报告的核心观点 - 本次降准50bp、降息20bp一定程度上超出市场预期,同时央行负责人表示根据情况年内可能进一步再下调准备金0.25-0.5个百分点。[1] - 降准是新货币政策框架下理顺长短端利率关系应有之义,加以近期大行大量买入短期国债以及地方政府债发行提速,银行负债端面临的成本高企和缺口可以通过降准释放长期低成本资金得到有效缓解。[1] - 降息力度超市场普遍预期,同时存量房贷利率调整落地,监管通过多渠道维护银行经营稳定性。[1] - 对长债的监管调控再次被重点提及,2.10%可能接近当前监管认为的长债合意中枢,市场不宜低估监管持续维护市场稳定的决心和能力。[1] - 债市短期面临回调,但幅度料应有限,形成负反馈的概率较小。[2] - 信用债有望在本轮走势分化之后迎来一定程度的补涨,推动信用利差再次收窄,降低信用融资成本,对于当前市场主要的信用主体无论是城投、央国企还是优质民企,从地方政府债务风险化解和积极支持实体经济发展角度而言均有积极意义。[2] 报告分组总结 货币政策调整 - 本次降准和降息超出市场预期,体现了央行维护银行经营稳定性的决心。[1] - 降准有利于缓解银行负债端的成本压力,为银行提供长期低成本资金。[1] - 降息和存量房贷利率调整落地,有助于维护银行净息差的稳定。[1] 债券市场监管 - 央行重申对长债收益率的监管调控,2.10%附近可能是监管认为的合意中枢。[1] - 央行有持续维护债券市场稳定的决心和能力,未来债市可能在2.00%-2.20%区间内波动。[1] 信用债市场展望 - 信用债有望在本轮走势分化后迎来补涨,有利于降低信用融资成本,支持实体经济发展。[2] - 短久期信用债利差保护相对充分,可作为重点配置方向。[2]

外商投资在广州 - 广州是中国历史最悠久且唯一从未关闭过的对外通商口岸 [8] - 广州连续第7年为外商投资首选目的地 [9] - 广州实际使用外资规模一直位居全国前列,连续多年保持稳定增长 [12][13][14][15][16] - 外资企业以占全市企业总量2%的数量,贡献了全市超过30%的进出口总值和规模以上工业增加值、超过40%的规模以上先进制造业增加值 [18][19] - 2023年新增外资企业数量6629家,实际使用外资金额483.2亿元,新增投资涉及领域广泛 [20][21][22] - 2023年外资服务业增长迅速,科技服务、金融等行业增长尤为突出 [23][24] - 广州开发区和南沙开发区实际使用外资占全市比重达74.2% [29] 商业机遇聚广州 - 广州被赋予服务业扩大开放综合试点,在多个领域实施高水平开放政策 [31][32][33] - 广州是国际商贸中心和国际消费中心城市,社会消费品零售总额和进出口总额双双突破万亿 [34] - 广州常住人口1882.07万,人口净流入888.92万,人口规模和人口流动均居全国前列 [36][37] - 广州快递业务量位居全国第二,为制造业产业集聚、现代物流基础和商贸综合服务能力所带动 [38][39] 产业链条汇广州 - 广州已形成"三大支柱产业,八大新兴产业,六大未来产业"的产业格局 [46][47] - 汽车制造业年产量超310万辆,新能源汽车产量突破65万辆,整车制造和零部件行业均处于全国前列 [48][49][50][51][52] - 电子产品制造业规模超2300亿元,在显示面板、新型显示等领域处于全国领先地位 [52][53] - 新兴产业合计实现增加值9333.54亿元,占地区生产总值30.7% [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 营商环境看广州 - 广州商服、工业、住宅用地基准地价和甲级写字楼租金在全国一线城市中最低,用电成本也最便宜 [72][73] - 广州是国家级经济技术开发区和自贸试验区的重要承载地,实际使用外资占全市比重达74.2% [28][29] - 广州拥有30万外籍人士和1.46万外籍工作证,是国际人才汇聚之地 [76] - 广州拥有86所高校,其中7所双一流大学,在校大学生总量164.2万,位居全国第一 [78][79] - 广州投资环境获得多家国际机构的高度认可,被评为"最佳商业城市"和"消费活力城市" [83][84] - 广州出台了一系列惠企政策,涵盖重点产业、总部经济、外资高质量发展等领域 [86] 宜商宜居融广州 - 广州拥有69个外国驻穗总领事馆,数量居全国第二,为外商提供丰富的涉外服务机构 [82] - 广州为外籍人士提供便捷的签证办理、跨境支付、医疗健康等生活服务 [89][90][91][92] - 广州为外籍人士子女提供优质的教育资源,拥有众多国际学校 [94][95] - 广州拥有丰富的餐饮、购物、娱乐等生活资源,为外商提供宜居的生活环境 [93][96][97]

报告的核心观点 下半年行业轮动特点 1. 大势研判：三四季度市场或呈现以下特点 [10][11] - 美国大选前,国内政策保持定力,稳健类板块或依然是主线 - 美国大选后,若政策出现反转,顺周期板块或有表现机会 2. 稳健类板块或依然是下半年的主线 [12][13][14] - 当前市场估值较低,资金利率下滑,稳健类资产具有较高安全边际 - 建议关注公用事业、交运等"泛红利"板块,以及核电、电信等科技属性细分 3. 周期类板块部分细分或存在机会 [16][17][19] - 有色金属:看好黄金,铜铝等金属受益于制造业扩张 - 能源:整体偏稳健,但需注意特朗普上台可能带来的油价下跌风险 4. 出口链或存在预期差,关注制造业上游出口细分 [18][20][21][22] - 若哈里斯上台,出口链或有反弹机会;若特朗普上台,出口政策或收紧 - 关注与全球制造业扩张相关的工程机械、电力设备等行业 5. 其他板块:关注产业中长期趋势 [24] - 消费板块整体持谨慎,但服务消费类如教育、旅游相对较好 - 科技板块建议关注设备国产替代,半导体和消费电子等细分 - 游戏行业下半年也值得关注 行业配置观点与投资建议 1. 大类资产配置 [25] - 美元或再度走强,A股外资流入或放缓 - 国内防流动性风险,债券市场或有反弹机会 2. 行业配置建议 [26][27] - 稳健类板块依然是全年主线,建议关注电力、交运等 - 关注制造业扩张周期相关的机械制造和电力设备 - 消费板块整体需谨慎,可关注服务消费和医药 [2][3][10][11][12][13][14][16][17][19][18][20][21][22][24][25][26][27]

核心观点 - 中国央行推出两项新的货币政策工具支持资本市场稳定发展，包括证券、基金、保险公司互换便利和专项再贷款，旨在增强金融机构资金获取能力，促进经济高质量发展 [2][5][6] - 此次政策是金融相关部委对7月30日政治局会议的进一步落实，整体好于市场预期，资本市场高质量发展有望提速 [2][10] - 证券公司有望迎来更好的发展机遇，助力实体经济提质增效 [2][10] 货币政策工具 证券、基金、保险公司互换便利 - 支持符合条件的证券、基金、保险公司使用债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产 [5][7] - 参与机构包括符合条件的证券公司、基金公司、保险公司 [5][7] - 资金用途仅限于投资股票市场 [5][7] - 首期互换便利操作规模为5000亿元，未来可能推出第二期、第三期 [5][7] - 该工具通过"以券换券"的方式提高非银机构融资能力，不会扩大基础货币规模 [5][7] 专项再贷款 - 引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票 [5][6] - 首期额度为3000亿元，中央银行向商业银行提供100%的资金支持，再贷款利率为1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率约为2.25% [10] - 该工具可用于国有企业、民营企业和混合所有制企业 [10] - 专项再贷款具有逆周期属性和对特定领域的定向支持特征 [5][8] 政策影响 对非银金融机构的影响 - 增强非银金融机构流动性，提升资金获取便利性，降低融资成本，打开加杠杆空间 [8] - 证券公司加杠杆空间有望打开，尤其是优质券商 [8] - 这是中国人民银行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场，显示央行在宏观调控方面的灵活性和创新能力 [8] 对资本市场的影响 - 维护金融市场稳定，增强投资者信心，促进经济结构优化和升级 [8] - 通过提供更多流动性支持，金融机构将有更多资金投资于股市，有助于稳定和提振股市 [8] - 资本市场稳定对于经济高质量发展至关重要 [8] 政策背景与历史 - 此次政策是金融相关部委对7月30日政治局会议提出的"及早储备并适时推出一批增量政策举措"的进一步落实 [10] - 历史上支持股票市场的做法包括降低印花税、汇金增持等，但主体主要是财政、证监会等，央行一般通过降准、降息释放流动性的方式间接支持股票市场 [7] - 历史上典型的专项再贷款例子包括2020年疫情防控专项再贷款、2021年煤炭清洁高效利用专项再贷款、2022年设备更新改造专项再贷款 [9] 其他支持政策 - 证监会同步发布多项支持政策，包括支持中央汇金加大增持力度、扩大投资范围，推动中长期资金入市，促进并购重组，支持上市公司分期发行股份，加强产业整合等 [10] - 预计未来还会有增量政策逐步出台和落实 [10]

报告的核心观点 1) 政策面利好提振市场风险偏好,带来难得的反弹机遇期 [1] - 货币、地产、资本市场政策齐发力,提预期、增信心、稳市场 [1] - 创设货币政策支持性工具,有助于缓解资本市场的短期资金压力 [1] - 地产宽松政策、深化并购重组、市值管理指引等有望为市场带来更多的结构性亮点 [1] 2) 中长期反转行情仍需待经济预期扭转 [1] - 近年来市场整体弱势低迷,其最核心矛盾在于对未今后经济信心和预期持续边际走弱 [1] - 此次出台的货币、地产政策预计也尚不足以完全扭转市场的经济预期 [1] - 市场的反转机会可能还需要等待更大力度的政策出台或基本面出现更积极的趋势性信号 [1] 3) 建议重视成长板块弹性和超跌反弹品种 [2] - 成长板块弹性最优,关注电子、AI、新质生产力等 [2] - 前期调整充分叠加景气回升或政策支撑的品种,如家电、汽车、房地产、农林牧渔 [2] - 景气周期品仍是中期确定性高的方向,如有色、公用事业、煤炭 [2] 报告分类总结 政策及市场点评 1) 货币政策方面,下调存款准备金率、降息等,释放流动性,同时补充银行资本金,为进一步降息创造空间 [1] 2) 房地产政策方面,降低存量房贷利率、调降二套房贷最低首付比例、提高保障性住房再贷款支持比例等 [1] 3) 资本市场政策方面,创设货币政策工具支持股票市场稳定发展,创设股票回购增持专项再贷款,推动并购重组改革等 [1] 市场展望 1) 政策利好提振市场风险偏好,带来难得的反弹机遇期 [1][2] 2) 但中长期反转行情仍需待经济预期扭转 [1] 3) 建议重视成长板块弹性和超跌反弹品种 [2] 风险提示 1) 政策带来的经济改善效果不及预期 [2] 2) 美国经济超预期衰退 [2]

报告的核心观点 - 央行宣布了多项重磅宽松措施,包括降准、降息、创设新的政策工具等,标志着新一轮稳增长政策发力的开始 [3][4] - 本次货币端闸门进一步放开,但更重要的是需要多方面配套政策组合发力,才能更好推动宽信用 [8][9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产市场复苏和消费回暖 [9][10] - 政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期 [10] 报告内容总结 宏观经济形势 - 2024年8月社零同比录得+2.1%,较7月-0.6PCTS,低于市场预期的+2.7% [6] - 2024年8月,房地产投资增速为-10.2%,较7月跌幅略微缩窄 [6] - 8月CPI同比录得+0.6%,较7月+0.1PCTS,略弱于市场预期的+0.7%;8月PPI同比-1.8%,较7月-1.0PCTS [7] 央行政策 - 降准0.5个百分点,释放长期流动性约1万亿元;7天逆回购利率下调20BP,力度有所加大 [8] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性;创设股票回购增持专项再贷款 [4] 政策效果及展望 - 本次宽松政策有望提振市场预期和信心,对股市形成明显提振,债市方面国债收益率曲线有望进一步陡峭化 [8][9] - 后续还需要多方面配套政策发力,才能更好推动宽信用,如扩展地方税体系、改善企业营商环境等 [9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产销售和消费回暖 [9][10] - 在政策持续发力下,四季度有望实现5%的GDP增速,全年经济预估可适度上调 [10]

报告的核心观点 - 政策加速落地,创新工具超市场预期,极大改善了股票市场的流动性预期 [2] - 政策推出对市场信心恢复将会较快,信心恢复将会带来场外资金回流,有望形成中期底部 [2] - 基本面改善预期随着政策落地而逐步兑现到经济基本面,预计在4季度体现出来 [2] 报告内容总结 政策层面 - 央行、证监会、金融监管总局联合发布政策,涵盖了降准、存量房贷利率和首付比例下调、央行政策利率调整等 [2] - 提出了新货币政策工具,为机构和上市公司提供资产质押从央行获取流动性、股票回购增持再贷款等政策工具 [2] - 证监会继续推进新的制度建设,推动中长期资金入市和促进并购重组,提升并购重组的监管包容度 [2] 市场层面 - 流动性改善预期明显,有利于市场整体价值回归 [2] - 政策、流动性和基本面的共振,有望形成一轮中期行情 [2] 投资建议 - 首选受益于流动性改善的非银行金融类公司,如券商和保险公司 [3] - 关注受益于消费恢复、财政政策发力的消费、汽车、家电等板块 [3] - 关注调整充分的高分红和回购公司 [3]

乘用车销量 - 截至9月15日的一周，乘用车批发日均销量为7.11万辆，较上周上升53.81%，但月初至今同比下降9.99% [1] - 乘用车零售日均销量为6.29万辆，周环比上升29.72%，但月初至今同比下降4.80% [1] 钢材库存 - 螺纹钢库存周环比下降8.06%，热轧板卷库存周环比下降2.14%，线材库存周环比上升5.39% [1] - 各钢材卷库存目前仍处于相对高位，相较于上月以及去年同期 [1] 进出口表现 - 出口数据全部下行，中国出口集装箱运价指数周环比下降4.19%，上海出口集装箱运价指数周环比下降5.76% [1] - 进口数据全部上行，BDI周环比上升4.60%，中国进口干散货运价指数（CDFI）周环比上升2.09% [1] 生产端 - 高炉开工率全面上行，全国高炉开工率周环比上升0.60个百分点，唐山高炉开工率周环比上升0.78个百分点 [2] - 汽车轮胎开工率全面下行，汽车全钢胎开工率周环比下降2.25个百分点，半钢胎开工率周环比下降2.08个百分点 [2] - 化纤生产开工率涨跌互现，PX开工率周环比上升4.94个百分点，PTA开工率周环比下降2.35个百分点 [2] 需求端 - 商品房销售面积整体上行，30大中城市商品房成交面积周环比上升13.12%，其中二、三线城市分别上升29.49%、12.01%，一线城市下降8.70% [6] - 土地成交面积全面下行，100大中城市成交土地面积720.86万平方米，周环比下降56.48%，其中一、二、三线城市分别下降67.00%、50.63%、58.69% [6] - 成交土地溢价率整体下行，100大中城市成交土地溢价率约为2.22%，较上周下降1.65个百分点 [6] 价格数据 - 食品价格整体下行，猪肉、牛肉、鸡蛋、白条鸡、7种重点监测水果平均批发价周环比分别下降3.28%、0.42%、3.94%、0.94%、2.04% [14] - 大宗商品价格整体上行，布伦特原油期货结算价周环比上升1.58%，WTI原油期货结算价周环比上升0.40% [15] - 工业品价格涨跌互现，CRB现货指数、长江有色市场铜、水泥价格指数、玻璃期货结算价、动力末煤平仓价周环比分别上升0.25%、1.19%、0.01%、0.57%、1.17% [16] - 人民币汇率有所升值，美元兑人民币汇率周环比下降0.50%至7.06，欧元兑人民币汇率周环比下降0.28%至7.85，100日元兑人民币汇率周环比下降2.63%至4.91 [17]

报告的核心观点 1. 基本面仍待改善,节前以稳为主 [3] - 上周股指低开,上证指数下跌2.23%,深证成指下跌1.81% [8] - 沪深两市日均成交额下降11.53%,资金交投意愿继续下降 [8] - 短期内经济端和微观流动性均未出现明显拐点,市场有一定概率延续震荡磨底走势 [13] 2. 大盘蓝筹方向走弱,市场风格倾向于微盘股 [12] - 行业层面,食品饮料、石油石化、煤炭等大盘蓝筹方向领跌 [12] - 风格层面,主流沪深300ETF成交额未放量,市场风格倾向于小微盘股 [12] 3. 8月高频经济数据仍呈现"供给强于需求、外需强于内需"格局 [13][14] - 投资端:制造业投资较高,但房地产投资下降 [13] - 消费端:社零增速回落,消费端仍待政策支持 [13] - 出口端:外需短期回暖,但存在不确定性 [13] 4. 房地产基本面拐点尚需观察 [14] - 1-8月房地产开发投资同比下降10.2%,新房销售额同比下降23.6% [14] - 二手房价格仍未企稳,增加了地产基本面不确定性 [14] 5. 政府债券融资是8月社融增量的主要支撑,社融结构有待优化 [15] - 8月新增社融3.03万亿,政府债券融资贡献较大 [15] - 居民和企业中长贷增速放缓,社融结构有待优化 [15] 6. 延迟退休改革落地,有利于应对人口老龄化 [16] - 从2025年起,男性退休年龄将从60岁延迟至63岁,女性从50/55岁延迟至55/58岁 [16] - 这将为扩大劳动力潜在规模、应对老龄化提供更稳妥安排 [16] 分组1 - 基本面仍待改善,节前以稳为主 [3][8][13] - 大盘蓝筹方向走弱,市场风格倾向于微盘股 [12] - 8月高频经济数据仍呈现"供给强于需求、外需强于内需"格局 [13][14] 分组2 - 房地产基本面拐点尚需观察 [14] - 政府债券融资是8月社融增量的主要支撑,社融结构有待优化 [15] - 延迟退休改革落地,有利于应对人口老龄化 [16]

报告的核心观点 1. 政策组合拳落地,市场信心坚定 [9][10] - 国务院新闻办公室召开会议,介绍金融支持经济高质量发展的相关政策 - 政策涉及货币、地产、银行保险、资本市场等多方面,为四季度市场奠定稳健运行基础,提振市场信心 根据目录分别总结 货币政策 1. 降准降息并行,释放流动性 [11][13] - 存款准备金率下调0.5个百分点,向市场提供约1万亿元长期流动性 - 政策利率下调,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行,保持商业银行净息差稳定 - 降准降息有利于降低实体企业融资成本,促进经济稳增长 地产政策 1. 降低存量房贷利率,助力地产风险化解 [14] - 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,平均降幅约0.5个百分点 - 统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将二套房贷款首付比例由25%下调至15% - 支持收购房企存量土地,缓解房企资金压力 资本市场政策 1. 资本市场增量资金加码,市场活力焕发 [15][16] - 创设股票回购增持再贷款、证券基金保险公司互换便利等新货币政策工具 - 促进中长期资金入市,完善长钱长投的制度环境 市场反应 [17][18][20] - 9月24日当天,主要指数和申万一级行业均出现明显反弹 - 创业板指涨幅5.54%,Wind全A涨幅4.03% - 食品饮料、非银金融等行业涨幅靠前 投资建议 [20] 1. 关注受益于市场流动性改善和风险偏好提升的成长板块,如互联网、光模块等 2. 关注受益于降准降息的地产及地产后周期板块 3. 关注受益于存量房贷利率下降的消费板块,如家电、汽车 4. 关注受益于资本市场活跃发展的非银行金融板块