增长8.2% [3][18] - 预测2027年归母净利润139.61亿元，同比增长9.3% [3][18] - 当前股价对应2025-2027年PE为14.9/13.7/12.4倍 [3][18] - 当前股价对应2025-2027年PB为1.4/1.3/1.2倍 [3][18] - 报告将公司2025-2027年的盈利预测分别上调2.6%、3.2%、2.4% [3][18]