市场表现 - 2026年2月3日，北证50指数上涨3.27%，收于1,549.51点；北证专精特新指数上涨3.03%，收于2,583.06点[1] - 北交所整体成交额为215.50亿元，成交量为8.40亿股，换手率为3.28%，较前一周日均成交额287.31亿元有所回落[1] - 北交所292家上市公司中，273家上涨，18家下跌，上涨公司占比93.5%[1] 行业与个股 - 所有行业均上涨，通信、计算机、石油石化行业涨幅居前，分别为5.1%、3.6%、3.5%[1] - 个股方面，*ST云创涨幅最大为30.00%，连城数控成交额最高为16.34亿元，科力股份换手率最高为30.38%[1][6] 估值分析 - 北交所整体市盈率（PE-TTM）为47.90倍，高于创业板的45.85倍，低于科创板的78.14倍[1] - 分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为138.1倍，其次是通信（89.7倍）和食品饮料（87.9倍）[1] 成分股与财务 - 北证50指数成分股中，贝特瑞2024年营收最高，为142.37亿元；锦波生物2024年归母净利润最高，为7.32亿元[13] - 北证专精特新指数成分股中，锦波生物同样为2024年营收（14.43亿元）和归母净利润（7.32亿元）最高的公司[15] 风险提示 - 报告提示了政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧及市场波动等风险[1][17]

价格指标预测 - 预计2026年1月CPI同比增长0.4%，较前月下降0.4个百分点[8][14][15] - 预计2026年1月PPI同比下跌1.0%，降幅较前月收窄0.9个百分点[8][17][19] - 国际原油价格上涨（布油、美油1月均价环比分别上涨4.5%、3.6%）及有色金属价格大幅上涨（铜、铝均价环比上涨9.8%、9.6%）是PPI主要拉升因素[17][19] - 春节错位形成高基数效应及居民消费需求不足是CPI增速下降的主要压低因素[14][15] 货币与信贷预测 - 预计2026年1月新增人民币贷款为48000亿元，较去年同期少增3300亿元[8][21][23] - 预计2026年1月M2同比增长8.4%，较上月下降0.1个百分点[8][24][27] - 2025年全年新增人民币贷款为16.27万亿元，为2018年以来最低，住户贷款全年仅增加4417亿元[21][23] - 房地产需求不足、制造业PMI降至49.3以及借贷意愿疲弱是信贷与M2的主要压低因素[21][23][24] 汇率展望 - 预计2026年2月人民币汇率在6.85～7.05区间震荡前行[11][29][33] - 美国与盟友关系出现裂痕（如美欧关税争端、丹麦及瑞典养老基金抛售美债）及多国集中访华利多人民币汇率[30][33] - 鹰派人物凯文·沃什被提名美联储主席及上半年美联储继续降息概率缩小利空人民币走势[11][31][33]

全球政治与政策展望 - 美国政策主线为内部矛盾外部化，2026年关税政策力度或较2025年放缓，以应对通胀反弹和中期选举压力[4][5] - 欧洲政治碎片化加剧，德国选择党在2025年大选中以20.8%得票率位列第二，法德英陷入“弱政府”困境，削弱欧盟整体行动能力[7][8] - 日本政局多党碎片化，高市早苗政府于2026年1月解散众议院并定于2月提前大选，以解决“悬浮议会”治理僵局[9][10] 地缘政治风险 - 全球地缘政治风险指数（GPR）均值在2001-2003年达167的历史峰值，当前徘徊在140附近的次高位区间，核心驱动转为大国战略博弈[11] - 美国于2026年1月3日对委内瑞拉发动军事突袭并捕获总统马杜罗，标志着其地缘战略向“西半球聚焦”转移，拉美风险升级[13] - 2026年俄乌冲突或延续消耗战，中东地缘政治风险进入不可控高危区间，伊朗面临内部稳定性脆弱及美国军事威慑[15][17][18] 宏观经济与货币政策 - 2026年全球经济增速预计保持在3.0%左右，其中发达经济体增速约1.6%，新兴经济体增速约4.0%[31] - 美国经济增速预计稳定在2%左右，欧盟经济增速预计为1.4%，日本实际GDP增速预计录得0.5%左右的低增长[3][32][34] - 美联储货币政策倾向宽松，2025年累计降息75个基点至3.50%-3.75%区间，2026年有望降息2-3次，但节奏受政治干预博弈影响[20][23] - 欧洲央行采取“中间策略”，2025年上半年降息100个基点至2.15%，2026年基准利率或维持在2%左右[24][26] - 日本央行继续温和紧缩，2025年将利率从0.25%上调至0.75%，2026年政策利率或温和升至1.0%左右[27][28] 财政与债务动态 - 2026年扩张性财政政策成为全球主流，发达经济体和新兴经济体财政赤字率或分别处于5.0%和6.0%左右高位[38][40] - 美国“大而美法案”将债务上限一次性提升5万亿美元至41.1万亿美元，预计2026年政府债务总额超40万亿美元，相当于GDP的128%[41][43] - 截至2025年末，发达经济体政府债务水平高达110%左右，新兴经济体上涨至72.7%[41] - 长期国债避险功能削弱，2025年德国30年期国债收益率创2011年以来新高至3.4%，日本30年期国债收益率一度飙升至3.85%的历史新高[46][47] 大宗商品与供应链 - 2025年黄金价格暴涨62.5%至4300美元/盎司，2026年在美联储降息及地缘风险下，价格有望突破6000美元/盎司[61][64] - 2025年末国际原油价格降至60美元/桶附近，较年初下跌约20%，2026年布伦特原油价格或稳定在57美元/桶附近[66][68] - 全球供应链重构趋向本土化与区域化，形成“近岸外包”和“友岸外包”集群，中国或成为全球不可替代的“中枢节点”[3][53][56] - 东盟和拉美发挥“近岸外包”优势，2024年流入越南的外国直接投资（FDI）达约382亿美元，流入墨西哥的FDI规模同比增长9.1%至203.1亿美元[57][58] 科技与ESG趋势 - 2025年全球AI创新高速演进，应用层从工具向生产力基础设施快速渗透[71] - 2026年ESG发展呈现分化，欧洲碳边境调节机制（CBAM）全面实施，美国进程预计放缓，中国政策持续发力推进ESG信息披露制度化[73][74][75]

市场表现 - 2026年2月3日A股主要指数普涨，深证成指领涨2.19%，中证500指数涨3.11%，北证50指数涨3.27%[3] - 申万一级行业中，综合行业涨幅居首达5.63%，国防军工涨4.42%；银行行业表现最差跌0.85%[3] - 概念板块中，光伏精选指数领涨8.05%，TOPcon电池指数涨8.01%；央企银行指数表现最差跌1.63%[3] - 同日亚太股市大涨，日经225指数涨3.92%创历史新高，韩国综合指数涨6.84%创收盘新高[8][9] 关键事件 - 美国1月制造业PMI意外升至52.6，进入扩张区间，新订单指数大幅上升至57.1[5] - 美印达成贸易协议，美国对印度商品关税从25%降至18%，印度承诺增加采购超5000亿美元美国产品[6] - SpaceX宣布与xAI合并，为上市做准备，计划筹资500亿美元，估值约1.5万亿美元[7] 市场展望与风险 - A股市场呈现普涨，光伏设备、商业航天等科技成长方向领涨，银行等权重板块滞后[10] - 政策宽松预期与流动性充裕支撑春季行情，但节前交易可能趋谨，成交缩量或制约上行空间[10] - 风险提示包括海内外政策变动、地缘博弈加剧、大宗商品价格波动及科技进展不及预期[10]

投资组合表现与调仓 - First Call投资组合自2025年10月以来累计收益率为17%，显著跑赢QQQ的4.48%和SPY的4.87%[5] - 2026年1月单月，First Call组合收益率为10.58%[5] - 组合进行多项调仓：清仓核电股UUUU和特斯拉TSLA，将核电股CCJ仓位上调至10%，存储板块总仓位上调至24.1%，并调高现金比例[8] 一月市场回顾 - 2026年1月，新兴市场股市大幅跑赢美国，韩国(EWY)、秘鲁(EPU)、哥伦比亚(COLO)、巴西(EWZ)ETF收益率分别为25.9%、19.7%、17.73%、16.59%[10] - 同期标普和纳指收益率均未超过1.5%，以黄金计价美股为负收益[10] - 1月主旋律是美元下跌与AI Agent主题上涨，巴西雷亚尔兑美元升值5.79%（不考虑月末波动）[8] - 月末因美联储主席提名事件，现货白银价格一度暴跌36%，导致First Call组合因金属敞口较高单日回撤超4%[17] 行业与主题洞察 - AI Agent成为一月核心主题，代表性应用如Clawdbot（现OpenClaw）和Anthropic的cowork展示了强大潜力，但存在权限、成本和安全问题[17] - Google Chrome增加Gemini模式，打通Google Workspace生态，被认为生态价值强大[21] - 拉美股市上涨驱动力来自资源（铜、银、铁矿石、铌等）及本币升值，反映大国战略性屯资源趋势[10] 二月市场前瞻与策略 - 分析认为美元指数处于阶段性底部，2月震荡或上行概率更大，长期可能仍向下[20] - 基于美元走势预判，建议下调金属持仓权重，等待更好买点，同时向AI偏移，平衡存储与核电仓位[20] - 美联储1月议息会议按兵不动，认为美国经济数据稳健，将限制欧元和日元兑美元涨幅，为美元提供支撑[20]

制造业PMI总体与需求 - 2026年1月制造业PMI指数为49.3%，较2025年末下降0.8个百分点，跌破荣枯线进入收缩区间[3] - 新订单指数为49.2%，环比下跌1.6个百分点；新出口订单为47.8%，环比下跌1.2个百分点，显示内外需均走弱[3] - “新订单-新出口订单”剪刀差为1.4%，环比下跌0.4个百分点，表明内需亦在收缩[3] 生产、库存与价格结构 - 生产指数为50.6%，采购量指数为48.7%，生产经营活动预期指数为52.6%，环比分别下降1.1、2.4和2.9个百分点[3] - 产成品库存指数从48.2%上升至48.6%，企业呈现被动补库存状态[3] - 原材料购进价格指数为56.1%，环比大幅上涨3.0个百分点；而出厂价格指数为50.6%，环比仅上涨1.7个百分点，企业利润空间被压缩[4] 非制造业与宏观风险 - 2026年1月建筑业PMI录得48.8%，环比大幅下降4.0个百分点，跌破荣枯线[4][7] - 报告提示宏观经济存在向“类滞胀”（成本推动型通胀伴随需求不足）演化的风险，政策对冲预期上升[5]

宏观与货币政策 - 美联储1月会议暂停降息，鲍威尔表态偏鹰派，但预计关税带来的通胀影响将在2026年中见顶，为后续宽松创造条件[2] - 新提名主席沃什的政策主张可能推动“降息+缩表”组合，市场对2026年降息预期从1次上调至2次[3][7] - 沃什上任对美股影响或呈现“短多中空”格局，Q2-Q3因降息空间释放与地方选举可能上涨，Q4起市场或关注缩表前景而转跌[3] A股市场策略 - 预计A股2月市场以震荡为主，春节前活跃度下降，节后因政策催化指数表现有望更强[4] - 2月市场轮动可能加快，主攻方向包括顺周期涨价品种（石油石化、食品饮料）、AI半导体链及受益于“十五五”规划的建筑建材[4] - 风格上继续推荐成长风格，大小盘差异有望收敛，推荐指数组合包括中证1000、创业板50等[5] 行业配置与景气 - 行业配置建议围绕顺周期+科技布局，并增加对部分可选消费的关注，典型行业包括电子、传媒、机械设备、电力设备等[5][8] - 年报业绩预告显示，业绩增速较高领域集中在部分涨价资源品、AI相关的TMT板块及出口优势制造业[8] - 1月景气较高的领域主要集中在部分资源品、公用事业和信息技术领域[8] 资金与流动性 - 2月A股增量资金有望继续净流入，节前外资有望净流入，节后融资有望回流[7] - 1月股票市场可跟踪资金转为净流出，ETF大幅净赎回，融资成为主力增量资金[7] 银行与非银金融 - 银行调研显示出现存贷款“双开门红”，对购债保持谨慎，积极发展财富管理中收业务，已渡过风险加速暴露阶段[12] - 25Q4券商板块公募持仓环比上升0.1个百分点至0.99%，中信证券成为板块第一大重仓股[14] - 25Q4保险板块公募持仓环比大幅提升0.97个百分点至2.04%，实现超配，预计2026年开门红表现强劲[15] 量化与策略模型 - 基于五维框架的成长价值轮动ETF策略表现优秀，2011年以来年化收益27.63%，年化超额收益16.60%[17] - 该策略近三年（2023-2025）绝对收益分别为3.01%、44.03%、51.67%[18] ESG与公司治理 - 基金业协会新规要求机构持股达5%时积极行使表决权，有望提升股东异议率指标的信号质量[20] - 2021-2025年间，沪深A股议案被否后公司股价短期普遍跑输大盘，其中“审计机构聘任”类议案被否后5日内平均相对收益为-5%至-8%[21] - 截至2025年三季度，A股有80家上市公司被单一基金公司持有流通股比例超过5%，相关企业高度集中于医药生物、电子等五大行业[23]

大消费 (AI应用) - 国内AI应用市场已诞生3个月活用户数过亿的超级APP：豆包(2025年MAU约3.2亿)、DeepSeek(2025年MAU约1.5亿)、千问(截至2026年1月中MAU约1亿)[4][7] - 腾讯、字节、百度三家互联网大厂为抢占春节营销窗口，营销投放金额已超45亿元[4][13] 高端制造 (光伏) - 马斯克计划三年内在美国建设总计200 GW的光伏产能，并力争在2030年前达成首个100 GW太空光伏装机里程碑[4][14] - 光伏行业面临巨大生存压力，龙头企业如隆基绿能、通威股份、TCL中环2025年亏损金额均超过60亿元[4][16][17] - 受“反内卷”政策驱动，截至2025年11月，光伏产业链主要环节价格较年初回升，其中多晶硅价格涨幅达38.9%[17] 硬科技 (电子产业链) - AI服务器拉货导致电子产业链景气度分化，上游存储及设备厂商业绩超预期：西部数据25Q4营收同比增长25%至30.2亿美元，希捷25Q4营收增长21.5%至28.3亿美元[4][19] - 半导体设备厂商ASML 25Q4营收达97亿美元创历史新高，Q4新签订单规模132亿欧元，环比增长144%[19] - 下游消费电子需求疲软：预计2026年全球智能手机SoC出货量同比下滑7%，其中150美元以下低端机型受冲击最重[4][22] - TrendForce预计2026年第一季度全球笔记本电脑出货量将环比下滑14.8%[4][22] 大健康 (CXO与创新药) - CXO龙头企业2025年业绩大幅增长：药明康德净利润预计同比增加102.65%至191.51亿元，泰格医药净利润同比增加105%-204%[4][25][26] - 全球生物医药投融资在2025年开始回暖，全球和中国的同比增速分别为2.7%和6.2%[4][28] - 2025年中国创新药对外授权(BD)交易金额达1356.55亿美元，同比增长143%[4][31][35]

宏观经济与市场动态 - 印尼股市因MSCI警告可能下调其新兴市场权重而剧烈动荡，雅加达综合指数两日内暴跌并两次熔断，创近30年最差表现，印尼盾兑美元汇率一度下跌0.5%[9] - 美联储主席提名凯文·沃什引发市场对美联储政策与角色的重估，导致美股下挫、贵金属价格暴跌及美元反弹[13] - 新西兰1月企业信心指数从前期30年高点回落，预期经济改善的企业净占比从73.6%降至64.1%，但通胀预期升温引发货币政策关注[17] - 多个非洲经济体通胀显现拐点，赞比亚1月通胀率降至9.4%（三年首次个位数），津巴布韦降至4.1%（20年首次个位数），加纳此前也降至9.4%[24] 贸易与产业 - 韩国1月出口额同比增长33.9%至658.5亿美元创历史同期新高，其中半导体出口额同比大增103%至205亿美元，贸易收支实现87亿美元顺差[14] - 韩国国会通过《半导体特别法》，旨在统筹半导体产业政策以保持全球竞争优势[15] - 美国威胁将韩国商品关税从15%上调至25%，韩国产业部长赴美协商，强调将推动相关法案尽快通过[38][39] - 印度因减少进口俄罗斯石油，美国财政部长暗示可能考虑对其减征25%的进口关税[40] 主权信用与债务市场 - 穆迪将肯尼亚主权信用等级由Caa1上调至B3，评级展望稳定，反映其外部流动性改善及违约风险下降[48] - 海湾合作委员会（GCC）债务资本市场规模预计在2026年突破1.25万亿美元，年增长率约13.6%，其中伊斯兰债券占比超40%[25][26] - 沙特阿美通过发行多期债券筹集40亿美元，认购订单超210亿美元；沙特电力公司发行24亿美元国际伊斯兰债券，订单峰值超101亿美元[28][29] 国际投资与收支 - 阿联酋2025年吸引外国直接投资（FDI）超450亿美元，同比增长近50%，同期全球FDI下降11%[41] - 土耳其2025年旅游收入创历史新高，达652.3亿美元，同比增长6.8%；央行外汇储备首次突破2000亿美元[42][43] - 埃及收到欧盟74亿欧元支持计划的第二笔10亿欧元款项，并与非洲开发银行签署1.704亿美元融资协议[43] ESG与能源转型 - 澳大利亚跃居全球第三大公用事业级电池储能市场，其国家电力市场（NEM）储能总规模已超5GW/10GWh[44][45] - 沙特拓展自愿碳市场，其交易平台上线首月经认证的碳信用额交易量超60万吨[46]

国际比较与模式判断 - 除美国外，主要国家居民现金和存款占比均在30%以上，日韩在50%左右，美国为11%[7] - 美国居民股票和基金占比高达55%，显著高于其他国家，其金融资产结构属于“例外”[6][14] - 中国居民金融资产结构（现金存款50%，股票+基金31%）与日韩接近，预计未来更接近日德模式而非英美模式[3][7][63] 结构决定因素 - 人均GDP与权益资产占比大体正相关，中国权益资产占比31%已相对较高[31] - 老龄化提高无风险资产占比，中国研究显示老年人口比例增加会降低风险资产配置[35] - 低利率促使居民寻求收益，但资金是直接进入权益还是通过保险等间接持有存在不确定性[3][36] - 居民持有权益资产占比与股市长期表现正相关，2013-2024年美日德股市上涨伴随其占比上升[38][39] - 中国居民海外证券资产配置有巨大空间，其占GDP比重（7.6%）有超过5倍上升潜力[42] 中国现状与趋势预测 - 2022年中国居民金融资产规模为277.4万亿元，占GDP比重为225%[64] - 2017-2022年，中国居民金融资产结构向货币存款（+8.6个百分点）、保险、债券倾斜，股票和股权、基金占比下降[67] - 预计2030年中国居民金融资产规模将达439万亿元，较2025年（估计值315万亿）增长39%[72] - 预计至2030年，保险占比将显著上升至13.3%（较2025年估计值+1.8个百分点），股票和股权占比为17.5%[76] - 预计2030年各资产规模较2025年增长：保险61%，股票和股权43%，货币与存款42%，基金22%，债券16%[3][76]