报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询[1] 根据相关目录分别进行总结 本周新增项目信息 - 福达控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模12亿元，正股为福达股份，主承销商为中德证券，交易所更新日期为2025年7月11日[2] - 紫金矿业投资（上海）有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模7亿元，正股为江南化工，主承销商为中信证券，交易所更新日期为2025年7月8日[2] 私募EB每周跟踪（2025 - 07 - 11） - 多个公司的可交换公司债券项目状态为通过，如蜀道投资集团有限责任公司（规模50亿元，正股四川路桥）、中国平煤神马控股集团有限公司（规模10亿元，正股神马股份/平煤股份）等[3] - 多个公司的可交换公司债券项目状态为已反馈，如福达控股集团有限公司（规模12亿元，正股福达股份）、紫金矿业投资（上海）有限公司（规模7亿元，正股江南化工）等[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国处于边际缩表过程，稳定宏观杠杆率方向不变，资金面大趋势保持中性 [15][16] - 短期股债性价比或震荡，但趋势上偏向债券，权益风格短期震荡、趋势上偏向价值 [15] - 缩表周期下，推荐红利指数、上证 50 指数和 30 年国债 ETF，红利类股票推荐关注 A+H 和 A 股组合 [7][22] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025 年 5 月实体部门负债增速 8.9%，预计 4 月为年内高点，7 月反抽后下行，年底降至 8%；金融部门资金面 6 月初以来松弛顶点在 7 月 4、7、8 日，实体部门 6 月底至 7 月初扩表 [16] - 财政政策：上周政府债净增 3214 亿元，本周计划净增 1783 亿元；5 月末政府负债增速 14.8%，预计 6 月升至 15.3%，后续下行，年底降至 12.5% [17] - 货币政策：上周资金成交量升、价格降、期限利差收敛，一年期国债收益率周末收至 1.37%，预计下沿 1.3%；十债和一债期限利差收敛至 30 基点，十债收益率下沿约 1.6%，三十年国债收益率下沿约 1.8% [17] - 资产端：5 月物量数据较 4 月走弱，关注经济边际走弱持续时间；两会目标 2025 年实际经济增速 5%左右，名义增速 4.9%，需确认是否成未来 1 - 2 年中枢 [18] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面收敛，股牛债熊，权益成长占优，股债性价比偏向股票；十债、一债、30 年国债收益率全周分别上行 2、3、2 基点 [20] - 2025 年资产端实际 GDP 增速 4 - 5%窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行；中国 2016 年进入国家资产负债表边际收缩状态，2023 年配置黄金时代开启 [19] - 股债性价比趋势上偏向债券，权益风格偏向价值，目前长债性价比略优于价值类权益资产；本周推荐红利指数（40%）、上证 50 指数（40%）、30 年国债 ETF（20%） [22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周 A 股上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨 1.1%、1.8%、2.4% [27] - 申万一级行业中房地产、钢铁等涨幅大，煤炭、银行等跌幅大 [27] 行业拥挤度和成交量 - 截至 7 月 11 日，拥挤度前五为计算机、电子等，后五为综合、美容护理等；本周拥挤度增长前五为非银金融、有色金属等，下降前五为电子、电力设备等 [30] - 本周全 A 日均成交量 1.5 万亿元微升，房地产、公用事业等成交量增速高，国防军工、汽车等涨幅小 [32] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业 PE(TTM)中房地产、钢铁等涨幅大，银行、煤炭等跌幅大 [35] - 2024 年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、煤炭等 [36] 行业景气度 - 外需普遍回升，6 月全球制造业 PMI 升至 50.3，CCFI 指数环比跌 2.18%，港口货物吞吐量下降，韩国出口增速升，越南微降 [40] - 内需方面，二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量走低，产能利用率 7 月回升，汽车成交量高，新房成交低，二手房成交季节性回落 [40] 公募市场回顾 - 7 月第 2 周主动公募股基半数跑赢沪深 300，10%、20%、30%和 50%周度涨跌幅分别为 2.1%、1.6%、1.3%、0.7%，沪深 300 周涨 0.8% [56] - 截至 7 月 11 日，主动公募股基资产净值 3.57 万亿元，较 2024Q4 的 3.66 万亿元小幅下降 [56] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高 [62] - 推荐 A+H 红利组合和 A 股组合共 20 只个股，集中在银行、电信等行业 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮流动性高点基本确认在7月上旬，重点关注股债性价比何时重回偏向债券，自上而下宽基组合观点为权益价值风格（仓位80%）和30年国债ETF（仓位20%），最新转债组合全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位70% [3] - 自下而上看，转债价格和估值均处于历史高位，可关注业绩与估值共振方向的转债、择券空间较大行业的转债、公告短期内不强赎的转债以及承接银行转债资金的类底仓替代部分转债 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债、转债市场回顾 - 权益市场整体表现强劲，沪指多次逼近或突破3500点，银行股为市场主线，国有大行连续创历史新高，算力硬件、新能源等板块表现活跃，部分板块如PCB、消电子等出现调整 [1] - 债市收益率普遍上行，资金面边际收紧、通胀数据以及权益市场波动对债市造成扰动，周五权益及银行股冲高回落，国债期货明显修复 [1] - 转债跟随正股表现强势，成交额维持高位，全市场周均成交662亿元，环比小幅提升，估值回调，涨幅小于正股，中证转债指数持续创历史新高，小盘、低评级转债炒作情绪边际抬升，低价转债表现最为强势 [2] - 目前转债性价比受限，低价转债成为稀缺品种，权益市场阶段性高位，转债全市场价格中位数提升至125.4元，估值持续处于偏高水平，择券空间缩窄，以估值有待调整的惰性转债占比最大 [2] 市场展望与策略推荐 - 大类资产配置角度，关注股债性价比何时重回偏向债券，最新转债组合全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位70%，其中价值风格低价转债剩余时间较长且具备下修预期，价值风格双低转债具备正股和转债方面双重优势，转债宽基组合上周跑赢中证转债指数0.29pct，2024年7月建仓以来累计跑赢15.99pct [3] - 自下而上看，可关注业绩与估值共振方向的转债、择券空间较大行业的转债、公告短期内不强赎的转债以及承接银行转债资金的类底仓替代部分转债 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债一级市场发行量和净融资增加，长期发行占比上升，发行利差环比走阔，置换隐债专项债已披露 18246 亿元，土地储备投向占比升高，2025 年三季度预计发行 2.60 万亿元；二级市场 30Y、20Y 和 15Y 地方债二级利差占优，福建、湖南、天津地方债换手率较高 [1][5][9][32] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量为 2318 亿元，偿还量为 1216 亿元，净融资为 1102 亿元，发行量和净融资增加 [1][9] - 发行期限：本周 10Y 地方债发行占比最高（41%），10Y 及以上发行占比为 75%，与上周相比有所上升，15Y 地方债发行占比下降较多，环比下降约 12 个百分点 [1][11] - 化债相关地方债：本周发行特殊再融资债 286 亿元，2025 年已有 33 个地区披露拟发行置换隐债专项债合计 18246 亿元，江苏、四川、山东、贵州分别有 2511 亿元、1148 亿元、1113 亿元、1059 亿元 [14] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差为 10.9bp，较上周有所走阔，30Y 地方债加权平均发行利差最高，达 18.3bp，除 5Y 地方债加权平均发行利差有所收窄外，其余期限均有所走阔，内蒙古、贵州、甘肃和广东地方债加权平均发行利差较高，超过 12bp，而吉林发行利差相对较低 [1][23] - 募集资金投向：截至本周末，2025 年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（30%）、交通基础设施（20%）、保障性安居工程（13%）、社会事业（12%），2025 年土地储备（+11.3%）投向的占比较 2024 年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-7.3%）下降较多 [2][26] - 发行计划：截至本周末，30 个地区披露了 2025 年三季度地方债发行计划，合计达 2.60 万亿元，其中 7 月计划发行 12628 亿元，三季度新增债和再融资债分别计划发行 16466 亿元和 9575 亿元；下周地方债计划发行 2512 亿元，偿还量为 1007 亿元，净融资为 1505 亿元，环比增加 403 亿元 [3][28] 二级市场情况 - 二级利差：本周 30Y、20Y、15Y 地方债二级利差占优，5Y、7Y、3Y 地方债二级利差收窄幅度较大，30Y、20Y、15Y 地方债二级利差较高，分别达 16.5bp、15.6bp 和 15.4bp，从近 3 年来历史分位数来看，30Y 地方债二级利差历史分位数较高，达 70%，各类型区域 20Y 以上和 15 - 20Y 地方债的二级利差较高，中等区域 10 - 15Y 地方债也有较高的二级利差 [5][32] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率较上周均下降，福建、湖南、天津地方债换手率较高，本周地方债成交量达 3778 亿元，换手率为 0.73%，湖南、广东、山东地方债成交量大，分别为 335 亿元、305 亿元、284 亿元，福建、湖南、天津等地换手率处于较高水平，均高于 1.3% [5][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势弱于经营权类REITs，产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.8%、-0.9% [1] - 从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300>中证转债>中证全债>中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周略有下降 [1] - 全市场各类型REITs收跌，生态环保、仓储、能源类REITs跌幅最小 [1] - 截至7月11日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [1] - 当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低70BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为186BP [1] - 华夏华润商业REIT披露二次扩募计划，嘉实京东仓储物流REIT公布扩募方案，公募REITs“资产上市平台”功能逐步体现 [1] 二级市场走势 - 截至2025年7月11日，中证REITs（收盘）指数收盘价为876.64点，整周涨跌幅为-0.96%，表现弱于中证转债指数、沪深300指数以及中证全债指数 [2][8] - 年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（+11.0%）>中证转债（+8.8%）>沪深300（+2.0%）>中证全债（+1.3%） [2][8] - 近一年中证REITs指数回报率为12.0%，波动率为7.0%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [14] - REITs总市值在7月11日下降至2052亿元，较上周减少27亿元；全周日均换手率为0.60%，较前一周下降0.14个百分点 [14] - 从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.8%、-0.9% [3][18] - 从不同项目类型REITs来看，各类REITs收跌，其中平均跌幅最小的三个项目类型分别为生态环保（-0.4%）、仓储物流（-0.5%）和能源基础设施类（-0.5%） [3][18] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为嘉实京东仓储基础设施REIT（+4.25%）、中金中国绿发商业REIT（+1.01%）、南方顺丰物流REIT（+0.79%） [3][21] - 生态环保类本周交易最活跃，交通类成交额占比最高。前者区间日均换手率为1.2%，成交额占REITs总成交额4.2%；后者区间日均换手率为0.6%，成交额占REITs总成交额23.4% [4][23] - 本周不同REITs产品资金流向中，主力净流入额前三名分别为中金中国绿发商业REIT（2465万元）、华夏华润商业REIT(1498万元）、中信建投国家电投新能源REIT(1045万元） [4][24] 一级市场发行 - 截至2025年7月11日，在交易所处在已申报阶段的REITs产品共有1只，已受理的产品2只，已反馈的产品7只，已通过待上市的产品7只，另有通过已上市的首发产品5只 [26] 估值跟踪 - 从债性角度，截至7月11日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [28] - 从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO判断REITs估值情况，相对净值折溢价率反映基金市场价值与公允价值的关系，类似股票的PB指标；IRR为内部收益率；P/FFO为当前价格/经营产生的现金流 [28] - 不同项目类型REITs的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异，如市政设施相对净值折溢价率为74.3%，P/FFO为8.5，IRR为7.5%，年化派息率为13.9% [29] - 截至2025年7月11日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低70BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为186BP [29] 行业要闻 - 7月4日，无锡市锡山环能集团发布基础设施公募REITs基金管理人选聘招标公告，正式启动绿色低碳资产证券化进程，拟入池资产横跨多板块，覆盖“水、固、能、园”全链条 [35] - 7月8日，华夏华润商业REIT披露二次扩募计划，拟收购三座社区型购物中心，总建筑面积约30万平方米，可补充基金地域覆盖，是盘活存量资产、优化资产组合的重要举措 [4][35] - 7月8日，嘉实京东仓储物流REIT公布扩募方案，计划收购两项目，合计建筑面积约25.3万平方米，新资产将联动既有仓群，优化区域与租户结构 [35] - 7月10日，丽江旅投发布文旅基础设施公募REITs项目相关中标公告，拟以玉龙雪山为基础资产申报发行，拟发行规模不低于25亿元，为西南文旅资产登陆公募REITs奠定范例 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025 年 7 月 7 - 11 日）REITs 市场表现较弱，各板块大多下跌，产业园区承压，市场成交活跃度下降，同时华夏华润商业 REIT 拟二次扩募，市场有潜在发行项目值得关注 [1][2][4] 各部分总结 二级市场 - 价格方面，七大 REITs 板块均下跌，租赁住房跌幅最大达 2.76%，产业园区板块跌幅次之，能源板块相对抗跌，68 只 REITs 仅 8 只上涨 [2][15][20] - 流动性方面，市场整体成交活跃度较上周下降，日均成交额 5.50 亿元、日均成交量 1.20 亿份、日均换手率 0.59%，环比分别下降 17.36%、18.65%、0.15pct，各板块换手率较上周均下滑 [2][24][27] - 估值方面，REITs 全线下跌带来估值调整，中债估值收益率交通、仓储物流、产业园区板块靠前，产权类项目现金分派率交通、仓储和消费较高，租赁住房平均分派率仅 2.68% [3][36] 一级市场 - 华夏华润商业 REIT 拟申请第二次扩募并新购入杭州萧山万象汇、沈阳长白万象汇、淄博万象汇，项目运营良好、现金流稳定 [4][39][40] - 截至 2025 年 7 月 11 日，年内潜在发行项目 12 - 15 单左右，预计总发行规模 200 亿元以上，市场总规模将突破 2200 亿元，当前已获批待上市 5 单，交易所已反馈 7 单，已受理 3 单 [43] 本周其他要闻 - 北京市政府支持符合条件的消费基础设施发行 REITs [47] - 华夏南京交通高速公路 REIT、广发成都高投产业园 REIT、嘉实京东仓储基础设施 REIT、平安宁波交投 REIT 公布分红方案 [47][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债指数突破新高，后续演变依赖权益市场表现，市场规模快速缩量，供需矛盾持续显著，建议投资者轻指数重个券，提高对转债价格区间的包容度，结合政策方向考虑正股强势的平衡型转债以及短期内不赎回的偏股型品种[1] 根据相关目录分别进行总结 1 转债周度思考 - 过去一周权益市场上冲3500带动转债指数突破新高，转债价格中位数达125元至历史极值，7月强赎意愿增高，强赎预期压制下转债价格有上限，绝对价格上行空间难持续突破理论价格[7] - 转债价格和估值处于高位，后续演变依赖权益市场表现，价格中位数125.68元，平价中位数99.42元，转股溢价率中位数26%，近两周各类型转债估值拉升，性价比在跨资产比较中边际下降，但市场“资产荒”使机构关注度不低，权益市场不同走势下转债表现不同[7] - 转债市场规模快速缩量，供需矛盾显著，二季度上市10只规模约137.6亿，7月已有6只上市规模约43.5亿，4 - 7月到期7只、强赎25只，总计退出规模超400亿，8 - 12月还有到期转债500亿，待发规模有限，主流品种发行受限[8] - 转债价格中位数较高，建议轻指数重个券，市场特征“股性强债性弱”，正股强势的平衡型转债和短期内不赎回的偏股型品种有交易机会，可提高对价格区间包容度，关注政策推动类题材，偏债类转债YTM压降至低位，纯债替代策略资金流入拔高估值，机会有限或观点中性时可高切低调整持仓结构[9] 2 可转债市场跟踪 2.1 可转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周、3月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅数据[14] 2.2 转债个券方面 - 未提及具体内容 2.3 转债估值方面 - 未提及具体内容 2.4 转债价格方面 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月第二周债市情绪受“股债跷跷板”行情影响受挫，但波动可控，跨季后债券配置需求仍偏强 [2][9] - Q3票息品种建议保持久期，3Y内多下沉，资质偏强区域可拉久期至5Y，少量参与超长信用债并适时提前止盈 [2][9] - 短端城投是底仓优先选择，3Y - 1Y期限利差偏厚省份有河南、天津、陕西、云南，可找3Y左右高收益个券；江浙是拉久期到5Y首选，河南空间大也值得关注 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 信用债周观点：寻找收益率曲线的“凸点” - 3Y内下沉关注3Y - 1Y期限利差偏厚省份，如江苏3Y估值高适合低风险机构；河南历史波动大、利差厚，豫航空港等可配置；云南、陕西和天津偏高但挖掘有阻力；西宁城投等3Y估值稍高 [6][9] - 5Y - 3Y期限利差分布与3Y - 1Y类似，江浙适合低风险机构小幅增强收益；河南5Y城投有挖掘机会；云南5Y收益率高；小众省份挖掘机会少 [6][15][17] 信用债周回顾：后半周迎波动，但配置力量不弱 负面信息监测 - 本周无债券违约与逾期和海外评级下调情况 [22][24] - 郑州煤炭工业主体评级和15郑煤MTN001债项评级下调，22深汕投资MTN001债项评级下调 [24] - 泛海控股等多家公司出现重大负面事件，如债务逾期、未决诉讼等 [25] 一级发行：净融资额保持高位，AA +级融资成本明显压降 - 信用债一级发行量和到期量环比增长，净融资额环比持平，7月7日至13日发行2874亿元，偿还1991亿元，净融入883亿元 [25] - 上周仅3只取消/推迟发行信用债，规模40亿元 [26] - AA +级发行成本环比明显下降，AAA、AA +级平均票息为2.07%、2.21%，相比上一周分别上行8bp、下行29bp [29] 二级成交：估值调整，但利差继续压缩 - 各等级信用债估值在±3bp内波动，短端下行、长端上行，利差全面收窄，中枢约3bp [31] - 各等级期限利差全面走阔，中高等级走阔3 - 4bp，AA级5Y - 1Y仅走阔1bp；各期限等级利差全面压缩，低等级收窄更多 [33] - 城投债各省信用利差延续收窄4bp左右，分化小，贵州、内蒙古和西藏收窄幅度稍大 [36][37] - 产业债各行业利差收窄3 - 5bp为主，房地产行业估值波动大，走阔52bp [39] - 信用债流动性小幅减弱，换手率环比下降0.24pct至1.91%，前十基本为央国企 [39] - 统计到8只折价超10%信用债，集中在个别房企和农商行 [39] - 利差走阔幅度前五的产业主体均为房企，依次为碧桂园、融侨、时代控股、旭辉和合景泰富 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，预计下期也上升；加权发行期限缩短 [4] - 新增地方债发行提速，累计发行进度快于2024年同期但慢于2023年同期 [6] - 2025年7 - 9月计划发行地方债规模合计25775亿元，含新增专项债14048亿元 [6] - 本期发行特殊新增专项债547亿元，置换隐债特殊再融资债286亿元，后者发行进度达91.2% [6] - 本期10Y和30Y地方债减国债利差收窄，周度换手率环比下降；云南、内蒙古、大连等地10 - 15Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [6] - 地方债利差挖掘空间缩小；银行自营等机构配置有价值，建议关注7年及以上期限；公募基金等机构有交易价值，可关注10年、15年及20 - 30年期 [6] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短 - 本期（2025.07.07 - 2025.07.13）地方债合计发行2317.90亿元、净融资1077.89亿元，上期为721.39亿元、216.76亿元；下期（2025.07.14 - 2025.07.20）预计发行2511.83亿元、净融资1529.33亿元 [4][14] - 本期地方债加权发行期限为14.17年，较上期14.63年缩短 [4][15] - 截至2025年7月11日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度比例分别为58.3%和50.6%，考虑下期预计发行为61.7%和54.3%；2024年同期分别为48.5%/39.4%和48.8%/40.2%，2023年同期分别为62.2%/57.2%和62.7%/57.6% [6][23] - 截至2025年7月11日，特殊新增专项债累计发行5195亿元（本期发行547亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18246亿元（本期发行286亿元），发行进度达91.2%，24个地区已发完 [6][25] - 29个地区披露2025年7 - 9月计划发行地方债规模合计25775亿元（7 - 9月分别为12616亿元、7642亿元和5517亿元），含新增专项债14048亿元；去年同地区同期发行分别为25849亿元和17054亿元，全国同期发行分别为31948亿元和21059亿元 [6][27] 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比下降 - 截至2025年7月11日，10年和30年地方债减国债利差分别为11.47BP和16.59BP，较7月4日分别收窄1.20BP和0.25BP，分别处于2023年以来历史分位数的8.90%和64.80% [6][33][34] - 本期地方债周度换手率为0.71%，较上期1.04%环比下降；云南、内蒙古、大连等地区10 - 15Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [6][41] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有相应当前水平和历史分位数 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率受股市影响上行 后续需观察股市上涨持续性 短期收益率或上行但幅度有限 债市预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置 [1][13][15] - 海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 原油库存激增、批发库存环比下降 中小企业乐观指数小幅下降 劳动力市场有韧性 美联储对是否降息分歧明显 [1][16][21] 各目录总结 一周观点 - 股市企稳回升对债市影响：本周10年期国债活跃券收益率从1.641%上行2.5bp至1.666% 股市表现强劲带来“股债跷跷板”效应 短期债市或受股市影响收益率趋于上行但幅度有限 目前更偏向流动性驱动的股牛 债市预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置 [1][10][15] - 美国相关数据公布后美债收益率变化：海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 原油库存激增、批发库存环比下降 中小企业乐观指数小幅下降 劳动力市场有韧性 美联储对是否降息分歧明显 7月降息25bp概率升至5.2% 9月降至60.4% 10月在9月降息基础上再次降息可能性为36.2% [1][16][21] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 公开市场操作：2025.7.7 - 2025.7.11逆回购合计4257亿元 到期6522亿元 净投放-2265亿元 [31] - 货币市场利率：与上周相比 本周部分利率有变动 [33] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房成交面积：总成交面积有所降温 [52] - 钢材价格：全面上涨 [54] - LME有色金属期货官方价：涨跌互现 [54] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 发行情况：本周共发行45只地方债 金额2317.90亿元 偿还量1215.61亿元 净融资额1102.29亿元 发行总额排名前三为贵州、湖南和黑龙江 [84][85] - 特殊再融资专项债：本周贵州省发行286.31亿元 自2025年1月1日至本周全国共计发行18245.70亿元 [90] - 城投债提前兑付：本周总规模18.23亿元 排名前三为云南、广西和安徽 自2024年11月15日至本周全国共计812.19亿元 兑付规模最高为湖南 [92][97] 二级市场概况 - 存量与成交：本周地方债存量51.88万亿元 成交量3707.28亿元 换手率0.71% 前三大交易活跃省份为湖南、广东和山东 期限为30Y、10Y和20Y [98] - 到期收益率：本周地方债到期收益率全面下行 [101] 本月地方债发行计划 - 展示了云南、新疆等多地7月14 - 18日的发行计划 [110] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 发行情况：本周信用债共发333只 总发行量2874.45亿元 总偿还量1991.01亿元 净融资额883.44亿元 较上周增加102.05亿元 [106] - 细分类型：城投债净融资额42.80亿元 产业债840.65亿元 短融91.24亿元 中票499.27亿元 企业债-41.14亿元 公司债408.41亿元 定向工具-74.33亿元 [111][112] 发行利率 - 短融发行利率1.6041% 变化-5.71bp 中票2.1304% 变化3.78bp 企业债2.6000% 变化0.00bp 公司债1.9994% 变化-5.62bp [120] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计5885.18亿元 其中短融1309.64亿元 中票3399.89亿元 企业债113.67亿元 公司债520.85亿元 PPN541.14亿元 [122] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面上行 短融中票收益率涨跌互现 企业债和城投债总体上行 [123][125][127] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差总体收窄 [128][130][136] 等级利差 - 短融中票等级利差全面收窄 企业债总体走阔 城投债总体收窄 [142][145][148] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃度债券 [151] 主体评级变动情况 - 山东发展投资控股集团有限公司、漳州市交通发展集团有限公司评级或展望调低 郑州煤炭工业(集团)有限责任公司评级或展望调高 [153]