报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货和商品CTA的量化策略进行跟踪分析，股指期货市场呈上涨趋势，各品种基差明显走强，不同策略表现各异；国债期货基差与跨期价差预期震荡，利率择时信号预测利率上行；商品市场总体延续走势，部分因子表现较好，各跟踪策略收益有别 [3][55][77] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略跟踪 - 行情简评：市场呈上涨趋势，电子和非银金融、电力设备贡献主要涨幅，各品种基差明显走强、成交环比上涨，IC、IM维持贴水状态 [3] - 基差策略推荐：跨期正套需警惕远月合约基差大幅波动风险，IC跨期正套，IM跨期反套，展期策略推荐持有近月合约 [3] - 套利策略跟踪：跨期套利策略上周净值涨跌不一，年化基差率因子盈利0.8%，正套和动量因子分别亏损1.6%、1.4%；跨品种套利时序合成策略净值上周亏损0.5%，最新信号推荐多IC空IF、多IM空IC [4] - 择时策略跟踪：日度择时策略各模型上周亏损，择时模型最新信号看多信号增强，不同模型对不同指数看法有别 [5] - 基差结构：各品种基差结构分化，给出各品种剔除分红后的年化基差率及期限结构图表 [7][8] - 展期收益跟踪：展示中证1000、中证500、上证50、沪深300历史展期收益及展期收益净值曲线 [10] - 跨期套利策略综合表现：2025年以来年化基差率、正套、120日动量策略累计收益率分别为5.1%、5.4%、3.1%，各策略表现有差异 [13] - 跨期套利策略年化基差率因子：根据年化基差率日度调仓，不同合约表现不同，给出最新信号 [17][22] - 跨品种套利时序多品种组合策略：2025年以来IC_IF、IF_IH、IM_IC、合成策略累计收益率分别为4.2%、0.5%、3.4%、3.2%，近一周表现有别 [23] - 跨品种横截面基差套利：做多年化基差最小品种，做空最大品种，2025年后回测年化收益8.8% [29] - 日度择时策略多因子合成模型：分年度表现不同，2025年以来样本外单因子等权、XGB、OLS累计收益率分别为1.2%、 -2.1%、2.7% [35][36] - 日度择时策略OLS模型：2025年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000累计收益率分别为 -0.5%、0.0%、6.8%、2.7% [43] - 日度择时策略Xgboost模型：2025年以来沪深300、中证1000累计收益率分别为2.4%、21.8% [51] 国债期货量化策略 - 本周策略关注：基差与跨期预期维持震荡，利率择时信号预测利率上行，套保选高久期品种，多因子择时策略信号中性，跨品种套利策略TS - T、T - TL信号偏多，信用债久期轮动加对冲策略现券降久期 [55] - 基差与跨期价差：期债IRR下行，跨期价差震荡偏强，后续正套空间有限，跨期价差预期维持震荡 [55] - 利率择时与套保信号：利率择时信号预测利率上行，宏观等因子看空，套保选高久期品种 [59] - 多因子择时策略：净值本周震荡，信号中性，看多因子有基差、高频因子，看空因子有利差、量价因子 [62] - 跨品种套利策略：净值本周震荡，TS - T、T - TL最新信号偏多 [69] - 信用债久期轮动中性策略：基于远季合约的国债期货对冲压力指数反弹，现券降久期持有1 - 3年指数并对冲 [73] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品市场涨跌各半，风险偏好略升，期限结构和趋势动量类因子赚钱效应减弱，波动率、期限基差、仓单类因子表现好 [77] - 跟踪策略表现：各策略年化收益、夏普比率等指标有别，如CWFT策略年化收益9.3%，最近一周收益0.39% [78] - 商品因子表现跟踪：期限结构和趋势动量类因子上周小幅下跌，给出各因子业绩表现数据 [80][81] - 基于因子的商品策略跟踪表现：介绍各策略组合情况，如CWFT组合持仓品种、收益等情况 [85][88] - 跟踪策略组合回测表现：给出各策略年化收益、最大回撤等指标，上周表现最好的是CWFT，今年以来最好的是C_frontnext & Short Trend [101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价在基本面逻辑下窄幅震荡运行且长线逻辑偏承压,但需警惕印尼消息面刺激风险 [1] - 不锈钢现实端压力仍需持续缓和,钢价震荡运行,多空双方逻辑分歧较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢基本面 - 沪镍基本面边际运行平稳，全球精炼镍显性库存温和增加拖累镍价上方，短线和下半年镍价估值处于镍铁转产路径窗口边界，印尼配额、政策等因素影响镍价，需警惕消息面风险 [1] - 不锈钢多头关注库存高位下行和供应端减产，空头关注实际供需、交仓利润和供应弹性，8月排产有变化，库存压力整体仍偏高 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加1963吨至41286吨，LME镍库存减少570吨至211662吨 [3][4] - 8月中旬镍铁库存33111吨，半月环比-1%，同比+45%，库存压力偏高但边际缓和 [5] - 8月14日不锈钢社会总库存1078900吨，周环比减2.48%，冷轧库存总量610718吨，周环比减1.93%，热轧库存总量468182吨，周环比减3.19% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加61.82万湿吨至1095.16万湿吨，其中菲律宾镍矿1068万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规行为，可能对违法公司罚款并审计 [6] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司2025年10月开始重新提交2026年RKAB [7] - 受产能限制，山东某钢厂8月开启检修，减少热轧板卷供应 [8] - 印尼总统表示将严惩非法采矿行为，已收到1063个非法矿场报告 [9] 期货数据 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力等期货品种的收盘价、成交量等数据及与不同时间点的对比情况 [10] 图表信息 - 包含沪镍主力合约价格、成交量、持仓量等，不锈钢主力合约价格、基差等，以及各类镍和不锈钢相关的库存、价格、利润、价差等图表 [11][13][15][17][20][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价涨势为主，因美豆增加对中方出口希望及8月USDA报告利多；国内豆粕期价震荡上涨、豆一期价震荡 [2] - 下周预计连豆粕期价重心上移、豆一期价反弹震荡，豆粕关注美豆产区天气、中美经贸会谈、美豆出口等变量 [5] 相关内容总结 期货价格表现 - 8月15日当周，美豆主力11月合约周涨幅5.7%，美豆粕主力12月合约周涨幅3.26% [2] - 8月15日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅1.39%，豆一主力a2511合约周跌幅0.83% [2] 国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售周环比下降、处于预期低端，8月7日当周，2024/25年度美豆出口装船约53万吨，周环比降幅约23%；累计出口装船约4842万吨，同比增幅约13%；美豆对中国装船为0，累计对中国装船约2248万吨；当前年度周度净销售约 -38万吨，下一市场年度周度净销售约113万吨，两者合计约75万吨，处于预期低端 [2] - 美国大豆优良率周环比下降、符合预期，截至8月11日，美国大豆优良率68%，前一周69%，去年同期68%，市场预期68% [2] - 8月USDA供需报告利多，下调2025/26年全球和美豆期末库存、库存消费比下降，较大幅度下调2025年美豆种植面积、较大幅度上调美豆单产，但下调面积影响更大，美豆总产量下降，总供应下降，需求也下调，供应减量大于需求减量，美豆期末库存下调 [2][3] - 截至8月15日当周，10 - 11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降 [3] - 8月中下旬美豆主产区降水偏少、气温“先高后低”，影响偏中性 [3] 国内豆粕现货情况 - 成交量周环比下降，截至8月15日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约51万吨 [3] - 提货量周环比特平，截至8月15日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.8万吨，前一周日均提货量约18.8万吨 [3] - 基差周环比上升，截至8月15日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 -96元/吨，前一周约 -112元/吨，去年同期约 -26元/吨 [3] - 库存周环比下降、同比下降，截至8月8日当周，我国主流油厂豆粕库存约86万吨，周环比降幅6.8%，同比降幅约36% [3] - 大豆压榨量周环比上升，下周预计上升，截至8月15日当周，国内大豆周度压榨量约234万吨，开机率约66%；下周油厂大豆压榨量预计约240万吨，开机率68% [3] 国内豆一现货情况 - 东北产区豆价稳定，东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间4220 - 4300元/吨，关内部份地区大豆净粮收购价格区间5140 - 5280元/吨，销区东北食用大豆销售价格区间4660 - 4860元/吨，均持平前周 [4] - 东北产区新豆生长良好，维持年产预期，除部分地区土壤墒情偏旱外，多地土壤墒情不旱不涝，新季大豆多进入鼓粒期、有丰产预期 [4] - 国储、省储大豆拍卖持续，国储两次拍卖、部分成交，黑龙江省储流拍，吉林省储成交率约68% [4] - 销区需求平淡、后续关注开学是否提升需求，经销商表示东北大豆成交暂无增加迹象，多数经销商库存可销售至新豆上市，后续若出货速度加快，或少量补库 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；瓶片震荡偏弱 [4] 分组1：短纤观点 - 供应方面，工厂平均开工率91.1%，纺纱用直纺涤短开工95.3%，未来或随旺季提高，“反内卷”或使成本抬升，但新老装置成本差距绝对值小，生产企业以民营为主，开工主要考虑经济性 [7] - 需求方面，下游低价补库多，短纤、纱线库存下降，终端织造开工筑底回升，出现部分爆款产品，中美推动10%关税展期，8月关税落地后或有外贸订单下达，内外需预计8月中下旬好转 [7] - 观点方面，需求环比好转，旺季需求体现，低位有补库支撑，单边震荡，产业链堵点是较高实物库存，进一步上涨需需求更多发力，当前产业对需求或存在过悲观情绪，未来提开工空间不大，加工费有望扩张，可进行10 - 11正套 [7] - 估值方面，当前现货加工费900 - 1000元/吨，900以下加工费估值偏低，盘面850支撑强，需求预期好转有环比走强动力 [7] - 策略方面，单边暂无，跨期进行10 - 11正套，跨品种多PF空PR持有 [7] 分组2：瓶片观点 - 供应方面，本轮减产后加工费未拉升到工厂成本之上，工厂预计维持减产至8月底，9月后逐步开回但可能仍保持部分减产规模，部分工厂或调节减产装置，本周开工率79%，“反内卷”对瓶片供应影响小 [8] - 需求方面，内需下游开工保持高位，价格低位采购补货明显，饮料工厂采购放量少，超买幅度低于去年，海运费回落，7 - 8月小幅去库，本周工厂库存17天左右，环比持平，社会库存去化 [8] - 观点方面，短期下方空间有限或企稳反弹，中期压力明显，价格低位采购和补空情绪强，内需下游开工同环比高位，出口恢复部分工厂提货排期，8月底 - 9月上旬强现实弱预期矛盾或凸显，基差月差有望走强，9月仓单注销对市场压力大，单边价格短期或筑底回升，但趋势是反弹不反转，7 - 8月去库，后续开工提升和需求压力因素将体现 [8] - 估值方面，现货加工费走强到400 - 450元/吨，相对合理，市场在5900元/吨以下补空或投机性采购需求体现，下方空间不大 [9] - 策略方面，单边无，跨期10 - 11/10 - 12逢低正套，跨品种逢低多PF空PR [9] 分组3：瓶片相关情况 - “反内卷”影响方面，政策传导自上而下，瓶片竞争多年，10年以内装置占比高，20年以上装置中国企、出口、长停装置占比高，成本梯度窄，头部企业现金流成本在450 - 500元/吨区间，完全成本在700 - 900元/吨区间 [12] - 海运费方面，海运费回落，对7 - 8月出口量影响减小 [8] - 基差与月差方面，部分工厂部分牌号计划排期，基差总体震荡持稳，月差小幅走强 [22] - 现货价格与重要价差方面，本周价格下跌后反弹至5880 - 5980元/吨，外盘价格（FOB）在765 - 790美元/吨，瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动低，瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [26][29] - 产量与开工方面，2024年以来产能基数扩大，当前有效产能2168万吨，本周瓶片负荷维持79.3%，单周产量环比高位 [33] - 原料端运行情况方面，PTA新增装置检修，MEG负荷及库存有相应变化 [43][48] - 成本与利润方面，聚合成本下跌，本周在5470 - 5530元/吨，瓶片现货加工费修复至400 - 430元/吨，出口利润震荡偏弱，内外价差收窄 [49] - 库存方面，聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存维持在17天偏下，7 - 8月社会库存去库 [54] - 装置变动情况方面，8月主要聚酯瓶片工厂装置维持减停产状态，部分预计9月重启，富海计划9月和11月分别投产各30万吨装置，五粮液10万吨计划年底或明年初投，预计改性产品和RPET为主 [60] - 需求方面，下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%，食用油企业平均开工维持在7 - 8成，片材方面华东地区6 - 8成，华南地区4 - 6成；2025年1 - 7月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比下降0.2%，年内有不少饮料工厂新产线落地；食用油需求保持中性，2025年1 - 6月食用油产量累计同比增加4.7%，1 - 7餐饮收入累计同比 + 3.1%，餐饮收入增速环比下行；片材需求一般，商超消费环比好转 [63][69][72] - 全球贸易流向方面，海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [79] - 出口情况方面，2025年6月聚酯瓶片和切片出口总量为65.7万吨，同比增长6.5%，1 - 6月出口总量为388万吨，同比增长19%，短期需关注美国关税重新谈判对韩国、越南转出口的影响以及土耳其SASA投产对出口当地的影响 [82] - 反倾销政策和调查情况方面，多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查，如美国、巴西、日本、欧盟、韩国、墨西哥、印度、马来西亚等 [93] - 供需平衡表方面，7 - 8月紧平衡，9月后重新累库，供应端假设大厂减产后加工费修复一般，减产持续至8月末，9月起产能开回，富海新装置9月投产，需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口需求6 - 7月或受海运费影响，8月起恢复 [94][95] 分组4：短纤相关情况 - 估值方面，现货波动少，盘面偏弱，基差小幅走强，盘面加工费仍然偏弱 [99][104] - 开工方面，短纤工厂开工率高位持稳，直纺涤短平均负荷91.1%，纺纱用直纺涤短开机95.5%，环比小幅上升，宁波大发3万吨技改装置恢复 [107][110][111] - 聚酯库存方面，下游低位补库，长丝库存压力缓解 [114] - 聚酯出口方面，6月出口同步增长，环比下行 [119] - 聚酯利润方面，成本偏弱，利润有所修复，目前多在盈亏平衡附近 [122] - 下游方面，涤纱库存压力偏大，开工小幅回升，终端补库，纱线小幅下行，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [133][134][136] - 织造开工方面，终端开工小幅回升，江浙加弹综合开工率升至72%，江浙织机综合开工率升至63%，江浙印染综合开工率升至67% [146][150] - 织造库存方面，下游进行新一轮补库，上周末涤丝终端集中备货，工厂产销释放，本周局部采购跟进一般，坯布新订单氛围分化，出现局部小爆款，常规品价格持稳为主，亏损居多，爆款品种局部上涨，盈利性表现不一 [151][152] 分组5：纺织服装相关情况 - 中国纺织服装零售方面，增速低位，零售环比持稳，利润偏弱 [154] - 纺织服装出口方面，7月环比下行，2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3% [162][165] - 海外纺织服装零售方面，欧美零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%，英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [166][167][169] - 海外纺织服装库存方面，环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [173][174][180]

纯苯、苯乙烯周报 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2025年8月17日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周纯苯、苯乙烯总结：下游抄底意愿强，透支旺季涨幅 | | • | 纯苯国产：8月-9月月均检修损失量6万吨。但是整体新装置投产量较弱，投产压力主要集中在8-9月，8月增量5万吨、9月增量10万吨。 | | --- | --- | --- | | 供应 | | 主营纯苯8月的现货压力逐步显现。 | | | • | 纯苯进口：目前8月进口偏低导致阶段性港口显性化库存不高，目前9月进口维持40-43万吨预期。10月之后随着海外检修逐步结束，预 | | | | 计整体进口压力仍然偏大。 | | 需求 | • • • | 苯乙烯：8月检修量较少，装置目前高开为主。8-10月苯乙烯面临新装置集中投产压力，月均增量2-3万吨左右。高供应压力没有结束。 | | | | 己内酰胺：恒逸广西钦州30万吨新装置计划8-9月投产。近期己内酰胺工厂重新提高负荷，但是CPL成品库存、PA6成品库存均 ...

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年8月17日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：需求改善，单边下方空间或有限 | | 本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%）。威联化学100万吨PX已重启，福化集团计划8月下重启，宁波大榭、 | | --- | --- | | 供应 | 盛虹炼化均有负荷提升，国内供应宽松。 周内韩华113万吨PX检修至9月底，马来西亚55万吨装置停车检修、韩国SK40万吨装置重启，未来出光40万吨意外停车装置陆续重启、 | | | ENEOS预计有61万吨、海外沙特134万吨正在重启。整体来看日韩PX供应量重启和检修共存，产量影响不大。 | | 需求 | 本周PTA开工率76.0%（-0.2%），本周台化150万吨，逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨，嘉兴石化220万吨装置重启。 | | 观点 | PX供增需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶临近基本面估值上沿，上方空间收窄，单边临近估值区间上沿逐步承压，上方压力11900 - 12000元/吨，下方支撑11200 - 11300元/吨；nr - br价差短期震荡 [4][5] - 丁二烯港口偏紧格局缓解，短期或有所回调，中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [7] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 供应方面，前期检修装置未按预期重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续下降，本周期产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点；预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [6] - 需求方面，刚需上主力下游半钢轮胎产能利用率延续小幅下降、全钢轮胎行业样本产能利用率延续提升，预计下周期样本企业产能利用率小幅恢复性提升，但整体订单一般，企业控产延续；替代需求上NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存水平延续下降 [6] - 估值方面，短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期区间震荡；目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 12000元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计小幅下移，盘面11900 - 12000元/吨或为基本面上方估值高位，11200元/吨为下方理论估值底部区间 [6] 丁二烯本周观点 - 供应方面，周内前期停车检修装置重启运行，叠加吉林石化二期新增产能投产运行，国内丁二烯供应量增加，本期产量10.53万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%，较上期下降0.07% [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存继续增量，环比上周增幅11.70%，其中样本企业库存环比上周小幅下降0.46%，样本港口库存环比上周增加38.78%；8月13日华东港口最新库存在20400吨左右，较上周期增加5700吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [14][16] - 供应端开工率方面，展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据，同时列出了众多企业的检修产能、停车及开车时间 [18][19] - 净进口量方面，展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等相关历史数据 [21] - 需求端方面，介绍了顺丁及丁苯橡胶产能情况，包括多家企业的投产产能、时间及配套上游；展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况，包括部分企业装置运行及未来变动计划；还介绍了ABS及SBS产能情况，2024 - 2025年有新增产能；展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存以及SBS产能利用率等相关历史数据 [22][27][31] - 库存端方面，展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量上展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据，还列出了众多企业的产能、装置运行及未来变动计划；成本利润方面，展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据；进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据；库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存以及SHFE丁二烯橡胶期货库存等相关数据 [40][41][43] - 顺丁橡胶需求方面，展示了山东省全钢胎、半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率的历史数据 [55][56]

报告行业投资评级 - 烧碱：偏多对待 [1] - PVC：趋势偏弱 [1] 报告的核心观点 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，下游旺季补库易使现货驱动向上，后期维持偏多思路对待；出口支撑强但囤货节奏影响价格，供应端PVC等耗氯下游弱势限制行业整体利润扩张，未来或有被动减产可能 [5] - PVC高产量结构短期难改，出口市场竞争压力增大且内需与地产相关下游需求同比偏弱，基本面供应端减产驱动不足，市场后期仍会做空PVC利润 [7] 各目录总结 观点综述 烧碱 - 供应：20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，较上周环比-1.0%，西南、西北新增检修及减产装置负荷下滑，华中有装置提负，华北负荷有减有增微涨 [5] - 需求：氧化铝利润空间尚可、开工产能高，河南某厂开工产能增加，河北、广西企业有备货需求，对烧碱需求支撑强；非铝需求受季节性影响支撑偏弱，关注8月中旬后下游旺季补库；出口方向支撑强，低价补库意愿强 [5] - 观点：出口支撑强但囤货节奏影响价格，供应端PVC等耗氯下游弱势限制利润扩张，未来或被动减产，下游旺季补库易使现货驱动向上，维持偏多思路 [5] - 估值：山东边际装置成本计算为2057，旺季不考虑利润问题 [5] - 策略：单边10、11合约多单持有；跨期10 - 1正套，11 - 1正套；跨品种多烧碱空PVC [5] PVC - 供应：PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续，2025年烧碱需求支撑尚可使产业链以碱补氯，加大PVC因亏损大规模减产难度，未来8 - 9月有110万吨产能计划投产 [7] - 需求：2025年出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，下半年出口需求增速或放缓；内需与地产相关下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [7] - 观点：8月14日印度公示反倾销税结果对中国大陆不利，预计限制出口，基本面供应端减产驱动不足，高产量高库存结构难缓解，市场后期做空PVC利润 [7] - 估值：基差略走强，月差走弱，仓单持续上升，估值中性偏高 [7] - 策略：单边逢高空，01合约上方压力5200，下方支撑4950、4850；跨期不参与；跨品种多烧碱空PVC [7] 烧碱价格及价差 - 价格：山东最便宜可交割品价格约2562元/吨 [10] - 基差和月差：烧碱09基差变化不大，10 - 1月差偏强 [16] - 出口：2025年1 - 6月累计出口203万吨，同比增加49.3%，预计同比去年至少增加30%，全年出口或超400万吨；累计出口至澳大利亚66.5万吨，同比上升33.5%，累计出口至印尼69万吨，同比增加71.2%；下半年海外印尼等地区有产能投放，出口需求预计向好，但需关注囤货节奏 [18][22] - 价差：区域套利空间有限，需关注片碱 - 液碱价差持续扩张；后期广西氧化铝投产或导致区域货源流转，片碱 - 液碱价差高位利多烧碱；50碱 - 32碱价差低于蒸发成本利空烧碱 [27][31][33] 烧碱供应 - 市场结构：产量下滑，库存下滑，结构偏强 [39] - 开工率：20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，较上周环比-1.0% [40] - 库存：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存43.78万吨（湿吨），环比下调5.18%，同比上调18.61%；本周全国液碱样本企业库容比24.96%，环比下调1.61%，西北、华北、华中区域库存比环比上涨，华东、东北、华南、西南库容比环比下跌 [44] - 检修：关注8 - 9月检修规模，多家企业有检修计划 [45] - 产能：2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑耗氯下游亏损情况整体投产或不及预期，产能增幅或在2%左右；关注天津渤化等企业7 - 9月投产和产能释放 [46][49] - 成本和利润：煤价下跌和新能源市场化定价使电价下滑，电力占烧碱成本60% - 70%，影响较大；液氯价格大幅补贴影响综合利润，当前液氯处于正常波动区间，进一步上行空间有限 [52][54][57] - 耗氯下游：环氧丙烷开工回升但利润下滑，环氧氯丙烷开工和利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工回升但利润下滑 [59][66][71] 烧碱需求 氧化铝 - 现状：开工环比上升，库存上升，利润稳定，装置产量上升 [79][81] - 投产计划：2025年拟投产产能总计1440万吨，关注广西360万吨投产时间以及河北氧化铝厂采购情况 [85] 纸浆行业 - 现状：产能扩张持续，但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低 [86][91] 其他行业 - 粘胶短纤、印染、水处理、三元前驱体行业开工稳定 [96][98][100] 平衡表 - 假设2025年烧碱投产100万吨，不同需求刚需对应不同开工率和供需差额 [105] PVC价格价差 - 基差和月差：PVC基差震荡走强，9 - 1月差震荡偏弱 [109] PVC供需 供应 - 开工率：本周PVC生产企业产能利用率80.33%，环比增加0.87%，同比增加5.58%；乙烯法81.26%，环比下降0.23%，同比增加4.27%；电石法79.96%，环比增加1.32%，同比增加6.00% [113][114] - 检修：2025年8 - 9月西北有季节性检修，多家企业有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修情况 [115] - 产能：2025年有220万吨产能投放，下半年投产较集中，多数乙烯法投产确定性较高；8月国内新增产能持续，新增产能投放使供应端压力增加 [116][117] - 利润：西北一体化装置利润尚可，氯碱产业链以碱补氯是长期趋势，加大PVC因亏损大规模减产难度 [119][121] - 库存：PVC生产企业去库，社会库存累库 [123] 需求 - 地产：终端需求未有明显回暖 [124] - 下游开工：PVC下游管材、型材、薄膜开工整体同比偏弱 [130] - 出口：2025年1 - 6月出口累计196.05万吨，单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%；后期出口或受印度反倾销政策干扰 [141] - 仓单：大量无风险套利或导致后期仓单大量上升 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯趋势仍有压力，当下生产装置运行相对平稳，产能利用率走势整体变化不大，但新产能预计投产或拉低平均产能利用率；下游制品行业开工或将走高，但成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应压力增加，不过成本端存在不确定性，低位追空需谨慎 [6][7] - 聚乙烯区间震荡，生产企业产能利用率增长，下游仍处淡季，终端订单偏弱，成本端原油价格下跌致成本下滑，供应压力逐渐增大，不过后期需求端将环比改善，库存端带来支撑 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - **聚丙烯**：本周产量78.31万吨，较上周增加0.6万吨，涨幅0.77%，较去年同期增加12.62万吨，涨幅19.21%；下周检修损失量预计窄幅走高，平均产能利用率预计在77.8%附近；下游制品行业开工或走高；成本端偏弱，需求无亮点，供应压力增加，低位追空需谨慎；单边震荡偏弱，上方压力7200 - 7300，下方支撑6800 - 6900；跨期买09空01；跨品种暂不推荐 [6][7][8] - **聚乙烯**：生产企业产能利用率86.82%，较上周期增加1.1%；下游处于淡季，终端订单偏弱，企业备货谨慎；成本端原油价格下跌致成本下滑，8月检修量环比减少，供应压力增大，后期需求端将环比改善，库存端带来支撑；单边区间震荡，09合约上方压力7400，下方支撑7100 - 7200；跨期无；跨品种暂不推荐 [10] 聚丙烯供需 - **供应**：共聚价差略走强，或为阶段性低位信号；短期整体开工环比上升，8月计划内检修装置相对集中，但新增产能抵消检修支撑；本期平均产能利用率77.91%，环比上升0.60%；8月仍有一定规模检修，但新增产能及复产导致产量增加；2025年潜在新增产能520.5万吨，产能增幅11.7%；生产库存环比下降，贸易商库存环比略降；原油价格走弱，油制成本下滑；油制厂家利润上升，PDH制利润下滑 [19][22][24][26][28][30][35][41] - **需求**：BOPP开工上升、订单天数上升、成品库存高位，利润处于历年低位；胶带母卷开工持平，订单天数上升；塑编开工持平，订单天数持平；无纺布开工上升，成品库存中性偏高；CPP开工上升，订单天数上升 [43][51][53][58][60] 聚乙烯供需 - **供应**：L - LL价差震荡偏强，HD - LL震荡；开工率环比上升、产量环比上升；8月检修损失量预期环比7月减少；2025年潜在新增产能613万吨，产能增幅17.17%；生产企业库存环比下降，社会库存环比下降；原油价格走弱，油制成本下滑；油制装置利润上升 [65][68][71][72][74][78][84] - **需求**：下游农膜开工环比上升、订单天数环比下降；包装膜开工下降、订单天数环比下降；管材、中空开工同比偏低 [86][87][88]

国泰君安期货·能源化工 天然橡胶周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年8月17日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情走势 02 基本面数据 03 本周观点总结 04 行业资讯 期货价格 基差与月差 其他价差 替代品价格 资金动向 供给 需求 库存 本周观点总结 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【柬埔寨前7个月橡胶产量同比增1.31%】据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前7个月柬埔寨橡胶产量累计达179,198吨，同比增长2,316吨或1.31%。单 看7月份，该国橡胶产量达到36,855吨，较上月增加4,057吨或12.37%，较上年同期增加3,040吨或8.99%。今年前7个月，该国企业、橡胶种植园和家庭橡胶农场 的割胶、加工和业务运营管理正常运行。数据显示，柬埔寨共有425,443公顷橡胶种植园，其中52%为农工业橡胶种植园，剩余48%（2 ...