- 量化产品中主动量化产品平均收益为-5.32%，量化对冲产品为0.26%[5][17][20] - 年初至今，普通股票型基金平均收益为-3.55%，混合型基金为-2.77%，债券型基金为0.05%，量化产品中主动量化产品平均收益为-3.73%，量化对冲产品为0.03%[5][21][25] - 普通股票型基金中广发资源优选A最高1.20%，混合型基金中华富永鑫A最高2.70%，债券型基金中30年国债ETF最高1.72%，主动量化基金中嘉实润和量化最高0.00%，量化对冲基金中工银绝对收益A最高0.55%，指数增强型基金中人保中证800指数增强A相对基准超额收益最高4.14%[22][26]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：TWOBETA模型 - **模型构建思路**：该模型主要用于行业配置，推荐特定行业板块[2][3][9] - **模型具体构建过程**：模型通过分析市场趋势和行业表现，结合中央经济工作会议和指数估值水平，推荐科技板块，建议关注消费电子和机器人[2][3][9] - **模型评价**：模型在推荐行业配置方面具有一定的前瞻性和实用性[2][3][9] 模型的回测效果 - **TWOBETA模型**，推荐科技板块，建议关注消费电子和机器人[2][3][9] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：均线距离因子 - **因子的构建思路**：通过计算短期均线和长期均线的距离，判断市场整体环境[2][11][16] - **因子具体构建过程**： - 计算20日均线和120日均线的值 - 计算两者的距离：$ \text{距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} $ - 公式中，20日均线和120日均线分别代表短期和长期市场趋势[2][11][16] - **因子评价**：该因子能够较好地反映市场的短期和长期趋势，适用于市场环境的判断[2][11][16] 因子的回测效果 - **均线距离因子**，当前均线距离为11.45%，绝对距离继续大于3%[2][11][16]

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 戴维斯双击本周超额基准 1.27% 戴维斯双击策略 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、 市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即 EPS 和 PE 的"双击"。 策略在 2010-2017 年回测期内实现了 26.45%的年化收益，超额基准 21.08%。 今年以来，策略累计绝对收益-4.14%，超额中证 500 指数 1.07%，本周策略 超额中证 500 指数 1.27%。本期组合于 2024-10-22 日开盘调仓，截至 2025-01-03 日，本期组合超额基准指数-0.10%。 净利润断层策略 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点： "净利润"，指通常意义上的业绩超预期；"断层"，指盈余公告后的首个交 易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。 策略在 2010 年至今取得了年化 27.66%的收益，年化超额基准 26.38%。本 年组合累计绝对收益-5.02%，超额基准指数 0.19%，本周超额收益-0.35%。 沪深 300 增强组合 根据对优秀基金的归因，投资 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 A 股情绪指数观察。当前 A 股情绪见底指数信号：多，A 股情绪见顶指数 信号：空，综合信号为：多。 指数增强组合本周表现不错。中证 500 增强组合跑赢基准 0.60%，沪深 300 增强组合跑赢基准 0.06%。 风格上，当前盈利因子占优。从纯因子收益来看，近一周商贸零售、煤 炭、纺织服装等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益， 证券、保险等行业因子回撤较多；风格因子中，盈利因子超额收益较 高，Beta 呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高盈利 股表现优异，残差波动率、Beta 等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与 量化模型失效的风险。 作者 量化周报 中证 500、中证 1000、创业板指确认日线级别下跌 中证 500、中证 1000、创业板指确认日线级别下跌。本周（12.30-1.3）， 大盘出现大幅下跌，上证指数收跌 5.55%。在此背景下，中证 500、中证 1000、创业板指、中小 100 确认日线级别下跌，同时煤炭、钢铁、化工、 建筑、建材、 ...

中证 A500ETF12 月份资金净流入额排名首位 宽基 ETF 中，本月资金仍主要流向中证 A500ETF，资金净流入额超过 500 亿元。而上证 50ETF、沪深 300ETF 均有不同 程度的资金净流出。回顾 2024 年全年，沪深 300ETF 资金净流入额约为 5491.62 亿元，而中证 A500ETF 资金净流入超 过 2000 亿元。2024 年 1 月份至 9 月份，沪深 300ETF 在多数月份均迎来资金净流入，但 10 月份以来，资金持续净流 出。2024 年 12 月份，各行业 ETF 中，金融地产 ETF 资金净流入额最高，而科技、消费板块资金净流出。 主动权益型基金 12 月份表现回顾 本月主动量化基金业绩表现整体上略好于主动权益基金。2024 年 12 月份，主动权益基金收益率中位数为-0.53%，不 及主动量化型基金中位数-0.01%。从中位数来看，本月金融地产、TMT 等行业主题基金有较好的表现，收益率中位数 为 0.51%、0.36%，而制造、医药主题基金业绩整体表现相对较差。 风格轮动型基金优选组合业绩跟踪 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票 ...

主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，上证 50、沪深 300 分别上涨 2.28%、0.47%，中证 500、中证 1000、国证 2000 分别下跌-2.16%、-3.74%、-4.12%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 10 个行业上涨，银行、家电、通 信、石油石化、汽车等行业指数涨幅靠前，其中银行行业指数涨幅最大，月涨幅达 6.82%。综合、房地产、综合金融 的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-8.11%、-10.49%、-12.14%。 行业因子与行业轮动策略表现 十二月因子整体表现较好，IC 均值方面盈利、分析师预期、超预期和质量因子分别达到了 49.90%、22.27%、8.23%和 4.48%；收益方面盈利、分析师预期和调研活动因子能带来正的多空收益，分别达到 5.81%、5.35%和 2.52%，相对中 信一级行业等权的多头超额收益也分别达到 1.90%、1.24%和 0.92%，此外超预期因子的多头超额收益为 2.45%。今年 以来，盈利、分析师预期和超预期因子有较明显的 IC 表现，IC 均值分别为 5.36%、0.84%和 8.20%，其他因子的年度 I ...

- 本报告中提到的期现对冲策略包括连续对冲策略和最低贴水策略[35][36][37] - 连续对冲策略的回测区间为2022年7月22日至2025年1月3日，现货端持有对应标的指数的全收益指数，期货端使用70%资金做空对冲，占用剩余30%资金[36] - 最低贴水策略的调仓规则是选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓，持有8个交易日或到期不足2日时选择新合约[37] - 中证500股指期货期现对冲策略的年化收益为-1.95%（当月连续对冲）、-2.02%（季月连续对冲）、-0.93%（最低贴水策略），波动率分别为4.10%、5.03%、4.94%[39] - 沪深300股指期货期现对冲策略的年化收益为0.89%（当月连续对冲）、0.76%（季月连续对冲）、1.34%（最低贴水策略），波动率分别为2.92%、3.30%、3.08%[44] - 上证50股指期货期现对冲策略的年化收益为1.29%（当月连续对冲）、2.04%（季月连续对冲）、1.71%（最低贴水策略），波动率分别为3.18%、3.57%、3.11%[49] - 中证1000股指期货期现对冲策略的年化收益为-4.88%（当月连续对冲）、-4.36%（季月连续对冲）、-3.77%（最低贴水策略），波动率分别为4.27%、5.34%、5.20%[54] - 信达波动率指数Cinda-VIX反映期权市场投资者对标的资产未来波动的预期，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX与中证1000VIX分别为22.90、22.19、33.01及32.98[57] - 信达波动率指数Cinda-SKEW捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为96.85、97.20、97.97、96.29[66]

- 量化大势研判框架通过自下而上的方式进行风格分析，主要考察g>ROE>D的基本优先级，以判断优势资产的特征属性[11][12] - 量化大势研判框架自2009年以来年化收益为26.62%，对A股风格轮动有较好的解释能力[21] - 实际成长策略选取超预期/△g最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括网络接配及塔设、增值服务、消费电子等[42][44] - 预期成长策略选取分析师预期增速最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括塑料加工机械、非乳饮料、玻璃纤维等[41][41] - 盈利能力策略选取高ROE中PB-ROE框架下估值较低的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括啤酒、白酒、调味品等[46] - 质量红利策略选取DP+ROE打分最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括镍钴锡锑、宠物食品、专用汽车等[52] - 价值红利策略选取DP+BP打分最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括非乳饮料、专用汽车、安防等[55] - 破产价值策略选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括其他电子零组件、动物疫苗及兽药、其他结构材料等[58]

- Barra风格因子在2024年12月的表现中，市值因子录得了1.06%的收益，账面市值比因子录得了-0.61%的收益，成长因子录得了0.15%的收益，盈利预期因子录得了1.36%的收益[4][14] - 理想反转因子的构建思路是通过每日平均单笔成交金额的大小，识别出反转属性最强的交易日[5][14]。具体构建过程包括：计算每日的平均单笔成交金额，选择单笔成交金额高和低的交易日，计算涨跌幅差值，得到理想反转因子[41][43]。在全历史区间内，理想反转因子的IC均值为-0.051，rankIC均值为-0.061，信息比率为2.54，多空对冲月度胜率为78.0%[15] - 聪明钱因子的构建思路是通过分钟行情数据的价量信息，识别出机构参与交易的多寡[5][14]。具体构建过程包括：回溯过去10日的分钟行情数据，构造指标St，排序并选择成交量累积占比前20%的分钟，计算聪明钱因子Q[42][44]。在全历史区间内，聪明钱因子的IC均值为-0.038，rankIC均值为-0.060，信息比率为2.74，多空对冲月度胜率为82.0%[19] - APM因子的构建思路是衡量股价行为上午与下午的差异程度[5][14]。具体构建过程包括：回溯过去20日数据，计算隔夜与下午的收益率，进行回归分析，计算残差差异，得到APM因子[43][47]。在全历史区间内，APM因子的IC均值为0.030，rankIC均值为0.035，信息比率为2.35，多空对冲月度胜率为78.4%[24] - 理想振幅因子的构建思路是衡量股票高价态和低价态振幅信息差异[5][14]。具体构建过程包括：计算每日振幅，选择高价和低价交易日，计算振幅均值差，得到理想振幅因子[49]。在全历史区间内，理想振幅因子的IC均值为-0.055，rankIC均值为-0.072，信息比率为3.05，多空对冲月度胜率为84.1%[30] - 交易行为合成因子通过对上述因子进行去极值与标准化处理，并使用过去12期因子ICIR值加权合成[32]。在全历史区间内，合成因子的IC均值为0.069，rankIC均值为0.092，多空对冲信息比率为3.36，多空对冲月度胜率为82.4%[32] - 12月份，理想反转因子多空对冲收益为4.47%，聪明钱因子为1.48%，APM因子为1.47%，理想振幅因子为2.55%，交易行为合成因子为3.25%[7][15][19][24][30][32]

- 市场单边下行，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好[4][32] - 商贸零售、纺织服装、家电、综合、轻工制造行业表现较好，非银、国防军工、计算机、电子、综合金融行业表现较差[4][32] - 家纺、拼多多合作商、首发经济、O2O、新零售等概念表现较好，炒股软件、电动车、先进封装、光纤、华为合作半导体企业等概念表现较差[4][36] - 收盘时有69只股票涨停，有33只股票跌停，昨日涨停股票今日收盘收益为1.38%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.01%[4][13] - 今日封板率59%，较前日下降10%，连板率34%，较前日提升1%[4][17] - 截至20241231两融余额为18646亿元，其中融资余额18541亿元，融券余额104亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为9.0%[4][20] - 20241231当日ETF溢价较多的是智能电车ETF泰康，ETF折价较多的是电网ETF[4][24] - 近半年以来大宗交易日均成交金额达到15亿元，20241231当日大宗交易成交金额为12亿元，近半年以来平均折价率4.58%，当日折价率为8.55%[4][26] - 近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.03%，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为1.88%，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为6.34%，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.13%，20250102当日上证50股指期货主力合约年化升水率为5.27%，处于近一年来89%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为0.34%，处于近一年来61%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为4.60%，处于近一年来62%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为8.43%，处于近一年来60%分位点[4][77] - 近一周内调研机构较多的股票是道通科技、联德股份、吉贝尔、兆龙互连、隆平高科、燕京啤酒、韦尔股份、厦门钨业等，道通科技被105家机构调研[4][80] - 20250102披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是拓斯达、线上线下、神剑股份、中恒电气、朗威股份、小方制药、瀛通通讯、光启技术、惠丰钻石、德必集团等，机构专用席位净流出较多的股票是国星光电、云赛智联、东港股份、威士顿、淮河能源、亿道信息、创识科技、伟隆股份、共进股份、实益达等[4][84] - 20250102披露龙虎榜数据中，陆股通净流入较多的股票是光启技术、建设工业、东方集团、亿道信息、通鼎互联、东软集团、云赛智联等，陆股通净流出较多的股票是莲花控股、拓斯达、国星光电、淮河能源、海南高速、高新发展、共进股份等[4][92]